哎呦～～～·

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方星海谈期市开放重点是引进境外投资者
　　我国期货市场的国际化程度离国际定价中心的要求还很远，吸纳国际投资者的潜力远未发挥出来
　　中国证监会副主席方星海5月25日在第十三届上海衍生品市场论坛上表示，应不断改革完善相关制度流程，开发上市更多符合实体经济需要、市场条件具备的期货新品种，包括推出原油等大宗商品期货品种和商品期权。

　　方星海表示，现货价格主要对当期消费起作用，期货价格则指挥着决定未来供应的生产和投资。期货价格在资源配置中的重要性不比现货价格低。经过20多年的发展，我国商品期货市场在发现价格、管理风险以及促进经济转型等方面的积极作用日益显现。此外，中国期货市场的国际影响力日益显著，上海、郑州、大连三家商品期货交易所交易量均名列全球前列，外资在华企业在一些成熟品种上的持仓占比超过10%，境内外期货价格相互影响在加大。

　　他同时阐述了要重点做好五方面工作：一是改革完善以市场需求为导向的期货产品上市机制。在期货市场基础制度已经较为牢固、风险控制水平不断提高的情况下，以市场需求为导向，上市更多产品并实行严格有效的监管，是发展商品期货市场的可行做法。应不断改革完善相关制度流程，开发上市更多符合实体经济需要、市场条件具备的期货新品种，包括推出原油等大宗商品期货品种和商品期权。

　　二是推进商品期货市场对外开放，引入境外投资者参与中国商品期货市场。既创造条件让更多境外期货公司进入我国，从而把境外客户引进来，也鼓励境内期货公司走出去，把境外客户带进来。在品种选择上，将以原油、铁矿石、天然橡胶等国际化程度较高的品种为起步，逐步拓展到其他产品。此外，适应相关期货品种国际化需求，支持期货交易所在境外设立交割仓库和办事处。为与国际期货不含税交易的惯例接轨，与相关部门一起继续推动完善税收政策，实现期货保税交割常态化。

　　“需要指出，开放一定是双向的，走出去和引进来都重要，但当前的重点是把境外投资者引进来。”方星海说，我国期货市场的国际化程度离国际定价中心的要求还很远，吸纳国际投资者的潜力远未发挥出来，目前的宏观经济金融形势也要求我们把重点放在引进来上。

　　三是吸引国内企业和金融机构广泛参与商品期货交易。需要适当的制度安排，在风险可控的前提下，研究推动商业银行和其他有关金融机构有序进入商品期货市场。同时，继续推动取消相关政策限制，鼓励和支持产业企业利用期货市场套期保值和管理风险。

　　四是不断规范市场秩序，提升监管的有效性。要成为全球大宗商品定价中心，必须要有适度有效的监管，不断规范市场交易行为，建立合理的市场交易秩序。

　　期货公司要坚持做好风险管理的主业，配合期货交易所做好市场风险控制，并勤勉尽责，落实好对客户尤其是大客户的管理和服务责任。期货交易所要进一步提高运行和一线监管水平，满足日益增大和国际化的市场的需要。相关的期货法律法规要加快完善。从我国的实践看，对监管的挑战不在于引进来会导致系统性的金融风险，而在于不能及时发现并制止个别境外投资者基于技术优势的违规交易模式。

　　五是加强国际交流合作，不断提升期货市场的国际化程度和影响力。中国要发展好就必须在全球化的大潮中占得先机。在双边和多边备忘录框架下，证监会将加强与境外期货监管机构、交易所在跨境监管合作、人员互访、培训研究、信息互换等方面的对话沟通，增进了解，促进共识，共商发展。我们也鼓励支持我国期货业走向国际市场，并为他们走出去创造条件。

　　谈及前段时间国内部分商品期货价格波动和成交量过大一事，方星海表示：我们已指导商品期货交易所采取了提高保证金、手续费，适当限仓以及强化期货公司风控责任等综合风险防控措施，坚决遏制过度投机和打击违法违规行为，已经取得明显成效。实践表明，只要重视风险防范，不把市场的价格和交易量当成实现某种结果的手段，防范风险就不难。

