逗逼传

govyvy

年少时几度沉浮，在54岁之际却将融创中国（1918.HK）销售额带到1506亿人民币（下同），并在绝大部分房企面临土地储备难题时，对外宣称拥有高达4185亿元可售资源，此时的孙宏斌已经与2010年融创中国上市初期大有不同。

他的“得意与自信”溢于言表。

“你看每个公司开年会都至少有一页内容是学习融创的并购。当然不能简单地学习，一个项目不是多出点钱就能学。因为这里面有很多经验、教训，很复杂的事情别人干不了。”孙宏斌在2016年度业绩会上这样表示。

很难想象，2010年10月融创中国上市之初，其土地储备为590万平方米，当年末营业额及盈利分别为66.5亿元及15.4亿元人民币。那一年其合约销售额约为83亿元。

至今规模仍然是一个房地产开发商成功最好的装点。而在大多数开发商还停留在粗放开发模式上时，拥有高于同行收购能力的融创也在跨越式发展。

关于此前融创对绿城中国和佳兆业的收购事项，“给我们树立了一个丰碑。这就是为什么（我们）在并购市场有这么多机会、这么好口碑，在这种艰难情况下的决策真的是彰显人品。”

这是在业绩会上，孙宏斌对自己的评价。

庞大的土地储备

在业界普遍面临土地储备“断顿”难题时，融创中国引以为傲的也正是土地储备。

“2016年公司把握了机遇。如果2016年没有抓住市场机会，很难想象现在的状态，（将）是非常焦虑。要么被边缘化，要么面临土地价格涨到这样的市场。”融创中国副总裁兼董事会秘书高曦在业绩会上表示。

高曦所谓的抓住机会指的是，融创中国“侥幸”在地价大涨之前，完成规模扩张。2016年，融创成功开拓了广州、深圳、珠海、沈阳、大连、石家庄、太原、青岛、厦门、南昌、昆明、南宁等一二线核心城市，逐渐形成北京、华北、上海、西南、东南、广深、华中和海南八大区域、40余座一线、环一线和核心城市的全国布局。

数据显示，2016年第三季度是融创拿地高峰期，共获取土地2143万平方米，其中60%地块以收并购方式获得；第四季度融创获取1150万平方米土地，收并购比例更是达到82%。

高曦表示，“2016年拿地时间主要集中在前三季度。从第四季度开始我们拿地速度、拿地量已经下来，尤其是招拍挂。公司资金还是非常充裕的，但是因为市场价格（指地价）上涨太凶，到第四季度又涨了很多，达到安全边界的地越来越少了。”

年报显示，融创7912万平方米的土地储备总量中，西南区域占比20%，北京区域、华北区域、上海区域和东南区域分别占16%、18%、15%和11%，广深、华中、海南三大区域占比10%、7%、3%。其中竣工未售部分仅占6%，待建和在建部分占比达94%。

2017年，融创中国将销售目标确定为2100亿元。但考虑到该公司拥有高达4185亿元的可售资源，预计全年或将超额完成销售任务。

截至2016年底，公司总资产为2932亿元，增长153.9%；手持现金698亿元，较2015年底的271亿元提升158%，对短期借款的覆盖倍数达到2.1倍，经营安全稳定性高。年报显示，融创中国短期负债明显降低，一年以内的短期借款占总借款比例已从2014年的40%下降至2016年的29%。

govyvy

中国银行业协会首席经济学家  巴曙松 教授

五、在不少购房需求转向租赁的推动下，租赁市场进入发展快车道

2016年以来，中央、国务院、住建部等部门连续出台支持租赁发展的政策措施，加快培育机构化、规模化租赁企业发展。2017年初广东省出台《实施意见》通过一系列优惠措施包含税收优惠来鼓励住房租赁消费，其中关于允许改建房屋用于租赁的内容进一步支持了广东省住房租赁市场的发展。随着各地方相关政策的出台，中国住房租赁市场的发展也将进入快车道。

值得注意的是，在政策红利的刺激下，市场容易出现“一窝蜂”投入租赁的浪潮，市场风险需要警惕。过去两年公寓机构获得了快速发展，特别是刚刚进入这个行业的创业公司，由于快速扩张规模、通过金融产品使用高杠杆，这会滋生潜在的金融风险。预计2017年缺少风险管控能力的租房分期类创业公司以及高杠杆扩张的运营机构会出现个别案例性的风险释放。在这种条件下，加快实施租赁市场的规范化管理和提高准入机构专业水准、保护租户的利益显得更加重要。只有具备一定专业水准的企业才能从事租赁的运营或管理，这是发展规模化、专业化机构的重要条件。对于参与企业的资质给予明确界定，可考虑经营管理规模、IT系统能力、租后服务能力等指标综合考虑。同时，要保护租户的合法利益，促使一部分需求平稳转向租赁市场。

六、在调控政策推动下，信贷环境阶段性收紧，房地产行业有望开启去杠杆

以2016年9月底的一系列限购限贷政策为本轮控杠杆、抑制资产泡沫的开端，不同城市的政府陆续出台包括严查开发商拍地资金来源、上调购房贷款成本在内的一系列政策，控制房地产行业的投机性资金流入、促进市场平稳健康发展。

在调控政策推动下，房企融资渠道收紧，资金成本增加。自从2016年10月楼市密集调控以来，房企的融资规模出现了明显的缩小，央行数据显示2016年12月地产开发贷款余额 1.45 万亿元，同比下降 4.9%，降幅比上月末扩大 3.1 个百分点。债券作为重要融资渠道的表现更为明显，从2016年10月至今，房企债券融资规模出现了连续四个月的持续下滑，2017年1月为139.2亿，仅为2016年下半年以来高峰期的11.9%，且债券融资成本也在持续增加，平均利率从2016年9月的4%上升到2016年12月的4.2%-5.5%。中国证券投资基金协会规定私募资管计划投资于房价上涨过快的16个热点城市的普通住宅地产项目的暂不予备案，这也一定程度上限制了资金尤其是炒作资金进入房地产市场。

信贷环境缩紧，成本增加，个人购房贷款呈现收缩趋势。2016年全国新增房地产贷款5.7万亿元，同比大幅增长57.9%，占新增人民币贷款比重高达45%，较上年的31%提升14个百分点；其中新增个人住房贷款更是高达4.96万亿元，占新增房地产贷款比重为87%，占新增人民币贷款比重为39%，较上年底的23%提升近17个百分点；个人购房贷款余额19.14 万亿元，同比增长35%。此外，央行上海总部公布，上海市今年1月份各项存款呈季节性回落，各项贷款总量首次突破6万亿元，非金融企业贷款需求增长明显；个人住房贷款新增234.4亿元，同比少增111.9亿元，其中二手房贷款当月增加163.3亿元，同比少增28.2亿元。说明2017年年初以来房贷规模相比2016年初已经大幅缩小，基于当前收紧的信贷环境，预计此趋势将继续延续。

购房者房贷首付比提高，购房杠杆出现回落。以北京为例，2016年9∶30新政提高首付比例，从严首套认定标准，居民购房的杠杆依赖度有较为明显的减弱，调控后两个月内使用贷款成交的占比下滑了10个百分点，贷款成数较前期都有明显下滑。3月中旬，北京、广州等城市又出台了增加首付比例、提高贷款利率等措施，预计未来贷款占比和贷款成数都将继续下降。

七、在市场波动周期与调控政策共同推动下，开发投资增速持续放缓

2016年以来房地产开发投资、商品房销售面积增速双双下滑。房地产销售与投资大体上同步变化，但近年来，两者之间的关联度有所减弱，2015年以来房地产销售走高，但投资增速持续回落。2016年4月份以来，销售面积同比增速从36.5%高位回落至22.5%，房地产投资开发增速也从19.3%降至6.9%。分城市看，一线城市受制于土地供给限制，投资开发空间有限，2016年一线城市平均供应土地面积仅为2273.22万平方米；三四线城市库存压力仍然较大，春节前三线重点城市3个月移动平均去化周期为12.1月，房地产投资有限。因此，2017年中国房地产投资增速可能进一步放缓。

govyvy

叶檀：高利贷背后的暴力法则 砍头债的存在是种耻辱






时间：2017年03月29日 08:41:14 中财网




　　苏银霞案件再次印证高利贷在中国底层的暴力运作模式。

　　我不赞成高利贷，但认为高利贷无法取缔，主张取缔所有年息在36%以上的“砍头债”，同时严打黑社会。我把超过36%以上年息的债务称为砍头债。

　　第一，高利贷与黑社会天然匹配
　　高利贷与暴力缔姻非常容易理解，这是高风险行业，有暴力保护才能获得高收益。去借高利贷尤其是民间利滚利的高利贷的，或是垂死挣扎之人，或是对过桥贷抱一线希望之人，他们在鬼门关前摇摇欲坠的桥上寻找一线生机。

　　催高利贷就是把借贷者从桥上推下去的人，掉落下去的人或者家破人亡，或者妻离子散，心理已经接近崩溃，不是特别狠、特别无底线的人，根本从事不了催债这一行。

　　经济下行、民间借贷链条崩溃，就会出现大量催债者，我以前听说过的恶行包括，多少钱一只手明码标价，绑架人家女儿做出伤天害理之事。在当地没有两把刷子，根本不可能长期从事高利贷，进行无底线催债。

　　中国社会底线本来就低，乡村的低保还贪呢，何况高利贷里的真金白银。只要决策者对高利贷眼睁眼闭，民间就有各种高利贷催债队伍突破底线横行，那些半失业的、乡间耍横的牛二就此找到了出路，找到了组织，苏银霞事件将层出不穷，黑社会也将团队化、组织化。

　　第二，目前彻底取缔高利贷是不现实的。

　　就是政府取缔，也取缔不了，否则民间高利贷不会如此渊源流长。存在，是因为需要。

　　我看到很多人把苏银霞事件归咎于银行不借贷，老实说，这件事怪天怪地也怪不到银行头上去。银行是锦上添花的，在防止坏帐的基础上获得收益，明明知道这个行业产能过剩，这家企业一无品牌二无技术三不属于保护行列，有银行继续放贷才怪。

