中国铁建(601186)：2014前三季度纯利同比增长5%，在手订单充裕

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中国铁建(601186)：2014前三季度纯利同比增长5%，在手订单充裕

来自：MACD论坛(bbs.macd.cn) 作者：guming 浏览：2874 回复：0

2014年前三季度公司净利润同比增长5%，新签订单同比增长7%,其中国内新签订单同比下降9%，略低于预期，展望4Q，由于铁路投资高峰集中在第四季度，我们预计国内的新签订单额有望恢复正增长。此外，公司目前在手订单是2013年营业收入的3倍，未来业绩稳定增长有保障。当前A股和股H股价对应2014年和2015年动态P/E均为6.9倍和6.4倍，均维持买入评级，鉴于股价已经超过前期推荐的目标价，继续上调目标价。

2014年前三季度，公司实现营业收入4116.75亿元，同比增加5%，实 现净利润74.98亿元，同比增长5.22%；每股收益约0.61元，略低于预期。前三季度毛利率同比基本持平，为10%。? 其中，3Q实现营业收入1499.8亿元，同比下降3.53%，实现净利润25.14亿元，同比增加6.08%。3Q毛利率10%，同比微降0.1个百分点，但是期间费用率也下降0.1个百分点至5.18%。我们认为费用率下降的主要原因是为了响应中央反腐倡廉及限制三公消费的口号，公司的各项预算和费用相应缩减，预计未来仍有继续下降的空间。? 2014年1-9月，公司累计新签合同额5,649.154亿元，同比增长6.66%。其中，海外业务新签合同额1,146.664亿元，占新签合同总额的20.30%，同比增长243.99%；国内业务新签合同额4,502.490亿元，占新签合同总额的79.70%，同比减少9.28%。分季度看，3Q公司新签合同额1,750.919亿元，同比减少5.64%。其中，海外业务新签合同额159.614亿元，国内业务新签合同额1,591.305亿元。? 前三季度铁路和地铁新签订单增长较快，但是其他项目如公路、水利电力、市政工程以及非工程承包项目受到地方政府债务较多，招标减少的影响，下滑幅度较大,因此造成了前三季度国内新签订单额同比下滑。? 展望4Q，加大铁路投资依然是中央政府首选的微刺激手段之一，2014年全国铁路投资完成额经过多次加码，目前的计划总额达到8000亿元，同比增长21%。2014年1-9月，全国铁路固定资产投资4252亿元，同比增长25.1%，远高于去年同期增速7.2%。按照全年8000亿元的投资完成额计算，那么第四季度还有3748亿元甚至更多，季度同比增长约27%，增长将显着提速。据此，我们预计公司四季度国内的新签合同额有望恢复增长。? 此外，截至2014年9月30日，公司未完成合同额为17,632.742亿元，是2013年营业收入的3倍，公司在手订单十分充足，为未来业绩释放提供了保障。? 综上，预计公司2014 年和2015 年分别实现净利润113.73 亿元（YoY+9.95%，EPS为0.922元）和122.93亿元（YoY+8.08%，EPS0.996元）。