沪港通一小步，资本市场开放一大步

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沪港通一小步，资本市场开放一大步

来自：MACD论坛(bbs.macd.cn) 作者：dvlxy 浏览：3371 回复：0

沪港通是资本市场对外开放的一大步，制度红利释放。

沪港通的正式实施开启了我国资本市场的对外开放大幕，如我们在沪港通系列专题报告之一《关注金改制度红利与相对稀缺价值》中所强调的，其对于市场的意义，需要关注其背后的金融改革背景，从新兴市场的经验看，资本市场的对外开放都是其内部金融改革与资本自由化推进的重要内容，在这个过程中国内资本市场与海外市场对接会有所加快，金融工具与市场制度的建设也会有所提速。考虑到香港市场的制度建设与交易机制较 A 股成熟完善，沪港通的背后或是国内 A 股市场股票发行、交易监管以及品种创新的加速。我们认为未来 A 股仍将加快对外开放，在逐步国际化的道路上，后续的资本市场制度红利值得期待。

资本市场后续还有那些制度红利值得期待？

中短期内，我们认为最值得关注的是：1）A 股市场金融工具的创新，诸如 T+0 交易机制、指数期权品种；2）市场开放度的进一步提升，诸如深港通可能会进入议事日程，A 股纳入 MSCI 指数可能会在明年有所突破，以及国际板的推进等等。另外，市场制度建设上如税收政策调整、分红制度的规范等等可能也会有所进展。

沪港通之后国内资本市场可能在哪些领域发生变化？

结合海外的历史经验与内部市场独有的特性，如我们在沪港通系列专题报告之三《沪港通能改变什么？关注哪些标的？》中的观点，我们认为未来 A 股的是变化在于：1）投资者结构和资产配置方面，机构投资者话语权逐步下降的趋势可能有所改观，外部资金的影响会加大；权益配置上，低估值高分红的中大市值蓝筹可能会受到更多的关注。2）市场估值方面，市场认知与偏好以及制度的差异，决定了 A 股的估值与港股不可能完全一致，但 AH 估值价差可能会有所收敛，行业和公司的估值也可能会进一步的向全球投资者的参照体系靠拢。3）投融资体系方面，可能逐步倒逼国内企业投融资制度的改善，金融投资工具逐步多样化；以及拓宽企业的外部融资渠道等，这可能是未来最为重要的资本市场制度红利。4）个人投资渠道的拓宽可能使得家庭部门资产的结构更加多元化，从投资主体角度参照海外经验预计未来国内险资的地位将会上升。

沪港通开放对于 A 股市场的行业配置会有哪些影响？

对比A股与港股的市值与估值结构，两地的经济产业结构与投资者风险偏好等，我们认为沪港通对于A股行业配置的影响在于：1）制度红利：最直接的受益对象是券商，从成交量、创新空间、市场拓展等角度看，未来券商尤其是龙头券商都会有更大的发展空间。2）估值价差套利：最简单的配置操作是价差套利，A股相比较于港股，估值折价较大的主要大市值公司与金融股；而估值溢价较大的主要是TMT类小市值个股。考虑到市场预期的充分以及两地市场在制度与偏好等因素上的差异，价差难以完全消除，套利仅在于短期。3）稀缺性偏好：A股相比较于港股，日常消费品、医疗健康以及部分制造业具备一定稀缺性，这些相对稀缺的资产未来会受到关注。4）股息分红偏好：外部投资者偏好于高分红低估值且业绩相对稳定的资产，相比较而言，A股市场银行、公共事业可能会受到青睐。5）产业竞争力偏好：外外部投资者偏好于高分红低估值且业绩相对稳定的资产，相比较而言，A 股市场银行、公共事业可能会受到青睐。5）产业竞争力偏好：外部投资者更加关注国内具备全球竞争力的行业，从而分享国内经济成长的红利，国内的高铁、部分工程机械与军工资产等高端制造业可能会受到关注。