------券商9月18日个股研究观点汇总------

清风车影fz

------券商9月18日个股研究观点汇总------

来自：MACD论坛(bbs.macd.cn) 作者：清风车影fz 浏览：3895 回复：0

摘要：中金公司：长安汽车(行情 消息 资金)自主品牌销量大幅提升（推荐）；国泰君安：中天城投(行情 消息 资金)业绩将进入加速轨道（增持）；申银万国：安琪酵母(行情 消息 资金)拐点已现看好未来弹性空间（买入）；安信证券：三元股份(行情 消息 资金)经营和业绩有望不断改善（增持-A）。

【中金公司：长安汽车(行情 消息 资金)自主品牌销量大幅提升（推荐）】中金公司9月18日发布长安汽车(行情 消息 资金)研究报告称，要点于9月16日拜访了长安汽车(行情 消息 资金)，与管理层就福特新产品计划，自主品牌新产品和新产能计划做了交流。福睿斯将增强福特在A级车领域竞争力。福特重庆三工厂将在14年11月投产，第一款新车型福睿斯很有可能在14年底上市。福睿斯比福克斯配臵降低，但轴距空间更大，符合中国消费者“简单大车”的偏好，将填补福克斯和嘉年华之间的价格区间，加密福特在A级车领域的产品线。预计福睿斯未来月销量有望维持在20000-25000辆。随着福特新一轮产品周期的到来，预计长安福特在未来2年仍将维持30%的复合利润增速。而长安自主品牌销量和品牌力的大幅提升将推动本部的盈利改善，但长安的股价的弹性取决于本部盈利的改善幅度。维持A股17.8元和B股19.5港元的目标价，维持推荐。

【中金公司：合兴包装(行情 消息 资金)业绩存在向上超预期可能（推荐）】中金公司9月18日发布合兴包装(行情 消息 资金)研究报告称，新基地产能利用率提升与内部整合提效驱动公司盈利能力持续提升。2012年公司战略重心转向以来，毛利率、净利率呈现持续提升趋势，2014年上半年净利率已上升到4.8%，随着新基地产能利用率的不断提升及上半年原材料成本的下降，预计下半年公司净利率将保持稳步提升趋势，未来有望恢复至6%-8%正常水平，进而驱动公司业绩持续快速成长。预计公司2014-2015年EPS分别为0.38元、0.53元，业绩复合增速39.2%，若未来合兴包装(行情 消息 资金)对包装行业内的优质项目进行并购，则公司业绩存在向上超预期的可能。持续推荐。重申合兴包装(行情 消息 资金)是“纸箱经济”首选受益标的，其将受益纸包装的广阔整合空间，业绩层面新基地产能利用率提升与内部整合提效将驱动公司盈利能力提升趋势延续。优质集团大客户的突破，并购基金的成立以及围绕产业链的并购延伸战略能提升市场对公司的未来前景预期，目标价15元。

【国泰君安：中天城投(行情 消息 资金)业绩将进入加速轨道（增持）】国泰君安9月17日发布中天城投(行情 消息 资金)研究报告称，未来方舟、金融中心、假日方舟等重点项目顺利推进，优质资源有望在未来3年内集中释放，公司业绩将进入快增轨道。1）未来方舟2014年第一次交付，预计后续F、G、H区近万套住宅将陆续进行交付；目前去化速度理想，成交价格有小幅提升；2）金融中心项目B-L区78万平主体结构封顶，预计年内部分竣工；3）假日方舟拆迁顺利，预计2015年实现开工，未来项目将直接受益贵阳1.5环规划。进军互联网金融及大健康产业，且手持丰富存量物业资源，未来公司成长空间巨大。1）继入股贵州银行、贵阳银行之后，公司再次增资入股贵阳互联网金融产投（46.15%），未来有望发挥产业互补优势，在传统银行互联网化改造、移动金融、第三方支付等环节发力；2）进军养老地产蓝海，未来有望借助贵州优良生态环境，聚焦医疗、医药、养老、养生和健康管理等大健康产业，通过开发养老公寓、有机农场、养老护理学校等方式，在贵阳打造养老地产项目并逐步在贵州省内复制；3）随着未来方舟等项目交付，公司存量物业资源进一步丰富，预计社区物业或将随着公司移动金融、第三方支付的成熟，成为下一个待开发金矿。中天城投(行情 消息 资金)优质资源有望集中释放，业绩将进入加速轨道，为贵阳“去大盘化”最大受益者；同时公司新进互联网金融产业及大健康产业，未来成长空间巨大。维持公司2014/15年EPS1.22/1.48元预测，维持增持评级及目标价10.93元。

【国泰君安：老凤祥(行情 消息 资金)品牌和渠道优势凸显（增持）】国泰君安9月17日发布老凤祥(行情 消息 资金)研究报告称，8月份黄金珠宝终端数据明显好转，四季度增速有望显著提升。受2013年同期高基数影响，统计局数据显示限额以上金银珠宝增速2014年以来一直呈现负增长态势，8月增长7.3%，首次实现正增长。行业最艰难的时刻已经过去，随着高基数效应逐步消失，以及消费旺季来临，行业增速有望显著好转，预计9月份订货会增速有望在15%以上。行业大空间、高增速，为公司提供广阔发展空间。80-90后婚庆潮到来、二胎政策放松和三四线城市消费升级，黄金珠宝行业仍将保持较快增长，并成为消费支撑子行业。公司加大渠道拓展力度；同时，加快经销向子公司转型，以提升收入增速。公司有望借力国企改革，完善激励机制，实现快速增长。随着国企改革深入推进，判断公司将借助国企改革契机，进一步完善激励机制，从而实现从重业绩向业绩和市值并重转变，彻底解决管理层与股东在股价利益上一致性问题。随着管理年龄日益接近退休，激励机制改善的速度有望加快。同时，预计激励改善后有望加大与资本市场互动的力度，资金瓶颈等也有望得以解决。金银珠宝行业空间巨大，且保持较快增长，公司品牌和渠道优势凸显，未来外延及内生提升空间较大，再加上国企改革驱动激励机制的完善，未来将成为大市值公司，维持2014-2016年EPS：1.76/2.15/2.62元，维持目标价：37元及“增持”评级。

