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头条

新华社：雄安新区规划和建设要贯彻高质量发展要求，创造“雄安质量”，在推动高质量发展方面成为全国的一个样板。要深化规划内容和完善规划体系，尽快研究提出支持雄安新区加快改革开放的措施，适时启动一批基础性重大项目建设。

财经要闻

1、人民网：今年春节全国共接待游客3.86亿人次，同比增长12.1%，实现旅游收入4750亿元，同比增长12.6%。在已经公布春节旅游收入的17个省份中，四川以446.62亿元列旅游总收入排行榜第一名。

2、教育部等六部委：联合印发《职业学校校企合作促进办法》，提出鼓励有条件的企业举办或者参与举办职业学校，设置学生实习、学徒培养、教师实践岗位;鼓励规模以上企业在职业学校设置职工培训和继续教育机构。

3、银监会信托部主任邓智毅表示，部分信托公司本源业务长期不振，不断游移主业，在夹缝中谋求发展空间，成为有牌照的“正规游击队”。近年来，在金融机构套利需求兴起的背景下，信托业更因其制度的灵活性而成为监管套利的重要手段。

4、新华社：上海3月1日起将正式施行《进一步深化本市社会投资项目审批改革实施办法》，大幅缩短社会投资项目审批时间。今后上海对社会投资项目不再“一刀切”，而是按照项目分类，政府审批时间大幅缩短。

5、上海市长应勇：自贸区建设要有5方面新突破。上海市长应勇主持召开上海自贸区推进工作会议，并指出要在探索自由贸易港建设、“证照分离”改革试点、优化跨境贸易营商环境、深化拓展自由贸易账户功能和主体范围、在加强调查研究上有新突破。

6、央行：周四开展了1600亿元7天期、1300亿元28天期和600亿元63天期逆回购操作，累计净投放3500亿元，公开市场时隔16日重启逆回购。分析人士称，央行对跨季流动性供应已有安排，3月末流动性也可能好于预期。

投资风向

1、春节首个交易日，两市喜迎开门红。上证指数报3268.56点，上涨2.17%，成交额1573.04亿。深证成指报10658.94点，上涨2.18%，成交额1679.71亿。创业板指报1677.76点，上涨1.88%，成交额451.02亿。两市合计成交3252.75亿。从盘面上看，民航机场、水泥建材等板块涨幅居前。

2、目前IPO在审企业中，江苏有70家，浙江有51家，均超过北上广深。对于在浙江市场份额比较大的投行如国信证券，以及浙江省本土券商浙商证券、财通证券而言，都是比较难得的机遇。

3、两市融资余额：截至2月14日，上交所融资余额报5875.97亿，较前一交易日减少77.31亿;深交所融资余额报3901.77亿，减少58.29亿;两市合计9777.73亿，减少135.6亿。

4、2018年春节档票房合计超55亿元，大幅刷新历史纪录。总体上看，2018年春节档的票房收入和影片整体口碑均优于往年。有业内人士认为，电影市场或许已重新迎来黄金时代。

5、新湖中宝公告：公司在上海联合产权交易所通过网络竞拍方式竞得万得信息3866万股股权，约占总股本的6%，竞得价为人民币136800万元。

6、乐视网澄清：就重整方案未形成任何实质性的方案及意向。乐视网发布澄清公告，关于媒体所提到的“重整方案”，截至目前，公司未形成任何实质性的方案及意向，后续相关信息请以上市公司公告为准。此外，乐视网将于今日召开2018年第一次临时股东大会，审议为控股子公司提供担保等六大议案。

社会热点

1、2月上旬，一线城市成交环比下降33%，二线代表城市环比下降18%，三线城市相对稳定，环比下降9%。从春节期间的网签数据看，一二线城市基本全面暂停，成交以三四线城市为主。值得注意的是，三四线城市已在春节前后启动调控收紧步伐。

2、菜鸟发布的数据显示，春节包裹量最大的前十个城市分别是上海、北京、杭州、广州、深圳、天津、苏州、成都、南京、武汉。杭州春节网购消费的火爆程度已超过广州、深圳等一线城市。

3、摩拜公司表示，将按用户信用等级收费，高信用等级可以获得更高的现金红包奖励以及优先体验摩拜推出的最新服务;如果用户出现不文明用车行为，其信用分降为一般等级，摩拜将会以当前单价的双倍向用户收取骑行费。当信用等级降为较差级别时，收取的骑行费将会变为每30分钟100元。

4、平昌冬奥会短道速滑最后一个比赛日22日晚进行，在男子500米决赛中，中国选手武大靖以39秒584破世界纪录的成绩夺得冠军，这是本届冬奥会上中国体育代表团获得的第一枚金牌。

国际要闻

1、标普500指数收涨2.63点，涨幅0.10%，报2703.96点。道琼斯工业平均指数收涨164.70点，涨幅0.66%，报24962.48点。纳斯达克综合指数收跌8.14点，跌幅0.11%，报7210.09点。道指收涨逾160点，但纳指在生物科技股拖累下落得最近15个月以来首次连跌四天。

2、WTI 4月原油期货收涨1.09美元，涨幅1.77%，报62.77美元/桶。布伦特4月原油期货收涨0.97美元，涨幅1.48%，报66.39美元/桶。

3、COMEX 4月黄金期货收涨0.60美元，涨幅不到0.1%，报1332.70美元/盎司。

4、美国太空探索技术公司22日发射其卫星互联网项目首批测试卫星，开始搭建由约1.2万颗卫星组成的太空“星链”。

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2018年春节，一度淡化的传统年俗在互联网技术的加持下新妆回归：除夕夜，上亿用户和家人一起抢春晚淘宝红包，全球2.51亿支付宝用户集齐五福；同时，带父母出门年夜饭、出境游、看电影成为新潮流；而中国货全球卖，全球货中国买让中国年变成世界节……

2月21日，阿里巴巴发布《2018中国人新年俗报告》显示，中国改革开放以来的第40个春节充满了年俗味、人情味、科技感和国际范。这是阿里巴巴经济体首次发布的全维度春节报告，包括淘宝、天猫、支付宝、菜鸟、飞猪、高德等10多个平台，以全家福的名义首绘的中国人新年俗。

科技激活传统文化

报告显示，截至除夕，全球有2.51亿用户集齐支付宝五福。扫福地点南至阿根廷，北抵挪威， 2300余座城市参与。除夕夜共有1.5亿用户打开手机淘宝，接收明星的春晚视频拜年和红包福袋。数据显示，上海、北京之外，三亚、抚顺、舟山、嘉兴、马鞍山等十个城市的老年用户抢红包最踊跃，堪称“新潮长辈”聚集地。

民众祈福热度持续升温，年初一到年初三，高德导航数据显示，衡阳南岳大庙、韶关南华禅寺、郑州少林寺位居最热目的地前三甲。

用手机抢购庙会门票也成风潮。大麦网数据显示：春节期间，北京地坛庙会门票2秒内秒光，创下互联网销售新记录，而龙潭庙会、延庆冰雪文化庙会等热门门票，也都在20秒内被秒空。

在全球买全球卖成为常态的今天，和喜欢淘洋年货的国内同胞相反，旅居海外的华人越来越热衷在春节海淘中国老字号。天猫的数据显示：老干妈、永久、大白兔、张小泉、西泠印社、龙泉宝剑等，成为了华侨搜索热度最高的年货品牌。

家庭娱乐火爆

移动互联网不仅提高了生活效率，也拉近了人与人的距离。报告显示，春节带爸妈和家人出门吃喝玩乐，成为新年俗的重要组成部分。

口碑平台数据显示，今年除夕，通过口碑和支付宝下单的年夜饭消费超过30万顿。新零售的网红店盒马鲜生也大受欢迎，春节期间各城市分店线下体验消费飙升，北京、杭州、上海到店消费的人数分别比平时增长了131%，129%，89%。

以前是“父母在，不远游”，现在是“父母在，一起游”。飞猪数据显示，“最喜欢去海外过年城市”前五位是北上广深杭，在境外过年平均花销上，泰州、漳州、肇庆等三四线城市冲到了最前面。

选择在家过春节的，带家人去看电影是新选择。淘票票数据显示，仅大年初一，单场购票三张及以上的用户数量比去年同期增长90%。

蚂蚁森林的合种树新功能也受到欢迎。春节期间全国创建了5212万个合种，其中30%来自家庭，而占据70%的来自同事、朋友、同学等。来自闲鱼的数据略显暖萌，闲鱼鱼塘今年春节刚刮起寄养宠物的风潮，就有一万多名”春节宅”帮街坊邻居代养宠物，让平时抬头不见低头见的“铲屎官”邻居放心回家过年，互助共享风正兴起。

全球年货 “不打烊”

买年货回家，是过年标配。而随着人工智能等前沿科技规模化进入商用，土特产、保健品、衣服鞋帽等年货“老三样”正在被无人机、智能音箱、扫地机器人等“新三样”取代。

来自天猫的数据显示，把爸妈从繁琐家务中解放出来的蒸汽拖把、洗碗机、擦窗机器人、烹饪机器人，购买人数增幅分别是320%、188%、169%和145%。

吃，是中国人过年永恒不变的年俗。根据天猫春节“照常买”的统计，春节期间，进口生鲜成交额同比去年增长近300%，智利帝王蟹、波士顿大龙虾、新西兰长寿鱼等都成餐桌宠儿。菜鸟再推“春节不打烊”，数据显示，今年春节诸多一线城市不再空城。

城市居民并不是智能家居消费的唯一主力。来自农村淘宝的年货节数据显示：全国农村个性消费品类最全的省份是河南。在河南农民的购物车里，既有智能音箱、无人机等时髦电器，还有刀削面机器人、智能马桶等实用产品。最爱买无人机的是云南农民，不是为了洒农药，而是为了拍照，他们购买的无人机90%用于航拍。

消费的全面升级，还体现在健康饮食观上，这点村里人同样不输城里人。农村淘宝春节数据显示：地处西北的青海，蔬果消费额同比增长8倍多；盛产牛羊的内蒙古，水产开销增长近5倍。智利车厘子、越南青芒、泰国榴莲，成为中国农民最爱买的洋年货。智利车厘子支付订单同比增长400%以上。

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百年之后回望本世纪最初的50年，全球经济最大的事件也许就是中国重回世界经济舞台中心。

　　2018，这个狗年，或许是这场回归进程最关键的一年，不仅是中国的新时代，也是世界经济的新时代：同时拥有两个超级经济大国。

　　世界经济上一次叩开新时代大门，也是个狗年——1994年。

　　那一年，日本经济总量史无前例的达到美国的三分之二，准确的数字是67.1%。彼时，苏联已经解体，德国经济总量不及日本的一半，中国只相当于日本的零头——已经买下帝国大厦的日本人，无限逼近世界经济舞台中心。

　　但日本在黄金分割点之上，只维持了三年，1995年之后，日本GDP总量再也没有达到过美国的60%以上。2017年，这个数字是22.4%。

　　在日本之前，试图和美国并立在世界中心的是前苏联。上个世纪70年代中期，前苏联经济总量曾达到美国的40%，位居世界第二。如今的俄罗斯，GDP只相当美国的不足7%。

　　两个曾经占据世界经济舞台中心的国家，都最终没有能与美国形成真正的“双寡头”：日本迈向超级大国的征程，在最绚丽的一刻戛然而止；前苏联在解体之前的十多年，就已经失去了与美国竞争的可能性。

