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来自：MACD论坛(bbs.macd.cn) 作者：govyvy 浏览：12548 回复：75

难得回来，发个帖子，唠叨唠叨～～～哈哈哈哈～～

该说点什么呢？

还没想好哈～～

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市值190亿 揭幕中植系资本长袖善舞证券时报 2016-03-17 10:45:03 0

核心提示：它是十余家A股上市公司的重要股东，却仅实际控股一家；它低调潜行，实控人隐藏深处运筹帷幄；它挥舞资本长袖迅速扩张，当前A股持股总市值近180亿元。






它就是中植系。中植系在A股市场中已潜行多年，2014年3月中南重工跨界并购运作中惊艳一时，通过玩转再融资工具，中植系成为“PE+上市公司”创新并购模式的范本。

“不谋求控股权”，曾是市场对中植系的总结。掌门人解直锟也鲜少接受采访，“在金融领域从业19年以上，有着丰富的行业经验”、“一手创立中植集团”，是对他不多的直接描述。

然而，自去年底接手宇顺电子，紧接着入主港股公司卓亚资本，低调的中植系似乎有了更多谋划。日前又闪电增持荃银高科，被监管层关注函坐实了第一大股东地位。难道，解直锟和他的中植系要切换风格？

证券时报·莲花财经记者注意到，3月10日，中植系旗下PE平台重庆中新融创将所持有的宝德股份几乎全数重新质押。3月3日，旗下另一公司中新融鑫将所持有的佳都科技全部质押。台面上，中植系旗下公司似“弹药充足”，但幕后，更深的布局或刚刚开始。

惯常手段

量身定制定增游戏

记者梳理了中植系参与的所有已实施定增方案，其运作路径大致可分为两种：一方面，通过空壳公司收购原始资产，运作一段时日后再倒手给上市公司，将实物资 产转化为“上市公司股权+现金”；另一方面，通过旗下股权平台，直接参与上市公司增发并高比例认购，随后与上市公司一同设立产业并购基金。

前者先以低价投资PE项目，待PE项目成熟后再高价注入上市公司，坐享股权增值收益和PE投资收益。上市公司通常以定增形式收购标的。中植系入股中南重工即采用此模式。

在新富资本投资总监廖云龙看来，“一二级市场价差是该模式的主要盈利根源，是目前常见的一二级市场联动的资本运作手法，包括新价值系就成功运作多个类似 项目，只是中植系介入得更全面，介入标的公司大多市值在30亿元至40亿元左右，具有壳资源价值，股权比较分散，在注册制未开启前，这种手法将会被越来越 多的大型私募股权机构所采用。”

更多时候，中植系选择直接参与上市公司定增，通过高比例认购，空降上市公司第二大或第三大股东。该模式下也有几个特点：

一、新设空壳平台公司参与定增。譬如，此前曾分别参与康盛股份、超华科技、骅威股份定增的星河资本、京控泰丰、融诚投资均是定增前新设的PE投资公司，且该类公司参与定增前均未正式开展经营业务。

相较之下，第一种模式的运作有赖于中融信托公司，由中融信托承担筹措资金、购买原始资产的任务。而在直接参与定增模式下，中植系旗下股权投资平台中新融 创公司则承担起了枢纽作用。由中新融创下设多家“中新xx”公司，在层层新设PE平台后，中植系金字塔形的股权层级增至五级到九级不等，最终实际控制人均 指向集团创始人解直锟。

上述“中新xx”成员近期在资本市场颇为活跃。近日举牌荃银高科的便是中新融创下设的中新睿银和中新融鑫公司。一位接近中植系的人士向记者透露，解直锟目前在香港遥控，中植系的每个团队相对独立，集团支持启动资金，后续投资的钱自己融资，盈亏自负。

曾短暂就职于中融信托的人士告诉证券时报记者：“中植实际控制中融信托基本可以确定，不过，现在中植旗下其他公司实力不比中融信托弱，不必再从这融资了。”

二、参与的定增以高比例“储血式”定增为主。翻阅这些定增方案，中植系多认购定增中的绝大部分股份，而在募集资金使用上，其2014年参与的定增募资几乎都用于补充流动资金。实际上，其中一部分上市公司资产负债率并不高，该类定增方案似有专为引入中植系度身定制之意。

此外，中植系在定增中锁定期基本都达到三年，也明确指出“暂无在本次权益变动完成后未来12个月内继续增持上市公司股份的计划”。从这个角度看，中植系看好参股公司的未来发展，并有意愿充当战略投资者的角色，通过参设产业并购基金等形式深度介入上市公司的资本运作。

产融结合

频繁注入租赁资产

除了直接参与定增获得上市公司股份之外，中植系还不断将旗下租赁资产注入上市公司。

去年11月，康盛股份宣布，拟以现金6.75亿元收购朗博集团持有的富嘉租赁75%股权。1月5日，这一收购已经实施完毕。

富嘉租赁的实际控制人正是中植系掌门人解直锟。富嘉租赁成立于去年3月11日，注册资本5000万美元均由朗博集团出资，朗博集团属于香港融嘉的全资子公司，香港融嘉经过珠海复迦、北京首拓、上海首拓等从下至上的层层控股，最终控制人仍是解直锟。

这并不是康盛股份和中植系的首次交易。之前，中植系以参与定增方式进驻康盛股份，旗下星河资本、拓洋投资位列第三、四大股东，合计持有康盛股份23.76%股份，与实际控制人陈汉康持有股份相差无几。

虽并未谋求控股权，但中植系在康盛股份的经营上参与颇深。定增预案公布后，浙江润成和中海晟泰合计出资10亿元设立中植新能源汽车有限公司(简称“中植汽车”)，浙江润成控股51%。浙江润成是康盛股份实控人陈汉康控制的公司，中海晟泰的实控人是解直锟。

几乎和定增新股上市同时，康盛股份接受委托，负责管理中植汽车的日常经营决策和业务运作。陈汉康承诺，待时机成熟会将中植汽车注入上市公司。康盛股份收购了陈汉康控制的3家新能源汽车零部件制造公司。之后，中植系将富嘉租赁75%股权注入康盛股份。

富嘉租赁在此次交易中采用收益法，净资产评估值为9.3亿元，增值率达168.86%。康盛股份在回复深交所问询函中解释，富嘉租赁在2015年3月设 立至9月的短时间内实现了5348万元的营业收入和3640万元的净利润，并预计全年会实现净利润7013万元，预计在后续五年净利润持续高速增长。

富嘉租赁短期快速发展所需的大量资金从何而来呢？答案是关联方。富嘉租赁融入资金半数以上来自关联方江阴力勤业诚投资管理企业(有限合伙)、北京晟视天 下投资管理有限公司、北京恒天财富投资管理有限公司(简称“恒天财富”)和北京唐鼎耀华投资咨询有限公司，和关联方的经营性资金拆借金额达到3.2亿元。 其中，恒天财富为中植集团掌控的第三方理财机构，其他关联方亦和中植系有着千丝万缕的联系。

中植系向宝德股份、金叶珠宝两家公司注入的同样是租赁资产。中植系获得这些租赁资产的成本低廉，几番倒手和增资，再经过关联交易培植业绩，最终高溢价被上市公司收购。

宝德股份2014年10月28日公告，拟对价6.75亿元，发行股份及支付现金向重庆中新融创购买其持有的庆汇租赁90%的股权；金叶珠宝去年6月1日 宣布，拟以不高于59.499亿元的对价，购买中融资产、盟科投资、盛运环保(300090)、重庆拓洋合计持有的丰汇租赁90%股权。

而中植系获得这两家租赁公司股权的成本极低。最初，中植系成员段迪3300万元收购庆汇租赁55%股权，两个月后即转让给实际出资方重庆昊诚拓天，重庆 昊诚拓天继续出资全资收购庆汇租赁。期间中植系与重庆昊诚拓天签订了《关于庆汇租赁业务发展的合作协议》。其后，几经股权转让和增资，中植系一直掌控着庆 汇租赁，直到2014年8月，庆汇租赁股东变更为重庆中新融创和北京首拓融汇，完全由中植系控制。

丰汇租赁情况类似。中植集团5000万元收购100%股权，随后原价外转，盟科投资再以现金增资5000万元获得半数股权，后又历经股权转让及增资，最终中植系持有丰汇租赁86.67%的股权。

证券时报·莲花财经记者粗略计算，中植系在庆汇租赁上投资约为3.3亿元，在丰汇租赁的投入大约是2.6亿元。在这两宗交易后，中植系获得了宝德股份18.17%股份、金叶珠宝17.98%股份及24.8亿元的现金，投资收益甚是可观。

记者同时发现，丰汇租赁主要资金融入方为恒天财富，占比稳定在七成左右，另一中植系成员中融(北京)资产管理有限公司融入资金额占比接近20%；宝德股份没有详细公布庆汇租赁的资金来源，但记者在其主要合作关系和客户中发现了恒天财富、盟科投资等中植系成员的身影。

竞争压力

加速推进资本布局

中植系仍在谋求更大的资本布局。据前述接近中植集团人士的说法，解直锟的恒天财富计划上市，主要竞争对手诺亚财富早已在美国上市，解直锟“急了”，而财富端业绩要靠A股公司的项目来实现，因此加快了资本运作的速度。

中植系确实也有这样的迹象。宇顺电子1月14日晚间公告，中植融云在公司拥有的表决权比例达到13.97%，成为拥有单一表决权的最大股东，解直锟成为 公司实际控制人。这是解直锟第一次成为A股公司实际控制人。中植融云表示，未来有可能在合适时机继续受让魏连速剩余股份。目前，魏连速、魏捷及多位董监事 已经辞职。

宇顺电子主营业务为生产销售液晶显示器，2012年开始陷入亏损，2013年靠非经常性损益扭亏，2014年亏损3.2亿 元，2015年亏损达9.2亿元。此外，宇顺电子股本规模小且股权极度分散，解直锟之前的实控人魏连速仅掌控不到14%的股份，二股东林萌也只有 7.39%，其他股东均低于5%。

由此看来，宇顺电子是个非常不错的壳资源。中植系在控股后也明确表示，未来不排除借助上市公司平台，整合优质资产的可能。分析人士认为，中植系旗下资产众多，有了宇顺电子，可以使资产证券化更为便利。

控股宇顺电子后，中植系马不停蹄地举牌荃银高科。荃银高科作为创业板种业第一股，与中植系老本行业务关联度很高。早在2014年，中新融泽就出现在荃银 高科的定增方案和两份收购方案中，如果全部实施，将持有15.21%的股份，成为第一大股东。然而，叱咤风云的中植系这次碰了钉子，荃银高科大股东贾桂兰 投出反对票，定增方案流产，导致中新融泽在很长一段时间内只能在贾桂兰、张琴之后，屈居第三大股东。中新融泽还曾提名喻炜进驻董事会，同样遭拒。

中植系并未放弃。中新融泽联合一致行动人中新融鑫、中新睿银在1月13日至2月26日期间，强势买入2759.06万股，占公司总股本的8.71%，使 得中植系合计持股比例达到16.61%，一举超过贾桂兰。荃银高科随即因筹划重大事项而停牌至今，中植系也因违规增持收到了安徽证监局的警示函。

目前，荃银高科市值不足40亿元，股权分散无实际控制人。中植系表示，增持荃银高科主要是出于对种子行业的发展趋势和对公司经营管理情况的深入了解，并拟通过增持股份分享更多收益。

此外，中植系现身瑞丰高材定增方案之中，完成后将持有其股份不超过28%；东方园林实际控制人何巧女、唐凯转让5%给中植系成员中泰创展(珠海横琴)控 股有限公司；思创电子定增对象之一“中信建投定增财富12号定向资产管理计划”的委托人霍尔果斯飞鹏股权投资管理有限公司为中植投资管理有限公司全资控股。

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店小二～～上菜～～

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中国互联网金融协会成立 潘功胜：、股权众筹监管办法将出台21世纪经济报道 谢水旺2016-03-27 15:57:14 0

核心提示：潘功胜表示，有关金融监管部门正在完善监管规则，、股权众筹融资等方面配套的监管办法将陆续出台。“互联网金融本质上仍是金融，其优势在于技术创新，要注重运用新技术提升金融服务实体经济的效率。但互联网金融没有改变金融风险隐蔽性、传染性、突发性和较强的负外部性的特征。”


21世纪经济报道
3月25日上午，中国互联网金融协会成立会议在上海举行，400余位会员代表与会。

21世纪经济报道记者现场获悉，中国互联网金融协会(以下简称“互金协会”)第一次会员代表大会表决通过了会费标准、协会领导等事项。协会在上海挂牌成立后，将在北京办公。

中国人民银行原副行长李东荣担任会长，银监会普惠金融部文海兴、证监会创新业务监管部刘洁、保监会发展改革部何肖锋和蚂蚁金服董事长彭蕾担任副会长。

中国人民银行副行长潘功胜在致辞中表示，有关金融监管部门正在完善监管规则，、股权众筹融资等方面配套的监管办法将陆续出台。

互金协会领导主要来自“一行三会”

会议现场表决了会费标准、协会领导提名等事项。

21世纪经济报道记者现场获悉，经现场表决通过，中国人民银行原副行长李东荣担任会长;银监会普惠金融部副主任文海兴、证监会创新业务监管部副主任刘洁、保监会发展改革部副主任何肖锋和蚂蚁金服董事长彭蕾担任副会长;中国金融教育发展基金会理事长初本德为理事长，中国人民银行科技司陆书春为秘书长。

经现场表决，协会第一届理事会理事142名，来自银行机构30名，来自证券机构及相关机构12名，来自保险及相关机构6名，来自其他互联网金融机构94名;监事3名。

李东荣在现场表示，首批发展会员单位的行业纬度基本覆盖金融体系的主流业态和新兴业态。此外，有序推进行业基础建设，将努力实现对互联网金融行业风险和业务信息的统一采集处理，逐步形成既能服务于监管又能服务于行业和社会的基础数据库;开展互联网金融行业的标准研制，在全国金融标准委员会的指导下，目前已形成互联网金融标准体系框架;积极开展互联网金融统计检测，在人民银行指导下，研究标准统计制度，规划和搭建切合实际的互联网金融统计分析检测体系，目前，第一期的专项报告已分别报送监管部门和国务院。

互金协会现场提供的文件显示，中国互联网金融协会将在人民银行指导下，积极配合监管部门开展工作，推动互联网金融规范发展。互金协会计划在协会内部逐步设置符合互联网金融业务发展特点的专业部门和后台支撑部门，同时逐步搭建互联网金融各领域的专业委员会。

由于e租宝、泛亚金融及P2P网贷跑路等风险事件，对互联网金融行业造成负面影响。在防范行业风险方面，互金协会逐步开展了互联网金融统计监测、信息共享、风险披露和风险预警等基础设施、制度和手段建设。协会的自律惩戒管理办法将在适当时机公布。此外，由于《指导意见》赋予协会“制定经营管理规则和行业标准”的职能，协会的相应自律规范在适当时机有望上升为行业标准。

