房地产行业：迎接沪港通带来的两地市场地产股投资机会

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房地产行业：迎接沪港通带来的两地市场地产股投资机会

来自：MACD论坛(bbs.macd.cn) 作者：14455kjh 浏览：3250 回复：0

1. 沪港通简介

李克强总理在今年4 月10 日的博鳌亚洲论坛上表示推动沪港互联互通后，证监会和港交所随后即发布联合公告，宣布沪港通将在今年10 月正式启动。随即，港交所于4 月29 日召开沪港通新闻发布会，发布详细公告介绍沪港通细节。同时，上交所也发布了《沪港股票市场交易互联互通机制试点实施细则》的征求意见稿。至此，沪港通逐步展现在投资者面前。11 月10 日，香港证券及期货事务监察委员会网站发布《中国证券监督管理委员会香港证券及期货事务监察委员会联合公告》。公告指出，沪港通下的股票交易将于2014 年11 月17 日开始。目前，沪港通交易结算、额度管理等相关业务规则、操作方案及监管安排均已确定，技术系统准备就绪，市场培育和投资者教育取得良好结果，并制定了有针对性的应急预案。

1.1 沪港通的市场标的

沪股通的投资标的包括：上证180指数的成份股、上证380指数的成份股、A+H股对应的上交所上市A股。ST、﹡ST股票、B 股不纳入沪股通股票。港股通的投资标的包括：恒生综合大型股指数的成份股、恒生综合中型股指数的成份股、A+H 股上市公司的H 股。发行人同时有非上交所上市的股票、在联交所以人民币报价交易的股票不纳入港股通股票。

1.2 沪港通的投资者

联交所规定，所有香港及海外投资者都可以参与沪股通；而上交所方面则规定仅机构投资者、证券账户和资金账务余额不低于50 万人民币的个人投资者可以参与港股通。港股投资者中，海外投资者、机构投资者占比较大。例如，相比A 股市场，港股市场中机构投资者占比达到了61%，其中本地机构和海外机构的占比分别为20%、41%。而在海外机构中，以成熟国家的美、英机构投资者占比较大，达到了海外机构投资者中的54%， 中国大陆机构投资者的参与数量也在逐步上升，达到11%。虽然A 股机构投资者占比逐年上升，但其中一般法人的占比较大。我们进一步细分了机构投资者的构成，2013 年度专业投资机构如基金、保险、QFII 等加总持有的流通市值占比仅有19%。

1.3 沪港通的交易渠道

“沪港通”是在内地与香港两地证券市场之间建立一个交易与结算的互联互通机制。在这个机制安排下，两地的投资者可以通过委托本地券商，经本地交易所与结算所买卖、交收对方市场上市的股票。具体方式是：通过两地的交易所在彼此区域成立的独资公司或分支机构，接受两地的交易所参与者下达的买卖订单，并将订单传递到对方的交易所平台上以执行交易，交易执行后，将确认并转达参与者；而这个过程则需要两地的结算结构、监管部门相互配合。

1.4 沪港通的交易方式

额度是总量控制，差量监控。对于交易额度方面，有总额度和每日额度的限制，规定：对人民币跨境投资额度实行总量管理，并设置每日额度，实行实时监控；其中，沪股通总额度为3000 亿元人民币，每日额度为130 亿元人民币；港股通总额度为2500 亿元人民币，每日额度为105 亿元人民币。

总额度方面，联交所在每个交易日完结时按差额方式计算总额度的余额，即：总额度余额=总额度-买盘成交总额+卖盘成交总额。如果总额度的余额少于每日额度，则上交所买盘会在下一个交易日暂停交易。但投资者仍可以继续出售沪股通的股票，使得总额度增加，一旦总额度恢复，就可以实现向上交所的买盘。

每日额度方面，实行实时监察的方式，每次收到执行订单时，额度都会动态更新，每日额度余额=每日额度-买盘订单+卖盘成交金额+微调。这里的微调是为了应对买盘订单被取消、被拒绝或以更优价格执行时会增加每日额度设置的。每日的额度不会转到下一个交易日额度中，一旦超过每日额度，也不再接受买盘订单，根据总额度余额在下一个交易日恢复买盘服务。已经接受的买盘订单不会因为额度受影响，会维持在记录订单内。

相对 A 股交易时间，港股交易由于时间更长，交易方式更灵活，因而港股通的交易时间和联交所交易时间是一致的，沪股通在A 股交易时间基础上有所调整。节假日安排上，香港和内陆的假日沪港通均不进行交易。

交易、结算：沪股通T+1，港股通T+0。香港市场是T+0 交易的，因而港股通在交易时仍是按照这个标准，而沪股通则按照A 股的T+1 进行交易。沪港通实行后，香港和中国将建立结算通：即对沪股通，中国结算成为中央结算对手方，而香港结算成为参与方，并为自身结算参与者所进行的沪股通交易承担交收责任，直接在内地和中国结算交收相关交易。反之，香港结算在港股通交易中成为中央结算对手方，中国结算作为参与者，负责为港股通交易承担交收责任。

2. 沪港通中的地产股投资机会分析

2.1 沪港通中涉及的地产股情况

梳理港股通中沪市方面涉及的上证180 指数的成份股、上证380 指数的成份股、A+H 股上市的地产企业，我们共找到42家相关A 股上市地产公司。而港股通中港股方面涉及的恒生综合大型股指数的成份股、恒生综合中型股指数的成份股、A+H股上市的H 股地产公司，我们共找到40 家相关港股上市地产公司。

2.2 沪港通后A 股和港股地产公司存在的投资机会

从整体上看，沪港通涉及的A 股上市地产公司的PE 估值整体上要远高于港股上市地产公司。例如，2014 年10 月31 日，沪港通涉及的A 股上市地产公司的2014 年的PE 估值是15.31 倍，而沪港通涉及的港股上市地产公司PE 估值是6.94 倍。由此可见，整体上看，沪港通后，港股上市地产公司更容易获得上涨的机会。

从两个市场中能找到的沪港通涉及对应的上市地产公司有三家，分别是保利、世茂和北辰。这三家公司都是A 股上市地产公司的PE 估值要高于港股上市地产公司。因此，我们认为，沪港通后，保利、世茂和北辰这三家港股上市地产公司更容易获得上涨的机会，并使得估值接近相应的A 股上市地产公司。

3. 风险提示：

房地产行业与国家政策紧密相关，一旦国内未来采取更加严厉的调控措施将直接影响行业未来发展。