　　“下一步，各商品期货交易所要继续密切关注市场运行情况，加大监管执法力度，严厉打击违法违规行为，维护市场合理秩序。”方星海说。（证.券.日.报）

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李录2016年新年感言---人性与金融危机
2016年新年伊始，观看了电影“大空头”（The Big Short）。影片自Michael Lewis的同名小说改编，讲述了几位最早发现07-08年次贷危机以及美国整个金融系统的漏洞、并着手做空来获利的几位投资人的传奇故事。影片中涉及的许多事件，我都亲身经历过；影片中的各色人物，我都或多或少有过交集，所以观看起来，更多了一些身临其境的现实感，由此也引发了一些感想。
从05、06年开始，我个人也因为偶然的原因发现了CDS这个产品，并做了一些研究，也一度准备大规模进入，通过CDS做空。后来在和芒格师的几次谈话之后，逐渐打消了这个念头。查理反对的原因也很简单：如果我的分析是正确的，那就意味着最终要么承接这些产品的交易对方，那些大的金融公司可能因为破产而不能兑现；要么这些大的金融机构被政府通过纳税人的钱救活了，这时你赚的钱其实也是纳税人、政府的钱，于心并不踏实。后来结果果然证实了查理的这个判断，那些从这次历史上最大空头中赚的钱其实最终都是直接或间接从全球纳税人手中拿到的。因此我也从来没有因为没有赚到纳税人的钱而后悔过。
投资本身就是对未来的预测，虽然预测得对，多多少少会带来一些愉悦感，但是不同的赚钱方式导致的结果还是不一样。后来在Michael Lewis的这本书出版之后，我又和查理有过几次交流，谈到当时的这个决策，他说当时如果你因为做CDS赚了很多钱，可能你直到今天还在寻找下一个大空头的机会。人的本性就是这样。对冲基金投资人鲍尔森（John Paulson）是这次大空头最大的赢家。这几年，我观察John Paulson自2008年以后的业绩，倒是又一次验证了查理的这个判断。君子爱财，取之有道，指的不仅是赚钱的方式、方法，在查理看来，所赚之钱的来源也同样重要。在这一点上，我也深以为然。这些大空头赚的钱，其实最终还是由广大的纳税人填补上来的。普通纳税人既是这次全球金融危机最大的受害者，又是这次金融危机最终买单的人。在这样的危机里赚钱实在是于心不忍。但这次刻骨铭心的经历，让我对于金融行业的危险更加胆战心惊。
更重要的是，影片以做空人的经历为引子，揭示了由美国引发的08年全球金融危机中的种种人事，以及酿成这次危机的深刻的人性原因。
酿成这次金融危机，在很大意义上是因为金融行业的特点。因为与其他任何服务行业不同，金融产品在绝大多数时间里对绝大部分人来说，都很难判断优劣。这为金融行业腐败缔造了天然的土壤。08年从美国引发的全球金融危机仅仅是近年来最极端的一个例子。从事金融工作的朋友，无论国内有没有引进这部电影，大家都应该想办法找来看一看。
英国人阿灵顿有一句名言：权力导致腐化，绝对权力导致绝对腐化。二十几年从事金融行业的经历，常常让我觉得，由信息不对称引起的权力倾斜，加之巨大的金融利润诱惑，对整个金融业的腐化更甚，更能引发系统性的金融危机。
然而至少在08年以前，西方监管机构的主流观念倾向认为，自由市场经济在金融行业内同样普适，所以以少干预、不干预为优。这一观念最为前联邦储备银行行长格林斯潘所推崇。
自由市场经济当然是人类历史上最伟大的制度创新，不过确确实实也存在例外。这些例外被定义为市场失灵。但到目前为止，市场失灵被认为最主要存在于公共服务、自然垄断及外部性领域，对金融领域内的市场失灵则讨论较少。然而据我本人的经验和观察，市场失灵实际上广泛存在于金融市场。所以在金融领域里，负面清单式的自由比起正面清单自由，常常更具破坏力。08、09年全球金融危机就是一次极端性的教训。
我们刚刚经历过的2015年，中国场外融资极端杠杆的使用也让国人经历了一次惊险。如果政府当时没有及时采取有力措施，后果实在不堪设想。
最近一段时间，由于一桩众所周知的收购风波，我有机会阅读了一些保险公司的所谓万能险产品合同，读后让我后背发出阵阵寒意。如果今天我处在监管部门的位置上，这样的产品大行其道，一定会让我夜不能寐。
金融市场就是一个暴露人性弱点的机制，从现代金融市场诞生的那一刻起，就没有变过。今天中国的金融混业看来已是势在必行，直接金融也会成为今后实体经济发展最重要的推手之一。在这样的大背景下，从金融监管到金融从业人员应该更加警醒金融行业本身对人性的挑战。因为人性的特点，金融自由化一定会引发腐败；绝对的金融自由化常常会导致巨大的金融危机。
我也并非主张绝对金融管制，更不是主张自由市场在金融业里不发挥重要作用，但是所有的历史经验都表明，对金融行业的天然风险保持高度警惕，永远是个明智的策略。2016年是中国十三五开局之年，市场直接融资将变得更加重要，混业经营也成为趋势。在这样的背景下，作此感想一篇，以为2016年开年自省。

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目前大部分运往中国的原油都不是中国购买的，而是用于偿还中国借给其他国家的贷款。


问题不是在于中国现在是否是在购买石油，或是他国偿还贷款而向中国输送的免费石油，真正的关键在于中国实际的炼油能力。因为炼油行业结构上的瓶颈以及油价，中国的炼油能力正在快速接近极限。

当油价超过100美元/桶时，很多不发达的欧佩克产油国决定趁油价处在高位时实现变现，以石油为抵押物进行了大量的贷款。这一招就好似公司的首席执行官以公司通胀的股价发行更多的债务。但是为什么不这么做呢：即使油价下跌，这些产油国仍然可以用产出的石油偿还贷款。但是，很少有产油国能预测到油价会在如此短的时间内经历如此大幅的下跌，这导致抵押物的价值下跌了近70%。

根据路透社的报道，在正是2014年-2015年油价暴跌阶段，出现了如下的现象：“因为油价的下跌，不发达的产油国当初在油价处于高位时借的贷款现在需要之前三倍的石油量来偿还。”

因此，像安哥拉，委内瑞拉，尼日利亚和伊拉克这样产油国的国家财政艰难，欧佩克组织内部遭遇更进一步分化。

中国成油价暴跌的最大赢家

尽管这些不发达且腐败的欧佩克国家在这次油价下跌中惨败，有一个国家确是巨大的赢家，这个国家向这些欧佩克国家提供了数十亿的贷款，而这些贷款都是以石油作为抵押，无实际风险的。这个国家就是中国。中国很聪明地没有选择货币支付，而是选择了大宗商品实物支付，例如石油，铜或黄金。

以安哥拉为例：作为非洲最大的产油国，安哥拉自2010年以来向中国借贷了250亿美元的债务，包括去年12月一笔50亿美元的贷款。这意味着安哥拉今年全年的原油产出需要被用来偿还贷款。

委内瑞拉：自2007年以来，通过石油换贷款计划，委内瑞拉获得了中国500亿美元的贷款，包括去年9月的一笔50亿美元贷款。这些贷款的细节没有公布，但是巴克莱分析师预测今年委内瑞拉需要偿还70亿美元，需要用80万到230万桶，100美元的石油。然而油价的下跌让委内瑞拉需要用更多的石油来偿还贷款。