互金协会按照互联网金融服务平台建设的规划，正在与互联网金融从业机构实现对接，推动行业数据采集与信息共享，并配合人民银行具体承担互联网金融统计和风险监测预警系统的开发和运行工作。目前，风险监测预警系统(一期)的建设已基本完成，并在此基础上形成了行业风险监测预警情况报告。

、股权众筹监管办法将出台

中国人民银行副行长潘功胜在致辞中表示，去年7月，经中央、国务院同意，人民银行等十部委发布了《关于促进互联网金融健康发展的指导意见》，明确了互联网金融监管的总体要求、原则和职责分工。随后，人民银行发布了《非银行支付机构网络支付业务管理办法》，进一步加强了对网络支付业务的监管。有关金融监管部门正在完善监管规则，、股权众筹融资等方面配套的监管办法将陆续出台。

潘功胜表示，依据现行的法律法规，打击非法、保护合法、维护公平竞争的市场秩序，是金融管理部门制定和完善互联网金融监管规则的基本出发点。有一些基本的原则需要遵循。要坚持监管规则的公平性，不论金融机构还是互联网企业，只要做相同的金融业务，监管的政策取向、业务规则和标准就应一致，不应对不同市场主体的监管标准宽严不一，引发监管套利。

对于互联网金融监管，潘功胜说，要实施穿透式监管，透过互联网金融产品的表面形态看清业务实质，将资金来源、中间环节与最终投向穿透联接起来，按照“实质重于形式”的原则甄别业务性质，根据业务功能和法律属性明确监管规则。要实施功能监管，按照业务性质明确监管责任，堵塞监管漏洞，消除监管空白，实现金融风险监管全覆盖。要严格执行客户资金第三方存管制度，对资金账户及跨行清算实行透明化、集中化运作，确保金融管理部门对互联网资金流动实现全方位监测。要建立反洗钱、反恐怖融资的制度及技术支持系统，采取有效措施识别客户身份，主动监测并报告可疑交易。要借鉴商品市场反倾销的做法，防范亏本销售、交叉补贴、不良关联交易等不正当竞争行为，防止滥用市场支配地位。要落实投资者适当性管理，加强投资者教育和消费者权益保护。

他认为，互联网金融本质上仍是金融，其优势在于技术创新，要注重运用新技术提升金融服务实体经济的效率。但互联网金融没有改变金融风险隐蔽性、传染性、突发性和较强的负外部性的特征。由于互联网的特性，其风险的波及面更广、扩散速度更快、溢出效应更强。

“同时，我们要充分认识到，互联网金融从业机构缺乏风险的洗礼，风险意识、合规意识、消费者权益保护意识淡漠，反洗钱、反恐怖融资制度与技术支持系统缺失，有些甚至打着‘互联网金融’的幌子进行非法集资、金融诈骗等违法犯罪活动。特别是，近期爆发的一系列风险事件，对行业的声誉和社会形象造成了很大的负面影响，引起了社会各界的高度关注，规范互联网金融发展已经成为社会各界的广泛共识。”

互金协会年会费可能过亿

互金协会第一次会员代表大会应到会员代表437人，实际到会399人。

中国互联网金融协会现场提供的材料显示，中国互联网金融协会积极吸纳业内具有代表性的互联网金融从业机构加入，互联网金融从业机构将根据自愿原则加入协会。协会将来会逐步扩大对互联网金融各业态与业务活动的覆盖面。

对于跨地区、跨部门、跨行业会员，除了行业公约外，互金协会还将在监管部门指导下，秉持穿透式原则，组织会员单位共同制定自律规范，积极防范相应风险。

会议表决了会费标准问题。对于营利性单位，副会长单位100万/年，常务理事单位80万/年，理事、监事单位60万/年，普通会员20万/年;对于非营利性单位，副会长单位40万/年，常务理事单位30万/年，理事、监事单位20万/年，普通会员1万/年;个人会员暂不收费。

照此计算，目前协会一共有431家会员单位，即使按照最低会费20万/每年计算，那么协会一年收取的会费达到8620万，再加上对于营利性单位而言，副会长单位100万/年，常务理事80万/年，理事和监事单位都是60万/年，预计年收会费过1亿元。

互金会费管理办法显示，新加入协会的会员，应在收到协会的《入会通知书》后，一个月内一次性交纳当年会费。协会还称，今后，将按照章程要求，逐步吸收符合条件的会员，同时建立会员退出机制。

多家加入协会的互联网金融机构负责人坦言，对于银行来说还可以承担，但对于互联网金融机构来说确实较高，但加入协会，对平台意义重大。

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南海岛礁能成为百慕大式离岸注册地吗?一财网 陈晓晨2016-03-18 13:29:22 0

核心提示：对于永兴岛这样面积较小、经济依靠外部资助但又极具战略意义的岛屿来说，发展离岸业务不仅是现实选择，也更好地为维护主权服务。



今年全国两会中，南海再次成为各方焦点。在全国人大记者会上，发言人傅莹被三次问到南海问题。也有一些提案议案涉及南海。其中最受瞩目的，莫过于由全国政协委员、外事委员会副主任韩方明提交的“将永兴岛打造成为百慕大式的离岸注册地”的提案。

离岸注册地，即通过低税甚至免税的政策，宽松的金融监管及开放的管理程序，吸引企业注册成立境外离岸公司。提案建议中央和海南省通过政策和法律支持，允许西沙的永兴岛发展离岸金融业务，并由此推动南海经济带的发展以及中央在南海的战略布局。

笔者认为，且不论提案的具体内容，单就其逻辑本身——将海岛的经济开发作为南海布局的手段，应可为日益复杂化的南海博弈提供新的破局思路。

事实上，经济开发早已成为维护南海主权的主要手段。从最初南海油气与渔业资源的共同开发倡议，到深水油气田的勘探，经济手段都彰显其重大意义。不同的是，油气与渔业开发的作用主要体现在对海上特别是有争议海域的主权宣示，而发展离岸金融业则有助于加强对可控岛屿的实际管理。

尽管我国早已实现了对西沙群岛的开发和行政管理，其经济功能却经常被淡化。一个现实问题是，我国在这些岛礁上合理的军事和民用部署，容易造成周边国家的不必要的紧张情绪，并成为美国、日本等一些外部国家将南海问题多边化的口实。在这种背景下，明确一些可控岛礁的经济开发功能，也不失为一种降低误判、减少外部干预的有效手段。

应该说，对于永兴岛这样一个面积较小(目前约4平方公里)、经济依靠外部资助但又极具战略意义的岛屿来说，发展离岸业务不仅是一种现实选择，也可更好地为维护主权服务。

一方面，相较于旅游服务业(高度受季节影响)，在三沙开展金融及离岸业务能带来更为稳定的经济来源;另一方面，设立注册公司以及完善各项金融基础设施的过程，能够催生大量工作机会、增加常住人口、建立岛内内生的经济圈，从而以非军事化的手段加强对岛屿的实际控制。

以总面积不到50平方公里的百慕大群岛为例，自上世纪60年代岛内金融业起步开始，百慕大目前已成为全球最主要的离岸注册和金融中心，所产生的收入和就业人口远超旅游业，并使之一跃成为最富裕的地区之一。岛内离岸金融业务几乎全部集中于首府哈密尔顿方圆约一平方公里的区域内。这里承载着全球近两成的再保险业务，汇集500多家注册公司的实体办事处，并拥有近千家各类其他豁免公司。值得一提的是，与开曼、维京群岛等其他避税天堂不同，百慕大在金融监管方面相对严格，这也保证了注册投资的稳定性。

不过，就现阶段而言，将永兴岛打造为百慕大式的离岸金融中心还存在着诸多限制条件，但通过税收等优惠政策发展岛内离岸注册和金融业务并非不可行。对此，一些相对成熟的离岸中心的经验，或可为我们进一步思考永兴岛离岸业务提供一些参考。

首先，包括百慕大、开曼群岛在内，全球离岸中心大多具备独立和开放的金融体系，能在最大限度规避金融监管及税收控制，从而保证资本的自由流通。

目前，我国仍保持着较为严格的外汇资本管制。是否能在这一问题上有所松动，是永兴岛开展国际离岸业务的关键。不过，换个角度看，永兴岛若被打造为一个新兴的离岸经济体，将没有什么包袱，不仅可以成为金融改革试验田，甚至在条件成熟时可以试点自由贸易区并成为试水离岸金融中心的先锋。在税收和金融监管层面，中央也可以通过税收和其他各项政策优惠吸引一些国内企业前来注册。

在这一点上，美属波多黎各似乎可以提供一个样本。尽管美国国会及国税局依然保持了对其税收及金融活动的监督，近年来，波多黎各依然通过优惠的税收政策吸引了不少离岸注册企业。

其次，地理位置。大部分离岸金融中心和注册地都具有较强的区位优势。例如，百慕大的离岸保险、再保险业务直接得益于纽约的辐射作用。相比之下，永兴岛北有中国香港，南有新加坡，在中间如果再建个离岸金融中心，将显得“拥挤”，地缘优势不及百慕大。因此，国家政策的扶持，对打造永兴岛离岸区、使之有效对接域内其他离岸中心，形成辐射关系而非排挤关系，显得至关重要。

资本的安全性也是一个重要因素。绝大多数离岸中心远离地缘政治纷争，并通过有效政府保持政治稳定性。相比之下，南海紧张局势将给南海岛礁发展金融业带来阻碍。这也是为什么不少人不看好永兴岛发展离岸金融的原因。当然，这种观点低估了中国作为南海“真正的主人”在维护南海和平与稳定上的决心。不过，要使永兴岛成为国际金融资本的注册地，我们还需要在突出永兴岛非军事化用途等方面做出一定努力。

此外，在法律体系上，目前全球著名的离岸中心大多采用海洋法系。这一体系被认为对于金融创新的宽容度较高，且便于与西方跨国公司法律体系接轨。而中国作为大陆法系国家，能否“兼容”一个离岸中心呢?

总之，对永兴岛来说，囿于各种现实条件，即便岛内离岸区能迈入实质发展阶段，也很难在短期内吸引跨国资本。不过，我们大可立足本国企业，再通过各项法律、金融体系的一系列创新，降低法律衔接上的壁垒。

当然，无论永兴岛能否发展起离岸金融业务，在南海的各项政策最终都是为了维护中国的主权和领土完整。在这一主题下，我们不妨打开思路、大胆创新，摸索出更有效的南海开发与治理的路径。

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融资租赁流动性受冲击 未来ABS或成最主要资金来源21世纪经济报道 张奇杨志锦2016-03-27 15:59:09 0

核心提示：“经济下行大背景下，加上汇率变动、e租宝事件，部分租赁公司面临着融资难题。”某大型金融租赁公司人士对21世纪经济报道记者表示，“当前情形下租赁业面临着流动性的问题。”


21世纪经济报道
“经济下行大背景下，加上汇率变动、e租宝事件，部分租赁公司面临着融资难题。”某大型金融租赁公司人士对21世纪经济报道记者表示，“当前情形下租赁业面临着流动性的问题。”

2015年以来，租赁公司流动性第一次冲击来自“8·11汇改”。“宁可冒利率风险，也不要冒汇价风险，汇价风险不确定因素很大。”原中国外商投资企业协会租赁业委员会常务副会长屈延凯对21世纪经济报道记者表示。此后，因为人民币汇率贬值预期明显，租赁企业从境外借款的成本加大：租赁企业境外融资收缩的同时需承担汇兑损失。

2015年12月，e租宝事件爆发，给租赁业流动性带来更大冲击，其最倚重的银行融资渠道收紧，尤其是非金租企业融资更加困难。数据显示，截至2015年末，金融租赁公司49家，非金租4459家，非金租占比98.91%。换言之，行业很大一部分租赁公司从银行贷款的难度增加。

与此同时，租赁行业的资产支持证券、P2P、金融债、私募债、新三板等融资模式正在成长。

“但现在(这些融资方式)还不足以应对银行收紧造成的资金缺口。”前述大型金融租赁公司内部人士称。显然，在多重因素影响下，租赁公司正在面临流动性困局。

银行信贷及境外融资收缩

中国租赁联盟、天津滨海融资租赁研究院发布的《2015年中国融资租赁业发展报告》显示，截至2015年底，中国融资租赁合同余额约4.44万亿元，这些租赁合同的达成很大程度上来源于银行资金的支持。

商务部流通发展司2015年《中国融资租赁业发展报告》称，目前我国融资租赁企业资金绝大部分来源于银行短期贷款，尽管融资租赁企业也较重视金融债、点心债等渠道，但受融资条件、跨境使用、融资成本等限制，所能提供的资金量非常有限。换言之，融资租赁企业的资金来源较为单一。

2015年12月发生的e租宝事件，给这一主要的融资渠道带来冲击。“从资金面来讲，e租宝事情出现之后，银行对客户的款放起来就非常谨慎，租赁公司流动性发生了巨大变化。”前述大型金融租赁公司内部人士称，“e租宝事件引起了整个金融体系对租赁业的重新审视，银行融资渠道收窄了很多。”

21世纪经济报道记者获得一份下发于2015年12月15日的某股份制银行内部文件显示，为切实防控目前一般性融资租赁公司“通道类”业务存在的信用风险、法律风险和操作风险，暂停各分行与一般性融资租赁公司(不包括银监会批准成立的金融租赁公司)开展各类型“通道类”银租业务合作。而收缩这一业务的显然不止该股份行一家。

不过，“一些民营企业的租赁公司的融资确实收紧了，我们因为有央企背景股东，融资并未收紧。”一家注册地在上海自贸区的央企租赁子公司负责人向21世纪经济报道记者表示。

“银行执行是有区别的，一方面看背景，金租、有大集团背景租赁公司还行，而中小型租赁公司收得较紧;另外也看业务实质，风险项目及脱离租赁本质的业务有收紧，比如政府融资、类信贷。”上海某租赁公司市场总监称。

在业内人士看来，汇率变动带来的影响也不可忽视。2013-2014年间，由于境内外利差较大并且人民币汇率相对稳定，融资租赁公司从境外借入大量资金。

前述大型金融租赁公司人士表示，尽管境外融资面临汇率风险，但一般而言租赁公司不会做套期保值。“因为套期保值需要成本，或许这个成本加起来还不如直接在境内融资。”他说。

8·11汇改后，人民币贬值幅度加大并且贬值预期明显，租赁企业从境外借款的成本加大，一些公司也放弃从境外借款的方式。

“本来我们也想做跨境融资，但最后并没有做，因为现在成本方面已经没有什么优势。”上海某租赁公司人士称，“一方面经过了几轮降息，同时境外融资的基本费用加‘锁汇’费用、手续费成不也不低，操作上也比较复杂。”

前述大型金融租赁公司人士表示：“租赁行业与基金行业不一样，因为租赁期限较长，掉头没那么容易。”

由于人民币贬值，早期借入外币借款的公司则承受汇率损失。新三板挂牌企业福能租赁2015年业绩预告显示，2015年归属于母公司的净利润为4516万元，同比下降34.66%。而业绩变动的一项重要因素便是汇率波动。其中，存量美元借款产生汇兑损失953.6万元，致使财务费用增加，同时受境外人民币同业拆借利率大幅攀升，境外人民币借款利息上升传导至主营业务成本增加，影响主营业务收益。

