炒股心得（94）--评“董登新：保持IPO常态化，才能实现垃圾股批量退市”

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炒股心得（94）--评“董登新：保持IPO常态化，才能实现垃圾股批量退市”

来自：MACD论坛(bbs.macd.cn) 作者：bakerzhan 浏览：20836 回复：2

2017年7月24日至25日，全国期货监管系统年中监管工作座谈会在京召开。会议传达学习了全国金融工作会议精神，研究部署了下一步证券期货监管的重点工作。

其中，最令人感到欣慰的是，中国证监会在会议上明确表示“保持IPO常态化”，这是全新的态度，也是一种信心。

不可思议，中国股民害怕“注册制”三个字，是因为他们将注册制与IPO扩容划等号。既然如此，监管层就不必将“注册制”挂在嘴边，而是悄悄地将IPO市场化改革付诸行动。因为注册制的实质就是IPO市场化。

不过，注册制或者说IPO市场化，并不是放任市场不管，而是要有更严厉的市场监管，这也是注册制改革的配套工程。

从上一任证监会主席上任伊始，监管风暴就已来临。

2013年5月10日，万福生科（已更名佳沃股份，300268）因涉嫌财务造假、欺诈上市被查处，其保荐机构平安证券则被开出自2004年保荐制度出台以来最严厉罚单，这是中国证券市场发展史上，监管部门针对券商投行业务做出的最严厉处罚。

因为当时尚无“重大违法强制退市”的规定，因此，万福生科逃过一劫、不必强制退市。但结果是：2012年、2013年万福生科连续两年亏损，2014年微利500万元，2015年继续亏损，2016年再次微利500万元，2017年第一季度再亏损。尽管是垃圾，目前股价却高达25元，奇怪吧，因为我们的投资者不愿“用脚投票”，这就是A股怪胎！这就是必须推行注册制改革的原因之一。

2013年11月15日，十八届三中全会正式宣布推进股票发行注册制改革。这标志着A股IPO注册制改革高调启航。

2014年10月14日，中国证监会颁布了《关于改革完善并严格实施上市公司退市制度的若干意见》，该意见第二条规定实施重大违法公司强制退市制度。博元投资因此成为重大信息披露违法强制退市第一股。

2015年1月，证监会在工作年会上宣布，注册制改革将是2015年中国资本市场最重大任务，这标志着注册制改革即将付诸实施。然而，2015年上半年，我们苦等了七年之久的大牛市开始加力，为了保护这一场来之不易的大牛市，我们有意推迟了注册制改革进程，其实，这是放弃了推进注册制改革的一次绝佳机会。2015年下半年的大股灾，我们又被迫暂时中断了注册制改革。

直至2015年底的人大授权，注册制再次启航。2015年12月27日，全国人大常委会表决通过了《关于授权国务院在实施股票发行注册制改革中调整适用〈中华人民共和国证券法〉有关规定的决定》，授权期为两年，决定自2016年3月1日起施行。

2016年2月，刘士余接替证监会主席一职，并继续低调推进注册制或IPO市场化改革。他没有战斗口号，有的只是改革行动。

在严厉打击证券违法犯罪的“强监管”高压下，IPO体制正在发生悄悄的转型变革。

进入2016年，IPO核准的速度呈现前慢后快态势，下半年特别是第四季度明显加快，共核准126家企业IPO，占全年总量的45.8%。2017年上半年，证监会共审核通过224家企业的首发申请，基本上维持了去年11月以来的IPO节奏，即每周核发数量一般稳定在9家左右。

除了IPO节奏、效率大幅提高外，更为重要的是IPO审核内容发生了质的变化：过去的IPO审核是“选美”机制，是对发行人投资价值的实质性判断，今天，证监会淡化实质性判断，并将主要精力放在IPO材料的真实性及合规性审核上，这就是未来注册制的内核之一。

2017年7月初，证监会正式将主板发审委与创业板发审委合并，统一为A股发审委，这是IPO体制改革的重大举措与突破，这正是注册制所需要的组织架构形式。证监会发审委则主要负责IPO信息真实性审核及IPO负面清单的一票否决。

按照中央决策、人大授权，在《证券法》修订无法出台前，人大授权注册制改革的有效期为2018年2月28日截止。虽然仅剩半年时间，但注册制改革全面落地仅隔一层窗户纸，万事俱备，水到渠成，接下来只等证监会监门一脚了。

注册制或IPO市场化，是A股改革的突破口。如果没有IPO市场化，就不会有A股法治化，更不会有A股国际化。如果没有IPO市场化，A股改革就会停滞不前，甚至会出现倒退、反复与徘徊。在注册制全面落地前，IPO扩容常态化是必须的，也是十分重要的，必须坚守这一底线，不能再动摇。

IPO体制与退市制度是密不可分的因果关系。加大退市力度，必须进行配套制度改革：一是开IPO大门，提高IPO效率，降低IPO成本；二是禁止垃圾股壳重组，堵住买壳上市的后门；三是缩短暂停上市一年的“死缓期”，取缔终止上市时的一个月整理期。只要做好这三方面改革工作，就可以实现垃圾股的批量退市。

