继续锁短放长 央行开展4370亿元MLF操作

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继续锁短放长 央行开展4370亿元MLF操作

来自：MACD论坛(bbs.macd.cn) 作者：快乐疯投 浏览：3263 回复：1

11月3日，为保持银行体系流动性合理充裕，结合近期MLF到期情况，央行对21家金融机构开展MLF操作共4370亿元，其中6个月2300亿元、1年期2070亿元，利率与上期持平，分别为2.85%、3.0%。

中信证券分析师明明称，日间受央行就MLF操作进行询量的消息刺激，国债期货和现券价格都纷纷上涨。

国债期货5年期主力合约TF1612收涨0.11%，10年期主力合约T1612收涨0.18%。各期限国债收益率也均呈现走低，其中10年期国债收益率下降0.35BP至2.73%。

中信证券分析师明明称，这体现了央行目前的货币政策态度仍是锁短放长。

明明称，央行一方面要抑制资产泡沫，维持资金面平稳，但汇率压力造成的资本外流加大资金面的脆弱性，央行又要整体保持公开市场净投放态势。因此央行采取了缩短放长的方式。

据中信证券统计，10月以来，央行整体保持公开市场净投放态势，但公开市场操作和MLF操作中的长期限投放增多：

10月以来，公开市场净投放为4300亿元，MLF净投放为2055亿元，整体包括逆回购、MLF、央票等在内的流动性净投放合计5969亿元。

但投放量占比结构呈现变化，其中7天逆回购操作量占比由此前100%降至10月54%，同时14天期占比升至29%，28天期为17%。MLF方面，8月以来的最近4次MLF续作中，央行均以6月期、1年期的长期限投放替换此前3月期、6月期短期限流动性的回收。在此之下，10月的公开市场逆回购的加权平均操作期限已拉长至13.87天，MLF操作期限拉长至8.44个月。

明明称，在“锁短放长”下，央行向市场投放的流动性的综合资金成本已被抬升：

目前，逆回购的加权操作利率自8月和9月的14天、28天重启后明显抬升，目前已达2.35%，超出7天期2.25%水平0.1个百分点。而MLF的加权操作利率也升至2.91%，超出3月期2.75%水平0.16个百分点。

因此整体从组合上来看，央行操作呈现长短搭配，量价分离。量上，央行流动性供给充裕，但在汇率和资本外流压力下资金面并不宽松；价上，操作利率稳定，但“锁短放长”下抬升投放资金的综合加权期限和加权成本。

从市场角度来看，货币市场资金面呈现出量上充裕价上高企的特点，2.25%的逆回购利率也成为利率下限。市场已经越来越难借到便宜的钱。

明明评价今日国债期货和现券市场称，期货市场上涨反应出债市较强的情绪作用，而现券市场的反应则体现情绪的边际效应在下降，长端利率有待回升。市场在普遍将MLF操作解读为利好下，对货币宽松抱有期待，情绪和预期带领债市变动。然而现券的变化相对较小，反映出“锁短放长”作用显现，底部约束仍在下，当前长端利率仍将呈现逐步恢复的过程。

雨都孟军

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