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　发改委：加快建立多主体供应、多渠道保障、租购并举的住房制度
　　国家发改委1月22日上午召开定时定主题新闻发布会，发布宏观经济运行情况并回应热点问题，发改委相关负责同志出席发布会，并回答记者提问。

　　发改委表示，2018年，面临的国际环境仍然错综复杂，化解国内长期积累的一些深层次结构性矛盾和问题任务依然艰巨。我们将以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，全面贯彻党的十九大精神和中央经济工作会议部署，坚持稳中求进工作总基调，坚持新发展理念，紧扣我国社会主要矛盾变化，按照高质量发展的要求，在坚决打好防范化解重大风险、精准脱贫、污染防治三大攻坚战的同时，全力做好8项重点工作，即持续深化供给侧结构性改革，进一步激发各类市场主体活力，实施乡村振兴战略和区域协调发展战略，推动形成全面开放新格局，提高保障和改善民生水平，加快建立多主体供应、多渠道保障、租购并举的住房制度，加快推进生态文明建设等，促进我国经济社会持续健康发展。（证券时报网）

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这家基因检测公司上市以来，深陷各种争议和造假丑闻，近期又玩起了人造生命的概念，可研发投入与其目标并不相符。

　　A股的一家公司将在10年内实现人造生命？
　　听起来不可思议！富凯君了解到，华大基因董事长汪建近日称，“未来5—10年，我们可以化学合成任何生命。”

　　据相关资料，富凯君发现，华大基因所说的人造生命本质是人工合成酵母菌，这是2017年基因科学界的很大进展，可实现人工合成真核生物酿酒酵母的全部16条染色体（长约14Mb），意味着酵母的生命源代码可以达到完全由人工编写。

　　包括华大在内的中国科学家团队也参与了人工合成酵母基因组计划。消息称华大主导了2号染色体的从头设计与全合成。

　　然而，华大董事长汪建说出了一番耐人寻味的话：“化学合成的人造生命带来的伦理问题、道德问题、宗教问题和法律问题会更大，但不管你喜不喜欢，它都来了。”

　　读者们肯定记得，2017年7月14日，华大基因登陆A股时引发巨大争议。围绕着华大的各种“绯闻”层出不穷。

　　比如，华大基因IPO被指造假。该公司在2015年12月的招股书显示，生育健康类服务2014年产量约为51.56万个，销量约为51.56万个。时隔一年半后的2017年3月，招股书申报稿显示，2014年产量约为42.51万个，销量约为42.51万个。

　　很明显，华大对产量和销量的数据进行了“下调”。然而，跟这些数据相关联的负债、利润和现金流等数据有没有“下调”。


　　此外，华大基因表面上看是高端的生物科技公司，但科研投入却不如市场想象的规模大。数据显示，2016-2016年，华大研发费用从1.31亿元上升到1.77亿元，但2015年研发投入数据却出现大跌。

　　更重要的是，1-2亿元左右的研发投入确实太低了。

　　富凯君为读者找到了一份2016年A股生物医药上市公司的研发支出数据图。对比之下，华大基因连前15名都没进去。

　　此外，华大基因董事长汪建还深陷另一桩事件——反对打HPV疫苗。据了解，第一批宫颈癌疫苗上市时，汪建跳出来说普通老百姓没必要接种宫颈癌疫苗，早期检测是性价比更高的选择，接种疫苗一次需要4000元，隔五年需要重新注射。如果换成基因检测，则只需要每3年花50块钱做一次。

　　汪建这笔账算得很细，貌似就是劝大家把钱花在基因检测上。

　　毫无疑问，此言一出即招致各种骂声。知名医药投资人、有“医药一哥”之称姜广策大声呵斥华大基因董事长汪建“无知”，并表示华大基因股价被高估，买其股票的投资者很可怜。

　　富凯君认为，争议点背后主要问题集中在：
　　1、华大股票暴涨背后是对基因行业不了解而热衷炒作新股次新股的投资者；
　　2、投资者可能不了解内情，业内人士告诉富凯君，基因测试更像是劳动密集型行业，所玩得概念并不新潮，甚至落伍了；
　　3、基因测序市场本身较为分散，以中游测序服务为例，截至2017年6月底，市场上共有209家公司，因为门槛较低、资金需求量本身不大。

　　虽然，华大屡遭非议，但也有机构投资者伸出“橄榄枝”。据悉，2017年四季度有6家基金买入华大，进入成本在170元-260元之间，最大的一家富国创业板指数基金持有13.53万股。

　　截至2017年三季度，同样是6家基金持有华大，但去年四季度比三季度加仓15.44万股。

　　富凯君了解到，2017年前三季度，华大基因实现营业收入14.47亿元，同比增长15.07%，净利润3.12亿元，同比增长21.52%，业绩 增长稳健。此外，该公司前三季度销售毛利率为59.38%，较去年全年水平略有 提高。前三季度期间费用率为33.02%，其中销售费用同比下降 3.37%，管理费用同比下降21.49%。

　　从业绩变化来看，盈利能力的增强吸引到更多买方的关注。但风险依然摆在面前，富凯君为各位投资者总结如下：市场竞争加剧风险（检测行业集中度不高）、生物医药行业监管政策变化风险，新产品研发失败风险境外经营风险、质量风险等。(.富.凯.财.经.)

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贾跃亭孙宏斌上演塑料兄弟情：一见如故到翻脸不认人


时间：2018年01月22日 09:53:40 中财网


　　从一见如故到频繁翻脸不认人 贾跃亭孙宏斌上演塑料兄弟情
　　距离乐视网复牌的日子越来越近了，有媒体表示，将在1月23日召开终止重组暨公司经营情况说明会后，乐视网没有继续停牌的理由，大概率于1月25日复牌。那么，经历了9个多月的停牌，贾跃亭与孙宏斌之间，关系早已从最开始“一见如故”的亲切，到如今频繁“打脸”的尴尬。

　　在微博上，有一个词语叫“塑料姐妹花”，意思是“好姐妹的感情就像塑料花，特别假，但是却永不凋谢”。实际上，好兄弟之间的感情，也可能是塑料做的。

　　贾跃亭和孙宏斌，就是这样。从最开始的“一见如故”，到后来贾跃亭出走美国，留下乐视的“烂摊子”，再到孙宏斌对乐视进行大规模调整，实行“去贾跃亭化”，再到如今乐视网发布公告，频频“打脸”贾跃亭，两人的“塑料兄弟情”上演到极致。

　　36天拍板入股 发布会上“花式互夸”
　　去年1月15日，孙宏斌和贾跃亭一起举办了一场新闻发布会，重点当然是宣布融创入股乐视。在发布会现场，贾跃亭与孙宏斌大秀“恩爱”，互表惺惺相惜之情。

　　孙宏斌曾用了这样的话来形容他和贾跃亭：“有些人认识很多年你还是觉得陌生，有一些人一见面经过短时间的交往就觉得很亲，像兄弟。”

　　据了解，两人初次相见，原本是会谈乐视于三里屯一处地产的事情，那时的贾跃亭因为乐视运转的问题变卖房产。不过，令贾跃亭意外的是，孙宏斌的兴趣不仅仅在乐视的房地产上。初次的见面和了解，为以后两人的战略合作奠定了基础。

　　根据孙宏斌所言，他第一次跟贾跃亭谈了六七个小时，谈完之后，就有投资冲动了。正因如此，融创出资150亿入股乐视的买卖，双方也只用了36天就拍板了。

　　孙宏斌表示，在投资乐视之前，自己去乐视上了一个月的班，乐视对他们开放了所有的资料，高管想见谁见谁，这在乐视历史上前所未有。他们双方之间谈价格，也非常简单，孙宏斌表示“都是老贾定的”，自己没什么异议。

　　在整个发布会现场，孙宏斌和贾跃亭展开了“花式互夸”。贾跃亭称一直很仰慕孙宏斌，并表示孙宏斌“永不言败的精神也打动了乐视”。而孙宏斌则说“特别认同老贾的企业家精神，这种精神在这个时代是非常稀有的。”

　　在当时，孙宏斌甚至放话表示，融创中国投资乐视的逻辑第一条就是让它不缺钱，“缺多少解决多少”，而自己不会参与乐视的具体管理。

　　贾跃亭远赴美国
　　孙宏斌接下烂摊
　　然而，乐视的困境，并未因为孙宏斌的入场而得到缓解。事实上，在2017年的上半年，易到易主、资产冻结、堵门催债……无数负面齐刷刷向乐视扑来，而那个一手创办乐视这个互联网生态帝国的贾跃亭，也选择在此时离场。

　　去年7月6日，贾跃亭先是在微博上公开表示，自己将“承担所有的责任，会对乐视的员工、用户、客户和投资者尽责到底。”并表示，会把金融机构、供应商以及任何的钱款全部还上。然而，当天晚上，贾跃亭辞去乐视网包括董事长在内的一切职务并退出董事会，不再具有任何决策权。实际上，有媒体报道称，早在7月5日中午（加州时间7月4日晚上），贾跃亭就抵达美国。

　　而此时，乐视的所有烂摊子，都留给了孙宏斌。那么，乐视到底有多糟糕？其实谁也说不清。不过唯一可以确定的是，乐视已经陷入困顿。

　　以去年7月17日举行的一次临时股东大会为例。当时的股东大会，主要是为了表决修改公司章程、推进资产重组暨股票延期复牌、以及董事会改组外加补选孙宏斌、梁军、张昭等非独立董事。会议时间很短，只开了15分钟，参加人数也只有四五十人，但会场外面却异常混乱，无数举着“乐视还钱”标语的讨债人，围堵会议现场，要求面见乐视创始人贾跃亭。而最后，不得不出动警察维持秩序。

　　而在去年9月，融创中国举行半年业绩发布会，孙宏斌在谈到乐视时显得相当无奈。他表示，“在投资乐视之前，我这辈子已经没什么遗憾了。但在投资乐视之后，如果不把这个公司搞好，我这辈子就真的有遗憾了。”这话刚说完，孙宏斌就摘掉眼镜，擦去眼中的泪水。

　　可以发现，从贾跃亭手中接过乐视的孙宏斌，可以说已经心力交瘁。不过，在这个时候，孙宏斌对贾跃亭的评价还是相当积极正面的。他表示，“虽然贾跃亭失败了，但他人非常厚道，且能够在一个产业中做最早的布局。”

　　乐视董事会改组
　　贾与孙关系微妙
　　贾跃亭出走美国后，很多人都觉得孙宏斌是被贾跃亭彻底坑了，不过，孙宏斌也并非等闲之辈。在贾跃亭出走以后，孙宏斌先是正式当上乐视网董事长，之后便开始对乐视进行大规模的调整，实施“去贾跃亭化”。

　　事实上，在这段时间里，贾跃亭与孙宏斌的关系非常微妙。

　　为什么这么说？

　　贾跃亭于去年7月6日退出董事会，但当时乐视网并未提请新的董事长议案，只是说改组董事会，新加入孙宏斌、张昭和梁军。也就是说，只是把原来的董事会从五人增加至八人，而梁军和张昭，原本就是乐视系的，融创只有孙宏斌一个人进来了。

　　而贾跃亭也在公开信中强调，自己仍然是乐视控股的执行董事和最大股东。事实上，贾跃亭虽然退出乐视网董事会，但其还是乐视网最大的股东，虽然不具有决策权，但还是有权干涉公司事务。