　　有人说那为什么那些煤炭企业明明产能过剩还能得到贷款，辉山乳业(港股0.42 +0.00%)能拖那么多银行下水，企业跟企业不一样，这是银行信贷最为人诟病的不公平之处。但煤炭企业得到贷款，不等于苏银霞可以得到贷款，银行这样做将错上加错。

　　在这一次实业转型过程中，一些银行最糟糕的是过河拆桥。答应下一批贷款，条件是还了上一批贷款，哄得实体企业去找高利贷过桥，结果银行拿到钱就把桥拆了。你可以不贷，不能这么不地道。

　　创业企业有点前景的可以找风投，国企可以找银行，上下不搭悬在半空的就是苏银霞这样的企业。

　　高利贷古已有之，就是用来接上求告无门的人的资金链的，一般来说，高利贷或者是求告无门的企业，或者是那些永远改不了吃屎个性的滥赌狂嫖的人，这些企业这些人风险极高，高息就是用来弥补高风险。

　　政府取缔，民间高利贷仍将盛行，这一块金融空缺只有性垃圾债等方式来填补。

　　第三，坚决取缔36%以上的高息。

　　这种利滚利的砍头息就是把人拖下深渊的罪魁，连过桥的好处都没有，就是砍人头，必须取缔，否则永无宁日。

　　转引八大山债人的一段文字：互联网艹金融+高利贷，基本玩法，1:9的杠杆，给那些p民10%的收益，放出去40%的利率（这简直不是高利贷，高利贷都是100%啊，山东高利贷案件中，利息是月息10%，利滚利，1年下来的利息是213.84%）。

　　有人说，贩毒才能赚回来，只能说，童鞋，你太天真了，高利贷的毒比贩毒的毒性还大，看看美国经济学对贩毒的研究，那些初入圈的小白，报酬还不如普通工人，得是毒枭才行。不过，毒枭是放贷的，不是借钱的。

　　现在银行最高的无风险收益率也就5%左右，最高法有规定两档是24%和36%，36%这条底线一定得守。既照顾了国情，又充分照顾了借贷方，砍头债的存在简直就是耻辱。（叶.檀.财.经）

govyvy

年少时几度沉浮，在54岁之际却将融创中国（1918.HK）销售额带到1506亿人民币（下同），并在绝大部分房企面临土地储备难题时，对外宣称拥有高达4185亿元可售资源，此时的孙宏斌已经与2010年融创中国上市初期大有不同。

他的“得意与自信”溢于言表。

“你看每个公司开年会都至少有一页内容是学习融创的并购。当然不能简单地学习，一个项目不是多出点钱就能学。因为这里面有很多经验、教训，很复杂的事情别人干不了。”孙宏斌在2016年度业绩会上这样表示。

很难想象，2010年10月融创中国上市之初，其土地储备为590万平方米，当年末营业额及盈利分别为66.5亿元及15.4亿元人民币。那一年其合约销售额约为83亿元。

至今规模仍然是一个房地产开发商成功最好的装点。而在大多数开发商还停留在粗放开发模式上时，拥有高于同行收购能力的融创也在跨越式发展。

关于此前融创对绿城中国和佳兆业的收购事项，“给我们树立了一个丰碑。这就是为什么（我们）在并购市场有这么多机会、这么好口碑，在这种艰难情况下的决策真的是彰显人品。”

这是在业绩会上，孙宏斌对自己的评价。

庞大的土地储备

在业界普遍面临土地储备“断顿”难题时，融创中国引以为傲的也正是土地储备。

“2016年公司把握了机遇。如果2016年没有抓住市场机会，很难想象现在的状态，（将）是非常焦虑。要么被边缘化，要么面临土地价格涨到这样的市场。”融创中国副总裁兼董事会秘书高曦在业绩会上表示。

高曦所谓的抓住机会指的是，融创中国“侥幸”在地价大涨之前，完成规模扩张。2016年，融创成功开拓了广州、深圳、珠海、沈阳、大连、石家庄、太原、青岛、厦门、南昌、昆明、南宁等一二线核心城市，逐渐形成北京、华北、上海、西南、东南、广深、华中和海南八大区域、40余座一线、环一线和核心城市的全国布局。

数据显示，2016年第三季度是融创拿地高峰期，共获取土地2143万平方米，其中60%地块以收并购方式获得；第四季度融创获取1150万平方米土地，收并购比例更是达到82%。

高曦表示，“2016年拿地时间主要集中在前三季度。从第四季度开始我们拿地速度、拿地量已经下来，尤其是招拍挂。公司资金还是非常充裕的，但是因为市场价格（指地价）上涨太凶，到第四季度又涨了很多，达到安全边界的地越来越少了。”

年报显示，融创7912万平方米的土地储备总量中，西南区域占比20%，北京区域、华北区域、上海区域和东南区域分别占16%、18%、15%和11%，广深、华中、海南三大区域占比10%、7%、3%。其中竣工未售部分仅占6%，待建和在建部分占比达94%。

2017年，融创中国将销售目标确定为2100亿元。但考虑到该公司拥有高达4185亿元的可售资源，预计全年或将超额完成销售任务。

截至2016年底，公司总资产为2932亿元，增长153.9%；手持现金698亿元，较2015年底的271亿元提升158%，对短期借款的覆盖倍数达到2.1倍，经营安全稳定性高。年报显示，融创中国短期负债明显降低，一年以内的短期借款占总借款比例已从2014年的40%下降至2016年的29%。

govyvy

3月28日深夜，复星集团官微发布一则题为“郭广昌致复星同学的一封信”，信中郭广昌指梁信军在一个多月前首次提出因身体原因希望暂时休息，“我非常震惊，信军又再仔细地考虑和坚持，才有了今天我们共同的决定。”

以下为信件内容全文：

亲爱的复星同学们：

二十五年前，我和信军、阿汪等几个人创办了家小企业，叫做“广信”。名字还不错，也很好懂，“广”是我，“信”就是信军。后来，又有一大批志同道合的复星同学也加入进来，我们决定改名为“复星”。因为我们几个都毕业于复旦，有一份浓浓的母校情怀;“复星”还有聚集英才之意，“聚则一把火，散则满天星”;更因为“复星”与“复兴”同音，我们胸怀家国情怀，希望为中华复兴做点努力。从那时起，“修身、齐家、立业、助天下”成为我们的初心，大家不离不弃，一路前行到了今天，我们仍然拥有这份初心。

但一个多月前，信军和我吃了次饭，聊了三个多小时。那天信军第一次和我提出：因为身体原因，他想暂时休息一段时间。我非常震惊，信军又再仔细地考虑和坚持，才有了今天我们共同的决定。

还记得刚和信军一起创业的时候，他真的挺瘦;但后来，因为工作压力，我看着他慢慢变胖;再后来，信军和柳传志打赌，又痩了下来。这一路风风雨雨、胖胖瘦瘦，二十五年走下来，一路兄弟情谊，沉甸甸的。

在公司，我对别人还算比较客气;但对信军，这二十几年我一直没有客气过，该说就说、该批评就批评。当时我觉得肯定我是对的;但其实也未必尽然。这样的二把手，信军得需多少的容忍、多大的艰难调整，才能接受和面对当着大家的这种批评，换成我一定没有他这样的隐忍。实在太多的抱歉，太不容易了。

我还记得信军有次接受媒体采访时，这么评价我：广昌到了一定高度，一定又会提出下一个更高的目标。现在我也在反省自己，是不是就像爬山，有时候我没有顾及大家是否疲惫，却一直望着更高的山峰，心里总想着跟大家一起往前走。但其实，可能我们队伍里面已经有同伴需要喘口气、需要休息了。

信军评价我的时候，也许已经看到了这点，并且帮我美化了。因为信军和我都非常明白一点：不进则退。面对所有的期待，我们必须前进。

记得最初，我们说自己创业，最大的好处是，每天可以做不同的事情，都可以做着之前没有做过的事情。确实这25年来每一年的复星、每一天的复星都是不一样的。但是只要愿景还在，初心不改，复星就还是复星。我们都会离开，所以说我们都是过客，信军是过客、我也将是过客，大家都将是过客，但我们共同的希望就是让复星的事业走得更远、我们的初心代代相传。现在，让信军先休息一下，我、阿汪还有各位，继续为与我们休戚相关的每个人的健康、快乐、富足而向前走，继续把“助天下”的初心传递下去。

凭着这一念的初心，我们更可以不断感召更多志同道合的新鲜血液的加入。信军和我说，这是他最欣慰的。

像这次，启宇、晓亮成为了集团联席总裁。他们都是从复星成长起来的老同学，深入骨髓地理解复星的文化和战略，一直保持着积极的创业状态、不断在自我突破，并在大健康和大快乐领域发挥着举足轻重的作用。未来，他们将会承担更重要的责任。

康岚、龚平和王灿这三位同学，也增补为复星的新任执行董事。他们更加年轻;已经在复星工作了一段时间，能够快速理解和践行复星的战略;从某一块具体的业务起步，都在各自领域取得了优秀的成绩。而且从一个好的董事会组成来说，康同学拥有人力资源背景，王灿同学则有财务背景，龚平同学也在全球战略思路上有独到之处。因为他们的加入，我相信将会有效提升复星董事会的全球化和年轻化水平，以及知识结构的合理性。

(编辑：于晓娜)

govyvy

经历多次重组失败后，汇源通信于今年2月停牌筹划的重组事宜，近日也因交易双方未能达成一致而再度“流产”。

　　宣布重组终止后，深交所的关注函也随即而至，汇源通信被追问重组的进展和相应具体情况，也对公司的控股权格局予以密切关注。3月27日晚，汇源通信回复问询，首次披露重组标的的相关情况。