【国泰君安：迪森股份(行情 消息 资金)新签供热合同新添增长动力（增持）】国泰君安9月18日发布迪森股份(行情 消息 资金)研究报告称，公司公告，与东莞中集签订BMF供蒸汽合同，合作期10年，公司投资2491万建设2*20t/h锅炉设施，预计2015年6月30日前建成。供热业务添增量，且有新增潜力。东莞中集将于2015年6月30日前一期投产，用气量8万吨/年，全部达产后，总用气量20万吨/年。假设吨蒸汽价格250-300元，则新增收入2000-2400万元，相当于2013年收入规模的5%。公司采取与资源方合资的方式运营该项目，预计资源方未来在项目获取方面将起到积极作用；外部环境有利公司发展，预计订单进入密集释放期。维持对公司盈利预测，预计2014－2016年EPS分别为0.31、0.42、0.56元，目标价16.8元，维持“增持”评级。

【国泰君安：看好华宇软件(行情 消息 资金)未来发展潜力和空间（增持）】国泰君安9月18日发布华宇软件(行情 消息 资金)研究报告称，公司公告拟收购浦东中软100%股权，在法院、食药监、非银行金融领域的业务能力将进一步突出，同时在华东的区位竞争力将明显增强。此次收购是公司不断加强电子政务领域竞争力这一战略的重要实践，看好公司未来在电子政务领域更大的发展潜力和空间。维持此前2014-16年EPS预测1.03/1.27/1.34元（若考虑此次收购则为1.16/1.42/1.50元），维持增持评级，考虑到在电子政务领域未来的发展空间，上调目标价至48元，对应2014年动态PE 47倍。若收购顺利，公司在华东地区的区位竞争力也将明显增强。浦东中软客户资源丰富，拥有上海/浙江地区各级法院、上交所、中国外汇交易中心、银行间市场清算所、上海市食药监局等众多优质客户，在华东地区竞争优势明显。2013年华东地区贡献公司收入的1.58%，是公司相对薄弱的地区，如成功收购浦东中软，公司在华东地区的区位竞争力将得到明显增强。

【国泰君安：高新兴有望迎来转型发展的最佳窗口期（增持）】国泰君安9月18日发布高新兴研究报告称，高新兴作为安防领域的后起之秀，已在产品研发、市场拓展上取得显著成效，此次携手天堂硅谷有望加速公司的外延式拓展进程。预测公司2014-2016年EPS分别为0.68/1.1/1.63元，维持“增持”评级，参考行业平均估值水平，给予2015年30倍PE，上调目标价至33元（+38.7%）。现有业务增长迅速，转型发展迎来最佳窗口期。高新兴从传统通信监控及动环管理起家，在首度转型平安城市领域后获得了长足发展，目前在手订单充裕，预计其未来一年高增长确定性较高。在此基础上，公司在市场拓展、技术拓展两个维度进行延伸，特别是在智能视频核心算法中已取得实质进展。在业绩得到释放的同时，公司有望迎来转型发展的最佳窗口期。一方面，视频作为4G时代的杀手级应用，有望在各个领域渗透；另一方面，高新兴在拓展智慧城市市场中积累的客户资源也具备深入挖掘的空间，与天堂硅谷的合作有望开启发展新阶段。

【申银万国：迪森股份(行情 消息 资金)有望迅速做大做强（增持）】申银万国9月18日发布迪森股份(行情 消息 资金)研究报告称，公司与东莞南方中集物流装备制造有限公司（以下简称“东莞中集”或“乙方”）签署了《生物质成型燃料锅炉供蒸汽节能减排项目合作合同》，公司将为东莞中集“凤岗物流装备制造项目”配套建设整套生物质能供热系统，并提供运营管理服务。公司将在东莞市凤岗镇官井头工厂投资建设2台20t/h生物质循环流化床锅炉主机及成套辅机设备等，投资总额预计为人民币2，491万元。维持“增持”评级。公司作为苦练内功多年的生物质供热龙头，有望凭借明显的竞争优势，在行业增长、区域扩张的时期，最大程度摄取规模增长，迅速做大做强。维持2014-2016年每股收益为0.26/0.40/0.68元，对应2014-2016年53/34/20倍PE。

【申银万国：安琪酵母(行情 消息 资金)拐点已现看好未来弹性空间（买入）】申银万国9月17日发布安琪酵母(行情 消息 资金)研究报告称，未来利润弹性关键点之三，费用率仍有下降空间：费用主要是人工成本，公司在前两年战略转型时人员增加较快，整体人员由2000人激增至6000人，今年上半年已开始关注人员增长带来的效率降低，采取控员增效等措施，并适当精简人员，预期后期随着人员精简、收入提升，费用率有下降空间。预计14-16年EPS分别为0.52元、0.81元、1.13元，分别增长18.2%、55.7%和39.5%。公司经过去年战略调整、人事调整，重新聚焦优势主业，今年收入、利润开始出现正增长，后期有望持续，目前净利率处于历史低点，看好后期较大的弹性空间。假设公司收入稳定增长，2016年达到50.86亿元，净利率恢复到7.3%（谨慎预测），给予行业平均估值25倍，目标价29元，预计未来12个月有60%空间，给予“买入”评级。

【申银万国：万邦达运营转型再下一城（买入）】申银万国9月18日发布万邦达研究报告称，9月16日，公司发布《关于签署BOT项目特许经营协议的公告》，拟投资3.89亿元建设实施“陕西煤业化工集团神木天元化工有限公司中温煤焦油轻质化废水处理BOT项目”。本次以BOT形式签署陕西天元项目，标志公司运营转型发展取得进一步突破。公司13年10月公布中标上述废水处理项目，业务模式和签署日期一直未确定。本次以BOT特许经营模式签署上述项目，表明公司煤化工废水处理项目运营实力得到进一步肯定。该项目有望14年四季度开工建设，预计15Q4投产将对公司14年及以后年度净利润产生积极影响。根据披露，在建设期结束后的20年运营期内，该项目有望年均增厚收入5405.6万元，增加利润2036.7万元，投资回报率约10.18%，静态回收期8.2年。考虑昊天四季度并表，上调公司14-16年盈利预测至0.81、1.28和1.63元/股，业绩有望3年翻番。随清洁水计划下半年有望出台及新型煤化工崛起，公司订单有望回暖。本次签署陕西神木天元BOT项目，再度验证了前期判断，并表明公司技术实力得到进一步认同，转型运营迈出坚实一步。公司前期收购北京昊天进军节能领域，未来向环保平台转型估值有望提升。继续看好工业水处理市场空间、行业下半年订单回暖，及公司持续的外延式扩张，公司15年PE仅23倍，维持“买入”。