　　孙宏斌入主乐视
　　实施“去贾跃亭化”
　　不过，在孙宏斌正式当选乐视网董事长之后，开始对乐视进行大规模的调整。

　　我们来看看他是怎么做的？

　　8月15日，乐视网CEO梁军及人力资源部连发11份人事任命，乐视网班底遭遇大轮换。

　　8月17日，孙宏斌召开乐视网高管闭门会，制定新的运营策略，将业务重点集中在乐视视频、电视、云平台和影业四块。

　　9月27日，将乐视网更名为“新乐视”，美其名曰“为了进一步契合公司新的战略调整”。

　　10月25日，成立新乐视管理委员会，乐视影业董事长张昭任委员会主席，融创代表刘淑青担任委员会副主席，而委员会成员则包括孙宏斌、张志伟、袁斌、李宇浩。事实上，这也被视为乐视“去贾跃亭化”的重要一步。

　　12月5日，乐视致新正式更名新乐视智家，法定代表人由贾跃亭变更为张志伟。

　　随着乐视改革的深入，不少原本乐视的核心高管也纷纷离开。有媒体统计，从去年7月至今，乐视已有十余位核心高管离职。

　　比如乐视控股战略规划与管理部副总裁暨总裁办主任、乐视移动总裁阿不力克木·阿不力米，在去年8月24日卸任一切职务，他是贾跃亭在乐视的最后一位重要“老搭档”。

　　而去年10月27日，作为乐视网总经理的梁军，乐视网高级管理人员高飞、张旻翚、蒋晓琳、杨永强，也纷纷递交辞职报告，辞去其在乐视网的职务。之后，乐视网副总经理吴亚州、刘弘（保留副董事长及董事会战略委员会委员职务），监事吉晓庆、证券事务代表刘文娟等也陆续辞职。

　　那么，在这些乐视元老辞职之后，是谁接任了他们的位置呢？

　　据了解，在梁军离职一个半月后的12月15日，乐视网宣布，来自融创的刘淑青出任乐视网CEO兼总经理，同时，她还是乐视网如今的法定代表人。

　　可以发现，刘淑青在去年年初，融创中国入股乐视网时，只是天津嘉睿在乐视网的委派董事。而去年8月，刘淑青就任乐视网高级副总裁，全面统筹乐视网及上市公司体系人力资源、法务、财务及行政管理工作。去年10月，新乐视成立“新乐视管理委员会”，刘淑青被任命为新乐视管理委员会副主席。如今，她已经成为乐视新任CEO和法定代表人了。

　　而其他董事会成员，目前只剩乐视影业的张昭和刘弘两位乐视元老。而在高管名单中，刘淑青作为总经理掌舵，乐视人员金杰、谭殊、袁斌作为副总裁。

　　可以发现，截至目前，孙宏斌基本完成对乐视网的高管人事洗牌。

　　对于这样的洗牌，知名互联网学者刘兴亮诠释得很到位。他表示，乐视的旧部分为三派：一类是叫死忠派、一类跪舔派、一类骑墙派。孙宏斌第一步先把原来贾跃亭的死忠派都清洗出去了；第二步把跪舔派收留下来予以重任；第三步对于骑墙派的态度，就是到骑墙派发现自己不能够得到孙宏斌的重用以后也就离开了。

　　孙频繁打脸贾
　　双方剑拔弩张
　　如今，完成乐视人事洗牌的孙宏斌，与贾跃亭之间的关系，多少有些剑拔弩张了。在今年1月以来，孙宏斌已经成为董事长的乐视网，多次发布公告“打脸”贾跃亭，“塑料兄弟情”愈演愈烈。

　　比如1月2日，贾跃亭回应北京证监局通告，称其会尽责解决债务问题，与上市公司沟通形成债务解决意向，通过出售资产获得资金和以资产抵债的方式，解决上市公司的欠款问题。不过，当天晚上，乐视网就发布公告称，乐视网与非上市体系的债务问题目前尚未就解决意向形成可执行的实质性解决方案。

　　另外，1月19日，乐视网又发布公告称，公司注意到有部分网络媒体报道了《甘薇发声明：将负责贾跃亭在国内的债务问题》等文章。在文章中，甘薇表示，老贾个人还替公司担保了100多亿债务，导致个人及家庭负债累累。但乐视网表示，在上市公司存续的各项借款中，贾跃亭及乐视控股，以及联合其它方共同为上市公司及子公司提供担保的总额仅为14.17亿元，再次“打脸”贾跃亭和甘薇。

　　事实上，除了“打脸”，孙宏斌与贾跃亭如今关系非常尴尬。据了解，目前贾跃亭通过乐视控股及其所控制的其他乐视体系内关联公司，以关联交易的方式形成大量上市公司应收款项，截至2017年11月30日对上市公司的关联欠款余额达75.3亿元。

　　如今，乐视网表示，将采取包括法律手段在内的一切手段，责成贾跃亭及其关联方停止向第三方处置其所控制的乐视汽车（北京）有限公司、Faraday Future、Lucid等相关股权和资产，并优先用于切实解决其对上市公司构成的实际债务，尽最大可能保障上市公司股东权益。

　　也就是说，如今，孙宏斌和乐视网也成为了讨债方，站在了贾跃亭的对立面。

　　未来关系如何？

　　“塑料兄弟情”或将继续
　　目前，对于孙宏斌来讲，“去贾跃亭化”已经进入最后一步，那就是贾跃亭本人。贾跃亭目前仍然持有乐视网25.67%的股权。

　　而更尴尬的是，贾跃亭持有的股权几乎全部为冻结状态，这也使得如今乐视网的股权结构无法轻易被变动。事实上，正因如此，孙宏斌重组新乐视的计划也遭遇阻碍。

　　1月19日，乐视网表示，天津嘉睿增资乐视影业一事，因为乐视影业的第一大股东——乐视控股所持乐视影业股份被司法冻结，导致本次交易终止。另外，上市公司乐视网更名一事，也遭遇折戟。

　　刘兴亮表示，在之后，乐视在处理国内资产的过程中，贾跃亭和孙宏斌还会有更多的利益拉锯的过程。两个人的情谊当然也是有的，但利益才是从头到尾的主角。

　　也就是说，贾跃亭和孙宏斌之间的“塑料兄弟情”，或许还会继续。
　 .重.庆.商.报

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　发改委：研究推动东北地区若干重大企业联合重组
　　针对近期社会关注的亚布力、东北雪乡事件，国家发改委政策研究室主任兼新闻发言人严鹏程22日表示，近年来，东北地区着力完善体制机制，深入推进“放管服”改革，优化政策、市场、法治环境，与过去相比，营商环境在不断改善。不过，严鹏程也坦言，与东部沿海省份相比，东北地区营商环境确实还存在一定差距，有待进一步优化。

　　严鹏程指出，损害企业家、投资者和消费者权益的行为应坚决制止，并按照法律法规进行处理，政府部门在营商环境建设中要起带头示范作用。“我们希望社会各界继续关注东北地区改善营商环境的努力，帮助监督改进存在的问题。”

　　严鹏程表示，2018年，发改委将认真贯彻落实党的十九大精神，通过深化改革加快东北等老工业基地振兴。一是开展东北地区优化投资营商环境专项行动，对投资营商环境进行督查评估；二是推进东北地区与东部地区对口合作；三是推动落实《加快推进东北地区国有企业改革专项工作方案》，开展国有企业综合改革试点和混合所有制改革试点，推进重点国有企业改革脱困，研究推动若干重大企业联合重组；四是深入推进东北地区民营经济发展改革示范。(证券时报网)

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发改委：加快建立多主体供应、多渠道保障、租购并举的住房制度
　　国家发改委1月22日上午召开定时定主题新闻发布会，发布宏观经济运行情况并回应热点问题，发改委相关负责同志出席发布会，并回答记者提问。

　　发改委表示，2018年，面临的国际环境仍然错综复杂，化解国内长期积累的一些深层次结构性矛盾和问题任务依然艰巨。我们将以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，全面贯彻党的十九大精神和中央经济工作会议部署，坚持稳中求进工作总基调，坚持新发展理念，紧扣我国社会主要矛盾变化，按照高质量发展的要求，在坚决打好防范化解重大风险、精准脱贫、污染防治三大攻坚战的同时，全力做好8项重点工作，即持续深化供给侧结构性改革，进一步激发各类市场主体活力，实施乡村振兴战略和区域协调发展战略，推动形成全面开放新格局，提高保障和改善民生水平，加快建立多主体供应、多渠道保障、租购并举的住房制度，加快推进生态文明建设等，促进我国经济社会持续健康发展。（证券时报网）

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永辉超市“存量”业务试水新零售运营 线上线下一体化升级

原创 2018-01-19 商业观察家 商业观察家

■  撰文  |  颜菊阳

永辉超市今天在重庆开了一家基于 “超市＋餐饮”、线上线下一体化运营的新零售业态店。永辉超市将之命名为“永辉智能体验超市”。

永辉超市第一集群核心合伙人官长衡告诉《商业观察家》，“智能体验超市”是永辉对主力业态的新模式探索，隶属永辉超市第一集群的项目创新。

“智能体验超市是在线下永辉的基础上，通过科技赋能，引入概念性的新技术，做强做大体验感，赋予门店科技感、餐饮体验感。同时，永辉超市过往更注重在线下的经营，线上比较欠缺，通过智能体验超市的项目能让永辉跟上线上线下一体化的新零售潮流。”

《商业观察家》探店发现，在超级物种、永辉生活等新业态率先孵化成型后，永辉全国首家智能体验超市在此基础上展露了两大增量价值：

一是其线上能力得到了“补齐”——店内安装了150米长的吊挂系统，覆盖生鲜区、快消品区及清洁美妆、日化用品区，从传统永辉超市的“前置仓”拣货模式，升级到了物流TMS自动分拣集合订单系统，因此提升了店内拣货效率和配送时效，开始与盒马鲜生的“最快半小时达”的配送时效竞争。

二是“超市＋餐饮”的配置实现了运营上的统一。不再是此前“永辉超市＋超级物种”的店中店的组合模式。后者在顾客的消费体验上仍有诸多不便，顾客需要分开买单、结算、开票等。“永辉超市＋超级物种”的融合也无法在商品品效上做到最大化地互补和协同。



/ 01/

上线吊挂系统，物流配送升级

永辉智能体验超市全国首店选址重庆华润二十四城万象里。

官长衡告诉《商业观察家》，选择在重庆开出首店，在于永辉超市重庆市场基础较好。

“重庆目前是永辉超市年利润贡献最大的大区。永辉超市在重庆老百姓心中积淀了较高的口碑度，利于新业态和新模式的推广。”

这家门店的店型、模式等规划于四个月前。按照官长衡的说法，现在整个门店的运营还处于跑流程、跑通模式的阶段。

门店最大特色在于用了一套长约150米的吊挂系统，连接“前场＋后仓”。前场经营面积约为7000平米，后仓面积据介绍在400-500平米。店内sku在12000支左右。吊挂系统覆盖生鲜区、快消品区及洗护美妆、日化用品区。店内设置了三个上货点。10多位着永辉工服的拣货员不时将包裹上挂吊挂系统。物流则由京东达达配送完成。


官长衡表示，吊挂系统目前市场造价和工艺都比较成熟，整体投入并不大，但可以让门店线上配送时效提速。前端物流体系和盒马鲜生、大润发优鲜等均一致，后段物流的分仓配送、订单集成技术，永辉超市一直有着相当强的优势。

永辉智能体验超市是永辉全国第一家采用吊挂系统的大卖场。价值在于门店的前置仓功能得到强化，利于在卖场营业面积更大的门店内应用。也就是说，可能会更适合永辉超市“存量”大卖场业务应用、铺开。

与盒马鲜生所有生鲜商品都为标准化的预包装商品不同，永辉智能体验超市的生鲜保持了线下实体店散卖的特色，给予顾客挑挑选选的乐趣。官长衡称，这样是为了给消费者更好的体验，将卖场做得更接地气、更亲民。