欧佩克最小的成员国厄瓜多尔，其国家石油公司2009年至2015年间从中国和泰国公司借贷了80亿美元，将以石油偿还。还有很多其他国家从中国获得了贷款(包括埃克森，壳牌和卢克石油等石油生产商以及像维多和托克这样的交易商)，并承诺将以石油偿还这些贷款。

根据路透社的计算，安哥拉，尼日利亚，伊拉克，委内瑞拉和库尔德地区需要以石油形式偿还的贷款在300亿至500亿之间。在120美元/桶的油价下，500亿美元需要这些国家每天产出100万桶石油，而当前的油价为40美元，这就意味着需要300万桶石油。

这对所有借了钱的国家来说是一个坏消息。因为这些国家不得不以三倍的数量偿还同一笔贷款，偿还完贷款，这些国家就没有足够的原油来支持国家财政预算以及进行投资了。

智库能源观察的Amrita Sen表示，“这些产油国，安哥拉，尼日利亚和委内瑞拉借钱维持国家的运转，已经没有钱用于投资。这对于国家长期的发展是不利的。人们只是看到了这些产油国当前的产量，根本没有意识到在偿还完中国或是其他债权人的贷款之后，这些国家已经没有多余的原油用于投资以保持增长，也就无法在未来油价反弹时获益了。

在不发达的欧佩克产油国疯狂生产以偿还债务时，发达的欧佩克产油国却明智的远离债务负担。根据路透社报道，欧佩克海湾阿拉伯国家：沙特，阿联酋，科威特和卡塔尔并没有和石油公司建立联合公司，与中国没有预支付交易，也不需要从交易商那里借钱。

当沙特将从石油上赚的每一分钱存进国家银行时，不发达产油国石油收入的大部分都被用于偿还债务，根本没有钱用于投资基础设施和进行原油炼制。因此，委内瑞拉和尼日利亚现在面临着严重的产能下降问题，而沙特因为对于新油田的投资正准备进一步增加产能。

这一有趣的动态变化解释了两件事情：

首先，这就是欧佩克组织实际已经不复存在的另一个原因，因为沙特一直拒绝减产。这很简单，没有债务负担使得沙特可以将石油收入用于发展并加强自己在全球原油市场的统治地位。而与此同时，尼日利亚和委内瑞拉却迫切希望达成减产协议以推高油价，以帮助他们获得投资和偿还债务。加拿大皇家银行大宗商品策略主管Helima Croft表示，“这些国家最终会出现产量下滑的问题。这将会加速原油市场的再平衡进程。”

第二，更重要的是，这解释了中国为什么突然拥有这么多的原油。这让中国众多炼油厂负荷超载。更重要的是，这可能会改变中国上涨的进口动态。因为根据路透社的消息，中国原油进口激增与需求上涨没有什么关系，而是因为欧佩克产油国被迫向中国输入这么多的石油。

事实是，如此大规模的原油运往中国，被储存在新加坡的油库中，因为中国无法处理这么多的石油。

2月末，运输公司Jag Lok从西非的赤道几内亚装载上石油，然后发往中国青岛港。这是中国原油进口的门户，一段超过12000海里的航程。在今年4月初达到目的地之前，油轮在卸货前在海上转了20多天。这是因为青岛港现在每天需要应对创纪录数量的油轮。这些原油被卸货后将会被运往私人炼油厂。这些私人炼油厂在中国被称为茶壶。讽刺的是，彭博社和路透社的报道使得人们对于因果原因感到困惑，以及误认为中国原油进口的激增是因为需求的大涨。但是真正的原因是借款国希望尽快偿还他们的债务。

此外这还显示了中国私人炼油厂面临的挑战。私人炼油厂需求的上涨在全球原油过剩局面下曾经是一个亮点。据安迅思中国的预测，今年中国私人炼油厂处理的原油达到100万桶/天，而2015年这一数字却只是62万桶。私人炼油企业的炼油能力占到中国整体炼油能力的三分之一。野村证券和三星期货表示，任何对于进口的限制将会威胁油价的反弹。

中国炼油能力接近瓶颈

为什么会限制进口？中国正在获得大量的免费石油，这也是中国炼油产能上升至前所未有的水平的原因。彭博社指出：

在政府允许私人炼油厂直接从海外买入石油之后，私人炼油厂推动了中国原油交易。因为私人炼油厂不再需要依靠国有石油公司来获得原油。石油采购联盟轮值主席董事长张留成表示，2月底，27家公司进口895万公吨原油，相当于每天180万桶。


4月中国进口石油数量达到796万桶/天，接近历史记录。青岛港的油轮数量在4月也达到前所未有的水平。

大部分运往中国的原油都不是中国购买的，而是用于偿还中国借给其他国家的贷款。

问题不是在于中国现在是否是在购买石油，或是他国偿还贷款而运到的免费石油，真正的关键在于中国实际的炼油能力。但是中国的炼油能力正在快速接近极限，因为炼油行业结构上的瓶颈以及油价。

BMI研究指出，中国炼油设施的发展并没有跟上购买原油的速度，因为缺少运力和储存空间，进口存在放缓的风险。此外，这些私人炼油厂没有国际贸易经验，买家对于这些买家信誉的担忧正在让卖家犹豫。炼油利润放缓意味着炼油厂不得不下调炼油率，减少海外原油的进口。此外，更高标准的原油品质标准可能会使一些私人炼油厂倒闭。

能源观察分析师Nevyn Nah表示，“因为物流方面的限制，私人炼油厂进口石油可能会放缓。私人炼油厂的物流能力已经达到极限。”

三星期货高级分析师Hong Sung Ki表示，“边际利润的下滑对于中国的私人炼油厂或将带来比较大的影响。这将会导致原油进口的下滑。这将会带来中国需求下行的调整。这将不可避免的给油价带来负面影响。”

