消息贴

govyvy

govyvy

审计署抽查20家央企有18家做假账 国资委正面回应


时间：2018年01月17日 17:01:34 中财网


　　17日，国新办就2017年中央企业经济运行情况举行发布会，国务院国有资产监督管理委员会总会计师沈莹就去年央企作假账的问题回应称，从审计结果的量上来看，收入、利润不实部分分别占比0.8%和1.7%，可见整体央企信息质量还是比较高的，对真实性没有实质的影响。

　　同时她也指出，今年要把会计信息质量的问题作为一个重要的内容加强审核，对有关信息质量进行抽查，对发现的问题要严肃问责。今后进一步加强中央企业会计信息核算质量的管控，加大中介机构的审计力度，落实各级企业规范核算的责任。

　　发布会上，有记者问：去年中国审计署作出一个报告，它抽查了20家央企，有18家都有作假账目的情况，请问2017年会不会有这种情况，你们怎么避免这种情况再发生？

　　沈莹表示，国资委成立以来高度重视中央企业的会计信息质量工作，我们采取了很多的措施，特别是每年的报表决算管理上要求进行社会中介机构的审计，接受有关部门的监督，特别是审计部门监事会对账目的核查。

　　另外，中央企业的企业集团的董事会也要对会计信息的质量负责，采取了很多措施，国资委每年要进行决算的审核。

　　沈莹提到，前一阶段，审计署有关审计部门对中央企业的审计过程中发现一部分企业存在减资准备计提不充分等问题。从量上来看，收入、利润不实部分分别占比0.8%和1.7%，可见整体央企信息质量还是比较高的，对真实性没有实质的影响。但是我们高度重视，针对减资准备计提不充分的问题进行了认真梳理，逐户约谈企业负责同志，特别是对分管财务的领导同志进行约谈，要求对这些问题要严格整改，特别是要在长效机制建设上下功夫。

　　她称，今年要结合2017年的决算，把会计信息质量的问题作为一个重要的内容加强审核，对有关信息质量进行抽查，对发现的问题要严肃问责。企业也高度重视，对审计发现的问题建立了清单，一项一项的整改，按照“三不放过”的原则(即不整改不放过、不问责不放过、没有长效机制不放过)逐一进行整改。今后的工作中，国资委也会在这方面加大力度，进一步加强中央企业会计信息核算质量的管控，加大中介机构的审计力度，落实各级企业规范核算的责任，推动我们做实质量和效益。
　 .中.新.网

快乐烟花

govyvy

据美国财经网站MarketWatch报道，想要趁着美国股市最近接连创下历史新高的时机来变现？

随着标普500指数和道琼斯工业指数在过去一年里分别上涨了22%和30%，在牛市结束之前，投资者可以放心地抛售股票，套现一些稳固的利润。

伦敦的顾资银行(Coutts & Co)以拥有女王伊丽莎白二世作为其客户而出名。而据该银行首席投资官艾伦-希金斯(Alan Higgins)说，尽管现在变现听起来很有吸引力，但在未来几年里，你可能会失去一些可观的回报。

他表示：“牛市的最后两年是最好的。在美国的市场周期中，牛市最后两年的最低回报率是30%。所以退出市场是非常危险的。”

希金斯解释说，从历史数据来看，回报率的中值甚至更高，为45%，这表明足够勇敢地坚持到最后的交易员可能会在周期中获得一些最强劲的回报。

“这就是市场的走势，他们正走向极度兴奋。我们是否处于极度兴奋之中呢?不完全是。当事情真正快要结束的时候，你会感到极度兴奋。比特币或许会让人极度兴奋，但很难说目前股市正处在这种状况。”希金斯表示

当然希金斯的言论引起了一个问题:我们怎么知道牛市只剩下两年了?随着美国股指每天突破历史高点，交易员们自然会考虑，这种破纪录的趋势何时会结束，以及可能的熊市会有多严重。

波士顿GMO资产管理公司首席投资策略师杰瑞米-格雷厄姆(Jeremy Grantham)在1月早些时候曾警告称，投资者应做好近期会出现融涨的准备，这可能是泡沫破裂和市场崩盘的前兆。他称目前的市场是2018至2019年可能出现的泡沫的预备阶段。格雷厄姆曾因准确预告2000年和2008年的经济崩溃而受到好评。

尽管没有预测到确切的结束日期，但顾资银行的希金斯更为乐观，他说，没有迹象表明牛市将在2018年结束。这主要是因为股市受美国经济影响，他相信这一全球最大的经济体将在可预见的未来继续壮大。

希金斯表示：“像美国这样的国家不会瞬间陷入经济衰退，因为美联储太过收紧利率。例如，在上一次美国经济衰退中，平均短期利率约为3%，而我们离这一数值还有很长一段路要走。”

两年期美国国债的收益率目前为2%左右，而较长期的10年期和30年期国债收益率分别为2.54%和2.84%。

希金斯说，这意味着收益率曲线(短期和长期利率之间的差异)仍然是趋好的。这是另一个重要的指标，表明美国经济远未达到衰退的境地。

总体而言，强劲的牛市已经让顾资银行对全球股票市场持有持续的但较小的增持评级。该投行的股票投资占比为51.5%，其退出市场太过危险，但其也承认估值过高，地缘政治风险可能引发短期回调。

“上市公司估值得到了提升，但这最主要是出现在美国，但并不是各处都有，例如日本就没有。”希金斯说道。

他补充说：“但如果你问我对标普500指数的预测，我认为会上涨20%，而不是8%。每个人都说上涨8%，但根据历史和金融市场的性质，我们更有可能看到两位数的增长。”

govyvy

据美国财经网站CNBC报道，据一家资产管理公司透露，该公司认为现在脆弱的市场正处于混乱的边缘，股票市场估值过高，并与加密货币泡沫进行了比较。

资产管理公司Fasanara Capital首席执行官弗朗西斯科-菲利亚(Francesco Filia)周三向CNBC表示:“股市现在完全处于比特币的境遇中。”根据Fasanara的分析，市场即将出现的转折点，转折点的出现是由于企业估值过高、负债过高、现金余额较低，以及央行资金流动的缺失所造成的。

菲利亚解释说:“股市的估值有时感觉像比特币，因为在某种程度上，它与基本面完全脱节。这纯粹是基于来自央行和私人被动投资团体的情绪和资金流动。”

比特币是一种去中心化的加密货币，这意味着它不是像美元那样的法定货币，它不受中央权威的支持。批评人士说，比特币这样的东西没有任何内在价值。比特币价格曾在2017年大幅上涨。

他强调，根据教科书式的估值标准，标准普尔500指数等指数的估值比其实际估值偏离了大概60%。“没有一个企业的估值能说明其在这个市场的定价是完全合理的。”

菲利亚当然不是第一个认为股票市场“过热”的人。许多专家预测，股市即将出现回调，甚至出现全面的崩盘，而知名的市场观察人士警告称，如今的股市是有史以来估值最高的，甚至比1929年、2000年和2007年都要高。

美国股市周三创下历史新高，股市似乎延续了过去一年的强劲势头，道琼斯指数和标准普尔500指数分别突破了26000点和2800点。

“因为一群天真的投资者在购买（比特币），他们只是因为价格上涨而买入。”菲利亚表示。这与对冲基金桥水的创始人雷-达利奥(Ray Dalio)在2017年9月的说法如出一辙。“我可以把这一情况套用到股票上，”菲利亚补充道。

不过，菲莉亚承认，现在看起来大规模的抛售不会出现。“也有可能现在真的是所谓的牛市的真实情况，市场可能并没有被高估。但我还是有点怀疑。”他说。所谓的“牛市”是一个既不太热也不太冷的环境。

他补充道:“我认为，当前市场忽视了估值，而市场本身也存在风险。”

尽管如此，菲利亚对股市前景的评估仍远未得到普遍认同。许多投资者仍在庆祝持续的牛市行情，摩根士丹利等银行满怀信心地认为2018年标准普尔500指数会上涨到3000点，这是“兴奋阶段末期”的一部分。

摩根士丹利预计，随着更多行业从美国减税政策中获益，未来12个月的每股收益将继续增长。每股收益是交易员用来衡量股票价值的一个重要指标。

该银行周二在一份研究报告中表示:“由于减税公布的时间比我们预期的要早，而且力度也比我们预期的要大，因此标准普尔500指数在2018年结束前很有可能会达到3000点。”不过，该银行在2018年之后没有发出任何观点。

美国银行首席股票策略师斯蒂芬-苏特梅尔(Stephen Suttmeier)同样预测，股市将进一步走高。他指出，标准普尔500指数的上涨趋势线出现了突破。标普500指数追踪了15个交易量最大的股票，为2018年的股市反弹提供了有力的数据支持。“这是一个很大的资金量指标，去年这个大的资金量指标一直到2017年12月开始大幅上涨之前都没有真正反映出市场的上涨。”苏特梅尔上周对CNBC表示。

本月是标准普尔500指数自2016年3月以来表现最好的一个月，也是纳斯达克指数自2016年7月以来和道琼斯指数自去年2月以来表现最好的一个月。周二，跟踪30家公司的道琼斯指数历史上首次突破了26000点的大关。

govyvy

当A股开始惩罚错误、中小票港股化 你在哪条船上？2017-12-22 21:32:11 来源：港股那点事
　　我先接触的A股，再接触的港股。在我对港股有一定的认识后，我由衷地觉得A股是个人投资者的天堂（这句话可能会被许多人DISS）。不说那几百页的详尽的信息披露，以及各种限制大股东滥用权力的监管等，就说一点，A股没有惩罚错误的机制，无论是对企业还是对投资者。

