齐峰新材(002521)：三季度业绩高增长，坚定买入

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齐峰新材(002521)：三季度业绩高增长，坚定买入

来自：MACD论坛(bbs.macd.cn) 作者：qbzxk1223 浏览：3016 回复：0

三季度继续保持高增长趋势

公司发布三季报，前三季度营收同比增长26.2%至18.95 亿，税前利润同比增长59.2%，净利润同比增长44.5%至1.98 亿，折合EPS 为0.47元。公司今年处于高新企业资质复审期，所以今年相对去年更高的税率令税后利润增速慢于税前，我们预估11 月公司将拿到高新企业资质，四季度将实现税收回补。公司在三季报中预估全年业绩增速为30%-50%，这个预估是基于25%的税率假设。

今年第三季度公司的营收同比增长28.3%，同比增速高于上半年，表明三季度销售形势仍然非常理想。三季度实现净利润7246 万，同比增速达到45.1%。

三季报的经营数据中，令我们感到非常高兴的是前三季度公司经营性现金净流入2.72 亿，较上半年新增2 亿现金净流入，今年公司的经营性现金流改善极其显着。

毛利率保持稳定，期间费用率控制出色：

三季度公司毛利率为24%，较上半年低1.4 个百分点，主要的原因是产品销售结构变化，同比来看较去年同期提升2.9 个百分点。

三季度期间费用率为8.6%，同比降低0.6 个百分点，其中销售费用率同比降低0.9 个百分点至2.2%，管理费用率同比降低0.3 个百分点至5.2%。

行业未来仍将保持良好的成长性，竞争格局将更加有利于龙头企业：

与市场不断担忧房地产对装饰原纸行业会带来压制不同，我们看好装饰原纸行业长期的成长趋势，我们判断装饰原纸行业未来发展前景的依据来自两点：1、中国的城镇化率是否还将提升？2、未来全球森林资源保护是否更加严格？如果中国未来的城镇化率将不断提升，装饰原纸行业一定将继续成长；如果全球森林资源保护将更加严格，那么用装饰原纸替代木材的趋势将愈演愈烈，即装饰原纸应用的领域将不断拓宽。显然两个问题的答案都有利于装饰原纸行业，所以我们从来不担忧行业的成长性。

未来整个家居产业增速将因房地产行业成长性放缓而变慢，家居产业整合是大势所趋，优质的企业必将崛起，而这些优质的家居客户都掌握在装饰原纸龙头手中，这些企业对装饰原纸的品种数量以及产品质量都有严苛的要求，小型的装饰原纸生产商根本没法进入其供应链。另一方面国内环保要求日趋严格，小型装饰原纸生产企业未来极有可能因环保因素或扩张受限，或被洗牌出局。我们认为装饰原纸行业未来的天下是属于龙头的。

业绩高增长&低估值，维持“买入”评级：

我们预计2014、2015 年EPS 为0.69 元、0.91 元，当前股价对应2014、2015 年PE 为16 倍、12 倍，维持“买入”评级。

风险提示：如果高新企业资质未能通过审核，将影响业绩预测。