中国油库已爆仓

结论是非常吸引人的：大量的原油正涌向中国。一方面是购买的原油，但是更大一部分是债务国偿还所借债务的原油，但是中国没有办法处理这些突然增加的原油。

彭博社指出，“油轮在青岛港被大量积压。5月1日至23日之前，至少有16艘能够储藏2120万桶原油的油轮在青岛港外停留了超过10天时间，而其中一半的油轮已经等了超过1个月。”

这一前为未有的市场动态会怎样发展，当前还无法预测。但是根据零和游戏规律，欧佩克国家损失的就是中国所获得的，我们迫切想看到未来为怎么发展，以及对油价的影响。

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市场中真正该教育的应该是管理者！


投资者为了在市场中获利、生存，自然会跟随市场的热点，不断调整操作策略，通过市场的经验教训逐步被教育岀来！而制定大政方针的管理者，是市场投资理念的引导者，是真正该被教育的对象！

如何少些重组、内幕交易，多些退市；少鼓励大比例送股(送股只是一种拆细行为不能代替现金分红)，与定向增发，多鼓励现金分红，有了现金分红，假报表自然就少了一大半；先把上市募集的资金妥善处理好，上市五年内不能再融资；三年内不分红者不能再融资，优胜劣汰，把市场中有限的资金投入到真正优秀有良好回报的上市公司中，对于分红超过募集者应大力宣传，大开绿灯，这样市场想不健康发展都难！

要让上市成为真正为股东谋福利，而并不仅仅是提款机！要让大股东知道上市并不全是好处，美国股市十年退市9000家，说明既要宽进更要严留，上市后对公司的严要求才能使大股东望而怯步，才能减少永远无休无止的大量排队上市企业！

如果市场只有融资、费税这样的抽血功能，而没有现金分红这样的造血功能，市场生态平衡自然就会逐步被破坏，即使最厉害的大象也会被摧垮！

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随便唠

govyvy

嘿嘿，实战版那帮SB今天快疯了，

快涨慢跌，典型的熊市，有啥可看的

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楼主，还是看你的美女吧，

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来源：香港经济日报  石镜泉

市场对2016年6月，美储局加息否，有不少悬念，有谓6月不加，7月加，又或推至9月才加，结论一个：会加。但美储局为什么一定加息？

　　传统上，加息是为了压通胀，又或将经济增速减慢，但今时无论以什么样的角度言，美国的通胀并不高，远低于储局2％之下，而GAP增长亦只得0.7％，怎有需要加息，而且还谓要在今年，加2至3次息，怎有可能？的确，传统上，美储局是不需要加息的，但今时的经济模式，是传统的吗？按传统的佛利民之论，通胀是货币的现象，自2009年以来，环球印多了不少货币，但通胀还是极度低迷，单这点，己教传统的经济理论家头都大。

经济复苏情况未如理想　　根据美国商务部上周五（5月27日）公布的数据显示，美国一季度GDP年化季率上修至0.8％，前值为0.5％，不过略低于预期的0.9％，同时也是一年来的最小增速。不过个人收入的情况有所好转，报告显示，一季度个人收入有所加速，工资和薪金总计增长1,255亿美元，为两年来的最大增速。通胀调整的税后薪资增长年率在4％，企业营收也有所好转，税前为上升0.3％。综合各项的总体收入年率为上升2.2％，为2014年四季度以来的最高。

　　美国一季度PCE物价指数年化季率仍很低，维持在0.3％左右，距离美联储2％的通胀目标还有相当的距离。

　　穆迪高级经济学家Ryan Sweet表示，今年美国的经济开端仍贫乏，从经验看来，通常二季度美国经济才会逐步复苏。

　　当前的薪资情况很可能是会支持美联储在近期就加息的，但是根据Markit最新的服务业PMI显示，美国5月非农就业人口增加可能只有12.5万人。

　　亦有谓，自美国要透过加息，来收回发了出来的美元。美国70年代以来己一直在印美元，为何四十几年来都无收，今日要收？更何况，印美元而不收回来，对美国政府和美国纳税人是极度好事，印美元而不收，即是吃饭不付钞，谁不想？今时要收回美元，即是要吃饭付钞，问心，你是美国政府，有可会这么好人？这么负责任？一个四十年都不负责任的男人，今朝肯负责任，必然另有图谋，而不是良心发现。为缩减资产负债表规模　　美储局要加息的原因，在今年4月8日，己表明了，当日沃尔克、格林斯潘、伯南克及耶伦四位美联储主席首次齐聚一堂，联袂出席了纽约非盈利组织International House组织的研讨会。会上，现任主席耶伦表示，美联储有显著缩减资产负债表规模的计划，且将在利率略微升高（rates a bit higher）之后启动缩表进程。这意味着，未来美联储可能会通过缩表与加息相配合的“量价组合”方式，实现货币政策的正常化。

　　“缩表”即是美联储局将自2008年以来所购入的美国政府债券和按揭抵押债券（MBS），售回与市场，总额的在3.5万亿美元，首先，如果美联储局将这批资产掟入市场，市场将没有这么多的资金来消化，若要硬消化，亦将难免将市场利率急推高，带来大冲击，以至危机。

　　欲明白美联储局怎“出货”，先知悉美储局有什么货（图一）。

　　目前美联储资产持有规模约为4.5万亿美元，其中，MBS为1.76万亿美元，国债为2.46万亿美元。在到期结构上，所持国债中有55％在5年内到期，8％在1年内到期。也就是说，美联储若以停止到期再投资的方式削减所持国债，五年后约可将资产负债表瘦身1.35万亿美元。而目前美联储所持有的MBS中，99％以上是在10年后到期，且美联储已明确提出“不会直接抛售MBS”。因此，美联储“缩表”大概率将以停止到期国债再投资的方式渐进进行。