不过，散包的非标生鲜，如何给到顾客线上线下一体化的体验和做到拣货效率最大化，或许也是永辉智能体验超市接下来要考虑的问题。

在永辉生活App上，《商业观察家》看到其门店诸多蔬菜瓜果都采取了“加减30g到50g”的浮动克重。品类上，线上永辉生活App囊括了大肉家禽、海鲜、蛋品干货、日配冷藏、酒水饮料、休闲食品、日用百货、家用电器、粮油调味、清洁美妆等10大类，基本还是以高频次的生鲜商品和快消品为主。


这显示，永辉智能体验超市力图通过生鲜等高频商品，加快对用户线上消费习惯的培育。在店内，《商业观察家》看到，永辉生活App在很多货架上都用了大面积的贴面来宣传。除此之外，官长衡介绍，永辉超市还将启用大量的地推，在门店实现拉新，并且用一系列的活动和赠券来持续激活用户。

“线上销售一定是一个趋势”，官长衡称，吊挂系统上线后，希望单店能达到日均1000单以上的线上订单。

生鲜是急需求，消费者希望更快得到商品，更优体验的线上线下一体化模型更利于用户线上消费习惯培育。官长衡称，未来门店的加工餐饮也将提供送货上门。目前永辉生活App承诺是60分钟送货上门，未来目标是提供最快30分钟送货上门。

/ 02/

商品提档升级


大卖场客流下降、粘性下降，一方面在于顾客需求由计划性购买转变为即时性消费、就近购买，大卖场转型的两个“抓手”，一是通过线上线下一体化满足顾客的“懒需求”，提供配送到家服务，这就需要全链路的技术改造。一是进行商品结构的调整。

《商业观察家》注意到，门店内除了“超市＋餐饮”的服务功能的升级，重点还表现在商品结构的调整，尤其是对店内商品进行了提档升级。快消品区域及生活电器区表现突出。门店引进了Brookstone新奇特商品，以及大面积的进口品牌商品区，包括日本虎牌电器、德国碧然德净水器、澳棉床上用品等。

按照永辉方面的介绍，店内增加了约25%的商品，其中进口商品比一般的永辉超市Bravo要高出10%左右。

     门店同时加大了体验区和商品的主题化陈列


/ 03/

科技智能元素增加体验

除了上线吊挂系统，呼应“智能体验超市”的主题，门店一定是少不了科技硬件设备和概念性的科技元素。

《商业观察家》看到，几个智能导购机器人在永辉超市门口排排站。官长衡表示，由于开业客流巨大，因此开业首日没有启用。待正常营业期，则会将智能硬件投入正常使用。

同时，这家永辉智能体验店实现了全场标品的“手机扫码购”、全场标配电子价签。顾客用永辉生活App扫码即可完成自助购物、自助结账。门口收银处也有自助收银机。

门店也将大量采用投影仪，结合LED切屏展示、VR场景秀，增强顾客现场的互动体验感，比如店门口安装了游戏屏，可以让顾客开玩“切水果”等游戏。门口也铺设了摄像头，上线了人脸识别系统，为后期永辉超市锁定会员，进行客户定制开发提供数据。

/ 04/

“超市＋餐饮”经营统一


由于超级物种的业态创新在前，对于超市如何“＋餐饮”的解决方案，永辉智能体验店很好地承袭了超级物种的成功经验，门店内做了“＋餐饮”的设置。

值得一提的是，永辉智能体验店的“超市＋餐饮”，不再是“永辉超市＋超级物种”的店中店组合模式，而是直接在收银线内设置了永辉自营的海物工坊、澳牛馆、慢卷寿司、麦田时光、沙拉工坊等永辉自营的餐饮工坊。在收银线外，永辉超市还引入了数十家餐饮联营商家。





官长衡称，永辉超市“＋餐饮”，包括超级物种业态的诞生，其逻辑都是为了销售海鲜。为了把海鲜卖得更好，才增加餐饮，和提供现场加工等更多的顾客服务。因此，有了现场的体验区，和提供现场加工的档口，及堂食的餐饮区。

永辉智能体验超市的逻辑同样如此。“在新的形势下，线上线下融合已经是必不可少的趋势，永辉超市注入科技和体验，目的是要更好地为商业服务，增加顾客体验。”

永辉超市相信，科技赋能传统门店，一定能带来更好的门店体验。

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以下为《红周刊》访谈纪要


狗年旺财，这是所有做投资人的美好期待。回看历史，A股经历了两个狗年，1994年股指暴跌，2006年牛市行情气势如虹。
  
在A股生存超过20年的职业投资者们都曾经历过这两个狗年的海水与火焰。有投资者说，未曾深夜痛哭的人，不足以论人生；未曾在A股生存过20年的，不足以谈投资。而这个市场中，人们喜欢关注冠军，但“寿星”的经历才最值得回味。于此，从未停止眺望的《红周刊》本期邀请在资本市场打拼至少20年的职业投资人李驰（同威投资董事长）、林园（林园投资董事长）、陈理（上海实力资产管理中心CEO）、扬韬、段成玉、陈绍霞（万方投资总经理）“大话”如何布局新狗年，并分享未来几年他们眼中的风口和投资图景。


得专业者得“天下”


《红周刊》：您觉得2018年最大的利好是什么？最大的挑战是什么？

李驰（同威投资董事长）：2018年会有两大方向上的利好。一是外部因素，A股正式纳入MSCI带来的增量资金；这些外资以被动基金为主，会集中配置权重板块、龙头公司。二是价值投资风格的持续深化，这是机构主导市场的重要标志，这会为低估的蓝筹公司继续带来估值修复机会。


林园(林园投资董事长)：最大的利好就是“股民还赔着钱”呢，这说明现在股市的位置并不高。

扬韬（职业投资人）：2018年最大的利好是中国经济很可能进入新一轮加速增长时期，上市公司利润将大幅度增长。这是股市上涨的扎实基础。
  
同时，机构投资者入市的规模将显著增加。除了既有的沪港通和深港通，2018年沪伦通有可能取得实质性进展，MSCI指数纳入中国A股会带来更多增量资金。这是牛市的资金保障。
  
而明年最大的挑战是股市的改革能否持续下去，市场能否自觉地将垃圾股边缘化，自觉回避所有不务正业的公司。如果监管机构因为市场非议较多而改变对资产重组的认识，放任垃圾公司改变主业去重组，则市场将重新陷入原有的牛熊循环节奏。那将是中国股市投资者的悲剧。
  
段成玉（职业投资人）：稳定向好的经济金融局势就是最大的利好，最大的挑战是要如何取得稳定向好的经济形势。只要国家经济稳定向好，向好的局面就会反映在证券市场。
  
陈理（上海实力资产管理中心CEO）：最大的利好是党的十九大胜利召开，确定“高度重视经济增长质量”的政策导向，人民满怀信心地进入新时代，为中国股市进入健康发展的新时代奠定了心理和物质的基础。随着经济增长方式的转变和经济增长质量、上市公司质量的提高，完全有理由相信，未来是高品质企业的天下，是劣质企业的末日。
  
最大的挑战来自于投资者本身。“历史给我们的最大教训是，人们很少从历史中吸取教训”，2017年价值投资归来，已成为投资界的时尚，但我担心正是“赶时髦、追热点”的心态，最终谋杀价值投资。我见证了价值投资思想在中国传播的22年，人们对价值投资的态度随着行情的变化如过山车般变幻，一旦高品质、高价值的股票不为投资者重视，而去赶时髦、追热点，追涨杀跌，忽视基本面的基础，则将构成大势的最大挑战。从这个角度看，套用冯唐的一句话“我们相爱，就是为民除害”，“对于价值投资，我们热爱，就是为民除害”。
  
《红周刊》：各位说的是大势所趋。同花顺投资账本数据显示，2017年亏损股民比例达到64%，仅有36%的股民实现盈利。对于不少投资者来说，钱是越来越难赚了。那么各位老师如何看这种现象呢？

李驰（同威投资董事长）：专业人做专业事，只有专业的人能活下来；目前市场上散户交易占比仍然只是研究的起点而不是终点。


林园(林园投资董事长)：建议普通投资者跟着机构投资者走。过去1年可以说是风格转变，但这就是常态，大部分股票没人理。这是因为供求关系的改变，全世界的规律皆如此，中国也不例外。
  
《红周刊》：再请陈绍霞老师介绍，PE20倍以下就能证明一家公司的内在价值存在低估？能否详细介绍一下您的指标体系？
  
陈绍霞(方万投资总经理)：净资产收益率是衡量企业盈利能力的核心指标，也是决定企业内在价值的最重要的指标。一家公司多年的平均净资产收益率高于投资者要求的回报率（折现率）时，其内在价值才会高于账面净资产，反之，内在价值应该低于账面净资产。
  
以银行为例，折现率=无风险收益率+风险附加率。无风险收益率一般以长期国债收益率为基准，风险溢价一般在3%-5%之间。
  
这样能较为容易地测算一只股票的内在价值，结合这只股票的PE水平以及对标行业水平，就知道是否低估了。
  
《红周刊》：如果股票都达到了您的指标要求，您还会择时买入吗？
  
陈绍霞(方万投资总经理)：我不判断时点，价值低估就行了，然后坚定持有。时间是好企业的朋友，优秀企业的内在价值随着时间不断增长，短期内，市场价格虽然会与价值相背离，但最终价格会向价值回归。


策略体系绝非越全越好
《红周刊》：选股是系统工程，多项标准需要综合运用。在这里，想请各位职业投资人结合操作过的具体案例（最好是长期投资的大龙头，或已经完成交易的，这是比较重要的一部分）。具体谈谈投资策略。
  
李驰（同威投资董事长）：我们还是以基本面为主，基本面的东西很多，但总结起来就是选股、深研、买入、跟踪、卖出。
  
比如保险行业，在国内仍然是朝阳行业，而中国平安是国内最优秀的保险公司。而好公司也要有好价格及合适的机会，我们能在2014-2017年重仓中国平安，就是利用了这样的机会。一个是中国平安的估值已被打压到内含价值附近，已经是跌无可跌；二是中国平安的规模优势和集团协同效应的释放带来内含价值加速成长，同时布局多年的互联网业务也开始成熟；在这种大背景下，中国平安迎来估值+业绩的双击，自然股价能够有很好地表现。当然中国平安一路走下来用了相当长的时间，就像咱们前面聊的，绝非一年半载。
  
扬韬（职业投资人）：我一般不考虑技术分析。只要公司有价值，就会一直买进并持有。
  
我2017年持股时间最长的股票是贵州茅台和中国平安。我是从300多元开始买进并持有茅台，接近500元的时候曾研究茅台的泡沫价格，出的预期是700元上下。值得注意的是，茅台的股价确实在700多元后开始调整，但即便市场抨击者众多，目前茅台的价格也仍没有体现出泡沫价值。
  
段成玉（职业投资人）：我的选股都是基本面和技术面相结合，选到一只好股不代表马上就能买入持有。
  
基本面选股一般是看行业成长空间有多大，持续性有多长；技术面主要是看个股的价格和位置，以及技术形态是否适合买入。如果两者都符合你的标准，那你就可以坚定买入；当买入后不符合你的预期，给自己一个回撤的幅度，当跌破你设定的止损位置时说明你的判断是错的，就应当及时止损出局。
  
2017年在23-24元附近买入5G行业个股烽火通信。从通信设备行业的角度分析，这个行业属于今年的热门行业，成长空间大，未来业绩有保障，并且这只个股在行业内有一定的规模优势和技术优势。另外，这只个股今年业绩和营业收入都有不小的增长，再根据盘面和板块的表现就可以坚定买入，这只个股我已经在33元上方卖出。
  
陈理（上海实力资产管理中心CEO）：对于基本面和技术面的结合，我有些自己的感触。多年前我曾经幻想把基本面和技术面、价值投资和趋势投机结合起来创新，得出一个更好的投资系统，但无论理论还是实践都证明这个结合是错误的，不仅得不出更好的投资系统，反而会陷入“脚踏两条船，必然要落空”的困境，特别是首鼠两端、自相矛盾带来的精神损失，更是无法用金钱来弥补。
  