　　2018年，如无意外，中国也将越过黄金分割点，达到美国经济总量的三分之二。鸦片战争一百多年之后，中国终于重回世界经济舞台的中心。

　　一战以来，从来没有一个人口总数比美国更多的国家，经济总量达到过美国的一半。日本的人口只有美国的40%左右，前苏联人口略多于美国，但俄罗斯只有美国的45%左右。

　　这一次很不一样：中国经济总量开始逼近美国，人口是他的4倍。这一场攀登，曲线最陡峭的那一段，就发生在过去12年——两个狗年之间。

　　回望历史，2007年那场大牛市所展现出的陡峭曲线，本质上是对后来十年多中国经济发展的一次提前折现。

　　那么，如果未来中国经济真正屹立在世界中心，我们会迎来一场新的大牛市吗？

　　进击的十二年：80万亿，中国重回世界经济舞台中心

　　国家统计局数据：2017年，中国GDP为82.71万亿。

　　80万亿是一个关口，更重要的节点则是中美经济总量越过黄金分割点：按2017年底人民币兑换美元中间价计算，约为12.7万亿美元，相当于美国的65.5%，新中国成立以来第一次越过61.8%这个神奇的黄金分割线。

　　如果没有意外，2018年，中国经济体量很可能会超过美国的三分之二。



上一个狗年，中国正在重回亚洲经济中心。

　　根据世界银行数据：2006年，中国GDP总量在建国后首次超过3万亿美元，相当于日本的60%，前一年则只相当于日本的48%。

　　十二年后的今天，中国经济总量已今非昔比，不仅仅是GDP，更重要的是拥有了全球最完备的产业链。

　　统计数据显示：中国拥有全球最齐全的工业门类，在世界500多种主要工业品中，中国大约有220多种工业品的产量居世界第一。

　　大部分能够想出来的工业品，中国产销量都是全球第一，甚至占比过半：家电、手机、汽车、钢铁……

　　不仅是工业品，基建领域中国更是独领风骚。截至2017年底，中国高速铁路营业里程达2.5万公里，高速公路通车里程达13.1万公里，均位居世界第一。

　　据统计，全球最高的100座桥中，81座都在中国（包括一些尚未完工的），中国一年开通的高桥数量在50座左右，是全球其他国家一年所开通高桥数量的五倍之多。

　　据国家统计局数据，2017年中国基础设施投资为17.31万亿，同比增长13.86%；近十二年来（2006—2017），中国基础设施投资额高达102.26万亿。

　　动力的源泉：全球最大的消费市场

　　比经济数据更关键的是市场需求：14亿人的大市场，是中国经济最根本的推动力。当交通、电力、通信等基础设施初步完善后，过去十多年，中国国内消费市场正被迅速激活。

　　不少机构预计：2018年中国的社会商品零售额预计将会和美国持平，甚至超过美国，这是二战以来，首次出现超越美国的单一市场。在十年前，这一数字仅为美国的四分之一。

　　中国不仅贡献了全球最大的产能，也贡献了最大的消费市场，比如汽车市场。

　　2017年，中国汽车销量占全球销量的四分之一，销量高达2887.89万辆，与2005年相比，涨幅为4.01倍。



　　没有中国的消费增量，全球汽车企业不可能走出次贷危机的阴霾，所有汽车巨头身价都要贬值。

　　巨大的人口基数，在互联网和智能手机时代缔造出巨头。

　　全球所有市值超过2000亿美元的互联网巨头都在中美两国。谷歌、FACEBOOK，拥有超过20亿的全球用户，从每个人手中赚一点点钱，足以成就5000亿美元以上的市值。而腾讯仅在中国就拥有超过8亿用户，即便不走出国门也可以成就5000亿美元市值。

　　据国家统计局数据，2017年中国网上商品和服务零售额已经达到7.17万亿，所以才产生出阿里、京东这样的巨头。

　　庞大的国内市场，推动着中国企业的快速崛起，改写世界500强格局。2017年《财富》世界500强企业，中国大陆上榜数量达到了109家。而在2006年时，中国内地企业仅19家。

　　资本市场是经济的晴雨表，短期也许背离，但长期会修正。12年后回望2006年的中国股市，随后汹涌澎湃的大牛市，其实是对未来的一次大折现。

　　上一个狗年：超级大牛市前夜，6124点是对未来红利的提前折现？

　　进入2006年时，上证指数已经脱离了998点的底部区域，但几乎没有人会料到随后会出现一场如此壮观的大牛市。先来重温下这波气势如虹的涨幅：



　　上证综指从2005年6月6日最低点998飙涨到2007年10月16日最高点6124，两年多时间，最高涨幅超过5倍，秒杀同期的标普500、日经225等主要市场指数的涨幅。

　　回过头来看，我们知道2006年的A股正在缓慢爬升阶段，但是对于当时刚经历过2005年998低点的股民来说，2006年的很长一段时间都仍旧是“熊味”十足，因此2006年可以说是牛市正式开启的前夜。

　　2007年这波超级大牛市，除去全球齐涨这一大背景外，还有一个重要的背景，就是股权分置改革。

　　股权分置改革就是将上市公司股权中的国有股、法人股等这些不可以在交易所上市交易的非流通股进行流通化，真正实现同股同权。

　　2005年4月底，证监会发布《关于上市公司股权分置改革试点有关问题的通知》，标志着股权分置改革正式启动。三一重工(8.330,-0.01,-0.12%)、紫江企业(4.540,0.01,0.22%)、清华同方和金牛能源是首批试点公司。统计显示，截至2006年底共有1288家上市公司进行了股改。

　　但从更长远的视角来看，这场牛市更像是对后来中国经济发展的一场提前折现。比如，2007年10月16日，上证综指创下6124点记录时，工商银行(6.880,0.08,1.18%)总市值高达2.72万亿元，而其在2006年的净利润只有487亿，市盈率超过55倍。10年之后，工商银行复权股价才超越2007年的历史高位，市盈率只有7倍。

　　工商银行也许是一个缩影，十多年前的那场大牛市，已经将无数企业未来十多年的成长一次性折现。

　　只有成长和发展，才能消化当时高在云端的估值。直接上一张6124点时A股市值最大的20家公司的估值水平表：



　　很多人都在感叹，10多年了，上证指数距离6124点的高峰仍然近乎腰斩。可是，那一天，A股市值最大的20家公司，平均市盈率超过100倍，中位数86倍——一个真正疯狂的市场，把未来十年的钱都一把兑现了。

　　投资投的是未来，正是因为如此，我们对中国股市的长期走势并不悲观。如果股票是对未来价值的折现，那么重回世界舞台的中国经济理应能托起一场真正的牛市——如果市场不陷入疯狂，也许就是一场慢牛。

　　新时代：中国能否再来一场真正的牛市？

　　今年是2008年金融危机后第十个年头，全球经济正在逐渐复苏，而不少国家的股票指数经历2017年的大涨后，在2018年开年仍旧不断创出新高，直至春节前的全球股市大跌。

　　这一场以美国为龙头的超级大牛市，本质上是对新技术、新生产力和人类新生活方式的折现。美国大牛市的龙头，几乎就是亚马逊、谷歌、FACEBOOK等超级科技公司，他们代表了世界经济的发展方向和人类的新生活方式。港股真正的龙头是腾讯，代表了中国的未来。



　　只是，BAT都不在A股，内地投资者无法分享这场盛宴。但一切都在改变，沪港通开启了内地投资者合法出海的一扇窗，更重要的是富士康已经提交了在A股上市的招股书申报稿。如果富士康能够在A股成功上市，将是一个跨时代的大事件，这在本质上也为BAT回归扫清了障碍。

　　只是，如果总市值超过3万亿人民币的腾讯回归A股，市场是否有足够的承接能力？在A股发行10%的股份，就可以融资3000亿，超过全年IPO金额总数。

　　但是，办法总比困难多，制度也是可以创新的。三年前的中概股回归潮，因为突然爆发的股灾被按下了暂停键，但360终于成功借壳，富士康也开始排队了，该来的迟早会来。

　　天佑中华：有生之年我们会看到真正的牛市

　　过去四十年，所有看空中国的人都被打脸了。

　　中国一定会站稳在世界经济舞台的中心，不以任何人的意志为转移，不因任何的唱空而迟疑。

　　根基在于，接近14亿人口追求幸福的脚步，没有任何力量可以羁绊。

　　中国正在和绝大多数亚洲国家一样，面临人口断崖的威胁，步入老龄化社会。据国家统计局数据，2016年中国15—64岁人口为100260万人，与上年同期相比，减少了101万人，是连续第三年出现了减少。

　　但是，接近14亿的存量人口，在未来几十年仍然是全球最大的消费市场，这是需求端。中国制造正在遭遇新的挑战，但完备的工业体系和深厚的产业纵深，仍有足够的回旋余地，这是供给端。

　　从供需两端观察，没有任何理由怀疑未来几十年中国人创造财富的能力。真正巨大的挑战，其实来自于财富分配，解决这个问题需要无比的智慧，也需要国运。

　　天佑中华，真正屹立在世界经济中心，来一场真正的大牛市。

　　本文作者：面包财经

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这个市场谁在赚钱？你以为只有散户当韭菜？错！堂堂的央企在炒股这件事上也是24K纯韭菜！

　　美股不跌，我们跌，美股小跌，我们大跌，美股大跌，我们暴跌。曾经我琢磨，为啥我们散户永远都是韭菜，今天我们看看央企们的那些奇葩事儿，发现甭管散户、庄家、国家队，大爷的，最终都是韭菜。

　　很多人买理财产品亏钱，亏个10%可能就大骂银行、证券水平太臭。中船重工集团旗下有一个公司，没跟老板打招呼，就自作主张想赚点钱，掏出8000万去委托理财，没想到闹出损失3000多万的悲剧。亏4成根本就不算个啥，中铁工程总公司用1.11亿炒股，亏了9200多万，90%都亏没了，我们在痛苦的时候，想想这些央企老大哥，是不是一下子心情就舒畅多了？

　　就算亏90%，骨头没了还剩一点渣吧，中化集团那就夸张多了，旗下3家公司玩儿期货，亏损超过14个亿不说，给人放贷款5个亿，最终连本带利都没了，只得全部进行减值计提。白花花的银子就这么被糟蹋了，贷款后面会不会有更大的偷天换日把戏？现在有的央企，就是钱太多了，你以为你们是银行，躺在那里通过放贷款就能赚钱？别把自己当银行？一个小金库就寂寞难耐？也别把自己当巴菲特，没事儿瞎炒什么股？简直就是浪费粮食！

　　央企是国家经济的柱石，除了在资本市场上令人大跌眼镜，不少央企干的事真是令人哭笑不得。比如中国有色下面有个公司，在上海没房，交了定金又反悔，错失了房价上涨不说，定金还拿不回来。中钢集团更奇葩，别人炒房，他居然给别人出钱，承担人家房产过户税费超过1300多万。什么路数？真是钱多的花不了啦？

　　中国通用技术下面一个公司要买卖硅，不是乌龟，是金属硅，3个多亿的钱给对方打过去，最终龟毛都没有一根儿。买房反悔的中国有色，同样是下面的子公司，要收购了一个矿90%的股权，压根儿就没有评估，直接掏了2745万元。股权到手以为赚到便宜，立即派出人马数次勘探，发现没有资源储量，矿居然是假的，买到的股权就是一张草纸。

　　如果说遭遇骗子是智商问题，华能集团的行为就让人不可理解。居然在甘肃投了好几个亿开黑煤窑。到底咋回事呢？所属的两家甘肃公司，根本就没有经过平准，就开工了5个煤矿等项目，跟个体户开黑煤窑是一个性质的嘛。中化集团，就是那个炒期货不行，放贷款也被骗的，曾经卖假油，赔了2.46亿元，我就想不明白，你说如果是个体老板开个黑煤窑、卖点假油可以理解，你们央企到底是玩儿哪样啊？

　　炒股亏得裤衩都没有，还遭遇各种骗局，干出各种出格的事儿，央企到底是柱石呢？还是有人打着央企的旗号在挖墙脚呢？A股的散户们，看到央企国家队都成为韭菜哭晕在厕所，我们为啥不在风声鹤唳的时候控制仓位呢？面对哭晕在厕所的国家队，也许，老百姓会说，他们都是武大郎耍棍子，人熊家伙笨。（新.浪.财.经）