　　美联储局这批货是在2008-2014年美国债市较高息时接下来的，今时债息（以10年期计）是低了二厘多，十年债息在以后日子估计是息升的机会大于息跌机会，债券价是跟息成反比走向，如日后息升，即债券价会跌，债价跌，找鬼接货。此中一定要抬升下美国利率，让市场的债息升，例如十年债息起码回升一厘半至两厘，例如十年债息在三年后回升上三厘水平，好使一年及两年债息也能扯上两厘水平，美联储局就可以出货了。日本或成为潜在的买家　　以美联储局所持美国国债，现有55％是在五年内到期计，三年后，这批债便缩至尚有两年到期，如届时两年债息达两厘半，又当美联储局卖大包，打个折，以2.25厘价卖出计，则市场便可以考虑博一博，博美联储局在三年之后，息升到尽，不再升息，买入这批债便可以至少有0.25厘的资本增值空间，才有投资价值去接货。

　　美联储局曾发表过加息路线图，是希望到2018年息加至3.25厘。

　　美联储局2.5万亿美国政府国债，可能买家是哪些？图二是今时全部美国国债的持份者，资料是来自莫尼塔宏观研究。

　　如果这批债，是由美国国内投资者吸收，一样会抽干美国水，最好的是能吸引外资，日本、欧洲、中国和其他外国投资者，最可能的是谁？欧洲穷，中国睬你都傻，唯独日本可以透过负利率，再QE，而迫使日圆成持日圆的投资者，去买看似有投资价值的美债，所以日本负利率会会负多些，日圆会回至120，以至130，也不是没有可能，有位前日本央行成员，今为教授者，竟谓日圆可见300，是傻还是先知，日后才知。

　　美联储局因经济而加息，跟为出货而加息，是两码子事，配上不同的加息引擎，其加息的速度和幅度是会不一样的。

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x 美国最大煤炭企业是怎么死的：兼论中国供给侧改革的真正出路原创 格隆



▌一、





在凭吊美国最大煤炭企业之死，讨论供给侧改革前，先上一段笑话；



一老乡走在桥上，看到河里有一人在摸着什么，不解问：“你在干嘛呢？”河里人答：“摸石头”！老乡在桥上问：“摸石头干嘛？”河里人说：“过河。”老乡说：“这不明摆着有桥吗？干嘛不走？”河里人说：“这个，我还带着渔网呢，顺便捞点鱼。”老乡又问:“你到底是想过河还是想捞鱼？”河里人怒了：“关你什么事，你过你的桥，我趟我的河！”老乡：“……”



▌二、




2016年4月13日，美国煤炭巨头，全球第三大煤炭生产商，全球最大私营煤炭生产商皮博迪申请破产保护。



皮博迪的股价2011年一度超过1000美元，而仅仅过了5年，这个曾经千元的公司在申请破产保护的停牌前，股价只有可怜的2.07美元。







这个不是个案。在皮博迪申请破产前，2016年1月，美国第二大煤炭生产商阿奇煤炭公司申请破产。2015年8月，美国煤炭巨头阿尔法自然资源公司申请破产。



想知道这些倒下的巨人到底有多大，去拉一下全球煤炭企业2014年产量排名表就知道了（见下表）。









上表很清楚：皮博迪全球第三（仅次于中国神华），阿奇第六，阿尔法第十二。这三家公司几乎都是数一数二，可以充国家门面的公司，美国政府完全坐视它们的倒闭破产。事实上，在过去三年里，除了上述三家，美国还有爱国者，沃尔特等30多家煤炭公司申请破产。



美国政府没有向其中任何一家企业伸出援手。



恰恰是这种放任不管，完全由市场决定生死的态度，美国完成了我们梦寐以求的供给侧去产能：美国08年煤炭产量达到11.71亿吨，2015年产量仅8.96亿，暴跌23.5%（见下图）。而经过这轮破产潮以后，美国的煤炭可能再也不会作为一个产业出现在经济生活中了。







美国煤炭业的产能过剩起源于能源消费结构的内部替代（见下图），这几乎不可逆。2011年至2012年美国页岩气革命的爆发导致天然气的供应陡增，天然气的价格下降了近40%，这促使更多的电力公司转而使用天然气。再加上原油价格的大幅下降，煤炭行业就出现了产能过剩。







煤炭价格不断下滑，煤炭消费量不断下降，这不断就压缩了煤炭企业的利润空间。成本高的煤炭企业要么转型，要么死去，无论哪种，这个行业的产能都会被压缩。这也是我们看到的现象，在美国，一些煤企选择了转向新能源方向，另一些继续坚守阵地，无力撑下去了就申请破产。



我们可以设想一下，如果美国政府出手干预市场，这些煤企得以苟延，那结局恐怕就是另一番景象。



无论是皮博迪，还是阿尔法，在提到它们破产的末路时，总是离不开提它们的债务。以阿尔法为例，2009年，阿尔法以20亿美元收购了当时美国第四大煤炭公司FCL，2011年，阿尔法以71亿美元收购了梅西能源公司，因收购阿尔法负债累累，截至其申请破产时，它仍然有超过30亿美元的债务。



在没有政府兜底的时候，它尚且如此大手笔的扩张，那在政府的兜底下，笔者倾向于相信它会更加疯狂的扩张。如果是如此，那么美国可能今天也面临着类似中国的问题，庞大臃肿的煤企绑架了国家的巨量资源。



美国政府没有这么做，而是让市场做了选择，跑不下去的企业就自己歇菜。



美国人百拍不厌的电影有两类，一类是宣扬高大上个人英雄情节的人文片，一类是那些不死的僵尸恐怖片。这些僵尸的恐怖之处在于：一是不死，二是咬了其他正常人后，被咬者也将成为僵尸。



已完全不适应能源需求结构调整的煤炭行业，在美国人眼里，明显就是僵尸：救它们，会拖累一堆正常公司也变成僵尸。



所以，美国人选择了走桥上过河：自谋生路，让市场来决定你的生死。



谁爱下河谁下河。



▌三、




回到中国。



权威人士日前在人民日报再次着重强调了供给侧改革。供给侧改革的重重之重是去产能。需要指出的是，供给侧改革是个新时期的新名词，但去产能却不是。笔者去查阅了一下国务院的网站，最早在2006年，政府就已经注意到了产能过剩问题，此后陆续出了一系列的措施推进产能过剩行业的调整。