【安信证券：三元股份(行情 消息 资金)经营和业绩有望不断改善（增持-A）】安信证券9月18日发布三元股份(行情 消息 资金)研究报告称，拉长时间轴来看，当前是股价和基本面的底部，建议提前布局：北京国企改革临近+复星强势入股+奶粉行业整合加速，公司管理经营改善空间巨大；未来随着预期的逐个落地，公司经营和业绩有望不断改善，且拟非公开增发定价为6.53元，向下风险有限。维持公司盈利预测，预计公司2014-2016年营业收入增速分别为19.5%、20.8%和19.8%，净利润分别为2.26亿元（14年河北三元土地收储确认收入）、0.47亿元和1.41亿元；EPS分别为0.26元、0.05元和0.16元。维持“增持-A”投资评级，6个月目标价11.5元，对应目标市值约100亿元（不含拟增发的40亿元）。

【海通证券(行情 消息 资金)：东方财富(行情 消息 资金)股权激励提升凝聚力（买入）】海通证券(行情 消息 资金)9月18日发布东方财富(行情 消息 资金)研究报告称，东方财富(行情 消息 资金)9月18日公告股权激励计划，拟向激励对象授予3000万份股票期权，约占公司总股本12亿股的2.48%。其中首次授予2700万份，占总股本的2.23%；预留300万份，占本计划拟授出股票期权总数的10%，占总股本的0.25%。股权激励将提高公司凝聚力，首个流量变现渠道基金销售上半年贡献业绩近半，二季度基金销售收入环比回落，三季度伴随大盘走强公司基金销售值得期待，一体化互联网金融平台将长期协同受益于大量活跃用户，未来有望在财富管理领域打通更广阔的价值变现渠道。预计公司14、15年净利润分别增至1.43亿、3.07亿元，对应EPS为0.12元、0.25元。目前股价对应14年动态PE109倍。考虑到公司目前处于战略调整之后扭亏为盈的初期，综合公司强大的用户粘性核心竞争力带来未来外延式扩张的潜力，给予公司6个月目标价17.33元，对应14PE144倍（15PE69倍），买入评级。

【海通证券(行情 消息 资金)：百润股份(行情 消息 资金)有望实现业绩爆发式增长（增持）】海通证券(行情 消息 资金)9月18日发布百润股份(行情 消息 资金)研究报告称，公司拟以非公开发行股份的方式收购关联公司巴克斯酒业100%的股权，发行价格为17.47元/股，发行数量为3.18亿股，对应标的资产交易价格为55.63亿元。公司同时与交易对方签署《盈利预测补偿协议》，约定2014-2017年巴克斯酒业净利润预测数分别为2.22亿元、3.83亿元、5.44亿元和7.06亿元，对应增长率分别为72.5%、42.0%和29.8%，若巴克斯酒业在补偿期间每年年末累计实际净利润数不足累计净利润预测数，差额部分由交易对方进行补偿，这一协议增强了公司未来盈利的确定性。预计公司收购巴克斯酒业这一优质资产后，有望实现收入和业绩的爆发式增长，从而进一步提高其持续盈利能力，帮助公司实现业务的多元化，增强公司的抗风险能力。预测公司2014-2016年EPS分别为0.64、1.11和1.48元，其中香精业务14-16年EPS分别为0.18、0.31和0.34元，预调鸡尾酒业务14-16年EPS分别为0.46、0.80和1.14元，给予公司2015年香精业务20xPE、预调鸡尾酒业务30xPE，对应目标价30.20元，增持评级。

【海通证券(行情 消息 资金)：银泰资源(行情 消息 资金)金属价涨为矛业绩提升为盾（买入）】海通证券(行情 消息 资金)9月18日发布银泰资源(行情 消息 资金)研究报告称，9月17日，银泰资源(行情 消息 资金)股价单日大幅上涨8.75% 子公司玉龙矿业业绩大幅增长。公司子公司玉龙矿业主要从事银、铅锌矿开采利用及矿产品销售，拥有西乌珠穆沁旗花敖包特银铅矿采矿权以及附近地区4个探矿权，并包括一个探转采的矿产，主要产品为铅精粉（含银）、锌精粉。矿山生产工艺主要包括采矿和选矿两部分。玉龙矿业2014年上半年实现净利润1.26亿元，与上年同期相比增长幅度达到348.46%。公司计划2014年度投入近5000万元对花敖包特矿区银铅锌矿及外围探矿区域继续进行勘查。并且依照公司以往惯例，其主要的矿山开采工作一般集中于下半年，因此预计公司业绩将在下半年爆发，增长空间巨大。预计公司14-16年EPS分别为0.47元、0.53元和0.60元，考虑到公司下半年业绩可能集中爆发，金属价格走势向好。并且同行业中驰宏锌锗(行情 消息 资金)、辰州矿业(行情 消息 资金)的滚动市盈率分别为50倍和48倍。因此，给予公司2014年40倍的动态PE，上调目标价至18.80元。“买入”评级。

【中信证券(行情 消息 资金)：万丰奥威(行情 消息 资金)主业稳健增长积极转型升级（增持）】中信证券(行情 消息 资金)9月18日发布万丰奥威(行情 消息 资金)研究报告称，公司是国内铝合金轮毂领先企业，目前具有1200万件汽车铝轮毂产能，已经与全球六大车系建立了长期稳定的配套关系，是宝马、通用的全球战略供应商。受益于下游客户市场份额的提升，公司产品供不应求。预计吉林工厂今年下半年投产，新增产能200万件，主要配套一汽大众、华晨宝马等；重庆工厂将于明年年中投产，新增产能300万件，主要配套长安福特，而且将采用铝水直供模式，有助盈利能力提升。新产能投放将有效缓解公司产能压力，为汽车轮毂业务持续较快增长提供有效保障。维持公司2014/15/16年EPS预测分别为1.10/1.40/1.70元（2013年为0.76元）。当前价24.75元，分别对应2014/15/16年23/18/15倍PE。预计公司汽车轮毂主营业务有望保持20%左右的稳健增长，摩托车轮毂提供稳定现金流，上海达克罗涂覆业务成长空间广阔。未来若迈瑞丁镁合金资产注入，将有望进一步增厚公司业绩。结合公司业绩增速、行业平均估值水平，认为公司合理估值为2014年25-28倍PE，维持“增持”评级，目标价30元。

