消息贴

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据印度媒体报道，印度第二大国有银行旁遮普国家银行近日表示，该银行下属的一家孟买分行遭到欺诈，估计损失高达17.7亿美元。这有可能成为印度历史上规模最大的贷款诈骗案。

事发后印度中央调查局介入调查。调查发现，印度亿万富翁珠宝商尼拉夫·莫迪和他的舅舅乔柯西，伙同两名旁遮普国家银行管理人员同谋，从2011年开始伪造虚假的担保文件，让印度银行的海外分行为几个特定帐户持有者延展信用，而大部分授信企业都是莫狄的海外客户，从而从银行骗贷17.7亿美元。

目前涉案分行的两位管理人员已被印度警方逮捕。不过，莫狄及其家人已经离开印度。印度政府查封了尼拉夫·莫迪和乔柯西的珠宝店和住宅，并暂停了尼拉夫·莫迪和乔柯西的有效护照，如果他们迟迟不作出回应，那么他们的护照将被吊销，并会受到国际刑警组织的追查。

贷款欺诈案的消息一传出来，旁遮普国家银行的股价应声大跌，跌幅超过百分之二十。

巨额贷款欺诈案的发生让人们对印度国有银行的借贷流程是否正规发生怀疑，业内人士也表示随着调查的深入有可能有更多的金融漏洞被揭露出来。

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把脉“春节综合征”

春节长假结束，和家人朋友分别，回到工作岗位，你却感觉身体无法回归了。不少人感觉，长假过后仿佛得了怪病，出现各种生理或心理不适，这就是所谓的“春节综合征”。如何避免“春节综合征”、减少由此带来的影响?解放军第302医院专家来把脉开方。

症状一：肠胃不适 容易积食

处 方：选择养胃促消化的食物

春节期间走亲串友避免不了频繁的聚餐饮酒。大吃大喝会破坏肠道菌群平衡，肠道无法彻底分解大量摄入的脂肪等物质，肠胃就会出现问题，导致消化吸收功能受损，进而影响人体对维生素的吸收。很多维生素是预防慢病发生的重要因素，比如维生素D缺乏可能增加癌症、心脏病等疾病风险。此外，进食过多的高脂肪高蛋白食物，导致胃肠道的负担较重，容易出现积食、放臭屁的现象。

解放军第302医院营养科副主任牟瑛建议：

第一，每日晨起空腹一杯温开水，促进新陈代谢，缩短粪便在肠道停留的时间，减少毒素的吸收，溶解水溶性的毒素，可以加少量蜂蜜、食盐，根据个人喜好而定。

第二，节日里油脂摄入太多，再加上坚果类零食的摄入大增，如果消化不良，就会使毒素停留在肠道被重新吸收，给健康造成巨大危害。我们可以在节后选择一些养胃促消化，能促进肠道迅速排出毒素的食物，如山楂、魔芋、黑木耳、海带、猪血、山药、苹果、草莓、蜂蜜、糙米等。

第三，坚持“少盐、少油”原则，以蒸、煮、炖等烹调方法，少量多餐，食物细软易消化为宜。对于受伤的胃黏膜，可用抗溃疡药类，如胃达喜、胃舒平等药物。少喝咖啡、烈酒、浓茶等刺激性饮品。每天下午三点左右为自己补充一杯酸奶，帮助胃肠道恢复肠胃菌群平衡。

症状二：睡眠紊乱 精神萎靡

处 方：创造一个良好的睡眠环境

春节，对于大多数人来说，千里迢迢，长途奔波，亲朋好友欢聚一堂，迎来送往，不分昼夜，睡眠不足。节后出现反复失眠、早醒，同时又有情绪低落、精神不振等症状。

牟瑛建议，参考“睡眠健康新七点”的原则，为自己创造一个良好的睡眠环境，调整睡眠习惯，缓解睡眠紊乱和疲劳。1.在窗帘上加个遮光层，关掉所有带亮光的电器，让卧室彻底黑暗，能有效促进入睡并提高睡眠质量。2.放舒缓的轻音乐或者是英语光盘。3.睡前不要做任何动脑的活动，不要谈论让人兴奋的事情。可以适当做点轻柔活动，比如瑜伽动作，或床上体操，让大脑放松下来。4.白天尽量不喝咖啡和茶，不喝可乐和可可巧克力等含刺激兴奋的食物，如果实在想喝，避免下午5点以后喝。5.尽量早休息，在固定的时间躺到床上。睡前半小时不吃东西，不喝大量水，睡前去卫生间，避免起夜的干扰。6.提前1—2小时喝一小杯牛奶或红酒，都有助于睡眠和养颜。7.睡前洗个热水澡，或者用热水泡脚，放上精油、生姜和薰衣草，可以让身体和大脑放松。随着气温回升，节日过后应开始增加户外活动的时间，不仅可以加快血液循环，还有利肝脏气血运行。不过由于立春后天气乍暖还寒，这时比较适合进行节奏和缓的运动，如游泳、瑜伽、跳操，老年人可以放风筝、散步、慢跑、打太极、踢毽子等。每天1次，每次持续20—30分钟，以运动后疲劳感于10—20分钟内消失为宜。如遇到雾霾天气应避免室外运动，室内活动和家务劳动也可以达到同样的锻炼效果，如快走30分钟消耗能量等于爬楼梯15分钟、跳舞(中速)25分钟、打扫房间40分钟、擦地板35分钟等。

症状三：腰酸背痛 浑身不适

处 方：按照身体时间节律来安排作息

春节过后，开始了规律的上班工作，稍微坐时间久一点，就腰酸背痛，脖子僵硬，腿脚发酸。工作后回到家，觉得浑身不适，跟平时运动过后的疲劳感觉还不太一样，晚上休息一晚上，第二天恢复得也不是很好。

解放军第302医院中医科主任王睿林建议，尽快按照原来正常的上班节奏来安排作息。中医认为人体经络循行有其气血旺盛的时间点，如晚上11点到凌晨3点是足少阳胆经和足厥阴肝经的经络气血运行恢复的时间节点，此时要保证充分的休息;早晨5点到7点是手阳明大肠经的气血循行旺盛的时间点，养成这个时间点排便有利于肠道功能正常运行，诸如此类。总之就是建议按照身体时间节律来安排作息，让各系统能够恢复正常运行的节奏，腰酸背痛、浑身不适等症状就能够尽快缓解。

此外，可以采取一些针对性的锻炼方法，比如在工作时症状明显的状态下，可以进行锻炼，简易的方式就是保持身体直立，双手用力叉腰，脖子后仰，双肩后收，逐渐加大力度和后曲的角度。这些操作比较灵活，能快速缓解腰背酸痛，再结合规律作息和饮食，会很快恢复到理想状态。

症状四：恍恍惚惚 心神不宁

处 方：提前一天走出“休闲状态”

春节期间，人们逃离了紧张的工作氛围。假期一结束，很多人内心会产生对上班的恐惧感，容易造成心理生理上的不适应。

解放军第302医院综合内科心理门诊副主任医师李琳说，提前调节，主动适应。从心理学角度上讲，在高度紧张的工作状态下，作为一种应急机制，人的大脑中枢会相应建立起一套高度紧张的思维和运作模式，以使人们能够适应快节奏的工作、生活模式。如果人们一下子从上述状态中停下来无事可做的话，原来那种适应紧张节奏的心理模式便会突然失去对象物，加上生理和心理的惯性作用，会使人们面对宽松的环境反而感到不适应。有些人会出现抑郁、焦急、忧伤、失落甚至心悸、失眠等身心健康问题，建议要从生活到作息时间积极作出相应的调整，每一次长假都有两个缓冲期——假日刚到和假日过后。假日最后一天应有意识地做一些与工作有关系的事，如看看报刊、思考一些问题，有助于走出懒散的“休闲状态”。静心思考上班后应该做的事，使自己的心理调整到工作状态上。也可每过几个小时进行一次慢而深的呼吸，想象好似随着吐故纳新，紧张也离开了身体。心理症状严重时可在精神科医生的指导下服用一些药物，改善情绪，消除恐惧。

来源：人民日报 文/戴 欣 王君平

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10万亿元，我国首家个人存款规模突破此规模的银行宣告诞生了，这堪称中国银行业史上里程碑式的事件。

如果您对10万亿个人存款规模概念尚不清楚的，记者给您做个对比你就秒懂了。中基协数据显示，截至2017年年末，我国境内113家基金管理公司资产合计为11.6万亿元。这样意味着，上述一家银行的个人存款规模几乎追上了我国全部公募基金管理的资产规模了。

它是哪家银行?它不是巨无霸的宇宙行，不是零售之王的招行，更不是网点最多的邮储，它是农行。记者独家获知，农行的个人存款规模已在二月初突破了十万亿大关，而这个消息将在后续的农行一季报中得到验证。

如此，余额宝甩开招行的零售存款怕什么，咱农行的个人存款规模还相当于中国人存了一整个中国的公募基金呢。

揽储逆势凶猛

虽然银行的存款增速整体放缓、货币基金等对储蓄的分流效应正在加剧，但随着居民财富的增加，基础本来就比较稳固的大行个人存款总额，都总有一天会突破十万亿——无非时间快慢而已。

但最快站上这个关口的，居然不是宇宙行，而是农行。

其实从已知的确切数据，我们也能够倒推这一可能性。从能够找到确切个人存款数据的诸份2017年半年报中(别问我为什么不用三季报数据，三季报多家银行都只披露各项存款总额，不披露个人存款余额)，建行个人存款7.14万亿元、中行4.45万亿元、工行8.49万亿元、农行9.2万亿元。

如果光看数据，那么农行显然也是最有可能率先突破十万亿关口的。但值得注意的是发生的时间窗口。

农行三季报中有句话很关键，“个人存款为 9.35 万亿元”。也就是说，该行个人存款去年前九个月增长了1500亿元。如果照这个增速，那么农行个人存款破十万亿的时间按道理应该要发生在2018年末，但现在在2月初就实现了，只能说明农行近半年来个人存款增长太凶猛。

逆流而上往往才能彰显实力，衡量银行亦是如此。

农行可以说是逆势揽储的典范。请先看一组数据——央行公布的中资全国性四家大型银行(工、农、中、建)人民币信贷收支表显示，2017年1月末的时候，四家大行的个人存款总额为29.7万亿，而到了12月末，这一数据略微下降，变成了29.28万亿。其中，活期从13.83万亿降到了13.38万亿;定期由12.76万亿降到了12.08万亿元。

我知道你掐指一算想说“咦这两组数怎么对不上”，那是因为我这刨除了结构性存款的增长——结构性存款正在越来被零售客户青睐，余额从去年1月末的5688.34亿元增长至 8283.21亿元，涨幅很大。

也就是说，我们现在看不到各家银行具体的数据，但按照央行中资全国性四家大型银行人民币信贷收支表的数据来看，四家大行去年末的个人存款相较年初是下降了的(而公司存款是上升的)。很明显了，肯定有一到几家的个人存款是减少的。当然，具体情况只能各家年报出齐再分析了。

今年2月初站上十万亿，可以说农行是在一个存款增速放缓的大环境下，拼命逆流而上。

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一年一度的春节，又成大城市的托尼、露西、汤姆、莫妮卡的集中返乡季。

每逢节假日，对你不离不弃的，不一定有家人朋友，但一定有各种各样的交通工具。这些交通工具背后，还有各种相关配套设施和设备，不乏A股上市公司的身影，现在是时候让它们露露脸了。

铁路客运

每年春节，铁路，特别是高铁，无疑是思乡游子回乡交通工具的首选。A股市场直接从事铁路客运的上市公司较少，主要有广深铁路(601333.SH)，该公司客运业务包括广深城际列车(含广州东至潮汕跨线动车组)、长途车和过港(香港)直通车运输业务。近来受到高铁分流等因素的影响，公司旅客发送量有所下降，但由于新开跨线动车组，部分线路票价有所提高，公司营业收入仍有增长趋势。

大秦铁路(601006.SH)主要营收来源为铁路货运服务，但也从事客运业务，截至2017年上半年，客运收入占公司主营业务收入的10.41%，占比并不大。

铁龙物流(600125.SH)也涉及部分客运服务，为公司上市初期开始与沈阳铁路局合作经营及后期租赁经营的空调旅客列车业务，不过对公司的收入和利润贡献均不大，公司在定期报告中透露，正逐步退出该项业务。

