徐工机械(000425)：资产注入承诺兑现，期待国企改革取得突破

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徐工机械(000425)：资产注入承诺兑现，期待国企改革取得突破

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事件描述

徐工机械发布公告称将购买控股股东徐工有限持有的徐州罗特艾德回转支承的40%股权和徐州力士回转支承的40%股权。

事件评论

兑现注入承诺，总计增厚业绩约2.5-3 亿元。本次注入是徐工有限兑现2009年重大资产重组时的资产注入承诺。徐州罗特艾德和徐州力士盈利能力强劲，2014 年前三季度分别实现净利润6738 万元、1.03 亿元，按照各40%股权计算，预计将年增厚徐工机械业绩约1 亿元。连同2014 年7 月1 日公告将要注入的四家公司，总计增厚2.5 亿-3 亿元。收购完全通过自筹现金，不会摊薄EPS，预计资产注入2015 年上半年完成。

集团挖机资产盈利能力持续回升，存在潜在资本运作可能。前期挖机资产由于盈利能力不强延期注入，目前利润率约1%。徐工挖机可实现年50 亿左右销售收入，如果未来盈利能力回升到国内挖机行业5%-10%的正常水平，每年或贡献2.5-5 亿净利润。

看好公司未来3-5 年的发展，核心逻辑如下：

尼加拉瓜运河项目稳步推进。北京时间11 月21 日，据BBC 报道，尼加拉瓜官员表示运河项目将于12 月22 日启动，总造价500 亿美元。在独家供应协议的条件下，未来4-5 年将贡献累计超过400 亿元销售收入。

国企改革或取得突破。江苏已通过《关于全面深化国有企业和国有资产管理体制改革的意见》，要求国企加大重组力度，提升证券化水平，且近期省委书记罗志军考察时强调完善现代企业制度，加快发展混合所有制经济步伐，预计国企改革近期或有突破，公司显着受益。

受益基建投资逆周期，业绩底部企稳。徐工机械主要产品为起重机、路面机械等，下游应用主要是基建，主业增速趋于稳定。

业绩预测及投资建议：预计2014-16 年营业收入分别为256、271、286 亿元，EPS 分别为0.62、0.86、1.00 元/股，对应PE 分别为16、11、10 倍，维持“推荐”。

风险提示

尼加拉瓜运河项目进程低于预期。