【中信证券(行情 消息 资金)：上调华宇软件(行情 消息 资金)目标价至61.5元（买入）】中信证券(行情 消息 资金)9月18日发布华宇软件(行情 消息 资金)研究报告称，华宇软件(行情 消息 资金)发布公告：（1）拟以发行股份及支付现金各50%的方式购买马勤、折哲民、诸越海等11名交易对方合计持有的上海浦东中软科技发展有限公司的90.185%股权，交易总额为13，527.75万元；（2）拟使用超募资金3000万元，增资深圳市捷视飞通科技有限公司，获取其16.67%股权。鉴于公司发行股票收购并表时点尚存不确定性，暂维持公司2014/15/16年EPS分别为1.13/1.55/2.10元的预测。依据被收购标的2014-16年摊薄备考EPS，预计公司EPS为1.23/1.66/2.21元。考虑计算机板块在华宇停牌期间整体上涨较多，可比公司平均估值为2014年45倍，同时考虑随着公司法检主业增长上台阶、食品安全订单落地、信码业务取得突破等三方经营在今年渐次取得进展，将显著促进业绩和估值提升，理应享有一定溢价，上调公司目标价至61.5元，对应基于2014-16摊薄备考EPS的PE分别为50/37/28倍，维持“买入”评级。

【中信证券(行情 消息 资金)：中兴通讯(行情 消息 资金)目标价为20元（买入）】中信证券(行情 消息 资金)9月18日发布中兴通讯(行情 消息 资金)研究报告称，中兴通讯(行情 消息 资金)于2014年9月17日宣布与东风汽车(行情 消息 资金)在中国湖北襄阳（襄阳是中国新能源汽车试点城市之一）启动全球首例采用其新能源汽车大功率无线充电系统的公交商用示范线。发布会现场展示了中兴通讯(行情 消息 资金)公司的研发多年大功率无线汽车充电系统，同时东风汽车(行情 消息 资金)公司也展出了旗下东风襄阳旅行车有限公司研发的搭载中兴通讯(行情 消息 资金)无线充电技术的最新12米和6米两款纯电动新能源汽车。中兴发布了电动汽车无线充电领先的技术方案，证明其研发能力和研发积累，也证明其“再造一个中兴通讯(行情 消息 资金)”的战略初显成效。后期将会深入评估无线充电对公司中长期业绩的贡献水平，目前暂维持其2014-2016年EPS为0.90/1.13/1.27元的预测，维持目标价为20元，维持“买入”评级。

【平安证券：东材科技(行情 消息 资金)聚酯薄膜盈利将继续提升（推荐）】平安证券9月18日发布东材科技(行情 消息 资金)研究报告称，公司2013年4季度2万吨/年聚酯薄膜募投项目正式投产，2014年上半年运行顺利，受益下游光伏回暖，公司聚酯薄膜均价小幅上扬，聚酯薄膜新线投产后降低综合成本，2014年上半年公司聚酯薄膜营业收入同比增长56.61%，聚酯薄膜毛利率达到24.25%，同比提升3.16个百分点，2014年下半年聚酯薄膜新线产量将进一步提升，光伏行业持续景气上行，公司聚酯薄膜盈利将继续提升。公司特种聚酯薄膜、聚丙烯薄膜募集和超募资金项目投产后业绩大幅增长，无卤阻燃聚酯切片、光学基膜、PVB膜储备产品奠定长期增长基础，预测公司2014~2016年EPS分别0.29元、0.35元、0.46元，维持“推荐”投资评级。

【平安证券：华宇软件(行情 消息 资金)外延整合牛刀小试（强烈推荐）】平安证券9月18日发布华宇软件(行情 消息 资金)研究报告称，公司发布公告，拟以发行股份及支付现金的方式收购上海浦东中软科技发展有限公司90.185%股权，交易总额为1.35亿元。交易对象承诺以浦东中软2014扣除非经常性损益后净利润人民币2，000万元为基数，浦东中软2015年、2016年扣除非经常性损益后净利润较上一年的年增长率不低于10%。不考虑此次并购业绩增厚影响，预计公司14-16年EPS分别为1.10、1.49和1.98元。公司此次重大资产重组最终完成概率较大，认为对于公司EPS按照重组完成后备考业绩估计更为合理，公司14-16年备考EPS分别为1.22、1.62和2.12元，上调至“强烈推荐”评级，目标价50元，对应15年备考约31倍PE。

【国信证券：塑料巨头银禧科技(行情 消息 资金)再起航驶入蓝海（推荐）】国信证券9月18日发布银禧科技(行情 消息 资金)研究报告称，公司为传统改性塑料巨头，产品主要用于电线电缆。经过多年研发和布局规划，公司切入LED照明用高性能改性塑料和金属结构件CNC业务领域，直接享受LED照明井喷和消费电子“金属化”浪潮所带来的红利，进入一片蓝海。发展进入新阶段，业绩迎来爆发期，预计14-16年EPS分别为0.18、0.45、0.67元，复合增速接近90%，推荐评级，合理估值18元。

【西南证券(行情 消息 资金)：华贸物流(行情 消息 资金)股权收购将拉升资产盈利能力（增持）】西南证券(行情 消息 资金)9月18日发布华贸物流(行情 消息 资金)研究报告称，此次股权收购内容包含德祥系6家公司，具体价格未定。此次收购目标公司总净资产为1.64亿元，华贸物流(行情 消息 资金)拟收购65%的股权。拟收购股权的目标公司由德祥系四家公司以及两家全资附属公司组成，实际控制人均为陈幼龙。具体收购价格需根据尽职调查、审计或评估结果等作进一步协商谈判。考虑股权收购的影响，估算2014年、2015年EPS为0.28元（37倍）、0.39元（27倍）。给予“增持”评级。

【东北证券(行情 消息 资金)：黄山旅游(行情 消息 资金)短中长期兼具看点（买入）】东北证券(行情 消息 资金)9月18日发布黄山旅游(行情 消息 资金)研究报告称，从今年景区类公司中报披露的游客数据来看，自然景区景气度回升已经基本确立，客流反弹迹象较明显。2014年1-6月份，黄山累计接待游客127.77万人，比上年同期增长3.6%。伴随着客流的大幅反弹，公司的经营业绩亦迅速恢复，业绩大幅增长55.27%。由此可见，今年以来散客化、大众化旅游需求的强劲释放带来黄山景区游客量的触底反弹，Q3低基数恢复性反弹将更大，全年业绩高增长基本无忧。黄山游客量的触底反弹和公司自身强烈的诉求驱动公司业绩拐点显现。2014年公司业绩恢复性增长确定，2015年有望迎来业绩高增长。景区扩容+交通改善打开公司中长期成长空间，公司短中期兼具看点，驱动业绩反转。预计公司2014-2016的EPS分别为0.47元、0.62元和0.78元，公司目前股价14.51元，对应PE31倍、23倍和19倍，维持“买入”评级，建议等待股价回调积极配置。