　　对企业，无论企业是做的好还是坏，其股票都可以享有不错的流动性。

　　对投资者，我认识的散户里，如果做错了投资，大部分人会选择就地卧倒，等着有一天被炒上去解套。支撑他们的这一信念是"没有只跌不涨的股票"，而且，过去A股确实如此，一轮牛市过来，阿猫阿狗都可以升天。

　　但是，没有惩错机制的市场是一个正常的市场吗，它会持续存在下去吗？如果A股开始惩罚错误呢？

　　▌18年中小票狂欢？

　　最近这个月里，不下十个人跟我说明年A股是个牛市，昨天晚上就有一位：

　　你在哪条船上？" style="margin: 20px auto; border: none; list-style: none; display: block;">

　　我问她是否承认港股是牛市，她同意了，然后我告诉她香港的大牛市中，不到一半的股票是上涨的，而不到25%的股票跑赢了恒指。

　　
你在哪条船上？" style="margin: 20px auto; border: none; list-style: none; display: block;">

　　恒指是成指，道指也是成指，拿上证综指去比它们显然是不合适的，而如果用上证50，沪深300，很明显，A股今年与香港美国一样，是一轮牛市。

　　但这个牛市显然不符合我这位朋友，也不符合许多人的牛市，因为他们的牛市里面，应该是万股齐奔，而这个牛市少了中小票的狂欢。

　　为什么他们会认为明年是牛市呢？理由很简单：类比历史，14年下半年最初也是涨大票，到15年就是中小的盛宴，那现在的情形不是很像14年年底，18年不会复制15年？（下图：沪深300VS创业板指）

　　
你在哪条船上？" style="margin: 20px auto; border: none; list-style: none; display: block;">

　　历史确实有时候会重演，但每一次重演的背后本质很少是一样的，如果看不清本质，简单的去类比是会得出想当然的结论的。

　　18年会不会复制15年，我们可以来比较一下18年与15年的条件。

　　18年相比15年，在我个人看来，至少有一个非常重要的条件出现了不一致性，那就是货币环境。

　　15年从国内的发电量数据来看，经济处在最黑暗的时期，从国际环境来看，美联储虽然14年起提及加息，但第一次加息是2015年12月，整个全球当时都处于货币宽松的环境中。国内给了货币宽松的理由，国际给了货币宽松的环境，所以15年中国又是降准，又是降息。

　　
你在哪条船上？" style="margin: 20px auto; border: none; list-style: none; display: block;">

　　而目前的环境，从国内的发电量来看，16年下半年经济开始强劲反弹，到今年10月、11月，这波反弹力度开始减弱，但仍在增长中。而国际上，美国不仅走在了加息的轨道上，缩表也已经开始了，美国税改顺利通过，美联储加息与缩表的步伐大概率会加快。

　　所以，即使国内经济有放缓迹象（还没到糟糕的地步），国际环境也不允许了。18年货币宽松的可能性非常低，央行不跟着加息将是万幸。

　　而看最近的中央经济工作会议，重点是防控金融风险，这表明中央对高杠杆的敏感性。明年不大幅收紧就不错了。

　　
你在哪条船上？" style="margin: 20px auto; border: none; list-style: none; display: block;">

　　而中小票的狂欢要什么呢？

　　15年经济差，大家的盈利性都烂，而市场流动性非常好，钱太多，那你说钱会去找什么呢？基本面大家都不怎么样，这个时候当然是找故事讲得最好的票。

　　目前的环境呢，经济反弹了一波，确实不少企业的经营改善了不少，然而无论是供给侧改革，还是流动性收紧，都将增加企业的成本压力，对中小企业来说，尤其如此。盈利性上来说，中小企业整体上比不上大企业。

　　而市场流动性，上面也讲了，18年货币宽松的可能性非常低，所以大概也能知道市场流动性是什么样的了。

　　没有盈利性改善，没有流动性溢价，本来就已经估值高企，我个人是看不到中小票牛市的基础。

　　事实上，我不仅看不到中小票牛市的基础，我认为目前的状况还只是一个开始。没有基本面支撑的A股中小票的未来风景不在别处，就在港股。

　　▌港股化：一大波僵尸正在靠近

　　上面提到今年港股的大牛市，超过一半的股票是没涨的，而只有不到25%的票跑赢了恒指。

　　不到25%的股票跑赢了恒指，你就也能明白绝大部分中小票是没跑过指数的，但这还不是事实的全部。

　　还有一个事实是，相当一部分股票根本没有成交量。随便挑今天的股票，比如：

　　长寿花食品（1006.HK），市值21.97亿，全天总成交25手，成交额不到7680元；

　　彩星集团（0635.HK），市值21.49亿，全天总成交1手，成交额2120元；

　　兴发铝业（0098.HK），市值22.53亿，全天总成交13手，成交额7.07万元；

　　丰德丽控股（0571.HK），市值18.95亿，全天成交5手，成交额1.25万。

　　它们全天的画风一般是这样的：

　　
你在哪条船上？" style="margin: 20px auto; border: none; list-style: none; display: block;">

　　这类型的股票，当你买了后，你得相当有耐心等着下一位玩家入场。很多情况下，你找不到接盘方。如果用个形象的词来形容，可以称这类股票为"僵尸股"。

　　可能A股有人要问，这样的牛市正常吗？

　　成熟的市场，牛市背后的推动因素是基本面的改善，当然也有流动性的原因，但基本面是最主要的。这就是美股被喊了这么久到顶了，但指数一直在新高的原因，因为美国的经济还在改善中，没有看到恶化的拐点。

　　既然基本面是主要的，你也就能明白，牛市不可能是普涨，因为不是所有的企业基本面都会改善。

　　而在基本面上，行业龙头企业，论资金优势、规模优势、人才优势、分分钟都要碾压小企业，大企业的管理层脑子不出问题，经济好的时候扩张比小企业快，经济不好的时候抗风风险能力强，经济危机下还可以顺便吞了中小企业。

　　这也是为什么，在成熟的股票市场上，一个行业的龙头企业更容易享受高估值溢价。这也是为什么，港股里面这么多的小市值股票没有成交量，成为僵尸股。

　　A股目前的日趋势图应该还没有走出香港这种风格的，但实际上一大波"僵尸股"也将奔来。最近有人统计的2017年日均成交额小于1000万的股票，数量明显在增加，并且都是中小股票。

　　
你在哪条船上？" style="margin: 20px auto; border: none; list-style: none; display: block;">

　　A股的投资者或许不习惯，但对于港股投资人来说，这种结构性的流动性不足是再正常不过的一件事情。

　　为什么现在A股会出现流动性不足呢？

　　第一个跟货币环境有关，美国15年底开启数年来第一次加息，撬动了全球流动性收缩的拐点，中国也不例外。上面提到，18年中国至多保持不再收紧，放松的空间基本没有。

　　在市场流动性收缩的大背景下，第二个因素就显得突出了，那就是中小股票奇高的市值。浪潮退去，谁在裸泳？

　　除去停牌的，我们截取今天成交额最靠后的20名（不考虑涨跌停导致的流动性消失）。

　　
你在哪条船上？" style="margin: 20px auto; border: none; list-style: none; display: block;">

　　可以看到，市值基本都在50亿以下，而TTMPE基本都在50倍以上。一涨就喊泡沫的茅台，TTMPE才35倍。到底谁是泡沫，这是个有意思的问题。

　　在过去，支撑这些没有基本面企业的市值还有一个壳价，而从这届的监管来看，注册制会加快到来。这种趋势下，壳价会一路下行，目前港股主板是6个亿，未来A股壳价跌到这里不是没有可能的。

　　一边是市场流动性退去，一边是奇高的估值，稍微正常一点的机构投资者和个人投资者都不会碰这类股票，A股的结构性流动性不足就出现了。

　　流动性不足意味着当你想卖掉的时候，找不到接盘方，这进一步削弱了它对大资金的吸引力。这类股票的估值将因流动性不足而打折，市值将持续缩水。

　　而我们知道，股票下跌中，流动性是会继续消失的，如此往复循环。

　　它们的未来趋势是彻底的港股化，现在还有人悲叹每天不足千万的成交额，未来每天能有几十万的成交额就是万幸。

　　这会是阶段性的吗？参考香港市场，以及美国市场，可以知道，这是市场走向成熟的必然。很简单的一个问题，一个没有什么前途的公司，为什么会有活跃的成交量。

　　▌你为什么认为自己不是傻瓜

　　A股流动性不足还只是刚开始，从创业板的成交来看，今年是非常活跃的。对比上证和深证，创业板的活跃度明显要高，堪比15年的牛市。从这里也可以看出，为什么今年大部分散户没赚钱，他们的力气还是花在中小票上。（下图：创业板、上证、深证月K成交额）

　　
你在哪条船上？" style="margin: 20px auto; border: none; list-style: none; display: block;">

