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证券日报头版评论：用更优“中国方案”稳定发展股票市场






时间：2018年02月10日 11:18:07 中财网




　　」 摘要：经济基本面和资本市场治理基本面都不存在股市暴跌的“硬理由”，但一些诱发性因素值得高度重视。目前，在“去杠杆”“降杠杆”操作层面，一些基层部门存在“竞赛式操作”“攀比式操作”的问题。」
　　证券日报周六头版发表董少鹏的评论文章称，经济基本面和资本市场治理基本面都不存在股市暴跌的“硬理由”，但一些诱发性因素值得高度重视。目前，在“去杠杆”“降杠杆”操作层面，一些基层部门存在“竞赛式操作”“攀比式操作”的问题，如近期接连曝出信托去杠杆等消息，相关安排不够周全。

　　董少鹏认为，美国股市近期大调整是“盛极而衰”的必然。此外，美国股市在2008年金融危机之后持续上涨，与其经济基本面并不吻合。前期美国经济的繁荣是应该打打折的，更不必提美国所面临的长期超额债务压力。所以，近期美股调整是转折性的。可以预期，美股还有进一步调整的空间。

　　和中国股市比较，董少鹏认为，中国股市运行在相对较低的位置，与美股同步剧烈下跌的理由并不充分。特别是连续5年来，我国经济保持稳定增长，就业相对充分，新动能显著提升，传统产业加速升级；我国对世界经济增长的贡献率超过30%。

　　董少鹏认为，经济基本面和资本市场治理基本面都不存在股市暴跌的“硬理由”，但一些诱发性因素值得高度重视。目前，在“去杠杆”“降杠杆”操作层面，一些基层部门存在“竞赛式操作”“攀比式操作”的问题，如近期接连曝出信托去杠杆等消息，相关安排不够周全。

　　证券日报文章全文如下，作者董少鹏：
　　2月9日，中国股市出现剧烈下跌，上证综指下跌约4.1%，上证50跌近5%，深证成指下跌约3.6%，创业板指跌约3%。当周上证综指下跌近10%，是2016年1月份以来最严重的一次下跌。尽管这是在全球其他重量级市场大幅度调整背景下出现的下跌，但幅度如此之大、势头如此之烈，仍然令人颇感诧异。对此，笔者呼吁，要坚定按照中国具体情况，运用中国智慧，用更优的中国方案解决中国股市的问题。

　　美国股市自2月2日起急剧暴跌，的确给全球资本市场带来了引领性的压力。道琼斯指数2月5日暴跌4.6%,2月6日回升2.33%，但2月8日又暴跌4.15%，随之引起全球投资者恐慌。中国股市作为全球金融市场的一员，投资者心理、资金运行趋势、贸易和金融环境都会受到这种大调整的影响，出现短期波动是正常的。但基于中国股市与美国股市发展阶段的差异，特别是两者10年来运行轨迹的差异，中国股市出现过于剧烈的调整，是不太正常的。

　　笔者认为，美国股市近期大调整是“盛极而衰”的必然。在2008年金融危机冲击下，道琼斯指数在2009年3月6日触底6469点，随后大涨小回，在2018年2月1日创造出26616点的历史最高点，历时近9年、涨幅达3倍。在此情况下，美股下跌甚至暴跌是很正常的。

　　从更广阔的视角来观察，美国股市在2008年金融危机之后持续上涨，与其经济基本面并不吻合。这是因为，虽然其经济有“复苏”表现，但其是利用自身掌控全球治理工具的便利，以一系列转嫁危机之术损害他国发展利益，从而实现的经济“复苏”。美国的做法已导致多个发展中国家发生经济困难甚至危机。这种全球发展的不平衡终究会得到纠正。从美国政府接连推出减税以及吸引制造业回归等政策措施来看，其对经济增长的后劲是担忧的，其改善经济基本面的驱动十分强烈。这说明，前期美国经济的繁荣是应该打打折的，更不必提美国所面临的长期超额债务压力。所以，近期美股调整是转折性的。可以预期，美股还有进一步调整的空间。

　　反观中国股市，上证综指在2015年6月12日创出5178点的阶段性高点，随后调整了两年半余。再往前看2007年10月16日，上证综指创出6124点的历史峰值，从那时起到现在已调整近10年。尽管中国股市存在一些不成熟因素，前期创造的高点存在一定的估值泡沫，但毕竟，中国股市运行在相对较低的位置，与美股同步剧烈下跌的理由并不充分。特别是连续5年来，我国经济保持稳定增长，就业相对充分，新动能显著提升，传统产业加速升级；我国对世界经济增长的贡献率超过30%。基于这样一个有全球竞争力的经济体，股市为何暴跌呢？

　　笔者认为，经济基本面和资本市场治理基本面都不存在股市暴跌的“硬理由”，但一些诱发性因素值得高度重视。目前，在“去杠杆”“降杠杆”操作层面，一些基层部门存在“竞赛式操作”“攀比式操作”的问题，如近期接连曝出信托去杠杆等消息，相关安排不够周全。党中央国务院确定的降低杠杆率的要求，是针对宏观经济杠杆率和特定领域杠杆率而言的，并不是眉毛胡子一把抓，不是搞一刀切。有的基层单位搞去杠杆比赛，是违背中央意图的。应该停止这种乱弹琴。

　　客观来说，各国国情不同，发展阶段不同，就像不同种族不同年龄的人，其身体素质必然有差异一样，各国在不同阶段不同领域杠杆情况必有差别。特别是，当前中国的资本形成机制还比较差，资本规模和资本的国际竞争力远差于美国等发达经济体。所以，货币政策继续保持适度灵活，从总体上支持培育塑造资本形成机制，显得尤为重要。当然，货币投放要统筹兼顾，不能搞成粗糙的、大水漫灌式的投放，而是基于市场发展和长远制度建设的实际情况，适当决策。

　　2月9日晚间，中国人民银行公开市场业务操作室负责人表示，近期通过运用多种工具多维度补充流动性，保持了流动性合理稳定。同时，将继续“合理把握稳增长、去杠杆、防风险之间的平衡，掌控好流动性尺度，加强预调微调和监管协调，维护银行体系流动性合理稳定和货币市场平稳运行”。希望这个积极态度有助于稳定流动性预期。

　　尊重市场规律是必需的。从2016年3月份至2018年1月底，创业板跌幅为0.75%，调整相对充分；但上证综指上涨29.5%，上证50上涨45.12%，沪深300上涨39.74%，上证180上涨49.38%，客观上有回调要求。近期市场调整与此“小周期”有关。但近期如此暴跌，仍然属于过度调整。

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证监会虽然没有"说话" 实际上已经"出手"了
　　海外市场大跌，A股也大幅调整。刚刚过去的一周，沪深两市持续跌势，上证指数从1月26日的最高3574.90点，一路下跌并一度跌破3100点。创业板指数也一路下跌，与1月26日1816.80点相比累计跌幅近12%。

　　中国人民银行2月9日称，已释放临时流动性满足春节前现金投放需要，春节后，仍将保持银行体系流动性合理稳定。

　　在A股历次波动中，证监会都是各方的关注焦点。目前来看，证监会虽然没有"发声"，实际已经"出手"。一方面，在保持常态化监管的同时，对近期"业绩爆雷"的公司进行摸查，发现违法违规线索的进行立案调查；另一方面，控制IPO节奏，加强引导，避免对投资者情绪的过度冲击。

　　在机构人士看来，美股大跌传导、A股上市公司业绩预告"爆雷"、股东股票质押平仓、去杠杆的政策表态等多重因素都是股指下行、波动率上升的原因，但主因是风险事件冲击带来的投资者悲观情绪升温，恐慌情绪有望逐步退潮。值得注意的是，前一个交易日大跌1000多点之后，道琼斯指数上周五上涨330多点，涨幅1.38%，标普500指数与纳斯达克指数也均上涨超1%。

　　流动性"护航"
　　与2015年相比，A股的市场基础更稳固，无论是股票整体市盈率、投资者杠杆率还是股指期货交易、IPO发行量，都有很大不同。

　　以沪指为例，根据上海证券交易所公布的最新数据，上证综指上周跌幅达9.6%，市盈率17.3倍；上证180跌10.28%，市盈率14.4倍；上证380跌7.97%，市盈率26.9倍，与1月5日公布的市盈率（分别是18.7倍、15.0倍、30.9倍）相比已明显降低。此外，截至上周四，融资融券余额6195亿，其中融资余额6157亿，融券余额38亿，近期融资融券余额没有明显变化。

　　对于A股的巨幅波动，"恐慌性下跌"成为机构普遍认同的重要原因。

　　华泰证券研报分析认为，市场调整主要由风险事件冲击带来的投资者悲观情绪升温所导致，表现在外资大幅流出和国内投资者兑现收益需求上升。但A股基本面逻辑未被破坏，节后两会召开、经济和财报数据公布有望推动风险偏好逐步修复。华泰证券的统计数据还显示，2015年以来，每逢A股大跌期间，外资都有明显的抄底迹象。

　　当前的市场流动性也保持着合理稳定。

　　中国人民银行（下称"央行"）2月9日在官方微博针对春节期间流动性问题作出表态。央行称，近期，除普惠金融定向降准释放长期流动性约4500亿元外，全国性商业银行从1月中旬开始陆续使用期限为30天的临时准备金动用安排（CRA）。

　　"目前CRA使用已达高峰，累计释放临时流动性近2万亿元，满足了春节前现金投放的需要。"央行称，春节后，CRA到期与现金回笼节奏大体同步，银行体系流动性将保持合理稳定。

　　随后，央行网站再次针对市场流动性发布答记者问，标题为《银行体系流动性保持合理稳定》。针对岁末年初现金投放、缴准、缴税等影响流动性因素较多的季节性特征，央行一是创设CRA，1月中旬以来金融机构有序动用CRA累计释放流动性近2万亿元，从规模和节奏两方面平稳对冲春节前现金投放的影响；二是1月25日普惠金融定向降准落地，释放流动性约4500亿元，在支持金融机构发展普惠金融业务的同时，有效补充银行体系中长期流动性；三是开展中期借贷便利操作（MLF）3980亿元，开展抵押补充贷款操作（PSL）1263亿元，对冲到期后净投放中长期流动性1805亿元。

　　考虑到上述工具可多维度补充流动性，加之1月末和春节前财政支出力度较大，因此1月25日以来央行未开展逆回购操作，保持了流动性合理稳定。货币市场运行平稳，利率中枢有所下移，2月份以来银行间市场DR001和DR007分别在2.6%和2.8%左右平稳运行，市场流动性预期稳定。