但是，从我国目前的情况来看，此前去产能的成效几乎是负的。以原煤产量为例，从08年到15年，我国的原煤产量持续攀升。







2015年11月10日，在中央财经领导小组第十一次会议上，“供给侧”改革正式提出：“在适度扩大总需求的同时，着力加强供给侧结构性改革，着力提高供给体系质量和效率，增强经济持续增长动力。”



但就在这样的高度重视下，2016年一季度的去产能远达不到效果：钢材产量2016年一季度同比仅轻微下滑1.6%，煤炭产量同比仅下滑2.6%。4.6万亿信贷漫灌，让很多垂死的过剩产能恢复生机，很多已停产的钢铁、煤炭产能甚至复产。



政府一直在和市场掰手腕：他们根本没有让企业死去的决心，相反，他们一直百般呵护，各种输血。



▌四、




目前皮博迪、阿奇，阿尔法都申请了破产保护，究竟是死掉还是重组新生，我们无法知道。对于这些曾经名动一时的大企业来说，死掉虽然可惜，但是如果靠着政府干涉、求助供血活下来，在能源消费结构调整的大背景下，除了成为羸弱的庞然大物，挤占资源外，对于依赖它们的地区来说，它们什么都不是。



笔者想到了匹兹堡这座城市。匹滋保曾经被称为“世界钢都”，但是，由于过度依赖钢铁工业，造成了环境污染严重、产业集中度高等一系列问题。尤其是1980年之后，随着中国钢铁的兴起，过于单一的产业让这座城市陷入破产困境。这个时候，是通过拯救它的钢铁而拯救这座城市，还是承认和接受钢铁的历史性衰落，另寻出路？



匹兹保选择了后者，市长汤姆墨菲向市民宣布忘掉过去。破产、废弃的钢铁厂全面让位于健康教育、商业服务、零售中心、住宅小区和公众活动区。依托华盛顿大学等高校、医疗、教育和科技产业成为其主要经济支柱。2009年，《经济学人》把成功转型的匹兹堡评为美国最适宜居住的城市。








（昔日钢铁重污染，今日最宜居城市匹茨堡）



想象一下，如果政府选择了拯救钢铁，会是什么样？大量的资源被投到这个几乎不产生价值的行业上，匹兹堡不会有“创造性颠覆”般的复兴，只会沦落。



就如同目前积重难返的中国东北——背后其实都是政府那只无处不在的手。



▌五、




早在08年的时候，中国领导层就已经注意到产能过剩这一问题，从那个时候起，也出了许多的文件来着手处理这一问题。



但是，事与愿违，自08年以来，产能过剩不仅没有得到解决，反而更上一层楼。



为什么美国政府的无作为，反而悄悄完成了煤炭行业的去产能，而我们如此折腾却成了瞎折腾？



因为美国政府选择了市场这座明摆着有效的桥过河。适者生存，活不下去的，自己没法造血的就破产。中国选择的是行政干预。通过行政指标来限产，在各方利益的博弈下，产能越限越扩张，由消费结构调整造成的产能过剩问题经过人为的干预更加严重了，整个经济体系也越来越窒息。



从中美煤炭行业去产能的结果对比来看，“市场先生”比“权威人士”能更有效解决产能过剩问题。在多年“权威人士”去产能无效的情况下，我们是时候充分相信“市场先生”了。



否则，我们可能只会陷入一次又一次的去产能的轮回当中。

前进钱潮财经

20160602-陈桦-一旦加息的政策兑现，金价可能会重新上涨
由于市场对美国联准会(Fed)即将加息的预期持续升温，最近一周，国际金价持续回落，纽约市场金价创下3个月来的新低，不过市场对黄金后期走势判断依然分歧严重，部分投行仍继续看好黄金的表现，认为「负利率」政策将是支持黄金价格的重要因素。
中新网报导，数据显示，截至27日收盘，纽约市场金价收报每盎司1216.7美元，是3月中旬以来的新低，较前一周环比大跌3.2%，连续第4周收跌，并创下了年内来的单周最大跌幅。
国内市场以人民币计价的黄金价格亦大幅回落，上海期货交易所黄金期货合约28日报收每克257.35元(人民币，下同)，基本回到2月份来的震荡盘整区间下限附近，较前一周大跌近3%，现货市场上主要金店千足金饰品的报价也回落到每克330元左右。
Fed加息预期的持续升温被认为是推动近期金价回落的主要原因。2015年底，Fed开启10年来的首次加息，然而到目前，第二次加息迟迟未能落定。
新华网引述上海一家期货公司分析师表示，如果说第一次加息更多表明了一种姿态，第二次加息可能是真正经济好转后，连续加息的开始，因此不仅Fed对政策的落定较谨慎，投资者也高度关注这一加息的进程。
最近一周，美国Fed官员不断向市场释放未来几个月加息是可能的信号，使得投资者对第二次加息可能即将落定的预期上升。受到影响，黄金市场的主要多头投资者重新表现出谨慎的迹象。从4月份持续增持的黄金ETF基金首现减持，其中全球最大的黄金ETF基金SPDR持有的黄金量为868.66吨，5月25日当天一度减持3.86吨。
与此同时，黄金期货期权市场投机者的凈多持仓也有所下降。美国商品期货交易委员会(CFTC)公布的最新数据显示，截止到5月24日当周，包括对冲基金和管理基金等在内的主要投机者在纽约黄金市场的凈多持仓下降5.8万手，回到2个月来的最低水平。
不过不少机构依然看好黄金市场的后市表现。「一旦加息的政策兑现，金价可能会重新上涨。」上海一家俬募机构研究部负责人认为，从历史上看，加息后黄金价格未必下跌，Fed开启本轮第一次加息后，国际金价迄今已累计上涨15%。
在汇丰银行分析师看来，「负利率」政策将是支持黄金价格的重要因素。去年来瑞典、丹麦、欧盟、日本等多个经济体相继采取负利率政策，如果你的经济没有问题，肯定不会有负利率政策。汇丰银行首席商品分析师在上海衍生品市场论坛上表示，投资者一般用黄金来避险，在利率为负的情况下，购买黄金的成本低，这有助于金价走强接下来由老师来测定2日预估的压力与支撑区间及操作策略如下:1日的高点16.098,低点15.839,波幅0.259.
1.一旦白银到达16.196-16.098里面,一旦出现黑K收破前根K线低点就可空白银,一旦出现红K越过16.196以上变可做多.
2.一旦白银到达15.999-15.937里面,没破16.042就可抢短多,没高过15.999就可抢短空.一旦高过15.999变可进多单白银跌破15.937变可进空单.
3.一旦白银到达15.839 -15.740里面,一旦出现红k收过前根k高点学员就可进多单期指.当然一旦出现黑k跌破15.740以下学员变可做空.




