炒股心得(72)--评李志林的"为什么一任任股市监管层最终都无功而返"
来自：MACD论坛(bbs.macd.cn)
作者：bakerzhan
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本帖最后由 bakerzhan 于 2017-5-13 14:37 编辑
本周股市又收了一根周阴线。
从4月7日起，周K线已经是5连阴了。这种情况只有在2010年1月、4月，2011年7月、11月，2012年6月才出现过。即使在2015年的罕见股灾的高危期，最多也只有周K线4连阴！
本周虽然周阴线最终只有20点，但是却留下了67点的下影线，最低探到3016点。要不是周四、周五国家队强力出手猛拉上证50指数，恐怕3000点都不保不住，周K线将更加难看，呈现雪崩走势。
为什么在刘士余主席2016年2月20日上任后的一年零两个月里，新股发行了三四百只，股指也从2860点—3295点，涨幅15.2%，市场对他还是赞扬声，而4月以后，却风云突变，市场对它一片怨声载道了？
为什么在他以前的7任证监会主席，上任时都踌躇满志，积极改革创新、建功立业，但多数都是在一年以后，在市场的连续暴跌、甚至股灾，以及股民的愤怒声讨中，黯然下岗？
为什么继股灾1.0版、2.0版、3.0版后，市场稳定了一年多，现在又宛如进入股灾4.0版？
我认为，主要是历任监管层都治标不治本，没有去触动造成股市熊长牛短的上市公司股权机构和制度上的症结，以及股市监管的定位和思路不正确所造成的。
值此，就几个问题进行剖析，并提出我的相关建议。
1、新股结构一股独大，造成大小非减持的“毒瘤”积重难消。
解决IPO排队堰塞湖，让更多的企业上市融资，加大直接融资比例，使资本市场更好地为实体经济服务。对股市的这一融资功能，广大投资者没有异议，并长期予以支持。
但问题在于，2005年股权分置改革，仅仅解决了非流通股向公众股东支付了10：3的对价，获得了全流通权，而没有作出大小非后续减持的的制度安排。
2009年以后上市的新股，非流通股并没有向公众股东支付对价，就轻而易举地获得了一年或三年后的任性减持权，为股市留下了巨大的隐患。
更大的问题在于，自此以后上市的新股，流通股仅占总股本的25%，个别的只有10%，剩下的四分之三的非流通股，又成了比IPO排队的“堰塞湖”更大的 “堰塞湖”——1年或3年后几倍于首发融资的非流通股在高位抛向市场。例如，2016年上市的242家新股，首发融资只有1800多亿，但在1年和3年之后，其大小非减持的市值竟高达2.82万亿。加上今年发行的500家新股，这对市场后市来说，是何等巨大的抽血（供给）压力啊！
不妨说，每一任证监会主席，都是在上任后振兴股市，当股市到了一定的高位后，市场便被汹涌的大小非减持所压跨，造成了股市暴跌不止，积重难返。于是，亏损累累的投资者便把怨气、怒气洒向了股市监管层。
只要大小非减持的“堰塞湖”不从根本上断掉，即使换任何人来掌管股市，结局都是一样的！
2009年之后证监会对A股市场再次用"股权分置"发行新股并且还没有10送3股给流通股东对价,大小非1-3年之后就可以解禁没有任何解释说明,A股市场回到了"股权分置"改革之前,这种倒退是令人匪夷所思的。在“股权分置”改革前，整个A股市场有国有股/法人股/流通股之分，在“股权分置”改革之后，市场上出现了非流通股和流通股之分，这难道就是非流通股可以不用给流通股股东10送3股对价来换取解禁流通的理由？