　　此外，虽然春节后将迎来MLF到期、CRA到期和2月份税期，但由于金融机构CRA到期节奏与现金回笼大体匹配，二者可以基本对冲。同时，节前节后央行将继续灵活搭配工具组合，维护流动性合理稳定。一是继续开展MLF操作补充中长期流动性，适当加大增量；二是适时开展逆回购操作，合理搭配期限组合补充流动性，提高跨季资金供应的比重。

　　"总的来看，人民银行将根据中央经济工作会议的要求，按照稳中求进工作总基调，合理把握稳增长、去杠杆、防风险之间的平衡，掌控好流动性尺度，加强预调微调和监管协调，维护银行体系流动性合理稳定和货币市场平稳运行。"央行公开市场业务操作室负责人称。

　　强监管"暗稳"股市
　　作为证券市场的"守夜人"，每每市场出现巨幅波动，证监会都会受到市场各方的极高关注。在2月9日（上周五）下午召开的证监会例行发布会上，发言人没有对于市场热切关注的股指波动做出表态。

　　不过，证监会虽然没有"说话"，实际上也已经"出手"了。

　　一方面，保持常态化监管的同时，对近期"业绩爆雷"的公司进行摸查，发现违法违规线索的进行立案调查。上周五证监会按照惯例继续公布5宗处罚案件，对信息披露违法、内幕交易、短线交易及证券从业人员违法买卖股票等继续严格监管。

　　獐子岛同日收到证监会立案调查通知书，监管部门认为獐子岛涉嫌信息披露违法违规。同时，大连证监局对獐子岛及公司三高管出具警示函，要求各方认真履责，提高内控管理水平，提高年报真实性、准确性、完整性以及及时性。

　　另一方面，交易所日常监管加强，对异常动态、违法线索更加注意排查。据上证所公告，一周对常规性的证券异常交易行为采取了160余次自律监管措施，涉及盘中及尾盘拉升打压股价、涨跌停板虚假申报等异常交易情形；对10起上市公司重大事项进行核查，并向证监会上报5起涉嫌违法违规案件线索。此外，上证所还密切关注股票市场交易风险的变化，对影响市场稳健运行的大额集中抛售等行为，采取了相应的警示和盘中限制交易措施。

　　深交所上周对385起证券异常交易行为进行了分析，涉及盘中拉抬打压、虚假申报、拉抬收盘价等异常交易情形采取监管措施。深交所还对49起上市公司重大事项进行核查，并上报证监会9起涉嫌违法违规案件线索。

　　值得注意的是，证监会上周并未公布核发IPO批文。按照以往惯例，证监会每周五盘后会公布IPO核发批文家数及预计募资金额。但是2月9日至今，证监会依然没有公布IPO批文核发情况。

　　2月11日下午，中证中小投资者服务中心公开发声，对股东增持表示鼓励。投服中心称，面对市场的大幅波动、公司股价的连续下跌，许多上市公司的大股东、控股股东、实际控制人、董事监事高级管理人员和公司其他核心管理人员果断决策、行动迅速，不断增持所在公司股票，反映出了对公司股票价值的判断和对公司长期经营发展的负责任的态度，投服中心肯定、鼓励、支持这种行为。

　　考验监管协调
　　金融强监管是近三年来金融市场的主旋律，而强监管的同时，监管部门更加注重监管协调。无论是2015年的股市异常波动，还是近期金融业去杠杆，都对金融监管协调提出了更高的要求。

　　2017年7月，第五次全国金融工作会议上提出设立国务院金融稳定发展委员会（下称"国务院金融委"），以加强金融监管协调、补齐监管短板，强化央行宏观审慎管理和系统性风险防范职责。

　　2017年11月，国务院金融委宣布成立，并召开第一次全体会议，研究部署相关工作。国务院金融委主任马凯在第一次会议上对金融系统提出落实要求。会议强调要坚持稳健货币政策，强化金融监管协调，提高统筹防范风险能力。

　　证监会在2018年年度监管工作会上表示，将认真落实国务院金融委的要求，尊重和依靠金融委办公室和央行牵头的稳定协调机制，强化与宏观经济管理部门和其他金融监管部门的协调，促进形成联手应对跨市场、跨行业、跨境风险的合力，强化交易所一线监管，稳定推进看穿式监管。

　　根据安排，国务院金融委的主要职责是：落实党中央、国务院关于金融工作的决策部署；审议金融业改革发展重大规划；统筹金融改革发展与监管，协调货币政策与金融监管相关事项，统筹协调金融监管重大事项，协调金融政策与相关财政政策、产业政策等；分析研判国际国内金融形势，做好国际金融风险应对，研究系统性金融风险防范处置和维护金融稳定重大政策；指导地方金融改革发展与监管，对金融管理部门和地方政府进行业务监督和履职问责等。（.第.一.财.经.日.报　.杜.卿.卿　.袁.子.懿）

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高送转预期:绩优预增丶超跌破净的国企混改股



性价比优势明显,多方“饱和攻击”倒计时
——国家队大举进驻广电有线股

      作为新型文化信息消费产业的国企代表，广电+大有可为。国家队已在仅有的几家广电有线上市公司中掘金来了，社保118组合二季度新进湖北广电持股900万股（第三季度又加仓400万股，共持仓1300万股，市值约1.5亿），证金增持歌华有线(600037)逼近百分之五举牌线。江苏有线的第一大流通股股东更名为证金公司（持仓市值十亿），等等。如今证金丶汇金丶社保养老金等国家队蜂蛹入驻广电有线上市公司, 大手笔抢滩地方国企混改的桥头堡。为什么？广电有线网络资源也是资源，而且是垄断资源。不只是承担广播电视传送, 将来视讯物联丶智慧家庭丶安防城乡建设丶战备国防等方面前途广阔。据说国家最近在南宁开会讨论依托和整合各地有线网络设施併网共建中国广电有线网络和资源共享共用国家平台，实行全国一网丶国有控股丶混合经营丶互联共享的改革模式，打造通向家家户户唯一的智慧网幸福网, 这个很值得期待。湖北广电参与发起中国广电有线宽带网并占股本百分之十一。
     风格转换进行时，权重股搭台，题材股唱戏，珍惜手中题材股筹码，2018是中小创和题材股的行情。湖北广电(000665)):文化传媒股龙头， 典型的“双低率”国企混改股（每股净资产9.06元，每股净利润0.60元），智慧网络安防概念股，广电“一网三化”混改破冰和地方国资改革的试点企业“双重改革”受益股。性价比价值优势明摆着,多方“饱和攻击”倒计时。在最近召开的省人大会上王晓东省长要求要做大做强广电网络实现数字电视网络二次飞跃。省里将为其混改提供强有力支持。公司按省里要求，年底全省一网实现，目前黄冈丶恩施丶咸宁丶孝感等陆续并网全部整合，现在进入最后调试阶段。至2018年，每股净资产将增至10.76元左右.每股净利率可望突破六角。与华为公司深度合作，小米公司上市利好合作伙伴, 湖北广电受惠于其技术支持家乡活动，眼下该股筹码带血，估值明显偏低。公司基于对公司未来发展的坚定信心，实施高管和中层管理人员增持公司股份。据悉，元月以来七家劵商八次调研湖北广电,平均两天一起，纷纷给予预期看好推荐买入的好评。
       技术走势上，该股是被谣言祸害，典型的被错杀题材优质股, 绩优预增丶超跌破净,现在底部,高送转预期 。社保养老金和徐文娟等聪明资金右侧加仓增持。中长期已进入只买勿卖阶段。这个时段，任何唱空劝空都是坑爹行为，可以预见，一旦有线电视板块突然同时公告被相继举牌，将轰动大江南北，集体暴动拉升！当然，国网广电控股集团的整合组建和地方国企的混改试点也将是市场反复炒作的鲜活题材。

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　多部委酝酿政策措施落实乡村振兴战略 推进重点路线图浮现
　　在今年中央一号文件发布后，各部委也在积极筹划出台相关政策落实乡村振兴战略。记者通过梳理部委公开信息发现，商务部推进的政策重点在农村电商、农产品冷链物流等方面，而国家发改委则瞄准水利等农村基础设施建设、农村人居环境整治等领域。

　　提高农村电子商务的发展水平
　　商务部新闻发言人高峰在最近召开的例行新闻发布会上透露，为深入实施乡村振兴战略，商务部今年将推动建立健全现代市场体系，以商促农、以城带乡，促进城乡商贸融合发展。

　　具体政策上，一是深入开展农商互联，畅通流通渠道。比如，推动商贸流通企业与新型农业经营主体全面对接，打造新型的农商关系，加快补上农产品冷链物流这个短板。二是提高农村电子商务的发展水平，发挥电商对乡村振兴的推动作用。不断改善农村电商发展的基础环境，完善硬件设施，健全服务网络，推动生产资料、工业品和现代服务下乡。

　　自2010 年国家发改委发布《农产品冷链物流发展规划》之后，随着国家政策扶持力度的不断加大，我国冷链物流行业发展迅速，且未来潜力巨大。浙商证券预计，到2020 年我国冷链物流行业的市场规模将达到4800 亿元。

　　加强水利等农村基础设施建设
　　在中央一号文件发布后第三天，也就是2月7日，国家发改委召开全国发展改革系统农村经济工作会议，研究部署今年农村经济改革发展工作。会议提出，今年发展改革农经系统要以实施乡村振兴战略为统领，以农业供给侧结构性改革为主线，以改善农村生产生活生态条件为重点，以建立健全城乡融合发展的体制机制和政策体系为导向，重点抓好六个方面的工作。

　　具体包括，科学编制乡村振兴战略规划，提升农业发展质量和效益，加强水利等农村基础设施建设，加强生态保护与修复，着力改善农村民生，创新乡村振兴融资机制。

　　其中，在农村基建方面，发改委表示，要统筹推进重大水利工程建设，推进大中型灌区续建配套节水改造，推动农村基础设施提档升级。

　　水利部部长陈雷日前在接受媒体专访时也提到，着力夯实乡村振兴水利基础。大力发展高效节水灌溉，加快推进灌区节水改造和现代化建设，加强小型农田水利工程提质达标建设，巩固提升农村饮水安全工程建设成果，抓好农村水系河塘综合治理，夯实农业农村现代化基础。

　　国海证券研究报告称，实现乡村振兴战略，首先要解决的问题就是农业基础设施不足，尤其是要加强农业水利设施建设。在政策推动下，预期农业节水灌溉等项目有望加速上马，从而带动相关公司业务放量。

　　开展农村人居环境整治行动
　　在改善农村民生方面，发改委提出，要开展农村人居环境整治行动，巩固提升农村饮水安全保障水平，做好生态扶贫工作。

　　记者注意到，近期针对农村人居环境整治的政策频出。**中央办公厅、国务院办公厅近日印发了《农村人居环境整治三年行动方案》，聚焦农村生活垃圾、生活污水治理和村容村貌提升等重点领域，集中实施整治行动，梯次推动乡村山水林田路房整体改善。

