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[行业分析] 化工行业:钛白粉整体向好趋势难逆 推荐4股

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发表于 2014-9-25 10:40 | 显示全部楼层

化工行业:钛白粉整体向好趋势难逆 推荐4股

来自:MACD论坛(bbs.macd.cn) 作者:jyh077 浏览:2681 回复:0

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【行业研究】中信建投:钛白粉出口数量高位调整,行业整体向好趋势难逆

【公司研究】佰利联:公司钛白粉高端化望加速 | 金浦钛业:徐州项目将增添新动力

中信建投:钛白粉出口数量高位调整,行业整体向好趋势难逆

8月钛白粉出口环比下滑,出口美国数量减少所致

8月钛白粉出口数量环比出现下滑,我们认为,最主要的原因还是出口到美国的钛白粉数量减少所致。8 月份我国出口到美国的钛白粉数量为3315 吨,环比减少26.75%,同比减少22.33%。从历史出口数据来看,我国出口到美国的钛白粉数量并没有明显的淡旺季之分,单月出口数量出现回落也是正常现象,且由于上半年出口美国数量的高增长,也在一定程度上带来短期回落。整体来看,我国钛白粉出口数量仍然在高位维持。

去年下半年出口基数较高,至1-8 月钛白粉出口增速整体回落

其实,钛白粉出口向好从去年下半年就开始显现,去年下半年月平均出口数量为3.79 万吨,较上半年2.93 万吨增长29.38%,正是由于去年下半年出口基数较高,从而导致今年1-8 月份钛白粉出口增速出现回落,我们预计未来几个月钛白粉出口数量增长仍将持续,但增速还会进一步回落。

钛白粉8 月出口回落不改长期出口向好趋势

我们认为,不论是从历史数据来看还是目前基本面走势来看,钛白粉8 月出口回落都不足以说明钛白粉向好趋势的改变。随着国外产能的收缩以及国内钛白粉品质的提升,我国钛白粉出口长期向好趋势将不会改变。近期上市钛白粉龙头佰利联与国际钛白粉巨头亨斯迈签订的《TR52 出售协议》也反映出全球钛白粉产能向中国转移的信号。

钛白粉行情仍将继续,继续推荐高弹性品种

国际范围内来看,石原(ISK)9 月9 日又宣布自2014 年10月1 日起,亚太地区销售的钛白粉(二氧化钛)价格上调100 美元/吨;同时国内钛白粉龙头今年也已6 次上调钛白粉价格,钛白粉行情仍在继续,同时钛白粉行业还有环保趋严的长期约束。

综合来看,我们认为钛白粉行业向好趋势短期难以逆转,按EPS 弹性继续推荐佰利联(弹性0.76)、安纳达(0.27)、金浦钛业(0.24)、中核钛白(0.23)(中信建投)

佰利联:公司钛白粉高端化望加速

TR52 凭借出色的性能在油墨领域应用广泛:

TR52 专为白色印染油墨而开发,凭借优异的遮盖力、高光泽和低磨损性为油墨用二氧化钛颜料树立了新的标准。低磨损性使印刷运作更持久,从而降低了打印成本,提高了生产效率。高遮盖力为反面印刷提供了良好的遮盖效果。

为收购洛克伍德颜料业务,亨斯迈可能被迫出售 TR52 钛白粉业务:

9 月 10 日,亨斯迈公司耗资 11 亿美元对另一颜料巨头洛克伍德二氧化钛涂料业务的收购方案获得欧盟批准。由于亨斯迈和洛克伍德均是全球油墨用钛白粉的主要生产商,两者在该市场的占有率总计超过 70%。我们预计为保证收购案不受反垄断法影响能够顺利完成,亨斯迈在收购洛克伍德整体涂料业务的同时,不得不出售其在油墨领域主要钛白粉产品――TR52 的业务。

通过此次收购 TR52 钛白粉技术,公司产品高端化有望加速:

据我们了解,虽然同属硫酸法钛白粉产品, TR52 目前市场价位较国内钛白粉销售均价高 3000 元/吨以上。借助亨斯迈的技术支持和客户资源,佰利联 TR52 达产将大幅提升公司高端钛白粉业务占比。此外,由于此次收购 TR52 业务包括所需的所有知识产权、技术及专有技术,佰利联在吸收消化该技术用于 TR52 项目建设的同时也将有助于公司整体硫酸法钛白粉质量的提高和产品档次的升级。

维持“增持”评级:

由于此次收购不包括制造类资产,为满足 TR52 生产需要,公司需要新建部分生产装Z,所以 TR52 的投产尚需一段时间。但是长期来看,公司抓住亨斯迈出售高端钛白粉业务的机会,获得的先进钛白粉生产技术将有利于未来产品结构的升级和盈利能力的提升。 维持公司 14 年至 16 年 EPS分别为 0.50 元、0.79 元和 1.20 元的盈利预测,维持“增持”评级。

风险提示:合作进度低于预期;下游需求(含海外)大幅下滑(光大证券)

金浦钛业:徐州项目将增添新动力

钛白粉价格有望保持上涨趋势:

虽然国内硫酸法钛白粉与海外氯化法产品在质量上有一定差距,但由于国内钛白粉价格优势明显,海外涂料企业为降低成本积极改变配方和工艺提高自中国采购钛白粉数量。在欧美经济复苏的背景下,海外涂料企业对国内钛白粉需求的增长将有利于出口量继续保持快速增长的趋势。此外,2014 年以来,国内涂料产量增速触底反弹。上半年国内涂料产量771 万吨,同比增长10.29%。

受出口保持较高增速和国内下游需求回暖的提振,14 年国内钛白粉行业开工率有望达到85%左右,与13 年的开工率77%相比进一步提高。由于前期新建产能项目投产已经接近尾声,在需求保持平稳增长的趋势下,未来行业开工率的继续提升将支撑钛白粉价格维持上涨的趋势。此外,行业整合的大幕已经拉来,未来环保监管趋严和行业准入条件的提高都有望进一步加速行业景气度的恢复。

公司产品结构持续优化有利于盈利进一步提升:

在行业普遍转向金红石型钛白粉的情况下,公司不但维持了锐钛型产品的占比,而且通过提升其品质和开拓新的应用领域,获得了较好的收益。除化纤用锐钛型钛白粉外,公司今年还与Ш献骺赝严醮呋劣妙寻追凼谐。佣徊椒岣涣斯痉茄樟霞额寻追壑掷唷2方峁沟某中呕兄诠居慕徊教嵘

给予“增持”评级:

8 月23 日公告非公开增发股票申请已获得证监会核准。如果募集资金到位,徐州项目按期投产将使公司15 年钛白粉产能较14 年翻一番。不考虑增发摊薄,预计公司14 年至16 年EPS 分别为0.17 元、0.30 元和0.45元,首次覆盖,给予“增持”评级。

风险提示:

海外钛白粉需求增速低于预期;国内宏观经济大幅下滑;徐钛项目投产低于预期。(光大证券)

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2013-11-22

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