投资策略集锦

000100-100

投资策略集锦

来自：MACD论坛(bbs.macd.cn) 作者：000100-100 浏览：3454 回复：0

近期，8月份的宏观数据陆续公布，对此，我们主要回答以下问题：1、数据疲弱怎么体现；2、未来趋势如何演变；3、政策如何应对？；4、市场又将怎么演绎，策略如何配置？

1、数据如何疲弱？8月份数据疲弱主要体现在经济层面，虽然消费稳定，但投资和工业增加值出现较大幅度下行。8月份，规模以上工业增加值同比增长6.9%，创2008年12月来新低，较7月同比增长9.0%大幅回落，也不及同比增8.7%的预期，行业方面，除铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业工业增长值维持在16.1%的高位外，其余行业几乎全线回落。同时，主要工业品产量中，仅水电和发电设备维持较高增速，分别为37.2%和26.3%，同时十种有色金属和乙烯产量略有提升，其余主要产品产量增速均有所下行，最重要的发电量同比下降了2.2%，较7月大幅下滑5.5个百分点；1-8月份，全国固定资产投资（不含农户）完成额305786亿元，同比名义增长16.5%，较7月份累计同比增速回落0.5个百分点，房地产、制造业和基建累计增速分别较7月回落0.5、0.5和1个百分点至13.2%、14.1%和21.6%。相比而言，消费方面相对稳定，社会消费品零售总额21134亿元，名义同比增长11.9%，扣除价格因素后与上月持平；金融层面，社会融资额和信贷同比均呈下降，但结构方面有所改善，如表外向表内转移趋势明显，直接融资比重提升有助降低融资成本，中长期信贷维持稳定。

2、未来经济趋势如何演变？8月份数据低迷部分受到去年高基数影响，但更多还是内生性回落。我们从三驾马车出发去分析，可以看出未来基本面或仍难改观。消费方面，几大行业中，汽车受去年高基数影响，今年呈现逐月回落态势，受工业低迷影响，石油消费也难有作为，服装和食品饮料波动不大，而家电消费同时受长周期行业增长以及短周期房地产影响也难有高增长，因此，消费方面最多保持稳定，甚至还将小幅回落；投资方面，短期投资取决于资金来源，我们注意到今年以来，固定资产投资资金来源增速持续低于固定资产投资增速，而在房地产销售低迷，财政收入有限，产能过剩未解的情况下，房地产投资、基建投资、制造业投资均易下难上；出口方面，从长周期看，中国出口黄金期或已过去，未来保持10%以上增速或难度较高，而从短期看，日本受消费税上调影响，经济已现疲态，欧盟与俄罗斯之争仍未解，美国方面相对较好但也独木难支。因此，出口即便短期有所复苏，力度或也有限。

3、政策如何应对？当前，市场降息的呼声越来越高，这或源于过去几年经济差政策便放松惯性思维。但我们认为，当前，全面放松的概率仍较小。首先，目前市场基于经济弱便认为需要放松，但要注意到的是，增长本身不是目的，就业才是最终根本，而目前就业尚可的情况下，事实上并没有放松的必要；其次，今年以来，利率已经呈现下行趋势，当前经济的问题主要还是出现在需求层面，并非仅由高利率所致，单靠降息或无济于事。

4、市场将如何演绎？如果市场认为数据差带来政策放松预期，不排除和7月份数据出来时一样的演变，即市场继续走强。3季度整体呈现出来的特征就是“经济弱、市场强”经济并不是市场上涨的主要推力。但要注意到的是，这次与7月份不同之处在于，指数已经被推高，经济下行进一步确认，目前的风险或大于当时。从策略配置来看，我们坚持几条主线：（1）基本面较好的行业：通信、电子、传媒以及反转较为明显的农林牧渔；（2）在惨淡的宏观数据重呈现一丝亮色的铁路投资（8月份民间投资快速增长61%，工业增加值维持在16.1%的高位），这也是我们之前一直强调的稳增长路线；（3）国企改革、智能穿戴、新能源等主题性机会。（4）节假日来临所推动的食品饮料等消费性板块。