“严格来说只要发生进出口业务都有汇率的问题。”中信租赁总裁俞子彦对21世纪经济报道记者表示。其中一类业务就是国外租设备借给境内企业，因为进口设备通常都是用美元计价，而租给国内企业以人民币计价，若人民币大幅度贬值势必会对租赁款项归还造成难题。

新融资渠道

在银行信贷及境外融资收紧的情况下，一些租赁公司也试图通过P2P方式融资，以补充流动性。

“特别是银监会监管之外的融资租赁公司，因为进不了同业拆借市场，短期融资方面受较大限制，通过P2P融资是一种解决之道。”海通恒信国际租赁CEO李思明去年在中国融资租赁三十人论坛如是表示。

《中国融资租赁行业2015年年度报告》显示，截至2015年6月底，融资租赁P2P交易累计成交额为136.2亿元，而e租宝平台累计成交额达110.86亿元。换言之，剔除e租宝成交额后，租赁公司通过P2P融资的额度并不是很大。

e租宝事件使银行融资趋紧的同时，也对融资租赁P2P产生了影响。“对互联网嫁接租赁的平台产生的影响，目前仍然没有明显好转。”前述租赁公司市场总监称。

业内人士认为，当前租赁与互联网结合主要面临信息不对称问题、期限不匹配、利率不匹配等问题。“这三方面问题如不解决，互联网融资租赁要有大发展会比较困难。”李思明认为。

据21世纪经济报道记者了解，为了解决流动性问题，租赁公司也设计了不少应对方式包括转让债权、发行债券、新三板挂牌等。

“很多资金成本较高的租赁公司，会考虑向资金成本低的租赁公司出售项目的债权，开拓融资渠道。”一位外资租赁公司人士向21世纪经济报报道记者表示。

据21世纪经济报道记者统计，2015年7月份以来，已有福能租赁、环球租赁等8家公司挂牌新三板，申请挂牌的还有4家，拟上市的有7家。但监管层暂停类金融企业挂牌新三板后，租赁公司通过新三板融资的方式面临更多变数。

至于发债方面，业内人士称目前发债以大型租赁公司为主，小型租赁公司也有发中小企业集合债、私募债。不过，整体而言发债对租赁公司来讲不是特别主流。

ABS能否成为主流融资方式?

除技术层面的操作外，租赁公司也加大借助资本市场进行融资的力度，其中融资租赁资产证券化发展迅速。

据Wind统计显示，2015年全年租赁公司资产证券化额度为627.95亿元，而2014年全年为61.31亿元。同时分阶段来看，上、下半年额度分别为171.64亿元、456.31亿元，下半年额度明显高于上半年，呈加速增长趋势。

业内人士认为，这一发展一方面得益于年初的资产证券化备案制落实，以及融资租赁资产被纳入ABS基础资产的落地;同时经历前期的摸索后，租赁公司对业务已经熟悉，不断有产品推出。

“未来ABS可能是除银行贷款之外最重要的融资渠道，甚至会与银行贷款并驾齐驱。”前述租赁公司市场总监称，“国外ABS发行非常快、便捷，未来国内ABS也会是这个方向;另外银行资金是有杠杆限制的，如果要不断做大资产，ABS是不错的方式。”

此前，狮桥租赁董事长万钧表示，截至2015年12月，从负债结构看，银行授信在狮桥租赁的融资余额中占比仍超过50%;ABS是第二大渠道，占20%以上。他预计未来，ABS会成为租赁公司最主要的资金来源，在狮桥租赁占比可能在五成左右。

据Wind数据统计，2014年所发6款融资租赁ABS，公司注册资本普遍在30亿元以上，而2015年以后很多规模较小的公司参与了这一市场，以2016年1月份发行的7款产品为例，其发行公司的注册资本平均为6亿元左右。

“租赁行业的ABS、金融债、私募债、新三板等直接融资模式正在成长，但现在还不足以应对银行收紧造成的资金缺口。”上述金融租赁公司人士称。

govyvy

深圳楼市调控加码 短炒投资客抛盘套现一财网 2016-03-21 10:48:48 0

核心提示：《第一财经日报》记者多方采访了解到，深圳一些经历过暴涨的片区开始出现低价抛盘的现象。敏锐的投资客嗅到了楼市调控的强烈信号，降价抛盘只为尽快套现。



疯狂之后，回归理性。深圳楼市出现了降温现象。

国家统计局数据显示，截至2016年2月，深圳新建商品住宅的价格指数环比上涨3.6%，同比上涨57.8%，这是深圳连续第15个月领涨全国。

不过，《第一财经日报》记者多方采访了解到，深圳一些经历过暴涨的片区开始出现低价抛盘的现象。敏锐的投资客嗅到了楼市调控的强烈信号，降价抛盘只为尽快套现。

另一边，深圳政府的楼市调控政策正在逐渐加码。无论是加大供应，还是打击炒楼，调控政策的力度把握至关重要，人们正在期待另一只靴子落地。

短炒客抛盘

“后海、龙华片区出现了较多抛盘现象，与春节前的价格相比回调幅度达10%-15%。”美联物业深圳公司董事总经理江少杰对《第一财经日报》记者表示。

江少杰说，后海、龙华片区的房价在过去一年涨幅过多，投资客占比较高，目前低价抛盘的主要是一些短炒投资客。他们担心政府调控，预期未来房价不会有太大涨幅。

“今年深圳政府明确了要防止房价上涨过快，目前出台了打击首付贷、众筹炒楼等举措，调控楼市的信号非常强烈。”江少杰表示，基于这样的预期，短炒投资客需要尽快锁定利润，即便将价格有所回调，利润也颇为丰厚。

事实上，自去年“330”政策以来，深圳很多片区的房价都出现了暴涨，有的楼盘价格涨幅甚至超过了100%。国家统计局数据显示，截至2016年2月，深圳新建商品住宅的价格指数环比上涨3.6%，同比上涨57.8%，这是深圳连续第15个月领涨全国。

家住广州的张女士，在去年4月底投资了一套位于龙华片区的一手房，单价已经从3.2万/平方米上涨到近6万/平方米，涨幅超过80%。

家家顺深圳分公司的一线经纪人任先生对《第一财经日报》记者表示，目前深圳楼市中出现的抛盘现象是市场的自然回调，很多业主在春节前上调了价格，但购房者的观望情绪加重，二手房价格逐渐回归理性。

任先生举了一个例子：位于宝安区的某业主在春节前以260万的价格挂出一套房，比当时的市场成交价235万高出不少。但到3月份，这套房子仍然没有卖出去，该业主随即下调价格，最终以248万的价格成交。

“现在的二手房价格逐渐回归到今年1月份的水平，预计4月份还会有一部分波动行情。”任先生判断，长期来看，深圳的房价还是向上的。

打击炒楼、整治违法建筑

深圳楼市调控加码，是当前房价回调的重要原因。

早在春节前夕，深圳市委书记马兴瑞、市长许勤就先后回应高房价，表示要出台相关调控政策。

3月2日，马兴瑞接受深圳当地电台采访时再次表示，高房价是深圳当前难解决的大问题，但政府不可能袖手旁观。未来，深圳将大量供应原特区外土地，并出台一些政策规定不允许炒房。

近期，针对首付贷、众筹炒楼等行为，深圳监管部门进行了摸底和排查，并先后发文要求进一步规范市场、加强金融风险防控。

《第一财经日报》记者了解到，银行已经开始加强对购房者首付款资金来源的调查，此前开展过首付贷业务的金融机构和房产中介也变得颇为低调。

深圳市互联网金融协会还发出了《关于严禁开展“众筹炒楼”房地产金融业务加强金融风险防控的通知》(下称《通知》)。

《通知》指出，近期深圳市部分房地产企业、房地产中介、众筹、P2P等机构平台推出‘众筹炒楼’房地产金融业务，即通过微信、互联网等平台筹集投资人资金，合伙购买房产。此类行为不仅涉嫌非法集资，存在投资人资金被非法利用风险，易引发“维权”事件，也涉嫌规避国家有关监管政策。《通知》要求相关企业严禁新开展“众筹炒楼”业务，对于存量业务，立即停止募集并清理。

江少杰认为，虽然首付贷、众筹炒楼在整个楼市交易规模中占比很小，但确实加大了楼市杠杆、破坏了原有的风险体系，政府及时打压、清理有利于深圳楼市的健康发展。

在供应方面，深圳市也在竭力扩宽发展空间。3月17日，深圳市“拓展空间保障发展”十大专项行动动员会召开。按照行动计划，深圳市将集中开展违法建筑整治、土地整备、重大产业项目用地保障、政府储备土地清理、建设用地清退、城市更新、地籍调查和土地总登记等十大专项行动。到2020年，全市将盘活释放建设用地不少于50平方公里，减少不少于2亿平方米的违法建筑面积。其中，2016年盘活释放出不少于15平方公里的土地，减少不少于1000万平方米的违法建筑面积。

不仅如此，市场中流传出一份深圳政府正在研究的调控政策，包括非深圳户籍人口购房社保年限由1年改为3年、个人普通住房对外销售所需缴纳的营业税免征期由2年改为5年、首套房按揭贷款首付3成改4成等。

江少杰认为，如果深圳房价继续上涨过快，不排除政府会实施非深圳户籍人口购房社保年限由1年改为3年、2年内有过贷款记录的购房者买首套房的首付比例3成改4成的政策。

“半年内，相信深圳楼市的成交量和价格会稳中有降，尤其是投资客集中的区域。但从长远来看，深圳的供需结构没有发生变化，房价依然会很坚挺。”江少杰表示。

govyvy

操盘者亲述：房地产风险将在2020年爆发


　　今年资本市场剧烈动荡，经济形势走到了危与机的边缘。本文是一位私募大佬的演讲实录，对宏观经济、房地产市场、债券市场的分析，从根源讲到结果、从内在讲到表象，“真话”和干货满眼皆是。


　　【对宏观经济的看法】


　　宏观的形势，说到宏观，必须要看看全球的形势是怎么样。中国的GDP超过十万亿美金，全世界第二大GDP，中国的经济和美国的经济对比，有很大的特点，中国的经济是一个对外部依存度比较高的经济。而美国，它的金融体系和全球的金融体系关联度很大，但它的对外依存度事实上不高。所以，我们说看中国的经济总量，首先要看的就是全球的大的形势。


　　全球大的形势，就是以2008年金融危机作为一个分界线，金融危机爆发根本性的原因，是西方的发达国家，借了太多的债，以至于在当时的利率水平之下，没有人愿意再给它借钱，所以爆发了金融危机。金融危机爆发的原因就是杠杆太高。既然是杠杆太高，接下来很长时间，这些发达国家就是在一个去杠杆化的过程之中。


　　去杠杆化，我们都知道，只有四个途径：


　　第一个途径就是节衣缩食加财政紧缩；第二个途径就是印钱；第三个途径你找到新的赚钱的方法；第四个就是你要学会债务违约或者债务重组。


　　在金融危机爆发之后，全球主要的国家如何去除杠杆？其实方法完全不同。以美国和英国为首的这些国家，我觉得他们做的比较好。他们经历了一场漂亮的去杠杆。我们看一下美国做的事情：


　　首先是金融危机爆发之后，大量的债券倒闭，大量的银行倒闭，很多很多企业倒闭，债务违约了。


　　第二个，2012年的时候，他们的财政的限额，16万亿的美国的债务不允许再增加，就开始财政紧缩。


　　第三个就是一轮又一轮的QE，央行在印钱。


　　第四个美国凭借苹果、谷歌、Facebook、亚马逊的发展，经济在持续增长。美股居然创了新高，创新高最主要的构成就是来自于这四个公司的股票，而不是传统的金融、地产。


　　再来看欧洲：


　　2013年之前，欧洲的国家去杠杆，主要采取的措施就是财政紧缩，经济越来越差，但是欧洲央行不愿意印钱，只是采取紧缩措施。但是2013年之后欧央行也开始印钱打综合牌，现在欧洲连最僵化的意大利也大量的结构改革的政策。西班牙在结构调整方面也做的特别棒。于是，2013年后的欧洲也走在挣钱的路上。


　　日本更不用说了，日本把汇率大幅贬值，现在日本的经济尽管有老龄化的问题，但我认为日本的经济是新气象。


　　那么话说回来，在这样过程中，以中国为代表的新兴经济体，在经历了一轮非常丑陋的加杠杆，也就是借了很多很多钱，为了保持当时的经济的增长，钱都给了房地产、基建等等，才导致今天全球经济在增长方面严重的分化。


　　金砖四国，维度好一点就是印度，新兴经济体里面印度是唯一最有希望的经济体，也许等到印度将来经济真正起来的时候，中国将面临更大的挑战。


　　【美元走强程度将远远超出预期】


　　在此背景下，美元汇率怎么走？


　　所有的做股票的投资者，对未来的基本市场，最关心的地方，就是汇率，而人民币的汇率，说到底是美元汇率的问题。回顾历史来看，美元每次见底都是美联储降息的开始，无论是86年还是2002年，美元都经历了长期大贬值。86年一直贬到96年，02年一直贬到2014年，这都是美联储降息的开始。


　　而反过来，美元每次的走强都是美联储在加息的过程。这个道理很简单，因为美国的央行是全世界的央行，美国投入的流动性，是各国的央行再投放货币的基础。现在的情况，全球大分化的背景下，因为美国调整的最充分，最彻底，而且是率先要第一个加息。欧洲大概还在继续宽松，日本还在宽松，而中国的宽松更不用说了。我认为美元这次走强一定会远远超出我们的预期。86年的美元指数从70涨到150，90年代那一波，从70到120，幅度也有50%，这次的幅度也一定会超过50%。美元指数大概会干到120以上，现在是94到95，还有25的上涨空间。


　　【人民币汇率如何走？】


　　如果在这么大的美元的上涨的空间，上涨的压力之下，我们人民币如果还盯住美元的话，那会发生什么样的事情呢？


　　这个汇率，不是我们大家所熟悉的6.4的人民币的汇率的指数，我们按照人民币的贸易加权的实际有效的汇率指数。在8·11贬值之前，大概是在130左右，130是什么样的一个数字呢？如果美元指数还要再涨125，人民币盯住美元，那我们实际有效汇率指数就会达到150。如果是150的话，那就像94年的日本，日元的实际有效汇率是150，而当时我们朱熔基总理把人民币一次贬到74。这种情况下，现在的安倍已经把日元的汇率指数贬到70。如果我们再贬一次，再升一次，正好是94年，当年朱镕基和日本央行的行长，当时是白川方明，那两个人做的事情完全是倒了个个儿，如果倒个个儿，中国的经济从汇率一个因素而言，对我们来说意味着什么？如果这样的话，我们资产价格会面临着非常大的压力，我们整个经济的调整，我也不知道会持续多少年。也许是20年，而这只是汇率因素。