　　各地在今年的地方政府工作报告中也部署开展农村人居环境整治行动，重点瞄准“厕所革命”、垃圾污水治理、“四好农村路”等。

　　华创证券研报认为，根据农村环境综合整治“十三五”规划，目前国内78%的建制村仍未建设污水处理设施。未来政策对农村水治理的同步推进和农村水治理的巨大缺口将进一步推动产业的发展。(上.证.梁.敏 )

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财政部：加快建立乡村振兴多元投入格局
　　中国证券网讯新华社2月11日消息，日前发布的中央一号文件指出，要健全投入保障制度，创新投融资机制，加快形成财政优先保障、金融重点倾斜、社会积极参与的多元投入格局。作为国家治理的基础和重要支柱，国家“钱袋子”将如何助力乡村振兴？财政部副部长胡静林11日就此接受了新华社记者采访。

　　胡静林表示，党的十九大做出了实施乡村振兴战略的重大部署。在此背景下，财政必须勇于承担从资金上保障乡村振兴战略顺利实施的历史重任。首先是确保财政投入持续增长。２０１３年至２０１７年，仅农林水支出科目，全国一般公共预算累计安排就超过８万亿元。下一步财政部将健全实施乡村振兴战略的财政投入保障制度，让公共财政更大力度向“三农”倾斜，确保财政投入与乡村振兴目标任务相适应。

　　２０１８年，在财政收支矛盾仍然较为突出的情况下，各级财政将进一步加大对农业农村的支持力度，促进农业生产发展、农村基础设施建设和农村教育、文化、脱贫攻坚、社会保障等民生事业发展。其中，年初全国一般公共预算安排的农林水支出将继续保持增长。

　　其次，积极拓宽资金筹集渠道，争取将更多的真金白银投到乡村振兴上。比如，为解决土地增值收益长期“取之于农、用之于城”的问题，破解“农村的地自己用不上、用不好”的困局，财政部将会同有关部门建立行之有效的资金管理方式，将高标准农田建设等新增耕地指标和城乡建设用地增减挂钩节余指标跨省域调剂收益，通过支出预算全部用于巩固脱贫攻坚成果和支持实施乡村振兴战略。

　　财政部将积极推进行业内资金整合与行业间资金统筹相互衔接配合，探索建立涉农资金统筹整合长效机制，实现中央宏观指导与地方自主统筹的有机平衡，并切实优化财政支农资金供给结构，提升国家支农资金供给效率。

　　今年财政支农的投向将围绕乡村振兴战略的目标更加精准投入。具体包括：以农业供给侧结构性改革为主线，支持加快构建现代农业产业体系、生产体系、经营体系，培育乡村发展新动能；完善以绿色生态为导向的财政支农政策体系，支持推进乡村绿色发展；大幅度增加财政专项扶贫资金规模，全面实施扶贫资金绩效管理；建立健全城乡融合发展体制机制和政策体系，如优先发展农村教育事业，持续推进农村人居环境改善和美丽乡村建设，推进乡村治理体系和治理能力现代化。

　　近年来，财政部在持续加大支农投入力度的同时，注重发挥财政资金的引导作用，积极撬动金融和社会资本投向农业农村。比如，为逐步解决农业适度规模经营中的融资难、融资贵、融资慢等问题，２０１６年财政部会同相关部门组建了国家农业信贷担保联盟有限责任公司，并积极推动农业信贷担保体系建设向下延伸。目前３３家省级（含计划单列市）农业信贷担保公司已基本完成组建工作，以办事处、分公司等多种形式设立市县分支机构１８９个，一个多层次、广覆盖的全国农业信贷担保体系已初步形成。

　　下一步，财政部将进一步创新财政支农资金投入机制和使用方式，发挥全国农业信贷担保体系作用，大力支持普惠金融发展，加快设立国家融资担保基金，完善一事一议、以奖代补、贷款贴息、基金引导等有效机制，因地制宜推广ＰＰＰ、政府购买服务等方式，推动建立财政、银行、保险、担保“四位一体”的多元化立体型支农政策体系，撬动金融和社会资本更多投向农业农村，为乡村振兴提供更加可持续的资金来源。

　　胡静林表示，要坚定实施乡村振兴战略，一方面要加大资金投入，另一方面也需要管好用好每一分钱，将来之不易的财政支农资金用在乡村振兴最急需、最迫切、最关键的领域和环节上。为此，财政部将切实加强财政支农资金管理。

　　主要措施为以下几个方面：
　　一是逐步建立健全全面规范透明、标准科学、约束有力的支农资金预算制度，健全以评价结果为导向的支农资金分配制度，推动全面实施财政支农资金绩效管理。

　　二是聚焦重点资金、重点项目、重点区域，进一步加强支农资金使用监管，建立健全常态化监管机制，充分借助财政部驻各地专员办、审计等力量开展监督检查，严厉查处违法违规违纪问题，完善责任追究机制。

　　三是规范地方政府举债融资行为。财政部将高度警惕融资风险，加强风险排查和管控，避免出现借乡村振兴的名义违法违规变相举债。(中.国.证.券.网)

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这件事发生之后 内地房产开发商大幅撤出香港土地市场






时间：2018年02月10日 10:12:37 中财网





　　中国内地房地产开发商已从香港红火的土地市场大幅撤出，成为最新一个被中国资本管制和对出境交易的加强审查所累的行业。

　　根据债务评级机构标准普尔(Standard & Poor's)对官方数据的分析，自去年4月以来，在香港政府的土地拍卖中，中国内地开发商拍得的土地按价值计占总数的11%，而之前两年的比例约为50%。

　　
　　过去几年，为了搭上这块半自治中国领土房价飙升的顺风车，包括负债累累的综合性企业海航集团(HNA)以及开发商万科(China Vanke)在内，有一系列中国内地企业涌入香港房地产市场。

　　根据城市规划咨询机构Demographia的数据，按房价与收入中值之比衡量，人口稠密的香港的住宅地产是世界上最难以负担的。

　　标准普尔分析师Esther Liu表示，中国内地开发商撤出香港的主要原因是，中国自2016年底开始遏制资本外流，并不断加强了打压力度。

　　Esther Liu表示，内地开发商面临的另一个障碍是，相比内地，香港的房地产开发周期更长。

　　她表示，在内地，开发商从拿地到出售首批期房的流程一般需要6到9个月。而在香港，可能需要好几年的时间来规划地块开发并获得所需的批准。

　　房地产服务公司仲量联行(Jones Lang LaSalle)香港研究部副董事车永筠(Ingrid Cheh)表示，内地开发商仍“背负着在香港住宅地产领域竖起一面旗帜的任务”。

　　但她表示，她认为由于资本管制，内地开发商将比前几年更加谨慎。车永筠还预计，内地开发商将更多地与新鸿基(Sun Hung Kai)、长江实业(Cheung Kong)等传统上控制香港房地产市场的本地大开发商建立合资企业。

　　尽管内地开发商撤出，分析师们仍预测香港房价将继续上涨。

　　车永筠预计，住宅地产价格今年将跃升10%，高端市场的增长将更为强劲。

　　

　　Esther Liu也预计香港房价会上升，但她认为，住房供应的扩大和进一步加息的可能性将减缓增速。
　 .凤.凰.国.际.i.M.a.r.k.e.t.s

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也来说说现在大火的区块链，不过不是最近常说的什么比特币ICO之类的，而是真正的区块链技术。都知道区块链技术很高级，用处会很大，但除了比特币好像都不知道怎么用。

其实，区块链在金融行业的应用落地在当前已经被众多机构所挖掘并实现。但无论是刚刚起步的应用还是已经日趋完善的项目，均在发展的过程中面临着趋同的瓶颈，这些瓶颈也阻碍着区块链在金融应用层面探索的深度和广度。

具体而言，这些瓶颈包括决定区块链性能效率的吞吐量效率、决定安全性的隐私保护以及如何化繁为简的部署管理。目前，这三大难题均已被金融壹账通的区块链解决方案壹账链所一一突破，从根本上解决了困扰行业已久的三大难题。

不过，这个月6号， 中国平安旗下的科技公司金融壹账通开了个发布会，宣布正式推出区块链的突破性解决方案——壹账链。“效率是考核区块链性能的核心要素，所以也是区块链技术领域的普遍痛点，受此制约，很多企业被迫采取多链并行的解决方案。”金融壹账通首席技术官兼首席运营官黄宇翔表示，壹账链如今创造性地提出FiMAX Core高性能底层，这一方案成功让区块链关键性能指标显著提升超过200%以上。效率问题不仅在壹账链上不复存在，同时这一技术也已成为国际标准框架的有力竞争者。

安全性始终是区块链技术能否在金融领域深入落地的核心要素，安全系数越高，为各种金融场景提供多层次隐私保护的解决方案也相应丰富。壹账链的FiMAX Sparrow隐私中间件已在零知识证明库、可授权加解密、匿踪查询搜索、身份混淆机制等四个方面实现了突破，成为全球极少数能够提供多种零知识证明协议且满足多种不同业务场景的隐私保护中间件。“当第三方无法对商务信息进行解密的情况下，零知识证明协议可以实现对这一信息本身的正确性进行验证。”

节点准入、统一集中配置管理是高效网络空间管理的核心。而“应用部署难、管理难”两大难题也成为掣肘区块链发展的关键点。目前，这两大难题也已被壹账链FiMAXConcord管理平台化解，进而实现了异地快速一键部署。同时，还满足了用户个性化需求，例如让用户自定义区块链的多种参数，提供多样性的区块链部署。

此外，壹账链还独具支持国密算法的优势。“国密算法标准与国际标准存在细节差异，由此，用户在接入区块链系统时如果采取直接算法切换，会导致现有设备效率大幅下降，进而不得不增加硬件更换的需求。”黄宇翔表示，金融壹账通通过自主研发的国密加速技术（GCCA），使FiMAX在国密环境下效率相较所有已知开源版本提升近100倍，大幅度减轻了壹账链平台使用方的对接成本。

作为最早开发并应用区块链技术的企业，金融壹账通已在12个相关场景及领域进行探索。在落地层面，壹账链平台已在黑名单共享、供应链金融、金融机构一账通、小微企业贷款平台、资产平台等有多个场景投入使用。数据显示，截至2017年底，金融壹账通区块链已覆盖交易额超12万亿元，平台注册机构超2300家，全年交易客户逾1000家，壹企银融资平台接入中小企业节点数超20000个。此外，平安集团在区块链领域累积发表专利达到57个。