相比铁路客运，背后为铁路出行提供设备、设施及提供建设工程服务的上市公司则较多，较大型的公司包括为铁路、高铁提供车辆的中国中车(601766.SH)，以及提供建设工程服务的中国铁建(601186.SH)、中国中铁(601390.SH)等。

此外，为轨道交通提供运维服务或设备的还包括神州高铁(000008. SZ)、华铁股份(000976.SZ)等。华泰证券指出，“十三五”期间 3.8万亿铁路投资的重心或将持续由前端建设转向后端运维，未来有望持续加强对安全监控和车辆、供电、工务、信号、站场多领域的运营维护投入。

飞机

随着社会经济发展和居民消费水平的提高，航空正在成为越来越多人的出行方式。

航空运输方面， A股上市的航空公司数量越来越多，包括四大航，以及春秋航空、吉祥航空等。而华夏航空上市后，将进一步壮大A股上市航空公司的阵容。

除了航空公司外，为航空提供保障的机场也有几家已上市，包括上海机场、白云机场、深圳机场、厦门空港等。

得益于客流的持续增长，航空业的业务规模持续增长。根据国际航协披露的数据，2017年全球航空客运需求同比增长7.6%，远高于过去十年年均增长率(5.5%)，2017年运力增长6.3%，载客率提升0.9个百分点，达到81.4%。

国内上市航空公司的业绩也普遍实现增长，数据显示，截至2017年三季度末，A股上市航空公司的营收全部同比出现增长，而在净利润方面，除了海航控股和吉祥航空，其他绝大多数航空公司也实现增长。

汽车客运

随着越来的人选择高铁和飞机出行返乡，传统的汽车出行方式已被极大分流。不过汽车客运在省内中短途运输方面仍具有一定优势。

此外，由于春节期间运力紧张，自驾也一直是不少人的返乡方式。

A股市场直接从事汽车客运服务的上市公司比较稀缺，但不少公司实际上间接“参与”，如提供客车制造的公司，包括宇通客车(600066.SH)、亚星客车(600213.SH)、金龙汽车(600686.SH)、福田汽车(600166.SH)、中通客车(000957.SZ)、安凯客车(000868.SZ)等。

为汽车客运提供基础设施服务的还有不少公司，主要包括高速公路公司，不过春节期间，各地高速公路对7座以下(含7座)载客车辆普遍实施免费通行政策，高速公路公司的收费由此可能受到一定影响。

A股高速公路公司数量不少，主要有深高速(600548.SH)、山东高速(600350.SH)、赣粤高速(600269.SH)、皖通高速(600012.SH)、四川成渝(601107.SH)等。鉴于行业特性，这些高速公路公司普遍经营业绩较为稳定，但缺乏明显成长性。

其他和客运相关的上市公司

除了铁路、飞机、客运汽车外，地铁、出租车等的需求在春节长假的部分时段可能出现一定下降，但在回乡和返程高峰，需求可能也会出现峰值。

目前A股市场从事地铁客运服务的主要有申通地铁(600834.SH)等。

从事出租车业务的上市公司则包括强生控股(600662.SH)、大众交通(600611.SH)、龙江交通(601188.SH)等。近年来随着网约车的兴起，这些公司出租车业务受到较大冲击。

PS：近十年来，高铁时代兴起，国内老百姓春节出行方式发生极大变化，这一变化也是平时交通出行方式演变的缩影，深刻影响着交通运输行业的格局，也直接影响着不同交通子行业上市公司的经营，能跟上时代大潮的公司逐渐成为佼佼者，不能适应形势的业绩则逐渐式微。

来源：证券时报网

记者：胡华雄

注：文中观点不构成投资建议。

(编辑：谢珍)

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2月19日消息，据国外媒体报道，知情人士称，IDG Capital投资的中国在线信用评估公司闪银奇异科技正计划美国IPO(首次公开募股)，可能筹资约3亿美元 。

　　




　　知情人士称，闪银奇异已经邀请银行参与IPO，并计划2018年售股。相关考虑仍然处于早期，IPO计划的细节可能改变。

　　据官网介绍，北京闪银奇异科技有限公司，成立于2014年4月，是中国第一家互联网信用评估公司。其开发的Wecash闪银奇异是大数据信用评估平台。

　　闪银奇异依托数据挖掘分析和机器学习技术，实现快速精准的信用评估。基于该评估结果，撮合个人用户和机构快速完成交易，帮助个人享受到更便捷的资金借贷、消费分期等金融服务，以及租车、租房、旅游、教育等生活服务。

　　截至2017年4月，闪银已拥有超过8000万用户量，公司先后获得IDG 660万美金A轮投资，SIG 2000万美金B轮投资，以及招商局、SIG、光远资本等领投的8000万美金C轮投资，总融资金额过亿美金。

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以下为德州市人民政府新闻办公室情况通报原文：

　　德州市人民政府新闻办公室情况通报(2018年2月19日)

　　2月14日，皇明集团董事长黄鸣通过微信公众号发布题为《黄鸣实名举报市委书记，质量卫士维权营商环境》的贴文，引起社会关注。市委市政府高度重视，2月14日、2月18日，市委市政府主要负责同志分别与黄鸣董事长见面、沟通、认真听取了意见。

　　皇明集团是德州市知名民营企业，在太阳能光热开发、利用、推广等领域具有优势和重要影响力，也为地方发展做出了贡献。当然，在结构调整、转型升级过程中，包括皇明集团在内的部分企业遇到经营困难。对此，市委市政府高度重视，自2015年以来通过开展“进企业、解难题、促发展”工作，实施重点企业“三航”配置计划等措施，优化企业发展环境，为皇明集团等企业协调办理过桥续贷资金，融资担保，积极推介战略合作伙伴，做了大量工作。对于黄鸣董事长反应的企业历史遗留问题，市委市政府将继续本着实事求是、依法依规的原则，认真研究解决。

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　　“中国太阳能(4.850, 0.01, 0.21%)产业化第一人”实名举报德州市委书记懒政不作为

　　从举报内容可以看出，皇明集团董事长黄鸣称德州市委书记陈勇新官不理旧政，许诺给企业的土地不兑现。

　　刘成伟

　　




　　图片来源：视觉中国

　　2月14日深夜，“太阳能微厨”微信公众号发布一条举报官员的文章。文章中，皇明集团董事长黄鸣实名举报德州市委书记陈勇“懒政”。该号是皇明集团运营的一个科普“太阳能烧烤”炉具的微信公号。

　　举报内容中，黄鸣称陈勇新官不理旧政，许诺给企业的土地不兑现。当夜，皇明方面接受界面新闻采访，称文章已经涵盖了黄鸣所要表达的内容。

　　14日深夜，德州市长陈飞接受界面新闻采访时称：“我在出差，德州市政府一直很关心皇明的成长。有知情者称，当夜，德州市政府紧急召见黄鸣，随后举报文章随即删除。随后，界面新闻再次联系皇明方面，相关人士称，“因纪律问题不再接受任何采访”。

　　这是继今年企业家毛振华亚布力陈情之后，第二位企业家把企业利益诉诸网路举报。

　　缘何举报

　　2018年初，皇明集团陷入资金危机。至此，山东德州2010年承办的世界太阳能大会(世太会)的历史遗留问题终于爆发。当年，德州政府把世太会基础建设耗费的资金转移到皇明，而10年之后，政府承诺皇明的土地仍未解决。除此，在中国太阳谷，因执行政府指令，已成既定事实的世太会接待酒店至今土地变性受阻。

　　中国太阳谷占地3000多亩，是一个宏大的新能源样板示范城镇。城镇中包括五星级酒店、企业工厂、检测机构、公园等。皇明实际拥有1700亩工业用地，另外政府许诺的1300亩置换拆迁地完成，但没有法律划归。当时皇明在自己的工业用地上建设了安置房，给予刁李贵村村民的拆迁补偿约为每户15万元。

　　2017年9月份，德州市经济开发区强行拍卖许诺给皇明的置换土地。先期100亩土地变性为商业用地，已被政府高价拍卖，后期1200余亩土地仍计划拍卖。有知情者称，政府正筹集40亿资金有意接盘皇明集团，逼黄鸣退股。

　　这成了黄鸣爆发的导火索。

　　举报内容称，皇明集团董事长黄鸣多次找政府部门协调，德州市政府讳莫如深。最后，政府应付不了黄鸣的“死缠烂打”下了逐客令：“皇明的事得一把手点头，下面才敢办”。

　　自2017年9月起，黄鸣向市委递交书信二十多份，石沉大海。黄鸣亲自上门找陈勇，连连吃了闭门羹。最后他去德州市两会现场驻地堵截陈勇。市委书记陈勇接受了他的一份缓期银行追债的报告，便关门离去。

　　此时，黄鸣决定实名举报德州市委书记陈勇，以此促使政府兑现承诺。

　　政商打造“中国太阳城”

　　此前，德州市党委政府规划城市定位，确定以皇明太阳能为主导，建立“中国太阳城”的城市定位。为此，皇明集团和德州市官方有过长时间的合作关系。

　　2003年，黄鸣在自己的原办公大楼上打出“建德州为中国太阳城”的标语。时任德州市长孙永春看到标语，找黄鸣谈构想。2004年，全国两会期间，孙永春找黄鸣咨询“德州可不可以举办一届世界太阳能大会”。黄鸣表示给予市政府这个战略全方位支持。他动用自己在国际太阳能学会的私人关系邀请专家团队。德州市委市政府也开始着手申办世界太阳城大会。

　　2006年，黄鸣在世界可持续能源大会承诺建中国太阳谷，承办2010年世太会。政府和皇明集团达成协议，皇明负责主场馆、主景区和配套设施的建设。包括刁李贵村搬迁新村建设，皇明先后投入20亿元。

　　另外，山东省、德州市两级政府发出号召：皇明集团作为山东省太阳能产业的示范单位，要担负起保护山东省太阳能大省的地位。为此，皇明先后投入10亿元建设太阳谷光热厂区，形成百亿产能。至此，皇明集团为世界太阳城大会共投入资金30亿元。这些钱，全部出自皇明集团。

　　2010年，世太会如期召开。黄鸣构思的太阳谷成了一个未来生活样板，“太阳谷”是第一个试验场，也成了争议地。

　　太阳谷涵盖了世太会所要展示的工厂、展览厅、员工宿舍、五星级酒店、体育场和湿地公园等城市样板设施。这些规划了实现了太阳能产品与建筑相结合，污水处理、遮阳、发电、温控等全部采用节能技术。作为世太会展示的附属品，皇明倾尽了所有资金，并为此负债20亿元。

　　为了这届世太会，黄鸣说“他做好了死的准备”。他称这让”中国扬眉吐气了一把，也让自己扬眉吐气了一把”。从此很多外国政要、媒体都开始成为太阳谷的常客。黄鸣自认为这是“头拱地”完成的最能代表他成就的事情。这次很“爽”的事，引起奥巴马美国国情咨文的关注：“最快的计算机、最快的高铁、最大的世界民营太阳能研究基地。”在美国国家“狼来了”的故事里，中国的科技悄然崛起。

　　当然也成了他这次举报的诱因。

　　梦想遭遇滑铁卢

　　在外界眼中，黄鸣像逐日夸父，他疯狂的实现着疯狂的梦想。他成了中国太阳能行业的神话，一度被以中国太阳能教父的身份荣登神坛。而他执行了政府指令，实现了梦想，却过度透支了企业财力。

　　为了世太会，皇明参与整体拆迁刁李贵旧村。皇明出资两亿元在自己厂区工业用地上为刁李贵村筹建了安置新村，占用皇明的90亩地。按约定，政府要把皇明整理出的旧村土地补偿皇明，用这种方式填补皇明垫资拆迁、基建而产生的巨大资金缺口。