查理·芒格说：“如果你把葡萄干和大便搅在一起，你得到的仍然是大便。”同理，把价值投资和投机搅在一起，你得到的仍然是投机。1995年接触巴菲特投资思想以来，我的进化过程就是不断地弃投机化的过程。2003年以来，我的投资系统已彻底抛弃技术分析，成为专注企业基本面分析的纯粹的价值投资者，这种心有所属后的感觉，难以用金钱来衡量。


忘记黑马吧


《红周刊》：白马股是2017年的风头，但市场中不少投资者还喜欢找黑马。各位是怎么看待市场中白马和黑马的机会呢？
  
李驰（同威投资董事长）：我们主要还是做白马，前面讲平安就是个典型案例。市场中真正的黑马其实很少，现在的市场很聪明，很多所谓的黑马其实都是伪黑马，能真正走出来的机会很小。真正的黑马是从行业前三开外走进前三的，现在很难，只是个别股票有成为黑马的迹象，但还得长期观察。
  
扬韬（职业投资人）：2017年多数时候只做白马股。黑马股只做了一只方大炭素，是因为预估到利润的大幅度增长。其实黑马白马并不重要，只要利润增长是确定的，股票就是安全的。
  
陈绍霞(方万投资总经理)：我不关注黑马、白马，只投资好公司。盈利能力强、业绩稳定增长、现金流好、有持续现金分红记录、估值低的公司都是好公司。
  
我看好的股票都是长期持有，持股时间几年甚至十几年。比如格力，我在2003、2004年就持有了，期间在2007年牛市疯狂的时候清仓过一次，2008年又重新买进持有。这对于市场的新手来说，是很难做到的，因为时间积累不可能一蹴而就。
  
大家常说股神巴菲特，他最成功的其实是时间积累。他88岁（2018年）了，在市场中摸爬滚打了几十年，对许多公司的研究和理解程度非常深刻。
  
段成玉（职业投资人）：所谓白马股就是在行业内有一定地位，有稳定的业绩收益并且能持续稳定增长，从公开信息中可以对这类股票的业绩预期比较一致，最好是分红能力强的一类个股。这类股票其实大多数人还是偏爱的，关键是你是什么时点骑上的白马，买入这类股就需要提前做功课，底部潜伏进去是最好的策略。
  
黑马人人都喜欢，但是在信息的获取方面，一般散户是很难预判到的，等你能买进黑马的时候基本上已经成套马杆了。
  
陈理（上海实力资产管理中心CEO）：无论白马黑马，都必须是千里马才行。白马是已经证明的千里马，黑马是未来的、有待验证的千里马。
  
虽然条条大路通罗马，但走正道，最潇洒。对普通投资者，建议走价值投资的正道，做企业的分析师，做高品质企业的拥有者，而不是做价格波动的冲浪者，多阅读、多调研，多思考。研究能力强的投资者，2018年在持有白马股的基础上，可挖掘黑马，同时继续参与新股申购套利，做到稳中求进。
  
最后推荐经典投资书籍—北斗七星：
  
1、格雷厄姆的《证券分析》；
  
2、格雷厄姆的《聪明的投资者》；
  
3、费舍的《怎样选择成长股》；
  
4、巴菲特的《致股东信》；
  
5、芒格的《穷查理宝典》；
  
6、彼得·林奇的《战胜华尔街》；
  
7、多尔西的《巴菲特的护城河》。

govyvy

真正的核心资产是基于内心的投资价值观

                                               作者：孔浩

      最近2年多，似乎已经形成了广泛的价值投资理念，买龙头，买白马的逻辑四处外溢。

      但投资很有意思的一点：如果你因为看到白马涨，你也开始认可这种价值而去买，那么你不是一个深度价值挖掘者，充其量是一个价值追逐者，价值追逐者其实是趋势价值，配置价值，而不是深度价值。

      举例为何2015-2016年不买茅台，美的，伊利，平安？那现在追逐介入一定基于被动配置角度，伴随着“策略跟随风险”，更多仅仅配置角度，跟价值无关，只要大波动一定拿不久，或者极端时候被套很久。

      市场核心资产其实并不是16-17年才火起来，只要趋势的风才会火起来，真正的深度价值挖掘者是孤独的，看着股票账户不断新高，在真正的深度价值的眼里，不存在所谓喜悦，而是可能的安全边际的不断降低，甚至极端时候要面对泡沫化的倾向，这种出现对于深度价值挖掘者其实就是一种极大的心理考验，反而相对大熊市更没有那么安稳，因此真正的核心资产其实是基于深度思考后心中核心的投资价值观逻辑。

孤独，敬畏，才有价值！

追逐，浮躁，铸就泡沫！

govyvy

［注：这篇文章，出的恰到好处。过去几年，炒作房地产危机的被房价涨的肛裂。炒作政府融资平台、地产融资，被地产股涨的晕死，现在就差同业这个大炒作翻身。再强调一遍，在中国政府融资和房地产融资是低风险，至少暂时还是低风险。同业监管，最大的好处，就是把一大堆跟风同业之王的中小商业银行扇出市场，利于兴业加强竞争壁垒。政府调控哪里，哪里就暴涨，这就是规律。[转载]凛冬已至，还有多少银行人在假装干银行］

本文来自闻道智库，作者赵建，原文标题《凛冬已至，还有多少银行人在假装干银行》。

一、利率市场化下，存款立行是个伪命题？

一篇"存款立行"的粗浅随笔，突然火遍了朋友圈。有几个银行的朋友发来截图，说他们行长把文章发到了管理层群里要求集体学习，商量如何打好存款攻坚战。

还有个大学同学专门打来电话，说我是他们行的"人民公敌"。因为这篇文章，总行要求提高支行存款指标。他和几个支行长正一起喝酒商量怎么过来堵我家门口，但好像没人愿意出路费。所以暂时我还算安全。

一声叹息。难道大家只读了标题没读内容吗？看了这篇文章应该放弃存款情结，转而追求客户价值才对啊。标题党时代，自己挖的坑自己埋。

有个读者的评论被点赞置顶。“存款立行是个伪命题，存款是客户对银行服务的馈赠”。说的很有道理，在利率市场化时代，再按照利率管制时代的理念，按照银行甲方的思维去要求客户存款，那是对市场规律的蔑视或无知。

利率双轨制，在可市场化资金的包围下，依靠窗口指导固守的基准利率存款，终将成为行将就木的沉舟病树。有些银行还在古董式的全民揽储，但一些银行已经依靠现代化的产品和服务万木千帆了。

无论怎样，文章引起了大家的共鸣。事后想了想，一方面是因为标题党，另一方面，文章的确用了点情绪，戳中了很多人尤其是一线银行人的痛点。数了数三年写了八十多篇专业财经评论，都比这篇专业严谨，却没有如此待遇。

由于一些营销和产品策略太具体，涉及到内部文件和版权问题，没有办法公开。所以文章显得虎头蛇尾，以及有些结构凌乱和节奏断层。

但核心主题还是比较突出：那就是在央妈变虎妈，银监爸变狼爸的时代，银行cosplay大投行和泛资管的蒙面晚会已经结束；老老实实做好客户群，回归经营货币的原生态才是正道。监管是一个轮回。你之所以为你是因为你的最初。

因为，无论金融科技多么炫技，金融监管多么严管，世界第一加起来是欧美总和的广义货币，总是要在银行系统存续经营。

当然广义货币不完全等于各项存款，但基本上保持一致。好好把这一百多万亿的货币产能用足，就是三百多万银行人，对中国银行业乃至全球银行业的贡献。

作为刚需金融服务商，市场化对银行来说意味着，不以客户为中心的业务模式都是假的。这样来说，匆匆而逝的那些年，有多少银行人在假装干银行。

凛冬已至，未来已来。金融周期末端，是资产端荒草蔓延的时代，更是负债端乡关何处的时代。一曲愁肠唱断，谁在枉然凝眉？

二、干的是对冲基金，还是商业银行？

如果不是严监管时代的来临，如果依然是，货币潮水汹涌澎湃，利率中枢持续下移，银行资产端长配超配政府资产（平台+土地）锁死信用风险，负债端从同业市场拿短期高波动低成本资金持续质押回购滚动加杠杆扩规模吃高频低息差，那么银行人躺着赚钱的模式可能还会一直维持下去。

银行人们都在披着大资管泛投行的外衣做同业业务。以至于有一次上课，一个童鞋问我经典的货币银行学教科书里咋没有同业业务这个模块。我说教科书中的同业业务就是流动性管理。流动性、盈利性和安全性，并不是不可能三角。但中国商业银行的同业业务却将流动性异化为了盈利性，当年的同业之王何曾风光，如今是否应悔偷灵药青天夜夜心？西方经典教科书里哪会有这么中国特色社会主义的理论。

然而，所有带有捷径和诀窍的收获，都带有鸦片的属性。平台和房地产的资金饥渴，行业管制、合意贷款、窗口指导和分业监管等创造的套利空间，让追求利润和规模最大化的银行蜂拥吸食同业这块鸦片。所以有个外国同行不明白，打开中国商业银行的资产负债表，为什么贷款占比不到一半，甚至有些只有三分之一。这还是家银行吗？同业业务，分明是在用银行信用干对冲基金的活。但又无法像对冲基金那样交易自由打破刚兑。

故事还需要从头说起。从大约八年前的某一天某一家银行开始，银行的盈利来源开始从辛辛苦苦的实体经济存贷款模块，转向充满江湖气息在QQ群里上下求索在抽屉里暗藏海誓山盟的同业部门。金融市场部成为明星，同业业务成为主要的增量利润贡献来源。粗略来算，用占银行不到10%的人财物资源，管理一半以上的表内外资产，贡献着三分之一以上的利润，而且也不用什么网点，占用不了多少资本，成本收入比和ROE都超高。打开账面天量的浮盈，一片丰收季节盆满钵满的景象。

在这种情形下，谁能坚守住诱惑？资本本来就是逐利的，股东的利润压力，政府的税收压力，自身的规模情结，房价不断上涨下员工的薪酬要求。在同质化的行业惯例里，在高压化的线性考核里，没有独立思考的银行家。

然而繁华终会落尽，产业总有周期。不知不觉中，同业资产不断积聚膨胀乃至自生长，利率中枢已经触及美国加息重定价后的中美利差底限。流动性日趋稀薄，交易开始在央妈公开市场操作的刀锋上游走。当一个国家的货币市场，央行的官员被逼为交易员，货币政策的底牌都被看透，那么就意味着货币和信用的内生性增长机制消耗殆尽。也就是来自实体经济的信用生产断层，信用周期的维系只能依靠金融信用自身。

比如，银行发行同业存单买基金公司的货基，基金公司拿货基融来的资金买同业存单，然后银行发行同业存单融来的钱继续买货基，基基单单无穷尽也。问银行的交易员为何这么做，答曰花钱冲规模。的确，如果不降同业存单纳入同业负债接受33%的比例限制，那么这种模式下规模可以无限放大。然而这种信用的增长，完全失去实体经济的支撑。

因为按照利息理论，借贷资本的利息应该来自产业资本的利润分成。那么金融信用自身膨胀的能量来自何处，以维系这个正反馈机制持续下去？答案很简单，来自央妈注入的基础货币。2015年的股灾汇灾以后，央妈小心翼翼的呵护金融机构的流动性和安全性，但不曾想被每年制定经营计划都企图跨越式发展的金融机构错误的理解为盈利性。

一场史诗级的对赌悄无声息的展开，所有的交易到最后都是在赚央妈的钱。基础货币供给本来就在外汇流失的压力下手忙脚乱，现在一帮坏孩子又在不断的加杠杆增嵌套下嗷嗷待哺，而且看上去没有止境。再慈祥的妈妈也失去了耐心。大仁不仁。监管一发怒，银行资产负债表假的那一部分就发霉了。