【广发证券(行情 消息 资金)：华宇软件(行情 消息 资金)深耕细作加速业务增长（买入）】广发证券(行情 消息 资金)9月18日发布华宇软件(行情 消息 资金)研究报告称，公司拟通过发行股份和支付现金的方式购买购买马勤、折哲民、诸越海、严峰、黄承芬、侯玉成、郑凯、王德胜、胡鸿轲、杨金萍、忻孝委共11名持有的浦东中软90.19%股权。其中，将以现金方式支付作价的50%，以发行股份方式支付作价的50%，交易总价13，528万元。2014年-2016年业绩承诺扣非净利润分别不低于2，000万元、2，200万元、2，420万元。此外，公司拟使用超募资金3000万元增资深圳捷视飞通，增资完成后公司持有捷视飞通16.67%股权，成为其第二大股东。预计公司2014-2016年EPS分别为1.04、1.50、1.91元，考虑到大数据业务和食品安全溯源业务的弹性较大，维持“买入”评级。

【广发证券(行情 消息 资金)：京威股份(行情 消息 资金)并购不确定性消除打开成长空间（买入）】广发证券(行情 消息 资金)9月18日发布京威股份(行情 消息 资金)研究报告称，公司17日发布公告称，公司发行股份并支付现金购买资产事项获得证监会上市公司并购重组审核委员会无条件审核通过。经公司申请，公司股票将于9月18日开市起复牌。公司2季度毛利率同比提高2.9个百分点，结束公司单季度毛利率自12年来同比持续下滑的情况，与公司募投项目量产、内部成本控制能力提升有关。未来随着消费升级带来的高端车型、SUV车型占比提升，德系、美系车型选用铝合金外饰件比例提升，以及豪车国产化进程加快，铝合金外饰件渗透率将有所提升，市场空间扩大。公司作为铝合金外饰件行业龙头有望受益。考虑收购带来的股本摊薄情况，预计公司14-16年EPS分别为0.64元、0.81元、1.04元，对应停牌前股价的PE分别为19.2倍、15.1倍、11.8倍，估值仍低于其他汽车电子类公司。公司收购福尔达后有望分享汽车电子行业的快速增长，业绩有望持续超预期，实现戴维斯双击，维持“买入”评级。
------券商9月18日行业研究观点汇总------
摘要：中金公司：电力行业偏好水电优选拥有资产整合预期火电；申银万国：加速布局种业板块首选登海种业(行情 消息 资金)；广发证券(行情 消息 资金)：计算机行业短期风险加大；安信证券：未来栏目制作运营公司将斩获300亿规模市场。

【中金公司：电力行业偏好水电优选拥有资产整合预期火电】中金公司9月18日发布电力行业研究报告称，8月，供给端：水电电量大增（新机投产+水情改善），火电电量低迷。8月，水电发电量同比增37%至1178亿kwh，源自产能同比增13%，且利用小时同比增2%。8月，火电电量同比降11%至3528亿kwh，利用小时回落4%。展望9月：电量增速有望回升。增速改善仍主要源自气候影响因素消除；制造业用电量：增速有下行风险，四季度预计压力大；预计全年电量增速接近区间（5%-6%）下限。报告称，偏好水电，优选拥有资产整合预期的火电。A股，推荐国投电力(行情 消息 资金)，华电国际(行情 消息 资金)，华能国际(行情 消息 资金)，国电电力(行情 消息 资金)，川投能源(行情 消息 资金)，提示长江电力(行情 消息 资金)的配置型价值。

【招商证券(行情 消息 资金)：食品饮料业涨势暂歇中再次布局强者】招商证券(行情 消息 资金)9月17日发布食品饮料业9月月报称，白酒板块今年经历从一线到三线的轮番上涨，短期涨势暂歇，但仍值得继续布局行业强者，重点推荐古井贡、洋河股份(行情 消息 资金)、贵州茅台(行情 消息 资金)，此外张裕的复苏也值得重点关注。大众品板块仍是强者恒强，沪港通支撑目前估值体系，年底估值切换行将启动，继续推荐伊利中炬。报告认为，今年白酒板块至今基本已经历一个完整的小轮动，从一线的估值修复，到二线的戴维斯双击，再到三四线的改制主题驱动，目前进入涨势暂歇期。大众品板块龙头公司持续利用成本优势和营销优势，加大市场份额抢夺。成长型企业通过布局空白市场，保持较快增长。中秋调研牛奶消费需求好于预期，伊利增速加快，但奶粉行业压力仍大。

【申银万国：加速布局种业板块首选登海种业(行情 消息 资金)】申银万国9月17日发布农林牧渔业研究报告称，扶持政策升级、供需情况好转推升行业景气度上升，加速布局种业板块，首选登海种业(行情 消息 资金)。从政策看，《种子法》及《主要农作物品种审定办法》将有重大调整，新品种申请门槛大幅提高，审定程序进一步规范，同时审定绿色通道成功开通，有助于龙头企业新品种审定通过量与小企业拉开差距，占据先机。报告认为，从供需看，杂交玉米、水稻种子制种面积分别下降23%、14%，加上天气原因导致单产低于预期，制种产量分别下降28%、12%，导致下一作季供种量下降，2015销售季后杂交玉米、水稻种子库存量显著下降，供需情况好转，推升行业景气度向上，建议投资者加速布局种业板块，首推行业去供给力度更大、主导品种持续放量且提价预期较强的登海种业(行情 消息 资金)。

【广发证券(行情 消息 资金)：计算机行业短期风险加大】广发证券(行情 消息 资金)9月17日发布计算机行业研究报告称，长期看好计算机行业在互联网时代助力传统行业升级延伸价值链的发展趋势及受益前景，但中短期下调行业评级至“持有”长期来看计算机行业在与传统行业和互联网的结合创新上，还处于起步阶段，前景是正面的，趋势也相当积极，对此充满信心。但短期估值过高也会带来回调风险，需要一段时间验证消化。因此当前下调行业评级至“持有”，建议持仓观望，同时建议关注白马股及在技术与资质上有明显优势地位和壁垒的优质标的。不否认小市值壳资源公司的价值，但具体个股的不确定性较大。