　　这是一个有意思的现象，散户不敢买腾讯和茅台这类的股票，却敢抄底估值水平更高的中小股票。

　　我想唯一的理由是，腾讯茅台涨得太高了，而中小票跌太多。

　　初看好像是这回事，跌这么多还能跌到哪去。但有一个问题是，你手上的票必然是别人卖给你的，一买一卖之间，一定有一个人看错了，是个傻瓜。

　　那么你凭什么认为自己不会是那个傻瓜呢？

　　要回答这个问题，我们需要回答，在股票市场上要具备什么样的优势才能赚钱。个人看来，股票市场上是赚三个优势的钱。

　　第一个是信息优势。你比别人掌握更多关于投资标的公司的信息，尤其是重要的信息。举个例子，如果你能提前知道360要借壳的就是江南嘉捷(46.90 -0.32%,诊股)，那你就可以躺着赚钱了。

　　
你在哪条船上？" style="margin: 20px auto; border: none; list-style: none; display: block;">

　　第二个是分析优势。你比别人更能从众多的信息中分析出有用的东西，你能更懂公司的生意以及这个生意的时代动态变化。比如腾讯，如果你在2005年能比别人看得更深更远，那么几百倍的收益你可以收下了。

　　
你在哪条船上？" style="margin: 20px auto; border: none; list-style: none; display: block;">

　　第三个是心理优势。你比别人更有耐心，更能不受外界波动的影响，你能管住自己的手，又能必要时果断出击，狠狠下注。认识一位投资人士，08年金融危机时，他可以在暴跌中不断加仓恒安国际（1044.HK），承受账面的巨大浮亏。因为在他眼里，金融危机不会影响恒安的基本面，暴跌只是市场恐慌导致的。

　　
你在哪条船上？" style="margin: 20px auto; border: none; list-style: none; display: block;">

　　所以问题来了，对于抄底中小票的投资者，你觉得自己具备哪一个优势呢，让自己在一买一卖的交易中，你是聪明的那个。

　　如果回答不出来，那意味着什么呢？意味着你在这场交易里的期望收益值是负的。

　　这并不意味着你会亏钱，就像你去赌场，你有时也会赢，但是，赌场的赔率设定决定了你的期望值是负的，所以，只要你玩的次数够多，你逃脱不了大数定律，你一定是赔的，不然赌场怎么赚钱呢？

　　同样，你的投资是一个长期行为，只要你一直在市场里，大数定律就会起作用，你的投资收益期望值是要回归期望值的，所以你也许短期赚了一两次，长期却是亏的。

　　这是为什么A股韭菜大部分亏钱的数学证明。

　　我上大学的时候，我一位教经济学的老师都曾这样感叹，赚了几回，最后还是全赔进去了。

　　没有什么特别原因，回答不了上面那个问题，投资决策过程的收益期望值就是负的，长期没有人能逃脱大数定律。

　　▌结语

　　我个人看来，A股曾经是个人投资者的天堂，它没有惩错机制，你做错了，也不会有永罚，你投错的股票仍然会涨回来，会享有不错的流动性。

　　但我觉得这个没有惩错机制的市场已经渐行渐远，不好好做事情的企业会被打入冷宫，随意抄底的投资者会解套无期。许多年以后回看这个期间的股市，或许能看到一个鲜明的时代拐点。

　　当A股开始惩罚错误，如果继续复制过去的思维与行为，那么市场将会彻底打破你所信仰的"没有只跌不涨"的格言，可以跌到你愤怒、绝望与无力。

　　欣赏一下港股某只曾很有名的股票过去六年的月K图：

　　
你在哪条船上？" style="margin: 20px auto; border: none; list-style: none; display: block;">

　　PS：本文出现的中小股票只是个笼统的概率，只指没有基本面支撑高估值的股票，并不一棒子打死所有中小票。

govyvy

　　1月16日，\*ST中安（600654）披露公司收到证监会的行政处罚事先告知书。

　　因2015年初中安消股份有限公司借壳飞乐股份上市时，子公司中安消技术有限公司（简称“中安消技术”）虚构盈利预测，导致重组置入资产评估值虚增 15.57 亿元。另外，中安消技术还通过提前确认收入、未按公允价值计量确认收入等手段，虚增2013年度营业收入分别为5000万元和515万元。

　　证监会拟对相关主要责任主体*ST中安、中恒汇志（原持有中安消技术的100%股权）、中安消技术作出责令改正，给予警告，并处以 60 万元罚款的行政处罚。

　　就在本月初，*ST中安的大股东中恒汇志所持有的3.39亿股公司限售股份被法院轮候冻结，占公司总股本的26.41%。大股东累计被冻结股份5.18亿股，占公司总股本的40.37%。

　　自2015年披露借壳上市方案以来，*ST中安的股价曾一路飙涨，2015年6月12日创下47.07元的最高价。但随着公司被证监会立案调查、年报被出具非标意见、频繁现金收购资产，公司股票的市值从600亿元跌到了59.28亿元。

　　*ST中安借壳上市和随后的历次收购资产，均由招商证券担任独立财务顾问（主承销商）。招商证券多个独立财务顾问意见公告中，均表示对标的资产看好和收购提升上市公司盈利的认同。然而事实上，*ST中安不仅在2015年、2016年未能完成借壳时的业绩承诺，收购标的盈利也未能达到承诺预期。

　　借壳虚增估值逾15亿 遭证监会顶格处罚
　　*ST中安16日披露，公司收到证监会《行政处罚及市场禁入事先告知书》（处罚字[2018]7号）、《行政处罚事先告知书》（处罚字[2018]8号）、《行政处罚事先告知书》（处罚字[2018]9号），因涉嫌虚假陈述，证监会拟对包括中安消在内的多个违法主体顶格处罚。

　　根据公告披露，2014年2月14日，中安消股份有限公司（原名为上海飞乐股份有限公司）董事会审议通过重大资产出售、发行股份购买资产并募集配套资金及关联交易议案，决定向中恒汇志发行股票3.96亿股，购买其持有的中安消技术有限公司100%股权并募集配套资金10亿元。

　　中安消技术聘请评估机构和审计机构分别对上述股权和2011年至2014年财务会计报告进行评估和审计。2014年4月25日，相关中介机构分别出具资产评估报告和审计报告。6月11日，中安消股份公告了包括资产评估报告和审计报告在内的重大资产重组文件。

　　证监会认为，中安消技术将“班班通”项目计入 2014 年度《盈利预测报告》，分别虚构2014年度、2015年度预测收入 3.42 亿元、1.05 亿元，导致重组置入资产评估值虚增 15.57 亿元。

　　另外，处罚书事先告知书中还披露，中安消技术“智慧石拐”项目不符合收入确认条件，虚增2013年度营业收入5000万元。

　　2013 年年底，中安消技术与包头市石拐区政府签订了《包头市石拐区“智慧石拐”一期项目合同书》，合同价款 6763 万元。该合同为框架性协议，约定履行政府招标程序后方可实施。

　　证监会经查发现，“智慧石拐”项目开始招标时间为 2014 年 3 月，而2013 年底，中安消技术仅依据当月《工程进度完工确认表》确认“智慧石拐”项目营业收入 5000 万元，同期结转成本 2498.46 万元。

　　第三个被处罚事由是中安消技术对以 BT 方式（建设-移交，是 BOT 模式的变换形式）承接的工程项目收入未按公允价值计量，虚增 2013 年度营业收入 515 万元。

　　中安消技术 2013 年对《曲阜市视频监控及数字化城管建设工程及采购合同书》等4 个 BT 项目累计确认 7155 万元营业收入，同时确认 7155 万元长期应收款。根据相关规定，建造合同收入应当按照收取或应收对价的公允价值计量，确认收入的同时确认金融资产或无形资产。

　　证监会经查发现，中安消技术对上述 4 个 BT 项目建造期间的收入确认未按公允价值计量，直接以合同金额的完工百分比确认收入和长期应收款项。经测算，2013 年虚增营业收入 515 万元。

　　因此，证监会拟对中安消技术的控股股东中恒汇志给予警告，并处以 60 万元罚款，对实际控制人涂国身给予警告，并采取10 年证券市场禁入措施。另外，中安消（即*ST中安）、中安消技术及相关责任人也被证监会拟处以10万元到30万元罚款。

　　招商证券承销费1906万 连续两年公告致歉
　　中安消借壳飞乐股份，由招商证券担任独立财务顾问（主承销商）。

　　在2015年1月1日公告的独立财务顾问核查意见中，招商证券表示此次重组有助于提高上市公司的资产质量和持续盈利能力、符合上市公司和全体股东的利益；在相关各方切实履行其承诺的情况下，不会损害上市公司及中小股东的利益，有利于上市公司的可持续发展，公告披露承销费用总计1906万元。

　　2014年6月11日，中安消公告涉案资产评估报告和审计报告在内的重大资产重组文件后，股价当天即涨停，股价从前一天的8.01元，涨至8.84元。此后，中安消的股价一路上涨，在2015年6月12日，涨至阶段性的高点47.07元，涨幅近500%。

　　当时中安消上市时与飞乐股份签订的《利润补偿协议》显示，中安消承诺2014年、2015年、2016年拟实现的净利润分别为2.1亿元、2.82亿元、3.76亿元，结果连续三年都没有达标，实际2014年、2015年、2016年的净利润为1.86亿元、1.99亿元和1.73亿元。