尖峰时刻终于来临。当市场上，金融机构不约而同联合与央妈成为交易对手的时候，金融体系也将变得脆弱不堪，灰犀牛影影绰绰。此时一首歌应该在耳边响起：

是谁导演这场戏，在这孤单角色里，对白总是自言自语，对手都是回忆，猜不出什么结局！

三、干的是广义财政，还是商业银行？

负债端的故事余音未尽，资产端的故事才入木三分。资产负债表是一个平行演绎的故事，眼花缭乱的交易结构背后，都有着近乎相近的基础资产。那就是地方政府平台和房地产。

美国次贷危机以后，世界各国共同采用量化宽松的政策进行反危机干预。虽然都是印钞票，但中国的方式与美欧日等发达经济体完全不同。

美欧等采用的是单一的量化宽松货币政策，主要依靠中央银行投放基础货币。说到底就是资产负债表左右两端同时增加记账。左边资产侧借记各项资产，主要是有毒的房地产ABS和国债等，右侧负债端记货币发行及金融机构的存准等。钞票其实都根本用不着印，左右增加数字而已。

如果说发达经济体可以依靠成熟的中央银行+发达的金融市场，投放基础货币来实现危机后的货币救赎，那么中国依靠的则是庞大的商业银行+财政纪律松弛的地方政府，通过投放广义货币来拯救L型经济的台阶式失速。

这个时候，商业银行承担起了拯救中国经济的使命。记得四万亿那年，多少银行行长为了完成信贷投放指标，请客送礼央求企业贷款。而许多年以后，有一大部分资不抵债濒临破产的企业老板声泪俱下：我们企业都是被你们银行放贷给撑死的！

从财务原理来看，自由现金流是有限度的。原本好好干主业的老板手头突然多了几千万上亿的自由现金，原来踏实干主业的想法开始起杂念。一念之间，产能的无序扩张，造成一地鸡毛。

于是以钢贸为代表的中小企业信贷周期过后，在一片狼藉中商业银行开始追求信用体系中最核心的部分——政府信用。具体说就是国企+地方债务+土地财政。

中小民营企业的巨大风险，给商业银行的风险偏好狠狠一击。来自本能的保护性反应，使银行的授信审批官们开始只信得过政府。

或者说从市场客体信用，转为兜底方和主体信用。信用评估的关键点不是授信对象的主营业务盈利现状和前景以及财务稳健状况，而是企业的背景及兜底方，是姓资还是姓社的问题。

这两者在风控模式方面存在着巨大的差异。前者是对市场、行业、企业、产品技术和盈利前景等要素的艰辛而又专业的判断。有家主要干中小企业信贷的银行，客户和风险经理的皮肤都黝黑，是天天跑企业和商圈晒出来的。

而做政府类业务，只需要看看背景，哪一级政府来兜底，靠哪个地块来抵押增信，坐在空调底下明亮的办公室就可以完成整个作业流程。

于是分支行开始慢慢发现，总行的审批偏好越来越钟情于财政类业务。而市场化民营企业的业务由于涉及严密的财务分析和专业的市场前景判断，有些高新技术企业还需要工科专业知识。抱着看不懂的业务不批的原则，贷审会通过的民营企业项目越来越少，通过的政府项目越来越多。

这样的审批偏好指引着一线市场人员也钟情于财政类业务。与其费心费力风吹日晒的跑民营企业，不如跑关系找人情做几单财政类融资。而且期限长金额大能沉淀存款，一单就可以舒舒服服的过几年。

于是，大量的银行信贷资源开始蜂蛹进入财政体系。央企、当地政府的城投平台医院学校事业类单位地方国企及房产公司成为银行的主要客户。

财政和银行不是一个逻辑。前面说了财政看的是主体和兜底背景，商业银行看的是专业风控能力。中国是大政府小市场，财政金融一定要做，但不应该成为核心模块和战略主导业务。

因为财政金融业务对商业银行来说可能造成三大主要后果：

一是信用风险虽低，但加大了期限错配和流动性风险。政府类贷款动辄五年，有些要求七八年甚至十年。原则上这些长久期业务本身是属于资本市场的。风险一价，天上不会掉馅饼天下也没有免费的午餐。信用风险降低了但流动性风险来了。当利率上行时付出的拆借成本不一定比不良付出的少。当然货币宽松利率下行的情况下则是受益的。

二是专业能力可能会退化。财政金融需要的是关系营销，主体信用的判断不需要太多的专业水平。专业人才会逐渐流失，关系型人才充斥。银行最核心的能力——风控能力，可能会逐渐退化。

三是风险偏好和企业文化有可能变形。稳健压倒一切成为拒绝创新的托辞，无法较好的平衡风险与发展之间的关系。客户匹配企业气质，机关化官僚化，小银行大企业病等问题都可能丛生。

况且，在当前财政体制改革的大势下，地方财政纪律越来越严格规范。投资端受到的限制越来越多，兜底承诺被明文禁止，债务转到银行身上并不是不可能；资金端财政类存款集中化、专业化和招标化趋势明显，过去物美价廉的财政存款，可得难度和付息成本正在不断提高。

招行行长田惠宇曾大声疾呼，我们干的不是银行是财政。那年招行立志再次推进转型做真银行。如今，已经成为中国银行业的优秀代表。

四、干的是通道套利，还是投资银行？

商业银行都有投资银行模块，几乎所有银行也启动了投行化转型。但是，从根本上来说，商业银行和投资银行在理念甚至在基因上有着很大的不同。

从企业的微观财务视角，投行关注的是企业的资本结构，解决股权和长债融资的问题，面向的是资本市场。在企业IPO和发债过程中，投行与企业客户具有分成式的利益绑定，这取决于资本的认可。真正的投行是企业的财务管家。

而商业银行与企业之间的利益分成，从理论上来说来自企业的利润，体现了实体利润在借贷资本和产业资本间的分配。但现实则更倾向于利息作为财务成本，虽然分析师喜欢用息税前利润作为衡量企业价值的重要指标。

这将导致，商业银行与企业存在一定的对立关系。尤其是经济下行期，银行会紧盯企业考虑怎么抽贷退出。经济好的时候，支行长天天给企业老板打电话，是为了一起喝茶；经济不好的时候，支行长也天天给企业老板打电话，是担心老板跑路。信用风险恶化，人心难免风声鹤唳。

投行密集的是人力资本，投行客户经理往往对接的是企业的董事长和资本战略。商行密集的是货币资本，其客户经理对接的可能只是部门财务人员。对企业来说站的高度和角度也就不同。

那些年银行纷纷设立投行部，其实干的大部分是结构化融资。也就是通过设计通道来腾挪信贷资产。人才和机制决定了，银行很难真正做投行。很多券商干的也不是真正的投行。通道业务，实际上就是经营许可证的折现，是监管套利寻租的市场化。而通道服务的主要对象，就是平台和房地产。

中国有两个倍受指责但又离不开的行业，一个是房地产，一个是地方平台。

这两个领域，由于受到财政纪律和监管部门的严格限制，并无法自由的获得商业化的信贷资源。

由此诞生了眼花缭乱的影子银行和层峦叠嶂的交易结构，非标准化融资成为中国金融语言体系中的神秘一环。对于银行来说，左手投行业务设计结构搭建通道，右手资管业务设计理财产品实现募资。闭环形成，螺旋式自生长。

于是银行打着投行的名义，做着繁琐的材料文案整理和抽屉协议保管工作。而另一端的资管业务，则在刚兑的隐性承诺下，假装代客。

五、干的是商业银行，还是资产管理？

大资管盛世，不过是银行信用的另一种延伸。理财赚的依然是期限和信用利差，否则代客才会有多少利润，大头都分给投资方了。

资管业务的繁荣，是市场对利率管制的另一种反抗，是银行对互金和非银产品的无奈应对。同期限的理财和存款，利息汇报相差近300bp。这明显违反一价定律，同一个商品，同一个市场怎么可能两个价格？

存款理财化势不可当，保险、券商和基金等也纷纷加入理财行列，再加上互金等第三方机构，抓住利率市场化时代最后的契机，恶意提高定价庞式圈钱。银行不断做大零售理财和对公现金管理，自己革自己的命，相当于变相提高利率，也的确是无奈之举。

恰好在资产端或者投资端有大量的非标对接。大资金-大资产，大资管-泛投行的表外资金池和资产池打通，无论是影子的银行还是银行的影子，在银行可见的资产负债表之外，构建了一个更加复杂、更加庞大的金融大厦。只是这个大厦，没有坚实的根基。

而这个大厦快速的崛起，来自于中国特色的金融信念——刚性兑付。政府怎么可能倒闭？银行怎么可能破产？这成为一大部分投资者的信仰。而这个信仰，直接导致中国的金融资产无法实现真正的风险定价和风险出清。微观上则导致缺乏真正专业的风险管理人才。和前面提到的逻辑一样，投资者关心的是姓社还是姓资，而不是产品背后基于专业深入调查得到的风险认知。

既然是刚性兑付，既然无法实现风险隔离，那么就仍然是银行信用。理财，不过是变种的、可以实现市场化定价的存款而已。其实我们一直好奇，当初说好的利率市场化实现后，理财就消失的现象怎么没有实现？逻辑推演非常完美啊。

当然也是因为中国特色。没有了存贷款利率管制，我们还有个窗口指导。在中央银行学货币政策工具箱中作为跑龙套的窗口指导，在中国的货币政策工具箱里成为了主角。这个主角，说不破、道不明。

政策层对这一切看的很透，所以才推出资管新政，一心想打破刚兑，建立现代化的金融体系，与国际金融体系接轨。再中国特色，也要遵守金融和银行的基本规律。但我们通过情景模拟分析后认为，打破刚兑、净值改造、消除错配这三大核心举措，在实施起来存在极大的技术性障碍，而且极易诱发系统性风险。不排除此次新规有雷声大雨点小的嫌疑，但资产管理未来的发展方向已经指明。

六、反思传统经验和中国特色，追求专业银行的普世价值

原来不准备写这一部分，因为这是另一篇独立大报告，关于实践建议的方案。主要内容是讨论如何将中国特色与银行的基本原理相结合，形成可落地的有实践价值的举措。

但我们坚持认为认识和理念，是银行人做真银行的前提。如同医疗，其实最重要的是诊断。但有多少人没有耐心去思考和分析，就急于想知道答案。不知道问题的症结所在，告诉你答案也不会真正理解。相反，把问题想清楚或者底层逻辑想清楚，行动是自然而然的事情。只会行动的是动物，能思考的则是人，有资格发笑的只有上帝。

经济上行期，银行人往往把跨越式发展的成功，归因于个人经验和中国特色的行动逻辑，轻视甚至蔑视外资行在管理上的先进经验。比如独立审批制，比如系统化的资产负债管理，比如研究和战略驱动型的经营计划模式，比如精细化的成本管理和对专业人才的培养和激励等。

多少银行人，把上行经济周期和宽松货币周期带来的系统红利，当作中国特色的胜利果实。但一旦处于经济下行阶段和遭遇规范化的监管，就会付出较大的代价。

对于银行来说，并不是走多快，而是走多远。流动性、安全性和盈利性的平衡，是一个优秀银行家的核心价值。西方发达国家的商业银行，经历了几百年的历史，十几个经济周期，所沉淀下的现代商业银行体系，并不是摆设。

但问题是，在西方现代商业银行体系与中国的商业银行之间，并不缺乏战略专家，而是缺乏一个能有效糅合两者的“转型工程师”，或者说一个能深入理解现实约束条件并在约束条件下推动银行技术曲线外移，从而与社会主流的金融偏好曲线相切的“组织架构师”。