【华融证券：建议继续关注新能源汽车方面政策性投资机会】华融证券9月17日发布汽车行业研究报告称，建议继续关注新能源汽车方面的政策性投资机会，长期关注具备核心竞争力且低估值的新能源整车企业，重点关注产业链上游锂电池类企业和下游充电设施建设类企业。报告称，继今年7月份国务院发布新能源汽车推广应用指导意见之后，9月16日，交通运输部发布《关于加快新能源汽车推广应用的实施意见（征求意见稿）》。《意见》提出2020年30万辆的新目标。在目前政策支持力度不断加大的情况下，2020年在上述三类细分领域推广30万辆新能源汽车的目标容易实现。

【安信证券：未来栏目制作运营公司将斩获300亿规模市场】安信证券9月17日发布传媒行业研究报告称，在整个制播分离和商业模式创新迭出的产业背景下，建议投资者重点关注在该领域敢于突破和勇于创新的公司，包括：1）华录百纳(行情 消息 资金)：模式创新领先，T2O 打开新成长空间； 2）光线传媒(行情 消息 资金)：电影来年大片云集，栏目有望推动未来新成长；3）宋城演艺：现场演艺成功异地复制，内容创新结合线下娱乐值得期待；4）浙富控股：强化品牌打造，搭建跨平台音乐娱乐运营。报告认为，全球范围看，制播分离是推动内容制作产业快速增长的源泉。

【招商证券(行情 消息 资金)：汽车电子业正面临三大发展机遇】招商证券(行情 消息 资金)9月17日发布电子行业研究报告称，在更智能、安全和节能诉求下，汽车电子业正面临三大发展机遇：车联网推动消费电子向汽车电子渗透、ADAS带动车载摄像头和传感器崛起，新能源汽车驱动半导体、锂电池和电容需求，而随着单车汽车电子设备消费量上升，电子产业链将普遍受益，首推明显受益汽车电子业务攀升的立讯精密(行情 消息 资金)、大族激光(行情 消息 资金)、生益科技(行情 消息 资金)。报告认为，在新趋势下，汽车电子产业链迎来发展契机。

【中银国际：小间距LED显示将在未来数年内呈现爆发式增长】中银国际9月17日发布电子元器件行业研究报告称，小间距LED显示的诞生，标志着LED显示技术正式进入室内各类应用领域。小间距LED显示技术将凭借其无拼缝、优秀的显示效果、持续的半导体技术进步及成本下降等优势，在未来数年内快速进入室内应用。小间距LED显示有望分阶段地、全部或部分地替代原有室内大屏幕显示技术并填补技术空白，潜在市场空间在千亿以上，将在未来数年内呈现爆发式增长。

【广发证券(行情 消息 资金)：铁路设备作为高端装备制造业盈利能力不断加强】广发证券(行情 消息 资金)9月17日发布铁路设备行业报告称，今年经济回落是受房地产市场下行影响，稳增长的难度较去年要高，因此，国家对铁路的支持力度较大，对铁路设备行业形成积极影响。近年来，高铁的综合优势逐渐得到全社会认可，国家领导人力推中国高铁技术输出，铁路设备作为高端装备制造业的盈利能力不断加强。基于行业需求和铁路投融改革的形势，继续给予铁路设备行业“买入”的投资评级，重点看好受益于投资回暖和车辆购置加快的中国南车(行情 消息 资金)、中国北车(行情 消息 资金)。

【安信证券：今年传媒投资强调灵活九月份可以更加乐观】安信证券9月17日发布传媒行业报告称，结合基本面和催化剂，今年传媒投资强调灵活，波动中灵活操作，九月份可以更加乐观，关注组合：乐视网、华录百纳(行情 消息 资金)、人民网(行情 消息 资金)、当代东方(行情 消息 资金)、科冕木业(行情 消息 资金)、顺网科技(行情 消息 资金)、顺荣股份(行情 消息 资金)、游族网络、奥飞动漫(行情 消息 资金)、三六五网(行情 消息 资金)、光线传媒(行情 消息 资金)、东方财富(行情 消息 资金)、蓝色光标(行情 消息 资金)、省广股份(行情 消息 资金)、华谊嘉信(行情 消息 资金)、利欧股份(行情 消息 资金)、新文化、华谊兄弟(行情 消息 资金)。同时关注泛数字营销天龙集团(行情 消息 资金)、明家科技(行情 消息 资金)（停盘百视通(行情 消息 资金)、掌趣科技(行情 消息 资金)、联建光电(行情 消息 资金)、互动娱乐）。

【广发证券(行情 消息 资金)：建材行业整体需求下行需要找寻结构性机会】广发证券(行情 消息 资金)9月17日发布建筑材料行业报告称，建材行业整体需求下行并不意味着行业没有任何机会，需要找寻结构性机会，看好成长性好的方兴科技(行情 消息 资金)、长海股份(行情 消息 资金)、东方雨虹(行情 消息 资金)，建议关注估值低、盈利有逆周期性的建研集团(行情 消息 资金)、北新建材(行情 消息 资金)。

【银河证券：水泥需求回暖仍较缓慢】银河证券日前发布水泥制造行业研究报告称，本周全国水泥均价略有走高。华东部分市场水泥价格继续上涨，带动全国均价上探。中秋节后社会资金面无明显好转，降雨等持续影响南方多数市场，水泥需求回暖仍较缓慢。华东、中南部分区域水泥市场有跟涨迹象，下周或继续带动全国均价窄幅攀升。报告建议重点关注：一带（长江经济带）一路（新丝绸之路）一化（京津冀一体化）战略实施推进的范围与深度。继续推荐海螺水泥(行情 消息 资金)、巢东股份(行情 消息 资金)、江西水泥(行情 消息 资金)、四川双马(行情 消息 资金)、华新水泥(行情 消息 资金)、天山股份(行情 消息 资金)、青松建化(行情 消息 资金)、祁连山(行情 消息 资金)、宁夏建材(行情 消息 资金)、冀东水泥(行情 消息 资金)、金隅股份(行情 消息 资金)、中材国际(行情 消息 资金)。