　　因此，招商证券已经连续两年发布致歉公告，称对公司2015年、2016年未达到盈利预测目标深感遗憾并向投资者致歉。

　　事实上，早在2016年12月24日，中安消公告称，因涉嫌违反证券法律法规，证监会决定对其进行立案调查。随后在2017年1月19日，中安消的高管们又收到了上交所的监管函。

　　上交所在监管函中表示，对董事长涂国身、财务总监吴巧民、董事会秘书付欣进行监管关注，原因是中安消对2015年度实现的利润会计核算不准确，导致上述两次披露的盈利预测实现情况存在较大差异，利润完成率由83.58%下降至70.59%，财务信息披露不准确。

　　而在二级市场上，2017全年*ST中安股价累计跌幅为69.65%，全年共78个交易日中，收出了23个跌停板。

　　中安消收购买买买 招商证券一路背书
　　自从2015年初通过借壳飞乐股份实现A股上市以来，中安消只有30%的交易日能够正常交易，公司因频繁的资产重组、签署重要合同和筹划资产收购等长期停牌。

　　借壳上市不到三个月，2015年4月2日，中安消召开了第九届董事会第四次会议，审议通过了《关于签订<收购卫安1有限公司100%股权的协议书>暨关联交易的议案》等议案，交易价格为6.95亿元人民币。

　　而证监会上海监管局随即发来问询函，财务顾问招商证券给出的核查意见中称，交易的标的资产业绩状况良好，有利于提升上市公司的经营水平与盈利能力。

　　2015年11月5日，中安消第六次临时股东大会审议通过《重大资产购买暨关联交易报告书（草案）》及其摘要等议案，公司通过子公司支付现金的形式购买澳门卫安100%股权、深圳迪特100%股权、深圳威大100%股权及飞利泰100%股权，交易价格合计为6.38亿元人民币。

　　根据招商证券当时出具的独立财务顾问报告，深圳迪特2016年度目标净利润为435.06万元，深圳威大2016年度的目标净利润为2677.97万元。而在*ST中安的2016年年报中，深圳迪特2016年实现净利润334.95万元，较2016年预测净利润数少100.11万元。深圳威大净利润2200.61万元，比预测数少477.36万元。

　　对于深圳迪特2016年度盈利预测未实现，招商证券在2017年5月6日也发布了致歉公告。收购标的不及预期，中安消仍没有停止收购步伐。仅在13天后的11月18日，*ST中安公告，全资子公司中安消技术以现金1.68亿元，收购上海擎天电子科技100%股权。

　　进入2016年，中安消的现金并购势头丝毫不减。2016年5月16日，中安消第三次临时股东大会审议通过《中安消股份有限公司重大资产购买暨关联交易报告书（草案）》等相关议案，以现金方式收购泰国卫安、澳洲安保集团的100%股权及两处永久物业。其中泰国卫安交易价格为13亿泰铢，澳洲安保集团及两处永久物业的交易价格合计为15，750万澳元，合计约9.78亿元人民币。

　　招商证券出具的独立财务报告中指出，通过本次交易，中安消将进一步完善与增强安保产业链条各主要环节，业务延伸至澳洲、泰国安保服务市场，提升中安消综合竞争实力，符合中安消立足于以安保为核心构建“大安全”生态系统的综合化发展战略，有利于进一步实现中安消的综合布局并提升中安消综合竞争力。

　　2016年8月9日，中安消公告《中安消股份有限公司重大资产购买报告书（草案）》及其摘要等议案，通过支付现金的形式购买启创卓越100%股权、华和万润100%股权及中科智能100%股权，交易价格分别为9.2亿元、3.6亿元和4.28亿元。

　　2017年3月，中安消计划以8.08亿元人民币现金收购波兰Konsalnet集团。3月31日，对于中安消此次再以现金收购境外资产，上证所对交易实施必要性、资金来源进行了发问。

　　招商证券回复称，中安消借本次收购打入海外市场具有可行性，本次交易完成后，中安消与标的公司将在客户资源、产品线、技术资源等方面实现协同效应，进而提升中安消市场竞争力。
□ .华.青.剑　 .中.国.经.济.网

govyvy

导读：
　　牛基牛人再出手！或揭开300亿资金建仓目标(附股)
　　兴全300亿爆款基金刷屏，大概率买这些股票！(名单)

　　牛基牛人再出手！或揭开300亿资金建仓目标(附股)
　　公募基金市场再现爆款产品，据上海证券报报道，1月16日开始募集的兴全基金旗下产品兴全合宜灵活配置基金（163417）当天宣布提前结束募集，募集规模或超300亿元，该基金原定募集截止日为1月22日。

　　周二上午9:30分，兴全合宜放开认购，渠道直销和场内认购同时进行。仅仅4秒便到达2亿元成立线，半个小时内销售超过百亿元。有投资者反映，兴全基金的官网和APP因为认购数量太大导致故障，使得关注该产品已久的许多投资者没有买到。场内认购遇到同样问题，最终这款“秒杀”型产品只有比例极低的投资者成功买到，可谓是“让人欢喜让人忧”。

　　兴全合宜拟任基金经理为谢治宇，该基金股票资产投资比例为基金资产的0%至95%，其中最高股票资产50%可以投资港股通标的。

　　兴全合宜的热卖主要源于公司长期积累的品牌效应以及过往良好业绩在广大投资者中树立的口碑，而明星基金经理亲自担纲也为这只基金加分不少。截至去年底，谢治宇管理的兴全合润、兴全轻资产的年化回报率分别高达30.55%和26.49%，过往5年的复权单位净值增长分别高达388.18%、344%，分别位居同期同类偏股混合型基金产品第一名和第二名。

　　谢治宇在接受媒体访问时就有关兴全合宜的问题给出了回应：
　　1、对于接下来建仓阶段的安排，首先比较看好可转债，现在可转债机会是很好的。

　　2、在权益投资方面，选股、行业配置上与兴全合润的思路都比较相近。不过在仓位选择上会更加谨慎，从绝对收益目标出发。

　　3、对兴全合宜来说会非常谨慎地对待港股投资，如果属于港股通标的，那么就可以直接在港股市场进行布局，这是一个很好的补充。

　　4、如果配置的行业集中、个股集中，就很容易构建成一个进攻性很强的组合。

　　5、作为兴全首只可投资于港股的公募产品，将更注重多元投资，享受港股回报。

　　6、对于兴全合宜，将来会采取绝对收益思路进行管理，力争通过均衡配置、精选个股，为投资者提供可观、稳健的回报。

　　那么，谢治宇对A股公司有哪些偏好呢？为此，我们统计了兴全合润和兴全轻资产2015年年报、2016年年报、2017年三季报的重仓股情况（见下表），希望能够从中窥见端倪。

　　统计显示，兴全合润和兴全轻资产2017年三季报前十大重仓股完全一致，2016年年报、2015年报前十大重仓股中分别有9只、7只重合。更重要的是，在重合股中，除了2017年三季报重仓股中国太保的操作方向（兴全合润小幅增仓70.91万股，兴全轻资产小幅减持40.73万股）有偏差外，其他重合股的买卖方向保持了高度一致。显然，诚如谢治宇所说，“个股集中就很容易构建成一个进攻性很强的组合”。

　　那是否意味着，如果谢治宇继续延袭这个思路（其实他自己也说了，“权益投资方面，兴全合宜在选股、行业配置上与兴全合润的思路都比较相近”），兴全合润和兴全轻资产的最新重仓股很有可能成为兴全合宜的建仓目标，对此投资者可以重点关注。

　　尤其是中国平安、中国太保、五粮液、伊利股份、中兴通讯这5只个股均为兴全合润和兴全轻资产2017年三季报重仓股，且持股市值均超过了基金净值的5%，其中中兴通讯和中国太保环比2017年半年报增仓，充分展示了谢治宇对这些个股的信心。毕竟在股票投资这件事上，专业人干专业事，对于大多数投资者来说，信自己还不如信牛人。

　　进一步观察还可以发现，鼎龙股份、华测检测、华宇软件这3只个股同时出现在兴全合润和兴全轻资产的2015年年报和2016年年报上，且都是2016年年报较2015年年报大幅增仓。

　　表明谢治宇持有这3只个股至少在一年以上，谢治宇对他们的前景还是比较看好的。目前鼎龙股份、华测检测、华宇软件均处于回落震荡过程中，但2017年以来相关财务数据都呈增长态势，会不会再次成为谢治宇的建仓目标呢？我们拭目以待。

　　此外，五粮液是兴全轻资产2016年年报和2017年三季报重仓品种，且2017年三季报较2016年年报增仓近100万股，同时也是兴全合润2017年三季报前十大重仓股。显然五粮液是谢治宇新近看好个股，何况五粮液目前也正处在风口上，或许将成为兴全合宜的建仓标的。

　　
　　制表：数据应用部
　　当然，如此巨大的基金规模也引起了业内人士的担忧。过往案例显示，超大规模基金业绩回报并不理想。也有渠道人士透露，周二上午监管部门通过电话向兴全基金传达了相关讯息，主要在于引导投资者理性购买，不宜过度狂热。（中国证券网）
　　

govyvy

停牌钉子户陆续复牌 还有这些公司超100个交易日


时间：2018年01月18日 07:10:24 中财网


　　停牌钉子户陆续复牌，乐视网也快了，还有这些公司停牌超过100个交易日！

　　停牌半年之久的神雾节能、神雾环保今天复牌，停牌9个月之久的乐视网据说也快要复牌了，停牌较长的的顺威股份、兰太实业、蓝帆医疗、霞客环保、*ST重钢、东北电气、金通灵等个股也在2018年伊始恢复了交易。

