大秦铁路(601006)：业绩略超预期，成本费用继续改善，维持推荐

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大秦铁路(601006)：业绩略超预期，成本费用继续改善，维持推荐

来自：MACD论坛(bbs.macd.cn) 作者：jsnjshl 浏览：2303 回复：0

业绩略超预期

大秦铁路三季度实现收入142.0 亿元，+5.9%，实现净利润39.8 亿元，+26.4%；前三季度公司实现收入405.9 亿元，+6.9%，实现净利润111.7 亿元，+15.9%。业绩略超预期。

发展趋势

运量保持稳定。大秦线三季度运量1.15 亿吨，同比增长2.0%；前三季度运量约3.4 亿吨，同比增长2.2%。大秦九月份运量下滑1.1%并非市场上担心的山西煤炭限产带来的负面影响，只是正常波动。大秦十月份开始秋季检修以后运量也维持稳定。

三季度营业成本同比下滑，超预期。三季度成本同比下滑1.2%拉低前三季度成本涨幅（4.1%），较上半年成本涨幅（7.2%）继续放缓，涨幅收窄略超出我们预期。我们认为主要推动成本下滑的因素有：1）营改增带来的可抵扣税项增多，电力及燃料，客货运服务费，机客车租赁费等均有一定程度的下滑；2）公司人员成本方面因工资和福利涨幅减缓而得到改善。

债务结构继续改善，前三季度财务费用下降34.2%。货运提价带来了公司货币资金的大幅增加，公司在三季度也由净债务变成净现金，债务结构持续改善，同时公司又积极尝试多样化融资产品（如发行短融），降低债务成本。三季度财务费用下降32.3%，前三季度同比下降34.2%。

朔黄线盈利贡献略有改观。公司前三季度投资收益下滑9.5%，较上半年下滑13.9%有所改善，我们认为主要是三季度营改增带来的影响减弱，盈利下滑幅度缩窄。我们预计全年朔黄线贡献公司约16%的盈利。

盈利预测调整

我们维持盈利预测不变，14/15 年盈利为147.8/160.7 亿元，对应每股盈利0.99/1.08 元。

估值与建议

大秦在铁路改革中提价敏感性最高，外延式拓展机会最大，是行业首选。维持推荐评级，目标价10 元。

风险

运量不及预期。