按照我一个“股市老兵”的理解，“股权分置”改革顺利实施市场有目共睹，那么后面的股权发行制度就会变成没有“分置”的股权，但是后面发行的公司竟然还是股权分置，当时给出的理由是：如果“不分置”，大股东在上市那一天就可以市价高位减持，这对二级市场股东是不公平的。这个理由似乎很充分，但是这就带出一个关键问题：为什么大股东一上市就高位减持是一个地球人都知道的潜规则？因为新上市公司的股本结构还是延续了过去国有股一股独大的那个局面，大股东和利益相关者的股权占比超过50%甚至达到60%以上，而获得绝对控股权一般只要30%左右，所以多出的部分股权如果可以上市趁机快速减持套现是任何人都会做的事情。看到这里我想有头脑的人应该看出了这里面到底有什么问题，而这个问题也是李志林/刘纪鹏/贺宛男等有良知的市场人士不断呼吁改善的问题，但是证监会这些年换了几届主席从来就没有任何要改变的意思（连征求社会意见讨论都没有），就是一味强调“大股东股权锁定3年，其他机构投资者锁定1年”是对流通股东有利的一个好政策，唯独回避为何大股东继续保持一股独大的超过50%的占比的发行制度？今天我想请刘士余主席回答这个问题：为什么“一股独大”这个造成股市恶性循环的关键问题始终没有任何要解决的迹象？到底是什么地方为难？
2、股市定位和监管思路长期存在偏颇。
只顾每周、每月按部就班地发布新股扩容额度，而不因市场的强弱而相机调整扩容的节奏；
只顾一级市场发新股融资，而不顾二级市场投资者的投资得失；
只顾在每年度总结报告中，用扩容数量和融资金额来显示监管层的政绩，沾沾自喜，而不顾当年股指跌了多少，总市值和流通市值减少了多少，国有股权资产贬值了多少、广大投资者的财富损失了多少；
只顾股市为新上市企业融资服务，而不顾全球股市屡创新高、唯经济30多年在全球一枝独秀的中国股市至今仍处在金融危机前高点的半山腰，年年熊冠全球，经济晴雨表功能严重扭曲、得远远不抵失的状况；
只顾小盘新股融资量不多便认为对总市值较大的市场影响不大，而不顾股市存量资金越来越少、新增资金匮乏，供大于求的困境在加剧；
只顾市场规模发展的速度、力度，而不顾二级市场的承受度。
也就是说，监管层对股市的定位和思路是：只重融资功能，唯融资功能，却轻投资功能，轻资源优化配置功能，轻经济晴雨表功能。
试想，一个只有新上市公司赚钱、一级市场赚钱、中介机构赚钱，而二级市场广大投资者都亏钱的股市，其结果必然是投资者亏损越来越大，被套越来越深、活跃的账户越来越少、财富越来越贫，场外投资者越来越望而却步！
而外面的世界却走了相反的路线——重投资功能，轻融资功能。；例如，金融危机发源地的美国股市，连续大涨8年，从6470——21000点，把投资功能放在第一，新股扩容少之又少，不仅成功地化解了金融危机，而且率先经济复苏。欧债危机的发源地的欧洲各国股市，包括破产的希腊股市，也屡创历史新高。亚州股市，包括日本、韩国、中国香港股市，也都进入了大牛市。
可见，通过投资功能的发挥，营造股市牛市，恢复了人们对经济的信心，再去拉动对实体经济的投资，加大消费，其对发展经济的效果，反而比让多一些小型企业上市更加明显！
我了解中国股市肩负着支持企业融资，扶持创新企业发展的使命，所以尽可能地让更多中小企业上市，减轻银行系统借贷风险是证监会不能回避的责任。但是资本是逐利的，如果不能看到赚钱的可能，资本是不会进股市的甚至会逐步撤出股市，所以证监会的责任就不仅是尽可能地让更多中小企业上市这一个，还有尽可能地让资本在这个市场赚到钱（也就是超过银行利率），这才是公平的，否则你的融资目的也不可能实现。很明显目前市场发行节奏不是按照整个市场涨跌节奏来发行的，而是按照新股炒作幅度来发行的，只要新股上市能够连续一字涨停，数量越多，发行数量就越多，相反一字涨停数量越少，发行数量就相应减少。