　　停牌钉子户近期集体复牌，剩下的还有谁呢？

　　*ST新亿：519个交易日
　　当前停牌时间最长的是*ST新亿（600145），始自于2015年12月初，至今已经519个交易日，也是唯一一个自2015年停牌至今的个股。

　　*ST新亿的停牌原因是重整事项。2015年11月7日，新疆维吾尔自治区塔城地区中级人民法院裁定受理*ST新亿重整一案，在该消息披露满20个交易日后，公司在2015年12月7日开始连续停牌。

　　当前，*ST新亿重整事项仍处于司法程序中，不过此前的董事会换届选举已经将现控股股东及破产重整投资人之间的矛盾暴露出来，这一方面令公司的实际控制权归属存在变数，另一方面也使得复牌时间更加不确定。

　　*ST华泽：464个交易日
　　至2018年1月17日，*ST华泽（000693）的连续停牌时长已经达到了464个交易日，差一个月满两年，上一次的交易日期还是在2016年的2月29日。

　　*ST华泽开始停牌之际还叫华泽钴镍，其在2016年3月1日公告称正在筹划重大资产重组事项，拟以现金购买或以应收账款、预付账款等资产置换公司控股股东控制的其他企业的股权，公司股票开始停牌。此番交易的初衷，是为了解决控股股东对上市公司的资金占用问题。

　　直到当年6月2日，华泽钴镍已被更名ST华泽，其公告称终止筹划上述重大资产重组事项，原因是延期复牌的议案未获股东大会审议通过。该公司被实施风险警示的原因是2015年度财务会计报告被瑞华出具了非标准无保留意见的《审计报告》，审计意见认为公司存在明显违反会计准则、制度及相关信息披露规范性规定的事项（指资金占用）。正因如此，即便终止了重组，公司仍继续停牌。

　　ST华泽后又因连续连年亏损更名*ST华泽，2016年报、2017年中报等又被会计师出具了“无法表述意见”的审计意见。而根据最近的公告，审计师可以确认的资金占用金额约13亿元。

　　S*ST前锋：328个交易日
　　S*ST前锋不仅是停牌钉子户，也是为数不多的股改钉子户。

　　2016年9月12日，S*ST前锋（时名：S前锋）接到控股股东四川新泰克数字设备有限责任公司和北京首都创业集团有限公司通知，北京首都创业集团有限公司拟筹划与公司股权分置改革有关重大事件。次日，S*ST前锋停牌，至今日已有328个交易日。

　　在S*ST前锋停牌5个月之际，上交所曾对其发出问询函，要求披露股改进展。在延迟多达18次之后，S*ST前锋终于在2017年底进行了回复，主要内容为股权分置改革及重组事项取得了首创集团的大力支持。

　　此外，通过无偿划转，S*ST前锋控股股东之控股股东变更为了北京汽车集团有限公司。北京汽车集团有限公司拟继续推进S*ST前锋股权分置改革工作，并筹划由公司收购北汽集团下属的北京新能源汽车股份有限公司等相关资产。

　　1月16日，经过S*ST前锋2018年第一次临时股东大会审议通过决，北京新能源汽车股份有限公司多名人员已经进驻S*ST前锋董事会。

　　深深房：327个交易日
　　深深房涉及重大资产重组，拟收购标的是恒大地产。2016年9月14日，深深房开始停牌，至今达到327个交易日。

　　深深房已经在2016年10月3日与交易对手签署了《关于重组上市的合作协议》，以发行A股股份及/或支付现金的方式购买恒大地产100%股权，交易完成后，凯隆置业将成为深深房的控股股东。恒大地产当前已经引入三轮共计1300亿元的战略投资，投后估值超过4200亿元。

　　每个月14号，深深房都会披露筹划重大资产重组延期复牌的公告，内容基本一致：由于本次重大资产重组涉及深圳市国有企业改革，交易结构较为复杂，拟购买的标的资产系行业龙头类资产，资产规模较大，属于重大无先例事项，使得重组方案需跟监管部门进行反复的沟通及进一步的商讨、论证和完善，同时因有效期要求尚需履行标的资产评估报告的国资备案程序及更新标的资产审计报告，而体量较大尚需一定时间。

　　沙钢股份：326个交易日
　　沙钢股份因筹划重大资产收购事项，自2016年9月19日开市起停牌。至今，停牌时长是326个交易日。

　　2017年6月14日，沙钢股份披露了重组预案，拟作价258.08亿元收购苏州卿峰投资管理有限公司及北京德利迅达科技有限公司100%股权，以此切入数据中心行业，构建特钢、数据中心双主业格局。2017年6月23日，沙钢股份收到深圳证券交易所下发的《重组问询函》。

　　按照惯例，沙钢股份在回复《重组问询函》即可申请复牌，但这一步卡住了。沙钢股份称，公司收到重组问询函后，立即组织各中介机构及相关人员对重组问询函涉及的问题进行逐条落实和回复，由于相关问题涉及的工作量较大，公司预计无法按期完成回复，继续停牌。

　　深交所重组问询函的主要内容为，交易对手之间、交易对手与公司前10大股东之间是否存在其他关联关系；结合标的资产的规模、交易前后上市公司主营业务是否发生重大变化、交易前后股权结构和董事会构成的变化，说明此次交易是否构成重组上市；披露交易对方穿透后的人数，若超过200 人，说明是否存在突击入股的情况。

　　2017年12月21日，深交所再次发出关注函，要求沙钢股份，判断继续停牌的合理性和必要性，加快推进相关工作进程，若筹划事项无实质进展或存在其他难以继续推进的情况，尽快申请股票复牌。

　　信威集团：261个交易日
　　2016年12月23日午间，网易清流刊发报道《信威集团惊天局：隐匿巨额债务神秘人套现离场》，对信威集团提出质疑。当天下午，信威集团闪崩至跌停。当日晚间，信威集团收到上交所问询函，要求对报道事项进行核实及披露，信威集团随即宣布停牌。

　　至今，信威集团的停牌时长已经达到261个交易日。

　　2017年4月，信威集团对上交所问询函进行了回复，对报道事项进行了解释说明。但同时，信威集团公告正在筹划资产收购重大事项，继续停牌。

　　根据公告，信威集团此次重组涉及跨国军工行业，须履行的审批程序较为复杂。最新的进展是，经报国家国防科技工业局批准，国防科工局原则同意公司本次资产重组。

　　除上述个股外，乐视网、奥瑞德、顾地科技、山鼎设计，均超过150个交易日；停牌超过100个交易日的多达23只个股，包括万达电影、平潭发展等。如果以3个月为标准，停牌超过这一节点个股达到90只。

govyvy

1月17日，银行板块再度带领大盘冲锋陷阵，一度上涨幅度超过2%，银行指数上攻2045.66点，刷新该指数历史新高。与此同时，银行板块内25只个股，23只收红，其中张家港行更是牢牢封上涨停，4只银行股刷新历史新高。

银行股与宏观经济密切相关。2017年银行股普遍上涨的主要逻辑，是不良压力下降，拨备利润释放，带来利润改善。2018年以来，则是净息差带动业绩上升。

银行的利润主要来自息差。此前，2015年起，我国商业银行净息差脱离了过去数年2.6%-2.7%的震荡区间，开始了单边快速下滑，由2014年末的2.7%降至2.1%，即使考虑到其间存在营改增因素，也存在明显下滑。2016年，宏观经济回暖，信用风险出现拐点，银行不良率开始下降，息差仍是银行心头之痛。

华创证券银行业分析师张明认为，2017年息差逻辑发生显著的变化，存款利率受行业自律限制与活期化影响略有下滑，市场短端利率的迅速上行压缩了行业整体息差水平，并由于负债结构的不同，息差下行主要由行业内同业负债占比高的中小银行承担；另一方面，利率的上升也极大的限制了商业银行通过同业负债扩张的积极性，中小银行难以以量补价，银行出现了大分化。

四银行股价创历史新高

1月17日当日，除中国银行，其余三家大型银行股价均创下历史新高。工商银行A股涨幅一度超过4%，最高报6.99元。港股最高报6.94港元，港股市净率PB结束破净，达到1.01。

工商银行A刮拿饔糜镎价格不但刷新2015年以来的反弹新高，且还战胜了2007年11月1日6.68元的高点，刷新11年以来的纪录。今年以来，工商银行的涨幅已达到8%，战胜了大多数个股。

农业银行A股最高报4.32元，H股股价虽未结束破净，但当日股价也创下4.30港元的新高。

相比其它三大行，农业银行上市较迟，2010年7月才登陆A股，彼时由于A股处于调整期，农业银行直到2015年7月才站上了3.82元的高峰。随后市场出现下跌，农业银行也没有避免。不过2017年开始，农业银行逐渐走出自己的独立行情，去年至今已经上涨近5成，1月17日的最高价一度冲至4.32元。