发布会上说，金融壹账通还可提供壹账链沙盒产品让用户免费体验壹账链的全部功能。具体包括管理类、基本数据操作、加密数据操作、统计类、资产交易类等五大类接口。为更直观地演示壹账链在资产交易场景中的应用，壹账链沙盒模拟了两家金融类企业机构和监管机构，一共三套系统在底层通过区块链连接。用户可通过页面操作完成资产发布、初始登记、份额转让等操作，直接体验零知识证明、匿踪查询和身份混淆等功能。

总体而言，借助全球首创的加密信息可授权式解密共享技术，壹账链支持国密算法的异地快速一键部署，有望成为国际框架标准的吞吐效率解决方案。这一解决方案不仅降低了区块链的参与门槛，各中小银行以及金融机构以较低成本即可获得高性能的区块链底层设计服务，从而快速提升科技能力；同时对监管也是充分利好。壹账链在建立区块链联盟网络时，可通过为监管部门提供高权限密钥，打造数据更全面、方式更透明、保护隐私、提高效率的监管环境。

由于具备出色的性能、隐私保护特点以及丰富的应用落地场景，截至目前，金融壹账通已与平安银行、渣打银行、金城银行、山东科瑞控股集团、红星美凯龙、汽车之家、奇点金服、怡亚通等十家机构达成合作意向，正式签署合作意向书。

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昨天（1月31日），由中国保险学会、中国保险创新研究院、保险家智库主办，金融壹账通承办的“智能风控 共筑保险业防火墙——中国首届保险科技应用论坛暨保险智能风控实验室成立仪式”在北京金融街成功举办。现场各位保险行业的专家、学者和业内企业代表人士从行业发展、技术应用及法律层面阐述了行业的风控需求，探讨了保险业的风控现状、前景以及应用场景，也为保险公司风控提供了全方位的解决方案。整理一些跟坛友们分享，需要请拿走，不用谢O(∩_∩)O~

在这之前，先简单说下保险行业目前的情况。2017年的保险业发展稳中向好，同时，保险风险防范工作得到了国家的大力推进，保监会相继公开发布了很多相关重要文件。其中，在《反保险欺诈指引》文件中明确指出，保险信息技术公司应建立多险种的智能化反欺诈信息管理平台，为保险行业欺诈风险的分析和预警监测提供支持。不过，近几年，保险欺诈一直是风险防控的痛点，而随着科技的不断进步，保险欺诈手段也变得日益专业化、隐蔽化、高科技化。提高风控能力需要找到新的突破口，构建保险业健康的发展格局既是迫在眉睫、亦处于风口之上。

在现场，中国保险监督管理委员会前副主席魏迎宁在本次论坛上也指出，2017年是保险业严格监管的一年，保监会坚持“保险业姓保，保监会姓监”，陆续发布了1+4系列文件，扎实推进保险业转型与改革，坚持强监管、防风险、治乱项、补短板，服务实体经济，充分发挥了保险长期稳健风险管理和保障功能。

不过，中国保险学会会长姚庆海认为，新技术的引入将促使我国保险业运营和管理的质态发生巨大变化，保险创新与科技的深度结合将全面地改变保险业面貌。我国多家险企正逐步通过大数据、人工智能等新技术手段在甄别欺诈案件，开展理赔等环节进行风险控制。为促进新技术在保险行业的广泛应用，保险行业需要搭建起跨行业合作平台，通过跨界标准制定、课题研究、产品研发等形式，促进保险与科技深度融合，推动保险行业创新发展。

中国保险报业股份有限公司董事长赵健也表示，随着互联网和大数据的发展，保险科技已经全面渗透到研发、销售、全保、理赔等各个保险环节，成为行业转向高质量发展的一道亮点风景线。保险科技的探索发展尤其是人工智能的成熟，以及保险公司数据的海量积累，为保险反欺诈工作的开展，带来了新的契机。通过建立相关模型，对欺诈案件的特点通过系统化的方法，以定量的方式来评估案件风险的高低，可以有效的消除反欺诈的过程中人为的不确定因素，提高识别的准确性，同时降低风险的成本，节省大量的人力资源。

而作为本次论坛的承办方，金融壹账通董事长兼CEO叶望春为大家介绍了作为平安金融科技应用的探索者和实践者，金融壹账通近期及未来将金融科技运用到保险领域的成果。如2017年9月6日发布 “智能保险云”，推出了“智能认证”和“智能闪赔”两大产品，为保险行业赋能，并在实践中取得了良好的效果。在投保领域，帮助各大保险机构实现了客户30分钟快速投保的可能，大大低于行业平均15小时；退保率仅为1.4%，远低于行业4%的退保率。实践证明，以大数据、人工智能、云计算为代表的前沿科技将对保险产品的推荐、理赔、运营有重大的影响。

接下来，金融壹账通副总经理兼首席创新官邱寒就比较详细地对金融壹账通的核心科技力量作了介绍：金融壹账通正围绕AI人工智能、Blockchain 区块链、Cloud Computing、云计算、BIG Date 大数据这四个基础方向来进行智能风控研究，并在金融、医疗、房地产、汽车领域取得了一系列应用成果。她还从寿险、产险、车险三个维度提出了科技应用场景，并从科技助力反欺诈和反渗漏角度提出诸多前沿观点。

另外，北京大学教授兼北京大数据研究院保险大数据中心主任赵占波认为，利用大数据技术，保险行业可以突破当前的可保风险和不可保风险的界限，让原先无法承保的风险转变为可保风险，从而扩大保险行业的业务经营范围。例如在车险行业，通过利用大数据技术，保险公司可使承保的车辆变为移动的数据源，获得用户实时和动态信息，并据此进行数据分析与挖掘，从而对原先难以承保的车险有更合理和准确的定位与设计，满足用户和公司双方的需求。因此，大数据、云计算、人工智能、区块链等技术的日趋成熟为保险业提高风控能力带来了新契机。

作为中小产险公司代表，全国中小财产保险公司联席会主任兼华安财产保险股份有限公司执行董事兼总裁童清坦言，目前中小保险机构面临着理赔成本偏高、传统思维和做法无法满足客户服务需求的困难，急切需要借助先进科技的力量进行破局。为此，他希望金融壹账通能够以华安财险作为试点，用先进的金融科技助其提升服务客户的能力。“目前已有12家中小保险公司与金融壹账通签订协议，实践证明，金融壹账通的科技实力，对中小保险机构提升客户满意度、提高理赔效率，降低理赔成本有着显著的效果。”

中国人民财产保险股份有限公司原副总裁兼中国保险学会副秘书长王和指出，科技的日新月异，创新的层出不穷，在为金融保险的发展提供新动力的同时，也带来了新风险。如果风险不能得到有效防范，那么，创新就失去了本来意义，更可能事与愿违。金融风险具有较强的特殊性，这种特殊性体现在“时空”概念上，从某种意义上讲，金融风险是一种时空风险的二次方，这是金融风险复杂的逻辑基础。科技，特别是互联网金融业态的出现，给了金融创新以无限的想象空间，不仅能够提高效率，更创造了可能。同时，也给金融风险防控提供了全新的机遇和途径。

论坛上，新疆前海联合财产保险股份有限公司与金融壹账通就车险理赔云服务进行现场签约。前海产险常务副总裁李军表示，“我们相信金融壹账通的专业能力，相信它对行业的情怀，相信金融壹账通的科技支持能使我们的客户得到更优良的服务，让我们的风控筑造得更好。”

而为有效推动“智能风控”与保险行业深度融合，促进行业健康、快速、稳步发展，助力行业打造覆盖保险业务全流程的智能风险防控体系，中国保险学会与金融壹账通在本次论坛上共同发起成立了“保险智能风控实验室”，其将在中国保险学会的指导下，在金融壹账通“智能保险云”技术的支持下，研究建立多险种的智能化反欺诈系统，充分发挥大数据、人工智能、云计算等技术优势，全面开展保险反欺诈、反渗漏相关研究与推广活动，进一步提升我国保险风险防控研究水平，为保险业欺诈风险的分析和预警监测提供支持，成为促进行业稳健发展的助推器。

好了，干活太多，一篇里完全放不下，先说这么多。如果有想了解的，可以去找找现场直播的回访，或者去承办方金融壹账通的相关平台上找找看。

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硬脱欧威尔士有多受伤？经济或重挫10%！






时间：2018年02月03日 10:01:44 中财网




　　美东时间周五，援引独立报报道，威尔士作为盛产威士忌酒的乐园，英国脱欧威尔士经济将如何影响呢？据威尔士政府最新分析显示，一旦英国硬脱欧，威尔士经济增速或缩水10%。据这份由卡迪夫商学院给出的分析报告看，如果英国在硬脱欧环境下脱离欧盟单一市场，威尔士经济将遭遇重创，极少的企业或从脱欧环节下找到良机。

　　此前从政府报告披露的经济下滑程度内容看，如果英国转向世贸组织协定，威尔士经济也或缩水8%至10%，等同于每个人少获得1500英镑至2000英镑。

　　在这份分析中，文件表示希望威尔士能继续留在关税同盟内，这样威尔士61%出口至欧盟的商品服务将无需被征收额外的关税。

　　威尔士第一部长Jones表示，首相梅表示的没有谈判协议好于一份糟糕的协议，这样的观点并不认同，如果采取硬脱欧，这一决定对威尔士经济是巨大重创。

　　威尔士政府要求梅政府解释如果不与欧盟有紧密经济关系，将以何种方式来弥补或替代，同时也要求政府就未来欧盟与英国关系给出解释和决定。

　　周五，Jones也将在南威尔士发表他对贸易计划的讲话，他将表示每年威尔士出口额达146亿英镑，对欧盟出口份额占总出口的61%，但这一出口额仅低于威尔士从欧盟进口的一半左右，目前威尔士吸引了大量的投资，这些投资也都来自欧盟成员国内5亿的客户。

　　Jones将指出，并不认同梅表示的没有协议好过坏的协议，因为一旦硬脱欧，威尔士的商业，就业和农业，食品生产，自动化制造业都将遭遇重挫。对此政府需要在脱离单一市场和关税同盟下给到具体解决措施。而事实上本周英国政府也将脱欧后的英国经济分析报告做了分享。

　　Jones表示，他也将对比是否全球化贸易格局和欧盟维系格局对威尔士经济的影响。
　 .中.金.网

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巨无霸富士康兑现承诺冲击A股：员工近27万 去年负债翻倍增至1204亿 |新京报财讯
搜狐新闻02-1011:12

　　新京报快讯(记者 赵毅波)超级巨无霸富士康上市计划终于公布。2月9日，证监会官网挂出了富士康工业互联网股份有限公司(简称富士康)首次公开发行股票招股说明书显示，这一世界最大代工企业即将冲击A股上市。