这个思路是非常危险的，中国经济不是这几百家小盘新股支撑的，投资者的信心也不是这几百家小盘新股支撑的，地球人都知道这些连续一字板的新股走势是不正常的，是投机炒作，但是假如证监会认为抑制新股投机炒作的方法就是多发新股（甚至某些市场人士也建议既然新股那么疯狂，干脆敞开了发行，这就是注册制了），那就是走入了另一个误区，因为那些建议多发新股来抑制新股炒作的“资深市场人士”本身根本没有买股票，更没有持有老股，所以他们的建议是不符合股市投资基本逻辑的，是一种“推倒重来”简单粗暴的妄言。投资市场因为需要长期经营，是最注重诚信的地方，没有诚信，不守承诺的朝令夕改是会摧毁这个市场参与者信心的，而现在又回到了当年那种“只见新人笑，不管旧人哭”的舆论之中，不分青红皂白吹捧新股，踩踏老股，别忘了这些新股过一段时间也是老股，所以这种市场氛围其实是另一种非理性，别有用心的投机炒作，那些买了老股的股民就该死吗？所以我希望刘士余主席能够用全面的眼光来看待市场（我当然知道那些根据题材追高买入市盈率几百倍甚至亏损的股民需要为自己的不理性付出代价，但是我也知道现在的热门股就是将来又一个被抛弃的老股，所以新人不要笑的太早），这些老股很多是历史遗留问题的产物，有些还是上市公司信息披露违规造成的，需要证监会抱着负责任的态度来想办法将伤害减小到最低，而不是简单地“买者自负”，如果让投资者按照“没有买卖，就没有伤害”来执行，那中国股市就真没有人敢买了，那证监会的任务如何完成？
3、对二级市场过度监管扼杀了市场的活力。
所谓监管，顾名思义，就是按照《证券法》，来监管、查处欺诈上市、内幕交易、操纵股价等违法违规行为，其目的是净化股市的环境，使之变得更富有活力和运行效率。
但是，长期以来，中国股市监管的思路却沿袭了计划经济时代的“一管就死”：
一是管股价涨幅（不管跌）。凡个股价两个涨停板，或三天涨幅超过20%，就被视为“异常波动”，要发公告作出澄清；若继续再涨，就要停牌核查，有的股一停就是20个交易日，结果什么问题也没有。而国际成熟股市，一天涨几倍，也属于两厢情愿的事，只要有大涨的理由，没有证据显示是内幕交易或操纵股价，监管层就视而不见。由于中国的监管层热衷于管股价涨幅，管买卖行为，故使投资者感到无所适从，市场日益失去活力，变成熊途漫漫。
二是管高送转比例和分红比例。这显然是干预了上市公司的自主经营权，越俎代庖了。此种情况在全球股市中都不存在。
三是管重组。明明全球股市都鼓励和提倡资产重组、借壳上市，以提升上市公司质量和股市活力；明明本周三国务院常务会议上，李克强总理强调：“鼓励有条件企业实施兼并重组，运用市场化手段淘汰落后产能，推动经济结构优化”；明明本周四，国务院办公厅转发国务院国资委文件，国务院国资委第一次放大权，提出：“不干预企业自主经营权，不直接规范国有股东行为，不干预地方国企重组上市”，“企业集团内部国有股东所持上市公司股权流转，国有股东与上市公司非重大重组，国有股东通过证券交易系统转让上市公司股份，地方国有上市公司国有股权管理的审批权，下放到省级国资委”；
但是，股市监管层在规定了创业板不准借壳上市和重大资产重组后，又对主板国有上市公司和民企上市公司的资产重组从严审核，禁止跨界购并。甚至对推出重组方案的上市公司，停牌超过一年都不准予复牌。因而使市场历来最有活力的购并重组，变成了万马齐喑。从事资产重组的上市公司和各类机构，都变得谨小慎微，提心吊胆，干脆就束手不干。国资改革股和资产重组股的走势，更是直线跌落，一片萧瑟。