实际上，当前以推动银行转型为主业的全球著名咨询公司，并不具备这样的能力。他们有现代商业银行的行动手册，但并不完全理解其客户难以摆脱的路径依赖和意识形态。进化需要时间，需要代价，需要淘汰和净化。

因此中国银行业的现代化改造，需要全体银行人的觉醒和反思，尤其是管理层的彻底“洗脑”。从假装干银行到真正干银行的转型，需要的不仅仅是专业能力，更多的是对金融规律的敬畏。下一代中国银行家，一定出自具有实践洞见、求知热情和迭代式学习能力的谦虚而有温度的银行人。

govyvy

揭秘大宗交易接盘新“玩法”：私募跟大股东谈保底


时间：2018年01月22日 10:50:48 中财网


　　近期，记者注意到，深交所就《深圳证券交易所上市公司股东及董事、监事、高级管理人员减持股份实施细则》（以下简称实施细则）打了个“补丁”，对一些投资者比较关注的问题做了进一步解答。

　　同时，据深交所数据显示，自《实施细则》施行以来，深市大宗交易日均减持金额较《实施细则》施行前降幅为44%。可以看出，这半年多以来，该《实施细则》对于大宗交易的整体生态还是产生了非常明显的影响。

　　而据记者从部分机构了解到，虽然大宗减持金额大幅下降，但是对于一些机构而言，近半年来却借此找到了新的业务点，新的大宗交易“玩法”也发生了一些变化。

　　跟大股东谈保底
　　从沪深两市交易所近段时间公布的一些减持数据来看，上交所截至2017年10月底，减持新规实施后沪市大宗交易减持金额158亿元，日均1.5亿元，较2017年初至减持新规发布前日均3.7亿元的减持金额下降60%，而最近深交所公布的日均减持金额则是较《实施细则》施行前降幅为44%。

　　有券商投行人士指出，“原来是一个囚徒困境，大家都争相减持，减持新规之后相当于是每个人都知道大宗交易减到50%，自己手里还有50%，那你就没必要破坏市场格局。”

　　“所以从减持新规来看的话，其实冲击成本并不大，虽然这一块我们会去考虑，但是很多时候我觉得这个考虑会有点多虑。”

　　不过，虽然直接减持受到影响，但是减持需求仍然存在，此前，记者在跟一些券商人士交流的时候，就听说他们在和一些私募合作，去跟上市公司谈一些减持股份的事情。据该券商人士进一步透露，“有一些私募在做大宗交易接盘这个事情，（主要就是）看看怎么绕过减持规定，这些私募跟大股东谈一个比较好的价格，锁半年，找大股东去保底。”

　　短平快考验沟通能力
　　大宗交易接盘除了这种“玩法”，一些机构的接盘则更多是出于个股基本面的考虑。虽然对于股票来源的选择，在过往也是非常重视，但是如今在投的时候也开始有所改变。

　　“对于大宗交易来讲，我们在投的时候可能对于那种特别左侧交易的机会（注：这里指的是在单边下跌的时候做交易，不知道下跌趋势会到什么时候结束）会有点谨慎，或者说至少我投的时候会判断下这个股价催化剂大概可能会在六个月的维度或什么时候能爆发，因为你没有办法去等这个股票，它可能是一个好的标的，但是你要等的时间太长，可能对于大宗来讲我赶不上，这是一个变化。”沪上某机构人士说道。

　　另外，在操作层面上，记者注意到，其实也还是存在一些不确定性，并不是投资者想象中的大宗交易双方都是“老熟人”，直接敲代码然后交易就可以。

　　“我自己的理解是在那个技术上的难度，因为大宗交易的话它不是线上报价的系统，它是体外的流程，这个技术主要是在沟通上，这个沟通是在跟那个资产减持方以及我们内部的协调沟通，特别是对与卖出方的心态影响。”

　　“因为花很长的时间去建立一个感情，或者是说先做朋友再做业务，它不适合于大宗交易这样的一种业务环境，大宗交易的话就是必须是短平快，我可能跟你今天才认识，但是明天我就给你做交易，这个时候你的心态变化可能会很大，所以这样的话实际上对沟通各方面的要求都会非常高。”上述机构人士进一步说道。（.每.日.经.济.新.闻.）

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导读：
　　新规下深市中签率最高新股来了！华西证券157.5万市值顶格打
　　十二家IPO企业将上会：上交所五家 深交所七家
　　新股申购指南及中签收益查询

　　新规下深市中签率最高新股来了！华西证券157.5万市值顶格打
　　如中途无变化，本周将有4只新股申购，其中周二将有3只新股申购，包括物业第一股南都物业、由新三板转板而来的淳中科技，以及又一只印制电路板股明阳电路。

　　值得注意的是，周三将是今年首只券商新股华西证券申购，按照华西证券的发行规模，将是今年新股中巨无霸之一。其5.25亿股的发行规模、顶格申购所需157.5万市值，将成为深市仅次于国信证券的IPO项目。而且，华西证券也将成为信用申购以来深市中签率最高的公司。

　　本周迎年内首个“巨无霸”新股
　　本周新股申购数量虽不算多，但多数颇具特色。

　　周二将迎来A股市场首个物业股南都物业申购。

　　公开资料显示，南都物业主营业务为物业服务，本次IPO发行约1984万股，以16.25元的发行价计算，南都物业预计募集资金量约3.22亿元。

　　另外，淳中科技和阳明电路也预定于周二申购。

　　淳中科技是由新三板转板而来。2016年1月5日，公司开始在新三板挂牌，在股转系统的证券代码是834801,2018年1月19日起终止在新三板挂牌，在新三板的挂牌时间仅两年。淳中科技主营为显控系统设备及解决方案，主要产品适用于指挥控制中心，会议室及展示等多媒体视讯场景。

　　阳明电路则是一家印制电路板公司，公司主要客户包括伟创力等。目前A股市场上电路板企业不多，此前已上市的有景旺电子、深南电路等。

　　周三将迎来一只“巨无霸”新股华西证券，这也是2018年首只申购的券商股。资料显示，华西证券此次发行5.25亿股，按顶格157.5万市值计算，在深市仅次于国信证券。

　　华西证券望成新规下中签率最高的深市公司
　　值得注意的是，华西证券有望是近两年来中签率最高的券商新股，且是信用新规以来深市中签率最高的新股。

　　初步估算，华西证券顶格可申购15.75万股，顶格申购华西证券能获得315个配号(华西证券是深交所新股，每500股配一个号)，顶格申购需配市值157.5万元。从历史统计数据来看，近两年来上市的券商股中，华西证券将是顶格申购获得配号数最多的券商股。

　　以2016年至今配号数排第二高的华安证券的中签率推算，顶格申购华西证券中签概率超80%，华西证券有望成为新规后顶格申购中签率最高的券商股(注：具体中签率还受到申购人数的影响，由于深市申购门槛较低，华西证券又属深市新股，顶格申购后的中签概率是否是最近两年券商新股中最高，仍存一定不确定性)。

　　上市券商数量接近40家，券商行业近9成资产已在A股上市
　　随着华西证券的上市，A股上市券商数量将接近40家(含主要资产为券商资产的控股公司)，整个券商行业接近90%的资产已经实现上市。

　　数据显示，2017年中期，申万证券行业已上市的35家券商(未包括华西证券)总资产合计5.2万亿元，合计实现营收1369.06亿元，合计实现净利润437.45亿元。

　　根据证券业协会统计，截至2017年6月30日，129家证券公司总资产为5.81万亿元，合计实现营业收入1436.96亿元，实现净利润552.58亿元。已上市券商的总资产、营收之和、净利润之和分别占整个券商行业的89.44%、95.27%、79.16%。这意味着华西证券上市之后，上述几项占比将会进一步提升。

　　目前已上市的券商主要通过两种渠道登陆A股，一种是借壳，一种是IPO。从上世纪90年代第一家券商宏源证券登陆A股开始，曾有很长时间都再无券商上市，直到2003年第二家上市券商中信证券登陆，此后几年迎来第一波券商上市高峰。2015年至今，则形成第二波券商上市高峰。(证券时报网)

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375只创业板股票价格低于两年前 “真成长”春天还会远吗
　　截至1月19日，全部创业板股票**有375只股价低于两年前，占比达到76%(剔除上市时间不足两年股票)。节后以来结构性行情加速演绎，目前沪综指创出两年新高，而创业板则重新回落至半年低位区间。蓝筹股持续强势逼空后，哪些创业板股票有望获得关注，又有哪些标的已经跌出“黄金坑”？当前大小盘股走势分化格局下，场内声音开始有所变化，有投资者转而战略性看多中小创行情。

　　大小票分化加剧
　　“十一连阳”后，上周一沪综指破位下行，单日下跌0.54%，一度给人风格即将切换的错觉，但之后四个交易日，沪综指重拾强势，再度以四根阳线创出两年新高。同期创业板指则越跌越深，截至上周五收盘报1728.14点，已经回落至6个月低位区间。

　　尽管随着金融去杠杆的持续推进，和两年来创业板不断“挤泡沫”，目前大盘估值相对创业板水平已经来到历史“谷底”。然而经过上周行情加速分化，大小盘走势还在进一步割裂，股市结构性行情愈演愈烈。

　　对于家电、食品饮料等白马股而言，经过2017年持续上涨，估值修复进程已经接近尾声，目前相对业绩其估值水平已经较为合理，值不值得追涨取决于接下来其基本面表现。在此背景下，部分具备基本面支撑的创业板股票是否将迎来补涨“春天”呢？哪些成分股值得投资者抄底呢？中国证券报记者梳理发现，截至上周五，全部491只创业板股票中(剔除上市时间不足两年股票)，股价低于2016年1月19日的多达375只。

　　具体来看，其中相对跌幅超过30%的有224只，占比达到45%；跌幅超过50%的股票有75只，占比为15%。金亚科技、新文化、东方通、暴风集团、兆日科技分居前五，其最新股价分别相当于两年前的14.55%、26.76%、26.78%、27.61%、29.37%。

　　跌出来的机会
　　2013年-2015年，创业板股票凭借“高成长性”标签显赫一时，不仅受到资金青睐，投资者也更乐于给予其较高的溢价容忍度，不过之后伴随创业板成长性遭遇证伪，以及金融去杠杆深入推进，创业板股票进入为期两年的下跌调整通道。

　　以某公司为例，自2013年开始，公司就已经出现主营业务萎缩、营业收入下滑现象，而2015年后，公司营业收入更一降再降。数据显示，公司2015年营业收入环比2014年降幅为53%，2016年再度环比下降42%，到2017年中期时，其业绩则同比下滑幅度则高达94%。公司最新财报显示，前三季度营业收入仅1475万元，同比减少89.74%，归属上市公司股东的净利润3007万元，同比减少444.77%。

　　但是经过长达两年时间的调整，当前创业板中不乏估值合理、基本面靓丽的“真成长”。依然以上述491只标的股为对象统计，截至目前，市盈率低于创业板(TTM，39.9倍)的有120只，九洲电气、联建光电、东方日升等创业板股票估值水平甚至已经几乎和沪综指比肩。而市净率方面，目前有57只标的股PB在两倍以下，易成新能、振东制药、日科化学、维尔利则分别为1.03倍、1.25倍、1.34倍、1.44倍。

　　在此时点上，部分创业板股票遭遇低估、存在明显超跌的现象开始受到关注。近日，天风证券率先提出“布局低估值成长股时间正在临近”观点。这也是该机构过去一年来，首次做出布局低估值成长股的判断。