　　2008年开始，德州市政府和皇明加快项目建设，然而，一些置换土地在法律程序中却未交割过户，但德州市市委常务会议的纪要里提到政府的对皇明的承诺。

　　大会之后，皇明投入固定资产耗费巨大，资金链断裂，业绩下滑，银行年年抽贷，账上现金也从10多亿元到负债30亿元，由于没有充足资金开拓业务，皇明每年丢单几十亿。

　　然而，政府兑现给皇明的补偿一直搁置。

　　这段时期，皇明固定资产过重流动资金匮乏已经形成危机。黄鸣不得不承认，皇明和他本人在太阳城大会过热投入最终给企业带来沉重打击。这也影响了他们后来上市的进程。

　　2012年，皇明第三次IPO申请终止，最大因素就是非经营性资产过重。中国太阳谷再次成了皇明资本市场折戟的“罪魁祸首”。

　　救赎

　　黄鸣从未后悔，他对太阳谷充满溢美之词。

　　他和皇明集团给中国太阳能行业带来了荣誉。但因为企业投入资金巨大，承担了政府的很多责任，最后主办单位抽身而去，皇明陷入危机。

　　德州成了名副其实的中国太阳城。皇明却苦撑七年濒临绝境，遭遇一场梦想滑铁卢。

　　2017年下半年，当皇明向市委再次像往常一样提出兑现承诺，解决遗留问题时，这一届政府态度大变。黄鸣称，此时官方出现“皇明为了一己私利，强行引进大会绑架德州市政府”，“刁李贵拆迁是皇明自找，世太会城建会场是活该，下任不管上任事”等一些不负责任的言论。皇明近乎走到生死边缘。

　　黄鸣甚至想退一步，先期解决土地性质的问题。他可以用这些既有建筑和非营利性资产盘活企业资金，但这一要求也一直未得到解决。

　　当年皇明执行政府要求，在工业用地上兴建日月坛大厦等酒店，现在酒店等商业性建筑和土地性质分离。这些商业建筑一直畸形运行，政府从未说其违法，但政府也久拖不决土地和房产性质问题。

　　又到年关，皇明时刻面临年终还贷、供应商经销商起诉、三千员工四个月工资和三千万元社保的拖延，来自高盛鼎辉退股的国际诉讼……每一个环节都险象环生，都是崩盘的导火索。而政府兑现承诺，皇明就可变固定资产为流动资金，盘活资源。但是，黄鸣称陈勇不见不谈，他也束手无策。

　　20几次报告之后围追堵截市委书记陈勇未果。年底，黄鸣发疯：“他们要拖死皇明，让背后接盘者得利。”

　　15日，德州市委书记陈勇接受界面新闻采访时称：“德州市党委起指导和方向判定。企业具体项目由政府负责，15日凌晨，德州市政府已和黄鸣具体谈过。”

　　有知情者接受界面采访时称，德州市政府正在部署方案，准备假期后启动商谈具体问题。

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2018年方才开局，A股市场上已有了激辩的声音。长达一年的蓝筹起舞的景象遭遇变数，大盘蓝筹已大幅回调，让许多投资者发出了新的一年市场机遇何在的疑问。

　　就此，中国基金报记者专访了海富通基金权益投资的掌舵人——海富通总经理助理王智慧。有着15年证券从业经验的王智慧，自2015年11月加入海富通基金，分管海富通基金权益投资团队，并管理海富通精选混合、海富通精选贰号混合、海富通沪港深混合等基金。

　　根据海通证券(12.060, 0.08, 0.67%)的数据，近三年海富通基金的整体权益业绩稳步提升。2017年里，根据海通证券的统计，海富通大中华混合、海富通中国海外混合均录得超过36%的涨幅，海富通内需热点混合全年累计净值增长率达到40.18%。

　　面对记者的采访，王智慧表示，2018年海富通投资团队将沿着“新时代、新机遇、新价值”的主线寻找投资机会，并且他认为，2018年，股票投资仍可以有所作为。

　　新价值就是核心资产

　　一般认为，价值股是指股价被低估的一类股票，他们一般拥有较低的市盈率，较高的股息率，往往是属于传统行业的大盘股，成长性则一般。而“新价值”如何区别于一般所说的价值股呢?

　　王智慧认为，新价值就是我们所说的“核心资产”。

　　核心资产也是行业里的新词汇，它在现阶段可以是金融、地产，未来也可以演进为中国经济补短板相关的新兴成长行业，会根据市场估值和市场风格变化做出切换。核心资产的特点在于，一定是龙头公司，具有世界竞争力。

　　王智慧进一步阐释道，随着社会的发展，投资也进入了一个新时代。

　　首先，国内的投资范围、投资理念已逐渐与国际接轨。受益于中国经济的多年发展和近些年的变革，我国很多行业、公司已具有很强的国际竞争力，处于国际上的第一梯队甚至排名数一数二。

　　第二，我国经济正处在一个从注重“量”到注重“质”转变的阶段，传统、新兴行业的界限在淡化。

　　第三个是与国际比较，国内传统行业、周期性行业的估值相对较低，如银行、地产、家电、石化、工程机械、大众消费品等行业的估值普遍低于海外成熟市场，且成长性具有一定优势。在中国经济稳中向好的大背景下，全球的资金加速流入中国，此类资产估值有望进一步提升。

　　谈到过去几年，国内相关标的股价相比国际可比公司涨的并不多，王智慧说明道，因为期间美国、日本都处在复苏期，国际资金流入较多。当前，美、日股市也进入调整周期，中国经济在多年的底部盘整后，通过一些中国特色的手段实现了部分行业的市场出清，海外资金比较关注的经济指标，如银行资产质量、资产泡沫、产能过剩、地方债务问题等都有明显改善。中国A股即将纳入MSCI指数之中，海外资金加速向中国股市流入的进程没有变化。中国经济的基本面正逐步改善，海外投资者对于中国的认识日渐改变，核心资产即是国际市场“看得懂”的主流资产，有望进一步迎来估值的提升。

　　预计市场风险偏好抬升有难度

　　新的时代背景下，当前中国经济的三大攻坚任务是防范化解重大风险、精准脱贫和污染防治。王智慧认为，与经济、金融行业关联最大的是防范化解重大风险，其比较重要的抓手是“去杠杆”。从去年底到今年，去杠杆的关键性被进一步强调。脱虚向实，打击“三套利”，防止金融空转等等，都是去杠杆的体现形式。去杠杆的过程中，不排除在个别时间点出现局部信用风险的爆发，以给市场敲响警钟。另外，为防止融资人轻易地“借新还旧”，市场利率预计也不会维持在低位。有效去杠杆，防范金融风险，再配合资管新规，会将整个市场的幻想和不正常的市场惯性打破。在此过程中，预计整个利率环境都会偏紧。

　　财政方面，2017年广义财政赤字率在不同的统计口径下，大约在10个百分点上下。地方政府平台举债，预算外资金来源等都受到了严格限制。王智慧为记者列举了三个相关现象：一是各级政府年底严禁“突击花钱”，二是各省份纷纷挤出GDP水分，三是棚改的货币化比率预计将下降。三个事例都说明，总体来讲，2018年财政政策边际上将可能呈现收紧趋势。基建、地产的投资增速都有下滑压力、制造业投资也难以显著扩张，“2018年投资增速往上走比较难，有1到2个点的小幅回落也属于正常”。

　　除了投资收紧之外，拉动经济的“另两架马车”，消费和出口都预计维持平稳。预计GDP进一步小幅回落。

　　今年的通胀中枢预计有所抬升。2月份由于春节延后带来的基数效应，CPI预计将开始上升，PPI涨幅预计会稳步回落。

　　综上，王智慧表示，海富通基金预计2018年货币政策中性略偏紧，财政政策也难言宽松，经济增长稳中略有回落，价格因素整体向上，市场风险偏好的抬升有难度。

　　将行业配置作为全年的投资重点

　　关于投资者最关心的2018年公募基金如何去投资，王智慧告诉记者，公募基金争取相对收益主要从三个层面入手：一是大类资产配置，二是行业配置，三是个股选择。

　　其中，大类资产配置反映到股混产品的管理上就是仓位，反映到交易决策上是择时。但是以一般公募基金的风格，择时不会非常频繁。而在今年的市场风格下，选股的层面也比以往容易了，选择龙头企业，精选有价值的公司是市场公认的投资逻辑。因此，王智慧认为，今年投资中最核心的是行业配置，把握行业主线和行业轮动的节奏对于获得较好的超额收益至关重要。

　　王智慧指出，分行业结构来看，中上游和周期相关行业的景气度还是不错的。过去两年，在供给侧改革的推动下，这些行业的盈利的确有一定的改善。再加上环保的力度非常大，地方政府牺牲了GDP的数据指标来关停一些环保不达标的产能，供给得到了良好的控制。在经济需求稳定，尤其是外围市场需求不错的情况下，中上游行业表现较好。具体来说包括价格信号比较明显的煤炭、有色、钢铁、化工、工程类机械等行业。后周期行业中，表现较好的是银行。银行的贷款客户以制造业和上游行业、国有企业为主，这些企业的盈利能力恢复，资产质量改善，还款能力提高，映射到银行资产负债表里，银行的资产质量也随之改善。王智慧告诉记者，去年三季度开始，银行报表已经有了好转迹象，上市银行的不良率和不良余额普遍双降，尽管银行的盈利增速并没有恢复到高点，但从行业配置的角度已经有了投资价值。

　　在消费行业中，王智慧首先看好通胀受益股，另外他也指出了三四线城市中有着明显的消费升级趋势。“中国在2016、2017年，三四线房地产非常繁荣，一方面买房后会有装修、家电等后房地产周期的消费，另一方面，房价上涨带来的财富效应也促使三四线城市居民的消费倾向提升，且三四线城市居民的负债压力比一二线城市低很多”，具体来看，消费升级反映在大众消费品、食品饮料、家用电器等行业中。

　　最后，王智慧强调了2018年市场上的一些值得期待的结构性机会。他看好成长股中一些估值和业绩成长匹配的公司，但需要规避几个风险：一是之前收购公司签订对赌协议，协议到期可能带来业绩跳水风险的股票;二是大股东质押比例过高，易引发资金链断裂，波及上市公司的。他认为，计算机、游戏、消费电子里都有一些可能符合他们的标准。虽然近期一些个股跌幅较深，但是预计后期会逐渐进入有投资价值的区间。此外，他介绍，过往两年三四线地产非常火爆，今年一二线城市地产经历低迷后，景气度开始复苏。这将带来大型地产公司，特别是国有地产公司基本面的改变，且这些地产公司的融资成本也较低。因此，看好业务集中于一二线城市的大盘地产股。

　　总体来说，王智慧认为，今年的市场有一些机会可以把握。

　　最后，王智慧给普通家庭的配置建议是聚焦绩优基金和大盘指数基金，如果投资者对投资时机没把握也可以选择定投。从个股层面来看，2017年处于中位数的股票下跌幅度达到了16.67%，股混型基金的平均收益率达到10%-13%(数据来源：晨星，2017-12-31)。对大多数投资者来说，炒股比不上买基金。

　　“这是个新价值投资的时代，也是我们机构投资者踏踏实实靠基本面研究驱动投资的时代”，王智慧说。

　　时间是价值投资者的朋友

　　作者：景顺长城股票投资部投资总监、基金经理 余广

　　回顾整个2017年会发现A股越来越认可那些专注于企业经营、具备核心竞争力的绩优蓝筹公司。这种行情的本质是A股投资逻辑发生了重大变化，随着监管趋严，再融资及减持新规陆续出台，过去八九年来通过外延式并购的制度套利模式趋于终结，价值投资逻辑回归为市场主流，业绩回报成为价值创造和投资收益的源泉，基本面选股成为制胜王道，这是A股未来不会改变的大趋势。

　　在股票市场上，投资者获取投资收益的来源可以简单的归结于两种模式：一种是做波段，低买高卖，赚取价差;另外一种则是选取“好公司”，通过公司股东价值的持续增长推动股价的持续上涨来获取分红收益、资本利得。对于第一种模式，投资者以技术分析、博弈来收割“韭菜”(但大多数人往往是自己被当“韭菜”被收割了)。

　　我们获取投资收益的来源主要是第二种模式。作为价值投资者，我们注重的是公司的基本面和其股价的长期表现。股价时时在波动，反映着市场的情绪，而一家好公司的基本面并不会说变就变，如果一家公司的盈利能实现长期持续的增长，其长期的股价往往是表现靓丽的。从这个角度看，把握企业基本面比跟随市场情绪，其确定性要高得多。因此，我们需要淡化市场的波动，不要太在意市场情绪的变化，更多的时间和精力放在选股、构建组合方面。

　　投资，是风险和收益的取舍，无论是作为基金经理还是基金持有人，都需要平衡好两者的关系。选股方面，要看长远，注重基本面，慎重选择，不要踩雷;构建组合方面，尽量要均衡，不要押注赌一把。