人们百思不得其解的是：为什么监管层把十八届三中全会制定的改革60条的核心思想——“充分发挥市场在资源优化配置中的决定作用”，变成了“充分强化行政审批在资源优化配置中的决定作用”。这到底是中央的政策变了，还是监管层所犯的重大的政策失误？
我可以理解刘士余主席说的“10送30，全世界绝无仅有”，这句话的用意其实是说“10送30的公司大概率都是别有用心，为减持而推出的”。我炒股21年了，我发觉现在的股民除了有钱就是人傻，比当初的老一代投资者差多了，但是现在的上市公司却比当初的老上市公司奸诈狡猾数万倍。这种10送30的分红方案不是不可以，而是业绩有同比成长300%吗？我们都知道分红方案本来是根据业绩增长来制定的，但是由于这些年人们的道德观念越来越淡漠，为了金钱不择手段，同时监管措施陈旧落后，导致劣币驱逐良币，上市公司的分红方案是根据大股东或者参与增发的机构减持目的来制定的。由于前任证监会主席下台，副主席被抓，也说明证监会的监督管理能力实在是不敢恭维，在证监会人员和素质捉襟见肘的当下，新任证监会主席对市场乱象喊话也是无奈之举，难道他不对这些乱象喊话反而是对的？这里我想与刘士余主席探讨的是：喊话之后开使着手针对这些乱象逐一制定监管细则并且公开让市场讨论完善，让投资者看到监管者真诚维护投资市场的用意，迈出一小步就是市场进步的一大步，这才是挽回投资者信心的当务之急。我认为高送转要跟业绩高增长挂钩，重组并购需要有一旦不达目标如何补偿投资者的条款，这些条款让大股东去制定，证监会只是根据基本原则监督执行，也就是：如果你不达标你会受到严厉赔偿的处罚，那你就不会随便乱承诺，乱重组（目的是骗钱）。
4、扭转中国股市困局的“5项建议”
在当前中国股市面临股灾4.0版的危难之时，市场各方有识之士纷纷提出了扭转股市困局的意见和建议。在此，我认为要尽快解决最关键的5项：
第一、新股扩容要充分考虑市场的承受度。监管层应公开、理直气壮地强调：股市是经济的晴雨表，要让投资者分享经济发展的成果，确保每年股市的涨幅不低于GDP（7%）的增幅。如果做不到，表明市场供大于求，扩容超越了市场的承受能力。此时，哪怕放缓扩容节奏也在所不惜。信心比黄金更宝贵，如果监管层能有这种自信态度，那么，市场就更有信心，中长期投资者就敢于坚定持股，大量新增资金就会源源不断地进场，定能超额实现监管层的扩容和股指同步增长的这个目标。
第二、用新老划断的方法，尽快对今后上市新股的结构进行改革。从辅导期到上市前，就要求改变控股股东“一股独大”，以后没完没了地减持。按现代企业制度的要求，规定控股股东(含家族成员)的股权不得超过33%，多余股权，或则转让（严禁虚假转让、代持），或则并入新股发行。这样就一劳永逸地消除上市后大小非没完没了减持的后遗症。今后若再减持，就很容易引发并购。此举还可在一定程度上遏制企业的“上市饥渴症”。
第三、对2009年后上市公司的大小非减持制定新规。由于这些公司未向公众股东支付过对价，可参照国外股市的惯例，适当延长大小非的锁定年限；对每年、每季度的大小非减持比例，设定上限；对业绩逐年下滑甚至亏损公司的大小非减持，作延长锁定期和缩小减持比例的规定；对跌破发行价的上市公司的大小非减持，必须对投资者进行补偿；对业绩大幅下滑、清仓式减持的公司，要作出经济处罚。
第四、监管层应积极鼓励上市公司资产重组，并修改“重组新规”。拟明确宣布，将除借壳上市以外的国资改革重组的审批权，下放给地方国资委，提高资源优化配置的效率。对民营企业的重组，也予以积极支持。只要没有违反规定，交易所可通过问讯函及时提出问题，予以纠正。若暂无发现问题，就应允许重组，监管层可进行事中和事后监管。