　　《每日经济新闻》记者注意到，汇源通信重组的主要标的为创新科存储技术有限公司(以下简称创新科)，后者估值已逾20亿元。

　　在本次重组终止之后，汇源通信未来是否继续推进相关重组事宜还是另觅出路，《每日经济新闻》记者3月28日致电汇源通信董秘办公开电话，但无人接听。

　　交易草案多次修改仍未确定

　　在回复深交所的公告中，汇源通信披露了本次拟重组的两家标的——创新科和深圳市雅力数据有限公司(以下简称雅力数据)。

　　据了解，创新科是一家立足中国、自主研发，主要从事企业级存储、云存储等软、硬产品研发、销售的民营企业。该公司提供从应用存储、统一存储到云存储的系统产品、解决方案和技术服务，是国内存储领域领先生产厂商。

　　雅力数据则主营IDC数据中心。汇源通信表示，考虑到IDC数据中心能够与创新科形成业务协同效应，因此公司控股股东蕙富骐骥决定将雅力数据作为备选重组标的之一。

　　虽汇源通信并没有披露两家重组标的的财务数据，但创新科的相应业绩情况已有所披露。《每日经济新闻》记者注意到，2016年末，加加食品曾以自有资金1亿元受让创新科4.17%股权。按照该次增资计算，创新科的估值已经达到23.98亿元。

　　据加加食品披露，2015年度，创新科营业收入为4.916亿元，净利润1.332亿元，资产总额6.744亿元，负债总额5.89亿元；截至2016年6月末，公司营业收入为2.9987亿元，净利润7643.03万元，资产总额8.3047亿元，负债总额3.4093亿元。

　　为平衡重组方各股东诉求，虽然汇源通信的交易草案进行多次修改，但仍然无法最后确定。同时，汇源通信未能与另一标的雅力数据就交易价格条款达成一致。

　　控股股东背后合伙人有瓜葛

　　此前，汇源通信之所以被外界所关注，是因其控股股东背后合伙人的瓜葛。

　　资料显示，2015年11月，汇源通信原控股股东明君集团与蕙富骐骥（目前汇源通信控股股东）达成股权转让协议，前者拟以15元/股的价格向后者转让公司股份20.68%的股份，转让价款合计为6亿元。

　　蕙富骐骥的出资结构则显示，担任蕙富骐骥的普通合伙人和执行事务合伙人的汇垠澳丰，出资额仅为100万元，占出资总额的0.17%；而唯一有限合伙人则是平安汇通广州汇垠澳丰6号专项资管计划（以下简称汇垠澳丰6号），共出资6亿元，占出资总额的99.83%。而汇垠澳丰6号的实际出资方为珠海横琴泓沛股权投资基金（以下简称珠海泓沛）。

　　今年1月份，汇源通信收到珠海泓沛的《告知函》，表示其已提请汇垠澳丰召开蕙富骐骥合伙人大会，商议更换普通合伙人事宜。若更换成功，则意味着汇源通信的实控人将发生改变，从而将蕙富骐骥的内部矛盾公之于众。

　　虽双方最终“握手言和”，但是上述事件也引来了外界对公司控制权的担忧，深交所亦进行问询。汇源通信则回复深交所表示，如出现各方因意见相左而引发相关纠纷的风险，蕙富骐骥及其管理人汇垠澳丰将尽力通过协商等方式，采取包括但不限于转让委托人资管计划份额等手段解决该风险，维护蕙富骐骥对上市公司控制权的稳定性。

　　实际上，在近来监管趋严的背景之下，曾经一度火热的杠杆买壳热也有所降温。其中，最引人注目的是赵薇与万家文化之间的高杠杆交易因多种因素而落空。今年1月，接手东北电气仅一年左右的苏州青创也将所持股份悉数转让给“海航系”，成为第一个知难而退的杠杆买家。

　　此前汇垠澳丰同样以普通合伙人的身份掌舵基金入主的万家乐、融钰集团，其后资本运作亦频频遇阻，杠杆买家的尴尬处境也折射出目前监管趋严的大环境。

govyvy

日前，中国人民银行、工业和信息化部、银监会、证监会、保监会联合印发了《关于金融支持制造强国建设的指导意见》。

　　《意见》提出，要高度重视和持续改进对“中国制造2025”的金融支持和服务，始终坚持问题导向，聚焦制造业发展的难点痛点，着力加强对制造业科技创新、转型升级的金融支持。

　　当前，我国制造业仍存在大而不强，创新能力弱，关键核心技术与高端装备对外依存度高等问题。从整体来看，对制造业科技创新和技术改造升级的中长期金融支持仍然不足，技术密集型、中小制造业企业融资渠道仍然有限，需要进一步提升金融支持力度。

　　《意见》针对不同的金融产品和服务提出了具体要求。其中包括，通过设立先进制造业融资事业部、科技金融专营机构等，提升金融服务专业化、精细化水平。

　　在直接融资方面，《意见》明确，要大力发展多层次资本市场，加强对制造业转型升级的资金支持。加快推进高技术制造业企业、先进制造业企业上市或挂牌融资，设计开发符合先进制造业和战略性新兴产业特点的创新债券品种，支持制造业领域信贷资产证券化。

　　中国民生银行首席研究员温彬认为，当前对制造业的金融支持较为分散，而《意见》系统性地、集中地对金融如何支持制造业作出了指引。此前金融体系提供的金融服务多是围绕大企业、重资产，而未来制造业发展的方向是科技型、轻资产的创新企业，“这就与过去金融机构的运行模式有不相适应的地方，因此需要通过《意见》来对金融体系提出更新更全面的要求”。

　　近年来，围绕制造业的发展方向，我国金融业已经进行了一系列探索，如开展投贷联动试点、大力发展绿色债券等。从去年起，全国5个省区、10家银行进行了投贷联动试点，把股权投资和银行贷款融资相联动，实现对企业的全周期创新创业支持。去年末，我国境内绿色债券发行规模超过千亿元，已成为全球最大的绿色债券发行市场。

　　温彬认为，这些金融创新未来要进一步完善和深化，充分发挥其在支持实体经济尤其是制造业方面应有的作用。“产业结构在转型升级，金融业也需要转型。”温彬表示，制造业是供给侧结构性改革的主攻领域，这对金融机构来说，是挑战更是转型的机遇。

　　国务院发展研究中心金融研究所所长张承惠认为，“金融机构应瞄准经济转型期，抓住机遇进行全方位的金融创新”。其中，金融机构的创新不仅局限于金融产品的创新，还包括流程创新、技术创新、服务创新等。

　　在大力支持制造业发展的同时，《意见》强调，切实择优助强，有效防控风险。

　　对此，银监会副主席王兆星表示，在不断增强对实体经济的服务能力同时，要确保金融机构的创新风险可控，监管层要对所有金融活动过程当中的风险及时识别、及时判断、及时评估、及时控制和有效防范。对于金融机构而言，需要更加先进、有效的金融工具、金融手段、金融方式、金融模型以及风险管理体制机制。

govyvy

近期，百信银行获批筹建，意味着国内首家采用独立法人运作模式的直销银行正式落地。业内人士认为，在经历了几年平稳发展后，特别是在底层基础网络搭建完成之后，直销银行将会迎来一个爆发式增长。不过，直销银行发展还面临着管理机制和监管政策、金融环境现状等难题

　　2017年伊始，百信银行获批筹建，这意味着国内首家采用独立法人运作模式的直销银行正式落地，也将直销银行这一话题再次推上风口。紧接着，2月9日，江苏银行公告称，出资金额不超过40亿元，以独资或者合资方式发起设立直销银行子公司；2月17日，招商银行公告称，拟出资20亿元人民币，全资发起设立独立法人直销银行。

　　据不完全统计，目前已有20多家银行在申请独立法人直销银行牌照。

　　“在经历几年平稳发展时期后，特别是在底层基础网络搭建完成之后，直销银行会迎来一个爆发式增长时期。”哈尔滨银行移动金融部总经理李树峰说。

　　同质化竞争催生变革

　　记者了解到，目前国内开展直销银行业务的银行已超过60家，主要以城商行和股份制银行为主。2013年至2014年，国内银行业曾出现过成立直销银行的热潮，但后来归于沉寂。

　　“成立伊始，直销银行基本定位为理财产品销售，希望凭借纯线上、24小时互联网服务优势以及无须网点运营的成本优势达到产品销售、获客盈利目的。但是，直销银行存在理财产品单一、同质化严重以及监管政策的限制，理财产品销量难以提升。同时，在组织架构和经营理念上仍处于传统商业银行管理模式，业务发展整体落后于互联网综合类理财平台。”上海银行在线直销银行部总经理郑涵表示，在线上理财产品业务发展定位遇到一定瓶颈之后，2015年国内直销银行开始逐步谋求转型发展。

　　外部环境以及监管政策的变化为直销银行转型提供了良好条件。包商银行行长助理刘鑫表示，百信银行独立法人直销银行获批表明，直销银行的发展迎来了政策机遇期。“从业务发展层面看，各家直销银行都在场景融合、获客渠道、产品创新等方面不断探索、试错和创新，也逐渐找到了适合自己的发展方向。”

　　2016年上海银行直销银行开始定位转型，重点发挥平台属性和创新属性作用，对外与大型集团企业、电商类平台以及互联网综合金融服务平台开展合作创新，打造“互联网+产业+平台”金融服务创新平台，对内在分行层面推动管理机制创新，发挥分行能动性

　　在刘鑫看来，直销银行1.0是渠道变革，也就是利用直销银行这一线上渠道增加获客，以及销售标准化、简单化的产品。直销银行2.0则是运营流程再造，也就是针对新经济的特点，理解和把握新生态系统中客户的需求，并再造运营流程，以满足客户的需求，这也是对银行的新挑战。