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供应链金融的蓝海在哪？



随着供应链金融往更多行业和国内流通下游链条渗透，产生了新的供应金融的蓝海市场。



从品类上看，国企和上市公司覆盖的主要是大宗商品领域，以及平行进口车、牛羊肉这种消费品里的类大宗商品。从地域上看，国企和上市公司覆盖的大宗商品的进口和国内的主要流通领域，而在类大宗商品里覆盖的领域主要是进口。



我们看到随着供应链金融往更多行业和国内流通下游链条渗透，产生了新的供应金融的蓝海市场。



汽车行业：

随着主机厂产能过剩，4S店销往二网变成常态化，且销量大增，预计占到汽车整体销量的1/3。由于4S店提车要全款，二网收车后才付全款，因此导致中间环节的资金需求大增。2年前4S店到二网的在途垫资，资金成本高达年化60%+，甚至更高。但这个流通领域涌现出大量B2B企业，如卖好车等，使得新资金方介入变得简单，导致整个行业利率大幅下滑到15~18%，即日均万四到万五。



在卡车行业，也看到类似的事情。据估计，卡车市场容量约1.5万亿，有近一半的车辆是通过二网销售的。而卡车司机把车辆作为生产工具，其金融渗透度要远高于乘用车，如重卡基本90%的都是个人分期购买。虽然卡车4S店提供购车分期服务的公司非常成熟，但二网一直没有形成大型的金融服务公司，主要由各地分散的非金融机构提供。但随着无车承运人和车货匹配平台的兴起，给卡车分期业务提供了一个第三方平台，使得大规模金融服务进入变得门槛更低。卡车分期给司机的利率也在15~18%。



大宗商品行业：

大宗商品分成三个大类：煤炭为起点的钢铁和化工、石油为起点的化工和有色金属行业，按统计局2016年三者产值合计为24万亿。按2月周转期计算，整体金融规模上限为4万亿。



这个领域是国企传统的优势领域，如浙江物产、厦门建发、中化等，其自身拥有庞大的业务和物流团队。但随着B2B的兴起，大宗商品行业的供应链金融并不在是国企和上市公司主导，新资金方的进入也成为现实，对他们而言这也是蓝海一块。这块在后面章节在详述。



另一方面，大宗商品比较依赖铁路运输，而铁路货运量的90%都是大宗商品，而绝大部分都没有金融渗透。但随着铁总的改革加速，我们看到这块已经有所突破。



餐饮行业：

据商务部统计，餐饮行业规模3.6万亿。行业分为门店和供应链，门店可以用消费金额简单分为正餐、轻餐、快餐、外卖和团餐。



在门店领域，银行等金融机构都尝试过金融服务。但除了少量大型连锁外，大部分门店的金融结果都不太理想，原因有几个。



国内连锁餐饮的生命期比国外短。国外门店的稳定期一般在5~8年，而国内过了3年，品牌就开始出现老化。这也是国内还在消费升级的阶段有关。



很难准确抓取门店流水。门店收款有现金、信用卡和美团几种方式，使得数据持续获取难度大。新兴公司开始在门店铺设设备和Saas，帮助其管理门店前端，如客如云。但行业参与者较多，单个覆盖面较小，且主要服务小型餐饮企业。



门店老板的瓶颈。餐饮门店经验不错都会有不错现金流，老板通常会利用资金对外发展，如在新地区开店、开新品牌等。但由于餐饮行业老板平均能力局限，扩张失败概率较大，通常会拖累老门店的经营。



上述原因，导致餐饮门店的放款成本高、坏账率高。但美团尝试了一条成功的路径—对外卖公司贷款。外卖极度依赖美团导流，单个店金额不大，坏账老板个人负担的起，因此整体金融的操作和风险成本都较低，利率反而更高。



在餐饮供应链领域，食材可以分为叶菜、生鲜、冻品和粮油。



叶菜/粮油：叶菜属于很难标准化的品类，富士康工厂里采购的叶菜只有十几种，这些是叶菜里相对标准的。叶菜的储存周期短，粮油属于类大宗做供应链金融必须结合种植领域，而往上的种植和养殖归属农业领域就不在这讨论。



生鲜：高货值、储存周期短、损耗大。流通行业主要依靠贸易商，很难简单化成供应链金融的产品。但拼团的预售类不一样。如拼多多平台是预售水果，拿到客户的付款，供应商组织发货，收货后给供应商结款。这么模式做供应链金融相对简单，唯一担心的是平台未来自己操作金融业务。



冻品：牛羊肉在进口环节已经是类大宗品种，在国内流通则依赖多级经销体系。但由于走私量大，不清楚上游货源时很难进行金融化。走私带来的除了价格问题，还有质量问题。在国内，联想增益供应链已经尝试在国内牛羊肉产业链的金融服务，初步效果不错。



在我们观察看，新兴的B2B并没有找到很好的切入点，因此规模并没有很快做大。冻品流通环节的资金并不是最明显的痛点，银行对传统批发市场的渗透度较高。而冷链和仓储环节是问题，仓储设施落后，不能满足现有多温层和分拨面积大的要求。而冷链物流环节缺少全国性的可靠服务。但由于缺乏地产的成熟资金运作模式，B2B平台不得不依靠股权融资进行重资产的投入，使得扩张速度较低。但今年冷链地产的火热，吸引了住宅地产商的进入，未来可能会有所改观。



汽车零部件行业：

根据罗兰贝格统计，后市场中的汽车零部件每年的消费规模约5000亿。B2B电商以不同角度切入零部件流通行业，以望改变现有经销流通体系，如康众-标准件/品牌件、巴图鲁-车型件、甲乙丙丁-轮胎机油。汽车零部件的供应链金融有几个难题，但相关企业正在想办法解决。



价格和品质的混乱：从价格区分，汽车后市场零部件分成原厂件/品牌件、副厂件/仿制件、拆车件/走私件三大类，三种零部件处于混杂难以区分的状态。未来国家反垄断政策落地，副厂件得到正名才有可能逐步清晰。



固有的仓储物流体系：我们估计汽车后市场零部件库存规模约2000~4000亿。大量库存囤积在流通环节，使得代理商都有较大的仓储物流体系，如轮胎经销商都有自有的楼库。搬入第三方仓储的成本较高，因此很难在货的环节加以足够的控制，这也是现有金融风险发生最多的环境。B2B平台现在只有康众是自建仓储方式进行管理，其他平台多是利用现有仓储体系。

不透明的数据：汽车后市场零部件数据不准是常态，导致常规性的退换货，使得金融机构很难准确估计货物的价值。数据不准有几个有几个原因。：1、主机厂自有零部件标号体系，且不开放，后市场一般依赖暴力破解。2、品牌件和仿制件有自己的独立标号体系，与主机厂不一致，需要主机厂体系做匹配。3、两者数据匹配后，在实用环节出现的问题并没有反馈到数据公司，进一步校准数据，导致数据质量无法提升。昂美等数据公司正在开源自身数据给终端，来不断提高数据质量。



终端修理门店的低资信：修理门店通常依靠赊账来控制零部件的质量问题，而传统经销商是通过业务员长期跟踪来评估终端门店的资信给予账期。但B2B平台长处在于品类齐全，而不是客情，对门店控制较弱，因此较难评估门店的风险，因此也不愿意对门店应收承担兜底。

我们研究发现，国外的门店体系大部分是依赖于大型的平台，如NAPA等。而NAPA给予门店不仅仅是配件支持，更重要的是提升门店的经营使其可以获客和留客。通过门店连锁经营，上述的四类问题都可以得到较好解决，因此我们预计供应链金融更容易从门店连锁转向B2B平台的公司起步。



B2B平台的兴起使得供应链金融不再依赖国企和上市公司



国企和上市公司做供应链金融的主要能力在于贸易和融资，其中贸易及相关物流能力是其胜出各种金融机构的关键。但随着新兴的B2B企业出现，其作为第三方，帮助资金方获客、风险评估和物流跟踪，大幅降低了供应链金融的门槛。



我们实践中发现，国企的在供应链金融的优势并不是没有弱点和局限，典型的问题如拓展新的市场面临道德风险、政策变化导致服务的不稳定性、对个性化服务的兼容性差、只服务部分交易环节等。由于上述原因，国企和上市公司并没有满足市场的需求，给予B2B切入的空间。B2B的优势在于：



B2B平台的公司价值提升依赖交易规模，因此必须提供稳定性的、全链条性服务，同时也会积极拓展原先没有金融覆盖的领域，如铁路领域等。



B2B平台将传统供应链金融服务从两方交易变为了三方，降低了资金方的道德风险。



B2B平台提供落地物流服务，以控制了供应链金融的风险。提供IT等手段提高了整体交易效率，使得新的资金进入的风险和操作成本都大幅降低。



在各个行业内我们都看到优秀的B2B平台公司在从事上述供应链金融业务，如煤炭-东煤交易、钢铁-找钢网/欧冶、有色金属-有色网、铅酸-找铅网。



专项基金将是投资供应链金融资产的主流形式：

我们认为基金是投资供应链金融资产的最优形式。这里指的不仅仅是债权基金或者专门的供应链公司，这类我们觉得并没有可持续的竞争力。



我们说的是债权基金和股权基金平行的供应链金融基金，也可以认为是新兴的投贷联动。两只平行基金有一种双环驱动的优势。



股权基金对行业的了解深度使得其在获取和评估资产上比一般债权资金方有明显优势。

债权类基金作为增值服务可以为股权基金拿到更好的交易条件和更好的投后管理。

基金的机构比其他金融机构有更低的中间费用。



更容易获取资产：由于供应链金融的资产，一般需要与B2B平台合作。除了单纯评估资产外，评估B2B平台也很重要，特别在现在B2B平台普遍不大的情况下。以我们柚子投资的股权基金为例，我们从投资角度看的不仅仅是B2B平台，还包括所在的行业的上下游企业是否有好的投资机会，因此我们能够更准确的找到有潜力的B2B平台合作。另外，股权的合作通常与企业老板沟通，而债权通常只是对财务总监，在营销上，股权基金也更有优势。



更深度的评估资产：在股权投资B2B平台后，我们会派人负责投后管理和供应链金融服务。我们一直有人员在一线评估B2B平台和它供应链金融资产的风险，这种将风控前置和落地的方式也是一般债权资金无法做到的。



更好交易条件：由于B2B平台都缺乏金融人才，使得其供应链金融业务开展缓慢或者走形。基金能提供供应链金融的增值服务使得其与其他投资机构竞争时更有优势。



更低的中间费用：首先基金形式节省了国企、银行和信托等结构使得中间费用较低。其次，股权基金有一整套的运营人员，开发供应链金融不需要额外太多人员，包括客户经理、风险和操作流程等人员都可以以股权基金现有人员完成，因此基金管理成本也要远低于单独的债权方。



本文来源：云图金融，中小企业供应链融资解决方案，每天分享供应链金融干货

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注册制授权决定实施期限拟延2年
腾讯财经02-2410:32

证券时报记者 程丹

《关于延长授权国务院在实施股票发行注册制改革中调整适用〈中华人民共和国证券法〉有关规定期限的决定(草案)》23日提请十二届全国人大常委会第三十三次会议审议。受国务院委托，证监会主席刘士余昨日向全国人大常委会作说明。根据决定草案，股票发行注册制授权决定期限延长2年至2020年2月29日。2015年12月27日全国人大常委会通过的《关于授权国务院在实施股票发行注册制改革中调整适用〈中华人民共和国证券法〉有关规定的决定》将于2018年2月28日到期。

刘士余在向全国人大常委会作说明时说，通过两年的努力，证监会在完善市场制度、健全市场机制、规范市场秩序、增强市场诚信、强化市场监管等方面，为稳步实施注册制改革创造了较为有利的条件和环境。目前在多层次市场体系建设、交易者成熟度等方面还存在不少与实施注册制改革不完全适应的问题，需要进一步探索完善。为了使继续稳步推进和适时实施注册制改革于法有据，保持工作的连续性，避免市场产生疑虑和误读，并为修订《证券法》进一步积累实践经验，建议授权决定实施期限延长2年至2020年2月29日。