Fasanara资本公司执行长菲利亚告诉CNBC说，美国股市看来太贵，存在有许多风险。6月将是压力沉重的月份。
菲利亚本月在一份报告中说，美元可能持续走强，这可能让全球股市的涨势气氛为之中断，包括S&P 500。美元进一步走强，可能对原油市场与新兴股市造成冲击。
追踪美元兑一篮六种货币走势的美元指数周二接近二个月高点，因投资人预期美国联准会(Fed)于今年夏季升息的机率已增加。
菲利亚说：「未来几个月，美元可能再涨一段，美国经常帐赤字缩减，且日本央行与欧洲央行可能再度推出振兴措施，将有助美元走强。」
菲利亚并警告，中国近来的借款水平，无法持续，他指出，人民币对美元定盘价已下跌至2011年以来低点
接下来由老师来测定2日预估的压力与支撑区间及操作策略如下:1的高点是49.25美元,低点是47.75美元,波幅1.5美元.
1.一旦到达49.82-49.25里面,一旦出现黑K收破前根K线低点就可空石油,一旦出现红K越过49.82以上变可做多.
2.一旦石油到达48.67 -48.32里面,没破48.32就可抢短多,没高过48.67就可抢短空.一旦高过48.67变可进多单石油跌破48.32变可进空单.
3.一旦石油到达47.75-47.17里面,一旦出现红k收过前根k高点学员就可进多单期指.当然一旦出现黑k跌破47.17以下学员变可做空.

govyvy

随时准备向下补仓，赶紧跌吧，

xj1324

govyvy 发表于 2016-6-2 10:40
随时准备向下补仓，赶紧跌吧，

跌到多少点补，仁兄

govyvy

我没说大盘，大盘在做三角整理，个股的情况不一样，要区别对待

govyvy

从混改到供给侧，改革为什么离老百姓越来越远？


作者：大管家
      花了几天时间，重又研究了供给侧改革，结论有点出乎意料：供给侧改革源于高层对中国经济深层次问题的忧虑，其战略目的是防止中国出现重大的经济危机。与混改一样，供给侧也是有些人闲得蛋痛折腾出来的新概念，藉着新概念，政府又可以名正言顺地将猪手伸向一个个具体的经济事务。看看供给侧的“去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板五大重点任务”，哪项不是企业日常的事务性工作？甚至连企业发展战略都谈不上。一个政府如果操心到这个程度，累死活该！而且累死也干不好。
       如果仅凭政府主观判断产能过剩就强行去产能，实质上是一种违法行为，企业如果违法（比如非法排放污染环境）就应当依法处理，不论是否过剩产能，同样的违法就应相同处罚；
      去库存这事千差万别，每个企业成因都不一样，每种产品处理方法可能都有不同，在万能机器人诞生之前，政府想做好这事殊为不易；
      去杠杆，国内企业负债率确实高，如果它能正常还本付息，降之何益？如果不能正常还本付息了，又如何降得下来？真正去杠杆最有效的办法就是银行贷款责任制，谁放贷谁收回，不能按时收回的按职位高低依次按比例承担损失，赔光个人所有财产仍然还不起的就象私营企业主一样跳楼好了。这样，银行就不会管你什么所有制，只会关心有无偿还能力、能否按期偿还。银监会只要在电脑系统中监督关注类贷款就可提前预防与化解风险。当然，这需要央行的坚定支持，老朱当年上任撤换的首个重要人员就是央行的李贵鲜，现在想去杠杆，不换央行行长，继续陈陈相因下去，难！
       降成本，所有企业都希望成本越低越好，甚至是零成本最好，但政府越位去做每个企业的总经理、经理、主管、组长甚至作业员的事，我不确定政府是否有这个能力；
       补短板，每个企业都希望自己是全能神但事实上却没有一家企业是全能神，短板必定是种种原因加历史的累积而成的，政府都去补齐了，当然是天上掉饼的好事。问题是补得齐吗？
       说实话，不要说中国城市化进程只到中段，经济发展潜力还大得很，就算城市化基本完成，同时叠加严重的经济危机，中国也有足够的手段应对。企业倒闭付不出工资，政府代支就行了。大不了一年工龄赔一月工资，不论私企、外企、国企，只要做到一视同仁，谁也不可能有二话。做得再好一点，找培训机构免费培训一下。仁至义尽了。试想一下，西方国家经历过大大小小多少次经济金融危机，真正亡国的没有。倒是搞计划经济的，不是亡了就是转向市场经济了。
      事实上，经济危机是市场经济发生作用的必不可少的环节，没有危机时对经营管理不善企业的淘汰出清，哪来优秀企业的胜出与市场扩张？没有优胜劣汰市场如何能最有效地配置资源、提升全社会生产效率？
      我记得上世纪八十年代，邓小平就讲：我们的各级领导机关都管了很多不该管、管不好、管不了的事。而真正该政府管的事政府又根本没有管、或没有认真去管、或以罚代管、或故意放任不管、或成为敛财工具。
       此处无意深入探讨政府该干些什么，但人民群众显然对贪污腐败、住房、医疗卫生、养老、教育、公共安全、公权力的监督与制约等问题最为焦虑，拿所谓“产能过剩”最严重的钢铁、建材、房地产来说，一方面号称产能严重过剩，一方面近三亿异地就业者没有住房，每年还净增加几百万人，这些人收入水平并不太低，但由于所在地的大城市商品房价格人为炒作太高导致需求萎缩（深圳有一些村的统建房每平米只要五千块，而商品房高达十万每平米），我多次呼吁政府参照新加坡模式在一、二线有需求的城市用市场化的手段大建保障房，只需政府主导运作，不用政府拿一分钱，建设一百亿平米以上的保障房，利国利民，但显然与既得利益集团相冲突，至今无人回应。还有医保、养老、教育、公共安全，如果政府妥善解决这几个问题，经济领域市场的归市场，十四亿人口的消费需求激发，哪用为供给侧、需求侧发愁？
        所以，当前中国经济的问题实质上是政治问题、社会问题，这些政治问题、社会问题不妥善解决，试图通过深入经济的微观环节来解决所谓的经济问题实在是事倍功半，甚至是功效全无。

