万 科Ａ(000002)：销售继续环比回升 银十可期

荣达

万 科Ａ(000002)：销售继续环比回升 银十可期

来自：MACD论坛(bbs.macd.cn) 作者：荣达 浏览：2324 回复：0

销售同比环比均有增长。2014年9月公司实现销售面积165.6万平方米，同比增长26.32%，环比增长18.03%；销售金额195.9亿元，同比上升25.82%，环比上升28.54%。2014年1-9月公司完成销售面积1263.8万平方米，销售金额1490.6亿元，分别同比增长15.03%和16%。9月份公司继续以价换量强化销售，加上取消限购城市增加，公司销售面积和销售金额同比环比均有增长。9月底，随着新的房贷政策出台，预计10月份销售将继续保持同比增长。

一、二线城市销售占比上升致9月销售均价上升。9月份公司销售均价11830元/平方米，环比上升8.9%，同比下降0.39%，9月份公司继续执行以价换量的销售策略，但由于一、二线城市销售占比上升，使公司销售均价环比上升和同比降幅缩小。1-9月份公司平均销售均价同比上升0.85%，销售均价涨幅继续回落。

拿地仍比较谨慎。9月份公司新增2个项目，分别位于广州和福州，建筑面积46.1万平方米，总地价款20.42亿,；权益建筑面积42.43万平方米，公司需支付权益地价款15.98亿，权益比例为92%；2个项目平均楼面地价4430元/平方米。7月份以来公司每月新增两个项目，公司对市场保持谨慎。1-9月公司销售额达1490亿，拿地支出仅226亿，公司继续坚持现金为王策略。

投资评级：公司14-16年每股收益分别为1.73元、2.21元、2.58元，按2014年10月8日公司收盘价9.44元，公司14-16年PE分别为5x、4x、4x，估值低于行业平均水平。绝对估值方面，公司当前RNAV为16.63元/股，按10月8日股价折让43.25%，基于公司目前估值较低，另外未来两年业绩有较强的锁定性，我们维持公司“增持”评级。