刘士余表示，下一步，证监会将在总结实践经验的基础上，继续积极创造条件稳步推进注册制改革，条件成熟时适时向国务院提出具体实施方案建议，并会同有关部门加强事前事中事后全过程监管，防范和化解风险，切实保护投资者合法权益。

为了在A股探索股票发行注册制改革，扫清法律障碍，2015年12月国务院常务会议决定提请人大授权实施注册制改革，在两年内，授权对拟在上交所、深交所上市交易的股票公开发行实行注册制度。具体的注册制实施时间未曾明确过，何时注册制落地取决于资本市场环境、投资者成熟程度、制度准备等各项进展情况。

这也就意味着投资者无需对“推出注册制将引发大扩容”过分担忧，监管层在推出注册制时会考虑配套规则和市场承受力。全国人大财经委副主任委员吴晓灵表示，无论是核准制还是注册制，核心是让上市公司全面准确及时披露信息，中介机构对信息披露负责。

尤其是过去的一年，证监会理顺了新股发行与市场涨跌的关系，在新股发行常态化的同时严把质量关，从严监管把试图蒙混过关、存在瑕疵、不符合发行要求的企业挡在首次公开募股(IPO)门外。武汉科技大学金融证券研究所所长董登新表示，新股发行改革应坚持市场化、法治化、国际化的改革方向，让市场在资源配置中真正起到决定性的作用，在当前新股发行常态化的背景下，何时推出注册制、如何推出注册制需顺其自然，以水到渠成为好。

注册制的授权延期，也给《证券法》的修订留足了时间。董登新表示，当前《证券法》的许多内容已经难以完全适应证券市场发展的新形势，不仅证券发行管制过多过严，直接融资比重过低，而且证券跨境发行和交易活动缺乏必要的制度安排，不能适应市场创新发展和打击非法证券活动的需要。特别是2015年的股市异常波动，暴露出监管和法律方面的诸多漏洞，需要全盘考量，在充分研究论证的基础上对《证券法》进行修订。

目前，《证券法》修订工作已经历“二读”，按照惯例，法律在“三读”后将正式出台。

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2018展望“区块链技术+数字货币系统开发”，开启虚拟币经济新时代
如果说17年是数字货币的元年，那18年便是数字货币的腾飞之年。17年数字货币的暴涨暴跌。犹如一个疯狂的野兽在一片大草原肆无忌惮的狂奔。18年数字货币的这头猛兽应该是会变的更加理智，慢慢地在规范的道路上前进。










2018年区块链的未来必然更加明朗。区块链会是继互联网之后又一伟大变革的。区块链对社会的影响会慢慢的走向普通大众。数字货币交易系统开发咨询马先生：13823303312（电话微信同步）QQ：3101988261
随着9月初国内ICO和比特币交易的业务清理，国内的比特币场外交易平台如币看、比特汇等逐渐退出，但场外交易规模再一次繁荣。两个月来比特币价格从九月初4500美元涨到当前6000美元附近，大涨近30%，比特币在很短的时间疯狂发展，场外交易活跃度急剧提高。一直关注着数字货币发展的国家互金专委会，报告对比特币场外交易方式，场外交易平台，场外交易规模，走势与分布情况等进行了调查统计。 数字货币场外交易系统开发咨询马先生：13823303312（电话微信同步）QQ：3101988261
一、场外交易方式
比特币场外交易主要形式可以为三种，分别是线上P2P交易、线上B2C交易和线下交易。
（1）线上P2P交易  
线上P2P交易一般通过LocalBitcoins、CoinCola等场外交易平台。该类平台为比特币买家和卖家提供信息发布的场所，交易模式类似“淘宝”模式，买家和买家根据发布的信息进行一对一交易。
（2）线上B2C交易
用户可直接向平台购买或卖出比特币，其价格由平台指定。平台在收取用户的付款后，将直接释放比特币给买家用户，或在收到比特币后，将资金释放给卖家用户。B端的资金或比特币为平台自有或来自于合作商户。
（3）线下交易
买卖双方在线上或线下，通过在线聊天工具如QQ群、微信群、Telegram群组、Slack群组，或面对面的纯线下方式进行交易。
三、场外交易规模  
BTC-CNY场外交易规模走势，2017年2月以前，BTC-CNY场外交易额相对较小。随着2月初国内主要比特币交易平台禁止提币，交易规模出现爆发式增长。自2017年6月国内主要交易平台开放提币以来，交易规模明显减少。随着9月初国内ICO和比特币交易的业务清理，场外交易再一次繁荣。从LocalBitcoin及Paxful两家平台交易数据来看，BTC-CNY场外交易量占其比特币场外交易总量的份额从5%左右上升至20%左右。
数字货币在中国的金融发展过程中不会消失，它的发展只会越来合法化越来越正规，不论现在它是怎么的来改革，但是回顾原来金融项目的发展，数字货币所经历的挫折还少吗？还是那句话，乱世出英雄，看你们是否能把握住这个机会。

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股市里的三类人：赌博、投机、投资






时间：2018年02月24日 09:57:25 中财网




　　导读：对于我们的股市，不同人眼中看到的完全不同，有人认为这是全球最大的赌场，有人认为这是用来投机的地方，也有人是真正做投资的。有些人以为自己在投资，其实却是投机。有些人以为自己在投机，其实是在赌博。今天就和大家聊聊股票市场的三类人。

　　股市中的三类人
　　股市到底是什么？华尔街把所有参与到股市的人群定义为投资者（investor），但其实不是所有人都是来投资的。有些人把股市看做一个最好的赌场，特别是在中国，我曾经发现A股牛市和澳门赌场流水数据是反着走的。如果将广义的市场参与者分类，我们基本上可以看到三类人：
　　赌徒，投机者，投资者。

　　1. 赌徒。和赌场的赌徒不同，股市的赌徒很多时候并不知道自己在赌博。什么样的人是赌徒，就是不是基于基本面因素在买入股票，对于这个公司没有做过任何的研究。最典型的赌徒是想着做日内差价的散户，他们的行动背后没有任何基本面的理解，而是根据波动做买卖。他们依靠每一次判断的成功来赚钱。这就如同俄罗斯轮盘赌，时间拉长后个体是难以持续预测价格的波动，最终市场平均的概率。我们把摩擦成本去掉后发现，赌徒最终是不赚钱的。

　　赌徒还有一个特征，他们的脑海中没有概率，胜率思维。最典型的赌博就是买彩票，得奖者会获得总彩票池的65%。这意味着当你买彩票的那一刻，已经输掉了35%。站在赌徒对立面的是，用算法来赌博的人。最近在看爱德华索普自传，里面就提到了他通过记牌来战胜赌场的21点，对于他来说这根本不是赌博，而是分析他的胜率。

　　2. 投机者。这是目前数量比较多的投资者类型。投机从定义上，就是认为有一个人会以更高的价格从你手中买走资产。我们拿炒房客来举例子，他买入这个房子的原因并非因为房子本身的价值（比如租金回报率，则算未来20年的现金流），而是认为几年后有人会以更高的价格从他手中把房子买走。全世界最经典的投机就是庞氏骗局，没人管这个资产真实价值是多少，只要有一个比你更傻的人以更高价格买走。

　　目前最流行的投机方式是看图形。如果市场是完全有效的，那么今天股票的收盘价和第二天的价格走势毫无关系。但市场因为有人性的因素，并非完全有效。这也让看图形变成了最容易入门的投机方式。大量的研究表明，短期股价的上升的确意味着接下来还会上涨，短期股价的下跌也意味着还会跌。“动能”已经成为了一个被广泛研究的量化指标，这个指标即使在很长时间，都还比较有效。动能是一种交易的行为金融学，去判断整个群体在想什么，他们会怎么行动，根据他们的行动而部署自己的行动。

　　一个经典的投机者游戏是，把一组人放到一个房间内有100个人，大家可以随意猜测0到100之间的整数，最接近所有人平均数一半的人获胜。一开始，我们或许会写50，因为是平均100的一半。但是我们会想对手也会这么思考，于是应该是50的一半25，再这样以此类推变成12,6,3。最终的答案是0。投机如同下棋一样，最终变成了一个符合博弈，要思考竞争对手到底在想什么，是要多想一步，还是两步，还是三步。

　　还有一种投机是基本面投机。这在科技类，新兴消费类股票中使用比较多。没有人能判断一个技术能否最终成功，没有人能判断一个消费品是否真的能受欢迎，所以在这类科技和新兴消费品公司中，许多人在早期阶段是在投机。比如最初的互联网，最初的可口可乐，最早买入亚马逊的投资者，最早买入腾讯的投资者。即使能够再回到过去的那一刻，基于当时的信息也无法判断这个产品是否能成功。而可口可乐，亚马逊，腾讯在早期的时候也是很难估算其价值的。比如腾讯，今天我们明白了活跃用户的价值。可是如果看了《腾讯传》，在公司最早期的时候连管理层都无法判断这些活跃用户最终能带来什么价值。

　　还有一种投机是基于短期基本面的变化。最常见的是假如我们判断油价要下跌了，那么我们可能会买入航空股。油价的涨跌是可以研究的，但由于你买入股票的因素是基于一个短期因素，意味着我们在一开始并非想长期持有航空公司，我们对于这些航空股的最终价值也并不在乎。我们在乎的是，基于油价波动后，航空股会在较短的时间内上涨。

　　3. 投资者。这是全球股市中长期赚钱人群的重要特征。当然，并不是所有长期赚到钱的人都是投资者，我们也看到有索罗斯这样的长期投机成功的人，其对于人性的理解在大部分人之上。从定义的角度看，投资就是基于企业自身基本面的因素来买入这个公司的权益，而不是炒股票。投资者往往做了全面的基本面研究，这些基本面研究让我们拥有从中获得收益的信心。投资者不仅仅关注企业的增速，还会看重资产负债表，企业的现金流，ROE以及盈利的质量。

　　相信长期的力量
　　投资会以很长的时间段来做衡量，买入一个企业并非和他结婚，但一定不是关注短期股价的涨跌。许多价值投资者并不太关注短期股价的波动，明天是涨还是跌，本质是一场随机漫步。投资是看重企业在一个较长的时间维度更我们带来回报。伴随着人类社会的发展，生活节奏是在加快，这也导致大部分人投资持有的时间变得越来越短。根据纽交所的数据，平均持股周期从1960年的7年下降到了2016年的4个月。所以投资最重要的因素是时间。

　　我们看巴菲特的成功，固然有其商业模式和声誉的特殊性，但一个重要的地方是时间。他愿意持有较长的时间，许多人根本没有耐心。如果无法伴随着一个公司成长，那又有什么资格叫做投资呢？当然，投资者也并非买入后就不再做研究和跟踪了。他会不断跟踪一个公司基本面的信息，来对应自己当初的判断是否正确，是否需要做调整。

　　同时，价值投资者也会花更多的时间来寻找其他标的，是否有性价比更好的公司值得买入。投资也不是关注短期股价的波动，但知道长期历史数据中，一个大致的价格和波动区间。比如A股过去10年中真的熊市就是2008，2011和2015年下半年，这三年时间。标普从1928年以来只有25次跌幅超过20%的熊市，其实单一年份跌幅超过20%的只有6年。投资就是相信长期的大数概率，相信历史和胜率。

　　无论是做投资者，投机者，还是赌徒，我们都需要正确的意识到自己在这个市场的角色。有一句话说得很好，你怎么对待这个世界，这个世界也会怎么对待你。同样的，我们如何对待这个股市，这个股市也会怎么对待我们。如果我们把股市作为一个大赌场，那么市场也会用对待赌徒的方式对待我们。我们如果把股市当做一个长期投资的市场，那么他们也会给我们带来长期的财富。

　　个人思考，未必正确，欢迎交流批评。


□ .朱.昂　 .点.拾.投.资

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吴小晖落寞的背后，是一个个惊魂未定的安邦系公司，安邦系概念股也顺势大跌。而随后，保监会放出的好消息，终于让他们稍微松了一口气。

