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【一文看懂】整车制造行业研究逻辑!

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发表于 2017-1-16 17:33 | 显示全部楼层

【一文看懂】整车制造行业研究逻辑!

来自:MACD论坛(bbs.macd.cn) 作者:白楼 浏览:1043 回复:3

作者:萝卜投研


接下来的内容比较偏入门,但可能是史上最良心的行业研究框架,包括对汽车产业链的梳理、对整个行业研究逻辑和影响因素的分析!




|汽车行业产业链

汽车行业产业链中,包含上游原材料,中游整车制造行业和下游汽车经销、维修保养和汽车金融等服务行业,如图1所示。


整车制造行业处于微笑曲线中段,具有收入规模大、附加值和盈利能力相对较低的特点;汽车上游和下游行业分别位于“微笑曲线”的前后两端,拥有核心技术和强产品竞争力的上游企业具有更高的附加值,下游产业提供增值服务,盈利能力更强,如图2所示::


根据整车类型,整车制造行业分为乘用车和商用车子行业,具体分类如表1所示:



| 整车制造行业研究逻辑



【整体研究框架】

目标:通过预测营业收入和营业成本等重要指标,实现净利润等指标的预估。


【整车制造业研究逻辑】

方法:研究整车制造业的营收和成本逻辑关系,确定相关影响因素,建立预测模型。



【影响因素分析】

在整车制造行业中,各公司的营业收入和营业成本可以总结为销量与单车售价以及销量和单车成本这两组因素共同作用。相比于单车售价和成本,销量因素的影响更大,因此在营收预测过程中,销量预测尤为重要。

下面分别从宏观、行业及公司这三个层面阐述影响销量预测的因素。

(1)宏观因素

影响整车制造业营收的宏观指标主要有:PPI、CPI和M2等宏观指标的增速、全社会发电量、制造业增加值、公路客(货)运量和人均GDP等。

研究发现,上述宏观因素与整车制造业的相关性较小,可能是由于宏观指标是由诸多微观指标共同作用所形成的,而整车制造业只是制造业中的一部分。故在预测模型的建立过程中,暂不考虑宏观因素的影响。

(2)行业因素

汽车行业因素中,各类型车的行业总销量是最具有指导意义的指标之一。

图3和图4所示分别为乘用车和商用车中,各类型汽车的月度销量占比总销量。乘用车方面,轿车占比最大,随着消费层级和观念的改变,SUV占比在逐渐扩大。商用车方面,各类型车的销量占比变化不大,货车(非完整车辆)占据主导地位,客车(非完整车辆)次之。


(3)公司因素

首先,整车制造行业是周期性行业,周期通常为一年。

图5展示了宇通客车的历史月度销量,具有很强的周期性,第一季度销量最少,第四季度销量最多,第二季度的销量弱于第三季度。汽车销量普遍表现出的周期特性,是我们在预测过程中可以关注的量化特征。

其次,由于各公司主力车型销量与该车型的行业总销量在趋势上有一定相关性,因此,我们在预测各公司各车型销量时也可以参考行业整体销量情况。

以长城汽车的主力车型哈弗H6为例,哈弗H6属于SUV类乘用车,图6对比了哈弗H6的月度销量(右轴)与整个汽车行业SUV月度销量(左轴),两者存在很强的相关性。


另外,具有竞争关系的不同车型的相关指标(如销量)也可以作为建模过程中的有效约束。

图7展示了宇通、金龙和中通三家客车整车制造公司的中型客车占比与行业中型客车总销量的月度销量数据对比。其中,宇通客车的销量占据绝对优势,但宇通和金龙的行业占比呈现出明显的“此消彼长”——即负相关的关系。


以上内容相对简单,但梳理绝对全面,也许比较适合关注整车制造行业的初中阶投资者?


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发表于 2017-1-16 20:17 | 显示全部楼层
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