　　除了选股、组合、交易这些技巧，投资更大程度上比拼的是耐力。感谢持有人对我们的信任，希望您能认同我们的投资理念、投资风格，和我们站在一起，一起走，走更远的路。时间是价值投资者的朋友，时间是您我共同的朋友。

　　(此文由中国基金报记者方丽负责约稿)

　　2018市场总体乐观 机会逐渐均衡

　　作者：泓德基金投研总监 王克玉

　　刚刚过去的2017年，是一个投资机会相对集中的市场环境，消费品相关行业和大市值公司主导市场的上涨。这样的结构性行情，既有宏观经济和企业盈利的原因，也有资本市场结构变化的原因。

　　站在2018年开年这个时点，我们认为，这样的格局有很大概率会发生变化，主要原因就在于过去市场投资机会的基础在上涨过程中已经逐渐消散。现在A股市场的公司正呈现出一个明显的特征，各类公司估值收敛非常显著，除掉极少数银行地产，大市值公司和小市值公司的估值是接近的，且大多数行业的公司估值都处于历史中位附近。

　　我们认为2018年能够为投资贡献比较显著超额收益的主要是两个策略：

　　一是行业中估值相对合理、盈利增长显著超出预期或行业水平的公司，这类公司大部分都属于细分行业龙头。中国产业结构中过去有欠缺的领域，如专用装备制造业、自动化领域里的公司竞争力水平正大幅提升，业务发展进入主流市场，这些公司的市值目前大概在50亿到200亿之间，估值水平仅处于20-30倍之间，具有非常好的安全边际和投资价值。

　　二是当前的相对估值和历史估值水平都相对比较低的行业。从全市场来看，目前比较明显被低估的行业是金融和地产，金融中的保险和银行基本面在持续好转，估值在全市场来看相对低估，2018年我们相对看好这两个行业。再来看地产，这个行业的基本面在过去三年里发生了很大的变化，随着市场集中度提升和供给结构的改变，地产公司未来的经营波动性将会显著降低，杠杆率和经营稳定性在财务上也会明显改善。

　　从未来两年增长的角度来说，中国经济摆脱了2015-2016年的波动，会迎来相对稳定的增长环境，细分行业的龙头公司面临较好的外部经济环境。再叠加其自身的产能扩张和客户开发情况，2018-2019年我们预期普遍盈利增长将在30%-40%之间。再叠加20-30倍的估值水平，我们预期这类公司在2018-2019都会有相对比较好的回报。

　　反观去年表现特别突出的偏大市值的公司，对于它们在2018-2019年之后的盈利增长，我们看得相对谨慎。首先从宏观经济来看，不管是金融体系的收缩，还是房地产和基建投资增速的下滑，整个中国工业企业盈利增速下滑是相对确定的。在这样的环境里，大市值公司再保持去年这样的高盈利增速难度是非常大的，估值方面的安全性也已经大幅下降，使得其投资价值不再突出。

　　2018年我们选择投资标的的标准是相对中高速的盈利增速，叠加相对合适的估值，在经过两年的估值压缩后，可选标的的范围已经明显扩大。体现在行业上，我们看好的行业是金融、TMT、装备制造和医药。

　　2018年市场风险主要来自两个方面：

　　一是整个市场流动性会比去年略有好转，当然也很难再出现过去那种比较充沛的流动性支撑的机会。在整个市场去杠杆的情况下，全面上涨的难度是比较大的。二是2018年一些行业和企业盈利会出现低于预期的情况，特别是在去年因为估值扩张、涨幅比较大的公司里，如果2018年盈利低于预期，可能会对市场造成负面影响。不论从企业盈利还是估值角度来说，现在的市场都处于一个比较合理的环境，即使在上涨的过程中也不断出现震荡下跌的调整，市场没有积累很大的风险，总体判断是乐观的，但市场结构可能会有比较大的变化。

　　(此文由中国基金报记者李树超负责约稿)

　　从“三体”谈投资策略调整

　　作者：国海富兰克林基金副总经理、投资总监 徐荔蓉

　　大约六七年前读刘慈欣的科幻小说《三体》时，最为震撼的是作者用形象的语言描述高维度生物与低维度生物的关系，比人类更高维的生物观察我们人类这种三维动物正如人类观察在二维平面上爬行的蚂蚁一般。低维度生物所做的各种努力和创举在高维度生物看来几乎毫无意义而言，而低维度生物也难以理解高维度生物的世界。而高维生物对低维生物的“降维打击”变成了毁灭你与你无关。

　　回到我们的投资世界，不同的投资者有着不同的投资理念、投资期限，在投资行为上也千差万别，其间的投资水平高下断然不合适用“高低维度”来类比，但投资思路的差异之大，可能也不亚于不同维度生物的差异。所以理解不同投资者特别是新增投资者的投资思路对制定投资策略就十分关键。

　　中国A股的投资者类型从投资期限看可以粗略地分为偏中长线的投资者(以社保资金和保险公司底仓及部分产业投资者为代表)，中期投资者(以公募基金，私募基金和大部分保险账户为代表)，短线投资者(以民间游资为代表)。以QFII 为代表的国外资金虽然很早就进入了A股市场，但投资方向并不是非常集中，同时很多也采取了本土化策略(如聘请本土基金经理等)，并未体现出与本土投资者非常显著的差别。

　　然而，从2014年开始的沪港通机制却成为了影响天平的最后一根稻草。从沪港深机制开通至今，虽然净流入余额仍然远低于已经发放的QFII额度(950亿美元)，但其近两年的影响力却十分巨大。部分原因是以沪港通形式投资中国的国外资金中，大部分对中国市场特别是A股市场较为陌生，而这些资金的投资期限相对于国内投资者来说是长期投资者，于是绝大部分资金采取了相对集中持有优质龙头公司的策略。这就使得部分非常优质的龙头公司的长期持有者比例不断上升，估值中枢逐步抬升的格局，部分公司的估值都远远超过历史最高估值。对国内很多长期投资这些公司的机构投资者来说，这一现象超出我们的历史经验，似乎只能用泡沫来解释。

　　可以预见的是，2018年海外投资者对国内市场的参与将更加深入，对市场的影响也会日益深化，了解他们的投资逻辑，对于国内的投资者而言，也有非常重要的意义。所幸我们可以从更广的视野分析和看待这些问题并寻找对策。

　　站在全球投资的视野分析其他国家和地区的历史经验，就会发现我们目前出现的情况并非“中国特色”，在很多新兴市场逐步开放的过程中其实都上演过类似的剧本。站在全球投资者如美国的全球基金的基金经理角度，其投资在某单一国家的比例其实在投资组合中是不高的，从投入产出比等各种角度，都决定了他们必然会选择长期看确定性发展更高的龙头公司，即使付出很高的代价(估值贵)，但随着时间的推移，获取超额收益的概率仍然是非常高的，而且他们历史的经验也证明了这一点。

　　展望未来，我们认为中国的资本市场仍然被全球投资者显著低估，全球资金对中国的配置才刚刚开始，挖掘更多具备核心竞争力和持续成长性的细分行业龙头公司将是我们作为机构投资者的重要方向。

（责任编辑：张海蛟）

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北京时间19日消息，据彭博社报道，2017年访问澳大利亚的中国和印度游客数量均创下历史新高，这两个全球人口最多国家中产阶级财富的不断增长激发了境外旅游热潮。

　　澳大利亚统计局的数据显示，去年来自中国大陆的游客数量达到约140万人次，较2016年增加13%。来自印度的游客数量达到302900人次，较2016年增加15%。

　　随着亚洲两个最大国家的经济现代化，数亿亚洲新消费者热衷于海外旅游。此外，澳元汇率从2011年矿业繁荣时期的峰值下降，也使澳大利亚对旅游者更具吸引力。当地旅游业者正争先恐后地整修过时的旅游基础设施，或建造新的设施，以应对不断涌入的游客。

　　除了传统的旅游目的地外，中国游客还在拓展他们的地平线，截至去年9月底的一年，付澳大利亚塔斯马尼亚岛旅游的中国游客数量飙升了40%，越来越多的人呼吁开通中国大陆和塔斯马尼亚岛首府霍巴特(Hobart)之间的直飞航线。

　　澳大利亚联邦银行证券部门的高级经济学家莱恩-菲尔斯曼(Ryan Felsman)表示：“中国和印度日益增长和更加富裕的中产阶层被澳大利亚清洁和独特的环境、高质量的餐厅和酒店、新鲜食品、安全的城市、博物馆、美术馆和温暖天气所吸引。”

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2月19日消息 彭博报道，ECO.pt在其网站上未援引消息来源报道，中国循环能源有限公司是Lagoas Park的投标人之一。该综合办公区位于里斯本附近，由建筑商Teixeira Duarte控股。

　　ECO.pt援引业内人士报道，Lagoas Park价值可能超过3亿欧元。定于3月底提交非约束性要约。

　　葡萄牙银行BCP、房地产经纪商Cushman&Wakefield和金融顾问公司Stormharbour都参与了此次出售。

　　Teixeira Duarte旨在通过出售Lagoas Park减少债务。

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2月19日消息，彭博报道，比特币连续第四日走高，之前触及技术支撑位后启动的反弹走势加速。

　　截至北京时间20：08，全球最大的加密货币比特币上涨8.9%，至10，985美元。

　　据彭博汇编的数据，自2月6日以来，其累计涨幅已达54%。

　　比特币表现优于其它主要加密货币，Ripple、以太坊和莱特币的涨幅约为2%。

　　比特币上一次收于11，000美元上方是1月29日。

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2017年以来，得益于外需的好转和内需的稳定，国内经济整体呈现出了底部企稳的态势。展望2018年，预计总需求将保持稳定：1、虽然汽车购置税优惠政策取消可能有一定负面影响，但受益于经济转型、消费升级，消费仍将保持平稳;2.投资端，基建和地产投资在财政约束不断加强，金融防风险的政策环境下，下行的趋势仍将延续;制造业保持分化，过剩行业的投资仍将维持低位，新兴高端制造业投资有望持续增长;3.从出口来看，受益于美欧日等发达经济体的复苏，全球贸易环境大幅改善，预计2018年外部需求对国内经济依然会有一定正向作用。

　　通胀方面，由于2017年CPI的低基数，未来食品价格存在上涨压力，同时考虑到原油价格的上涨，预计2018年CPI同比均值上升至2.5%附近。整体来看，虽然当前通胀预期有所上升，但在稳健中性的货币政策环境中，通胀压力不大。

　　货币政策方面，将继续保持稳健中性的态势。其中经济增长和价格稳定目标对货币政策的要求为中性，但来自美联储加息缩表和金融防风险的压力需要央行货币政策有所收紧。不过目前来看，基准利率加息的条件仍然不够成熟，一方面没有看到宏观数据上加息的必要;另一方面，目前经济复苏态势仍需巩固，过早加息将对经济增长产生压力。

　　综合来看，全年经济的名义增速大概率高位稳中有落，或支持利率水平有所降低。不过当前债券市场关注的焦点集中于金融监管和防控金融风险的力度与路径。近期监管机构陆续发布了大量监管文件，严监管已经逐步进入了政策落地期。因此，目前驱动债券市场的主要因素，无论是通胀预期、货币政策、还是监管政策，都有待执行中进一步明朗，债券市场虽然收益率位于高位，继续上升空间不大，但磨顶时期或较长。

　　利率债方面，虽然当前利率债收益率水平已经创3年新高，利率债利率和贷款利率的比值已经达到历史高点，但是短端利率仍然偏高，同时资管新规等一系列监管政策仍未落地，在监管政策等不确定性的压制下不能轻言转向，预计将继续保持震荡。

　　信用债方面，一是利率债保持高位制约信用债的下行空间，特别是在目前信用利差偏窄的情况下;二是金融监管对于信用债需求，特别是对来自于理财的需求产生明显抑制。当前信用债市场信用利差低、期限利差低、等级间利差低的“三低状况”是前期理财大发展的结果，但后续监管去杠杆的政策取向操作，以及资管新规的规定，对理财等信用债的需求或有明显冲击，因此中长期和低资质的信用债可能存在较大的调整空间。