兑现上市承诺

鸿海精密创立于1974年，是全世界电子产品的“代工巨头”，创始人是郭台铭。其大陆业务主体为富士康。

富士康作为鸿海精密集团在大陆的业务主体，其发展一直备受关注。

据官网介绍，富士康科技集团是专业从事计算机、通讯、消费性电子等3C产品研发制造，广泛涉足数位内容、汽车零组件、通路、云运算服务及新能源、新材料开发应用的高新科技企业，是全球最大的电子产业科技制造服务商。2016年进出口总额占中国大陆进出口总额的3.6%;2017年位居《财富》全球500强第27位。

早在2015年6月，鸿海董事长郭台铭在会上表示，鸿海在大陆的业务有可能在未来3到5年内分拆登陆沪深股市。这意味着，鸿海在大陆的庞大代工厂富士康将有可能上市融资。

去年12月13日晚，台湾证交所公告，鸿海精密董事会通过子公司富士康工业互联网股份有限公司首次公开发行人民币普通股股票，并申请在上海证券交易所上市提案。

对于富士康的上市，有媒体指出，有台资参股并已登陆A股市场的企业已达20余家，但台资控股公司谋求A股上市尚属首次。

2月9日公布的招股书显示，富士康工业互联网股份有限公司的控股股东为中坚公司。中坚公司成立于 2007 年 11 月 29 日，为一家投资控股型公司，由鸿海精密间接持有其 100% 的权益。截至本招股说明书签署日，因鸿海精密不存在实际控制人，故而本公司不存在实际控制人。

巨无霸富士康：总负债1204亿元 负债率约81%

从业务上来看，富士康主要从事各类电子设备产品的设计、研发、制造与销售业务，目前主要产品涵盖通信网络 设备、云服务设备、精密工具和工业机器人，产品主要应用于智能手机、宽带和 无线网络、多媒体服务运营商的基础建设、电信运营商的基础建设、互联网增值服务 商所需终端产品、企业网络及数据中心的基础建设以及精密核心零组件的自动化智能 制造等。

富士康的特点之一是“大”。截至 2017 年 12 月 31 日，富士康共有员工 269049 人。其中，生产制造 20万人，占比75.57%; 研发/工程 4万人，占比14.90% ;销售/行政/管理 25662人，占比9.54%。

不仅人数多。据招股书，富士康2015-2017年实现营业收入分别为 2728亿元、2727亿元及 3545亿元;其中 2016 年营业收入较 2015 年微降 0.03%，2017 年营业收入较 2016 年增长 30.01%。

在净利润方面，富士康2015-2017年分别为 143.5亿元、143.7亿元和 158.7亿元，其中 2016 年净利润较 2015 年增长 0.11%， 2017 年净利润较 2016 年增长 10.45%。

富士康表示，目前，公司与主要客户的合作关系稳定，但随着公司投资规模不断扩大、研 发投入不断增加、行业及市场竞争加剧，客户结构、产品价格、原材料价格、人工成 本及扩产建设进度等因素导致的不确定性增多，如果公司无法及时应对上述因素变 化，未来存在经营业绩不能维持较快增长、经营业绩波动、营业利润下滑的风险。

资产负债方面，截至2017年底，富士康总资产1486亿元，总负债1204亿元，负债率约81%，相比于截至2016年底的43%上涨了近一倍。其截至2016年底总负债为582亿元，这意味着相比于2016年，富士康的负债额增加了622亿元，增幅达106.8%，实现翻倍。

招股书显示，截至 2017 年 12 月 31 日，富士康合并报表口径负债总额为 1204.14 亿元，其中流动负债总额为 1203.82 亿元，非流动负债总额为 0.32 亿元。公司负债主要由应付账款、 其他应付款、短期借款、应付职工薪酬等构成。

富士康负债的增加主要是因为应付账款的增加。据招股书，2017 年末，公司应付账款账面价值较 2016 年末增加 337.96 亿元。

富士康称，主要原因是 2017 年以来下游订单量增长趋势良好，公司相应增加了原材料和设备的采购金额。

代工行业薄利多销一直是外界的关注点。对此，富士康在招股书中披露，2015 年度、2016 年度和 2017 年度，公司的综合毛利率分别为 10.50%、10.65%和 10.14%。与同行业公司相比，富士康的毛利率与之相当。

富士康表示，最近一年的综合毛利率水平虽然有所降低，但总体仍基本维持在稳定水平， 公司盈利能力良好。主要原因是电子设备智能制造行业稳定发展，行业整体利润水平呈稳定上升趋势，公司市场地位稳固;此外，公司与客户形成长期合作关系，订单规 模较大、销售和采购价格相对稳定。

作者：赵毅波

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项目过审但不放钱，利率涨到8%，眼下券商质押业务大幅收紧了
　　“现在大部分券商都在暂缓新增股票质押业务，场外的股票质押更是停滞了，上市公司大股东已经很难靠质押股票融资了，就是这么个形势。”华北地区一家中型券商信用业务负责人告诉券商中国记者。

　　券商中国记者了解到，由于对股票质押新规的具体执行细节尚未充分了解，加之近期市场风险较大，多数券商已经收紧股票质押业务，对新增业务非常谨慎，项目审批放缓。

　　券商收紧股票质押业务
　　“2016年底股票质押业务开始火起来的时候，券商为了抢市场，融资利率低至5%，之后慢慢恢复到6%左右水平。近期融资利率已经飙到高点7.5%-8%。”华南地区一家中大型券商股票质押业务人士告诉券商中国记者。“但即使是7.5%-8%的利率，上市公司股东依旧难以找到愿意融出资金的券商，原因是券商已经普遍收紧新增股票质押业务。”

　　股票质押业务因手续简单，放款速度快，还款灵活，融资成本低，成为不少上市公司股东重要的融资方式。2013年5月，券商推出股票质押回购业务后，市场份额迅速增长，超过银行和信托成为质押最大出资方。然而，随着股票质押交易规模持续增长，风险逐步累积，股票重复质押、质押股票处置困难等问题逐步出现。

　　1月12日股票质押新规正式落地，此后，监管层下发了《关于督促证券公司做好股票质押式回购交易风险防范有关工作》的补充文件。沪深交易所还联合举办股票质押式回购业务的培训会，从服务实体经济、去杠杆、分类监管等方面对股票质押式回购业务进行全面监管。

　　根据规定，新规采用“新老划断”原则，2018年3月12日正式实施。在过渡期内，需参考新规展业，不得趁机实施“规模冲刺”。

　　“目前我们对新规的一些具体执行细节还不太领会。比如，监管强调必须跟踪融入方资金用途，融入方融入资金存放于证券公司指定银行开立的专用账户，加强专户管理的可操作性。但具体如何通过银行监管账户进行跟踪，我们还有不清楚的地方。为了避免违规，我们暂时观望，对于新增业务非常谨慎。”上述华北地区一家中型券商信用业务负责人称。

　　同时，近期市场波动较大，股票质押业务风险也随之增加，这也成为券商收紧股票质押业务的重要原因。

　　瑞银证券中国首席策略分析师高挺今日发表最新股票策略报告，据数据估算，目前未解押个股市值约4.3万亿元（2月8日收盘价），质押方出借资金合计2.3万亿元，其中券商占比63%、银行16%、信托公司15%。

　　报告中称，假设平仓和警戒线分别为维持担保比例140%和160%，目前跌破平仓线和警戒线的个股数分别为801只和1161只，质押市值分别4400亿和8400亿。从总量而言，风险仍在可控范围内。若再跌10%，则跌破平仓线和警戒线的个股数将达到941只和1266只。

　　次级债融资成本上升
　　一家上调了股票质押利率的券商告诉记者，除了对股票质押风险意识提高的因素之外，券商自身融资成本通通上升也是主因。

　　以招商证券(600999)为例，2017年招商证券发行的次级债票面年利率是5.1%，而2018年1月发行的次级债票面利率就提高到了5.7%，融资成本提高了11%。

　　记者获悉，2018年年初发行次级债的券商还有浙商证券、方正证券(601901)等。

　　浙商证券非公开发行的2018年次级债（第一期），融资金额20亿元，票面利率5.93%，期限1年，比2017年发行的20亿次级债5.5%利率提高了8%。

　　而方正证券非公开发行的2018年次级债（第一期），融资金额6.4亿元，票面利率更高达6.3%，期限2年。

　　也就是说，资金面的紧张让券商自身的融资成本上升，就算没有适应新规的需要，股票质押式回购业务的利差也在收窄，多数券商对股票质押的利率都有所提高。

　　减持新规减缓出资方强制平仓
　　近期让券商更加头疼的是，尽管质押的股票跌破平仓线和警戒线，券商也难以立即平仓，因为平仓也需遵守减持新规，即“90日内通过竞价交易至多减持总股本1%”及大宗交易所得股票“半年内不得减持”的规则。上市公司大股东减持股份还需要提前15个交易日披露减持计划。

　　瑞银证券认为，券商是股票质押最大的出资方（自有和第三方资金各占50%），或面临坏账和估值下滑双重压力。银行参与质押业务较少且自身体量较大，上市信托公司参与规模也较小，银行信托受影响不大。

　　“券商也很少选择强制平仓，通常股价接近警戒线时，质押人可通过增加抵押品（股票、现金或房产）获得流动性。补仓这种更为缓和的方式对质押人和券商都更为接受。但大股东实在无办补仓的情况下，券商只能强平，如果带来亏损，事后还需要通过司法程序追索。”上述华北的券商信用业务负责人称。

　　高挺在报告中指出，股权质押市值中限售股占比23%，主要为大股东质押。通常风险主要发生在质押率较高的公司。据瑞银证券统计，质押率超40%的股票仅71只。目前平仓线距成本仍有30%的空间，安全边际较高。但新规限制下难以快速减持，若股价持续下跌则券商将面临坏账风险。

　　事实上，因股票连续下跌而出资方又不能及时平仓带来坏账风险已非罕见。1月，东方证券就对2017年的若干笔股票质押回购业务计提减值准备2.25亿元。

　　1月26日，东方证券发布公告称，经公司及下属子公司对2017年12月31日存在减值迹象的资产进行全面清查和资产减值测试后，计提各项资产减值准备共计3.72亿元，2017年度累计计提各项资产减值准备共计4.42亿元，其中，对买入返售金融资产中的若干笔股票质押回购业务计提减值准备共计2.25亿元，涉及的质押股票分别为皇氏集团(002329)、粤传媒(002181)及乐视网(300104)。（证券时报）

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IPO银行排队进度变化：9家银行达标“预披露”
　　随着上周五证监会披露首发申请企业情况，各家排队银行IPO进展在春节长假前也已被定格。从已披露数据看，相较于一个月前，又有多家银行排队状态再进一步，目前“预先披露更新”的银行数量已达9家。与此同时，已在港股上市并欲返回A股IPO的浙商银行则显示为“中止审查”。