【山西证券(行情 消息 资金)：短期波动不会改变传媒行业长期发展向好】山西证券(行情 消息 资金)9月17日发布传媒行业报告称，从近期的中央强调推动传统媒体与新兴媒体相融合、23.6亿元助力地方文体与传媒发展将进一步推动各地文化传媒产业的发展等一系列政策来看，政府对扶植文化传媒公司的政策在持续推进，传统媒体与新兴媒体均有兼顾，进一步促进行业内的均衡、快速发展，有利于板块持续向好。从基本面和政策面来看，短期的波动不会改变传媒行业长期发展的向好，因此三、四季度并不需要悲观。建议可关注具有可持续成长的新媒体公司以及在传统媒体中积极转型的公司。报告认为，传媒行业仍旧保持着高速增长和发展的态势。从细分行业来看，互联网、电影动画、整合营销仍处于高速发展的状态；平面媒体与广播电视在进入发展瓶颈后积极部署了向新媒体转型的发展战略，部分个股具有强烈的转型预期。

【平安证券：软件定义农业势不可挡重点看好华宇软件(行情 消息 资金)等3股】平安证券9月17日发布计算机行业报告称，软件定义一切浪潮席卷各个行业，农业行业必将被软件所颠覆和改造。软件定义农业主要体现在农业生产信息化、物流信息化以及管控信息化三大领域，国家政策扶持以及中国特色国情将加速农业信息化进程，由此带来巨大投资机会。围绕软件定义农业这一主题以及农业信息化所涉及的三个维度，重点看好华宇软件(行情 消息 资金)、新大陆以及航天信息(行情 消息 资金)。报告认为，农业信息化主要从三个维度推进中国农业现代化进程：生产信息化、物流信息化以及管控信息化。生产信息化将助力农业企业提升生产效率，精准农业是未来农业信息化的发展方向，2010年精准农业已在河南、山东等地进行示范性应用。物流信息化主要包括农超对接以及农产品电子商务网站，农超对接可降低农产品流通成本10%至15%，2010年全国已有28个省（区、市）开展农超对接，涉及10多类农产品。农产品电子商务蓬勃发展，2010年全国农村电子商务网站已超过3万家。管控信息化主要指国家层面的食品安全IT系统建设，全流程的食品溯源系统是未来建设重点。

------券商9月18日策略研究观点汇总------
摘要：国泰君安：乘沪港通之东风建议配置大消费行业；国泰君安：专注优质消费掘金白马成长；申银万国：经过反复酝酿城镇化终于吹响冲锋号；申银万国：两融扩容带来更多有吸引力投资标的；中信证券(行情 消息 资金)：上海自贸区周年活动或带动主题炒作；海通证券(行情 消息 资金)：建议降息并不是反对改革；海通证券(行情 消息 资金)：经济难止下行趋势财政支出已力不从心；平安证券：行情阶段收尾但不会回到“解放前”。

【国泰君安：乘沪港通之东风建议配置大消费行业】沪港通预计在10月份开通，是海外投资者进入中国股市的重要渠道，解决了额度分配和资金流动的问题。额度限制比QFII要小，额度不排他，先到先得，资金流动便利性提高，但沪港通不会完全替代QFII/RQFII，只涵盖上证指数(行情 消息 资金)较大的股票，有每日额度限制。未来可能会以沪港通为主交易相关的股票，而QFII则作为投资非沪港通标的的补充，比如深圳市场的股票。AH溢价的主要来源是内地与香港市场股市折现率的差异。

【国泰君安：专注优质消费掘金白马成长】房地产销量平淡，农产品价格出现分化。受中秋假期影响，房地产量价环比双双下滑，整体一手房销量单周环比降18%，整体一手房成交价格环比降3%。7月主要白电销量增长出现明显分化，空调环降，冰箱、洗衣机环升。8月基建固定投资完成额累计同比放缓，较7月下降1.08个百分点。8月中旬粗钢产量182.95万吨，同比增长1.21%，增速加快。农产品价格出现分化，猪价继续保持上涨态势，鸡肉、鸡苗价格在经历了7月份以来直线上涨后出现回调，9月初持续下滑。行业配置建议：纺锤配置，向大消费及创业板转移。反弹第二阶段的主要配置特征是哑铃型配置。进入第三阶段，政策、业绩及来自海外的因素可能正在推动大消费板块及创业板指数进入爆发期，行业配置向纺锤型转移，即向大消费板块及创业板转移，成长股中推荐权重板块及白马成长股。推荐组合中，新增公用事业及电力设备新能源行业，维持对于食品饮料、汽车、休闲服务、家用电器等大消费板块的推荐，再次提示短期内由限产及煤价上涨驱动的煤炭板块投资机会。

【申银万国：经过反复酝酿城镇化终于吹响冲锋号】李克强日前召开推进新型城镇化试点工作会议，李克强称新型城镇化以中小城市为重点。李克强称新型城镇化是大战略，是最大的结构调整。对此，申银万国发布宏观日报表示，第一，政策以攻为守，将城镇化视为稳增长的举措之一。会议指出，新型城镇化是一个综合载体，不仅可以破解城乡二元结构、促进农业现代化、提高农民生产和收入水平，而且有助于扩大消费、拉动投资、催生新兴产业，释放更大的内需潜力，顶住下行压力，为中国经济平稳增长和持续发展增动能。有助于“顶住下行压力”，这意味着政策以攻代守，已经赋予城镇化新的使命。第二，试点城市名单确定，这意味着未来城镇化将会加速。这次在新型城镇化综合试点方案中，确定省、市、县、镇不同层级、东中西不同区域共62个地方开展试点，并以中小城市和小城镇为重点。城镇化是本届政府的重头戏之一，经过前期的反复酝酿，城镇化终于吹响了冲锋号。第三，值得注意的是，政策强调要吸引社会资本参与城镇化。

【申银万国：两融扩容带来更多有吸引力投资标的】两融扩容带来更多有吸引力的投资标的，关注50亿-100亿的新经济标的。9月12日可融资融券标的从695个扩大到900个。新增标的218个，剔除标的13个，新增标的中属于电子、计算机和医药生物行业的占比最高，市值分布方面，总市值50亿-100亿的标的最多，100亿-300亿的标的次之。基于对历史表现的分析，两融新纳入标的的中期(6个月&1年)超额收益十分显著，持有1年的平均超额收益达18%，而电子、计算机和医药生物以及创业板标的的超额收益与总体相比更高，持有1年的平均超额收益超过50%。建议灵活交易的投资者关注50亿-100亿标的的投资机会，配置重点应该放在受益于改革和转型的新经济标的上，中期超额收益可以期待。