1.董登新从来就不是中国股票市场的投资者，但是为什么媒体这几年总是采访他，把他对证券市场制度建设的讲话发表在显眼的位置。我觉得这是因为他是少数对IPO发行注册制态度非常积极的人，所以需要他来代表学者发声，而那些不同意仓促推行注册制的学者则不会被采访，更不会让他们的观点见诸报端，所以董登新揣摩到了管理层的这个意思，于是越来越大胆地发表看法，这不仅会得到管理层的赏识，而且对他的仕途有百利而无一害。他本身就不参与二级市场股票投资，你让他说出“具有中国特色的注册制”对投资者有什么好处，他怎么可能说得让人心服口服，但是要想把加快推行注册制这个不得人心的举措说得有理有据，让投资者信服，对他来说实在是勉为其难，所以只能“断章取义”“偷换概念”“指鹿为马”“混淆视听”“顾左右而言他”，无所不用其极。所以他的讲话或文章通篇都是空话，套话和谎话。

2.董登新说“股民害怕注册制不可思议”，“因为他们把注册制跟IPO扩容划等号”。那么请问董登新：你说注册制不等于IPO扩容，那是否注册制实施之后每周发行的数量少于目前的9家？既然你跟证监会关系那么好，证监会让你来说服投资者，那么你就直接替证监会明说出来，到底注册制实施每周IPO数量是几家？我相信被蹂躏了27年的中国股民是世界上最坚强的投资者，不会被区区几家数字吓哭的。

3.董登新用万福生科这家公司来做例子，说明证监会已经严厉处罚了它，只是当时没有“重大违法强制退市”的规定，让它起死回生，逃过了一劫。2017年一季度再次亏损，股价却高达25元，是投资者不愿意用脚投票，所以既然投资者是怪胎，愿意往火坑里跳，那干脆就实行注册制。我就糊涂了，董登新不是上面刚说“注册制不等于IPO扩容”吗？此刻又要用注册制来教训怪胎投资者，那就说明注册制就是扩容嘛。否则你怎么教训投资者，那反倒是奖励投资者。这里我要严正指出：万福生科之所以成为今天的高价垃圾股，是因为证监会违背了创业板不能借壳重组的规定，让联想控股的子公司曲线成为了万福生科的大股东，借壳重组改名为“佳沃股份”，所以万福生科已经不是当初那个罪行累累，罄竹难书的骗子公司了，它是联想控股旗下的一家控股公司，既然你证监会让它从妖精变成了修女，那么它的业绩未来一定会大幅改善，所以它现在的股价反应的不是过去的主营业务亏损，而是未来新的主营业务的蒸蒸日上，股价在25元受到投资者追捧，有什么错吗？董登新你为了贬低投资者，鼓吹尽快推行注册制，用如此卑劣的颠倒黑白，倒打一耙的手段，真是无耻至极！

4.董登新说“如果没有IPO市场化，就不会有A股法治化，更不会有A股国际化。如果没有IPO市场化，A股改革就会停滞不前，甚至会出现倒退、反复与徘徊。在注册制全面落地前，IPO扩容常态化是必须的，也是十分重要的，必须坚守这一底线，不能再动摇”。在715中央金融会议，717证监会会议公报之后，董登新还在声嘶力竭地叫喊，这是哪里来的勇气？在证监会坚持每周发行9家新股之后，广大投资者早已经把目光从IPO发行数量转移到违规监管处罚制度的完善和加强上面。至今我们没有看到股市监管处罚制度的修改，广大投资者还没有说话，董登新却再次跳出来叫嚣，居心何在？在我看来这是一种心虚的表现，通过叫嚣“IPO发行制度常态化”这个很含糊的但是可以操纵的话题，来转移投资者对违规监管处罚制度迟迟不能改善和加强的不满，用“围魏救赵”的办法来为继续不作为解困。董登新罔顾“IPO市场化的前提是A股法制化”，故意为27年来中国股市的法制建设的滞后开脱，所以他再次强调“没有IPO市场化，就没有A股法制化”，这正是27年来中国股市半死不活的症结所在，“多发新股，就可以促使A股法制化”，这是什么强盗逻辑？27年了，我们发行的股票还少吗？A股法制化更加完善了吗？你说再发行更多的股票，A股法制化就完善了，你当我白痴吗？

5.董登新说“IPO常态化，就可以实现垃圾股批量退市”这是又一个谎言还是你传达证监会的意思？我们是否可以这样理解：就是因为27年来中国股市IPO没有常态化，所以垃圾股不会批量退市（也就是一年只退1-2家）；如果从现在开始IPO常态化了，垃圾股就开始批量退市了。那么请问：现在一周发行9家，算不算IPO发行常态化？如果算，请问垃圾股今年打算批量退市多少家？既然董登新跟证监会关系很好，每天都热心发表文章转达证监会的意思，那么就请回答这个广大投资者最为关心的一个小问题。

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