　　明确自身定位是关键

　　在华创证券银行业分析师张明看来，目前国内直销银行的数量虽有了较快增长，但与欧美发达国家成熟发展相比，我国直销银行仍处于萌芽状态，大多数直销银行不够纯粹。

　　“从国外经验看，大部分直销银行为独立法人。百信银行是国内首家独立法人资格的直销银行，也成为第一家真正意义上的直销银行。”张明表示，就直销银行而言，成立单独的直销银行可以有体制机制上的优势，在成本核算和产品定价上更加明确。

　　与此同时，专家表示，国内直销银行发展的瓶颈在于对自身定位和未来发展的方向不明确。“发展直销银行应该从整体上规划，将直销银行的发展纳入全行发展规划当中，注重差异化定位与特色发展，避免成为电子银行的简单升级版，做真正的直销银行，成为获取新增客户、开拓新市场的有力手段。”张明说。

　　不过，有些银行在这方面的探索已经走在了行业的前沿。2015年长沙银行发布了“e钱庄”App，以融合理念重新定义了直销银行+手机银行，随后提出了“1+2+N”的“互联网BCS+”战略，立足构建“线上金融+智慧生活”的互联网金融平台。一年多时间，e钱庄注册用户已近200万户。

　　多个难题待破解

　　在不少业内人士看来，直销银行要想取得长足发展，还有一些难题有待破解，如直销银行的管理机制和监管政策、金融环境现状等。

　　长沙银行网络金融事业部总经理朱彬表示，在目前的体制机制下，各行无法脱离传统银行的经营理念与经营模式，在组织架构、产品创新和风控体系上，难以形成较大的突破。他指出，长期以来的金融严格管控和近年来互联网金融创新的碰撞，极大地改变了金融生态。在投资方面形成了两个极端，一端是盲目追求短期、高收益，忽略风险和期限，另一端是要求保本保收益，不能打破刚兑。在贷款方面也是如此，一部分人罔顾成本、过度透支信用，甚至不惜采取诈骗手段，同时违法成本太低，社会信用体系不健全和客户习惯培育不成熟，为直销银行的发展设下了重重障碍。

　　不仅如此，当前国内金融创新能力和人才还不足。现有的互联网金融创新，很大程度上都是基于政策套利或者跟随式的创新，真正潜心下来研究客户需求、金融科技的很少，使得产品同质化严重，专业度、特色化不足，难以形成核心竞争力。此外，远程开户、身份鉴权、快速迭代开发等方面也形成了一定的掣肘。

　　李树峰表示，在移动互联网时代，如何利用技术手段保障客户的资金安全，加强身份认证，并进一步挖掘客户数据价值，已经成为提升核心竞争力的关键。“这就要求直销银行充分利用大数据分析、云服务和生物特征识别等新科技手段，加强对风险事件的甄别，进行身份多维认证，提升风险预警和排查能力。”在他看来，直销银行还需要搭建大数据分析平台，整合第三方数据资源，拓宽数据挖掘的广度和深度，深入挖掘具备相似特征的互联网人群，利用精准的用户画像，定位高价值客户，实施有针对性的营销和创新服务。通过技术手段，在大幅降低风险控制成本的同时，极大地提升客户服务效率。

govyvy

昨日（3月28日）早间，辉山乳业（06863.HK）公告确认公司执行董事葛坤失联。公告表示，葛坤负责监督管理集团财务和现金业务（包括支出）。

　　同日，《每日经济新闻》记者前往葛坤任法定代表人的公司及其于辉山乳业上市招股文件中登记的联络地址探访，但均未能寻获其本人。

　　根据辉山乳业2015年10月26日发布的公告，公司可从相关银行合共获得最多2亿美元贷款，但使用该贷款的前提条件是，葛坤需维持担任公司执董，或能以该身份行事。倘若违反上述承诺，贷方可取消根据贷款协议授予公司的贷款或其任何部分，也可要求立即偿还该贷款和贷款协议下的所有其他结欠款项。

　　昨日，辉山乳业相关媒体负责人并未向《每日经济新闻》记者说明，目前是否有银行因此而要求公司提前还款。

　　与杨凯为一致行动人

　　据辉山乳业公告介绍，葛坤为公司执行董事，主要负责集团的销售及品牌建立、人力资源等事务。同时，葛坤自公司2013年于香港联交所上市之前，即曾为公司董事会主席、首席执行官杨凯团队的一份子，还负责监督管理集团财务和现金业务（包括支出），以及维持同管理集团与其主要银行的关系。

　　辉山乳业称，在2016年12月浑水有关报告发布之后，葛坤于上述工作的压力变大。2017年3月21日，杨凯收到葛坤的信件，葛坤表示最近工作压力对自己健康造成伤害，因此将休假，并希望现阶段不要与她联系。此后，上市公司董事会便一直无法联系上葛坤。

　　对于葛坤的失联时间，3月27日，一位辉山乳业的饲料供应商向《每日经济新闻》记者表示：“老板之前一直和葛坤联络，但她自上周五（3月24日）电话一直关机，老板不放心，让我赶紧过来看看。”

　　公开资料中，葛坤任辉山乳业执行董事、常务副总裁。辉山乳业2016/2017中期报告介绍，葛坤个人持有上市公司200万股好仓，占辉山乳业于2016年9月30日已发行股本的0.01%。同时，葛坤通过其全资拥有的公司Gain Excellence Limited间接持有Champ Harvest已发行股本总额的10%，而Champ Harvest则持有上市公司98.09亿股，占辉山乳业总股本的比例为72.79%。杨凯与葛坤同时也是一致行动人。

　　《每日经济新闻》记者注意到，除在上市公司担任高管外，葛坤亦在辉山乳业其他多家相关联的公司任职。工商资料显示，葛坤出任的职务包括辽宁辉山乳业集团有限公司董事、辉山乳业（中国）有限公司董事、辉山乳业发展（上海）有限公司董事长、辉山（上海）融资租赁有限公司（以下简称辉山融资租赁）法定代表人、执行董事等职。

　　3月28日，《每日经济新闻》记者试图前往由葛坤担任法定代表人的辉山融资租赁了解详细情况。

　　工商资料显示，该公司成立于2016年7月19日，注册资本1.7亿元人民币，住所为上海市静安区彭江路602号5幢一层094室，单一股东为辉山乳业（中国）有限公司。

　　记者在彭江路602号发现，该地址系一处名为大宁德必易园的园区，但园区内并没有“5幢”。园区工作人员介绍，该地以英语字母“ABCDE”区分建筑物。在“E幢”内，记者仍未能寻获辉山融资租赁，园区工作人员也表示，并没有在园区内听说过这家公司。

　　同日，《每日经济新闻》记者还根据辉山乳业上市时招股文件中提供的葛坤联络地址，来到沈阳市于洪区中远颐和丽园。《每日经济新闻》记者在现场看到，该园仿效北京颐和园造园风格，如今已显得略有破败，部分楼体保温层已经脱落。掌管辉山乳业财务大权的葛坤，登记住址位于小区内的星朗阁。

　　不过，《每日经济新闻》记者在招股文件所登记的房间门外敲门10多分钟，未有人开门，而门口的对联则显示，最后一次更换还是马年（2014年）。

　　值得注意的是，该房间门口悬挂着一个名为“沈阳建盛建设监理咨询有限公司”（以下简称建盛监理）的牌匾，该公司法定代表人、控制人赵伟威的实际出资时间也是2014年。

　　工商信息显示，这家公司的注册时间是2001年5月23日，目前处于存续状态。对于该公司与葛坤是否存在联系，记者按照登记电话、公司网站电话联系该公司时，语音提示为号码不存在或不能提供服务。

　　记者注意到，建盛监理所从事业务均与房地产有关。公司网站信息显示，自成立以来共监理工程178项（一等工程18项，二等工程67项，单位工程共计1230个），总投资132.5亿，建筑面积1236万平方米。

　　对于辉山乳业遭遇黑天鹅的一个原因，坊间传闻辉山乳业的控股股东杨凯挪用本集团人民币30亿元投资沈阳房地产。

　　对此，辉山乳业于3月28日发布公告称，杨凯断然否认，经过对中国银行的查询，中国银行确认其并未对辉山乳业进行审计，也未发现造假单据及挪用资金情况。

　　此前银行放贷条件频涉葛坤

　　3月28日辉山乳业公告中透露的重要信息之一，是葛坤“负责监督管理集团财务和现金业务（包括支出）”。

　　无疑，葛坤的失联有可能对集团的财政事务造成重大影响。在收到葛坤信件的3月21日当天，杨凯即“注意到本公司数个银行的还款延迟”。

　　《每日经济新闻》记者查阅辉山乳业早前的公告发现，与上市公司发生联系的多家银行，均于贷款时对葛坤的持股、任职等情况提出了限制性要求。

　　2014年4月28日，辉山乳业称，为了替换相对较高利息的贷款，公司作为借方与中国银行澳门分行（以下简称中银澳门）签订了无抵押及无承诺的有期贷款额度函。据此，公司预期从中银澳门借入5000万美元，该贷款由贷款函签订日期起计为期3年，但提款或使用需要满足贷款函中的若干先决条件。其中包括，倘若杨凯及葛坤合共不再成为上市公司最终单一最大股东，中银澳门可要求强制提早偿还该贷款或贷款函项下的所有其他结欠款项。

　　2015年1月6日，辉山乳业称，为了资助集团的营运资金、资本性支出所需或替换利息相对较高的银行贷款，公司作为借方签订了有期贷款额度函。据此，公司可从香港上海汇丰银行借入最高达2000万美元。该贷款为期3年，其提款或使用则需满足杨凯及葛坤承诺将于该贷款期内维持作为上市公司最大股东，并合共直接及间接持有辉山乳业不少于30%股权权益的前提。

