海印股份(000861)：聚焦主业剥离高岭土业务，加快转型助力估值提升

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海印股份(000861)：聚焦主业剥离高岭土业务，加快转型助力估值提升

来自：MACD论坛(bbs.macd.cn) 作者：webweb 浏览：2885 回复：0

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聚焦主业做减法，3－1－1>1。公司此前已剥离炭黑业务，本次剥离高岭土业务有利于公司优化业务结构，集中资源做大做强商业主业，为公司转型家庭生活休闲娱乐中心运营商奠定基础。

高岭土业务与公司的家庭生活休闲娱乐中心运营商战略定位无相关性，剥离有助于公司转型升级。为顺应商业发展趋势，公司已公布《战略转型升级规划纲要》，并据此设立15 亿规模的战略转型投资基金，主要投资方向为文化娱乐、IOT 产业和上市公司PIPE 投资，剥离符合公司转型升级战略规划；

剥离有助于公司规避高岭土的经营风险。公司高岭土业务近几年受原材料及外部需求等影响，业绩波动大，2010－2014年净利分别为3027 万元、86 万元、396 万元、1625 万元；

3－1－1>1，海印集团已将全部专业市场和综合性商业物业转让给公司。2013 年5 月公司剥离炭黑业务，本次又剥离高岭土业务，预计未来公司将投入更多资源来发展商业。

海印集团以较高溢价收购高岭土业务，体现对公司发展的大力支持以及对中小股东的保护。北海高岭净资产账面价值2.42 亿元，而本次其100%股权作价4.16 亿元，收购溢价率73.15%；此外2008 年公司以8958 万元向海印集团收购北海高岭，如今在高岭土业务面临经营风险时又以4.19 亿元返售给海印集团，彰显集团的支持。

交易完成后公司现金流将更加充裕，保障未来转型升级的顺利进行。本次交易海印集团采用全额现金收购方式，预计会给公司带来逾10 亿元现金，将极大丰富公司现金流，保证外延扩张所需。

增厚2014 年业绩，平滑业绩波动。本次出售能增厚公司净利润1.21 亿元，且现金流充沛能减少财务费用，平滑前3 季度的业绩波动；剥离还能强化公司的轻资产运营模式并提高资产周转率。

估值建议

持续推荐。我们看好公司资金实力充实后的跨界转型、外延并购与商业创新，考虑到公司聚焦主业后未来转型升级步伐有望加快，估值仍有提升空间，上调目标价11.8%至12.3 元，对应2015 年30 倍PE。

风险

商业项目进度低预期，房地产结算波动，跨界并购整合风险