　　排队银行进程变化
　　在2018年刚刚过去的一个多月时间内，银行IPO的消息层出不穷。除了银行IPO候场队伍再创几年内新高外，更有排队银行进程大幅提速以及多家银行密集地更新招股书。而从狗年春节前最后一次披露的首发企业排队情况看，银行排队进程再度取得进展，目前已有高达9家处于“预披露更新”状态。

　　证监会最新披露的信息显示，截至春节前，沪深两市共有16家银行处于A股IPO正常排队名单之中，较2016年年末的11家银行有了较大幅度的增长。

　　媒体记者梳理发现，相较于去年年末，在2018年刚刚过去的一个多月时间内，这批排队银行的审核状态又有了不小的变化。目前处于“预先披露更新”状态的排队银行数量已高达9家，分别为：郑州银行、长沙银行、苏州银行、青岛银行、哈尔滨银行、威海市商业银行、青岛农商行、绍兴瑞丰农商行以及江苏紫金农商行。此外，西安银行、徽商银行、兰州银行、江苏大丰农商行、厦门银行为“已反馈”状态，厦门农商行和重庆农商行则是“已受理”状态。

　　相较于上月中旬，“预先披露更新”的银行数量又有所增长，其中绍兴瑞丰农商行和江苏紫金农商行为新晋加入的。而在去年年末，处于这一状态的银行仅有2家。此外，厦门银行、江苏大丰农商行也再近一步，其排队状态也由“已受理”变为目前的“已反馈”。

　　与此同时，去年11月份曾进入A股上市候选名单中的浙商银行，如今的排队状态已由此前的“已反馈”变为“中止审查”。浙商银行曾于2016年3月30日在香港联交所成功挂牌上市，去年11月份该行发布了回归A股的招股书，拟在上交所上市，首次公开发行不超过44.9亿股A股股份，浙商银行也是所有排队上市银行中唯一一家股份制银行。

　　去年12月份，证监会新发布的《首次公开发行股票申请审核过程中有关中止审查等事项的要求》中，明确规定了发行人申请自受理后至通过发审会期间，发生如下八种情形将中止审查。一是发行人、或者发行人的控股股东、实际控制人因涉嫌违法违规被证监会立案调查，或者被司法机关侦查，尚未结案。二是发行人的保荐机构、律师事务所等中介机构因首发、再融资、并购重组业务涉嫌违法违规，或其他业务涉嫌违法违规且对市场有重大影响被证监会立案调查，或者被司法机关侦查，尚未结案。三是发行人的签字保荐代表人、签字律师等中介机构签字人员因首发、再融资、并购重组业务涉嫌违法违规，或其他业务涉嫌违法违规且对市场有重大影响被证监会立案调查，或者被司法机关侦查，尚未结案。四是发行人的保荐机构、律师事务所等中介机构被证监会依法采取限制业务活动、责令停业整顿、指定其他机构托管、接管等监管措施，尚未解除。五是发行人的签字保荐代表人、签字律师等中介机构签字人员被中国证监会依法采取市场禁入、限制证券从业资格等监管措施，尚未解除。六是对有关法律、行政法规、规章的规定，需要请求有关机关作出解释，进一步明确具体含义。七是发行人发行其他证券品种导致审核程序冲突。八是发行人及保荐机构主动要求中止审查，理由正当且经证监会批准。

　　值得注意的是，去年中止审查的候选上市企业均会披露相关原因，而现在包括浙商银行在内的几家遭中止审查的公司均没有披露各自因发生何种情形所致。而媒体对2017年中止审查企业统计发现，这些拟上市企业中止审查大多属于更换会计师事务所、律师事务所或相关签字人，以及保荐机构相关人士离职等原因所致。

　　8家银行披露财务数据
　　除了不时变动的等待上市银行的A股排队进展外，部分银行也陆续在证监会官网上首次、或更新披露了招股书，在1月份的半个月时间内，就有多达8家城商行、农商行密集披露了各自的招股说明书。其中，重庆农商行为首次预披露招股书，而包括哈尔滨银行、苏州银行、青岛银行、威海市商业银行、青岛农商行、江苏紫金农商行以及浙江绍兴瑞丰农商行在内的其他7家银行均为预披露招股书更新。

　　通过梳理这些银行招股书中披露的经营情况记者发现，在净利润指标上，哈尔滨银行遥遥领先，该行去年上半年实现净利润26.89亿元，另一家H股上市银行青岛银行则排名第二，2017年前6个月共实现净利润12.79亿元。

　　在这些已披露更新后业绩的地方银行中，农商行资产质量仍要差于城商行。截至去年上半年末，不良贷款率最高的前3家银行均是农商行，其中，青岛农商行不良贷款率为1.93%,江苏紫金农商行不良贷款率为1.89%，绍兴瑞丰农商行不良贷款率为1.73%，而其他4家城商行的不良贷款率则在1.15%-1.69%之间。此外，首次预披露招股书的重庆农商行所披露的财务数据则更新到了去年三季度末。截至2017年9月30日，重庆农商行资产规模达到8749.37亿元，不良贷款率为0.97%。2017年前三季度，重庆农商行实现营业收入175.29亿元，净利润69.67亿元。　
　　媒体记者注意到，除了首次披露招股书的重庆农商行外，其余几家更新招股书的银行并均未对此前披露的发行规模进行调整，且大多按25%的上限比例发行。由于此前多家完成A股上市的银行，其最终获批发行的股份数量均较此前预披露的数量有了大幅缩减，绝大部分银行最终发行股份仅占发行后总股份比例的10%，因此这些按25%的高限比例设定发行数量的银行，其最终发行规模将仍有可能进行缩减。（.证.券.日.报.）

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项目过审但不放钱，利率涨到8%，眼下券商质押业务大幅收紧了
　　“现在大部分券商都在暂缓新增股票质押业务，场外的股票质押更是停滞了，上市公司大股东已经很难靠质押股票融资了，就是这么个形势。”华北地区一家中型券商信用业务负责人告诉券商中国记者。

　　券商中国记者了解到，由于对股票质押新规的具体执行细节尚未充分了解，加之近期市场风险较大，多数券商已经收紧股票质押业务，对新增业务非常谨慎，项目审批放缓。

　　券商收紧股票质押业务
　　“2016年底股票质押业务开始火起来的时候，券商为了抢市场，融资利率低至5%，之后慢慢恢复到6%左右水平。近期融资利率已经飙到高点7.5%-8%。”华南地区一家中大型券商股票质押业务人士告诉券商中国记者。“但即使是7.5%-8%的利率，上市公司股东依旧难以找到愿意融出资金的券商，原因是券商已经普遍收紧新增股票质押业务。”

　　股票质押业务因手续简单，放款速度快，还款灵活，融资成本低，成为不少上市公司股东重要的融资方式。2013年5月，券商推出股票质押回购业务后，市场份额迅速增长，超过银行和信托成为质押最大出资方。然而，随着股票质押交易规模持续增长，风险逐步累积，股票重复质押、质押股票处置困难等问题逐步出现。

　　1月12日股票质押新规正式落地，此后，监管层下发了《关于督促证券公司做好股票质押式回购交易风险防范有关工作》的补充文件。沪深交易所还联合举办股票质押式回购业务的培训会，从服务实体经济、去杠杆、分类监管等方面对股票质押式回购业务进行全面监管。

　　根据规定，新规采用“新老划断”原则，2018年3月12日正式实施。在过渡期内，需参考新规展业，不得趁机实施“规模冲刺”。

　　“目前我们对新规的一些具体执行细节还不太领会。比如，监管强调必须跟踪融入方资金用途，融入方融入资金存放于证券公司指定银行开立的专用账户，加强专户管理的可操作性。但具体如何通过银行监管账户进行跟踪，我们还有不清楚的地方。为了避免违规，我们暂时观望，对于新增业务非常谨慎。”上述华北地区一家中型券商信用业务负责人称。

　　同时，近期市场波动较大，股票质押业务风险也随之增加，这也成为券商收紧股票质押业务的重要原因。

　　瑞银证券中国首席策略分析师高挺今日发表最新股票策略报告，据数据估算，目前未解押个股市值约4.3万亿元（2月8日收盘价），质押方出借资金合计2.3万亿元，其中券商占比63%、银行16%、信托公司15%。

　　报告中称，假设平仓和警戒线分别为维持担保比例140%和160%，目前跌破平仓线和警戒线的个股数分别为801只和1161只，质押市值分别4400亿和8400亿。从总量而言，风险仍在可控范围内。若再跌10%，则跌破平仓线和警戒线的个股数将达到941只和1266只。

　　次级债融资成本上升
　　一家上调了股票质押利率的券商告诉记者，除了对股票质押风险意识提高的因素之外，券商自身融资成本通通上升也是主因。

　　以招商证券(600999)为例，2017年招商证券发行的次级债票面年利率是5.1%，而2018年1月发行的次级债票面利率就提高到了5.7%，融资成本提高了11%。

　　记者获悉，2018年年初发行次级债的券商还有浙商证券、方正证券(601901)等。

　　浙商证券非公开发行的2018年次级债（第一期），融资金额20亿元，票面利率5.93%，期限1年，比2017年发行的20亿次级债5.5%利率提高了8%。

　　而方正证券非公开发行的2018年次级债（第一期），融资金额6.4亿元，票面利率更高达6.3%，期限2年。

　　也就是说，资金面的紧张让券商自身的融资成本上升，就算没有适应新规的需要，股票质押式回购业务的利差也在收窄，多数券商对股票质押的利率都有所提高。

　　减持新规减缓出资方强制平仓
　　近期让券商更加头疼的是，尽管质押的股票跌破平仓线和警戒线，券商也难以立即平仓，因为平仓也需遵守减持新规，即“90日内通过竞价交易至多减持总股本1%”及大宗交易所得股票“半年内不得减持”的规则。上市公司大股东减持股份还需要提前15个交易日披露减持计划。

　　瑞银证券认为，券商是股票质押最大的出资方（自有和第三方资金各占50%），或面临坏账和估值下滑双重压力。银行参与质押业务较少且自身体量较大，上市信托公司参与规模也较小，银行信托受影响不大。

　　“券商也很少选择强制平仓，通常股价接近警戒线时，质押人可通过增加抵押品（股票、现金或房产）获得流动性。补仓这种更为缓和的方式对质押人和券商都更为接受。但大股东实在无办补仓的情况下，券商只能强平，如果带来亏损，事后还需要通过司法程序追索。”上述华北的券商信用业务负责人称。