　　在2015年10月26日的公告中，公司称，作为借方签订了定期贷款额度协议。据此，公司可从香港上海汇丰银行有限公司、中国中信银行国际有限公司、恒生银行有限公司、上海银行（香港）有限公司、中国招商银行香港分行及创兴银行有限公司借入最多合共2亿美元，以用于集团一般企业资金用途，贷款为期3年。该贷款提款或使用需满足的先决条件则包括杨凯维持担任公司主席或能以该身份行事；葛坤维持担任公司执行董事或能以该身份行事；杨凯及葛坤共同继续直接及间接持有公司最少30%已发行股本、维持作为公司单一最大股东以及继续对公司具有管理控制等。倘若违反上述承诺，贷方可取消根据贷款协议授予公司的贷款或其任何部分，也可要求立即偿还该贷款和贷款协议项下的所有其他结欠款项。

　　《每日经济新闻》记者暂未能联系到上述银行予以置评。3月28日，辉山乳业相关媒体负责人在回应《每日经济新闻》记者有关“目前是否可与葛坤家人取得联络”、以及“是否有接到司法机关要求葛坤协助调查的通知文书”问题时表示，目前一切信息以公司公告内容为准，并无其他信息可披露。同时，他表示其本人并不掌握有关上市公司使用上述银行贷款的信息，也无法透露目前是否有银行提出了提前还款的要求。

　　另外，《每日经济新闻》记者从辉山乳业债权人方面获取的信息显示，截至2016年9月，辉山乳业的银行授信余额140.2亿元，其中信用免担保15.5亿元，担保贷款103.5亿元，抵押贷款21.2亿元。授信金额最大的是中国银行，金额33.4亿元，第二为中国工商银行，金额21.1亿元。

　　此外，记者获取的一份交通银行辽宁省分行寄予辽宁辉山乳业集团财务联系人的余额对账单显示，截至2016年8月31日，辉山乳业集团授信余额为5亿元。

　　对于辉山乳业的债务方面问题，3月28日下午，《每日经济新闻》记者联系中国银行辽宁省分行相关人士，该人士称“在河南出差，等我回沈阳再联系”。

　　同日，《每日经济新闻》记者还走访在沈阳的5家债权机构，但对于辉山乳业之事，均未作出回应。某债权机构管理层人士表示，目前没有什么可说的，称“我们的信息，大多也是通过媒体获得”。

govyvy

由于行业整体佣金率持续降低，券商佣金收入还在不断减少。据Wind数据统计显示，截至3月28日，今年一季度券商共揽入佣金198.18亿元，环比下降20.44%，同比下降35.25%。

　　同时，券商传统经纪业务收入“半壁江山”地位不保，《证券日报》记者据券商公开数据以及东方财富Choice统计发现，7家上市券商经纪业务收入占比未超过50%。其中，国海证券的零售财富管理业务营收占比仅为23.19%，较2015年下降26.79个百分点，在已公布年报的上市券商中占比最低。

　　一季度券商佣金收入

　　不足200亿元

　　据Wind数据统计显示，今年3月份（截至3月28日，下同），A股成交量6883.94亿股，成交额99339.81亿元；B股成交量12.87亿股，成交额48.39亿元；基金成交额565.38亿元。按照东方财富Choice统计的2016年三季度券商经纪业务平均佣金费率0.0399%来计算，今年3月份券商共揽入佣金79.76亿元，环比增长23.66%，同比增长0.64%。

　　此外，《证券日报》记者根据Wind数据统计得知，2016年券商日均佣金收入为5.29亿元，今年3月份，券商日均佣金收入为3.99亿元，环比增长11.45%。

　　值得一提的是，3月份A股成交量回暖，新增投资者数也逐步增多。根据中国结算公布的最新数据显示，3月份前四周的新增投资者数量为分别为50.62万、51.38万、55.82万、51.99万，截至3月24日期末投资者数量达到12244.48万，数据体现出股民的交易热情明显提升。

　　此外，统计数据显示，今年一季度（截至3月28日），A股成交量18612.63亿股，成交额246536.69亿元；B股成交量34.19亿股，成交额124.46亿元；基金成交额1684.36亿元。按照东方财富Choice统计的2016年三季度券商经纪业务平均佣金费率0.0399%来计算，今年一季度券商共揽入佣金198.18亿元，环比下降20.44%，同比下降35.25%，由于行业整体佣金率的持续降低，券商佣金收入还在不断减少。

　　经纪业务收入

　　占比逐步降低

　　投行、资管业务持续发力，券商业务结构在2016年变化明显。

　　在中证协发布证券公司2016年经营数据中，证券公司未经审计财务报表显示，129家证券公司2016年实现营业收入3279.94亿元，各主营业务收入分别为代理买卖证券业务净收入（含席位租赁）1052.95亿元，占比32.1%。从券商的业绩报表中仍可以看出，经纪业务的营收占总营收比重正在逐步降低，并且券商的收入结构也在进一步得到优化。

　　截至3月28日发稿前，《证券日报》记者据券商公开数据以及东方财富Choice统计发现，已公布2016年年报的上市券商中，除国泰君安表示其证券经纪手续费净收入对集团营业收入贡献度为27.4%以外，另有6家券商的经纪业务营收占总营收比例也均未达到50%。其中，国海证券的零售财富管理业务营收占比仅为23.19%，较2015年下降26.79个百分点，在已公布年报的上市券商中占比最低。

　　就国海证券2016年的业务收入结构，开源证券分析师夏正洲表示，报告期内，国海证券非经纪业务佣金收入占比达79.46%，创历史最高水平。其中，股权、债券融资收入占比达27.01%；信用业务收入占比达22.31%；子公司收入贡献度大幅提升，四家子公司合计收入占比达19.00%。公司收入结构更加均衡和多元化，业务转型取得显著成效。

　　对于券商业务结构未来的发展，海通证券分析师孙婷认为，中国资本市场起步较晚，券商业务结构较为单一。在这种业务模式下，券商业绩对市场环境更为敏感，形成“靠天吃饭”的局面。随着行业壁垒逐渐缩小、业内竞争加剧等因素，券商通道业务的利润率将逐渐被挤压，倒逼券商业务转型。借鉴海外成熟市场，她认为机构业务、财富管理转型、并购重组仍是未来券商的转型重点。

govyvy

国际原油价格持续低位油服企业大面积报亏

　　3月28日晚间，石化油服发布2016年年报称，公司去年实现营业收入429亿元，同比减少12.7%；归属于上市公司股东的净利润亏损161亿元，上年同期为盈利2448万元，同比大幅下滑65934%；基本每股收益-1.139元。

　　由于2016年末母公司未分配利润为负，董事会建议2016年度不进行现金股利分配，也不进行资本公积金转增股本，该预案尚需提交股东大会审议。

　　《证券日报》记者根据Choice数据统计，在已经发布年报和业绩预报的公司中，石化油服以161亿元的亏损额“勇超”中海油服暂成A股的亏损王。

　　年报称，业绩亏损的原因是由于公司主要专业工作量同比大幅下降，其中钻井同比下降32.0%；主要市场服务价格同比下降5%-15%；部分工程建设项目工期延长、成本费用增加以及变更索赔未达预期；以及计提应收账款坏账准备同比增加5.55亿元所致。

　　年报还显示，国际原油价格低迷使得境内外油公司进一步大幅削减上游勘探开发资本支出，如中国石化2016年上游勘探开发资本支出为322亿元，同比减少41.1%。国际油公司埃克森美孚、壳牌和BP等勘探开发资本性支出分别较 2015年减少28.3%、28.4%和14.2%。受境内外油公司资本开支大幅减少的影响，公司2016年的工作量和服务价格均出现不同程度下降。

　　石化油服董事长焦方正表示，2016年是公司成立以来最为困难、极具挑战的一年，也是全力以赴战寒冬、求生存、谋发展的一年。一年来，国际原油价格一度跌穿30美元/桶并经历了低位持续波动，全年均价创12年新低；油价低迷使得境内外油公司在2015年和2016年连续两年持续大幅削减上游勘探开发资本支出，油田服务行业受到较大冲击，油服业务工作量和服务价格均出现不同程度下降。

　　值得注意的是，受国际油价低迷影响，油服公司去年的业绩均不尽如人意，中海油服2016年净亏损为近115亿元。

　　中海油服表示，2016年，国际油价持续低迷，石油公司持续压缩勘探开发投资，整个油田服务市场的需求进一步萎缩，工作量和价格持续减少和走低。

　　但是，今年各大油企都在逐步提高资本开支。

　　根据中石化日前发布的2016年年报，其今年计划资本支出为1102亿元，相比去年的764.56亿元，增长幅度达44%。其中今年勘探及开发板块资本支出505亿元，相比去年同期的321.87亿元，增幅为57%。

　　年报称，公司将扩大上游资源基础，大力发展天然气和页岩气，以及境外油气项目建设等。

　　此前中海油公告称，今年资本开支预算上调为650亿元-700亿元，为近三年来首次增加。

　　业内分析师认为，油服公司业绩在2016年已经触底，2017年随着各大油企提高资本开支，有望迎来反转。

　　石化油服在年报中也表示，随着国际原油价格回升，境内外油公司上游勘探开发资本支出将会有所增加。预计2017年油服行业经营形势依然复杂严峻，油服市场竞争仍然十分激烈, 但随着上游勘探开发资本支出的增加，油服行业经营环境将逐步好转。

govyvy

配股是上市公司向原股东发行新股、筹集资金的行为。按照惯例，公司配股时原股东拥有优先认购权。当前，A股市场正有一只股票——西部证券（002673，收盘价18.93元）的配股即将发行，公司股东无疑需要引起重视。

　　不参与持股市值或受损

　　据西部证券27日披露的配股说明书显示，公司拟配股募集不超过50亿元，扣除发行费用后将全部用于补充公司资本金。具体实施方案为：西部证券以3月29日收盘后总股本27.96亿股为基数，按每10股配售2.6股的比例向全体股东配售，可配售股份总额为7.27亿股。西部证券此次配股采取网上定价发行的方式，配股价格为6.87元/股，配股代码为“082673”，配股简称为“西部A1配”。目前，西部证券股票市价在18元之上。