　　时隔半年之后，对于吴小晖的审判终于开始了，煊赫一时安邦帝国自此跌落神坛。

　　2月23日，中国农历新年刚过，保监会发布一则重磅消息：安邦保险集团股份有限公司（以下简称安邦集团）原董事长、总经理吴小晖因涉嫌经济犯罪，被依法提起公诉。鉴于安邦集团存在违反法律法规的经营行为，可能严重危及公司偿付能力，中国保监会决定于2018年2月23日起，对安邦集团实施接管，接管期限一年。

　　吴小晖落寞的背后，是一个个惊魂未定的安邦系公司，安邦系概念股也顺势大跌。而随后，保监会放出的好消息，终于让他们稍微松了一口气。

　　据悉，保监会的接管不会改变安邦集团对外的债权债务关系。也就是说，接管并不会影响安邦集团的业务、兑付，以及这家公司在各个行业作为投资人的股权关系。

　　据了解，接管工作组名单中，组长为保监会发展改革部副主任、中国互联网金融协会副会长何肖锋。何肖锋对于互联网保险监管、保险业风险防控、险企破产重组等方面都公开发表过研究方向与改革意见。

　　疯狂的安邦
　　2017年6月14日，安邦集团就在其官网上发布声明称吴小晖因个人原因不能履职，已授权集团相关高管代为履行职务。其实，早在2017年4月，就传出吴小晖被相关部门带走调查的传闻，不过一直未得到官方证实，而安邦品牌部门对外的口径，也经常是：不方便透露，不了解情况。

　　也许是为了回击传言，从来不接受媒体专访的吴小晖在2017年4月26日，突然出面接受了本报采访。在短暂的采访中，吴小晖除了谈战略还重点强调：“安邦的海外投资没用一分钱外汇，全部用国际融资进行，而且我们能够通过在海外购买国家开发银行的债券把外汇引入国内，我们会把现有的这些保险公司做得更强、更有竞争力。”

　　那时的吴小晖可能早就明白，监管和舆论已经盯上安邦海外买买买的资金来源问题。

　　2016年5月9日，财新网就曾报道，保监会召集相关部门开会，计划派出一个小组赴安邦调研。彼时，安邦正大举在海外进行并购。2014年至今，安邦曾以19.5亿美元（约合120亿元）从希尔顿手中接盘久负盛名的纽约华尔道夫酒店；以2.2亿欧元（约合20亿元）收购比利时FIDEA保险公司；以2.19亿欧元（约合16.3亿元）收购比利时德尔塔·劳埃德银行（DeltaLloyd）100%股权。海外大举扩张后，安邦系海外资产迅速膨胀。以安邦人寿为例，截至2016 年年底，安邦人寿总资产达到1.45万亿元，其中海外保险资产达9000多亿元，占总资产比例超60%。

　　安邦的迅速扩张吸引了全球资本的关注，要知道这家公司仅成立十四年。2004年，吴小晖创办安邦时只用了约5亿元资本金，十年期间，这有中小型财险公司，就发展成为总资产七千亿的大财团。

　　海外并购的同时，安邦又在国内频频举牌蓝筹股。只要被安邦看中的股票，必定大涨，安邦在股市的杀进杀出，成了中国散户的“财神”，却让很多企业的高管惴惴不安。尤其是2014年，安邦举牌民生银行，让其在A股江湖一战成名。

　　自2014年11月28日到2015年1月，仅两个月时间，“安邦系”在二级市场上狂扫民生银行股票，用逾170亿元资金12次进场，劲揽民生银行17.16%的股份，代替刘永好坐实民生银行第一大股东位置。根据民生银行2017年发布的三季度报显示：目前，吴小晖的“安邦系”持股15.54%，仍为第一大股东。刘永好曾在近期接受《中国企业家》采访时回忆，安邦最初进入时，董事们并不知情。“后来他越买越多，超过了10%，成为第一大股东，吴小晖就来找我，他希望能做大股东，也希望股东之间能够互动、信任，并希望我能够支持他。后来，我也跟几个股东商量了一下，人家用钱买了，我们不能给他退回去。买进来就来了吧，既来之则安之。”据悉，安邦成为大股东后，提名安邦人寿董事长姚大锋入驻民生银行董事会。“现在，作为第一大股东安邦未来究竟怎么考虑的，我相信监管部门自然有安排。他进来不是我们请来的，留不留，走不走，也不是我们能够影响、主导的。”刘永好在采访时说。

　　民生银行一役让吴小晖的投资风格打上了：直接、高效、彪悍的标签。而一年之后的安邦高调入局宝万之争，让外界真正看到了安邦的狼性。在2015年股灾时期，很多行业明星公司的股价严重脱离公司的价值。随之暴发了2015年中国商业界最火暴的股权纷争大战——宝万之争。2015年末，宝能通过二级市场多次举牌成为万科的第一大股东，而安邦也因不停增持在当时成为万科的第三大股东。现在，就算万科引入深圳地铁成为第一大股东，在2017年万科三季度财报中，安邦系仍以4.55%股份占据第四大股东位置。

　　监管落下重拳
　　经《中国经济周刊》统计发现，安邦系举牌对象多为股权较为分散的行业或区域龙头，所选标的主要为金融与地产两大板块，并似乎“偏爱“银行股。除去举牌招商银行(31.780, 0.28, 0.89%)、民生银行，2016 年年初，工、农、中、建四大行先后发布2015 年报，外界才发现，安邦系在四大行中均成为排名前十的股东。

　　在安邦的资本版图疯狂扩张之时，也引来舆论关注。2017年5月，财新杂志通过《穿透安邦魔术》一文，质疑这家公司股权结构不清晰，资金来源不明，有200亿元的现金缺口。随后安邦向财新杂志出具律师函，双方各持一词打起了口水仗。然而，早在2015年，监管层就已经开始有所警觉。

　　除了安邦系，还有几大险资活跃于近几年的资本市场。如恒大系、宝能系、生命系、阳光保险系、国华人寿系和华夏人寿系。在近三年的资本并购案中，时常出现这几大资本系的身影，而他们并购的资金来源则多为长债短投的万能险。2016年安邦人寿原保险保费收入约为1142 亿元，而被认为代表万能险规模的保户投资款新增交费则达到2162.9 亿元。有感于这种万能险可能引发的风险，2015 年2月16日，保监会发出通知，废除2007年开始执行的《万能保险精算规定》，取消万能险不超过2.5% 的最低保证利率限制，将万能险产品利率市场化，改由保险公司自行决定，并从当日起正式执行这一政策。

　　2016 年5 月至8 月，保监会对前海人寿、恒大人寿、华夏人寿等9 家公司开展了万能险专项检查，并对发现问题的公司下发了监管函，责令公司进行整改。2016 年12月3日，证监会主席刘士余发表“野蛮人、妖精、害人精”的言论。随后，各项监管政策继续收紧，此前各路高调举牌的险资也受到调查与处罚。

　　2017 年全国两会前夕，时任商务部部长高虎城表示，对外“盲目投资房地产、酒店、影城、娱乐业、体育俱乐部等领域，存在着较大的风险隐患”，“有关部门果断采取措施，积极进行引导”。而在今年全国两会答记者问时，央行行长周小川公开针对国内企业和个人对外投资“过热”表态称：“（一部分人的）投资具有盲目性，有的人也是事情做得很急，其中有一部分实际上跟我国对外投资的产业政策要求不符合……对中国也没有太大的好处。”

　　周小川的话其实就是对金融机构的预警，2018年，合规监管重拳先在保险行业落下了。

　　那么，关于安邦的未来，保监会表示，接管期限暂定一年。接管过程中，接管工作组将积极引入优质社会资本，完成股权重整，保持安邦集团民营性质不变。接管期满，如果公司经营基本稳定、相关资产处置基本完成、主要战略股东完成注资，接管工作组向保监会报送评估报告，经批准后可以结束接管。

　　
　　保监会的说明，有一个关键点是保持安邦的民营主体不变，未来一年还会引入战略股东，那么谁来接盘安邦？从两个方面可以预测：首先，资本金充足，安邦是万亿险企，入股必须有硬实力；其次，了解险企运营，也就是说主要股东后选人要来自于险企，当然也不排除其他行业大股东入股，把管理交给安邦自己的管理层。如果保持安邦的民营企业特质不变，那么险企行业内目前可选的公司就不多了，平安、泰康都有很大可能。

　　保监会表示，如接管工作未达预期效果，安邦集团没有完成股权重组，尚未恢复正常经营，报保监会批准后，酌情延长一年，但整体接管期限最长为两年。

　　三年险资监管，最后形成风暴，业内对于安邦早有预期，却很难想到结果如此干脆利落。由此观之，随着安邦的陷落，2018年“保险姓保”，险企、险资合规监管将会继续走严。
□ .王.博　 .中.国.企.业.家