　　城投债方面，中央经济工作会议专门提到了防控地方政府债务，特别是地方政府的隐性债务风险。2018年随着债务置换进入收官阶段，平台与政府债务的显性关联完全切割，而且50号文、87号文和中央金融工作会议的表态反映了当前偏紧的监管倾向，未来不排除有更多的类似政策出台，城投债的融资环境和政府支持力度可能会有明显变化，需要关注城投债可能的流动性和估值风险。

　　产业债方面，对于周期性行业的基本面展望多为稳定。煤炭、钢铁等行业企业盈利持续改善，行业内企业继续受益。但对于资质偏弱的中小企业而言，并非此轮供给侧改革的主要受益方，且2018年可能面临紧信用格局，获取信贷资源难度加大，预计信用风险事件发生概率将有所上升。

　　整体来看，目前对债市防守操作为主，我们预计在下半年债市可能会出现系统性的机会：首先要看到融资需求的明显下降及其带来的经济增速的下降，其次金融防风险的监管政策及其各项细则的落地，同时市场充分评估并消化了其潜在的影响，同时也需要看到央行货币政策出现标志性的放松信号。

　　(此文由中国基金报记者方丽负责约稿)

　　债市回暖有望，配置价值渐显

　　—摩根士丹利华鑫基金固定收益投资部总监李轶

　　本轮债市调整自2016年底金融领域去杠杆起，以及受2017年货币政策转向稳健中性影响，至今已超过了一年，在中国债券市场历史上都较为罕见。站在当前时点展望未来债市，我们看到它已经具备了较好的配置价值，并且具有三重实质的支撑。

　　第一重支撑来自于经济走势。展望今年国内经济，我们的判断是稳中有降。过去一年多的经济复苏，我们认为主要源于供给侧改革和棚改货币化两大引擎。供给侧改革打破了我国制造业产能过剩格局，改变了工业品价格长期低于成本价的窘境，显著改善了企业盈利，从而带动了经济活力。棚改货币化通过央行抵押补充贷款(PSL)和国开行贷款，给予棚改项目货币补偿，从而带动了二三线城市地产投资。

　　然而站在今年的时点上，两个引擎或都面临边际效用减速，政策对过剩行业的本意是救助，而不是加强。当前去产能任务已经基本完成，目前工作重点已转移到控制新增产能方面，后续供给侧缩减将呈现温和状态。棚改项目的主要资金为政策性银行贷款，伴随发债成本快速提升，政策性银行发债明显放缓，政策性银行最新的资本充足率考核可能会对贷款形成限制。PSL作为央行货币政策工具，2018年投放也可能减少。

　　随着限购的严格执行，地产投资放缓已经是必然趋势。此外，财政收入的压力和中央对地方政府融资的收紧，基建投资也面临下行压力。今年下半年的经济下行压力可能超过上半年，但整体趋势是稳中有降，下降速度不会太快。经济转弱为债市带来了较强的支撑。

　　第二重支撑是金融监管有望拔云见日。金融监管在过去一年中对债市运行及投资情绪影响较大。目前资管新规征求意见稿明确了资管产品发展以严控风险为底线，明确了需要打破刚性兑付。特别是对非标投资及通道业务打击较大，银信合作、委托贷款、信托贷款类项目会明显减少。从长期来看将改变金融生态环境，债券或将迎来更多配置资金。从短期来看，部分资管产品关停和赎回影响了机构负债稳定性。但经过一年以上的监管和市场磨合，机构已经逐渐适应新监管的要求。目前监管效果也逐渐显现，资金空转程度下降、通道规模下降、银行同业负债规模下降。所以未来监管文件落地对债市负面冲击也将较为有限。

　　第三重支撑是人民币升值带来的资产价值重估。美元指数持续下跌到90以下，其弱势的核心原因是全球经济复苏，特别是欧洲经济增速预期快于美国，欧元升值引起美元调整。人民币顺势升值。另外从美国自身看，特朗普的政策难以提升美国经济长期增速，反而增加了财政赤字，增加美国在中期走向滞涨的风险。在加息与缩表冲击后，未来利率再上台阶可能会触发美国经济出现拐点，这也导致了美元弱势。而人民币升值减轻了中国货币政策被迫收紧的压力，有利于资金面宽松，升值也引起外资流入，有利于中国资产升值。目前债市对国际资本也有很好的吸引力。

　　由此可见，站在长期的视角上，目前债市已经具备了较好的配置价值，持续回暖有望。短期需要特别关注的风险点主要有通胀压力和美债收益率上升两个因素。2017年以来的全球资金利率调整中，中国上行更快，幅度更大。债市联动关注中美利差，2011年后，中美十年期国债利差保持在60-180BP之间，而目前达到130BP左右。可以说中美利差处于高位，对国内债市有较好保护。

　　(此文由中国基金报记者何漪负责约稿)

　　资本市场回顾和展望与基金配置选择

　　北信瑞丰固收部负责人、基金经理 郑猛

　　2017年GDP增长6.9%，较上年加快0.2个百分点，这也是自2010年以来中国经济首次提速。主要是因为海外经济向好，外需改善引领经济超预期运行，同时受供给侧改革红利，制造业投资也企稳上行，消费整体保持稳定。物价水平温和，尽管CPI重回1时代，但PPI由负转正，国内经济呈企稳态势。

　　但在国内供给侧改革和去杠杆背景下，货币政策偏紧，加之金融监管偏严，M2大幅下滑。因此受资金面偏紧，经济企稳等因素影响，长短端利率都继续上行，2017年中国债市进一步下跌。而2017年股市，随着国内基本面向好，债市长期下跌导致风险偏好提升等原因，指数整体上行。商品价格和人民币汇率也随着国内外经济企稳，持续走高。

　　2018年刚开年各类资产延续着去年的趋势，但近期股市和石油价格暴跌，可能主要是因为全球流动性收缩、风险偏好下降等原因。而国内股市在在去杠杆导致流动性紧张、内需增长乏力的背景下，外部需求仍然是A股基本面改善的决定性因素。因此，美股的下跌一定程度上也带动了国内股市的急挫。年初以来国内债市利率的上升幅度相对小于海外市场，其中重要原因就是年初以来资金面的状况明显好于市场预期。

　　展望未来，中国经济已由高速增长阶段转向高质量发展阶段，正处在转换增长动力的关键期，就像L型的一横。美国也在引领海外经济逐步复苏，全球的基本面并没有因为这次股市暴跌而改变向好的趋势。所以国内股市向好的基础还在。而对于债市来说，货币政策不放松以及严监管的背景下，今年可能还是很难看到债市上涨的空间。

　　具体到个人资产配置来看，今年银行理财受到监管，股市大幅波动，房地产继续受限，基金有望受到更多人的亲睐。债券基金可能会替代银行理财成为低风险人群的主要选择。

　　虽然2018年是债券进入熊市的第三个年头，但市场上基金久期越来越短，资本损失越来越小，加之熊市债券票息较高，债券基金整体收益可期。现在债券基金静态收益率基本都在在5%以上，扣完1%的费率大概4%。2016年债券基金指数0.4%，2017年2.1%，2018年预计也差不多4%左右，做的好的债券基金在5%以上不成问题。

　　货币基金在整体的去杠杆和防范金融风险的背景下，货币政策依然难以放松，货币基金收益依然维持高位。只要同业存单利率不出现大幅下滑，货币基金也能在4%附近。

　　而混合式基金和股票型基金在今年股市可能向好，但波动较大的情况下，更适合高风险人群博取高收益。

　　(此文由中国基金报记者李树超负责约稿)

　　华商基金梁伟泓：2018年将在平稳中寻求结构性机会

　　中国基金报记者 孙晓辉

　　2017年GDP增速以6.9%收官，整体上在基建托底，棚改对房地产投资的正向拉动以及对外贸易持续向好的背景下，经济实现了超预期的高增长，6.9%的GDP增速是自2010年以来的首次回升。2018年伊始，对于新一年的经济形势和资本市场投资机会如何选择，华商基金总经理助理兼投资总监梁伟泓表示，展望2018年，对于投资端的下行压力不必过分悲观。

　　三维托底 2018年经济或将保持平稳

　　首先从整体宏观经济入手，华商基金总经理助理兼投资总监梁伟泓认为，可以观察到在十九大过后，市场普遍认为强调经济质量就是对经济总量问题的淡化，似乎经济托底的重要性会立刻降低，但深入分析会发现，对于一份长期纲领性的文件，市场总是低估其长期影响而高估其短期影响，对于未来三年，预估稳增长、充分完成GDP总量翻番的任务仍是经济层面的重要目标。考虑到2017年GDP的超预期向好、整体上达成目标的难度已经明显降低，整体增速中枢下行的趋势较为确定;但看到基建增速大幅下行的概率也较低，基建投资仍是需求侧的主要波动性的来源，仍是中国经济发展的重要基础，相信不会彻底放松。

　　地产投资方面，2017年房企积极的土地购置本身就对明年地产投资构成一定支撑，随着土地供给端逐步向租赁倾斜，未来供给端租赁用地的加速释放是大概率事件，同样能够给地产投资起到一定托底作用。制造业今年以来虽然增速较低，但从2017年的宏观环境看，需求、企业当期利润、政策支持三个方面均处在边际改善的时间窗口，受此催化2018年民间资本扩大资本开支将是大概率事件，制造业投资仍将保持足够的韧性。整体上在投资不悲观、消费稳健、出口可能持续正贡献的背景下，2018年宏观经济出现失速下滑的概率很低，或仍将呈现L型的波动特征。

　　总量流动性方面，央行的基调仍是维持稳健中性的货币政策，整体上在金融去杠杆的大背景下总量流动性不会再出现过度宽松的局面。目前央行削峰填谷的操作思路较为明确，公开市场投放更加灵活，在控制累计净投放规模的前提下，通过不同期限、量的搭配平抑短期流动性扰动。另一方面，在货币政策和宏观审慎政策双支柱调控框架下，2018需要更多关注央行对于宏观审慎层面的工具运用，整体上在金融监管的大背景下，全年利率水平整体上或仍将中枢上移。因此从大的趋势上，梁伟泓指出，无论是股票还是债券市场，全面的牛市都难以看到，机会更多是结构性的。

　　建议均衡配置 结构性机会有望延续

　　股票市场方面，梁伟泓进一步分析，从企业盈利侧观察，目前A股整体盈利表现依然较好，虽然ROE(净资产收益率)的改善在2017年下半年可能会趋缓，但整体盈利水平依然处在近年来的较高位置。展望2018年，A股市场仍将延续盈利估值相匹配的交易模式，且对盈利确定性的要求可能更为苛刻，从这个角度出发，银行、地产、以及大消费领域的一些上市公司由于低估值、较高盈利确定性的优势，其在具备明显防御属性的同时仍能展现一定的进攻性，其配置价值有望不断得到市场认可。

　　另一方面，在经济提质增效的要求之下，梁伟泓相对看好制造业细分行业的投资机会，虽然成长性标的的高业绩增速被不断质疑，估值仍难以得到系统性的抬升机会，但在制造业领域，在去伪存真之后，部分优质标的盈利与估值的匹配已经较好。大方向上建议关注以下三个维度：一是白热化竞争进入尾声，集中度提升明显甚至开始形成寡头垄断的细分行业;二是具有后发优势的薄弱战略产业;三是一些小而美、具有共性技术难题或是产业背景发生重大变化的细分行业。具体到A股，包括5G通信设备、风电光伏、环保、半导体在内的优质标的在2018年也许都会有阶段性的表现。

　　债券市场方面，2018年受到金融监管持续推进、通胀预期逐步加强的影响，债市需要更多地把握调整之后的机会。站在当前时点，梁伟泓认为债市年初至今出现的快速调整已经透支了市场大部分的悲观预期，在长端政策性金融债收益率破5%的背景下，其配置价值已经开始显现。另一方面，可以观察到今年以来股债两市呈现出明显的跷跷板效应，在一月金融地产发力带动指数快速上涨过后，权益市场已经开始出现明显的震荡调整的特征，几乎与此同时长端收益率开始企稳下行，这一特征未来仍有可能持续，未来无论是对股市内各行业还是股市与债市之间，投资者都要以更加均衡的视角进行资产配置，这或许也是贯穿2018全年的主要投资线索。

　　2018年债市展望：票息将是2018年较确定的收益

　　丁平：新沃基金副总经理

　　武亮：新沃基金固定收益总经理

　　2017年债券市场持续较弱，债券投资人经历了不一样的宏观环境。有时我们会说“这次与过去不一样”，一切总是周期，只是不同基本面环境下，周期的表现形式有所不同。越是我们忽视了周期，越是周期力量发挥巨大的时候。

