本帖最后由 邱大林 于 2017-4-12 08:29 编辑
价差交易是经济活动的最基本形式
从经济的微观运行机理,价差来自市场的供需缺口,作用具有两面性,也可以对供需的变化起作用。价差交易不只存在于资本交易市场,自人类社会出现物品交换的贸易需求以来,时间和地域空间造成的价差便是贸易活动的最为原始的动力。也正是这种动力,创造了中国西汉时期的丝绸之路,世界上第一家股份制形式的有限公司—荷兰的东印度公司。 丝绸和瓷器的远近闻名,不仅促进了不同地域的贸易往来和思想文化的交流,也对各民族意识形态的发展产生了积极、深远的影响。股份制形式的出现,不仅能把分散的、不同层次、不同水平的生产力迅速联合成集中的、高层次的、集约的社会生产力,也有利于建立产权“归属清晰、权责明确、保护严格、流转顺畅”的现代化企业。 回顾世界的变迁,从农耕到蒸汽时代,再到如今面临全球化的商品贸易时代,如果没有价差贸易,很难想象,我们会处在什么样的时代里。 现代市场经济的特性决定了实业经营主体对外部资本市场的依赖,随着社会再生产规模的不断扩大,金融资本市场的资产交易规模也随之不断增长,并向多样化和衍生化发展。如今,“泡沫”和“金融海啸”已成了金融资产价格运动常见的形式,“泡沫”及“金融海啸”的发生,一方面,源自大众非理性的交易行为;另一方面,风险转移、收入分配失衡、货币供给、信贷扩张也是泡沫产生的重要原因,资本市场的债务人依靠庞氏对策(Ponzi Games),用新债来维持流动性,而不是依靠经营性的收入,从而导致资本市场“金融连锁性”(Finance Chain Letter)市场行为的发生。 关于“有效市场理论”(Efficient Markets Hypothesis)的假说,起源于20世纪初一位名叫路易斯·巴舍利耶的法国数学家,这一理论经美国芝加哥大学著名教授,诺贝尔经济学奖获得者尤金·法玛(Eugene F. Fama)及哈里·罗伯茨(Harry Roberts)得以进一步完善。不过,市场并不像“有效市场理论”所描述的那样和谐和有序,理论并未考虑到市场的人为非理性和流动性的问题,而是假设不论有无足够的流动性,市场总能保持公平的流通价格,并不能解释在市场失去理智和恐慌时,无论以任何代价完成交易比追求公平的价格要重要的多。“有效市场理论”也并未强调市场一定会是有效的,可以根据市场是否能够充分反映价格所包含的信息,这些信息是否会对价格的变动产生影响,分成三种不同的市场,弱式有效、半强式有效和强式有效。 金融交易市场的指示器是价格,市场的每次波动,无不牵动着参与者的心,并时刻为参与者提供决策上的信息。交易价格的变化不仅反映现实市场的供需变化,也是对未来市场需求变化的发现,永无休止的价格涨落也为价差交易提供了可能。 美国当代经济学家、芝加哥大学教授、芝加哥经济学派代表人物之一,米尔顿·弗里德曼(Milton Friedman)曾经提出了著名的“弗里德曼命题”,从对价格波动的影响上证实了投机对市场的积极作用。 投机并不会使价格波动,其原因在于,投机者都是具有很强交易能力的人,愚蠢的投机者会被市场所淘汰。他们的行为只能是低价买进、高价卖出,而不是相反。从这个行为原则,市场价格低时投机者的买入可以增加需求,促使价格上涨;市场价格高时,由于投机者的卖出而增加了供应,会使价格下跌,投机者实际是起到稳定金融市场价格的积极作用。 美国纽约州伊萨卡的世界顶级私立研究型大学,康奈尔大学的公司法、商法教授林恩·斯托特(Lynn Stout)在《不确定性,危险的乐观,投机:一份关于民主政治局限性的调查》中亦讲到,“投机行为给愿意规避风险的农民提供了足够的安全性和流动性,比如通过远期合约以当天的价格在一个月后交货,贴合了经济模型中互惠互利的标准,交易双方的福利都有所提升。” 可以设想,如果市场缺少了愿意承担风险的投机者,那么,不仅不利于市场的活跃,还会使市场缺乏真实的流动性。那些对实体经营者有利的交易,也会因市场的供给缺口,而找不到充实的交易对手。 行为源自动力,金融交易市场也需要某种有利的动力维持其活力。市场本身并非完全理性和有效的,价格过度反应是普遍存在的现象,而不是例外,这也是投机交易成为金融交易市场存在的一个基本条件。
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