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正确认识中国为何持有大量美国国债？深度好文，强烈推荐
2018-02-19 吟风阁
文章来源：呼和浩特-靳忠东的博客
介绍一篇经济学文章，是很好的一篇文章。这是小政老师迄今看到的第一篇将中国购买美债问题说得比较清楚明白的文章。
许多对我国购买美债有误解，也有愤懑，这在很大程度上是不理解，至于到底对错请看下文！
谈谈中国的美国国债
一、基本知识
美国国债（US Treasury-Bonds，简称T-Bonds）是由美国政府在全世界发行，大家自由认购的欠条。这个欠条的基本条件是“30年到期还本，30年内每年支付利息（目前年息4.4%）”。几十年来，每年都有新债券发行，已经发行并被买家认购了的，则在世界证劵市场上流通。投资者最经常购买的财经产品，就是股票，债券和基金。
由于自从发行以来，美国政府忠实地严格地执行了按月付息和到期还本的承诺，这个债券在全世界有极高的信用。在投资界，它是收益较高，最稳定可靠的可以互相倒卖的一种产品（其他产品如股票，基金，都有相当的风险，银行存款则利息太低，且有银行倒闭的危险）。
广义说，债券任何人都可以发行，私人间借钱也写一个字据，那也是债券。伊拉克政府没钱了，津巴布韦政府没钱了，都可以发行债卷。只是那种债券没有信用，被称为垃圾债券。
那为什么单单美国的债券受到大家的青睐，都愿意持有呢？除了美国政府强大以外，只有两个字：信用。美国政府数十年以来对发行的债券严格执行付息和还本的义务。
我拿了美国债券那算不算美国政府欠我钱？算，也不算。根据债券（合同），美国政府只是30年后欠你一次还本；中间每年只欠你利息，你可以按年或按月取现。
我拿了美国债券能不能找美国政府还钱？对不起，这个不行。买债券时已经说清楚了，30年还本，其他时间只能按年（月）得到利息。那我急用钱怎么办？美国债券是全世界流通的，你可在金融市场上出售给任何愿意接手的人，当然售价由当时的市场决定。中国政府积累购入的美国债券，一部分是从美国直接购入，很大一部分是市场上其他持有人再出售的。中国政府出售债券，也不是卖给美国政府，而是在市场上标售，谁出价高谁得。
根据中央情报局资料，2014年，美国国债占GDP比率的71.2%，是全球第24高。
在2015年6月30日，公众持有的债券为13.08万亿美元，相當于过去12個月GDP的74%。
美国政府帳目持有的債券為5.07萬億美元，兩者相加達到18.15万亿美元，相當於過去12個月GDP的102%。
其中，6.2万亿（約47%）的国债由外国投资者持有，其余12万亿由美国人（含机构）持有。两国最大的外国债券国是中国和日本，分別持有1.3万亿（占美国总国债的7.16%）和1.2万亿（占美国总国债的6.61%）美元。
很多美国人的投资组合中包含债券，越保守的人，债券所占的百分比越大，越激进的人，股票所占的百分比越大。老年人的养老金投资有很大的债券成分。
二、中国哪里来的钱买美国国债？
美国债券当然是用外汇，即美元买的。首先，需要知道的是，中国如此巨额的外储是怎么来的。
A 出口
长三角，珠三角的企业，广大民工和进出口商人长期的辛苦，中国保持了几十年越来越旺的出口规模，也维持了大量的民工就业。我国长期出口增长强劲，出口到外国的商品都是以外币（主要是以美元为主）结算，这就造成厂商用商品换来的都是美元，厂商回到国内肯定还要重新买原料组织生产，给工人发工资，或者扩大再生产，而美元在国内是不流通的，于是厂商就找到了银行，用手里的美元把人民币换出来。这是其一。
这里“厂商找到银行”， 更准确的说，是国家强迫要求厂商把收到的外汇“卖给”国家，称作强制结汇。国家不容许厂商手里持有外国钱，这个涉及国家金融安全。（其实国家实行外汇管制，厂商手里有美元，没有进出口权也没法花）
不要小看了这个长期强劲的出口：它解决了数亿万农民工的就业问题，提升了人民的生活水平，造就了那么多小康家庭。没有这个出口，长三角，珠三角就得萧条。
B 境外对中国投资
由于人民币持续升值等原因，外资希望流入中国投资，那么外资手里的外币，虽然在我国不能自由兑换，也要通过种种方式由中国人民银行转变为人民币的形式。以上说的其实就是我们总在媒体上看到的“我国经常账户（外贸往来）和资本账户（外国投资）的双顺差”。即造成外汇储备的持续高增长。这是其二。
但是，对应这些新增的人民币的来源归根结底都是从央行出来的。银行一手收入美元，另一手要把等额的人民币“换”给厂商在境内使用。这里用于兑换人家美元的人民币，是央行先发行央票（你可以理解为一种债券），然后新印制发行的钱。
问题来了，因为贸易或者外资进入，就要发“新”钱，是不是就造成了所谓的“输入型通胀”？我的回答是，不全是。这就是央票的作用，央票已经吸收了一部分流动性。这时发新钱不过是补偿了因为央票丧失掉的流动性。但是，当贸易或外商投资增速过猛，发行央票的速度赶不上这一增速的时候，就成为“输入型通胀”的原因之一。这是后话，也是许多人讨论的话题。
回到正题，你应该可以看出来，我国拥有的如此庞大的外汇储备，其实并不“欠谁的”，流入的外币我们都用人民币还了。
所以中国国家手里有了如此巨大的外汇储备（闲钱），其去向当然是关系到我国甚至世界的经济金融发展。而且，维持一定量的外储是维系汇率的工具之一（这是题外话，就不多说了）。
三、为什么不全花掉？
为什么不全花掉？为什么不做其他的投资，而是要买美国国债？
这一点经常误导大众，看到很多人说中国人辛辛苦苦赚的钱却拿去养美国人，这句话漏洞百出，不值一驳。
钱太多，花不掉。
中国每年也会在国外买东西（飞机啊什么的），也会花一大笔，但是出口实在太多，花不完。而且中国不是想买什么就买什么，比如高科技的一些技术，设备，武器等，外国对中国出口有限制。
其实中国的外汇也不全是买美国国债，也有部分是做其他的，比如买黄金，投资等。但是这么一笔巨额的外汇资金，只做这些小投资是消化不了的。
那还能做什么呢？
■放着不动？资产不利用，不现实。
■存银行？利息太低。
■买外国股票？可能真买了一些，但是不可能大批量，一是不安全（跌了谁负责），二是没那么多专家天天盯着市场。
■买别国国债？俄罗斯，伊拉克，津巴布韦都发行债券，开玩笑吧 。
■选来选去，只有买美国国债比较合适：
1.有保障（美国后台，安全，信用稳定），
2.用的掉（美国国债发行量大），
3.回报率尚可，每年大约4%的利息。钱是已经在手上了，与其干看着，不如得点利息，而且还保本。
中国政府决定大规模购买美国国债的国家行为绝对不是银行几个操作员甚至行长的事：傻瓜也可以猜到，起码要有副总理，以至总理的批准吧。有人对美国国债还是有疑虑，总觉得美国占了中国便宜，其实这一个完全商业的行为，没有谁逼谁，购销双方完全自愿的行为。
美国国债安全吗？
■比大多数股票投资安全。看看现在股市的起落无常就明白了。
■美国国债贬值怎么办？美国故意印钞票怎么办？美国不想还怎么办？
■先说一个数据，中国虽然购买美国国债量大，但并不是最大的。
■中国购买了美国总国债的百分之七，日本比中国少一点，其他国家也购买了一部分。另外，美国国债最大的买主是美国国内的银行，机构，和美国人民，占30-40%（大家可以查一下数据）。美国要赖账，要故意贬值，没等中国不同意，美国最大的债主他们自己国内的公司和老百姓就先闹开了。
中国不买美国国债，美国会不会很惨？
■不会，中国购买比例不算最大，影响不是灾难性的。
■我们可不可以叫美国马上还钱？
■别开玩笑了。买债券时双方已经交代清楚了，到期（一般30年）还本，没到期只能取利息。另外债券可以到市场上公开出售，售价由市场决定。
■美国为什么可以卖出16万亿国债？因为美国从来都是规规矩矩按时还清本息，而且他的回报率很好。下次发国债的时候，才会有人来买。
强调一次：
中国政府购买美国国债是一个商业的行为，不是说上面的人是大SB，白白给美国钱花。
再指出：
归根结底是一个钱放在哪里好的问题。当然有很多地方都可以投资赚钱，可能回报率比美国国债高，说到这里又回到我的正文。重点是，那么大笔的重要的资金，安全是第一位的；回报率是第二位的！！！
四、再说说外储
外储，顾名思义都是储在手里的外汇，这些在国内也不流通的钱，必定要用到国外去，还要具有稳定的收益.
究竟怎么用呢？不外乎有以下几种方法：
1.购买外国和一些机构的债券。
2.境外股权投资。
3.购买外国高科技产品。
4.在国际市场上投资粮食、石油等大宗商品。
5.大家把这些钱分了吧。
外储应该怎么用？
下面我们就来具体分析一下这几种方法。
1、购买外国和一些机构的债券。在国际市场上，安全有收益的债券不多，美债是其中之一，每年收益率稳定不说，美国还是世界上唯一的超级大国，安全就更有保障。你说能不买吗？至于“两房”债券，即使它跌成垃圾，其实，对我们的收益也不会有影响，因为我们是持有债券，而不是交易债券，所以，只要“两房”不倒闭（事实上这两家公司已经Too big to fall），票面上的利率不变，对我们的收益就没有影响。有人说了，那鸡蛋总不能放在一个篮子里啊，没错，中国是少量持有一些欧洲债券和日本债券的，不过，首先他们发行债券的规模很小，其次，这些债券的安全性也不如美债。这不，欧洲刚闹出一个债务危机么，希腊等五只小猪（PIIGS）赖账的可能性可是很大的哟（而美国赖账的几率几乎为0）。
所以，对于我们上万亿的外储而言，首要且权重最大的就是美债。所谓分散风险的一些投资占比其实很小（包括下文要探讨的234三种选择），因为没有什么产品的规模能够承得下我们巨额的外储，而且还能达到稳定收益。
2、境外股权投资。我国在2007年9月29日成立了主权财富基金——中国投资有限责任公司(China Investment Corp.，简称中投公司)，主要工作之一就是境外股权投资，从这家公司的投资风格可以看出来，它投的都是业绩长期看好的大型企业，从摩根士丹利、黑石到香港大宗商品贸易商来宝集团、印尼最大的热煤生产商PT Bumi Resources等，中投还在固定收益产品、对冲基金和私募股权基金中配置了数十亿美元，从投资策略来说，是非常稳健且完整的。
我敢说，有识之士应该还是比较认同这种策略的，当然，由于择机不对，遭遇09年金融危机，摩根黑石股价大跌，造成中投账面上浮亏超60%，于是又继续追加投资摊薄成本，于是立刻被金融“精英”们骂得狗血临头。这里的确有操作的因素在里面，不过，账面上的短期浮亏长期来说是可以扭转的，作为主权财富基金的中投来说，不同于对冲基金，不会迅速地频繁地买入、卖出所持有的资产，这点还是很有耐心的。而且在金融危机中，中投相对全球各主权基金投资的平均损失程度要小很多，单一以“败仗”论处似乎有失公允。（当然，我不是五毛党，2008年9月，中投在美国斥资54亿美元买入的一只货币基金也由于跌破净值而遭遇大规模赎回潮并最终清盘，这是真正的亏损。）不过，2009年中投全球投资组合回报率由负转正，达11.7%。在付出昂贵学费之后，中投交出了第一份成绩不俗的答卷。
3、购买外国高科技产品。很简单，我们想买，人家不卖。对每种高科技产品，中国每次买回一两个，然后就能山寨出来，老外已经怕了。而且，很多高科技产品背后涉及到国家安全问题，所以你出多少钱人家也不可能卖给你。另外，即使外国同意卖给你这些高科技产品，几个样品对解决我们庞大的外储而言不过是杯水车薪。
4、在国际市场上投资粮食、石油等大宗商品。这些操作可以少量进行，但绝对不是主流，因为这个决策本身就是一桩亏本的买卖，大宗商品的价格变化是非常敏感的，只要稍微一有风吹草动，说中国主权基金要投资大宗商品了，大宗商品就一定会狂涨；那边说中国主权基金要抛售大宗商品了，大宗商品就一定会狂跌，而其他国际炒家就会与中国反向操作，这样，中国还没行动，实际上就已经亏损了（前阵子传过一些这样的谣言，就造成了市场波动），而且，这对中国的其他大宗商品进口商来说有巨大的损害，他们并不能承受如此巨大的市场波动。（插一句，在大宗商品的一轮涨势中，中国有时确实会进入资源行业大宗商品和地产项目，以对冲通胀。）
5、大家把这些钱分了吧。你要知道，分到你手上的都是外汇，在中国境内是不流通的，中国老百姓境外投资无门，拿着这些钱在中国又什么都不能买，所以又要找央行换回来，于是外汇又流到了央行手里，这不是折腾么？而且，这一来一去凭空多出的流动性势必造成通胀，每个人都拿到钱等于都没拿到，生产力并没有增加，央行还得想方设法发债把多余的流动性吸收回来。最后对经济什么好处也没有。
看完了这篇文章，相信你对外管局的难处已经有了一些了解，而一些具体操作上的复杂程度通常超过我们的想象。外管局和中投的人也不是吃闲饭的，但他们经常遭遇一些不懂装懂的小愤青们（有时还是学经济、金融的）莫名其妙、似是而非的攻击。另外，在制定经济政策时，卖弄道德的危险很大，因为会夹杂民族主义和个人的价值判段，有时甚至会断送经济的前景，希望大家对此有一个清醒的认识。

govyvy

美股期指微涨 投资者关注美债收益率
　　道指期货盘前收复此前失地，华尔街似乎已从美联储鹰派纪要的紧张情绪中恢复，联储最近一次会议纪要暗示将进行更多次数的加息。投资者关注美国国债收益率和美元，欧洲和亚洲股市走低。

　　截至发稿，道琼斯工业平均指数期货上涨0.11%，标准普尔500指数期货上涨0.31%，纳斯达克100指数期货上涨0.20%。

　　随着1月份联邦公开市场委员会会议纪要的发布，周三股市下跌。会议纪要显示，决策者认为当前美国经济强于2017年底，并且他们认为加息的可能性"增加"，加强了3月份加息的市场预期。

　　这一消息将10年期美国国债收益率推高至2.94%以上的四年高位，并推高美元。由于10年期收益率保持在2.92%左右的相对高位，市场焦虑依然存在。

　　投资者可能会密切关注周四美联储官员讲话，纽约联储主席杜德利将于美国东部时间上午10点发表讲话，亚特兰大联储主席拉斐尔?博斯蒂奇在美国东部时间下午12点10分讲话。

　　伦敦资本集团(London Capital Group)研究主管Jasper Lawler在一份报告中表示："这次的市场反应是一个数据可以用多种方式解释的很好的例子。