　　无论从GDP、工业增加值还是产能利用率的角度去分析，2017年国内宏观经济总体处于温和上升通道，CPI保持低位徘徊，CPI+PPI则是先上后下。由于我们研判国内潜在经济增速一直处于温和向下的通道中，管理层的策略方针也在向质比量重要的方向转变，因此我们更倾向于认为2017年国内经济复苏进程中周期性的因素占比更大一些，这一观点也得到了我们一些宏观经济模型的验证。

　　但是从四季度开始，我们观察到一些现象预示2018年经济增速将重新进入温和下行的通道。

　　首先，持续一年的“严监管+去杠杆”一方面有效抑制了资本市场中的投机行为，另一方面全社会融资增速在4季度已经开始缓慢下降。我们知道金融是实体经济的润滑剂并有一定的领先性，那么在管理层未看到实体经济显著下行前，严监管政策将会持续，社会融资增速也会进一步下降，因此实体经济增速出现一定幅度的回调是可以预期的。

　　第二，我们观察到2017年经济复苏进程中PPI上涨没有有效带动CPI上行，而其中核心原因是CPI食品项没有上行，这在过去是不曾出现过的。同时，我们也观察到2017年信贷结构中，以房贷为主的居民中长期贷款占比较高，消费贷明显上升，居民部门杠杆增长较快，但17年12月社会消费品零售已出现下滑，随着金融去杠杆延伸至居民去杠杆，也将约束2018年整体宏观经济增速的表现。

　　第三，从自下而上的角度分析，我们发现较多的发债微观主体其2017年财务杠杆率下降较慢，企业结构调整无法一蹴而就，而周期性的盈利回升可持续性一般，并且自2015年以来许多微观主体的主营结构中增加了金融相关板块，增加了公司风险。

　　因此，我们认为这也增加了2018年整体经济增速进一步上行的障碍，全社会对降低融资成本的诉求并没有显著下降。

　　结合这些判断，我们认为2018年在没有明显的输入型通胀的假设下，整体上对债券市场利空的因素正在逐步化解，以当前利率类债券收益率水平看，配置价值已较为明显。但同时，我们认为目前信用利差调整的幅度仍然不够，且部分信用发债主体有明显的违约风险，2018年信用债的挑选需要特别谨慎。

　　此外，由于短期无法预见整体经济增速的明显下行，我们判断严监管政策仍将持续一段时间，票息将是2018年较确定的收益，耐心等待资本利得机会，全年债券市场仍有希望。

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哈尔滨中融国际大厦。中植系万亿金融“帝国”从这里起步。 新京报记者 彭彬 摄





创立后以中融信托为核心平台低调布局20年，近两年来在资本市场高调运作；创始人神秘依旧


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1月19日晚间，美尔雅（600107）的一则公告，揭开了中植系资产运作的神秘一角，在勤上股份收购凹凸教育和思齐教育的过程中，中植投资知悉上述内幕消息后，由中植集团决策实施内幕交易行为。

记者注意到，近两年来，“中植系”成员公司及相关人员已经三次遭遇监管处置，而作为对其拥有实际控制权的自然人，解直锟本人从未遭到点名。

作为中国资本系的重要一员，长期以来，中植系通过自身持股，或是股东、亲友、部下等种种关联方隐秘操控等方式，先后入股过数十家A股上市公司。截至2016年时，有分析认为中植系已经是万亿金融帝国。

近年来，中植系逐渐在台前“活跃”，先后成为数家上市公司第一大股东，其中有的甚至入主后不久又谋求退出，引发市场热议。尽管如此，外界依然难以窥测到中植系的内部运作方式，就连记者接触到的中植系的“老家人”，对中植系最大印象也是“低调、神秘”。

“著名歌星毛阿敏丈夫”、“中央汇金公司总经理胞弟”……长期以来，中植系创始人解直锟被贴上一个个标签。各种猜测和传言多年不息，解直锟从未露面和回应。近日，记者向中植集团总部表达采访意图，工作人员称需要请示，但截至发稿未再进行回应。

中植系万亿帝国何以形成、如何运作，解直锟又是如何从一个印刷厂工人变身为资本大鳄的？

走进监管视野？

中植系两年三领罚单

1月26日，美尔雅发布公告称，公司董事长李轩因个人原因辞职，将不再担任公司任何职务。在此一周前的1月19日，美尔雅公告显示，董事长李轩及其他相关方涉及内幕交易勤上股份，遭到证监会警告、罚款等行政处罚。

这是公开信息中，“中植系”及其成员收到来自监管层的最新“罚单”。

截至目前，美尔雅的实际控制人为中植企业集团董事局主席解直锟，刚刚辞职的董事长李轩，则是2016年“中植系”入主美尔雅后提名的“自家人”。简历显示，除了出任美尔雅董事长，李轩还兼任中植投资董事长。

根据证监会披露的调查信息，作为中植投资负责人的李轩等人，在事先打探并获知勤上光电与相关方收购内幕后，建议并推动中植投资在敏感期从二级市场买入勤上股份股票，共计花费3.37亿元。

最终，中植投资、李轩及相关中植系人物分别领罚。中植投资被要求处理非法持有的证券外，还被处以60万罚款，李轩被给予警告和处以30万罚款。

这并非中植系首次遭遇监管的“板子”，2016年5月20日，深交所下发了中新融泽及其一致行动人中新融鑫、中新睿银的处罚通知。穿透股权结构，这三家公司的背后实际控制人均为中植系掌门人解直锟。

深交所称，中新融泽及其一致行动人在买入上市公司荃银高科股份达到5%时，没有及时向证监会和深交所提交书面报告并披露权益变动报告书，在履行报告和披露义务前没有停止买入荃银高科股份，违反了相关证券法规，深交所决定，对中新融泽及其一致行动人中新融鑫、中新睿银给予通报批评的处分，并将该处分记入上市公司诚信档案，向社会公开。同年6月，中新融泽及其一致行动人被证监会立案调查。

2016年7月，中植资本遭到江苏证监局行政监管。江苏证监局称，2016年5月11日至13日对中植资本进行现场检查，发现其涉及4项问题，包括子公司出资额、基金托管不符合规定；2014年8月21日后成立的基金，在对外募集时未自行或委托第三方机构对私募基金进行风险评级；以及法人代表和高管未取得基金从业资格。

中植集团官网上，发布于去年11月20日的一篇文章称，央行等五部门联合发布《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见(征求意见稿)》后，中植集团第一时间认真学习《征求意见稿》，并表示要“拥抱监管”“用新的逻辑来拥抱市场变化”。

截至最近这起因内幕交易美尔雅而被处罚，中植系在不到两年的时间里已经三领“罚单”。此前，在中植系漫长的发展史中，鲜见其遭受监管处罚的记录。

“反常”的进击“千年二股东”走出幕后

频遭处罚的背后，是中植系近两年来在资本市场上一反常态的高调动作，和远超过去的曝光率。

从公开可查的信息来看，在正式走进监管和大众视线之前，中植系已经作为一个庞然大物“潜行”多年，很长一段时期里，中植系及其主人解直锟只是传说般的存在，市场对其的最大印象是“神秘”“低调”以及“千年二股东”。

2015年前，中植系已先后通过定增进入多家上市公司，“不偏不倚”坐稳二股东之位而不谋求控制权，惯于隐身幕后。

情况在近两年来发生变化。

2015年底，中植系旗下的中植融云以1.63亿元接手宇顺电子控股股东魏连速的652.65万股，魏连速同时将剩余股份不可撤销地全权委托给中植融云，使其表决权比例达到13.97%。至此，中植融云成为拥有单一表决权的最大股东。

根据美尔雅2016年5月28日公告，建行湖北省分行将其持有的上市公司大股东美尔雅集团79.94%股权出让，受让方为中纺丝路。美尔雅在公告中还披露，中纺丝路的最终实控人为中植企业集团董事局主席解直锟。美尔雅成为“中植系”首家具有绝对控股权的A股上市公司。

美尔雅在2016年5月28日发布的《权益变动报告书》中，曾披露中植系资本版图。其中，中植系直接或间接持股比例在5%及以上的上市情况，总计达18家。具体包括A股公司16家，分别为大名城、佳都科技、法尔胜、*ST宇顺、金洲慈航、荃银高科、宝德股份、格林美、兴业矿业、物产中拓、天龙集团、骅威文化、中南重工、超华科技、康盛股份、美尔雅；港股公司2家，分别为卓亚资本、老恒和酿造。

前述公告还披露了解直锟控制的投资平台，具体包括中植企业集团、中植资本、中植财富等共计27家企业；3家重点持股的金融机构：中融信托、中融基金、中融汇信期货。

新京报记者根据同花顺IFIND软件统计发现，截至1月25日，解直锟仍是美尔雅、宇顺电子和三垒股份三家上市公司的实控人。

今年1月10日晚，宇顺电子公告称，拟由上市公司通过发行股份、支付现金或两者相结合的方式购买成都润运100%股权，作价200亿元，该次交易构成借壳上市。

新京报记者梳理发现，该项收购是中植系资本运作的最新一例。除了借壳上市公司宇顺电子属于中植系旗下外，解直锟女儿解茹桐在2017年8月突击入股标的公司，股权溢价后解茹桐通过本次交易获利超25%。

中植系在市场日渐高调的同时，其掌门人解直锟神秘依旧。没有媒体正面采访过解直锟，也几乎找不到其本人在任何场合下的公开表态。

隐秘20年

借旗下平台编织巨网

从有限的资料看，自1995年起家于东北，到2015年后突然在资本市场“正面出击”，之间漫长的20年，解直锟及其中植系在资本市场的形象“沉默如谜”。

这种神秘不光是在资本市场。甚至在解直锟的起家之地和故乡——黑龙江伊春，人们对于他和中植系的了解都极为有限。伊春市五营区营区宣传部人士告诉新京报记者，解直锟在多年前离开起家地、向外发展时，几乎带走了所有亲属和旧部，导致当地鲜有人了解中植的内情。

公开资料显示，解直锟出生于1961年。1995年，中植系核心中植企业集团公司成立，解直锟任董事长。这一时期，该公司主要经营范围为木材、木制半成品，并不包括金融。此时的解直锟只有34岁。而在1991年之前，解直锟还是五营区印刷厂的一名工人。这意味着，4年的时间，解直锟从一名国营印刷厂工人一跃成为中植集团的掌门。

新京报记者前往解直锟起家之地伊春市五营区探访时，解直锟多年的邻居向新京报记者证实了他曾为印刷厂工人的这一履历。

中植集团成立后，解直锟及其中植系逐步拥有多个运作平台，新京报报记者梳理发现，中植系重要的投资平台包括中融信托、盟科投资、西部建元、中植资本、嘉诚资本、中新融创等，通过这些公司定增进入上市公司。

例如，通过旗下中植资本、嘉诚资本、常州京控三路入股中南重工（现名“中南文化”）堪称资本市场经典案例。

当时，中南重工拟以8.56元/股的价格，向大唐辉煌原股东王辉、中植资本等对象合计发行不超过9651.54万股，并以现金方式支付约1.74亿元；另拟以相同的价格向常州京控发行股份募集配套资金不超过1.74亿元，发行数量合计不超过2030.70万股。

工商资料显示，中植资本持有常州京控100%股权。与此同时，中植系也早已经在大唐辉煌潜伏：2011年4月，大唐辉煌新增823万元注册资本，由嘉诚资本等8名股东认缴。工商资料显示，嘉诚资本系中植系企业；2013年7月，大唐辉煌以7.97元/股的价格增发股份，中植系旗下的中植资本出面，花费1.9亿元认购2384万股，持股比例为25%。

收购前，中南集团持有中南重工1.42亿股股票，持股比例为56.10%。收购完成后，中南集团的持股比例将缩至33.59%，中植资本、常州京控及嘉诚资本合计持股比例约为19.9%，中植系由此成为第二大股东。