　　理论上讲，配股除权价=（除权登记日收盘价+配股价*每股配股比例）/（1+每股配股比例）。截至3月28日收盘，西部证券股价报收于18.93元/股。鉴于公司将在3月30日停牌，期间只剩下29日一个交易日。因此，假设公司股票在除权登记日收盘价仍然是18.93元/股。那么估算下来，公司配股发行除权后的股价约为16.44元。

　　也就是说，一位西部证券原股东持股1000股，且未参与配股认购，其持股市值便面临2490元的“自然”损失。

　　两种办法可避免

　　那么，作为西部证券的股东，应该如何应对这样的情况？

　　有私募人士向每经投资宝（微信公众号：mjtzb2）表示，很简单，投资者有两种方式可以规避掉上述“隐形”的损失。一是在股权登记日（3月29日）收盘前将持股卖掉，隔断与此次配股之间的关系；二是参与配股认购，这等于是进行了一笔加仓，将这个“隐形”的坑填平。

　　根据西部证券公告显示，原股东于缴款期内可通过网上委托、电话委托、营业部现场委托等方式，在股票托管券商处通过深交所交易系统办理配股缴款手续。在配股缴款期内，股东可多次申报，但申报的配股总数不得超过该股东可配股票数量限额。西部证券此次配股缴款时间为3月30日~4月7日中的正常交易时间（期间公司股票停牌），逾期未缴款者将被视为自动放弃配股认购权。

　　据悉，如西部证券此次配股发行成功，则公司股票将于4月11日进行除权；但若原股东认购股票的数量未达到拟配股数量70%等，导致发行失败，则公司股票将于4月11日恢复交易。

　　每经投资宝（微信公众号：mjtzb2）注意到，西部证券控股股东陕西电力及其一致行动人西部信托（合计持股35.06%）、第二大股东上海城投控股（持股15%）此前便已经承诺，只要配股获批便会现金全额参与认购可配售股份。

govyvy

北京晨报讯（首席记者 王洁）赵薇收购万家文化(600576)股权一事恐又生变。万家文化昨日公告称，龙薇传媒收购万家集团约5%股权的交易，至今尚未完成股份过户手续。

　　按照之前约定，3月27日是完成股权过户手续的最后期限。但万家文化昨日发布公告称，经向控股股东万家集团核实，万家集团向龙薇传媒转让约5%股权的交易尚未完成过户手续，原因是龙薇传媒未提供股份过户所需文件，也未派人前来配合办理股份过户手续。

　　此前，龙薇传媒已支付股份转让价款2.5亿元。如果赵薇违约，上述2.5亿元或将成为此次交易的“违约金”，但赵薇入股万家文化一事也将彻底泡汤。

　　去年12月23日，赵薇旗下龙薇传媒与万家集团签署协议，拟以30.6亿元收购万家集团29.135%股权。

　　今年1月12日，万家文化在回复证交所的问询函中，透露了此次交易的“高杠杆”行为及赵薇身价。赵薇夫妇持有多家A股、港股上市公司股权及不动产等共计56.63亿元身家，2016年投资收回现金约12.56亿港元。

　　2月14日，万家文化再发公告称，因龙薇传媒融资遇到难题，双方决定对本次交易事项进行调整,龙薇传媒收购股份总数由1.85亿股调整为3200万股，转让总价款调整为5.29亿元。想不到的是，最后恐怕连5.29亿元股权转让款都不会有了。

　　昨日万家文化股价报收14.87元，与赵薇欲入股时的25元高价，已大跌超过40%

govyvy

govyvy

我国在石墨烯领域研发再获进展。据悉，中国科学院宁波材料技术与工程研究所表面事业部功能碳素材料团队开发了一种低成本、工艺简单、且能大规模应用的石墨烯/高分子高导热复合材料的制备方法。这种方法能将高分子聚合物的热导率提高5倍–6倍，有助于推动石墨烯相关高分子导热复合材料的制备及应用的发展。

　　另外，具有石墨烯概念的次新股碳元科技（603133）近期强势表现也一定程度刺激着石墨烯板块市场温度，碳元科技自3月20日上市以来截至昨日，已实现连续7个一字板涨停。基本面上，公司自主研发、生产高导热石墨膜，产品可应用于智能手机、平板电脑、液晶电视、LED灯等电子产品的散热，且业绩优异；2012年公司营业总收入为1.16亿元，2016年增加至4.66亿元，年均复合增速约为42%；2016年归属于母公司净利润为8234万元，同比增长51%。对于公司未来几年的业绩，浙商证券也较为看好，该券商预计公司2017年至2019年营业收入分别为5.25亿元、6.32亿元和8.58亿元，同比增长分别为13%、20%和36%；预计2017年至2019年归属母公司净利润分别为0.93亿元、1.07亿元和1.38亿元。较好的业绩，较高的行业景气度，且属于市场热度较高的次新主题，这均使得该股后市表现较为值得期待，成为石黑烯板块后期走势的一大看点。

　　从行业发展现状来看，石墨烯已经从前几年的单纯概念进入产业化应用阶段。安信证券表示，近2年石墨烯相关的小型企业数量占比正逐步提升，中型企业的产能规模也有所加强，截至2015年底，我国石墨烯相关的公司已达到350家，其中实现石墨烯相关销售的公司已达到了200家，石墨烯下游市场魅力开始显现，根据中商产业研究院数据，石墨烯产业在近几年已实现从零到一的突破，整体收入在2015年已达到6亿元的规模，未来石墨烯的产业发展或将进入快车道，推进速度或超出想象。

govyvy

中国迎来“军工+”大时代 军民融合空间巨大(附股)                                             
“军工 ”体系：1、资本层面，混改等资本运作加速，包括军企引入战投、军企参股民企、投资并购和科研院所改制，核心是提高资产证券化率；2、实业层面，军民融合包括民参军和军转民、技术转化，目的是将国防技术工业体系、商业技术工业体系融入到中国的国家技术工业体系。中国迎来“军工 ”大时代！
背景是五大变革：1、军民融合国策将有实质进展；2、国企改革进入试点施工期；3、军改从组织体制调整到规模结构和力量编成改革；4、国防科技工业改革进入关键年，核心是军工科研院所改革；5、加快科技体制改革和实施创新驱动发展战略。
不同于市场观点，我们认为“军工 ”今年将进入快车道，重要任务有：1、加快建立军民融合创新体系，顶层设计政策出台；2、聚焦管理体制改革、军工科研院所改革、军工企业改革、航天军民融合试点。加快制定和出台军工科研院所转制实施意见，并积极稳妥推进。3、推动国防科技和武器装备军民融合，降低准入门槛，“两证合一”，扩大民企参与范围，国防专利解密信息定期公布并促进民用。4、强力推进航天领域、网络信息体系、军援军贸等方面的军民统筹。5、资本层面，军工混改，中央和各省将设立军民融合基金，预计二季度航天科技集团成立1000亿“创新发展基金”。
海外映射：美国军民融合集中在运营维护和研发，其中研发中轰炸机和防御系统、先进创新技术投入最多，重视C4ISR系统；而运营和维护中服务的民用最多，如私营部门护理。
中国“军工 ”领域：高端装备转化民用最多，占29%；其次是电子信息化，未来服务业的军民融合空间巨大。
我们重点提出了“军工 ”五朵金花，分别为军工 混改、军工 信息化、军工 电子、军工 通信、军工 新材料、军工 高端制造，核心标的分别是湘电股份（电驱、综合电力系统和电磁弹射系统核心提供商）、海兰信（军辅船电子行业龙头 海洋信息化领军者）、合众思壮（北斗高精度终端芯片国产龙头 车联网自动驾驶）、楚江新材（打造军工领域国际一流高温合金和3D打印制造商）、日发精机（航空零部件加工大型供应商，收购切入航空复合材料和数字化装配线）。（申万宏源证券）

govyvy

我是木樨。古语云：三秋桂子，十里荷花，冰壶十月，秋日木樨。
    时光匆匆流逝，似流水般一泻千里。而我现如今也已到而立之年。每当夜深人静的时候，我常问我自己，对于一个女人来说，女人真的了解自个吗？一个女人到了三十岁的时候，还不知道自己到底想要什么，生活也茫然的过的一塌糊涂，婚姻的基础到底是什么，是爱情，是物质，还是那子虚乌有的“生活”？对着冰冷的机器我却不知该怎么诉说, 现在的我思绪好乱好乱,我该说些什么呢,我该做些设什么，我不知道.我一点也不想知道，在这烦躁而又茫然的状态中，我倦了。
    曾经听到一位朋友说，自己选择的路跪着也要走完，后来才知道他换了很多条路，说是没有找到合适自己的。那什么是合适自己的呢？
    其实合适不合适很难用一个特定的词语对这个名词进行解释，一份工作我们经常听到放弃的理由是不适合，一段美好的婚姻结束的时候也是因为不适合。
    一个偶然的机会，我在朋友的不经意间诉说下踏上了传说中的股市。做股票并不比做别的工作轻松容易，想轻而易举就赚钱的人往往亏得血本无归还不知道自己是怎么亏得。我的师傅跟我说：做股票只有两种人，一种是不会做，另一种人是会做。认为股票好做的也是两种人，一种是狗屁不通，二中是什么都懂，估计后者都是人们口中所说的打土豪了。而我是属于前者，一个刚刚入市的小股民，一个什么都不懂的小白白。一个普通的正常人。
    一夜暴富的心理我也有过，因为我不是圣人，因为我也要为了那些柴米油盐去奋斗。也因此，我们在没有转市的震荡和回调中，不得不忍痛割爱割肉出局，也是因为我们的虚荣，不甘于认错的本性，使我们在已经感到错误时为了面子而心存侥幸，而不肯认赔出局：也是因为急功近利使我们在稍有盈利的情况下让自己的小聪明而错失一波大势的机会。所以作为新人小白的我，是需要多多学习以及借鉴前辈的经验。
   穷则思变，用前人的智慧为自己所用，站在巨人的肩上才会进步的更快，也是聪明人的做法。边战边学，边赚边学，才会悟出适合自己走的一条交易之道。原来生活中不只有眼前的苟且，还有诗和远方的田野，“面包会有的，一切都会有的！”我唯一的财富是我的真诚。
   目前刚刚学会了一个指标公式，名字叫KDJ RSI MACD三背离必涨指标，个人感觉对于本人来说还是挺好用的。如有需要交流的，可以跟我留言。
    我是木樨，桂花的别名，细数流年秋风雨，门前桂花几度香。

govyvy

作者：儒风大家 来源：儒风大家（ID：rufengdajia）
视野决定格局，大格局成就人生
人们常说，我们可以用一年学会说话，但是却要用一生学会闭嘴。有的人可以因为两毛钱在菜市场里跟人破口大骂，有的人即使被人误解也可以满面春风，而这两者之间的差距，就叫做格局。