　　【对中国经济形势的展望】


　　中国的经济，过去非常成功，我们的成功有两点，第一加入了WTO之后的出口的增长，数据也看的很清楚。我们的出口是从5%左右，干到20到30%，持续接近八年，但现在的数据非常低。第二个，我们讲投资，中国过去的十年，投资占GDP的比例，从35%现在提升到48%。一般来说投资到50%左右就基本上很难再提高。


　　我们经济的结构是怎样的？中国是一个制造业大国，但是我们现在的工业占GDP的比例，是越来越低，从40%降到现在35%以下，在工业急剧回落的过程中，我们快速增长的是房地产、建筑、金融，结构性的问题就非常值得担忧。


　　任何的国家，如果你的房地产和建筑业占到GDP的比例高达14%到15%，意味着这个领域是严重过剩。我们看到美国和西班牙在金融危机之后，他们的房地产和建筑业占GDP的比率，从6个百分点，低的时候是2个百分点，现在美国的房地产投资占GDP就是2个百分点，我们是14个百分点，我觉得起码干掉一半，回到7个百分点。


　　说到经济的需求，跟人有很大的关系。中国的劳动人口，2012年已经出现了负增长。以后的话，基本上-5%的增速。2013年我们人口抚养比，第一次开始回升，但人口抚养比回升对我们来说很糟糕，我们要养的是黄色的老人，年轻的孩子基本没有。这跟六七十年代，我们尽管很穷，抚养比尽管很高，但我们有希望，但是现在从人口的因素，看不到太大的希望。


　　1990年的时候，中国新初升的儿童，每年大概2600万，到1999年的时候，我们新出生的人口是1200万。95年的孩子，等到他25岁的时候，是2020年。我们试想一下，到2020年的时候，一方面因为中国的经济下行，政府的税收不够，可能还想着收房产税；另一方面，人口少刚需下降，对房子的需求没那么强烈。也就是刚需也没有，投资性的需求也没有，那时候我们的房地产行业有多么大的风险。北上广深的房子还能卖得掉，三四线的城市还在急剧的累积的过程中，这些风险到2020年之前，我觉得都会慢慢开始一点点爆发。


　　【对中国债券市场的看法】


　　现在债券市场毫无疑问非常火爆。当一个资产类别特别特别火爆的时候，往往蕴含着风险。


　　中国的经济，如果说没有改革的话，我个人觉得，现在的7%肯定不是底。08年的7%也不是底，最后的大概率就像是日本一样，随着你的人口的问题，经济不停的下台阶，从10%到7%，再到5%，如果我们改革成功提升效率，我们还能维持在5%到5.5%增速，如果改革就像是现在看到的这样，我个人觉得人也没了，资本也没了，效率也没了，你说到哪儿呢？这是对于经济或者是债市的中期趋势的看法，经济越差，债券会好。通胀越低，债券也会越好。当然通胀很低的时候，成长股的投资也很不错。


　　如果说我们逻辑是正确的话，我们觉得债券市场中长期的趋势还是很不错的。我始终觉得我们做债的人，最大风险就是房地产，如果房地产的形势特别好，你赶紧去买房吧，千万不要买债券，如果你觉得房子出问题了，债券一定是非常非常好的投资的资产。这是中期的趋势的看法。


　　当前的债券市场上，大家都看好中期的趋势，但大家都很谨慎。谨慎的一个原因，有一点就是债券的估值水平。债券的估值水平，总的来说，是一个比较偏低的位置。


　　总的来说，我们觉得国债的估值水平还是合理的，相对来说是合理的。相对来看信用债比较离谱，看到经济下行的压力，但是信用债的利差，100分只能打20分。20分左右，是非常非常低的。城投债，如果能够打分，全都打7分。


　　所以对我们来说，我们现在的策略也很简单，看好债券市场大的趋势。我们更看好利率，而不看好信用。


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巴菲特为什么不炒房？未来泡沫将陆续出现


　　巴菲特在2010年，即上次全球金融危机后曾接受美国“金融危机调查委员会”的问询，不过具体内容直到上周才被美国政府公开。巴菲特并不经常发表公开讲话，所以这次问询中，不少关于泡沫和房地产的内容值得大家关注，尤其是在最近中国大城市房价飙涨的背景下。


　　是什么导致了房地产泡沫：


　　基本原因，你知道，根植在人们内心的一种观点就是，房产价格不会下跌，几乎每一个人，都屈从于这一观点。但当人口中大比例都在这种想法的驱动下购买了住房时，泡沫就产生了。


　　原来你觉得是不可能发生的事，结果随着时间发生扭曲，人们忘记了买房的初衷，只盯着价格波动。所以，投资者、银行家、美国大众，我，我的邻居，评级机构，国会，凡是你能说出的——绝大多数人们开始相信房价不会大幅下跌。因为房产是美国最大的一类资产也是最容易作为抵押物的资产，所以它可能创造了我们史上最大泡沫。


　　泡沫的本质：


　　我从前的老板——本·格雷厄姆（BenGraham）在五十多年前做过一个观察，这些内容给我留下了深刻的印象，我如今亲眼看到了很多的相关证据。他对我说，“合理的假设会比一个不合理的假设更容易让你陷入麻烦。”


　　如果你对一件事有了一些假设前提，比如月亮是由生干酪组成的，这是不是很可笑？如果你认为股票在长期来看表现要好于债券（历史确实是这么显示的，人们也依照这个逻辑投资），这就是促成1929股票泡沫的潜在原因之一。人们当时认为股票会越来越好，他们忘记了原来假设中的限制条件。所以，又过了一段时间，原本的假设前提变成了某种泡沫助推器，人们变得只关注价格本身的上涨。


　　我们在房地产市场也看到了一样的情景。房价随着时间的推移会越来越高，因为我们手中的美元越来越不值钱，这样的想法完全是一种前提假设。房价的上涨不是因为建筑成本上升，也不是因为设计精美，而是因为美元不值钱了，一套40年前买的房子会比当时卖更多钱。


　　既然66——67%的人都希望有自己的房子，你想买又能借钱去买它，如果你真心认为房价只会往上涨，你会尽快去买下它。所以，一旦来自四面八方的势头汇合起来，会加强价格的走势，价格反过来又会激励这种行为，合理的假设被遗忘，然后我们看到了1929的发生。


　　互联网也一样，会联网确实将改变我们的生活，但不是所有这行里的企业都价值500亿美元，并可以上市。


　　价格本身对人们的影响变得如此重要，让人们醉心于此。因为房产是最大的单一资产，全国有大概22万亿美元的规模。这是多么庞大的一类资产。所以公众，——他们也许不懂股票，也不懂郁金香泡沫，但它们懂房产。买房融资简单，你可以把杠杆放到天上去，这创造了史无前例的泡沫。我现在真希望我能在2005年就指出这个问题。


　　投资、投机、赌博的区别：


　　这几个定义区分是微妙的。


　　我以人们参与交易的目的作为区分。所谓“投资”就是你关注这样资产本身，决定拿出一些钱，随后收回更多的钱。所以你看公寓住宅，看股票，看农场，依据这些资产能产出什么样的东西。你对这样资产本身的价格波动不是太在乎。你只是想着之前投入了一些钱，现在通过对这样资产的经营，陆续收回更多的钱而已。


　　投机，我将其定义成更关注资产价格的波动。你会看一只股票的的季度收入是不是上升了，公司是不是准备分股了，或者，是不是要提高派息了等等，但其实你并不关心这家公司本身。


　　测试你是投资还是投机的一个好办法是，看你关不关心市场是什么时候开盘。我买一只股票的时候，我根本不关心股市明天是不是就要休市，或者一休好几年也无所谓。因为我将来是通过这家公司的业务来赚钱的。


　　现在，如果我关心股市明天是不是开盘，那在某种程度上来说我是在投机，因为我想的是股价明天是否会上涨。实际上我也不知道价格会不会上涨。


　　赌博，我将其定义为“参与一项系统不需要的交易”。我意思，如果我想赌一场球，你懂的，足球比赛的进行并不依赖我下注与否。


　　对于未来：


　　我们将看到泡沫陆续出现，我意思，这是毫无疑问的。

govyvy

伯南克：沟通方面周小川行长做得不错


继周小川行长春节后接受财新专访后，伯南克也接受了财新采访。

前美联储主席伯南克表示，人民币大幅贬值不是好事，因为这将会把通货紧缩输出到全球其他国家，然后反过来对中国造成不利的影响；如果市场形***民币会可预测地慢慢贬值的预期，这无疑会导致更多的资本外流，因为人们会试图在这一过程中出售人民币资产；所以，更好的办法是形成一个不那么可预测的路径。

在评价中国央行对人民币贬值进程的管理时，伯南克表示我认为最近的发展还是比较良好的。中国央行与外界的沟通有了大幅改善。周小川行长在这些方面做得不错，解释中国央行就人民币问题的计划，告诉世界人民币大幅贬值并不在计划之中，而是会参照一篮子货币管理人民币汇率。

govyvy

当下中国房地产市场普遍的自利语境下，经常听到一种自我安慰、自我麻痹的声音说，中国和当年的日本、美国的情况都不一样，这是自欺欺人的。要相信历史，认识泡沫的本质。

　　呼唤一个民族深刻的理性觉醒　

　　尼采有一句名言，疯狂对于个人来说是例外，对群体来说是常态。中国房地产当下的现状让人突然想起他的这句话。
　　春节以后，房地产加杠杆去库存的救市保卫战升级，地价房价狂飙，地王飞天。北京、南京等地出现“面粉贵过面包”，北京南五环拍出了5万元/平米的楼板价，南京奥体拍出了4万元/平米的楼板价。上海一套房子交易期短短几天房价就跳涨了100万，卖家坐地涨价，一处新开楼盘的352套千万级新房一天抢光。深圳房价直追香港。一线城市房价“末日疯狂”般的上涨让人想到了去年上半年的股市。
　　想当初，杠杆牛市进入癫狂状态，卖方分析师“站在牛头上”鼓励卖房炒股向万点进军，有人说台湾当年牛市指数涨了十几倍，我们现在才涨一倍多，还早得很，号召要“重仓赌国运”、满仓赢未来。鼓励融资炒股、卖房炒股。那真是一段短暂而美好的时光，买什么涨什么，人人都是股神。
　　本是该悄悄撤酒杯的，没想到各种力量还在继续“上酒”。 以深证综指为例，去年前5个月累计涨幅超过100%，市盈率达74.5倍，远超上证综指的24.6倍，更高于标普500指数的18.7倍市盈率。连监管层都警示，一些上市公司靠“讲故事”做市值管理，停牌编“热点题材”来“搞事”，所谓市值管理就是连手拉抬股价，市场结构性泡沫毋庸疑置。市场无节制地单边上涨，“全都醉了”，最终所有沉迷其中的人都付出了宿醉的巨大代价。
　　现在，一线城市的房价如果再这样疯涨下去，突然逆转的尾部风险爆发越来越是大概率事件，一个偶发性因素就可能造成恐慌性离场的踩踏事件。无论是股市，还是楼市，市场癫狂时，有人喜欢把市场过热上升到“国家牛市”高度，让市场绑架政府，让政府为市场背书，这更加危险。无论是当年的英国南海泡沫、法国密西西比泡沫和著名的郁金香泡沫，都曾是著名的“国家牛市”，最终的结果也是全民陷入投机狂潮，引爆金融风险和社会问题。
　　最近有券商研究人士的测算说，北京上海深圳三个城市20亿平米的存量住宅房，如假定按照目前大约5万/平米的均价，对应市值约为100万亿人民币，相当于半个美国或一个日本。日本在房地产泡沫加剧升腾的“尾部时刻”，1989年东京房价一年涨了60%，深圳过去一年间房价的惊人涨幅可以与当年的东京有得一拼了。当时，全日本都在疯癫中，人人都相信东京的房价“永不回头”，“是可以涨到天上去的”。然而呢?“然后就没有然后了。”
　　在日本泡沫发酵的年代，媒体谨慎使用“泡沫”这一词汇，政府、市场参与者、学界都强烈否认“经济泡沫化”。1989年新春前夕，野村证券甚至在各大报刊上刊登广告和软文，驳斥“日本地价股价过高论”是“固执于托夫勒天动说的陈词滥调”，强调“必须替换为哥白尼的地动说”，学者赌咒发誓说“东京的房价下跌，太阳会从西边出来”，因为“泡沫膨胀符合人们的愿望”，由于价格的上涨，多数人都是受益者。获得高薪的人都想在东京投资一套房，这样就等于有效地给家庭总资产买了保险。” 日本人捍卫东京的房价就像今天中国人拱卫北京上海深圳的房价一样，但泡沫破灭前是不会通知你。
　　经历了泡沫经济破灭后的日本经济，在复苏中超出了大多数国家的经验模式，即长期以房地产为单一动力源的经济增长繁荣衰竭之后，经济长期衰退而复苏无望，日本经济沦为廉价货币和房地产的牺牲品。日本内阁反省说，这真是值得铭记的政策失误，泡沫经济破灭的损失超过了二战战败的损失。
　　日本一位著名学者几年前在中国访问时，对比中日两国的房地产市场与金融风险的问题时警告过，以中国经济体量和房地产的规模而言，如果中国房地产出问题，其后果比当年的日本要恐怖得多。“这几天，我屡次听到这样一个说法‘不要担心，政府不会让房地产泡沫破!’当年日本人也是这样心怀侥幸地安慰自己的，现在看来，还有比这更让人担心的安慰吗?”不要迷信政府的力量，“因为它不可能把宇宙都包裹起来”。
　　所有泡沫的本质和归宿都是一样的，巨大的史诗般的泡沫最终都将破裂。泡沫破裂的一条重要经济法则是货币泛滥和杠杆失控带来的自我麻痹心理。房地产市场对金融体系紧密捆绑，供给端和需求端都具有高杠杆属性。
　　开发商只要25%的自有资本，如果加上带资建设等开发商占用建筑商和材料商的资，几乎有1：4的杠杆，在房价经过十多年N倍的上涨后，现在按揭首付降到20%，后端杠杆也不低。历史的教训警示我们，当泡沫根植于巨大的杠杆基础之上时，泡沫一旦破裂将给通过相关管道给整个系统带来毁灭性打击。
　　美国人次贷危机后反省说，在评估“本次与众不同”类型故事时，要从最广泛的视角来观察辨别。例如，如果一个人在2007年回望过去30年，会得出美国房价从未下跌的结论，但进入 2008年市场开始了瀑布式的恐慌性下跌，这一结论就被证伪。
　　没有永远上涨的市场，从更广泛的角度来看，“无论是查看美国更长期运行的经济数据，还是观察其他有着房价飙升并最终崩盘的市场，我们都将发现美国并没有任何地方与世界其他市场有什么不同，要认识到房价疯涨后迟早会下跌”。
　　当下中国房地产市场普遍的自利语境下，经常听到一种自我安慰、自我麻痹的声音说，中国和当年的日本、美国的情况都不一样，这是自欺欺人的。要相信历史，认识泡沫的本质。泡沫经济的本质是人性的贪婪、杠杆的失控、货币的疯狂和监管的缺位，每次循环往复的路径、过程和终极归宿也都一样，从来没有什么例外。
　　无论北京、上海还是深圳，人多地少人口密度会比东京高?历史是会不断重复，人们会多次踏进同一条河流。所有的泡沫都会破灭，所有的疯狂都将被恐慌所替代。人类历史上，从来没有哪一个“伟大的国家”是通过钢筋混凝土的堆积“做大做强房地产”来实现的，也不存在一个独特的中国模式可以归避基本的经济规律。
　　中国房地产市场，需要一个民族深刻的理性的觉醒。
　　(本文作者介绍：南京大学长江三角洲经济社会发展研究中心特聘研究员，财经作家。)

govyvy

今天就到这里吧，老规矩，有福利哦～～

A0A45

楼主头像很萌,顺便谢谢福利

govyvy

全世界都在进入一个技术牛市，但是基本面不太给力

但是中国除外，如图

还不明白吗？  哎～～～～～～～～～～～～～～

govyvy

生活在幻想里很可怕，

govyvy

22万人参与，涉及资金400多亿元的泛亚交易所，最终不过是一个局，绝大多数投资者血本无归




　　【财新网】大多数泛亚投资者都经历过这样一个分水岭——在某一时刻，他们的生活戛然而止，旧有的人生轨迹和未来的理想蓝图不复存在，如同走到了断崖边，前方再无路可寻；同时，身后一道闸门迅速而沉重地落下，砸出一声巨响，那是对过往生活的道别。