　　高挺在报告中指出，股权质押市值中限售股占比23%，主要为大股东质押。通常风险主要发生在质押率较高的公司。据瑞银证券统计，质押率超40%的股票仅71只。目前平仓线距成本仍有30%的空间，安全边际较高。但新规限制下难以快速减持，若股价持续下跌则券商将面临坏账风险。

　　事实上，因股票连续下跌而出资方又不能及时平仓带来坏账风险已非罕见。1月，东方证券就对2017年的若干笔股票质押回购业务计提减值准备2.25亿元。

　　1月26日，东方证券发布公告称，经公司及下属子公司对2017年12月31日存在减值迹象的资产进行全面清查和资产减值测试后，计提各项资产减值准备共计3.72亿元，2017年度累计计提各项资产减值准备共计4.42亿元，其中，对买入返售金融资产中的若干笔股票质押回购业务计提减值准备共计2.25亿元，涉及的质押股票分别为皇氏集团(002329)、粤传媒(002181)及乐视网(300104)。（证券时报）

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多数券商收紧股票质押业务
　　据券商中国官微报道，由于对股票质押新规的具体执行细节尚未充分了解，加之近期市场风险较大，多数券商已经收紧股票质押业务，对新增业务非常谨慎，项目审批放缓。

　　“2016年底股票质押业务开始火起来的时候，券商为了抢市场，融资利率低至5%，之后慢慢恢复到6%左右水平。近期融资利率已经飙到高点7.5%-8%。”华南地区一家中大型券商股票质押业务人士告诉券商中国记者。“但即使是7.5%-8%的利率，上市公司股东依旧难以找到愿意融出资金的券商，原因是券商已经普遍收紧新增股票质押业务。”

　　近期让券商更加头疼的是，尽管质押的股票跌破平仓线和警戒线，券商也难以立即平仓，因为平仓也需遵守减持新规，即“90日内通过竞价交易至多减持总股本1%”及大宗交易所得股票“半年内不得减持”的规则。上市公司大股东减持股份还需要提前15个交易日披露减持计划。

　　事实上，因股票连续下跌而出资方又不能及时平仓带来坏账风险已非罕见。1月，东方证券就对2017年的若干笔股票质押回购业务计提减值准备2.25亿元。

　　1月26日，东方证券发布公告称，经公司及下属子公司对2017年12月31日存在减值迹象的资产进行全面清查和资产减值测试后，计提各项资产减值准备共计3.72亿元，2017年度累计计提各项资产减值准备共计4.42亿元，其中，对买入返售金融资产中的若干笔股票质押回购业务计提减值准备共计2.25亿元，涉及的质押股票分别为皇氏集团(002329)、粤传媒(002181)及乐视网(300104)。（证券时报网）

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　三公司控股股东质押股份触及平仓线
　　2月12日晚，龙大肉食(002726)、猛狮股份发布公告称，其控股股东所质押的公司股份已触及或跌破平仓线，存在平仓风险。

　　龙大肉食表示，受近期股票市场下跌影响，公司股价波动较大，控股股东龙大食品集团有限公司质押的股份已触及质押约定的平仓线，可能存在平仓风险。截至本公告披露日，龙大集团持有公司45.96%股份，累计被质押股份占其所持公司股份总数的95.11%，占公司股份总数的43.71%，质押平仓线为9.46元/股。2月12日，公司股票收盘价格为10.30元/股。

　　猛狮股份公告，接到控股股东汕头市澄海区沪美蓄电池有限公司、实际控制人之一陈乐伍的通知，沪美公司质押的部分公司股份已跌破或可能跌破平仓价格，平仓线价格区间为12.07元/股至15.80元/股；陈乐伍质押的全部公司股份已跌破平仓价格，平仓价格为16.03元/股，上述股份存在平仓风险。

　　截至本公告日，沪美公司持有公司24.52%股份，累计被质押股份数量占其所持有公司股份总数的98.43%，占公司总股本的24.13%。陈乐伍持有公司7.45%股份，累计被质押股份数量占其所持有公司股份总数的96.40%，占公司总股本的7.18%。沪美公司及陈乐伍将积极采取措施，拟通过筹措资金、追加保证金、追加质押物或提前回购等措施应对平仓风险。

　　海虹控股(000503)公告，公司在停牌自查过程中获悉，控股股东中海恒实业发展有限公司所持已质押的部分股票可能存在平仓风险。具体情况仍在核实。（中国证券报）

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最差新股诞生。

在上市第二天，养元饮品(603156.sh)就迎来跌停。

2月13日早间，在低开震荡后持续向下，10点直接跌到跌停板，截止21世纪经济报道记者发稿时，卖一上仍有2.6万手约2.65亿元资金等待出逃。交易额达到7.8亿元，换手率达到17.35%。

同时2月12日龙虎榜数据显示，前五名买入达到8414万元，国泰君安证券深圳分公司买入2274万元排名第一。卖出前五名合计卖出277万元，国泰君安证券总部卖出51万元排名第五名。



养元饮品的上市之路可谓一波三折。

2011年，养元饮品首次向证监会提交IPO申请，在上会前夕，因“尚有相关事项需要进一步落实 ”，证监会发审委取消了对养元饮品的审核，随后养元饮品多次冲击A股均未果。2017年10月，养元饮品再向A股发起冲击，不过在2017年11月10日被暂缓表决。被暂缓表决时隔一个月后，2017年12月12日养元饮品终于成功过。

同时，从2015年开始依靠单一大单品六个核桃的养元饮品业绩开始不断放缓。2014年-2017上半年，养元饮品的营收分别为82.62亿元、91.73亿元、89.03亿元、36.66亿元;净利润为18.31亿元、26.2亿元、27.41亿元、10亿元。

不过也有机构看好养元饮品的发展。广发证券认为2017年是因为原材料价格上涨导致业绩下滑，随着2017年春节较早影响消除，营销网络2018年逐渐落地，原材料价格上涨影响减弱，判断2018年业绩将改善。

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市场大幅波动之际，一批上市公司的实控人、大股东和董监高及时出手，用真金白银的增持向投资者传递信心。2月以来，在不到半个月的时间里，两市已有近500家(次)公司披露了主要股东和董监高的增持公告。对于增持，监管层亦持肯定态度。

市场大幅波动之际，一批上市公司的实控人、大股东和董监高及时出手，用真金白银的增持向投资者传递信心。据统计，2月以来，在不到半个月的时间里，两市已有近500家(次)公司披露了主要股东和董监高的增持公告。对于增持，监管层亦持肯定态度。投服中心日前就表示，主要股东及董监高的增持行为，可以起到维护股价的效果，对资本市场健康稳定可持续发展具有正面效应。

增持底气来自良好预期

“都跌这么多了，股价已相对便宜了吧。同时，增持也可以向其他股东表个态。”一家上市公司的董秘对上证报记者表示。该公司董事长刚披露将增持不低于200万元的公司股票。2017年，该公司股价下跌20%，今年以来又跌了10%。

无需讳言，稳定股价是近期增持频现的主要原因。多家公司在增持公告中表示，主要股东的增持目的是基于对公司未来持续稳定发展的信心，增持股票有利于增强投资者的信心。还有公司在增持公告中表示，近期公司股价出现非理性下跌，大股东为提振投资者信心，计划增持公司股份。



据上证报资讯统计，近期发布增持公告的公司中，有百余家公司2月份以来股价跌幅超过20%;如果把周期再拉长一点，这些公司中，有300多家今年以来的跌幅超过20%。如德美化工，2月份以来连续7个交易日跌停，累计跌幅超过50%。2月9日，公司披露实际控制人、董事长黄冠雄拟增持不超过1000万元。昨日，德美化工低开高走，收盘封于涨停。

良好的业绩增长预期，是部分公司大股东和高管敢于增持的底气。据统计，近期发布增持公告的公司中，业绩预增的占近八成。如万孚生物，公司2月8日披露实际控制人李文美、王继华夫妇拟拿出2000万至1亿元增持公司股份。同日，公司披露今年一季度业绩预告，预计实现盈利4920万至5623万元，同比增长40%至60%。

还有部分公司的股东则是“借机”完成此前的增持承诺。如耐威科技，公司控股股东、实际控制人杨云春此前承诺，自2017年5月19日起12个月内增持不低于1亿元的股份，近期股价的下跌给了他“低价加仓”的机会。杨云春目前已累计增持176万股，其中逾150万股是2月7日至9日买入的。

再如香江控股，2017年12月15日，公司控股股东南方香江及其关联方披露，计划在未来12个月内累计增持不少于1%的公司股份。近期市场下跌，南方香江顺势完成了增持承诺，其中2月份集中增持逾3200万股，占增持总量的70%以上。

增持计划要看真实“含金量”

稳住股价，本是皆大欢喜的事，但也有部分公司的大股东增持计划较“虚”，且一些股东本身持股质押比例较高，杠杆用得比较足，维护股价的动力很强。对此，有接受采访的券商人士建议，投资者应查询主要股东此前的信誉度。

“这种增持有用吗?有时候就感觉比较‘假’，譬如有的公司披露有增持计划，但增持多少却不说，那增持100股也算增持么?”有接受采访的投资者抱怨。

监管部门显然已注意到这种情况，也有公司主动进行了补充披露。如三聚环保，公司2月9日披露控股股东海淀科技拟在未来6个月内择机增持公司股份，增持的比例以不会触及《上市公司收购管理办法》相关规定的要约收购条件为限;此后，该公司又发布补充公告，海淀科技承诺，增持金额将不低于3000万元。

多数公司还是明确增持时限和投入资金上下限的，如今日发布控股股东增持计划的工大高新、江淮汽车。前者的控股股东哈尔滨工业大学高新技术开发总公司拟在6个月内以5000万至1亿元实施增持;后者的控股股东江汽控股计划在今年12月31日前，以不低于2000万元，不超过2亿元实施增持。

此外，一些以公司董事长个人名义发布的增持倡议书也被认为“不够实在”。“有多少员工响应，又买了多少，这个账能不能公开?如果一个员工都没有买，那我们小股东不是被骗了吗?”有投资者表示，由于存在信息不对称，此类倡议很容易变成“作秀”。

如2月12日，湖北某公司披露了董事长向公司全体员工发出增持公司股票倡议书，凡于2 月12日至28日期间净买入公司股票，且连续持有12个月以上并届时在册的公司员工，若因在前述时间内增持公司股票产生的亏损，董事长将以个人自有资金予以全额补偿;若有股票增值收益则归员工个人所有。

一个未被提及的背景是，该董事长(间接)所持公司股票已接近100%质押，今年以来，该公司股价下跌了约15%。

延伸阅读

10余家上市公司公告回购

上证报记者徐锐编辑孙放

面对前期低迷的市况环境，在一些上市公司的重要股东、高管人员纷纷掏出“真金白银”增持自家股的同时，认为自身价值被低估的上市公司群体如今也纷纷以回购的方式，表达对公司未来发展前景的信心。