决定格局最重要的一点，是视野。

当我们在二楼的时候，看到的会是满地的垃圾，而在二十二楼的时候，会将满城的风景，尽收眼底。


不同的楼层，就会有不同的视野和心态，人也一样，当我们迈入了一个新的高度，达到了更高的境界，就会有不一样的视野和胸怀。


每一个人都是在自己的视野范围内做判断，如果和井底之蛙说，天不是井口大小，它肯定认为你是个骗子，因为它看到的天就是井口大小。它的视野决定了它的格局。


不可能每个人都是含着金钥匙出生，但是我们可以通过不断进步，提升自己的格局，改变自己的命运。


而你遇过的人，读过的书，走过的路，这些就构成了你的人生格局。
遇过的人：满怀感恩，有所取舍


以欢喜心看事，事事皆为我而生；以感恩心看人，人人皆为我而来。


在每个人的生命历程中总会遇到很多人，人生的际遇并非寻常，在我们生命中出现的人就是我们今生有缘遇到的人，因此我们应该感恩生命中遇到的每一个人。


感恩亲人，感恩朋友，感恩陌生人，也感恩那些给我们带来麻烦、困扰甚至痛苦的人，是他们让我们懂得了人世间的真、善、美与假、恶、丑，是他们让我们看清了人性中的另一面，考验了我们的坚强，使我们成长和成熟。


遇到爱你的人，学会回报；遇到你爱的人，学会付出。遇到你恨的人，学会原谅；遇到恨你的人，学会道歉。


遇到欣赏你的人，学会笑纳；遇到你欣赏的人，学会赞美。遇到不懂你的人，学会沟通；遇到你不懂的人，学会理解！


感恩之外，我们还要警惕，在今后的生活中，不必把太多的人请进我们的生命里。太多人，请进生命里，若是他们走进不了我们的内心，就只会把我们的生命搅扰得一地鸡毛。


把自己宝贵的时间和精力留给自己关心的人，留给懂自己的人，别在不喜欢你的人那里丢了快乐。


摆脱没意义的饭局，乐得清静。远离看不起你的亲戚和虚情假意的朋友。

读过的书：变化气质，沉淀灵魂


曾国藩说：“人之气质，由于天生，很难改变，唯读书则可以变其气质。古之精于相法者，并言读书可以变换骨相。”


锻炼与不锻炼的人，隔一天看，没有任何区别；隔一个月看，差异甚微；但是隔五年十年看，身体和精神状态上就有了巨大差别。读书也是一样的道理，读书与不读书的人，日积月累，终成天渊之别。


一个人读过很多书，但是后来往往大部分都忘记了，这样的阅读究竟有没有意义？

其实，当我们还是个孩子的时候，吃过很多食物，现在已经记不起来吃过什么了。但可以肯定的是，它们中的一部分已经长成我们的骨头和血肉。


一个人认真读过的书其实早已融进他的灵魂，沉淀成智慧和情感，只要一个触动点，就会喷薄而出。


有人说，就算你读了那么多的书，懂了那么多的大道理，却依旧过不好这一生！


其实，读书并不一定能给我们带来现实的利益和好处，读书这个行为仅仅意味着：我们没有完全认同这个世界和现实，我们还有精神生活，还有梦想，还有追求，还在奋斗；我们还不满足，还在寻找生命的另一种可能，另一种生活方式。


读书，是为了避免被琐屑生活打磨得麻木不仁。读书，是为了成为一个有温度懂情趣会思考的人。

走过的路：一路风清，且行且惜
古人说：“读万卷书，行万里路。”

一个人所行走的范畴就是他的世界，北岛曾经这么说过。

每个人所走的路都有不同，脚下走过的，留下的都是一条截然不同的路。也不必羡慕别人的路，我有我的独木桥，你走你的阳关道。

有人说，读万卷书，不如行万里路。其实，行路也是一种阅读，一个读的是有字书，一个读的是无字书。读书，是在字里行间行走，古今中外在脑海里翻腾；行路，是在阅读天地万物，一草一木都被我们辨识。