第五、对股市的投机功能应放宽容忍度。房子是用来住的，而股市既是用来投资的，也是允许炒的，这是国际资本市场的共同特性。鉴于A股市场巳经有涨停板制度，建议取消三天涨幅超20%就发异常波动公告的规定，改为：当10天内股价累计涨幅超50%，再发异常波动公告；当20天内涨幅超100%，再采取停牌自查。对持续下跌的股票，也作同样处理。对异常波动个股，除了用大数据监管有无违规以外，可每周公布一次前十大股东持股状况，对拉高出逃的机构形成威慑力，对跟风的投资者也提供风险警示。
我相信，中国股市并非无药可救。只要监管层能广泛听取并吸纳有识之士的、切中时弊的建议，改变监管思路，提高监管水平，对股市27年来累积的沉疴，进行大胆的改革和创新，那么，中国股市完全有能力化解金融风险，跟上国际股市的步伐，走上健康稳定发展的慢牛轨道，为实体经济做出更大的贡献；刘士余主席就完成了大功一件，定会重新受到广大投资者的认可和好评！
李志林对中国股市的谏言已经十几年了，这里我想说另一个法律制度的问题：《证券法》对上市公司的最高处罚金额是60万元，对个人的最高处罚金额是30万元。在我看来这种处罚金额是一种黑色幽默，我们看到周六证监会通报：雅百特于2015至2016年9月通过虚构海外工程项目、虚构国际贸易和国内贸易等手段，累计虚增营业收入约5.8亿元，虚增利润近2.6亿元，其中2015年虚增利润占当期利润总额约73%，2016年虚增利润占当期利润总额约11%。上述财务数据通过雅百特2015年年报、2016年半年报以及2016年三季报公布。上述行为涉嫌违反《证券法》第63条、65条、66条的规定，构成《证券法》第193条第1款所述信息披露违法行为。依据《证券法》第193条第1款规定，我会拟对雅百特处以60万元罚款，拟对其直接负责的主管人员在《证券法》规定的范围内顶格处罚，同时拟对雅百特虚假信息披露违法行为主要责任人员采取终身市场禁入以及3到5年不等的证券市场禁入。这种虚增利润2.6亿元，证监会用洪荒之力处罚60万元，你说中国股票市场的乱象可以逐渐减少吗？我很早就在文章中专门指出“中国股市的希望在于制定更加严厉的处罚机制”，处罚力度要是现有金额的100倍，也就是顶格60万元应该达到6000万元，但是两年过去了，谁听到我的呼喊呢？我炒股进入第21个年头，时间一年一年过去，证监会主席换了一茬又一茬，股灾来了一次又一次，这种状态何时能根本扭转？我注意到中国股市现在有个危险的状况：为了支持股市，减少波动和投机，管理者希望引入更多的机构资金，但是这些资金几乎最后都证明是“违规资金”，然后就开始清理这些违规资金，导致一轮股市暴跌。等到清理完毕，管理层再次欢迎机构资金，结果还是这些当初被清理的机构再次招兵买马用高杠杆资金进入股市，然后再次被管理层发现并清理，最后只有散户的资金才是正规的（都是自己的血汗钱），这是不是一种“死循环”？那些资深市场人士总是说散户非理性，造成了市场的投机氛围，其实我认为首先是机构大资金别有用心，拉抬股价吸引散户高位接盘，散户只是“贪吃的小鸟”并没有能力操纵股价暴涨，散户总是暴涨之后买入高位套牢的笨蛋而已。“不积跬步，无以至千里”，我真的希望从现在开始不要花时间在抱怨甚至谩骂上面了，我知道刘士余主席是一个想做一番实事的人，但是其他相关部门也应该行动起来配合证监会的行动，当务之急是修改《证券法》中可以忽略不计的处罚金额，否则我真看不到政府呵护股票市场的诚意。
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发表于 2017-5-13 14:35
提升卡
变色卡
千斤顶
楼主
95%是在高位区入市的。