　　2015年7月6日是李露的分水岭，那天她怀着一丝希望，走进了位于昆明市滇池路的泛亚交易所，她的目的是取回自己存于泛亚账户中的140万元。

　　混乱的交易所里，挤满了来自全国各地的投资者，有人瘫倒在地，有人背着孩子哭喊，有人推搡着泛亚员工，有人在云南省金融办的工作人员面前跪下，也有人直直地站着，眼神空洞，一言不发。李露的希望就在这嘈杂中熄灭了，甚至少有人注意到她，人们有各自的悲哀与不幸，谁都没有资格声称自己是最凄惨的那一个。

　　这是一场遍及全国的灾难。泛亚的全称是“昆明泛亚有色金属交易所股份有限公司”，号称全球最大的稀有金属交易所，也是国内客户资产管理规模最大的现货交易所。2011年成立后四年间迅速扩张，至少22万投资者被吸引参与，涉及资金达400多亿人民币。但最终显示，这不过是一个局，投资者们绝大多数都将血本无归。

　　不经意间闯入

　　李露是山西太原人，泛亚董事长单九良也是山西太原人。或许是出于对老乡的信任，尽管山西距离云南数千公里，但这里有很大一个泛亚投资者群体。

　　在泛亚危机爆发之前，李露过着一种西式的生活。53岁的她，身材与皮肤均保养得当，在太原经营着一家收入颇丰的服装店，和丈夫之间财务独立。她对奢侈品感兴趣，收集了许多名牌包和手表，用她自己的话——“喜欢精致的东西”。

　　李露每年都要出国旅游，但面对移民国外的朋友，她总会忍不住开玩笑道：“你们不爱国，美国护照有什么好？”戏谑之中也有认真的成分。她深信，在中国，通过个人的努力也能积累下财富，并享受不亚于美国的优渥生活。

　　相较之下，另一位投资者谭燕的积累之路，则是典型工薪阶层的缩影。1989年儿子出生时，夫妻二人只有500元积蓄，“正好生孩子住院押金就要交五百块钱。如果要交六百块钱我就不够了。”

　　谭燕今年50岁，是太原一家国有煤炭企业的办公室职员，属于大众眼中“稳定”的工作，每月薪酬两三千元。谭燕的丈夫早年与人合伙做长途运输，收入有一单没一单。

　　领着小老百姓能凑合度日的薪资，谭燕保守而现实，没有奢侈的追求，做着最普通的梦——攒下一笔钱，给儿子买房娶媳妇。为了实现这个计划，谭燕逛街从不进品牌店，她身上的衣服都是商家断码的特价货。二十年来，夫妻二人一共省下40万，再加上卖掉旧房子所得的60万。

　　100万，足够给儿子买一套新房子了，“完成我做母亲的任务。”谭燕想。

　　当谭燕朝着自己朴素的未来缓缓迈步时，距离太原不远的山西一个小城里，老党员马建国也在为儿子的事情忧心。

　　马建国71岁，有48年党龄，退休之前曾任信访办主任，他相信自己在这一位置上是称职的。“我会审查维权者的问题，需要找哪个单位协调我就找哪个，有人推脱，我该批评就批评；还有一些更大的事，我就亲自搞调查，你有什么冤屈，我直接上报给市委副书记，他也很支持我，我跟公检法联系，大部分问题都能解决。”

　　在这座四线城市，每月四五千元的退休金足以让马建国过得舒适。但2013年12月，马建国的儿子不幸遭遇车祸，第一次手术中，为了固定受创的骨骼，儿子的左腿内被植入了钢板。待恢复之后，还要进行二次手术，以将钢板取出。

　　为了这第二次手术，马建国准备了19万。“公务员的工资也不高，我个人非常反对吃喝贪占，从来不做这些。所以我只有这么多钱，这是我一生的积蓄。”

　　2014年6月的一天，马建国遇见了在公园里做宣传的泛亚人员。泛亚推出一个叫“日金宝”的活期理财产品。宣传中，该产品“保本保息，资金随进随出”。

　　“日金宝”的原理是，日金宝的委托方为有色金属货物的购买方，受托方则是日金宝投资者。投资者购买日金宝理财产品，也就是为委托方垫付货款，委托方则按日给投资者支付一定利息（资金自申购成功日起每天有万分之三点七五的收益），并在约定时间购买货物偿还本金。

　　“一开始我还不大相信，就把他们的资料拿回家研究。”马建国说。

　　与外界的偏见不同，泛亚投资人在过往的理财经历中，大都极为谨慎。虽然也存在刷信用卡投资泛亚赚取利差的个例，但吸引大量投资人的不只是13.68%的年化收益率，而是泛亚对资金随进随出的承诺，以及地方政府背书所带来的安全性保证。正如泛亚宣传网页上所说的那样——“适合人群：风险偏好低，用于资产管理的时间有限，希望获得稳定收益的投资者。”

　　在泛亚之前，马建国从未参与过股市、理财产品和小额贷款。但是在研究过泛亚的宣传资料，并在网上搜索之后，他放下了戒心。

　　由于泛亚向投资者承诺“保本保息，资金可以随进随出”，马建国放心地将准备给儿子做二次手术的19万元逐次投入其中。

　　同一单元楼的几个邻居亦曾向马建国咨询过泛亚的安全性，这位热心的退休老干部告诉他们：“行，这是国家搞的，还有政府的红头文件，合规合法，国家支持，中央电视台也播放过。”

　　“这样就忽悠了好几个人进去，我心里也很难受。”马建国事后懊悔道。

　　谭燕的理财之路更可谓步步谨慎，如履薄冰。这个天性胆小的女人冒过的最大一次险，是在2007年拿5万块钱冲进了炒基金的大军里，没过几天，看见走势图下行，她又急急忙忙地将钱撤了出来，赔了一万多。“当时就发誓，以后凡是冒险的活儿我都不干了。”

　　从此以后，家里的钱谭燕只在银行存定期。直到2013年5月，她经朋友介绍接触到了泛亚。泛亚在太原的授权服务机构业务员热心地邀请她去听几堂课。“几千人，会场满满的。感觉什么手续都有，政府那么大的印章，觉得挺正规的。这个盘子这么大，它怎么能是一个陷阱呢？”

　　一开始，胆小的谭燕只往里放了两万元，在确定了资金可以随进随出后，看着利息一天天地进账，她遂将到期的银行存款逐一转入泛亚账户中。每月3000元工资一到手，她便先转2500，自己只留500元用作一个月的花销。“多放一天就多一天的利息，就是这样的心态”。

　　2015年2月，谭燕将卖房所得的60万元也存进了泛亚账户中。

　　李露则是在银行里接触到泛亚的。泛亚的推广渠道铺设甚广，与诸多银行均签署了《联合市场推广协议》。许多投资者都曾反映，有泛亚人员入驻银行营业大厅，发放宣传材料，办理开户手续。

　　李露也自认为在理财方面是个胆小的人。“有人给我推荐（年化收益率）18%的，那种小额贷款公司的，我不敢做。”

　　但泛亚的业务员说服了她，“他让我看红头文件，我就相信了他们说的政府监管。”李露先投了70万元到泛亚账户里。

　　许久以后，当上述这些人聚在一起，商量着如何讨回自己的财富时，他们也曾回首思考究竟是什么牵着自己走进了这个困局，他们在自己制作的申诉材料中总结道：政府红头文件支持+官方媒体宣传+行业部门领导出面赞扬+国有银行代为推销。

　　崩溃来临

　　2015年春节后，一丝不安全感始终萦绕着施巩。36岁的施巩，受过良好的教育，思维敏捷、清晰。大学毕业之后，他来到太原打工。“三天吃一袋方便面、两个馒头的日子我有过，露宿街头的日子我也有过，有时晚上不知道去哪儿落脚，因为我不是太原人。”最终，他靠房地产生意起家，积累了令人羡慕的身家。

　　多年来，施巩保持着一个习惯，每年春节之后，他会重新审视自己的资产配置。“我在泛亚的资产比例过高，我对它不了解。”他坦承。

　　他的泛亚账户中有550万。“为什么我这个阶层的人会进入泛亚？因为2012年以来，干什么都不好，风险多，赔钱。所以我们就想找一个不投资、稳妥的渠道去保护胜利果实。一开始我们是做银行理财，但利率非常低，生活成本又这么高。”

　　2014年6月，施巩经朋友介绍，得知了泛亚。13.68%的年化收益率，在施巩看来并不离谱。“社会上一半的融资诈骗，多数是以利诱惑——给你20%、30%、40%，泛亚不是——它给了一个理财产品的高限，这对于我们经商投资的人而言，不高。”他随即又强调了一遍：“很不高。”

　　尽管如此，谨慎的他还是请教了银行的朋友，朋友告诉他，13.68%几乎是理财的高限，“略微糙了一点，你多操点心。”朋友说。

　　“那意思就是，一旦有负面的报道，赶快撤。”施巩说。

　　然而，施巩并没能及时看到泛亚的负面信息。2014年11月19日，云南证监局曾在其官网的一篇动态发布当中表示，泛亚有色金属交易所风险巨大，但这一消息在当天下午即从证监局官网上消失。在施巩事后看来，这显然是泛亚的一次灭火行动。“它充分了解媒体的重要性”，施巩将之形容为一种“残忍的精明”。

　　即便意识到了自己在泛亚的资产比例过高，施巩最终还是没有选择撤离。他曾向身边其他投资泛亚的朋友提出自己的疑虑，“他们通过泛亚的高管打听，对我说，你放心吧！绝对没有问题，比存到银行还保险呢。”

　　3个月后，当施巩再想撤出资金时，却发现自己已经走不了了。“完啦！”他心想。

　　2015年4月，泛亚出现兑付危机，投资者们的钱已无法取出，但彼时正因腰椎间盘突出而住院的李露对此并不知晓。及至2015年5月，当兑付危机进一步发酵，泛亚居然还以“交易所成立4周年，回馈新老客户”为噱头，将投资年化收益率提至14.23%，以期吸引更多人进入，延缓危机的全面爆发。

　　直到此时，李露对发生的一切仍毫不知情，机构的业务员非但未将实情告知她，反而以本月利息更高为饵，再次诱使李露向泛亚账户转入了70万元。

　　5月底，李露终于知道泛亚的情况，她疯狂地联系机构业务员，“天天逼他”，她的律师丈夫此时也出面“威胁”当地机构经理。

　　“就这样，陆陆续续地出了一些钱，开始每次3万、5万的，后来越来越少，变成了一千、五百，有的时候出一百，最低的一次出了86元。”如同一个被越拧越紧的水龙头，每一滴流出的水都是奢侈的。

　　进入7月份，这个吝啬的水龙头终于被彻底拧死，李露再也拿不到一分钱了。140万，并不至于让原本生活优渥的她跌入谷底，“是的，我还有些积蓄，是的，我没有把钱都放在一个篮子里”，可她仍像个失去了一切的穷人，痛苦极了，“我这个钱挣得和别人不一样，太辛苦太辛苦了。”腰椎每一次撕心裂肺地痛都在提醒她，这些钱的意义。

　　心态上的挫败则更为彻底，“我现在都不敢想，我过去居然会花一两万去买一个包，想都不敢想。再也不敢理财了，人民币就是贬值我也认了。”

　　她变得多疑而敏感，“我胆小到什么程度，银行（年化收益率）4.5%的理财我都不敢做。”一接到电话销售，对方刚说一句“您好”，她便急不可耐地破口大骂“骗子！骗子！”

　　谭燕则在2015年6月，发现无法从泛亚账户里取出钱了，但她不敢告诉丈夫。一直到8月10日，丈夫为儿子选中了一套房子，打算出手买下，谭燕终于瞒不住了，将实情全盘托出。“那是我们两个人的全部，真是身家性命全放进去了。”

　　她的丈夫性格内向，一直沉默。“他没吭气，他确实看上那个房子了。”

　　2015年8月19日早晨，和平时一样，手机闹钟响了。谭燕醒来，发现丈夫的脸发黑，已经没有了气息。

　　“急性心肌梗死，他从来没有这个病史。” 她相信，自己的丈夫是被气死的。

　　这个胆小的女人全面崩溃了，她一生小心谨慎，如履薄冰，用尽全部力气，以期让脆弱的家庭方舟避开航路上每个暗礁。现在，竟因为自己的过失，这艘船彻底倾覆了—儿子的房子没有了，丈夫也没有了。

　　煤炭行业近年来不景气，她和儿子所供职的国企陷入了无法开支的境地。而家中所有的积蓄都在泛亚的账户里。丈夫的丧葬费，还得依靠朋友借钱筹措。

　　到了2015年12月，谭燕已经流不出眼泪了，人们只能从她拧成一团的表情判断，这个女人在哭。最初的痛苦和悲伤已经被刻骨铭心的仇恨所取代，“我一定要要回这个钱，要不回来我就去抢，就算杀人我也要抢回来。”

　　她歇斯底里地咒骂，骂泛亚、骂银行、骂体制。“对不起死者，对不起活人。”这是她在骂自己。

　　同样感到对不起活人的，还有马建国。儿子身体里的钢板日渐压迫着坐骨神经，但他却毫无办法，“弄不好要瘫痪”。他已经拜托老战友在北京联系好了一家医院，可是他早已准备好的手术费却被套在泛亚困局之中，这令他心焦不已。他在网上频频撰文谴责泛亚和政府，但他却坚决拒绝外国媒体的采访，“这是中国自己的事”。

　　“一夜回到民国前，”施巩形容自己的处境，“比解放前还痛。”他欠下了一大笔外债，现在，他必须一边运作自己的企业，一边去给别的雇主打工。“我需要去为别人打工来支撑自己的小企业，一旦我的企业垮了，我的员工就只能另谋他路。”