　　"股市的焦点在于美联储仍然担心通胀不足"，Lawler补充道。 "这导致股市上涨，触及高位。 然而，债券市场的焦点在于美联储正在考虑以更快的速度加息。 这使得10年期国债收益率达到2.94%的四年新高，导致道指下跌约300点。"
　　美联储在1月份会议上就通胀释放了更加鹰派的信号，联邦公开市场委员会(FOMC)表示，通胀预期今年将上升，并在"中期内"稳定在2%的目标左右。

　　欧股普遍下跌，德国DAX指数下跌0.58%，英国富时100指数跌0.85%，法国CAC 40指数跌0.22%。

　　黄金跌0.53%，报1325.70美元/盎司。

　　布伦特原油延续涨势，收复日内失地，转为上涨约0.1%，报65.46美元/桶。

govyvy

这算另类套现？顾地科技大股东面临平仓危机还是赚了！






时间：2018年02月24日 08:08:51 中财网




　　这算另类套现？顾地科技大股东面临平仓危机还是赚了！
　　2月22日，春节结束后的首个交易日，A股两市指数双双高开高走，迎来了喜人的开门红，就连创造了A股跌停史的ST保千里都收获涨停。

　　然而有人欢喜有人愁，顾地科技就跌停了，收盘价为14.31元。

　　值得一提的是，在因重大资产重组停牌8个多月后，自2月12日复牌起，这已经是顾地科技连续第4个跌停。

　　22日晚间，顾地科技发布停牌公告称，公司控股股东山西盛农质押给东方证券的股份的平仓线为14.26元，目前公司股价已接近平仓线，且其所担保的债务已逾期，因此申请停牌。


　　连续4个交易日跌停
　　顾地科技的连续跌停并非没有预兆。

　　2017年11月22日，顾地科技公布了《重大资产购买预案》，全资子公司梦汽文旅拟购买梦想航空委托文旅投代为建设的汽车乐园基础设施项目和航空小镇建设项目展厅及园内道路部分，交易价为14.8亿元。

　　2017年12月，公司实际控制人任永青因涉嫌信息披露违法违规，证监会决定对其立案调查。


　　受此消息影响，山西盛农的质押人宏信证券提出新的质押要求，其质押给宏信证券的7065.60万股股票已达到平仓线。

　　1月22日，顾地科技三股东广东顾地收到广州市越秀区人民法院发出的《执行裁定书》，强制变现其所持公司1945.6万股的股票，以清偿债务。此前，广东顾地持有顾地科技4624.86万股，占总股本的7.74%，被强制变现后，持股比例将降低至4.49%。

　　据悉，广东顾地曾是顾地科技的控股股东。2012年上市后，顾地科技开始业绩变脸。为改善自身财务状况，广东顾地于2015年底将所持顾地科技大部分股份进行出售，接盘方正是山西盛农。

　　此外，在停牌期间，多家基金还下调了对顾地科技的估值。调整后的估值价格均为15.36元，与停牌价21.81元相比，下调幅度约为30%。

　　大股东平仓风险未解
　　2017年三季报显示，顾地科技的控股股东为山西盛农，持有公司股份1.54亿股，持股比例为25.72%。截至2月13日，山西盛农所持公司股份累计被质押1.06亿股，占公司总股本的17.67%。

　　根据停牌公告，此次接近平仓线的质押股份为山西盛农因融资需求于2016年11月7日质押给东方证券的3488万股公司股份，加上之前质押给宏信证券的股份，总计为1.05亿股，占其所持公司股份总数的68.18%。

　　换言之，山西盛农所质押的股份基本全部面临平仓风险，风险较大。

　　顾地科技表示，山西盛农正积极采取措施解决好上述质押股份可能出现的强行平仓风险，以保持公司股权结构的稳定。

　　但此前面临宏信证券的质押平仓风险时，公司公告称，山西盛农正筹划转让其持有的公司部分股份事项，可能涉及公司控制权变更。若控股股东签署正式的《股份转让协议》，公司正在进行的重大资产重组将存在终止的可能性。

　　对此据记者以投资者身份致电顾地科技董秘办，询问宏信证券的质押平仓风险是否已经解决，以及此次东方证券的平仓风险是否还会通过股权转让来解决，相关负责人表示，如有具体操作和进展会进行披露。

　　大股东的盈亏
　　如果大股东山西盛农未来成功转让公司股份，那么这两年是盈是亏？

　　2015年年底，山西盛农以每股11.86元受让广东顾地对顾地科技持有的9599万股股份(占公司总股本的27.78%)，交易总价为11.38亿元。

　　而当时顾地科技每股价格仅约8元，也就是说，山西盛农以高出市场交易价格将近50%的价格接盘。

　　山西盛农的动机是什么？或许能从其入主顾地科技后大刀阔斧的投资窥视一二。

　　2016年7月，顾地科技与越野一族和乡地艺客合作投资设立越野一族体育赛事(北京)有限公司，其中顾地科技出资9180万元，持股51%。

　　2016年8月，公司出资1.8亿设立全资子公司山西顾地文化旅游开发有限公司。

　　2017年5月，公司停牌筹划出售塑胶管道业务，后又增加现金购买赛事旅游资产。

　　2017年6月，公司又发布非公开发行预案，约30亿元的募集资金将全部用于超级星光赛场(竞技娱乐区)建设项目。

　　山西盛农虽以高价购买标的资产，但可逐步剥离原有的塑胶管道业务，并借助于上市公司的融资功能，注入新的赛事旅游业务。

　　一系列的资本操作令顾地科技的股价从2016年年初的6元左右一路飙升，至年底达到历史最高价28.39元，增长率高达373.17%。2017年5月停牌前，其股价仍有21.81元。

　　就算以连续跌停后的最新股价14.31元来计算，山西盛农持有的1.54亿股也价值22.04亿元，扣除11.38亿元的购买价格，净收益约为10.66亿元。

　　然而山西盛农所持有的大部分公司股份面临平仓风险。

　　根据公司公告，2016年11月7日，山西盛农向东方证券质押了2180万股公司股份；2017年3月14日，山西盛农向宏信证券质押了4416万股公司股份。

　　一位资深证券从业人士据记者解释称，质押价格一般是根据交易前20个交易日的平均价作为基准，质押率为3-5折计算初始交易价格。

　　以山西盛农向东方证券质押的股份为例，2016年11月7日前20个交易日的平均价约为18.5元，若以质押率5折计算，初始交易价格=18.5元*50%=9.25元，融资总额=9.25元*2180万股=2.02亿元。

　　以向宏信证券质押的股份为例，2017年3月14日前20个交易日的平均价约为22.5元，若以质押率5折计算，初始交易价格=22.5元*50%=11.25元，融资总额=11.25元*4416万股=4.97亿元。

　　即便质押股份被强制平仓，上述质押股份已获得融资总额约为6.99亿元，加上剩余未被质押的0.48亿股份价值6.87亿元，总计为13.86亿元，仍超过山西盛农两年前的购买价格。

　　上述证券从业人士指出，一般股东会通过提交担保物等方法来提高担保线，很少会被券商强行平仓。因为如被强行平仓，未来想要再进行股票质押会很困难。

　　不过另有业内人士表示，大股东两次质押都在股价最高点附近，很有可能是变相的“高位减持”。

　　目前，顾地科技的归母净利润和期末现金余额仍处于下降中，新业务还处在基础建设阶段，是否能够盈利还不确定，所以14.31元的价格仍是虚高，即使被强行平仓也很“划算”。 (原标题：这算另类套现？顾地科技大股东面临平仓危机还是赚了！)
□ .吴.鸣.洲　 .国.际.金.融.报

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庄股，对于老股民而言并不陌生，早年A股市场上有一种夸张的说法是“无股不庄”。更令人吃惊的是当时股民对于庄股的态度，接下庄家最后一棒的人固然痛苦，但只要比庄家先出货就会成为赢家。所以不要以为他们不知道股票有人在操纵，恰恰相反，正因为股票里面有庄家，他们才买，跟庄者每天晚上做功课，认真研究哪个庄家做的图形漂亮，值得投机一把。为了识别庄家，市场上还出现了大量分析庄家的书籍。

　　近年随着股市扩容以及大数据监控，庄家已大为减少，但并非完全没有。现在的庄家，更多的是打着“市值管理”名号的大股东与机构。监管层曾在2014年发布的《新国九条》中提出鼓励上市公司建立“市值管理制度”，彼时A股行情低迷，优质企业的估值得不到体现。监管层的本意是鼓励上市公司在经营好企业的同时，通过提高现金分红、鼓励董监高增持等手段，促使公司价值被市场所发现。但在实践中，市值管理出现了异化，不少上市公司大股东打着市值管理的旗号，勾兑券商、外围资金行操纵股价之实。

　　以已被曝光的大连电瓷股价操纵案为例：
　　2016年5月，大连电瓷大股东兼董事长朱冠成之子——阜兴集团董事长朱一栋，授权宋某某和郑某某以配资形式购买大连电瓷股票。同年6月，郑某某把对外号称“华北第一操盘手”的李卫卫介绍给朱一栋进行操盘。在约定好如何分成后，资金于7月份到账交易大连电瓷。他们利用资金优势和对大连电瓷信息披露的控制权，伺机释放利好，最终帮助自己获利。

　　为了更好地隐藏自己，李卫卫准备了495个股票交易账户，这些数目众多的账户分散在78家券商，遍布20多个省市。李卫卫用完一批账户，又换另外一批操盘。截至2016年12月份，深交所办案人员发现这些账户获利惊人，账面获利就超过6亿元。

　　这个事情的败露也很有戏剧性：李卫卫得意忘形之际加大杠杆，并把配资多出来的钱买卖了其他股票。2017年2月底，李卫卫操盘的一只股票爆仓，随后被强制平仓。办案人员顺藤摸瓜，最终发现了大连电瓷案。

　　调查结果还显示，随着李卫卫不听劝阻买其他股票，朱一栋为维护大连电瓷股价的稳定，动用公司账户资金成立了基金专户。事与愿违，10亿元资金仍未能阻止大连电瓷后来的暴跌。2017年3月，朱一栋不得不以重大资产重组的名义让大连电瓷停牌。

　　我们如何识别这种庄家呢？

　　1、从走势上来看有明显的特征，很稳，或长时间横盘，或缩量上行，或长下影线洗盘……总之走势独立于市场。

　　2、从基本面来看，大股东或实控人多为民企，市值小（太大了难以把控），业绩不好，股份被质押，有托起股价的需求。

　　这些闪崩股带来的危害不言而喻。这些资金不计成本夺路而逃，肯定有其深层次的复杂原因，作为普通投资者，首要的还是要保证自己的持仓安全，避免踩雷。短期而言，倒是有一个捷径：看看这些闪崩股的股东名单，看看他们还持有哪些股，再看看这些股票的走势，也就八九不离十了。

　　比如今天跌停的华英农业，其2017年三季报显示，第三大流通股东为“广东粤财信托有限公司-粤财信托-鲲鹏一号集合资金信托计划”，该信托计划还持有以下三只股，目前均全部停牌。


　　

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90亿美元！李书福拿下奔驰母公司近10%股份 成最大股东






时间：2018年02月24日 08:38:43 中财网




　　90亿美元！李书福拿下奔驰母公司近10%股份 成最大股东
　　吉利董事长李书福以约90亿美元价格收购了戴姆勒(Daimler)9.69%股份，成为奔驰母公司戴姆勒的最大股东。

　　此项收购于当地时间2月23日晚间由一份监管申报文件披露。据彭博社2月24日报道，吉利董事长李书福通过一家投资基金购得了9.69%戴姆勒股份。这一持股比例意味着，李书福成为了戴姆勒集团最大的股东。

　　德国汽车制造商戴姆勒旗下拥有梅赛德斯-奔驰等知名汽车品牌。吉利旗下已经拥有沃尔沃汽车、莲花汽车等多个国际品牌。

　　据英国金融时报2月24日报道，一名知情人士透露，作出了这一收购披露后，本周吉利董事长李书福将前往德国，与戴姆勒谈判。李书福希望将吉利打造成中国版的大众汽车，在各个细分市场都拥有品牌。