招商银行则是2017年以来的传奇，多次刷新历史新高，1月17日最高价站在33.11元，再度刷新纪录。

股份制银行中，招商银行A股最高报33.11元，H股最高报36.40元，均创下历史新高。城商行中，宁波银行最高报20.50元，创历史新高。

govyvy

1月17日沪指再度攀升，以3444.67点收盘，上涨0.24%，这是自2017年12月27日以来第十三个飘红的交易日。

近期种种迹象体现出“牛市”前兆的特征，比如成交量活跃，17日两市成交金额超6000亿；兴全基金在16日销售火爆，迎来百亿认购；两融余额稳步向上……但多名业内人士告诉记者，增量资金趋势仍需确认，营业部层面来看，散户入场表现尚不明显，或与年末因素有关。

而在存量资金博弈情况中，券商与银行板块近期受投资者追捧，表现强势。根据WIND统计，1月17日非银板块以1.39%涨幅位列第一。有非银分析师认为，低估值的综合性券商仍有上涨空间。

增量资金有限

1月17日上证指数盘中一度创下两年以来新高3465.20。尽管1月15日沪指止步11连阳，但17日大盘表现仍然令市场振奋。

市场多个情绪指标显示出投资者市场风险偏好的回升。

两融数据显示，1月16日两融余额持续升高，迎来又一波单日涨幅小高峰，比前一交易日多出53.72亿元，达到1.0560万亿，环比上升0.51%。

另一股重要的资金组成部分——外资，1月以来亦在持续“扫货”。

根据WIND统计，自2017年12月27日至2018年1月17日，深股通与沪股通分别获得净流入资金130.73亿元、146.12亿元。在连续十余天的加码后，17日两个渠道出现外资撤离，均流出4亿。

最受市场关注的散户开户指标，在上周实现“触底反弹”。

中登公司数据显示，1月8日-12日期间新增自然人开户数量26.56万户，相比前一交易周增幅达到49.47%。值得注意的是，自12月以来，新增开户数量连连下滑，2018年第一周新增数量为近期低点，仅有17.77万户。

尽管如此，21世纪经济报道记者从多家营业部了解到，散户带来的增量资金尚未形成有力“弹药”。

华泰证券一家营业部人士告诉记者，从近期表现来看，开户人数没有明显增加，仍然以存量资金博弈为主。深圳一家券商营业部总经理表示，公司的开户数还出现略有下滑的情况，“接近年末，获利了结的资金比较多。”他补充表示，存量客户在两融的参与积极性有所上升。国信证券一家券商营业部人士则谈道，散户的投资情绪已经被激活，若上涨行情能企稳持续，预计开户情况会更好。

govyvy

1月18日，环保部公布了2017年12月和全年的重点区域和74个城市空气质量状况。

根据环保部公布的数据，12月空气质量最差的城市为江苏省徐州市，入围“最差十城”的还有邯郸、西安、兰州、保定、石家庄、太原、邢台、济南和成都市。

而空气质量最好的城市有海口、张家口、福州、厦门、大连和舟山（并列）、拉萨、深圳、北京、昆明市。特别是北京市，PM2.5浓度为44微克/立方米，同比下降66.9%，比长三角和珠三角地区的浓度都更低。

全年来看，去年全国338个地级及以上城市的平均优良天数比例为78.0%，同比下降0.8个百分点，也就是说“蓝天”数约为285天。PM2.5浓度为43微克/立方米，同比下降6.5%，高出国家二级标准23%；PM10浓度为75微克/立方米，同比下降5.1%，比国家二级标准多5微克/立方米。

尽管在2017年10月－12月时，石家庄PM2.5浓度削减幅度高于40%，但是全年来看，74个城市中石家庄仍是空气质量最差的城市，邯郸、邢台、保定、唐山、太原、西安、衡水、郑州和济南市等城市紧跟其后。

空气质量最好的城市为海口，其他空气质量“优等生”还包括拉萨、舟山、厦门、福州、惠州、深圳、丽水、贵阳和珠海市。

京津冀区域13个城市的平均优良天数比例为56.0%，同比下降0.8个百分点。PM2.5浓度为64微克/立方米，同比下降9.9%；PM10浓度为113微克/立方米，同比下降4.2%。

其中，北京的平均优良天数比例为62.1%，同比上升6.9个百分点。PM2.5浓度为58微克/立方米，同比下降20.5%；PM10浓度为84微克/立方米，同比下降5.6%。

长三角区域25个城市的平均优良天数比例为74.8%，同比下降1.3个百分点。PM2.5浓度为44微克/立方米，同比下降4.3%，高于全国城市平均水平；PM10浓度为71微克/立方米，同比下降5.3%，接近国家空气质量二级标准。

珠三角区域9个城市全年的平均优良天数比例为84.5%，同比下降5.0个百分点。PM2.5、PM10浓度分别为34微克/立方米、53微克/立方米，均达到国家二级年均浓度标准，不过比2016年分别高出2微克/立方米、4微克/立方米。

附：12月空气质量情况

12月，全国338个地级及以上城市平均优良天数比例为66.0%，同比上升8.5个百分点。PM2.5浓度为65微克/立方米，同比下降16.7%；PM10浓度为103微克/立方米，同比下降12.7%。

74个城市空气质量相对较差的后10位城市（从第74名到第65名）依次是：徐州、邯郸、西安、兰州、保定、石家庄、太原、邢台、济南和成都市。

空气质量相对较好的前10位（从第1名到第10名）城市依次是：海口、张家口、福州、厦门、大连和舟山（并列）、拉萨、深圳、北京、昆明市。

京津冀区域13个城市12月平均优良天数比例为64.6%，同比上升34.1个百分点。PM2.5浓度为73微克/立方米，同比下降51.3%；PM10浓度为119微克/立方米，同比下降43.9%。

北京市12月优良天数比例为83.9%，同比上升42.0个百分点。PM2.5浓度为44微克/立方米，同比下降66.9%；PM10浓度为68微克/立方米，同比下降56.1%。

长三角区域25个城市12月平均优良天数比例为58.0%，同比下降1.3个百分点。PM2.5浓度为70微克/立方米，同比上升2.9%；PM10浓度为108微克/立方米，同比上升5.9%。

珠三角区域9个城市12月平均优良天数比例为76.3%，同比下降5.1个百分点。PM2.5浓度为55微克/立方米，同比上升1.9%；PM10浓度为81微克/立方米，同比上升1.2%。

govyvy

与大盘指数的昂扬向上形成鲜明对照，ST信通与ST保千里这对二级市场的“难兄难弟”，被交易所特殊处理后，复牌以来便持续演绎“高空跳伞”的惊悚大片，携手下坠，势如蹦极。

目前，两家公司股价的连续跌停天数分别达到16天（午盘跌4.66%）和14天，已经直逼此前*ST众和创下的A股最长连续跌停纪录（连续18天跌停）。

而背后数据显示，悲催踩雷的并非只有停牌前没能出逃的投资者，部分机构也半空接了飞刀，尽管因为接盘规模较小，浮亏金额也并不算大，但这些资金目前无一不处于深度套牢状态，两家公司的继续跌停，给这些机构资金同样割出了带血伤口。



逆势连跌

ST信通与ST保千里，毫无悬念地登上A股近来连跌天数最多的榜单前两位。



（数据来源：wind）

2017年11月3日到11月30日，*ST众和曾以连续18个跌停，创出A股历史上最长跌停纪录。而从2018年1月18日盘面来看，ST信通已经在第16个跌停时被买盘“救起”，今日上午放出巨量，从以往规律来看，距离短期变盘或已经不远；但ST保千里依然在无量的一字跌停中蛰伏，即便14个一字跌停之后，股价反转迹象短期难见，能否“超越”*ST众和创出连续跌停新纪录，仍有待后续走势给出验证。

ST信通与ST保千里，一家注册在东北，办公于北京；另一家注册于江苏，办公于深圳。两家公司相隔数千公里，为什么在“戴帽”和二级市场表现方面表现出“同病相怜”呢？

生产经营活动受到严重影响成为两家公司的共同命运。

对于ST信通来说，由于亿阳集团的债务危机，截至2017年底，ST信通被法院申请冻结的资金总额已经高达34.8亿元，占公司最近一期经审计的净资产比例为107%；实际冻结8.62亿元，占公司最近一期经审计的净资产比例为26.83%。此前ST信通还曾推进重组，但因亿阳集团的债权债务纠纷涉及到公司， ST信通在此过程中便收到证监会调查通知书，最终不得不宣布终止重组。

ST保千里也同样面临流动性风险，公司上下游供应链均受到影响，原材料供给不足、客户订单不能正常承接；公司主要银行账户已被冻结，大量应收账款与预付账款目前未能收回，资金周转出现困难。由于公司经营状况恶化，订单大幅减少，人员不断流失，生产经营处在半停顿状况，且公司三个月内不能恢复正常生产经营。

股价的持续下跌，投资者很无奈，后果很严重。

最直接可见的，就是大股东的质押融资风险的显性化。

govyvy

一、居民收入情况

2017年，全国居民人均可支配收入25974元，比上年名义增长9.0%，扣除价格因素，实际增长7.3%。其中，城镇居民人均可支配收入36396元，增长8.3%（以下如无特别说明，均为同比名义增长），扣除价格因素，实际增长6.5%；农村居民人均可支配收入13432元，增长8.6%，扣除价格因素，实际增长7.3%。

全年全国居民人均可支配收入中位数22408元，增长7.3%，中位数是平均数的86.3%。其中，城镇居民人均可支配收入中位数33834元，增长7.2%，是平均数的93.0%；农村居民人均可支配收入中位数11969元，增长7.4%，是平均数的89.1%。