govyvy

人民币中间价创2011年来最低



近期受美联储加息预期增强影响，5月30日上午，人民币兑美元中间价报6.5784元，而上周五中间价报6.5490元，大幅下调294基点，创2011年2月来最低。



有分析人士认为，人民币中间价和即期汇率的下跌，主要是受到美元指数走强打压。由于上周五美联储主席耶伦的表态，使得美元加息预期直线升温。美元指数受此利好提振，上升至95.90附近。



人民币贬值与你我何干？



可不要以为不出国门，人民币贬值就跟我们没有关系了，我们来看看人民币贬值与我们普通人有哪些关联吧？



第一类：股民

人民币贬值或伴随A股下跌



有分析师称，历史上，人民币与A股走势多数存在高度相关。在人民币升值的大趋势下，人民币贬值或伴随着A股的下跌。两者有关联的原因是：一方面，人民币贬值引发本币资产估值下降，导致金融、地产等相关板块走弱，拖累整体大盘；另一方面，人民币贬值预期一旦形成，将导致热钱流出，A股所处的流动性环境会迅速趋紧。　



第二类：房产投资者

人民币贬值或影响房产投资



有房产的人们资产或将缩水。有一个“巧合”：人民币持续升值的9年，也是中国房地产价格持续上涨的9年，拥有房产的人资产也迅速升值。房产升值的预期，又激发了更多人买房的欲望。而人民币贬值，就会有投资者担心，会有资产撤出房产，尤其是那些早期从海外涌入国内的资金，会因人民币贬值而流出中国，或不敢再轻易进入中国市场，多种作用助推国内住房资产价格下跌。



第三类：留学生

人民币急跌增加赴美留学费用



对于赴美留学的学子而言，人民币贬值意味着一夜之间父母要多花好多钱。银行人士透露，人民币此轮急跌，也造成一些留学生家长的恐慌。兑换美元的家长也比平时多了很多。专家建议短期内有使用外汇打算的客户，可以观察几天汇率波动，找个相对低位入手即可，分批分段来分摊风险。特别是有留学打算的客户，外汇资金用量比较大，可以先换汇做外币理财。



第四类：海淘族

人民币贬值海淘族“很受伤”



海外代购市场火热，价格是关键因素之一。从境外海淘的商品价格一般会比在国内专柜购买的便宜30%左右，有的甚至能便宜一半，这也是不少海淘族舍近求远的原因。不过，人民币贬值，很多海淘族会感觉“亏了”，因为同一种商品他们需要比以前支付更多的人民币。近期，不少做海外代购的商家已经感受到了订单量的减少。



第五类：出境游的人

出境游报价提高购物费用增加



对普通百姓来讲，人民币贬值影响最大的大概就是出国旅游了。数据显示，2015年，我国内地公民出境游达到1.2亿人次，人民币此轮贬值，已经让部分旅行社为了摊薄成本，提高境外游的报价，尤其是去往美国的线路。而在境外购买化妆品、名包、名表的人，也不得不多掏腰包了。



人民币汇率变动，手里的钱怎么办才好？



1、当人民币对外升值、对内贬值时，让消费和投资发生在离岸市场上(海外)换回等价的产品和服务；



2、当人民币对外贬值、对内升值时，把消费和投资留在国内市场之间购买产品和服务。



3、如果人民币对内、对外都存在贬值预期下，唯有尽快进行多元化资产的统筹和配置才是规避风险的最佳解决方案。



人民币贬值如何影响你的生活？



对于广大中国老百姓而言，平时似乎并不对人民币的涨跌太为在意。不过，无论是投资还是出国旅游，此轮人民币贬值或许已对国内居民生活以及贸易带来了很大的影响。



现在手头该留点什么？



对于普遍老百姓而言，人民币贬值后，有没有什么好的投资建议呢？如果投资的话，目前显然美元投资价值高。



有没有受益的行业？



有业内人士，分行业来看，A股市场以外贸出口为导向的行业无疑将受益人民币贬值，而其中的纺织服装、玩具鞋帽等将是最大受益者。纺织服装行业由于对出口的依存度较高，人民币贬值一方面有利于公司降低成本，提高产品竞争力，企业将拿到更多订单，另一方面，有利于出口型企业获得汇兑收益。而人民币贬值意味着外国货币购买力增强，这将进一步刺激消费，有利于玩具行业出口。