2月13日，国盛金控、海翔药业、赛轮金宇、三联虹普等多家公司同时推出了回购预案。至此，最近两日(12日、13日)沪深两市宣布实施股份回购的上市公司已多达十余家。

尽管回购案例时有发生，但在当前时点，上市公司回购的密集实施明显不是偶然。对于回购动因，国盛金控、海翔药业、友阿股份的表述大体一致，即近期股票市场及公司股票价格出现较大波动，公司认为目前股价不能正确反映公司价值，为稳定投资者的投资预期，增强投资者对公司的投资信心，同时基于对公司未来发展前景的信心以及对公司价值的认可，遂决定实施股份回购。

从回购资金规模看，本轮拟实施回购的上市公司可谓“诚意满满”。其中，国盛金控回购股份的资金总额不低于1亿元但不超过5亿元;赛轮金宇回购资金总额不低于1亿元，不超过3亿元;海翔药业则决定以不超过3亿元自有资金实施回购;此外，三联虹普、华伍股份所制定的回购资金上限也达到了1亿元。

除所动用资金额大小外，对回购股份价格区间的设定也可看出一家上市公司的“诚意”。例如，三联虹普虽然前期股价出现了明显下跌，最新股价仅为21.47元/股，但公司决定以不超过43元/股的价格实施回购。此外，国盛金控设定的回购价格是不超过22元/股，回看公司最新股票价格为每股14.02元，公司回购价格上限也较市价高出了56.9%。

至于股份回购的用途，上市公司基本分成两个阵营。其中，以海翔药业、赛轮金宇为代表的一批公司决定将回购的股份将予以注销，注册资本也相应减少;而以国盛金控、华伍股份为代表的另一批公司则决定将回购股份用作公司股权激励或员工持股计划。

但也有个别公司对回购股份用途给出了宽泛设定。翰宇药业便表示，公司本次回购股份拟用于公司员工激励或减少注册资本。根据此前推出的回购预案，翰宇药业拟以自有资金不低于5000万元且不超过1亿元实施回购，回购股份价格不超过18元/股。

(来源：上海证券报)

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按揭买房或者经营公司的人都知道，每逢年初，由于银行获得新的贷款额度，放款速度也会加快。因此，1月份的新增信贷数据有定调全年走势的标杆性意义。

在此背景下，2月12日下午，央行发布1月份金融统计数据报告，数据显示：

1月末，广义货币(M2)余额172.08万亿元，同比增长8.6%。

1月份人民币贷款增加2.9万亿元，大幅超出市场预期。

央行公布的1月份社会融资规模增量为3.06万亿元，比上年同期少6367亿元。

在最新信贷数据创历史新高的同时，社融总量的变化则透露一个重要信号。

1月信贷超市场预期

1月份2.9万亿的人民币贷款增量超出市场预期。此前，天风证券分析师廖志明、林瑾璐在2月3日的研报中表示，依据过往3年年初信贷投放规律及行业观察，考虑到强监管下部分表外融资转向贷款，预测1月新增贷款2.6万亿元。光大证券分析师张文朗、黄文静在2月4日的研报中预测的数字为2.2万亿左右。

央行最新数据显示，1月末，本外币贷款余额128.63万亿元，同比增长12.6%。月末人民币贷款余额123.03万亿元，同比增长13.2%，增速分别比上月末和上年同期高0.5个和0.6个百分点。1月人民币贷款增加2.9万亿元，同比多增8670亿元。

申万宏源分析师范为向每日经济新闻(微信号：nbdnews)记者表示，信贷创新高有以下几方面因素：

一是去杠杆、强监管的背景下，表外融资萎缩，回归表内，而这一点从社融总量弱于预期也可以印证;

第二，每年早放贷早收益的驱动使得银行1月份贷款通常是全年最高位;

第三，去年12月的部分贷款在今年一月投放，并且今年1月份比去年多了几个工作日。

海清FICC频道也认为，从1月社融结构看，信贷占比88%，为绝对多数，表明表外“非标”回表是信贷创历史新高的关键因素。

交通银行金融研究中心指出，1月2.9万亿的信贷增量创历史峰值，但实际余额增速为13.25%，仍保持在13%附近，市场不宜过分夸大信贷单月增量的影响。信贷年初大幅增长，除年初首月的季节性特征外，部分原因也来自于去年末考核的影响下，可能部分可投贷款顺延至今年初进行投放。

每日经济新闻(微信号：nbdnews)记者注意到，分部门看，住户部门贷款增加9016亿元，其中，短期贷款增加3106亿元，中长期贷款增加5910亿元;非金融企业及机关团体贷款增加1.78万亿元，其中，短期贷款增加3750亿元，中长期贷款增加1.33万亿元，票据融资增加347亿元;非银行业金融机构贷款增加1862亿元。

华泰证券认为，居民信贷需求依然不弱，银监会严控居民杠杆只会对于居民消费贷流入股市债市和房市进行违规查处，不会挫伤居民正常融资需求。

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2月9日出现在人社部官网的一则新闻，受到业内人士高度关注。消息显示，2月6日，人社部、财政部共同组织召开会议，会同国家发改委、国家税务总局、人民银行、银监会、证监会、保监会成立工作领导小组，启动建立养老保险“第三支柱”工作。

多部委联合共同推进，意味着养老保险“第三支柱”建设将提速。

按照国务院关于逐步建立起多层次(“三支柱”)养老保险制度，合理分担国家、用人单位、个人养老责任的要求，人社部会同相关部门，根据经济社会发展，递次推动“三支柱”养老保险制度体系建设。

何为“三支柱”体系?“第一支柱”指目前已经形成的“城镇职工+城乡居民”两大平台的基本养老保险制度。人社部的相关数据显示，截至2017年底，全国参加基本养老保险超过9亿人，积累基金4.6万多亿元。“第二支柱”指补充养老保险制度，以企业年金、职业年金为主。截至2017年底，全国已经有近8万户企业建立了企业年金，参加职工人数达到了2300多万人，积累基金近1.3万亿元;职业年金正随着机关事业单位养老保险制度改革逐步建立。

而“第三支柱”指个人储蓄性养老保险和商业养老保险，目前正式进入制度建设启动阶段。市场一直高度关注的个人税收递延型商业养老保险试点，就属于养老保险“第三支柱”。

对于多部委联合启动建立养老保险“第三支柱”工作，保险业人士无不为之振奋。“从欧美类似经济发展阶段的发展经验来看，财税等政策支持是撬动养老保险‘第三支柱’的巨大杠杆，尤其是有利于商业养老保险需求的持续喷发。业内期待在这一方面能进一步突破。”一位业界人士对记者表示。

业内专家分析，随着全球老龄化趋势发展，“三支柱”模式正成为各国养老金体系改革的主流选择。建立养老保险“第三支柱”，对于积极应对人口老龄化、完善多层次养老保险制度体系、满足人民群众对更加美好老年生活需要、促进经济社会发展，具有十分重要的意义。

具体来说，养老保险“第三支柱”建设的启动，不仅有助于为政府分担社会养老、医疗压力的重任，同时也有利于推动商业养老保险驶入增长快车道，同时亦利好资本市场。

在美国等发达国家，养老保险是各类要素市场的长线资金，不仅支撑了资本市场几十年的长期稳定发展，同时也支撑了实体经济的发展。

而目前我国养老保险“第一支柱”、“第二支柱”均已实现市场化投资运作，随着养老保险“第三支柱”建设的启动，“第三支柱”也将会迎来规模放量及投资市场化之旅。

这意味着，我国资本市场又将迎来新的长期资金。

(来源：上海证券报)

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银监会有关部门负责人就《银行业金融机构从业人员行为管理指引(征求意见稿)》答记者问

为进一步规范银行业金融机构从业人员行为，加强对银行业金融机构对其从业人员行为管理的监管，中国银监会制定了《银行业金融机构从业人员行为管理指引(征求意见稿)》(以下简称《指引》)。银监会有关部门负责人回答了记者提问。

一、《指引》制定的背景是什么?

答：近年来，银行业金融机构从业人员数量不断增加，与此同时，银行业案件频发，多与银行从业人员内外勾结、违规操作相关，暴露了银行对从业人员行为管理不足、部分从业人员行为缺乏有效约束等问题。

二、《指引》的主要内容和要求是什么?

答：《指引》包括总则、从业人员行为管理的治理架构、从业人员行为管理的制度建设、从业人员行为管理的监管和附则共五章28条。主要包括三个方面的内容：

一是明确从业人员行为管理的治理架构。《指引》明确了从业人员行为管理的组织架构，董事会、监事会和高管层各自的职责，要求银行业金融机构明确从业人员行为管理的牵头部门，并指定专职人员负责从业人员行为管理工作。同时，《指引》要求银行业金融机构建立从业人员管理信息系统，持续收集从业人员行为的相关信息。

二是规范从业人员行为管理的制度建设。《指引》要求，银行业金融机构的从业人员行为管理应以风险为本，应制定全行遵守的行为守则和针对各业务条线的行为细则，要求从业人员遵守法律法规、恪守工作纪律，并针对全体员工开展教育培训。《指引》要求，银行业金融机构应开展从业人员行为的定期评估、建立长期监测和不定期排查机制，发现问题及时处理，在招聘中评估其与业务相关的行为，并将从业人员行为的评估结果作为薪酬和晋升的重要依据。同时，《指引》要求银行业金融机构建立不当行为的举报制度，加大约束和监督。

三是加强从业人员行为管理的外部监管。《指引》要求，银行业金融机构应将从业人员行为守则及评估报告报送银行业监督管理机构，银行业监督管理机构应加强银行业金融机构从业人员行为管理的评估、监管和信息收集。对于不能满足从业人员行为管理相关要求的银行业金融机构，银行业监督管理机构可以要求其制定整改方案，责令限期改正，并视情况采取相应的监管措施。

三、与原有相关规制相比，《通知》有哪些新的要求?

答：《指引》首次从规范从业人员行为管理的角度对银行业金融机构提出了系统性的要求，具体表现在以下四个方面：一是明确要求银行业金融机构应对本机构从业人员行为管理承担主体责任;二是规范银行业金融机构从业人员行为管理的治理架构，应在党组织的领导下，明确董事会、监事会、高级管理层和相关职能部门在从业人员行为管理中的职责分工;三是从行为守则和行为细则的制定、从业人员行为的日常教育和管理、招聘和晋升中对行为的要求、以及对不当行为的举报和处理等方面规范了从业人员行为管理的制度要求;四是从监管报告、日常监管、信息报送等方面完善了银行业监督管理机构对银行业金融机构从业人员行为管理的监管要求。