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[上市公司] 华天科技(002185):收购加快公司Bumping和FC业务的开拓,持续看好

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发表于 2014-11-17 10:35 | 显示全部楼层

华天科技(002185):收购加快公司Bumping和FC业务的开拓,持续看好

来自:MACD论坛(bbs.macd.cn) 作者:aaronlou 浏览:3011 回复:0

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FCI 公司拥有 Bumping 和 FC 技术和海外客户群

FCI 公司目前主要业务分为两块:在上海的纪元微科电子和纪元富晶电子,以及在美国的的研发中心和工厂。大陆子公司主要从事传统封装,有少量 Bumping 业务,美国本部基本是 Bumping 和 FC 业务。 公司今年收入预计为 4 亿元人民币,我们估计上海和美国基本对半。美国 Bumping 主要是 8 寸, cu pillar 和 solder bump 都有, 按照约 2 亿元的收入规模,我们估计美国 Bumping 业务量约在 1 万片/月以上,对应的客户可能是包含高通、三星、LG、TI 在内的在美国有制造业务的 100 多家 IC 设计厂商。

本次收购的目的是加快公司 Bumping 和 FC 业务的开拓速度

随着移动终端芯片的发展和制程技术的不断进步,Bumping+FC 市场需求的快速增长已经不容置疑, Yole Developpement 预计在 2018 年前 FC市场复合增长率为 19%,cu pillar Bumping 为 35%。目前全球领先公司的Bumping 产能已达 10 万~20 万片/月,而公司的中试线产能设计为 5000 片,技术的成熟需要一个过程,从零起步的客户导入周期更是漫长。通过对 FCI的收购,公司将可以获得成熟的 Bumping 技术和客户群。虽然 FCI 目前收入规模不大,但对公司而言业务扩展的难度大大下降,速度将大大提升。

花小钱办大事,符合公司一贯稳健的风格,持续看好

公司历史上盈利非常稳定,对外投资也比较稳健。在公司退出星科金朋并购时,我们曾认为营收 4 倍于己、且在亏损之中的星科金朋并不适合公司,而本次对 FCI 的收购我们比较看好:体量不大,拥有一定的技术和优质客户,本身有盈利能力。从财务角度看也很划算,公司获得 4 亿元营收的硬件投资也要 4 亿元,而本次收购不超过 2.6 亿元。在大陆产业整体崛起背景下,我们持续看好公司成长,预计 2014~2016 年 EPS 为 0.44、0.57、 0.73 元,给予目标价 17.9 元, 对应 2015 年 PE 为 31 倍, 推荐买入。

风险提示:

中外监管部门对此项交易的审批风险;并购后的整合风险。

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2014-2-22

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