长城汽车：业绩增速提升 毛利率逊于预期

这么快啊

长城汽车：业绩增速提升 毛利率逊于预期

来自：MACD论坛(bbs.macd.cn) 作者：这么快啊 浏览：4616 回复：1

事件

收入193亿,同比31%,环比-3%;归母净利25.4亿,同比26%,环比3%,EPS为0.83元。

点评

业绩略低于预期

Q1,收入增长31%,好于销量17%的增速,主要得益于均价较高的SUV销量大增(去年下半年上市三款新品,SUV同比54%,销量占比达80%,同比提升20pct,环比提升2pct)。

当季毛利率为26.62%,同比下降1.42pct,环比略增0.1pct,毛利率同比下降主要因保定/徐水基地产能利用率下降(保定基地在多一款新品基础上,产能利用率下降近25pct)及去年上市的新产品毛利率较低(H2、H1毛利率低于公司平均,略低于我们预期)。三项费用率为7.12%,同比下降1.05pct,徐水工厂部分费用转生产成本降低了管理费用率。

强势产品周期拉动,过去两个季度公司业绩增速明显提升,抬升趋势在未来几个季度将延续:继去年下半年上市三款SUV产品后,Q2将上市两款高价车型(H8/H6CoupeC),H6/H2自动挡(价格提升)也将上市,Q4的H7上市,预计公司收入/利润增速将进一步提升。

后续公司还将强化在产业链上的拓展,汽车金融公司将拓展批发业务,并结合哈弗汽车商城提升客户服务体验,同时将在上海车展上推出分网(现有渠道分成红、蓝网)规划,以期提高单车型均销量(同款车型在外型、内饰上做差异化,提升销量)。

投资建议

维持“买入”评级

今年公司将延续去年下半年以来的强势产品周期,新品密集投入将带来业绩的快速增长,且趋势上,未来几个季度业绩增速将逐渐抬升;目前公司动态14倍的PE估值处于A股低位(沪深300动态近16倍),未来两年业绩增速明显高于市场平均,估值有提升空间。

考虑到去年上市的新品上量后毛利率提升幅度略低于我们预期,我们下调公司2015-16年EPS至4.05、5.37元(前期分别为4.26、5.55元),维持“买入”评级,基于当前市场整体估值水平的上升,上调公司目标价至65元。

xishi2003

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