　　布局“低估值+高成长”
　　在天风证券分析师刘晨明看来，看好低估值成长股的理由包括：一是年初以来市场又偏执地演绎了过去一年半“大象起舞”风格，而一些200亿元左右市值的中盘股，即使有业绩，且业绩兑现率较高，不依靠外延的股票在这样的风格下也持续被抛售，股价下跌不少，这种偏执的市场风格已经到比较极端的地步。二是结合对2018年全年经济基本面和融资需求的判断，目前市场利率正处于4%附近，继续大幅上行的空间已经比价有限。三是立足流动性环境，央行对春节前资金面呵护态度有目共睹，临时降准、定向降准都会在春节前兑现。市场风险偏好可能会有一个底部抬升，在这种情况下，布局已经超跌或者是被错杀的低估值成长股的时点是比较临近的，也是比较安全的。

　　与天风证券类似，西南证券近日也明确表示“永远不要对成长失去信心”。对于真正的成长股，可以关注起来了。

　　西南证券分析师朱斌认为，从基本面来看，创业板业绩增速已经见底。虽然自2016年一季度以来业绩连续5个季度增速下滑，但到2017年三季度，创业板业绩增速已经呈现见底反转态势，从二季度的1.7%迅速上升至三季度的10%。并且，在把温氏股份、乐视网以及外延并购的业绩剔除后，创业板业绩增速已经连续一年多在20%左右。

　　相关数据还显示，未来三年，战略性新兴产业增加值每年增长速度将达到22%，为GDP增速的3倍以上。如此高的增速，将为很多战略性新兴行业公司提供高速发展的机遇。而映射到A股，创业板则是战略性新兴产业的集中地。当前创业板700多家公司中，有660家为高兴技术企业。这些公司将显著受益于产业发展的红利。

　　尽管战略看好创业板声音渐多，但市场人士也不建议一概而论，认为要有的放矢，择优挑选低估值、依靠内生保持高增长的成长股，同时规避小市值、依靠外延并购的伪成长。刘晨明强调，当前布局成长股要关注流动性折价的问题。因为从资金属性来看，目前增量资金还在于机构投资者，整个市场处于存量博弈，这种情况下，投资者持续给予小市值、低流动性的股票以流动性折价，所以这类股票即使增速比较快、估值也不高，但还是需要时间。特别是股票市值中位数在七八十亿元的标的股。（中国证券报　叶涛）

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华夏万家金服践行普惠金融发展理念，推动中小微企业发展

作为国民经济的生力军， 国内中小微企业近年来发展迅速。但由于中小微企业自身风险控制、信用信息、信息透明度等各方面的不标准、不规范 , 导致中小微企业难以进入资本市场筹集资金，从而对其发展构成了阻碍。华夏万家金服践行普惠金融发展理念，将为推动中小微企业发展提供助力。

普惠金融助力中小微企业高速运转

据商务部发布的促进中小企业发展规划数据显示，我国现有7000多万户中小微企业，占国内企业数量的99%，贡献了约50%的税收，创造了60%以上的国内生产总值。然而，一段时间以来，融资难、融资贵等问题阻碍了中小微企业的快速发展，对我国顺利实现经济结构优化、增长动力转换等产生了不利影响。面对如此形势，以普惠金融为发展理念的互联网金融以其资金运转快、方便快捷、信息透明、信用可靠等优势成为促进中小微企业高速运转的有效驱动力。

华夏万家金服践行普惠金融发展理念

自成立便坚持践行普惠金融发展理念的华夏万家金服， 在积极探索金融服务实体经济的创新机制上，依托平台人工智能和大数据分析技术，通过深耕供应链金融实现对企业信息的数据化、智能化管理，加快了决策速度，提升了普惠金融的服务水平，为中小微企业获得市场资本、降低融资成本、解决融资难等问题提供了高效的平台服务。

华夏万家金服将用实际行动进一步践行普惠金融发展理念，为更多的中小微企业带去更高能、更高效的普惠金融服务。

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机构投资者已进入高频调研节奏，扎堆调研的现象回归。

据21数据新闻实验室不完全统计，1月15日至21日，共有118家A股上市公司被多家机构调研。

其中1月16日，逾150家机构参加了启明星辰的电话会议，这也是2018年A股首场规模超过百人的调研活动。此番明星私募云集，混沌投资董事长、私募大佬葛卫东现身，淡水泉、清水源、朱雀投资等也在调研行列。后续行情走向值得期待。

调研对象中小板比重继续领先

统计显示，在上述机构调研的118家公司中，属于中小板的有64家，属于创业板的有29家，另外25家来自主板市场。中小板比重继续领先，而主板的比重则由此前的27%降至21%。



电气设备成机构最受关注的行业

从行业分布来看，过去一周机构扎堆电气设备、电子行业，分别调研了14家、12家上市公司。此外，家用电器、轻工制造、医药生物、机械设备行业也备受机构关注。

值得注意的是，机械设备已连续多周轮番成为机构调研最青睐的行业，而当周则被电气设备替代登上榜首。



机构频繁调研比亚迪

具体到公司，机构调研最频繁的为比亚迪，先后被调研44次。

调研中，比亚迪透露，今年将会推出唐二代、秦二代、宋MAX新能源版本的车型和一款A0级的SUV车型，这款A0级车型续航里程可以达到400公里，补贴后售价大概在7万元左右。此外，公司表示到年底三元电池总产能将达到26Gwh。未来公司也会对外销售电池，目前已经和很多整车厂在谈，最快今年就会有部分电池对外销售。

市场表现上，公司股价自2017年9月初以来持续上涨超过30%，而当周则有所回调，跌幅超过5%。

同样被调研次数超过40次的还有大族激光，该公司于1月16日晚发布业绩快报，2017年实现净利16.75亿元，同比增幅达122%，产品订单大幅增长。近期，中金公司、天风证券、招商证券等多家机构对大族激光给予推荐或买入评级。

值得注意的是，金风科技本周继续吸引机构频繁调研，次数高达38次。2018年以来，金风科技除了1月4日没有被调研外，每个交易日都有机构去调研，不愧为机构的“香饽饽”。该公司此前表示，第三季度公司在手订单继续增加，达到15.4GW，接近历史高位。

此外，广汽集团、京东方A、苏宁云商、老板电器、中颖电子等11家公司的调研频次超过15次。



156家机构扎堆调研启明星辰

接待机构数量方面，据21数据新闻实验室统计，有25家上市公司被20家以上扎堆调研。

接待机构最多的是启明星辰，有156家机构参与，明星私募云集，混沌投资董事长、私募大佬葛卫东现身，淡水泉、清水源、朱雀投资等也在调研行列。

启明星辰在调研时表示，有信心在未来3年至5年保持30%左右净利润的增长。此外，公司新一年布局了物联网安全、中小微企业Saas安全服务等创新业务，将在3、4月间对外整体发布;去年和云厂商也形成了很多合作关系，包括腾讯、阿里、华为、中兴、浪潮等，预计未来会在运维方面带来更多的收入。

而在本周的市场表现上，启明星辰的表现却差强人意，跌幅超过7%。

以下为1月15日至21日期间，机构调研数达到10家或以上的公司名单：



从这25家公司的业绩表现看，绝大多数公司2017年业绩预告向好。

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2018年1月21日，万达集团官网披露，1月20日，万达集团2017年会在哈尔滨召开，集团董事长王健林作年度工作总结。

王健林表示：“2017年，万达商业转让文旅项目和酒店资产，受其影响，万达集团的资产、收入两项指标有所减少。万达集团以成本计资产7000亿元，同比减少11.5%；其中国内资产占比93%，国外资产占比7%。为什么专门提这个数据？去年有人说万达把大量资产转移到海外去了，数据证明完全不符合事实。2017年万达集团收入2273.7亿元，完成计划的113%，同比减少10.8%。减少是因为转让的文旅项目收入没有计算在内，加上2016年底我们把万达旅业资产注入一个投资企业，接近200亿的旅游收入没有计入今年报表。如果考虑旅游收入变化的影响，尽管2017年万达集团转让了大量资产，收入同比只下降1.1%。净利润完成年目标的114%，同比基本持平，说明收入含金量不错。”

其中，金融集团收入321.2亿元，完成年计划的125.5%，金融集团净利润完成年计划的1961%，创万达完成计划指标的历史纪录；网络科技集团收入58.6亿元，完成年计划的90.1%。但万达并未透露目标净利润及实际净利润的具体数额。

王健林透露，2018年万达集团计划收入2479亿元，其中，金融集团收入408亿元，“网科集团暂不安排收入计划，上半年内因与世界级网络巨头战略合作，待落地再安排”。

对于网科集团，王健林表示：“我曾经犯的一个错误，就是给了曲德君（注：网科集团总裁）太多的钱，我跟一些企业家讨论，他们说当初网科少给点钱，定个投资上限就好了。看来钱不能给得太多。不是说网科没有做出成绩，这一次跟别人合作谈判，使我和团队对网科有了全新认识，他们开发了一些有用的东西，只是这些东西有培育期，还不能马上被资本市场接受。原来方向也有偏差，老想大规模来做，如果就为万达广场、旅游度假区研发，可能早就整出名堂了。”

去年12月底，据媒体报道，网科集团大规模裁员，据称要从目前的6000名员工裁至300名，即只保留职能部门，这意味着网科人员将从最高峰削减95%。

王健林回应称：“网上传网科裁员6000人，网科总共就3000人，怎么可能裁掉6000人！曲德君你为什么也不出来辟辟谣？要强调自主研发。不论网科今年与谁合作，不管是以资本还是战略方式合作，我们自己应用软件的研发都不能停止。”

王健林还称：“成立新网科公司。战略合作者确定之后，再来确定业务目标。”

万达集团官网显示，万达集团共有四大板块，包括万达商业、万达文化、万达网科、万达金融。

其中，万达网科旗下包括飞凡信息公司、快钱支付公司、网络信贷公司、征信公司、云公司、海鼎信息公司、迈外迪公司、ETCP公司等；万达金融旗下则有万达投资公司、百年保险资产管理公司、百年人寿保险公司等。

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手机对着收款机只听“嘀”的一声，就结束了整个付款流程，免密支付带来了方便，也存在不小安全隐患；

iPhone上打开记录“我常去哪”的功能，让出游多了许多回忆可寻，也有可能便利不法分子行凶作恶......

手机越来越先进，形形色色的智能功能在便利了人们生活的同时，也为安全埋下了隐患。

哪些手机功能要慎用？快来一睹为快！

“免密支付”功能要慎用



近日，有消费者发现，在一些购票APP上购买机票时，只填写一个手机短信验证码就可以完成交易。

虽然免密支付客观上方便了消费者，但也增加了被盗刷的风险。去年12月，杭州市民徐先生的手机曾被同宿舍同事马某盗走，马某利用小额免密支付功能盗刷了4000余元。

在网上搜索关键字不难发现，这种“隐患”并非个案。之前就有媒体报道过利用支付宝小额2000元免密支付而被盗刷的案件。

看完这些，微信、支付宝上“小额免密”、“闪付”功能你还敢随便打开吗？

及时关闭手机WIFI功能

WIFI虽然给上网提供了便利，但也为安全留下隐患。发现免费WIFI千万不要随便登录，这可能是黑客用来入侵你手机的工具。

江西一名男子曾使用没有设置密码就能直接登录的免费WIFI，并用手机输入自己网银卡号密码，结果账户被人转走了3万多元！

慎开USB调试功能



安卓手机开启USB调试会产生重大风险，手机一旦开启USB调试模式，就相当于给电脑上的软件开了个后门，你的锁屏密码、绑定账号等很容易被各种应用随意调用，一般不建议开启。

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澳门赌王何鸿燊女儿何超莲运营的珀斯市中心洲际酒店刚开业，压力从未离开过何超莲，甚至可能从未离开过她的母亲——赌王三太陈婉珍。




港资拥抱内地商业潮流的不易，清晰可见；赌王何鸿燊的四房和四房子女组成的何氏家族与其运行的缜密规则，又格外微妙；当然更重要的是，从价值观到团队，都面临着公司治理迭代，这种公司治理迭代是指由西方唯现金流储备转变为现金流和资金周转率并重等经营哲学。