到2014年年底，“中植系”已织就一张低调的资本网络：位居十多家公司的前十大股东，如中南重工、SST华新、兴业矿业、上海电气等，但未对一家实现控股。

新京报记者不完全统计发现，自2008年至今，A股市场披露过与中植系存在资本运作的企业案例超过50个，涵盖金融、文化、环保、农业等多个产业。

多年的运作，已经让中植系成长为一个巨大的资本帝国，公开资料显示，目前中植系已有信托、财富公司、并购基金、新金融、新能源及矿业板块等，总计资产规模超过万亿。

“弹药库”中融信托

其中，2001年通过参与重组而纳入囊中的中融信托，在中植系帝国后来的版图扩张中扮演了绝对主角。

2009年，中融信托抓住了当时的4万亿投资机会，通过大规模扩张，迅速抢占市场。截至2009年底，中融信托信托资产管理规模首度突破1000亿元人民币。

据媒体报道，解直锟的明星妻子毛阿敏也曾为中融信托发展做出贡献。“如今相夫教子的毛阿敏亦不时介绍明星过来买信托产品……”

以中融信托为枢纽和资金平台，中植系参与进多家上市公司的资本运作并获得股权。

而从持股情况来看，中融信托的第一大股东并非中植系，而是纺织央企恒天集团旗下的经纬纺机。2010年，通过将第一大股东的身份转让给央企，中融信托获得了国资背景。与此同时，中融信托的实际控制者则被认为是中植系。

在国资身份“加持”下，中融信托在地产信托领域狂飙突进。到2011年末，中融信托房地产信托资金规模达到了528亿元，占比30.31%，仅落后于中信信托的732亿元，位列行业第二位。

中融信托为中植系的各项资本运作“提供弹药”，也集中展现了中植系的经典“玩法”。

例如，在中植系收购西北矿业的过程中，中融信托起到了关键作用。2008年6月，中融信托设立了西北矿业股权部分收益权投资集合资金信托计划，信托规模1亿元，用于支持中植企业集团旗下兴嘉盈公司收购西北矿业。

2010年至2012年，经过一系列股权转让，兴嘉盈成为持有西北矿业65.6%的控股股东。与此同时，中融信托又为兴嘉盈发起多个信托计划，兴嘉盈以所持有的西北矿业股权作为担保进行融资。2012年7月，兴嘉盈将西北矿业45%股权转让给金飞达变现。

至此，中植系的经典操作手法“成型”：通过中融信托筹措资金、参与上市公司资本运作获得股权或现金，进而与上市公司及其关联方合作，然后通过股权质押，从中融信托继续获得资金，进行资产并购。

记者注意到，除中植系介入中南重工的几大平台之外，中融信托对中南重工关注已久，2011年6月，中南重工公告称将出资1.35亿元收购江阴化机。而在此前，中融信托多只私募产品已经提前潜伏。根据公司2011年一季报，中融信托五款私募产品分别持有中南重工88.01万股、62.76万股、58.11万股、49.22万股和49.1万股，共计持有中南重工30.72万股，占公司流通股的9.9%。

值得一提的是，中植系所持有的中南重工股份，大部分由中融信托接盘。

2016年3月29日晚间，中南重工公告，中融鼎新以19.1亿元受让中植资本持有的公司12.78%股份，成为公司第二大股东，公开资料显示，中融鼎新是中融信托旗下PE子公司。

在将资本棋局延伸至全国的过程中，中植系核心一度从东北老家“淡出”。本月，记者在哈尔滨走访发现，在中融信托成立后的办公地哈尔滨“中植大厦”，目前还剩下中融信托同业合作部及解直锟旗下的其子公司新湖财富。据中融信托同业合作部工作人员介绍，多年前中融信托主要业务已搬往北京，只有少量员工留守。公开信息显示，2008年，国内信托行业开始进入快速发展期，这一年，中融信托将自己的总部迁往北京。

“中融信托搬走后，中植大厦对外出租，主要出租给小贷、互联网金融企业，更换频次极高，许多企业倒闭、跑路后，投资者曾过来维权。”负责中植大厦夜间值守的工作人员告诉记者，现在大厦主体已经不是中植集团。

异地发展10年后，中融信托准备“衣锦还乡”。

去年11月，上市公司经纬纺机公告称，旗下中融信托拟增资至120亿，并将耗资10亿在哈尔滨建设总部大楼。在此一个月前，中融信托刚刚增资了20亿。

对于斥巨资在哈尔滨建总部大楼的原因，经纬纺机称，“有利于进一步提升中融信托在黑龙江省金融行业的地位和影响力、推动后勤保障、信息安全所需设施和设备的完善，也有益于改善哈尔滨总部办公环境，吸引更多人才加盟，也将推动中融信托取得地方政府更多的支持。”

记者注意到，作为中融信托最大股东，经纬纺机自身与哈尔滨并无直接“交集”，而哈尔滨则是二股东中植系及其创始人解直锟的故乡。

黑龙江当地官媒的过往报道显示，2015年，省长陆昊会见了“中植企业集团有限公司董事局主席解直锟一行”；到了2016年，陆昊再次会见解直锟时，当地官方媒体对解直锟的称呼变成了“中植集团创始人”。

截至目前，解直锟本人在中植系多家公司中都已无实际职务，而作为隐身幕后的中植系“灵魂”，解直锟对这个帝国的遥控仍在持续。

中植系

释义

中植系是指由资本大鳄解直锟控制的数十家上市公司、金融平台的总称，名称源于解直锟1995年创立的黑龙江中植企业集团，2001年，公司控股哈尔滨国际信托投资公司（后更名为“中融信托”）。

规模

中植系已有信托、财富公司、并购基金、新金融、新能源及矿业板块等。总部位于北京，拥有30多家全资、控股子公司，分布于北京、上海、黑龙江、河北、河南、山东、山西、安徽、贵州和云南等多个省市。在纽约、伦敦、东京、新加坡、香港、澳门设立分支机构。目前集团拥有员工近万人，管理资产超过1万亿元。

现状

从2015年开始，不谋求控股权的中植系开始从幕后走向前台，目前在A股控股公司3家，持股超过5%的上市公司近20家。

新京报记者 彭彬

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明天，全球投资者都将关注2件大事。

来源：Wind金融终端APP

年刚过完，资本市场就将迎来重磅事件。

明天大年初七（2月22日），全球投资者将聚焦以下两件大事：

▼北京时间2月22日03:00 美联储1月FOMC会议纪要公布

▼北京时间2月22日20:30 欧央行1月会议纪要公布

美联储将公布1月FOMC会议纪要

北京时间2月22日凌晨3点，投资者将密切关注美联储公布的1月份货币政策会议纪要，本次会议纪要中各个委员货币政策基调的观点，或是市场关注焦点。

美联储在1月的会议声明中预计，今年美国通胀将上升，美联储向市场释放了年内继续渐进升息的鹰派基调。市场人士将此解读为对3月加息的铺垫。

CME“美联储观察”预计，美联储今年3月加息25个基点至1.5%-1.75%区间的概率为80.3%，6月至该区间概率为32.7%。

克利夫兰联储主席梅斯特上周表示，特朗普政府减税增加了美国经济前景的上行风险，但她认为逐步加息仍然是正确路径。同时，她并强调近期股市动荡不会影响经济或利率前景。

美联储的“三号人物”、纽约联储主席杜德利在近期的讲话中坚持加息预期不动摇。杜德利于2月初表示，“现在来预测今年是会加一次、两次、三次还是四次真的为时过早。去年12月FOMC开会后公布的2018年加息三次的预期中值似乎仍然是一个非常合理的预测。”但他也提醒，根据经济前景的变化，这一步伐既可能加快也有可能放缓。

旧金山联储主席威廉姆斯日前也表示，2月2日公布的数据显示，美国1月时薪增加2.9%，增幅可观，证实了经济的强劲表现。他重申预计今年将加息三至四次。

市场预测

瑞士信贷经济学家James Sweeney上周表示，美国政府的大规模直接支出可能导致更高的短期经济增长率，从而促使美联储今年加息四次，而不是原先预期的三次。

由于1月份FOMC会议在“工资和CPI强劲增长数据以及财政支出方案通过”之前举行，因此瑞士信贷称，“会议纪要可能并没有体现委员会对经济增长和通胀的最新看法。”瑞士信贷分析师预计，2018年首次加息将在3月21日FOMC声明时公布，并预计2018年会有3度加息。

野村证券分析师预计美联储今年加息4次。野村证券认为，随着劳动力市场收紧和经济温和增长，核心通胀料逐步回升；预计美联储2018年加息4次，2019年加息2次，同时继续缩表。特朗普政府急剧恶化的财政状况和“咄咄逼人的”贸易政策将导致显著风险。

在近期的研报中，加拿大皇家银行（RBC）经济学家Tom Porcelli写道，2月21日公布的FOMC 1月31日会议纪要很可能被解读为“强化通胀形势坚挺的叙述”，因为“市场对通胀的痴迷”。

高盛资产管理公司也表示，美联储今年可能会加息四次，而非市场普遍预期的约三次。

联储官员将密集发声

除了美联储会议纪要，投资者也将聚焦本周大量美联储官员的讲话。根据现有安排，本周或有8位美联储高官登场讲话，其中多数是具有投票委员。

本周将发表讲话的票委包括纽约联储主席杜德利、克利夫兰联储主席梅斯特、亚特兰大联储主席博斯蒂克、旧金山联储主席威廉姆斯以及美联储金融监管副主席夸尔斯，市场预计他们的言论会对美元走势产生显著影响。

费城联储行行长哈克尔（Patrick Harker）2月21日将出席在圣路易斯出席爱德华琼斯(edward jones)院长早餐会，届时将就美国经济前景发表演讲。

21日晚间，明尼阿波利斯联储行行长卡什卡利（Neel Kashkari）预计将出席明尼阿波利斯联储的演讲和回答观众提问。

22日晚间亚特兰大联储行行长波斯蒂克（Raphael Bostic）将出席2018年银行业前景会议，届时还将回答观众提问。

23日，克里夫兰联储行行长梅斯特（Loretta Mester）将出席纽约举行的“货币政策目标回顾”的研讨会。

美元会走强吗

美联储官员对于通胀问题的看法，将受到市场重点关注。多家机构认为，若决策者们认为通胀上升过快，他们将会更加积极地加息。这可能会推动美元走强。升高的利率可能会推动投资资金从股票向美元转移，推高投资者和企业的借贷成本，上行的通胀也可能会侵蚀利润率。



（图片来自Wind金融终端APP）

摩根大通近日表示，相比全球股市上涨，美元几乎对任何资产都在下跌更引人关注。德意志银行外汇策略师George Saravelos近期也指出，美国国债收益率大幅上升，而美元却如此疲软引人关注。

道明证券(TD Securities)表示，在整个外汇市场，美元的跌势在一定程度上与资本流动的转移有关。实际上，除了巨额经常账户盈余外，欧元区和日本的海外资产需求也在上升。

美股将怎么走

道明证券认为，对美国股市和更广泛的新兴市场而言，美元走软是持续利好，因为许多标准普尔500指数成分股公司都是全球性的，它们的海外收入都是受到本币贬值的推动。这有助于解释美国股市和全球股票市场的反弹。



（图片来自Wind金融终端APP）



（图片来自Wind金融终端APP）



（图片来自Wind金融终端APP）

德意志银行(Deutsche Bank)的艾伦·拉斯金(Alan Ruskin)表示，与税收改革相结合的美元疲软，以及财政增长的刺激因素，仍对美国股市构成高度支持。

大宗商品后期走势会如何

上周五因投资者担心美国通胀可能提速，美联储或加快加息步伐，美元指数从三年低位反弹。美元汇率隔日基本持稳，美元兑主要货币小幅上涨。业内认为，美元走弱可以提振以美元计价的大宗商品，因为这使它们对其他货币持有者来说变得更便宜。

欧央行1月会议纪要22日将公布

除了美联储1月FOMC会议纪要外，欧央行1月会议纪要也是市场关注重点之一。

北京时间2月22日20:30，欧央行将公布1月会议纪要。这份纪要可能进一步说明距离结束QE的时间。欧央行执委Coeure此前指出，欧洲央行将在2018年“初”讨论政策的言辞。欧洲央行管委Visco此前也表示，欧央行将在实现通胀目标上保持耐心。

上周欧洲央行公布的12月份会议的纪要，称欧洲央行或考虑从2018年初开始逐步调整指引。欧洲央行从薪资动态中看到一些积极信号，但通胀仍是一个担忧。欧洲央行认同如果通货再膨胀趋势持续，沟通必须作出改变。