【申银万国：危机后金融和价格环节的指标变化】金融领域指标变化：（1）直接融资发展迅速。危机后，受制于信贷额度的限制，实体经济的融资需求通过直接融资予以满足。社会融资总量中的信贷占比不断下行，信托贷款、委托贷款、票据贴现等规模迅速扩大。（2）利率市场化加速推进：理财以及货币市场基金发展迅速，大量分流存款。（3）汇率波动加大，外汇占款呈现趋势性减少，被动投放基础货币的格局有所改变。央行开始寻找新的基础货币投放渠道，再贷款、再贴现、PSL、公开市场操作除了传统的逆回购和央票工具外，创新使用了SLF、SLO工具。价格领域指标变化：（1）危机后，CPI中的非食品价格涨幅明显上台阶。一方面，受资源要素价格改革等影响，水电燃气等非食品价格有所上行；另一方面，危机后服务业对经济的贡献明显提升，居民消费升级带来了服务消费支出的增加，相应带动了非食品价格中回升。（2）2012年之后，经济进调整期，PPI与CPI出现背离。CPI维持低位，但仍为正；而PPI在持续为负，工业处于通缩格局。（3）从PPI的结构看，调整幅度较大的是生产资料价格，生活资料价格同比涨幅明显高于生产资料，这与工业结构的分化相一致，在本轮经济回调过程中，调整力度最大的是工业，其中工业中的生产资料行业，主要是中上游行业，由于产能过剩严重，其产品价格调整幅度明显大于下游的生活资料产品价格。

【中信证券(行情 消息 资金)：上海自贸区周年活动或带动主题炒作】据媒体报道，李克强总理9月18日会赴上海自贸区视察。回顾今年3月的两会，李克强总理在政府工作报告中两次提到上海自贸区。在9月10日的夏季达沃斯论坛上，李克强总理也提到上海自贸区是“改革高地”而非“政策洼地”。此次李克强总理在9月29日上海自贸区挂牌一周年之际亲赴现场视察，可见顶层对自贸区建设的重视。从上海本地的政策部署上看，上海自贸区周年活动可能进入到预热阶段了。

【中信证券(行情 消息 资金)：定向政策唱主旋年内经济将回升】国务院总理李克强周三（9月17日）主持召开国务院常务会议指出，部署进一步扶持小微企业发展，包括加大税收支持，即从10月1日至2015年底，将月销售额2-3万元人民币的小微企业也纳入暂免征收增值税营业税的范围。对此，中信证券(行情 消息 资金)发布点评报告表示，小微企业景气状态相对疲弱。当前整体经济复苏依然处于波动状态，而其中的小微企业则明显相对疲弱。年内国务院会议十次以上涉及“小微企业”。自2012年国务院发布《关于进一步支持小型微型企业健康发展的意见》，2013年国务院发布《关于金融支持小微企业发展的实施意见》以来，两年来，部委层面共出台了近80个配套文件。

【海通证券(行情 消息 资金)：建议降息并不是反对改革】央行16日下午对五大行进行5000亿元SLF（常设借贷便利）。新华社发文称，期望降息是不信任改革，政府有足够容忍度应对。对此，海通证券(行情 消息 资金)发布点评报告表示，传央行向五大行定向SLF5000亿，期限约3个月，近似于短期一次全面降准，数量政策再放水，助于缓解季末流动性紧张。官媒称降息是对改革的不信任，价格政策短期依然无为。与其量宽、不如降息！在利率市场化背景下，央行的确不应干预银行的贷款利率决策，但可以降低回购利率，即通过降低银行的资金成本引导其降低实体经济融资成本，为改革转型提供有利环境。建议降息，并不是反对改革，而是建议改革应该在低利率的环境下展开，只有经济主体有了正常投资消费的动力，改革才更有可能成功。

【海通证券(行情 消息 资金)：经济难止下行趋势财政支出已力不从心】8月经济全面回落，投资增速大幅下降是其主因。8月工业同比增速坠至6.9%，而9月以来中观数据仅因低基数而回升。预计在基数效应消退后，经济仍难止住下行趋势。受制于经济下滑和上半年预支，财政支出已力不从心。而通胀远低预期、地产泡沫急需化解、融资成本有待下降，货币宽松既具备条件也是对症下药，更是众望所归。

【平安证券：央行或已启动实质性降息周期】央行将14天的正回购利率下调至3.5%。距离上一次正回购利率的下调已经将近2个月时间，然而当前央行对于短端利率的下调，可以认为在没有传统的降准降息的政策情况下，央行依然开启了实质性的降息周期。市场传闻央行启动SLF给5大商业银行提供短期流动性支持，即央行已经启动压低短端利率的货币市场操作。这可能意味着央行将改变持续一年多的短端利率不便宜不影响经济结构调整的思路，随着经济下行压力越来越大，中长期利率长期处于较高水平，央行在四季度可能采取在公开市场上提供流动性同时压低利率的操作方法，压低短期利率的同时引导中长期利率下行。

【平安证券：行情阶段收尾但不会回到“解放前”】市场9月以来的上涨透漏着一些不安定的因素，不仅仅是指数对于经济恶化的背离，盘面上现货虽烟花灿烂但除军工以外并无强势板块且呈现机构资产流出症状，期货市场空头气氛开始逐步占优，另外与之可对比的港股早在一周前已开始明显调整。在6-8月初依赖于经济、信用与流动性的改善支撑的股市上涨之后，8月底以来市场攀升的触发因素主要来自于政策预期下的高风险偏好。市场的风险偏好可能会伴随着近期经济的加速恶化以及政策预期的过度高涨而有所逆转，短期对于经济基本面的变化需要多一丝警惕。年内最佳的投资窗口已过，市场短期可能有调整压力，但并不意味着又是“一夜回到解放前”，权益资产的投资环境已经有所改善。伴随着银行间市场、外汇市场以及地方政府债务等陆续进行“压力测试”，以及当前房地产市场调整对企业资产负债表的影响正在缓慢释放，经济与金融的系统性风险已经大幅减弱，加之改革的逐步推进，权益资产的风险溢价应该仍是一个回落的过程（当然可能会有反复）；整体偏宽松的货币环境以及利率传导机制的逐步顺畅，也意味着利率中枢的下移。分母项的变化使得权益资产的估值弹性增强（放大估值波动区间）。市场的趋势性行情尚缺乏企业盈利弹性的修复，当前宏观经济仍然给企业盈利带来压力，考虑到过去两年私营部门大量并购重组，可以预期在未来两年国资改革的推动或使得国企部门大规模的资产重组出现，而这可能恰恰是去产能增强企业盈利能力的最佳途径。因此，趋势上不必惊慌，明年机会或更多。