图1　2017年全国居民人均可支配收入平均数与中位数

按收入来源分，2017年全国居民人均工资性收入14620元，增长8.7%，占可支配收入的比重为56.3%；人均经营净收入4502元，增长6.7%，占可支配收入的比重为17.3%；人均财产净收入2107元，增长11.6%，占可支配收入的比重为8.1%；人均转移净收入4744元，增长11.4%，占可支配收入的比重为18.3%。

二、居民消费支出情况

2017年，全国居民人均消费支出18322元，比上年名义增长7.1%，扣除价格因素，实际增长5.4%。其中，城镇居民人均消费支出24445元，增长5.9%，扣除价格因素，实际增长4.1%；农村居民人均消费支出10955元，增长8.1%，扣除价格因素，实际增长6.8%。

全年全国居民人均食品烟酒消费支出5374元，增长4.3%，占人均消费支出的比重为29.3%；人均衣着消费支出1238元，增长2.9%，占人均消费支出的比重为6.8%；人均居住消费支出4107元，增长9.6%，占人均消费支出的比重为22.4%；人均生活用品及服务消费支出1121元，增长7.4%，占人均消费支出的比重为6.1%；人均交通通信消费支出2499元，增长6.9%，占人均消费支出的比重为13.6%；人均教育文化娱乐消费支出2086元，增长8.9%，占人均消费支出的比重为11.4%；人均医疗保健消费支出1451元，增长11.0%，占人均消费支出的比重为7.9%；人均其他用品及服务消费支出447元，增长10.0%，占人均消费支出的比重为2.4%。



图2　2017年全国居民人均消费支出及构成

govyvy

1月18日，保监会、财政部印发《关于加强保险资金运用管理支持防范化解地方债务风险的指导意见》（以下简称《指导意见》），支持保险机构更加安全高效服务实体经济，防范化解地方债务风险。

《指导意见》明确了保险资金运用涉及地方政府举债融资行为的政策边界，提出要规范保险资金投资，坚决制止违法违规举债担保行为，主要内容包括：一是鼓励保险机构依法合规开展投资。在支持保险资金投资关系国计民生的各类基础设施、民生工程等政府投资项目的同时，明确不得违法违规向地方政府提供融资。地方政府也不得向保险机构违法违规或变相举债。

二是妥善配合存量债务风险处置。要求保险机构妥善处理对地方政府的存量投资业务，地方政府要积极予以支持，及时发现风险，及时处置。

三是规范投资融资平台公司行为。要求保险机构充分评估地方财政可承受力，不得通过融资平台公司违规新增地方政府债务。地方政府要依规推进财政及举债信息公开，保障保险机构知情权。

四是审慎合规开展创新业务。明确保险机构不得通过股权投资计划等创新方式违规形成地方债务。坚决制止地方政府以引入保险机构等社会资本名义，违法违规或变相举债上新项目、铺新摊子。

五是着力强化行业风险管理。要求保险业相关行业组织发挥平台作用，加强对地方债务风险的监测。督促地方政府加快建立跨部门联合监测和防控机制，加强信息共享，支持保险机构完善风险管理体系。

六是严格落实市场主体责任。强化保险机构的风险管理责任，完善问责机制，加强对保险机构及中介服务机构的责任追究。

附全文：

一、积极支持依法合规开展投资

保险机构应当认真贯彻落实党中央、国务院关于金融支持实体经济的决策部署，充分发挥保险资金优势，为关系国计民生的各类基础设施项目和民生工程提供长期资金支持。保险机构应当严格执行《中华人民共和国预算法》《中华人民共和国担保法》和《国务院关于加强地方政府性债务管理的意见》（国发〔2014〕43号）等法律和规定，依法合规开展投资业务，鼓励保险机构购买地方政府债券，严禁违法违规向地方政府提供融资，不得要求地方政府违法违规提供担保。地方政府及其所属部门不得以文件、会议纪要、领导批示等任何形式，向保险机构违法违规或变相举债。除外国政府和国际经济组织贷款转贷外，地方政府及其所属部门不得对保险机构投资业务中任何单位和个人的债务提供任何方式的担保。

二、妥善配合存量债务风险处置

保险机构应当妥善处理涉及地方债务的存量投资业务，逐笔排查是否合法合规。属于违法违规行为的，保险机构应当严格按照国务院要求，积极配合有关部门和地方政府进行整改，依法妥善处置，并及时报告中国保监会。属于合法合规行为的，保险机构应当加强存续期风险监测。各省（自治区、直辖市、计划单列市）政府性债务管理领导小组办公室要加强工作组织协调，结合地方政府融资担保清理整改工作进展，及时按要求提供涉及保险机构的相关融资担保信息，积极支持保险机构妥善开展存量债务风险处置工作。财政部驻各地财政监察专员办事处要密切跟踪相关情况，发现问题及时书面报告财政部，抄送中国保监会。

govyvy

1月18日，沪指小幅高开后，全天便保持震荡走势，收涨0.87%，收报3474.75点，再度刷新两年新高。银行板块领涨，区块链大跌。

上涨50指数收涨0.99%，日K线出现惊人的“15连涨”，收报3106.55点。

截至收盘，沪指报3474.75点，涨0.87%，成交额2677亿。深成指报11319.91点，涨0.14%，成交额2171亿。创业板报1738.00点，跌0.23%，成交额513亿。

从盘面上看，银行、钢铁、酿酒、化肥、钛白粉等板块涨幅居前；环保工程、贵金属、多元金融、区块链、5G概念等板块跌幅居前。

东吴策略认为，大券商的总体估值已经处于历史底部水平，继续向下的空间极其有限。另外从相对涨幅的角度来说，在蓝筹中，券商板块也是涨幅最少的：保险龙头中国平安近一年上涨1.2倍，白酒龙头贵州茅台上涨1.3倍，家电龙头美的集团上涨1.2倍，连工商银行这样的巨无霸都上涨了50%左右，而华泰证券近一年才上涨14%左右。

govyvy

近期，人民币升值凌厉。1月17日，人民币兑美元中间价上调37点，报6.4335，至此已连续五天上调。中国外汇交易中心数据显示，1月17日人民币兑美元即期价格收报6.4325，较上一交易日上涨41点，已连续六天上涨。1月15日当天，人民币兑美元汇率创下自2015年12月以来最高水平，在岸、离岸人民币兑美元汇率曾一度突破6.42关口。


相关分析指出，人民币最近升势背后的主要原因是美元的疲软。2017年美元指数收跌9.7%，在以弱势开局后，美元在上周初于低位企稳并反弹至92关口上方，但涨势并未延续，随后掉头下跌，目前跌至近三年最低水平。目前市场主流预期2018年美元会以更加温和的速度继续走弱。

“当前人民币兑美元呈升值态势，并不难以理解，这一方面与美元持续走弱的大背景有关，另一方面，也与基本面因素，如国内经济整体向好，去杠杆背景下，货币政策中性偏紧，以及推动供给侧改革的预期相关。”瑞穗证券亚洲公司首席经济学家沈建光在1月15日发表的评论中指出。

本轮人民币升值由市场主导

2016年年末，人民币兑美元汇率一路下探逼近7后，2017年年初市场普遍对汇率做出了较为悲观的预期，但实际发生的情况是去年年初离岸融资成本急增，打爆不少空头，这是去年第一轮升值；此后，央行在5月底宣布“逆周期因子”后，人民币经历了去年第二轮升值。2017年全年升值6.7%，并且升值的势头一直延续到了2018年。新年以来，人民币汇率半个月时间最高涨幅一度超过1.2%。但相关分析指出，近日的行情和2017年不同，并非来自中国央行的主导。

在德国商业银行亚洲高级经济学家周浩看来，央行去年的动作使得市场形成了人民币对一篮子货币保持稳定的观点，“市场的头寸方向也逐步转向做多人民币对一篮子货币，这是因为人民币的利率高于篮子中的主要货币，做多人民币是一个‘正利差’交易，这样的交易也因此可以带来稳定的收益。”周浩1月9日对21世纪经济报道记者表示。

周浩分析认为，在目前的市场环境中，美元走弱成为了人民币快速升值的导火索，“对于很多市场参与者来说，出于往年的经验，会存在着美元可能会在年底走强的预期，而2017年年底，美元表现得较为平淡，这让市场的美元多头被迫平仓。美元的走弱，也因此触发了人民币多头，这些凭空出现的力量，加上此前的利差交易盘，导致了人民币的又一波走强。”

上周，针对人民币中间价定价模型暂停逆周期因子的传闻，央行回应称计算“逆周期因子”的“逆周期系数”由各人民币兑美元汇率中间价报价行自行设定。业界分析称此举说明中国央行对于现在的人民币汇率走势比较满意。

govyvy

近期，人民币升值凌厉。1月17日，人民币兑美元中间价上调37点，报6.4335，至此已连续五天上调。中国外汇交易中心数据显示，1月17日人民币兑美元即期价格收报6.4325，较上一交易日上涨41点，已连续六天上涨。1月15日当天，人民币兑美元汇率创下自2015年12月以来最高水平，在岸、离岸人民币兑美元汇率曾一度突破6.42关口。


相关分析指出，人民币最近升势背后的主要原因是美元的疲软。2017年美元指数收跌9.7%，在以弱势开局后，美元在上周初于低位企稳并反弹至92关口上方，但涨势并未延续，随后掉头下跌，目前跌至近三年最低水平。目前市场主流预期2018年美元会以更加温和的速度继续走弱。