　　令他感到诧异的是，即便危机到了如此地步，一些泛亚机构仍在吸金。

　　2015年5月的某一天，施巩前往太原当地的机构讨要资金。当他看到仍有不知情的人准备开户存钱，便主动将实情告知。一位客户经理见状将他拉到一旁，“施总啊，你最好能介绍新客户进来，你要是不能介绍客户吧，就不要管别人把钱存进来，他们的钱不进来，你们的钱怎么出得去呢？”

　　施巩目不转睛地盯着他，仿佛在看一个怪物。

　　屡战屡败的维权

　　叶强发现自己没钱了，对他而言，这是一件不可思议的事。

　　他已经4个月没有给员工发放工资了，公司的暖气费也在拖欠着，更令他深受刺激的是，自己居然连孩子的学费都交不起。

　　半年前，即便用最严苛的标准衡量，叶强也是一个无可争议的有钱人。他的公司是山西的第一批小额贷款公司，家大业大。

　　半年后，他已经不记得自己剃了多少次光头，不如此，则无法掩饰失控生长的白发，他今年只有32岁。这半年以来，他很少能在凌晨两点前入睡，“无论多累，都睡不着”。

　　叶强的身份非常尴尬，一方面，他是受害极深的投资人，他的整个家族在泛亚投入了6000多万，其中有他自己的1000多万，其余的是父辈叔伯们一辈子的心血；而另一方面，他同时是一名泛亚授权合作机构的法人，这意味着，有许多投资人通过他的机构，将钱交给了泛亚。这些人是他的客户，而他们此刻血本无归。这笔账，难免会被算在叶强头上。

　　经营小额贷款多年的叶强，从未觉得泛亚的年化收益率是个问题。“13%、14%左右的利息，按民间说法，才一分多一点，是一个合理的范围。现在民间放贷二分、三分再正常不过了。”

　　直到2014年之前，叶强的小贷业务都较为顺利。因此他并没有将太多的精力和资金投入泛亚之中。进入2014年之后，受经济下行影响，全国范围内小贷公司业务规模明显下滑，亏损的情况大量出现。

　　“小贷说白了，就是换钱给实体经济。实体经济要是不好了，小贷就不好做了。在山西，就是煤矿的原因。”叶强说。

　　面对严酷的行业形势，叶强萌生了退意，于是他陆续将小贷业务中的资金撤出，转入泛亚之中。“我们是坚信这个东西没有问题，才会把身家性命放在里面。”

　　即便发生了兑付危机之后，叶强仍觉得这不是一个难题。“作为金融行业而言，挤兑是难免的，偶尔发生一次是正常的。因为当时中国股市比较火爆，钱肯定是往钱多的地方跑。”

　　当兑付危机持续到6月份时，叶强开始感到焦虑，考虑到客户将面临“能进去，出不来”的情况，他的机构决定停止新开账户。然而，一些投资者在被婉拒之后，仍坚持前往另外一家机构开户。

　　当危机持续了半年之后，叶强和全国各地的机构都面临着巨大的困境与压力。从6月开始，便有知情的客户开始向他讨要资金，“每天都有，一直持续到现在，不间断。”他开始受到威胁，“如果不解决，我不活，你也不用活”，一位客户对他说。

　　“我内疚得不行，我理解客户所有的行为。”叶强说。

　　迫于压力，叶强只得举债接盘，“我举债大概700多万去帮客户。我的钱进，他的钱出。挨个解决，到后面就解决不动了，因为我的资金也全在（泛亚）里面，现在已经弹尽粮绝了。”

　　许多机构法人都有过类似的接盘经历，甚至有人被愤怒的客户限制人身自由或遭到殴打。

　　无奈之下，叶强和全国数十家机构的法人于2015年9月前往昆明泛亚交易所，“我们不知道该如何往下走了”。

　　“说是开会，其实相当于跟大家通报一下”，在会上，泛亚向众机构负责人提出了“债转股”方案，“当时得到的回复非常惊人，交易所就摊牌了——就说‘我们没有办法了’。”

　　泛亚希望合作机构能够安抚投资人，使其接受“债转股”方案，但是参会的机构负责人们普遍不愿意。“当时机构（负责人）都懵了，当场就有掀桌子的。我也懵了，怎么可以往股票这个方向去，那个风险，作为普通投资人来说，是完全无法抵抗的。这完全背离了泛亚原来承诺的‘无风险’。”

　　这次会议让叶强断送了希望，他当即从昆明乘机飞往北京，加入1000多名来自全国各地的投资者，于2015年9月21日在证监会门外发起维权活动，要求清算泛亚。正是这一次维权活动，使得泛亚危机在媒体上得到了大规模曝光。

　　其实自2015年7月以来，全国各地便陆续发生了多起不同规模的泛亚投资者维权活动。

　　李露7月从昆明回来之后，便立刻投入了维权之中。通过在昆明与各地投资人建立的联系，她发起了全国联名报案，在此后的历次全国协同行动中，她一直负责与各地代表的联络。

　　操办完丈夫的葬礼，谭燕每天来到太原的泛亚授权合作机构里痛哭，逐渐认识了一些本地的投资人。众人决定将当地的受害者联合起来，进行维权。他们逼迫着机构交出客户名单，然后开始逐一联系。

　　“分给我200人名单，我就在家里不停地打电话。”最终，200人中有80人被谭燕说动，决定加入维权行列。

　　维权者们称彼此为“难友”，他们几乎覆盖了所有社会阶层，从资产过千万的公司老总，到每月领着微薄退休金的小儿麻痹症患者。在各自固有的生活轨迹上，他们中的大多数人不会有任何交集。如今，他们聚集在一起，只因同一把镰刀齐刷刷地收割了他们的财富。他们曾经富有也好，向来贫穷也罢，如今都不重要。就像原本长短不一的韭菜，刀锋所过之处，只留下一截短短的根茎，昨日的葱郁已与今日无关。

　　全国的数千名投资者决定于2015年10月26日再次集体进京请愿。但适逢北京开会时期，许多投资者未能到达北京。

　　10月25日晚，提前到达北京的28个省市投资人代表在酒店内即被警方控制，以致次日的请愿活动缺乏有效组织。

　　马建国也来到了北京，但他并没有加入这场集体维权活动，反而又自觉做起了维稳的工作。“我们市一共有47个人要去北京。有的已经进了京，我让他们回来了；有的还没进京，我告诉他们‘不要来，现在开五中全会，不是解决咱们问题的时候。你们在街上喊两个口号解决不了问题’。”但儿子体内取不出的钢板，始终是马建国心里的一根刺。

　　回不去的本来生活

　　在媒体上引起轩然大波的围堵宋鸿兵一事，其实并未经过缜密的预谋与布置。

　　宋鸿兵是一个经济学者，研究世界金融历史。著有《货币战争》系列丛书，长期高居中国财经图书畅销榜榜首。宋鸿兵曾经在泛亚的宣传中为其站过台。

　　2015年12月12日，宋鸿兵受邀前往太原万达广场发表演讲。

　　这一天，58岁的泛亚投资者谢涛早早来到了会场。进场之后，她环顾会场，发现观众并不多，还余下许多空座，于是她在投资者的群里传出消息。收到消息的投资者们陆续进场就座，宋鸿兵也已经登台演讲，“我们都在一个角落安安静静地坐着，没有座位的在后面站着，始终没有发出一点异声，他们一点警觉都没有。”人们心照不宣地等待着演讲结束。

　　在演讲过后的提问环节中，投资者们递上条子，询问泛亚的事情。后来发生的事情都被视频记录下来了，激动的投资者们上台围住了宋鸿兵，质问他为何为泛亚站台。

　　由于事前准备不足，投资者们并没有带上纸和条幅。好在现场主办方的礼品袋里赠有一张福字贴，人们便在它的白色背面写上口号。因此在视频里看来，投资者举起的口号纸背面竟是一个红色的福字。

　　“这个事情实际上不算有预谋，有预谋的话，大家肯定准备得更充分。”谢涛说。

　　这一粗糙的围堵行动却收获了意想不到的效果，各大媒体的目光瞬间聚焦在了太原。他们终于引起了维权以来最多的关注。

　　但这个国家是如此庞大，每日都要产生众多喧嚣的头条。每一个遭遇不幸的人都明白，只有持续发声，才能使自己不被湮没在海量的信息中。

　　2015年12月22日，太原的投资者们在冷风中发起了又一次维权，但当他们路过山西省信访局门口时，戏剧性的一幕发生了，他们遇到了在此请愿的e租宝的投资者们。这家曾经占据央视新闻联播前的黄金时段广告、融资规模达728亿多元的互联网金融平台，在短短一年多时间内投资人数超过90万。2015年12月8日晚间，新华社发布消息称，“e租宝”网站以及关联公司在开展互联网金融业务中涉嫌违法经营活动接受有关部门调查。随后，e租宝官网、APP无法正常打开，引起了投资人的恐慌。

　　12月22日，e租宝的投资者们已经提前在信访局门口拉开了条幅。泛亚投资者们继续前进，队伍交错的片刻，两群不幸的人相互挥手示好。

　　行至山西省委省政府的大门口，泛亚的投资者们拉开条幅，开始呼喊口号。随后，e租宝的投资者们也行进至此，双方在省委大院的两边，各自站定，各自呼喊诉求。

　　同一天，在北京银监会、最高检、中纪委的大院门口，也聚集着数百名来自全国各地的泛亚投资人。

　　就在2015年的最后这一个月里，除了e租宝外，相继崩盘的还有大大集团、MMM等融资平台，而不知名的小平台和理财项目更是多如牛毛。

　　在一次饭局之上，李露无意间透露了自己陷于泛亚的情况，令她意外的是，七个人的餐桌上，居然还有另外两人面临与自己相似的困境。唯一不同的是，他们投资的项目“人都跑了，找不着了”。

　　同一时刻，谭燕坐在萧条的办公室里，努力回想生活本来的样子。“很幸福。我们三口人那时真的很幸福。”

govyvy

克里斯．威尔克斯（Chris Willcox）
　　面对市场动荡，摩根资产管理负责全球投资的威尔克斯认为，涨多拉回的美股不算昂贵， 高收益商品、新兴市场仍是长期投资方向。而动荡不安的欧洲，可能是今年最大黑天鹅。

　　2008年金融海啸后，摩根大通窜升成为美国最大金融集团，摩根大通旗下的摩根资产管理，更跃为全球第二大主动管理（Active Management）的资产管理公司。

　　目前，摩根资产管理的资产高达1.7万亿美元，而负责全球投资管理的就是克里斯．威尔克斯（Chris Willcox）。

　　有“华尔街最有权势的女王”称号的摩根资产管理执行长欧朵思（Mary Callahan Erdoes）钦点，威尔克斯自2014年5月起，担任摩根资产管理全球投资管理执行长。

　　关键一〉
　　负利率不会有更低利贷款
　　外汇投资出身的威尔克斯，在金融海啸后早一步看见股债兼具的多重资产配置趋势，积极调整公司组织和通路布局，让摩根资产管理在2015年一举成为多重资产全球第三大净流入公司。

　　三月十七日，这位看管数十万亿美元资产的大掌柜在接受《今周刊》独家专访时表达了对今年金融市场提出了关键看法。

　　当前市场上最火热的话题，莫过于欧洲多国、日本等央行祭出的负利率政策。负利率政策希望能刺激银行放款及投资，但威尔克斯一针见血指出，“如果你认为，负利率政策会让银行以更低的利息贷款给你，那你就错了。”威尔克斯认为，负利率无助于提振经济、纾解通缩，因为“欧洲央行的作法是，对各家银行存在央行的超额存款准备金实施负利率，等于银行反过来要付利息给央行，但对存款户仍未征收费用。”那么，银行就没有动力、也不会更便宜地把钱借出去。

　　英国伦敦政经学院经济硕士毕业的威尔克斯，目前也担任美联储外汇委员会、新加坡金融管理局外汇委员会、英国央行外汇之联合常务委员会、伦敦结算所董事会等成员，堪称最熟悉各国央行政策、全球利率走势的专家。

　　“负利率是个有趣的政策，但它无法解决经济的根本问题。”威尔克斯经常和各国央行总裁坐下来讨论，他发现，大部分的央行总裁是学者出身，而有些学术理论是无法在真实世界里实践，反之亦然。“就像伯南克说过，量化宽松货币政策（QE）在理论上不可行，却能够在真实世界里运行。”威尔克斯进一步解释：“对学术界来说，利率0.1%和负0.1%，并没有很大差异，尤其是接近零的利率，它只是一个数字。但在真实世界里，对一般人来说，存款利息是正还是负，意义很重大。”无论是负利率或QE，在威尔克斯眼中，都不是救经济的长远之计，“我们只是向未来借了一些成长。”08年之后，各国央行采取非正规的货币和财政政策，其实是用更长的时间来分散痛苦，因此，在复苏过程中，人们觉得失望、认为经济成长缓慢等，这些都是意料中事。

　　“我们签下这个魔鬼交易，因为不想要发生灾难性的经济危机。”威尔克斯相当肯定各国央行和政府在避免经济崩溃所做的努力，“在我看来，这是一个成功的交易，无论是对全世界，或是市场投资人。”但，到了某种程度和时间点，这些政策都要走到尾声。威尔克斯表示，过去六、七年，美联储有两大忧虑，第一是担心重蹈1930年代的错误，也就是太快进行紧缩政策，导致前功尽废，造成经济大衰退；第二是美联储深谙，过去的货币政策会对市场和资产造成扭曲，且时间愈久，后遗症就愈严重。

　　因此，美联储决策一直在这两者之间拔河。

　　关键二〉
　　市场最大变数应该是欧洲
　　美股稳健看好高收益产品为了让货币政策正常化，美联储的作法是，让决策变得非常透明化，也就是，在过去二、三年，一直给予市场足够的警讯，冀望市场提早消化有关QE退场和升息等利空。“然而，问题出在，当市场知道何时该结束派对时，他们反而觉得可以先放轻松，等到时间逼近时，才来紧张疯狂。”每当市场陷入恐慌，美联储又会担心经济衰退而退缩，类似反覆的情况发生了三次，直到去年十二月，美联储才真正启动升息。

　　由于全球都受到美国的直接影响，当实施已久的政策发生变化，市场需要一些时间来重新找到资产的合理价值。威尔克斯认为，今年全球市场仍会充满波动性，因为它正在尝试了解所有资产包括股债的未来价值。

　　即使开春以来，全球股市就接连经历一、二月的大震荡，但威尔克斯对于2016年的展望仍然相对乐观。他认为，一些涨多拉回的股市如美国，即使不算超级便宜，但也不再昂贵，原因是美国经济复苏依然稳健，未来仍是表现相对好的市场。

　　“长期而言，我仍看好的是高收益产品，新兴市场也出现长线投资价值。”在低回报、高波动的市场中，威尔克斯建议投资人透过多重资产配置，进行多元布局。同时，他也提醒投资人不应过度乐观，因为市场波动仍有可能带来实体经济的负面影响，而且我们距离上一次金融海啸并不远。