中信证券明明研究团队在1月16日的研究报告中指出，作为欧央行最为关注的指标，通胀的相对低迷可能会阻碍开启“渐进调整前瞻性指引”的进程，欧元区短期内开始加息缩表的可能性不大，预计不会对我国产生冲击。目前，该机构保持10年期国债收益率将在3.8%到4.0%区间波动的预期不变。

govyvy

基金业内称具备业绩和确定性的优质蓝筹股迎投资时机

　　2018年开始，一边是基金销售市场被“爆款”基金带动得相当热闹，一边是部分基金经理，甚至“网红”基金经理去年末就开始离职……统计显示，春节后共有58只基金产品在售（A类、C类分开统计），而对于基民来说，经历年前A股一波逾10%的调整后，是否到了入市的时机？如何在4000多只基金中找到适合自己的那只呢？我们不妨听听基金经理们如何说。

　　文/ 广州日报全媒体记者刘幸

　　2017年，A股市场走出二八行情，让基金产品、基金经理均处于冰火两重天的迥异境地。

　　“业绩营销”基金

　　成香饽饽

　　部分基金公司凭借“业绩驱动”成功营销，如兴全、东方红等一批基金公司连发“爆款”新品。基金经理谢治宇管理的兴全合宜凭借一天募集逾300亿元的成绩，成功挤入历史前五。

　　部分老基金持续营销领域也依靠“二次首发”等手段取得销售佳绩。

　　如鹏华基金发布公告称，公司全体员工共出资不低于900万元申购公司旗下王宗合管理的鹏华策略回报灵活配置混合型证券投资基金（004986），并承诺至少持有1年以上。

　　基金经理

　　年末离职谋来年

　　与之形成对比的是，有基金经理去年12月就开始离职，连年终奖都不要了，让人慨叹市场变脸真快。据报道，早在去年12月，宝盈基金的基金经理盖俊龙宣布离开宝盈基金，离职原因为个人原因。盖俊龙是宝盈基金的明星基金经理团队“四小龙（杨凯、彭敢、张小仁、盖俊龙）”中最后一位离开宝盈基金的。

　　同时，去年以来，蓝筹股行情的火爆上涨让价值投资理念一夜之间成为资本市场中的主流旋律，进入到2018年，一直带领东证资管缔造骄人业绩的董事长陈光明的自立门户似乎更佐证了这一时代的到来。据传，他下一步将成立一家公募基金公司。

　　基金观点

　　招商基金：坚持回归本源，坚守价值投资

　　广州日报全媒体记者查询天天基金网获悉，春节后共有58只基金产品在售（A类、C类分开统计），数量稳中有升，对于基民来说，经历年前A股一波逾10%的调整后，是否到了入市时机？招商基金认为，经过急速调整之后，风险或释放相对充分。宏观层面对市场变化的影响机理持续在变化，招商基金投资研究上坚持回归本源，坚守价值投资，在风险充分释放后的市场中寻找估值更具优势的投资机会，更加重视盈利和估值的匹配程度以及业绩的确定性，同时留意市场调整后可能出现的主线板块。

　　上投摩根：一些金融股的PB已经低于1

　　上投摩根中国世纪基金经理王丽军表示，中长期，依然长期看好A股。股价最终回归企业盈利和估值。在中国经济持续增长，估值经过这段时间的调整，风险已大幅释放的背景下，对当前A股并不悲观，持续大幅调整的空间比较有限。

　　上投摩根首席宏观策略分析师李文杰认为，短期来看，市场还是受到了情绪影响，银行等板块存在过度调整的可能，一些金融股的PB（市净率，即每股股价与每股净资产的比率。）已低于1，在盈利没降的情况下，这种错杀就不太理性。

　　汇丰晋信：大金融、消费龙头仍值得看好

　　汇丰晋信消费红利基金经理是星涛表示，待股市企稳后，原本估值有压力的绩优蓝筹会跌出价值，可能仍然会是主线；大金融、消费龙头仍然值得看好。但是市场风格可能不会像去年一样二八分化如此严重，本轮调整对于中小创中的优质公司可能是最后的估值挤压，有可持续内生增长的成长股，也会有很大机会。

　　汇丰晋信沪港深基金基金经理程彧表示，在经历了调整之后，两地市场仍然会在上市公司业绩增长和市场风险偏好提升的推动下延续震荡攀升的格局。

　　中欧基金：优质蓝筹股或将迎来投资时机

　　展望2018全年，中欧基金认为中国经济将继续稳步上行，并长期看好A股市场，基本面投资仍是今年的主流。在市场情绪释放后，具备业绩和确定性的优质蓝筹股或将迎来投资时机。投资者可以考虑关注的行业包括：银行、保险、券商、房地产、商贸零售、食品饮料、家用电器、医疗健康、机械等。

　　众禄研究院认为，节后一周仅有两个交易日，而后一周后将迎来两会。市场将在此期间重新构筑行情。

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中国互联网络信息中心（CNNIC）日前发布的第41次《中国互联网络发展状况统计报告》显示，截至2017年12月，我国购买互联网理财产品的网民规模达到1.29亿，同比增长30.2%。

　　报告指出，2017年，互联网理财市场多元化发展趋势明显。在金融行业监管和蚂蚁金服策略调整的双重驱动下，余额宝将个人投资者单日买入上限缩减至2万元，总体持有额度限制至10万元。降额加速了在线理财用户资金向银行、基金等传统金融机构及其他互联网理财平台的分流。银行和基金公司等传统金融机构各类短期、定期在线理财产品也保持较快增长。

　　同时，2017年我国移动支付用户规模持续扩大，用户使用习惯进一步巩固。根据报告，截至2017年12月，我国使用网上支付的用户规模达到 5.31亿，较2016年底增加5661万人，年增长率为11.9%，使用率达68.8%。其中，手机支付用户规模达到5.27亿，使用比例达70.0%。

　　“2017年，移动支付深入绑定个人生活。”中国互联网络信息中心分析师王涛认为，继打车、外卖、购物等个人消费服务场景之后，移动支付进一步向公共服务领域延伸，已由早期水、电等生活类缴费逐步扩展到公共交通、高速收费、医疗等领域。此外，技术进一步提升了移动支付的安全性和便捷性，生物识别技术日趋成熟，指纹识别已被大规模使用，面部识别也得到初步商用。

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　记者从保监会获悉，保监会近日发布《保险经纪人监管规定》，旨在强化对保险经纪公司股东的审查，促进保险经纪专业化和规范化经营，保护保险消费者权益。规定将于5月1日起施行。

　　保险经纪人是指基于投保人利益，为投保人与保险公司订立保险合同提供中介服务，并依法收取佣金的机构，包括保险经纪公司及其分支机构。

　　根据规定，保险经纪公司的注册资本必须为实缴货币资本，股东出资资金应自有、真实、合法，不得用银行贷款及各种形式的非自有资金投资。

　　保监会及其派出机构收到经营保险经纪业务申请后，将采取谈话、函询、现场验收等方式了解、审查申请人股东的经营记录以及申请人的市场发展战略、业务发展计划、内控制度建设、人员结构、信息系统配置及运行等有关事项，并进行风险测试和提示。

　　规定明确，保险经纪人不得销售非保险金融产品。保险经纪人应当开立独立的客户资金专用账户，专用账户只能存放投保人支付给保险公司的保险费以及为投保人、被保险人和受益人代领的退保金、保险金。

　　保监会有关部门负责人表示，保险中介市场体系庞大，构成复杂，跨市场、跨领域、跨产品经营越来越普遍，潜在风险较多。规定的出台有助于打击保险中介机构非法集资和传销行为，严控行业风险，促进保险经纪业务规范健康发展。

（责任编辑：向婷）

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张宇红说，购物依然是国人出境游不可或缺的组成部分，但现在更多人会根据实际需求货比三家，理性选择城外奥特莱斯或打折季购物。

　　“国人出境游疯狂买买买的现象已经发生改变，如今的消费更加理性和实际。”中国旅行社德国公司总经理张宇红近日接受新华社记者采访时说。

　　他说，以前中国人出境游，逛的主要是奢侈品店，买的更多是高级箱包和手表，但现在更多逛的是大众平价连锁超市和商场，买的主要是保健品、奶粉、厨具等更实用的大众化商品。

　　“现在国人消费少了不少炫耀成分，更加理性。”张宇红说，购物依然是国人出境游不可或缺的组成部分，但现在更多人会根据实际需求货比三家，理性选择城外奥特莱斯或打折季购物。

　　他还提到，如今国人出境游呈现出团队小型化的新趋势，这一方面反映出国人收入水平的提高，另一方面也是消费观念改变的体现。

　　据张宇红介绍，前些年，大型旅行团非常多，一个团三五十人很常见，旅行线路也特别长，动辄欧洲十国游。

　　“路上跑得多，参观少，游客多，互相等候，时间损耗浪费多，”他说，“现在的旅行团则很多是私人订制，团队小型化，比如两家人共同出游。旅行舒适度大大提高，时间不用赶，行程不紧，可以睡到自然醒。”

　　另外，从行程安排上更加个性化，目的地实现定制化。张宇红说，与前些年蜻蜓点水式的参观不同，现在更多是休闲度假，兼顾观光。行程上更多是两三个国家，强调深度体验游。

　　以德国游为例，除了传统的去著名城市参观古迹，现在游客需求更加多元化，乡村小镇游越来越多，比如去优美的阿尔卑斯山区和慕尼黑南部的乡村等。

　　与此同时，张宇红也注意到，近几年春节期间来欧洲旅游的国人有减少趋势，这其中除了天气原因外，还有安全考虑等其他因素。

　　他还提到，德国冬季的展会游客比较多，得益于“中国制造”的影响力日益增强，国内大量私营企业来德国参加各种专业展会，如法兰克福圣诞礼品展、法兰克福日用品展等。

　　张宇红说，从旅行社提供旅游产品和服务的角度来讲，国人出境游的新趋势给旅行社提出了更高要求。比如团队小型化以后，个性化服务要求更高，旅行社工作量增大，境内境外配合需更加密切，产品精细度也要不断提高。

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按照监管规定，2018年6月底前能否完成备案，成为网贷平台的生死关口。备案提速监管趋严的背景下，2018年一开年，退出的P2P平台数量呈现倍增趋势。专家及业内人士认为，P2P平台退出数量上升的趋势，在春节过后备案逐步加速落地的过程中，仍将延续。

　　网贷之家数据显示，2018年1月，停业转型的P2P平台有49家，问题平台(含跑路、提现困难、警方介入等情况)为24家，合计已达73家，约为上个月的2倍，也是一年多以来，单月停业及问题平台数量最多的一个月。

　　网贷之家研究员苏筱芮指出，从目前各地监管部门出台的备案管理办法来看，无论银行存管、三级等保、审计报告还是法律意见书等，动辄数十万元的报价，都需要付出不小的合规成本。一些原本合规意愿就不高的网贷平台，会选择在监管部门正式出手前先行停业。

　　按照2017年12月出台的《关于做好P2P风险专项整治整改验收工作的通知》(57号文)，各地应在2018年4月底前完成辖内主要P2P机构的备案登记工作、6月底之前全部完成。对于积极配合整改验收工作但最终没有通过备案的机构，或引导其逐步清退业务、退出市场，或整合相关部门及资源，采取市场化方式，进行并购重组。

　　融360网贷评级组预测，从全国来看，目前1900多家平台里，能够拿到首批备案的平台可能不会超过400家。

　　“当下对于网贷平台而言，合规远远重于创新。”上海市互联网金融行业协会副秘书长孟添指出，网贷平台数量正因为监管趋严剧减，市场的集中度将大大提高。也就是说分蛋糕的人在减少，而蛋糕仍然在变大。成为留下来分蛋糕的人就尤为重要，砍掉游走于监管边界的创新业务，即使这业务比重很大，也在所不惜。

　　备案就像P2P平台的准生证，距离最后期限剩下的时间并不多，全国P2P整改和备案工作明显提速，这也加速了网贷平台的并购重组。

　　融360网贷评级组认为，对于大平台来说，通过并购整合可获取更多的业务场景，拓宽资产端，进一步巩固平台在资产生产上的业务能力，在未来发展中取得先机优势。而对于可能无法通过备案的中小平台，合并重组无疑也是在这种强竞争格局下生存下来的另一种方式，预计未来一年内，行业的并购重组将明显加速。