2018年1月10日下午，澳门赌王女儿何超莲董事接受了经济观察报记者的采访。

何超莲完成皇家贺洛唯学院学业后，先后在伦敦安永会计师事务所担任助理税务顾问、在北京安永会计师事务所担任高级审计职务。历练后，她回到家族企业工作，担任UNIR　Australia　Pty　Ltd董事，负责投资、酒店、零售商场等，也是上市公司澳门励骏的非执行董事。

她目前可见的商业成果有两点：一是她负责的业务年净利润增长了200%；二是完成澳大利亚酒店升级改造，全面统筹了珀斯市中心洲际酒店的前期开发、中期管控和后期运营。五星级酒店4亿元的投资，可以看出会计出身的她拥有财务成本控制管理能力，另外一个佐证是，她谈到她的“一起微笑”慈善组织时，下意识地说，高兴的是她和歌手邓紫棋在两个月内为有特殊学习需要的学童募集了大约200万元资金。



何超莲在香港浅水湾的豪门度过了自己的童年，良好的家庭教育告诉她：待人要有真诚、礼貌、谦虚、努力、认真。

比如，一是要利用好最好的时光，所以30岁前不要恋爱结婚生子；二是别人“早八晚六”自己要“早八晚十二”；三是周一到周五工作、周末做慈善，比如现在唯一的玩乐就是考察如何把台湾的牛肉面馆开到香港；四是还要继续读书攻读硕士等等，用她的话来说，就是要200%努力工作。

现实中，她的工作生活如同她在采访中说的一样，她已经把自己炼成了一个精密的高速运转的工作勤奋狂人。当然，这种勤奋、努力是略带教科书式商业思维的工作效率最大化。但，必须要承认的现实是，教科书式商业思维，某种程度上可能会简化和降低了人处理商业、理解商业本质的分辨率，“华尔街精英拼不过土包子”并非孤案。

所以，假如何超莲想要超越她父亲澳门赌王何鸿燊的商业高度，假如何超莲想让自己的商业眉眼在何氏家族或者亚洲商业版图中清晰起来，她更需要的是，像她的父亲当年独自闯澳门一样，要有敢于颠覆的冒险精神；还需要让自己商业路子需要更野、更鸡血，甚至更狼性。因为商业本身自带有残酷现实的特质，任何成功企业家的背后不简单来自于清教徒式的勤奋、努力和学习好。

这并非故意挑剔和黑她，而是有迹可循。记者询问她管理的业务板块2018年的商业规划时，她简单回答了一些，通俗地理解是，她暂时没有太明晰的商业规划和商业野心，刻薄地理解是，她还在逐步学习如何运用规划、制度、奖惩和人性给团队打鸡血为她的商业野心卖命等等。

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套期保值，期货市场服务实体经济发展的重要途径和手段，通过实体企业的应用而实现其价值。诸如董小姐的格力电器、刘永好的新希望乃至马云的新欢——大康农业，均有一套自己的期货套期保值制度和实施流程。

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饲料大佬的变与不变

做饲料企业起家、跻身中国富豪榜前茅的刘永好家族，2013年完成新希望“掌舵人”交接棒的同时，也开启了这家国内农业龙头企业的转型之路。

2009年秋天，刘永好参加“第三届国际玉米产业大会”在谈到现货企业到期货市场套期保值的问题时，这样表态：“我们做实业的，做期货特别谨慎，很少参与期货交易，都是非常小规模地在做。”

而在新希望六合股份有限公司近两年公布的年报中，基于对宏观及市场风险的分析，对衍生品套期保值应用提法越来越积极。

近年来，受宏观经济形势及自然环境变化的影响，公司原材料价格持续大幅波动，公司主营业务面临一定的市场风险。在合理的范围内进行套期保值，有助于公司有效规避市场风险，对冲原材料价格波动对公司生产经营的影响，稳定年度经营利润，减少和降低原材料价格波动对公司正常生产经营的影响。

这是新希望六合股份有限公司在2016 年3月份发布的《关于开展饲料原材料期货、期权套期保值业务的议案》(以下简称“议案”)公告中的原话，从中不仅可以清楚地理解套期保值的目的和功能，也可一觑新希望对期货套期保值的态度转变痕迹。

根据公司上述议案公布内容，2016年，公司参与套期保值的期货品种包括大连商品期货交易所挂牌交易的玉米、豆粕、大豆、豆油、棕榈油等期货及期权合约、郑州商品期货交易所挂牌交易的郑麦、郑油、菜粕等期货及期权合约等;公司拟套期保值的原料合约最高数量约占2015年度对应原料预计耗用量的10%。

2017年8月份，公司的半年度报告不仅披露了商品期货套期保值风险管理策略，包括从头寸、资金、制度等方面的严谨布局，还公布了以减少汇率波动对公司影响为目的的保值型资金交易业务风险管理策略。

但公司对期货交易的谨慎态度依然可见。“在投资过程中应当杜绝投机行为，公司已建立起《衍生品投资管理制度》及《期货管理制度》，在开展衍生品业务的过程中，公司应当持续增强操作人员专业化水平，加强监管。”上述报告称。

据了解，目前国内上市的期货品种超过50个，开展期货套期保值业务的上市公司有100多家。“有很多和这些品种相关的规模化企业都在参与套期保值并从中获利，如格力电器、新希望、沙钢、可口可乐、益海嘉里等。”山金期货研究所所长曹有明表示。

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董小姐的“秘密武器”

近日，业内分析人士发表的一则《董小姐家的铜：格力电器的期货套期保值》文章在朋友圈引发关注。

消息缘起2017年4月份格力电器发布的《2017年大宗材料期货套期保值业务专项报告》，根据报告披露的具体操作过程，格力电器2017年拟开展的大宗材料套期保值品种包括铜、钢材等，涉及主要结算币种为人民币、美元;业务流动性安排为12亿元人民币。

众所周知，家电中含有大量铜材，主要存在于各类电线、冷凝管、带材、电动机、线路板和电子元器件中。这主要是由于铜材具有高导热、高能效、耐腐蚀以及抑菌等特点及性能，是家电核心部件材料的不二选择，可以有效降低家电产品能耗、延长寿命、降低维护成本。

对大型家电生产企业来说，这意味着原材料库存风险与成本水平线，而这又和高铜耗企业的效益息息相关。

曹有明认为，如果企业在原材料价格上涨之时，进行套期保值操作，利用期货市场提前锁定原材料的成本，则可以明显改善企业的经营业绩、提升企业的竞争力。例如像格力电器这样需要消耗大量铜的制造业企业来说，在本轮铜大幅上涨之前，进行套期保值操作，可以有效的降低铜的采购成本，从而提升产品的竞争优势和企业的绩效，同时也可以提升企业抗击下游产品价格波动的风险。

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企业年金并非强制规定，企业自愿交才行;

制度上，因为可以避税，企业依然有为职工交企业年金的动力;

除薪酬外，福利等人性化待遇已经越来越成为企业招聘和留住人才的筹码;

企业年金在股市里早有布局，2017年三季报显示企业年金现身多家上市公司前十大流通股名单。

最近“六险二金”被推上微博热搜，大家疑惑，“五险一金”还没搞明白，“六险二金”又是什么?

一般意义上讲：

“五险一金”=养老保险、医疗保险、失业保险、工伤保险、生育保险 + 住房公积金

“六险二金”=五险一金+补充医疗保险+企业年金

近日，人社部、财政部联合印发《企业年金办法》。《办法》称，贯彻落实党中央、国务院关于建立多层次社会保障体系、大力发展企业年金要求的具体举措，是在我国社会保障制度不断健全和企业年金市场持续发展的基础上，对2004年《企业年金试行办法》的修订和完善。《办法》将自2018年2月1日起施行。

通俗点来讲，年金就是有条件的企业和职工共同缴纳的另一份“养老金”，这样一来，缴纳企业年金的职工在退休后将有两份养老金可拿。

企业年金，是我国多层次养老保险制度体系中第二支柱的重要组成部分。不论企业缴费还是个人缴费，都记入个人账户，自开始之日起就属于个人权益。但企业缴费部分，可以规定一定年限，也可以规定比例，比如交两年归属50%，交三年归属60%，交四年归属70%。但参加企业年金8年的时候，权益就应当全部属于职工所有。

而补充医疗保险则是相对于基本医疗保险而言，各个地区、企业会有不同。以北京为例，到医院看病拿药，虽然消费1800元以下的部分基本医疗保险无能为力的，但补充医疗保险就可以报销。

《办法》还明确，参加企业职工基本养老保险的其他用人单位及其职工建立补充养老保险的，需参照本办法执行。

敲黑板：企业年金并非强制规定，企业自愿交才行。

既然不是强制的，那企业为什么要交?

首先，并不是所有的企业都抠好么!

不排除有些企业就是有钱任性呢～

人社部有关负责人介绍，只要参加了企业职工基本养老保险的用人单位及其职工，都可以建立企业年金制度。

人社部公布的数据显示，截至2017年三季度，全国共有78943家企业建立企业年金，覆盖职工2328.61万人，积累基金12393.02亿元。

重点是一方面有免税优惠政策支持。为了鼓励企业年金的发展，国家出台了相关政策，减轻企业建立企业年金的负担。财政部、国税总局《关于补充养老保险费、补充医疗保险费有关企业所得税政策问题的通知》规定，企业根据国家有关政策规定，为在本企业任职或者受雇的全体员工支付的补充养老保险费、补充医疗保险费，分别在不超过职工工资总额5%标准内的部分，在计算应纳税所得额时准予扣除。通俗的说，就是企业给职工缴纳的企业年金不超过职工工资总额5%可以税前列支计入成本，予以免税。

另一方面，也是企业竞争力的一种表现。企业年金计划是根据企业的盈利和职工的绩效为职工年金个人账户供款，有利于企业吸引高素质人才，稳定职工队伍，保障职工利益，最大限度地调动职工的劳动积极性和创造力，提高职工为企业服务的自豪感和责任感，从而增强企业竞争力。

记者发现，近期已经有不少公司招聘时将“六险二金”作为吸引人才的筹码。记者随便登陆了一家招聘网站，搜索关键词“六险二金”马上弹出上百页的搜索结果。



如何缴纳?

企业年金=企业缴费+个人缴费+企业年金基金投资运营收益

实行信托制，由具有资质的基金管理机构投资运营。

缴费：由企业和职工个人共同缴纳。企业缴费每年不超过本企业职工工资总额的8%，企业和职工个人缴费合计不超过本企业职工工资总额的12%，具体缴费比例由企业和职工协商确定。

管理：企业年金管理一般采用信托模式，将这笔钱交给投资管理人进行投资，实现企业年金的保值增值。一般来说，受托方是银行或是按照国家有关规定成立的企业年金理事会。

《办法》体现了企业年金缴纳制度的灵活性。企业在经营亏损、重组并购等情况下，经与职工方协商，可以中止缴费。不能继续缴费的情况消失后，企业和职工恢复缴费，并可以根据本企业实际情况，按照中止缴费时的企业年金方案予以补缴，补缴的年限和金额不得超过实际中止的年限和金额。

职工何时能取出这笔钱退休、完全丧失劳动能力、出国(境)定居等多种情况下都可领取。

领取条件：《办法》将企业年金领取条件分为达到退休年龄、完全丧失劳动能力、出国(境)定居、死亡后等几种情况。

其中，职工完全丧失劳动能力时领取是新增内容，进一步体现企业年金的保障作用。职工或者退休人员去世后，其企业年金个人账户余额可以继承。

如果职工变动工作单位，根据规定，企业年金个人账户资金可以随同转移;升学、参军、失业期间或新就业单位没有实行企业年金制度的，其企业年金个人账户可由原管理机构继续管理。