　　“我现在担心的市场最大变数，应该是欧洲。”德国出生、在伦敦念书、曾在新加坡工作多年，目前住在纽约的威尔克斯，对于全球政经局势有独到见解。

　　关键三〉
　　德英政局最令人忧心
　　威尔克斯指出，过去一年，许多人开始对欧洲经济复苏感到乐观，市场也认为欧洲应该被重新评价，因此资金大量涌入欧洲。但，悬而未解的难民问题，却成了笼罩在欧洲上空的一朵乌云。

　　三月十三日，被喻为“超级星期日”的德国三邦议会选举，被视为是总理默克尔寻求第四度连任、2017年大选的关键指标。

　　但，选举结果却让默克尔输得灰头土脸，外界形容“这是完全崩盘”，她主导的宽松难民政策是败选主因。

　　威尔克斯指出，欧洲难民问题影响了整个欧盟的复杂政治结构。默克尔愿意打开国门迎接难民，曾受到国际间高度肯定，但难民引爆的连串危机，却可能让她从一位全欧洲最有权势的领袖，在一夕间面临失去政权。“这对欧洲来说是一大损失。”此外，英国将于六月针对去留欧盟进行公投，威尔克斯认为，欧洲政治领袖的处理失当，已为市场埋下巨大风险。“如果英国公投结果是决定脱离欧盟，对欧洲来说是很糟的事。”不仅如此，乌克兰、叙利亚、土耳其等地区的发展，都是欧洲可能引爆全球风险的地雷。

　　“当我们在这个夏天醒来时，有可能会发现，我们已经失去了欧洲最重要的领袖（指默克尔），以及其中一个很重要的盟国（指英国）。”威尔克斯为今年第二季的乐观展望报告，下了一个忧心的注脚

govyvy

21世纪经济报道

3月15日18时，武钢防城港钢铁基地，第一卷高端冷轧成品顺利下线。距其200余公里的宝钢湛江钢铁基地，一号高炉已在半年前点火投产。

国务院近期出台措施，要求在近几年淘汰落后钢铁产能9000多万吨的基础上，再压减粗钢产能1-1.5亿吨。在钢铁业“去产能”号角声中，华南沿海地区新上钢铁项目开张。

时下的钢铁业正在变革自救：一方面，全国上下缩减、淘汰过剩产能，疏解安置规模庞大的员工，做去产能的“减法”;而另一方面，大型钢铁企业则希望先进产能置换落后产能，以实现优化钢铁产能布局和提振钢铁企业的竞争力，做供给侧的“加法”。

华南地区的两座千万吨级钢铁项目，宝钢湛江钢铁基地和武钢防城港钢铁基地，正在探索“加法”的解题思路。

与钢铁生产企业扎堆的华北、华东地区不同，华南大型钢铁生产企业屈指可数。华南地区尤其是珠三角城市巨大的市场需求，形成既有的“北钢南运”格局。按照工信部设计的《钢铁工业“十二五”发展规划》，前述两大钢铁基地，承担着彻底改变东南沿海钢材供需矛盾、抑制过剩地区钢铁产能盲目扩张的重大任务。

两座即将成型的钢铁“巨无霸”，被寄望改变以往“北重南轻”的钢铁格局。

钢市不“刚”的珠三角

湛江钢铁高炉的一把火，尚未给寒冬中的珠三角钢市送来暖风。

对广东佛山乐从镇的钢材贸易商文风(化名)来说，珠三角钢材价格，正处在他做钢材贸易8年来的最低点。乐从镇坐拥国内规模最大的钢材现货交易市场，流通渠道覆盖整个珠三角地区。当地的钢材价格变化，对整个广东市场都有风向标意义。

经济下行压力直接反映在钢材价格低迷上。随着国内国际经济环境的深度调整，乐从钢材贸易商的老客户们生意不复往日，市场需求剧烈波动。去年广东钢材价格震荡下行，以主流钢厂韶钢为例，螺纹钢从年初的2950元/吨降至年末2150元/吨，跌幅800元/吨，下跌27%;高线钢从年初的2960元/吨降至年末2080元/吨，跌幅880元/吨，下跌30%。

文风的感受更加贴切，他主营的圆钢在2008年价格低迷时，批发价尚在3000元/吨，这是一个“还顶得住”的价格，但2015年后该品类的价格已经跌至2000元/吨，基本上无利可图。这使得像文风这样的小型钢材贸易商陷入两难的困境：一方面，市场需求不足，库存积压严重，急需清理库存和停止进货，以减少损失和增加现金流;但另一方面，由于顾客数量减少，又需要进货满足少数顾客的要求。为了避免顾客流失，文风们选择了后者，因而也进入了“越卖越亏，越亏越卖”的恶性循环。

“现在我们的打算是，每个型号都进一点，尽量满足顾客的需求，等待市场回暖。”文风告诉21世纪经济报道记者。然而，市场什么时候回暖，他心里也没底。生意“不算好也不算差”的往年，文风占地600平方米的档口，每天钢材的运送量在30车左右，而时下已经降至20车。钢铁价格略有回升的那段时间，文风档口每天的流量一度达到40车，但几天过后很快又跌至15车。

“现在这样的行情，除非有刚性需求的客户，一般很少人来买钢了。”文风感觉很无奈。据他不完全估算，2014年至今，乐从镇当地的钢铁贸易企业陆续倒闭近两成。

大市场，小产能

日子不好过的，还有大大小小的钢铁厂。据业内人士观察，由于珠三角地区本来就竞争激烈，加上市场萎靡不振，钢材价格已经被压得极低，钢铁企业盈利空间微薄。从北方过海而来的钢材，与广东本地钢厂韶钢出产的同类钢材，价格已相差无几。

在一些业内人士看来，两个钢铁大项目之所以能在临近珠三角地区上马，与该地区“大市场，小产能”的结构性紧缺相关。

珠三角的钢材市场是个“自己喂不饱自己”的市场，这是文风从业8年来的既有印象。他进购的钢材中，有80%左右来自华北的钢厂，而来自广东韶钢的“本地钢”并不多。广东汽车制造业、家电制造业等产业发达，全省钢材消费量多年来均超过6000万吨，但“十二五”期间广东年均钢材产量却围绕3000万吨上下波动。在珠三角地区延伸500公里覆盖范围内，只有韶钢、广钢、柳钢等为数不多的钢铁厂，这与钢铁企业扎堆的河北、山东等省份有很大差别。

较大的需求缺口，使得广东市场成为华北钢厂、华东钢厂的“兵家必争之地”，而众多钢铁厂进口的铁矿石却从南方的港口上岸。这形成国内特有的“南矿北运”、“北钢南运”格局。2015年广东省钢材产量约3600万吨，需要从外省钢材通过水路、铁路、汽运调运钢材约为2400万吨。

在钢铁业脱困的背景下，前述的“供不应求”提供了一种“升级”的可能性：把远离市场的产能搬到市场附近，就近生产，以物流成本的节约扩大利润空间。环绕北部湾的这两个钢铁大项目，辐射珠三角地区的钢材市场。布局沿海，又使得钢铁厂尽可能缩短从海外进口铁矿石的距离。

2008年，国家发改委发放两张千万吨级钢铁基地“通行证”，宝钢和武钢得以在广东湛江、广西防城港上马项目。三年后，两个大项目写进工信部印发的《钢铁工业“十二五”发展规划》。按照工信部的设计，依托两个大项目布局东南沿海钢铁基地，有望“彻底改变东南沿海钢材供需矛盾”。

宝钢湛江钢铁有限公司常务副总经理周世春表示，钢铁企业对物流运输依赖性强，钢铁厂设址湛江，关键是深水港低物流成本贴近需求旺盛的珠三角市场。湛江港拥有30万吨级码头贯通主航道，铁矿石到厂价格比较低，具备降低生产成本、减少物流费用等优势。

据宝钢方面的估算，从巴西进口铁矿石，30万吨的货轮可直接停靠湛江东海岛新港，每吨矿石运费比宝钢现在经洋山港接驳到长江吴淞口码头要少8美元。这使得湛江项目投产后，宝钢每年节约10亿元左右的航运费用。而防城港方面的测算是，以一年需1600万吨铁矿石计算，矿石在防城港卸货，比自上海转运回武汉，一年可节约20亿元。

不过，令业内人士困惑的是，目前外省钢和本地钢售价已经没什么差别了，湛江新产的钢还有活路吗?既能提升广东钢材自给率，又能扫除珠三角钢材市场的低迷阴霾，这个问题依然悬而未决。

竞争性产能“加法”

由于历史原因，国内钢铁生产企业扎堆华北、华东，并且主要集中在城市。在布局东南沿海钢铁基地的决策过程中，“省钱”并非纳入讨论的主要议题。更深层次的考量是，优化全国钢铁产能布局，同时推动钢铁业升级，建设“精品基地”。

今年全国“两会”期间，全国人大代表、湛江市市长王中丙在回答记者提问时强调，钢铁业的供给侧结构性改革要讲“加减法”。“减法”是尽量出清僵尸企业，“加法”是要放大有竞争力的行业、有竞争力的产能，两者结合实现供需高水平的平衡。尽管整个钢铁行业产能过剩，但有竞争力的钢铁企业并不过剩。湛江建设钢铁基地就在做有竞争力产能的“加法”。

但事实上，早在两个钢铁大项目批复建设前，“产能过剩该不该上马大项目”的问题就有争议。质疑者的主要依据是，在产能严重过剩的情况下，上马大项目无疑雪上加霜。

去年9月，湛江项目的一号高炉点火后，经历项目申报的原国家发改委副主任张国宝撰文披露个中曲折，其中就谈及“担忧产能过剩与广东钢材紧缺”的两难抉择。张国宝在这篇《艰难抉择》中写道，批与不批实际是一个辩证关系。钢铁产能过剩已经是不争的事实，如果因此而不审批任何新的钢铁项目，只会使老的落后产能继续保留下来，最终还是不得不破产重组。过去产能盲目发展和政府按住不批，结果在市场需求刺激下许多小的钢铁反倒冒了出来。只有发挥后发优势，用最先进的技术装备建设有国际竞争力的现代化钢铁企业，才能使落后产能淘汰出局。

冶金工业规划研究院院长李新创认为，随着南方钢铁大项目的投产，其临近的成本优势、技术优势会对北下的华北、华东钢厂产生“挤出效应”，利用市场力量倒逼华北、华东的钢铁企业“去产能”。

向沿海城市转移产能，在国内能找到的例子还有鞍钢鲅鱼圈项目、首钢曹妃甸项目和山钢日照项目。全国“两会”期间，全国人大代表、济南市市长杨鲁豫透露，来自山东的济钢集团有限公司将要搬迁到运输成本较低的沿海城市。而“具体是哪个城市，将由山东省里来定”。

钢铁大省河北2014年发布的《化解产能严重过剩矛盾实施方案》也提出，通过调整优化产业布局等方式来化解过剩产能。以减量调整为前提，引导钢铁产能向沿海临港和有资源优势的地区转移，用5年左右的时间，使沿海临港和有资源优势地区的钢铁产能达到全省的70%以上。

不过，对于钢铁产能转移到沿海地区并非没有争议。21世纪经济报道记者注意到，中国钢铁工业协会主管的《中国冶金报》早在2014年就有分析指出，在产能过剩、钢铁企业的资产负债率大幅攀升的情况下，沿海新建钢铁项目面临产能压减和融资困难的压力。而项目投产后，又会面临产品同质化的竞争形势。此外，如果地方政府或企业决策者并不是基于企业本身的发展考虑而扩大投资，将给企业造成巨大的生存压力。

世界“钢三角”

如何压减过剩的产能，是新建沿海钢铁基地的一大挑战。

为争取大项目的落地，地方政府和企业选用了痛苦的“减量置换”方式。其主要思路是，先淘汰、压减落后产能，然后在总量减少的条件下置换优质产能。

21世纪经济报道记者梳理发现，在前述两个钢铁大项目批建前，广东和宝钢累计压缩粗钢产能至少已达1610万吨，广西和武钢累计压缩粗钢产能1070万吨。

全国“两会”期间，在北京列席会议的武钢集团董事长马国强表示，未来武钢在武汉本部的产能将会逐渐减量，1800万吨可能压减至1500万吨甚至1000万吨，而沿海的防城港基地将逐渐投产到1000万吨。

宝钢方面已经完成对韶钢的实质性重组，并缩减上海吴淞地区的产能。湛江方面则明确全线投产的产能：年产铁水823万吨、钢水892.8万吨、钢坯875万吨及钢材820万吨。

这也意味着，湛江项目或防城港项目，粗略估算在1000万吨之间。根据全球钢铁企业协会的2014年产能排名，两个钢铁项目全线投产后，可以排到全球40名左右水平。

从产能数据看，即使两个钢铁项目全线投产，依然未能解南方市场需求的“渴”。李新创也倾向认为，从目前来看，湛江基地的产能，只能缓解广东钢材市场自给率不足的问题，而不能从根本上解决问题。

淘汰落后产能和压缩运输成本的“减法”，为扩大优质产能的“加法”创造了条件。物流渠道节省下的成本，一部分被用于提高环保标准。

宝钢湛江钢铁有限公司总经理盛更红表示，湛江钢铁基地环保投资达到64亿元，占总投入的12.5%，在国内钢铁企业首先执行大气污染物特别排放标准。湛江钢铁环保投资完成后，全厂因环保形成的吨钢成本将增加约20元。 其生产的产品也定位华南地区和东南亚的精品钢材，将面汽车、家电、机械、建筑、造船、集装箱、铁道、石化等碳钢板材高端向市场。

与此同时，武钢防城港钢铁项目也强调在技术、环保、产品方面的“一流”，其市场定位亦和湛江的“邻居”大体相同。两个大项目的落子，与李新创对钢铁业的趋势判断一致。李新创认为，钢铁业化解产能过剩，必须在减量的基础上，遵循绿色化、品质化、国际化等原则。

两个钢铁大项目的设想豪情满怀，但从眼前看，国内钢铁企业仍处困境，钢材交易市场等待回暖，尚未成型的两大钢铁“巨无霸”还没有撼动市场的能力。

而对业内人来说，更关注亏损阴影下，宝钢和武钢如何让湛江和防城港的钢铁基地活下去。2008年，两个大项目取得“通行证”时的钢材价格指数约4700点，到湛江项目一号高炉点火时，钢材价格指数已腰斩至2000点上方波动。以湛江项目为例，其从筹建以来不停向外招聘新员工，已经带动当地超过2000人就业。这与北方忙着疏导、安置员工的场景迥异，但也颇有“烧钱”的味道。而在湛江项目大张旗鼓背后，宝钢股份净利润2015年已同比下降83.40%。

宝钢集团副总经理、宝钢湛江钢铁有限公司董事长赵周礼在高炉点火时称，宝钢湛江将实现盈利的时间表定在三年后。通过运营模拟，湛江钢铁项目投产后可以做到前三年现金流不负，第三年实现盈利，达产后吨钢利润水平可以平齐或超出宝钢股份同类产品。

两个大项目还将未来的目光放在东南亚地区。由于市场和产品定位的雷同，武钢防城港钢铁基地和宝钢湛江钢铁基地或将在北部湾“兵戎相见”。与此同时，北部湾彼岸的越南，1500万吨产能的台塑河静钢铁厂也在摩拳擦掌。21世纪经济报道记者现场采访时发现，宝钢湛江钢铁基地的观景台上，有一幅标注湛江、防城港和越南河静的地图。

向记者做介绍时，周世春指着这幅地图说，未来世界新的“钢三角”地区极大可能出现在北部湾沿海，而宝钢正在做应对竞争的准备。

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21世纪经济报道

都说“春江水暖鸭先知”，现代社会最早获知经济水温如何变化的，恐怕就是每日跑在全球大洋各个角落的运输船队了。

作为全球最大航运公司，马士基集团的船队占全球集装箱船总量的15.9%，其船只遍布全球各地，对于经济温度的感受，或许是最深的。马士基集团CEO安仕年认为经济状况不容乐观，而让他更为忧虑的是，石油行业与航运业的状况更糟，甚至比2008年经济危机发生之后还糟糕。

持续的市场低迷，引发航运业接二连三的并购潮，过去两年内前二十大班轮公司中有六家先后进行合并，市场份额一再变化，也引发了行业联盟格局的动荡。尤其是排名第六、第七名的中远集运与中海集运，因分属不同航运联盟，两大央企的合并直接瓦解了现有联盟，市场急需重新搭建新的联盟平衡。

对此新动向，安仕年没有向21世纪经济报道记者掩饰自己急切了解的心情。3月19日，安仕年在接受21世纪经济报道记者独家专访时表示，希望新的联盟能尽快确定下来，便于稳定市场。

记者随后了解到，3月21日，安仕年去拜见交通运输部副部长何建中时，双方也就集装箱船舶大型化、航运联盟趋势等话题深入交换了意见。

市场比七年前更糟

21世纪：近期您接受英国金融时报采访说现在的状况比2008年那时候更糟，但贵公司去年是盈利的，什么状况的恶化让您做出这样的判断?