“当前人民币兑美元呈升值态势，并不难以理解，这一方面与美元持续走弱的大背景有关，另一方面，也与基本面因素，如国内经济整体向好，去杠杆背景下，货币政策中性偏紧，以及推动供给侧改革的预期相关。”瑞穗证券亚洲公司首席经济学家沈建光在1月15日发表的评论中指出。

本轮人民币升值由市场主导

2016年年末，人民币兑美元汇率一路下探逼近7后，2017年年初市场普遍对汇率做出了较为悲观的预期，但实际发生的情况是去年年初离岸融资成本急增，打爆不少空头，这是去年第一轮升值；此后，央行在5月底宣布“逆周期因子”后，人民币经历了去年第二轮升值。2017年全年升值6.7%，并且升值的势头一直延续到了2018年。新年以来，人民币汇率半个月时间最高涨幅一度超过1.2%。但相关分析指出，近日的行情和2017年不同，并非来自中国央行的主导。

在德国商业银行亚洲高级经济学家周浩看来，央行去年的动作使得市场形成了人民币对一篮子货币保持稳定的观点，“市场的头寸方向也逐步转向做多人民币对一篮子货币，这是因为人民币的利率高于篮子中的主要货币，做多人民币是一个‘正利差’交易，这样的交易也因此可以带来稳定的收益。”周浩1月9日对21世纪经济报道记者表示。

周浩分析认为，在目前的市场环境中，美元走弱成为了人民币快速升值的导火索，“对于很多市场参与者来说，出于往年的经验，会存在着美元可能会在年底走强的预期，而2017年年底，美元表现得较为平淡，这让市场的美元多头被迫平仓。美元的走弱，也因此触发了人民币多头，这些凭空出现的力量，加上此前的利差交易盘，导致了人民币的又一波走强。”

上周，针对人民币中间价定价模型暂停逆周期因子的传闻，央行回应称计算“逆周期因子”的“逆周期系数”由各人民币兑美元汇率中间价报价行自行设定。业界分析称此举说明中国央行对于现在的人民币汇率走势比较满意。

govyvy

市场利率上行

市场利率仍在上行。由此带动债券收益率高位运行。目前十年期国开债收益率突破5%，同期限国债收益率则在4%左右，不过二者利差走阔，这对债券市场意味着什么？与商业银行不同，国开行、农发行、进出口银行主要依靠发债筹资，收益率上行对三者的负债成本带来压力，如何平衡负债端与资产端的资金压力？诸多疑问的背后，实质是货币政策传导效率的问题，也就是政策利率如何有效传导至货币市场、债券市场、贷款市场。目前货币市场利率上升幅度大于贷款，那么未来贷款利率会如何调整？（杨志锦）

上海某券商固收分析人士表示，目前非银机构已经在缩减交易盘的头寸，整体的久期已经很小，配置盘发力使得国债企稳可能是个积极信号，国开债大概率也会逐步企稳，但表现弱于国债。

而去年12月中旬，在10年期国债收益率逼近4%的行情下，10年期国开债收益率则在4.8%上下浮动，二者利差为80BP左右。

这意味着，国开债的溢价在不断抬升；其与同期限国债收益率的某种关系，被市场称作“隐含税率”，这个数值目前已超过22%，与2014年初（资金紧张后的调整期）的历史高点相当。

因其在一定程度上具有判断债市走势的价值，“隐含税率”近期颇受关注。

“隐含税率”逼近25%上限

所谓“隐含税率”，其计算公式为：1-国债收益率/国开债收益率。由于投资国债免税，而投资国开债（政策性金融债）则仅减免增值税，所得税不得减免，因此多了25%的税费成本。这个25%，即是国开债“隐含税率”的上限：“隐含税率”越是逼近25%这个数值，国开债的配置价值将进一步凸显。

一般而言，“隐含税率”具有“牛市下降、熊市上升”的特征。例如，2016上半年10月份之前债牛之时，“隐含税率”很少超过15%，大部分时候在10%-12%之间徘徊，2016年初的部分交易日甚至为个位数；而从2017年底开始，这个比例则已上升至18%-19%。

若以1月17日数字计算，隐含税率（1-3.96%/5.08%）为22%，已经达到了2014年初的历史高点。目前，“隐含税率”已连续10个交易日超过20%。

从到期收益率的角度来看，尽管盘中出现过“破4”的情形，但每个交易日加权的10年期国债收益率始终在4%以下；而10年期国开债则于1月10日正式“破5”，且在过去一周里又上行了8个BP，目前为5.08%。

对于“隐含税率”走高的原因，21世纪经济报道根据采访业内人士梳理出三个要点。

一是当前金融体系的“去通道、去杠杆”政策深化，以交易为目的持有国开债的机构在资金利率高波动环境下难以通过波段操作获利；随着监管政策的落地，这一情形在2018年还将持续。

其次，城商行、农商行、农信社以及广义基金（基金+理财）是2017年增持包括国开债在内的政策性金融债的主力。但2017年四季度以来陆续落地的监管政策，将迫使中小银行、影子银行在缩表过程中出现流动性压力，压力释放过程中，政金债作为流动性较高的资产被动出售，进而产生冲击。

三是政策性金融债供给量依旧很大。有机构预计，2018年政策性金融债的总发行量约在3.2万亿元左右，净融资额约在1万亿元左右，发行量和净融资额相比2017年仅有小幅下降。

govyvy

2017年是房地产行业全面调整的一年。

不仅短期调控开启“五限”政策、长期实行租购并举，房企的融资格局也发生巨大变化，银行信贷、信托、私募、信用债等常见的境内融资全面收紧，高昂的海外融资因此成为房企纾解融资的重要渠道。

中原地产数据显示，去年全年，房企境外融资总额相比2016年大幅上涨176%，这一趋势在今年还将持续。

21世纪经济报道记者查询发现，伴随着2017年销售创下新高，房企的负债总额和负债率也在不断走高，繁荣之下，风险隐现。

随着2018年步入集中还款期，房企资金到期集中兑付压力加大，部分中小房企将面临资金链压力。中原地产首席分析师张大伟指出，2018年将是房企4年资金压力最大的一年。

境内融资空前艰难

据中原研究中心统计，2017年全年房企境外融资总额达388.6亿美元，同比2016年的140.6亿美元大幅上涨176%。

除恒大、碧桂园、绿地等大型龙头房企之外，海外融资的主力是鑫苑置业、新湖控股、国瑞置业等部分中小型房企。

克而瑞研究指出，2017年由于信贷逐步收紧，扩张中的中型房企增加了海外发债，“TOP30-TOP50房企”境外发债占比从2016年的8%增长到38%，“TOP10房企”的比例则缩减到36%。

中原地产指出，虽然绝对值仍然不高，但境外融资需求量已在明显上涨，重要性持续加强。据同策研究院统计，去年12月，房企海外融资总额折合人民币230.61亿元，绝对值及占比已为9月以来占比最高的月份。

2018年伊始，房企的海外融资脚步更加频密。仅今年1月上旬，就已有泰禾、时代地产、龙湖、碧桂园、富力等房企密集发布海外融资计划，总规模达42.5亿美元。

不过，海外发债的票面利率相对较高。据统计，去年1-11月108家房企的境外发债平均融资成本达6.72%，与2016年全年相比增加1.34个百分点。其中，中国恒大、佳兆业发行的几笔海外债券利率甚至超过9%。

整体来看，2017年房企的融资成本相比2016年的平均4%均有非常明显上行。

招商证券分析师徐寒飞表示，尽管海外融资成本偏高，但出于维系资金链的考虑，房企“被迫”发债的格局料将维持，境外发债将会延续攀升态势。

高昂的海外融资受到青睐的背后，是境内融资全面收紧。

首先是传统的银行信贷。融360数据显示，2017年，无论是商业银行开发贷、个人按揭贷，还是消费贷流入房地产，都受到严格限制，很多银行在年中就停止了开发贷和个贷，贷款利率也不断走高。

房地产信托在2017年也是全年被严控。银监会近期下发的《关于规范银信类业务的通知》再次提及，商业银行和信托公司开展银信类业务，不得将信托资金违规投向房地产等限制或禁止领域。

北京一信托公司管理人士认为，之前有些银行走信托通道用股权、收益权甚至流贷方式为房企融资，就是违规业务，这种都要被禁止。

此外，在监管部门严控下，过去一年房企境内发债几乎取消。据克而瑞统计，2017年前11月房地产企业公司债融资总规模仅为422亿元，较2016年全年大幅下降91%。

国泰君安首席固定收益分析师覃汉预计，2018年地产信用债的发行弱势格局还将延续，这会进一步加剧房地产企业的分化，甚至会有些小房企可能出现信用事件。

“去年银行开发贷、房地产信托、信用债这些渠道都很难做，很多公司非常依赖销售回款，包括首付和按揭贷款，尤其是首付比例越来越高。”1月17日，广东一家大型房企高管对21世纪经济报道记者表示，2017年楼市的一大变化就是首付比例大幅提高，有些房企项目以降低价格、牺牲利润为代价，也希望购房者全款买房。

“整体看，融资难度明显加大。目前房企因为2016年替换了部分高成本资金，房企资金链依然宽裕；但如果调控持续，房企压力将越来越大。”张大伟指出。