在路途中，我们会经历很多，所谓见多识广，了解别人和自己，我们的心胸会变得更宽广，以更好的心态去面对自己的生活，从而扩大我们的人生格局。


人间没有永恒的风景，没有永远的人，也不必悲观，毕竟生活不止眼前的苟且，还有诗和远方。


生命的禅意不在一经一卷中，而在一呼一念里；心态的超脱不在一字一句中，而在一言一行里。


走过了，经历过了，就是人生的路，只愿一路风清，且行且珍惜！

govyvy

向浑水学习如何调查公司
2015-04-20 大资管深度
来源：耶鲁财富

在美中概股的狙击者浑水，应用的是正常的公司尽职调查方法，为何能频频揭露问题？。
对在美上市的中国概念股而言，以狙击和做空问题中概股为目标的浑水调查公司（Muddy Waters Research，下称浑水）不是一个令人愉悦的名字。
　　截至目前，浑水已狙击了东方纸业（AMEX:ONP）、绿诺国际（NASDAQ:RINO）、中国高速频道（NASDAQ:CCME）、多元环球水务（NYSEGW）、嘉汉林业（TSE:TRE）和分众传媒（NASDAQ:FMCN）。受其攻击的公司大部分股价均出现大幅下跌，其中绿诺国际和中国高速频道已退市，多元环球水务已停牌。浑水及相关利益公司亦因此获益匪浅。
　　浑水成立于2010年6月28日，创始人是一名叫卡尔森·布洛克的美国人。卡尔森毕业于南加州大学，主攻金融辅修中文，后攻读了芝加哥肯特法学院的法学学位。他2005年来到上海，就职于一家美国律所；2008年创办了一家仓储物流公司；2010年创办浑水，主要做空在国外上市的中国概念股。目前浑水在调查造假公司方面可谓驾轻就熟，多次狙击成功，令中国概念股颜面尽失。
　　当然，浑水的狙击亦偶有失手。2011年7月初，浑水在其网站上发布了一封致展讯通信高层的公开信，对其财务数据提出质疑，展讯股价应声暴跌34%。展讯随即澄清，证明疑点不成立，股价遂出现“V”型反转并在随后数月时间里创出历史新高。
　　总体而言，为什么浑水做空的成功率如此之高？
　　一方面，很多中国概念股本身就存在或多或少的道德风险。类似问题在A股市场可能习以为常、见怪不怪，但是在美国市场就存在着一套很成熟的制衡机制，就像生态系统一样优胜劣汰。作为“狙击者”，有漏洞存在，浑水才能狙击成功。苍蝇不叮无缝的鸡蛋，就像索罗斯袭击的对象一定是财政、货币体制出现严重漏洞的国家，客观而言，这种行为反而促进了被攻击的国家的金融体系体制改革。无论是浑水，还是索罗斯，都是保持金融“生态系统”趋向均衡的关键因素。
　　另一方面，浑水在攻击一家上市公司前做了大量研究，为猎杀做了充分的准备。浑水发表的质疑报告中篇幅最短的有21页，最长的达80页。做多和做空都需要做调研，但方法论截然不同，做多是“证实”，优点和缺点都要考量，权衡之下才能给出“买入”的评级；做空则是“证伪”，俗称“找茬”，只要找到企业的财务、经营造假证据，“硬伤”一经发现，即可成为做空的理由，类似于“一票否决制”。
　　对于中美上市公司道德风险问题及证券市场监管体制，已有很多文章做过深刻研究，这里不再赘述。归纳总结浑水的报告之后，可反推出其整套调研体系，总体来看分为两个相互渗透的方式：查阅资料和实地调研，调查内容涉及到公司及关联方、供应商、客户、竞争对手、行业专家等各个方面。
　　查阅资料
　　查阅资料和实地调研结合是了解一个公司真实面貌必做的功课。尽管无从得知浑水是如何选择攻击对象的——有可能是初步查阅资料和财务分析发现疑点并顺藤摸瓜，也有可能是有内部人提供线索，但在选定攻击对象后，浑水必对上市公司的各种公开资料做详细研读。这些资料包括招股说明书、年报、临时公告、官方网站、媒体报道等，时间跨度常常很大。比如在调查分众传媒时，浑水查阅了2005-2011年这六年时间的并购重组事件，从中摘录了重要信息，包括并购时间、对象、金额等，并根据这些信息做了顺藤摸瓜式的延伸，进一步查阅了并购对象的官网、业务结构等。
　　理论上讲，“信息元”都不会孤立存在，必然和别的节点有关联。对于造假的企业来说，要编制一个天衣无缝的谎言，需要将与之有关联的所有“信息元”全部疏通，对好“口供”，但这么做的成本非常高，所以造假的企业只会掩盖最明显的漏洞，心怀侥幸心理，无暇顾及其他漏洞。而延伸信息的搜索范围，就可以找到逻辑上可能存在矛盾的地方，为下一阶段的调研打下基础。比如浑水根据公开信息，层层挖掘出了分众传媒收购案中涉及的众多高层的关系图，为揭开分众传媒收购案例内幕提供了重要线索。
　　调查关联方
　　除了上市公司本身，浑水还非常重视对关联方的调查。关联方一般是掏空上市公司的重要推手。关联方包括大股东、实际控制人、兄弟公司等，还包括那些表面看似没有关联关系，但实际上听命于实际控制人的公司。浑水在查阅绿诺国际的资料时，发现上市公司2008年和2009年所得税率应该为15%，但实际纳税为零。经过进一步查证，发现上市公司仅为一个壳，所有资产和收入均在关联方的名下，上市公司利润仅为关联方“账面腾挪”过来，属于过账的“名义利润”，并发现实际控制人向上市公司“借”了320万美元买豪宅，属于明令禁止的“掏空上市公司”的行为。
　　公司实地调研
　　对公司实地调研是取证的重要环节。浑水的调研工作非常细致，调研周期往往持续很久，比如对分众传媒的调研时间长达半年。调研的形式包括但不限于电话访谈、当面交流和实地观察。正所谓“耳听为虚，眼见为实”，实地调研的结果往往会大大超出预期。浑水一般会去上市公司办公地点与其高层访谈，询问公司的经营情况。浑水更重视的是观察工厂环境、机器设备、库存，与工人及工厂周边的居民交流，了解公司的真实运营情况，甚至偷偷在厂区外观察进出厂区的车辆运载情况，拍照取证。浑水将实际调研的所见所闻与公司发布的信息相比较，其中逻辑矛盾的地方，就是上市公司被攻击的软肋。
　　比如在调查东方纸业时，浑水发现工厂破烂不堪，机器设备是上世纪90年代的旧设备，办公环境潮湿，不符合造纸厂的生产条件。发现库存基本是一堆废纸，惊呼：“如果这堆废纸值490万美元，那这个世界绝对比我想象的要富裕的多得多。”
　　在调查中国高速频道时，浑水实地察看了50多辆公交车上终端广告播放情况，发现司机都喜欢播放自带的DVD节目，高速频道对终端控制力较弱。调查多元环球水务时，看到其中一个办公地点形同虚设，员工毫无工作状态，戏称之为“成人托管所”。
　　调查供应商
　　为了解公司真实经营情况，浑水多调研上市公司的供应商，印证上市公司资料的真实性。同时，浑水也会关注供应商的办公环境，供应商的产能、销量和销售价格等经营数据，并且十分关注供应商对上市公司的评价，以此作为与上市公司公开信息对比的基准，去评判供应商是否有实力去和被调查公司进行符合公开资料的商贸往来。浑水甚至假扮客户去给供应商打电话，了解情况。
　　比如在调查东方纸业时，浑水发现所有供应商的产能之和都远小于东方纸业的采购量。调查嘉汉林业时，则发现其供应商和客户竟然是同一家公司，公司干的是自买自卖、体内循环的把戏。调查中国高速频道时，发现上市公司声称自己拥有独有的硬件驱动系统，但是中国高速频道的供应商在阿里巴巴网站公开销售同样的产品，任何人都能轻易购得。
　　除了传统意义上的供货商，浑水的调查对象还包括给上市公司提供审计和法律咨询服务的会计师和律师事务所等机构。如在调查多元环球水务时，浑水去会计师事务所查阅了原版的审计报告，证实上市公司篡改了审计报告，把收入至少夸大了100倍。
　　调研客户
　　浑水尤其重视对客户的调研。调查方式亦包括查阅资料和实地调研，包括网络调查、电话询问，实地访谈等。浑水重点核实客户的实际采购量、采购价格以及客户对上市公司及其产品的评价。如浑水发现中国高速频道、绿诺国际宣称的部分客户关系根本不存在，而多元环球水务的客户（经销商）资料纯属子虚乌有，所谓的80多个经销商的电话基本打不通，能打通的公司，也从未听说过多元环球水务。
　　核对下游客户的实际采购量能较好地反映上市公司公布信息的真实性。以东方纸业为例，浑水通过电话沟通及客户官网披露的经营信息，逐一核对各个客户对东方纸业的实际采购量，最终判断出东方纸业虚增收入。虚增的方法其实很简单，即拟定假合同和开假发票，这也是国内上市公司造假的通用方法。
　　客户对上市公司的评价亦是评判上市公司经营能力的重要指标。绿诺国际的客户对其评价恶劣，称之为业界一家小公司，其脱硫技术由一家科研单位提供，不算独有，更不算先进，而且脱硫效果差，运营成本高，其产品并非像其声称的那样前途一片光明。
　　倾听竞争对手
　　浑水很注重参考竞争对手的经营和财务情况，借以判断上市公司的价值，尤其愿意倾听竞争对手对上市公司的评价调查，这有助于了解整个行业的现状，不会局限于上市公司的一家之言。
　　在调查东方纸业的时候，浑水把东方纸业的工厂照片与竞争对手晨鸣纸业、太阳纸业、玖龙纸业和华泰纸业等做了对比后发现：东方纸业只能算一个作坊。再对比东方纸业和竞争对手的销售价格和毛利率发现，东方纸业的毛利率水平处于一个不可能达到的高度，盈利水平与行业严重背离。
　　在调查绿诺国际和中国高速频道时，它们都宣称在本行业里有某些竞争者——这些竞争者基本都是在行业内知名度很高，然而浑水去访谈竞争对手发现，这些竞争对手竟然都不知道他们的存在。
　　请教行业专家
　　在查阅资料和实地调研这两个阶段，浑水有一个必杀技——请教行业专家。正所谓“闻道有先后，术业有专攻”，请教行业内的专家有利于加深对行业的理解。该行业的特性、正常毛利率、某种型号的生产设备市场价格，从行业专家处得到的信息效率更快、可信度更高。如当年银广夏被调查一样，一般人难以断定其生产过程的真伪，而行内专家对此却熟稔于心。浑水在调查嘉汉林业时请教税务专家、调查东方纸业时请教机械专家、调查分众传媒时请教传媒专家、调查绿诺国际时请教脱硫技术专家、调查多元环球水务时请教过制造业专家、援引专家的言论，总是比自己的判断更有说服力，这也是浑水乐于请教专家的原因之一。
　　重估公司价值
　　在整个调研过程中，浑水常会根据实际调研的结果来评估公司的价值。如对东方纸业大致重估了存货的价值，并且拍摄工厂照片和DV，请机械工程专家来评估机器设备的实际价值；还观察工厂门口车辆的数量和运载量来评估公司的实际业务量。
　　浑水亦善于通过供应商、客户、竞争对手以及行业专家提供的信息来判断整个行业的情况，然后根据相关数据估算上市公司真实的业务情况。价值重估不可能做到十分准确，但是能大致计算出数量级，具有极强的参考意义。为了达到做空的目的，浑水在狙击上市公司的时候，不排除有恶意低估其资产价值的可能，但就调研方法而言，确有值得借鉴之处。
　　浑水的调研方法说白了只是正常的尽职调查，在方法论上确实并无重大创新，他们极少运用复杂的估值模型去判断一家公司的价值；然而最简单的方法往往是最有效的方法，调研的收获远远大于办公室里的数据处理。在实施层面上，他们把工作做得很细致，偶尔也会使用些“投机取巧”的方法获取真实信息——比如假冒潜在客户骗取上市公司信任。
　　这么多案例做下来，浑水基本总结了中国概念股造假的一些规律，包括设立壳公司、拟假合同、开假发票等，目的是虚增资产和利润，伺机掏空上市公司。这些都成为浑水关注的重点，也成为了他们取证的重要依据。由于浑水的调研体系全方位覆盖了被调查对象的情况，如果想彻底蒙骗过去，那得把所有涉及的方面都做系统的规划，这不仅包括不计其数的公开资料都口径一致，也得和所有客户、供应商都对好口供，还得把工商、税务、海关等政府部门圈进来。如此造假，成本极其高昂，绝对不比做个真实的公司去赚钱来得轻松。

govyvy

29日，公开市场业务交易公告2017年第59号称，临近月末财政持续支出，对冲央行逆回购到期后银行体系流动性总量适中，3月29日不开展公开市场操作。至此，央行已连续四天暂停公开市场逆回购操作。

　　上周，银行间市场曾一度出现市场资金供求高度不均衡、价格飙升的情形，相对于那时，目前市场情况已经有所好转。3月29日交银银行间市场流动性指数(IBLI)为2.02，风险状况为“正常”。不过，交通银行金融研究中心高级研究员陈冀对《经济参考报》记者表示，最近连续四日央行在公开市场都没有操作，受到MPA季末考核的影响，银行间市场资金融出和资金需求并不平衡，流动性有趋紧态势，预计30日IBLI可能会进入到“关注”区间。也有交易员对记者说，29日隔夜资金相对还比较松，但是不少机构目前在寻找跨季资金，7天的跨季资金又有紧张的迹象了。

　　华创证券首席债券分析师屈庆称，与过去相比，导致此次季末资金面紧张的边际变化因素就是MPA考核从严。从上周开始逐渐趋紧的资金面无疑反映商业银行为应对MPA考核压力所作的种种准备，考核压力不大的银行已经开始提高备付，减少资金融出；而考核压力大的银行仍在想方设法融入跨季资金以缓和指标压力。因此回购市场银行机构对资金的需求量要远远大于非银机构，同业存单的发行利率仍在进一步上行。

　　除了MPA考核之外，陈冀表示，这一轮资金面偏紧的宏观背景也不能忽视，央行的货币政策基调已经从此前的稳健偏松向目前的稳健中性转型，“去杠杆”和“防风险”已经成为政策的着力点，这都使得资金面呈现出收缩的态势。一位非银机构交易员对记者说，现在资金面“钱紧”，但是仍有机构在抢反弹，有的机构一旦看到成本和收益之间有缝隙，就会加杠杆，这样非常危险。业内人士表示，迫使金融机构“降杠杆”将会是贯穿今年金融市场的主题，而这也意味着资金面在大部分时间内将会维持紧平衡，目前很多机构也已经认清了这一市场的基本逻辑。