安仕年：其实当时我跟金融时报说不是大的经济环境陷入困境，而是马士基集团所处石油、航运行业陷入困境。实际上，这两个行业状况比2008年、2009年更糟糕。像集装箱行业运价、油价都持续低迷。

导致现在两个行业持续低迷的状况，纯粹因为供需不平衡。

对石油行业来说，需求其实比较稳定。但是目前供给大大地超过了需求。现在石油日产量大概是200万桶/天，看起来只有2%的产量增长，可整个供给还是大于需求。

另一方面，航运这一块。所有集装箱航运公司，在订造船舶时，所预期的需求增长值远远高于实际增长，导致整个行业造船订单量均远超实际增长。所以，造成了供需不平衡。

航运供需平衡非常不理想。尽管2016年需求可能会有一点点增长，会帮助我们增加业绩，但从整个情况来看不是太好。

21世纪：航运公司该如何应对供给大于需求这一局面?

安仕年：中远中海原来属于不同的航运联盟，两家的合并会给这些联盟带来变化，而联盟之中的其他航运公司需要重新定位。即使是客户，也不是很清楚该选什么公司。其实中远和中海合并后，很大的看点在于它将加入哪个航运联盟，这个问题市场都不是很明了。如果这些事情比较明了，可能会对市场上有相对比较好的帮助，航运公司才能给客户提供比较良好的、有建设性的、以客户为中心的服务。

比如说在市场上，有一些市场份额低于2.5%的中小航运公司，它们没有办法给客户广泛和优质的服务，但当它清楚自己加入什么样的联盟，去跟哪些航运公司合作后，才能给客户提供一个比较稳定、优质的服务。由于现在情况不明朗，这些公司只能去PK运价。

21世纪：马士基曾有保持市场规模的传统，由于现在后几名的行业巨头或并购，或加大造船速度，倘若现在还要跟第二名保持一定距离的话，马士基似乎需要增加造船计划?

安仕年：我们的战略一直是与市场的增长保持一致，或者是比市场的增长略快。

其实我们也有订造新船，但都是为了实现有机增长。其他航运公司有可能只是单纯为了增加自己的市场份额。

在市场环境这么不好的情况下，我们的一大优势是航运运力增长是靠订船且拥有自有船舶，而我们一些竞争对手是租赁运力。就自有运力而言，我们一定会大大超出竞争对手。

21世纪：马士基过去几年资金状况颇为理想，那你们的现金是要放着过这个长长的冬季，还是要投向培育新的业务领域?马士基的投资取向是哪些方面?

安仕年：我们是有的。比如，去年我们就在非洲买了很多油田，而且这些非洲油田自身价格、成本都比较低，可以应对当前低油价形势。

另外我们还收购了12个码头，大部分位于西班牙和拉美，大概15亿的投资规模。但每一个码头从建成、发展到投入使用，还需要后续投资。这些油田和码头的后续投入预计在20-40亿美元左右。

21世纪：现在的油运市场比较好，你觉得油运的好日子，还可以持续多久?

安仕年：从过去整个油轮市场来看，它不是一个盈利非常好的行业，利润率在百分之四五，最多6%的这样子。这个市场是非常难以去预测，我们卖出部分油轮资产正是基于时间点的选择。

21世纪：马士基还在持续对码头进行投资，不过码头业绩是受运输量影响的，如果航运市场需求一直不振，会不会影响到码头的发展?您认为未来码头的投资速度和方向会不会发生变化?

安仕年：码头实际上也受供需影响，但是从码头投资来看，还是比较成功的。尤其是在金融危机发生时，我们已经成功应对且继续发展我们的码头业务，我们的码头盈利也比较好，投资回报比较高。

但有些码头会有压力，尤其在一些受油价影响非常高的国家(俄罗斯、巴西、西非地区国家)，他们跟石油贸易捆绑较紧，油价一旦下跌，他们的进口数据就会下降，我们码头的运营也会受到影响。

对并购持开放态度

21世纪：最近两个月集装箱运输的价格又创新低，是不是与眼下联盟形式混乱有关?

安仕年：联盟是件好事。联盟内部能为客户提供比较有保障、合理的服务。但由于现有联盟存在不确定性，导致大量航运公司不清楚应该加入怎样的联盟、怎么样合作、怎么样应对这个市场。大量无差别重复竞争导致了运价的不理性。

我们其实没有办法去评价竞争对手。我们能做的，就是合理控制运力、成本，提供比较良好的服务以及航线网络给客户。

21世纪：中远集团和中海集团的重组其实影响了整个行业联盟的再组合，您怎么看这两家中国公司的重组?

安仕年：虽然没有内部消息，但从外界消息可以看出，这个重组还是比较正面。因为这两大航运公司盈利效果欠佳，尤其是中远在过去很多年里一直在亏损。所以，我觉得这个重组是比较合理、正当和积极的。

希望合并后，中国政府不要增加过多的运力，市场上运力已经饱和。

21世纪：除了中远和中海合并，去年还有达飞并购东方海皇，招商局并购中外运长航等，您怎么看航运业这种合并趋势，市场格局会因此发生怎样的改变?马士基会如何应对这些变化?

安仕年：从公司的角度和个人层面，我一直认为这种行业整合是必须的。只有行业进行整合，才能给客户提供比较好的解决方案。同时，这将会促进一些小公司加入联盟，使联盟壮大，才能给客户提供更好服务。

招商和中外运长航的合并，我不是很了解具体细节，可能就是中资公司之间的一种变化。但中外运长航其实是我们非常好的客户。

21世纪：达飞收购东方海皇之前，你们也曾参与角逐。那时马士基为何会考虑收购东方海皇?后来为什么又会放弃呢?我听说你们去竞价的目的是为了抬价，是真的吗?

安仕年：这个收购我没有办法评价。在涉及集装箱行业的收购里，最终要看收购价格是不是能够达到预期，合理的收购才是好的收购。

21世纪：马士基已经很长时间没有并购新航运公司，不知未来你们会不会再考虑收购一家公司来扩大规模?

安仕年：对于收购，我们持开放态度。但在进行任何收购时，我们需要考虑的是，整个收购对于我们业务来讲是不是最优化?尤其当你买了这家公司，所获得的增长是不是有盈利性的增长?这非常重要，不能仅追求大。

航运业总体而言是利润比较低。如果收购的公司，加重了盈利负担，所付出的收购价格，远远低于它可能产生的利润，那就不是一个合适的收购了。

联盟有助稳定运价

21世纪：如今无论干散货市场还是集运市场，运力过剩的状况已持续很多年，现在需求端又有了很明显的下滑，这种越来越不景气，大家都赚不到钱的状况下，你们有没有考虑过要设立一个新的协商机制?

安仕年：有想过，但是目前没有找到一个比较容易的解决方案，这也不是马士基集团或者马士基航运可以能做到这件事情。每一家航运公司都应该有这样的责任，去解决这个问题，但是整个解决起来需要比较长的时间。

我们是一个负责任的航运公司，且有比较好的航线网络与服务，所以我们追求有机增长。只有这样，才能有一个长期的承诺。但是我们也没有能力推动整个行业都加入联盟，还是希望所有的航运公司都可以这样做。

21世纪：航运联盟是否有助于把行业局面稳定下来?联盟之间要怎样去合作才能够更好地去解决这个问题?

安仕年：其实联盟只是解决方案的一部分，而且，这个也不是最终的解决方案。况且联盟间合作本身就是一个非常复杂的过程，怎样去做决策都是非常复杂。

最终的解决方案需要一个长期的整合过程，这个过程可能会持续很久。马士基单打独斗是没有用的，它需要整个行业都是这样做的。

从竞争的角度来讲，联盟之间的合作需要遵守整个的《竞争法》，因为如果过多集中，在竞争方面有时候会出现问题(反垄断法)。

从短期到中期的这个层面来讲，这些行业问题不容易被解决，很难成为一个盈利很高的行业。

21世纪：此前马士基曾经探索过比联盟更为深入的合作模式，比如P3联盟。很遗憾没有获得通过，在您看来，现在的联盟是否有必要寻求“共舱模式”以外的合作方式，使得这个行业更好地去发展?

安仕年：应该有更多方式来紧密的合作。但任何一个方式，它可能都要通过这种反垄断审查，还要符合《竞争法》。

21世纪：现在新的联盟会有怎么样的组合，整个行业都非常关心，不知您怎么看?

安仕年：其实对于马士基来说，跟地中海之间的联盟还是比较稳定。但在未来的12个月新联盟形成的过程确实没办法去预期，马士基会一直关注这个问题。

21世纪：如果达飞和中远海运，以及其他一些航运公司组成新的联盟，会不会对2M联盟形成一定的挑战?

安仕年：目前行业竞争非常激烈。不管是现在还是未来，竞争不会因为联盟的形式而改变。马士基只能继续提升服务、航线网络，提供最优质的服务。与此同时要控制成本，尤其自由船舶的数量，这样子会更有竞争力。

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21世纪经济报道

在本届博鳌亚洲论坛上，中国经济放缓并非外界对亚洲唯一关注的问题。与中国相比，亚洲“老二”日本遭遇的经济难题也绝不轻松。

3月23日，日本内阁府发布报告下调了对经济的评估，为五个月来首次。1月，日本央行在庞大的资产购买计划之外，又推出了负利率政策，但距离实现2%的通胀目标仍遥遥无期。日本政府是否已经为振兴经济用光了所有的“弹药”?

“全球经济增速放缓、大宗商品价格下跌，整个世界的投资环境都在发生变化。”3月24日，博鳌亚洲论坛理事长、日本前首相福田康夫在博鳌接受21世纪经济报道专访时这样说道。

“我认为，日本经济基本面并不是那么糟，实际上还是不错的，我们的失业率降到3.2%，物价也非常稳定。所以，我对日本当前的经济并不太担忧。”福田康夫说道。

他在23日的“对话博鳌亚洲论坛理事”分论坛上表示，要提高各国经济增长力，短期的财政政策和金融政策是必不可少的，但长期的结构改革才是实现可持续发展的关键。“要实现这一目标，将伴随着阵痛。”他强调说，重要的是如何维持与有短期效果的财政货币政策之间的平衡。

对于日本的经济政策，尽管不乏怀疑的声音，但也有人“点赞”。3月18日晚上，国际货币基金组织(IMF)主席拉加德表示，如果没有欧洲和日本的负利率政策的支撑，全球经济将难以增长，并将变得更糟糕，这一政策无疑为欧洲央行提供了良好的模板。

亚洲需要共同合作

尽管中日经济都遇到困难，但他认为，亚洲依然是世界发展的中心。“如今，日中韩三国加上东盟的GDP总量，已经超过北美经济圈和由28国组成的欧盟经济圈，成为全球最大的经济圈之一，而且其发展的势头还远未停止，没有亚洲的发展就没有世界的发展，亚洲今后还将继续壮大下去。”他在博鳌亚洲论坛开幕式上这样说道。

在当前全球经济复苏乏力、新兴经济体面临下行压力的背景下，中日韩作为东亚三大经济体如何加强经贸合作受到各界关注。去年，这三国占到亚洲经济的70%和世界经济的20%。

福田康夫在论坛上呼吁，世界特别是亚洲需要共同合作，而合作的基础必须是相互理解，“没有相互理解的合作是自以为是的合作，将造成混乱，而基于相互理解的合作是建设性的合作，将有利于相互的发展”。

他表示，有必要通过加速中日韩自由贸易协定(FTA)谈判等亚洲地区新贸易框架的构建工作来加强国际合作。

关系不佳就必须改善

日本贸易振兴机构(JETRO)2月17日发布的数据显示，2015年以美元计价的中日贸易额同比减少11.8%，减至约3033亿美元。其中，日本对华出口减少12.3%，减至约1427亿美元;来自中国的进口额也减少11.3%，减至1605.7亿美元。自2009年雷曼危机以来，这是两国贸易额首次呈两位数减少。

另据中国商务部1月20日发布的数据显示，2015年日本对华投资额(实际投资额，不包括金融)同比减少25.2%，减至32.1亿美元，连续3年出现减少。

在接受21世纪经济报道专访后，福田康夫与外交部长王毅在论坛间隙进行了会见。据日本共同社报道，福田在会后向媒体表示，“进行了立足大局的谈话。关系不佳就必须改善。(构建)能够心情舒畅展开交往的关系很重要。”(

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收盘后，在每周五证监会例行新闻发布会上，就市场关心的“十三五规划草案删除设立战略新兴产业板”的消息，证监会发言人邓舸表示，加快培育和发展战略新兴产业一直是国家既定的战略方针，证监会始终重视支持战略新兴产业的发展，随着多层次资本市场建设的推进，资本市场对战略性新兴产业的支持力度肯定还会不断加大。

　　邓舸表示，十三五规划纲要是判断未来五年的发展大趋势，确定大方向，明确要办的大事，设立战兴板的具体问题还需要作深入研究论证，对于尚在研究中的具体工作，没有必要再列入纲要。

　　“这表明证监会正式宣布取消战略新兴产业板！”《价值线》研究院为刘士余大声叫好！支持战略新兴产业就必须再建“战新板”吗？！中小板、创业板难道就不能支持战略新兴产业吗？中央没把“战新板”纳入“十三五”是完全正确的，画蛇添足！根本没有这个必要吗？