　　据德新社2月23日报道，周五德国股市收盘时戴姆勒的总市值在750亿欧元以上。虽然过去几周股市普遍较为低迷，在吉利入股消息公布之后，戴姆勒的股价盘后上扬了1.4%。

　　上述报道中称，在过去几年里，中国作为戴姆勒的重要市场，为该企业的销售业绩做出了不少贡献。虽然在中国，戴姆勒一开始在竞争中落后于另外两家德国豪华车品牌宝马和奥迪，但是通过大力扩建销售网络，戴姆勒在中国的销量正在迅猛增长，中国已经成为戴姆勒最重要的市场。

　　英国金融时报评价称，吉利成为戴姆勒股东，标志着这家中国汽车制造商进一步进军欧洲，吉利还希望在明年借助其全电动汽车品牌Lynk & Co自主打开欧洲市场。据两名了解吉利思路的人士表示，吉利热切希望与戴姆勒就共享电池技术达成协议。

　　在纯电动汽车技术研发方面，戴姆勒被认为是汽车行业中遥遥领先的领军者之一。

　　戴姆勒表示：“我们欢迎企业家李书福成为定位长期的股东。”吉利对此拒绝置评。两名知晓双方讨论内情的人士透露，吉利在去年10月与戴姆勒接洽，希望后者发行新股，以便吉利成为股东，但遭到戴姆勒拒绝。
□ .承.天.蒙　 .澎.湃.新.闻

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围绕着新零售，阿里苏宁系与腾讯京东系的竞争正在升级。在标的公司的物色中，腾讯京东系这一次又瞄上了步步高（002251），后者公司股票将于2月26日复牌。

　　2月23日晚间，步步高发布公告，停牌谜底揭开。公告显示，步步高实控人配偶张海霞、新沃基金与林芝腾讯于2018年2月14日签署《股份转让协议》，张海霞同意向林芝腾讯转让其所持有的公司3455.62万股股份，占公司当前总股本的4%；新沃基金同意向林芝腾讯转让其所持有的公司1727.81万股股份，占公司当前总股本的2%。转让价格为17.11元/股，标的股份转让总价为8.87亿元。此次股份转让完成后，林芝腾讯持有公司股份5183.42万股，占公司当前总股本的6%。

　　与此同时，步步高股东钟永利、步步高集团与京东邦能于2018年2月14日签署《股份转让协议》，钟永利同意向京东邦能转让其所持有的公司2591.71万股股份，占公司当前总股本的3%；步步高集团同意向京东邦能转让其所持有的公司1727.81万股股份，占公司当前总股本的2%。转让价格为17.11元/股，标的股份转让总价为7.39亿元。此次股份转让完成后，京东邦能持有公司股份4319.52万股，占公司当前总股本的5%。

　　此次协议转让完成后，步步高控股股东仍为步步高集团，持有公司股份3.02亿股，持股比例为34.99%。腾讯京东系合计持股比例为11%，受让价格合计16.26亿元。在权益变动报告书中，腾讯京东方面均表示，受让步步高股份的目的，是增强与步步高的合作关系，发挥协同效应。同时，二者不排除在未来12个月内有继续增持上市公司股份的可能。

　　成立于1995年的步步高，是一家商业连锁企业，集团业务主要涉及零售贸易、电子商务、商业地产、互联网金融、物流运输等多个业态。截至2017年底，步步高在全国有592家多业态实体零售门店，业务遍及湘、赣、川、渝、桂、滇等省市，是西南地区最大的零售实体，是中国第九大零售商。此次交易也是“腾讯京东系”对线下零售领域布局的最新举措，其与“阿里苏宁系”在零售领域的对战亦愈演愈烈。

　　公开资料显示，刚刚过去的一个多月，腾讯已经用入股的方式先后将家乐福中国、万达、海澜之家等零售企业招至麾下。去年12月，腾讯还拿到了永辉超市5%的股份。而阿里近期也大手笔入股高鑫集团、居然之家等，此前已将苏宁、三江购物和银泰商业等划入自己的势力范围。

　　此前曾有分析称，目前中国零售行业已经逐渐形成“腾讯京东系”对阵“阿里苏宁系”的格局，双方不断在新零售领域进行并购扩张。而线上零售巨头开始把手伸向线下，从某种程度来说意味着线上流量已经开始触及天花板，需要在线下进一步“跑马圈地”。

　　此次腾讯京东联手入股步步高，意在赋能新零售。同日公告显示，步步高与深圳市腾讯计算机系统有限公司、北京京东世纪贸易有限公司于2018年2月14日签署《战略合作框架协议》。三方以共同发展“智慧零售”、“无界零售”为愿景，一致同意建立长期战略合作伙伴关系，三方将在构建新能力、构筑“数字化”运营体系、最终营造新生态等领域开展深入合作，实现零售行业的价值链重塑。

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刘鹤将于近日访美 或为协调中美经贸的“新牵头人”






时间：2018年02月24日 07:53:32 中财网




　　据相关媒体消息，中共中央政治局委员、中央财经领导小组办公室主任刘鹤将于2月27日至3月2日，即在中国“两会”召开前出访美国首都华盛顿。作为中国经济政策的核心智囊，刘鹤访美也被视为标志性事件，外界分析他将成为处理中美经贸关系的中方“新牵头人”。

　　国家主席习近平在1月16日应约同美国总统特朗普通电话时指出，保持中美关系健康稳定发展，符合两国和两国人民利益，也是国际社会共同期待。双方要保持高层及各级别交往，充分发挥4个高级别对话机制作用并适时举办第二轮对话。中美经贸合作给两国人民带来许多实实在在的利益。双方应该采取建设性方式，通过对彼此开放市场、做大合作蛋糕，妥善解决双方关切的经贸问题。

　　作为习近平主席的重要经济智囊，刘鹤也被赋予了协调中美关系的新使命。他在1月的达沃斯世界经济论坛上表示：“我们要继续推动全面对外开放，加强与国际经贸规则对接，大幅度放宽市场准入，扩大服务业特别是金融业对外开放，创造有吸引力的国内投资环境。”

　　美国即将公布301调查结果。商务部新闻发言人高峰2月8日表示，一段时期以来，美国调查机关针对中国产品发起的贸易救济调查案件，有增多的趋势，中方对此表示担忧。针对美国“301调查”，高峰称中方反对这种单边主义、保护主义的做法，希望美方审慎处理，切实维护中美经贸合作的大局。

　　近日，中美高层之间保持了密切沟通。2月8日至9日，中共中央政治局委员、国务委员杨洁篪对美国进行访问。杨洁篪此次访美是中美元首北京会晤后两国高层首次进行面对面接触。在访问期间，中美双方商定将于今年上半年在中国举行第二轮中美外交安全对话，并于年内尽早举行第二轮全面经济对话、社会和人文对话、执法及网络安全对话。( 21.世.纪.经.济.报.道)

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【终极需求——谁也不可能一眼看透未来】转：狗年开市第一天，新年新气象。投资要正三观，保住购买力+财富增值是每个人攒下积蓄后的终极需求。——这是这次春节期间对投资重新认识、比较思考后，最深的感悟！
能领悟多少看各人的修为：（纯博弈者请绕道）
1、买入并持有股票的目的是为了保住购买力+财富增值。（自以为比市场聪明的不在此列）
2、股票投资的根本原则是保住本金，安全边际是由 确定性+低估 来保证的。
3、股票代表着一家上市公司的股东权益，股票价格必然是服从企业价值的。
4、股票的总市值是市场对公司未来现金流的折现预期。（操纵股价不在此列）
5、股票的选择永远是面向未来，而不是基于过去和当下。（过去只是公司诚信的参考）
6、没有企业分析能力的个人是不适合做股票投资的。（参与博弈么请自求多福）
7、投资者需要不断学习、深入思考、提高维度、持续进化。
……
投资功夫在市场之外，对社会分工的了解和商业模式的认知是重中之重，35岁以前应该努力工作以积累上述经验，加深认知，提升分析能力。
当机会出现的时候，需要你深邃的洞察力去穿透本质，放弃平庸的机会，将重点集中在这既有情怀又有梦想的机会上。
真正严肃的投资是以必赢为目标的。而且是要在假设自己只是个普通人并且一定会犯错的前提下，还能大概率的赢。如果稍微幸运一点，就不但能赢还可大胜。理解这看似矛盾的话背后的合理性和必然性，就算是投资开窍了。
切勿参与博弈，也不要期望一夜暴富，更不可能有一劳永逸的标的！
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作为股市财富长期增长与分配的长期参与者，或长期投资者，如果你不能打造一个你睡觉时还在为你赚钱的办法（系统），那么你将一直工作到死。对这句话当永远牢记在心！
只有以产业投资的眼光买股票，靠穿越经济周期的业绩增长，稳定提高的分红；
以够低的合理价格买入，耐心持有，直到不再低估或发现了更好的才卖出；
对商业模式定性是必要条件，对发展前景定量是充分条件，确定性则是王者之道，复利是最伟大的奇迹 。
做价值投资不是买进一只股票就一劳永逸，死抱不放，而是要跟踪上市公司的业绩表现，不断修正自己的预期，如遇上市公司低于预期的情况还是会毫不犹豫砍掉。 所以价值投资也依然是一个动态调整的过程，谁也不可能一眼看透未来。

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【由外而内的思维——企业家与投资者的区别】转：有观点认为，股市投资要以实业的眼光去分析，这大抵是对的，但是做实业与做投资其实还是有差别的，做实业的思维更多的可能是“由内而外”，即从企业内部讲是如何倾尽全力去提高自己的产品力与服务力，
而作投资分析，更多的当是“由外而内”的思维，即从我们消费者、局外人的角度去分析，一家公司的产品和服务如何牢牢地已占有，甚至是垄断了消费者的心智。
我说过，要投资于那些不可救药地侵占了消费者心智的品牌，“不可救药”地占有或者垄断了消费者心智，这才是一种强大的护城河。
譬如格力，就是好空调的代名词；茅台，在消费者心智中就是高端白酒第一品牌，就是国酒的代名词；东阿阿胶，就是阿胶高端品类的代表，如此等等。
此外，消费者的心智之中是有黑洞的，甚至说是非理性的，一旦不可救药地侵入，“认知就成为现实”，此时你再去分辨什么是非，甚至理性不理性的问题，那其实就不再是投资者的思维了。
投资就是买入一家企业未来现金流的折现值，而现金流折现是衡量一家企业内在价值的唯一标准，是唯一就是唯一，而与当所谓的道德卫士无关。我之所以这些年来一直长持这两个（格力+茅台）超级印钞机，就是凭的这一点，或者说就是凭的这一纯粹的价值投资经典理论。
——闲来一坐s话投资
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企业家们的创业之路是一个企业高速增长的发展之路，
当企业达到很大规模之后必然是增速放缓、维持甚至是下滑，
企业家虽然无法脱身另谋良途，但他依然可以靠规模盈利过得很滋润。
……
但股票投资者不同，因为股票的总市值是市场对企业未来现金流折现的预期，
当企业的利润不能增长时，这个折现预期值就不会增长，投资者就赚不到钱，
如果企业利润还逐步下滑，那这个折现预期值就会缩水，投资者就要赔钱。
……
要想股票赚到钱，必须发现企业的真实折现值远高于市场的预期，即找到预期差。
而当这个预期差被填平的时候，就是你要卖出股票的时刻！
没有预期差的股票，都是不值得持有的股票！！
……
杰米里.西格尔的书“投资者的未来”看完了就是一句话：
投资者的超额收益来自于企业的实际增长率远高于市场的预期（市盈率PE）
彼得.林奇的书中精髓也是异曲同工：
PEG=PE/企业年盈利增长率（长期复合增长率+股息率） PEG，是用公司的市盈率（PE）除以公司未来3或5年的每股收益复合增长率。
这个参数小于1.0就是好标的，小于0.5就要让父母、兄弟姐妹、岳父岳母砸锅卖铁一起上！
大道至简，不二法门。
知行合一，方有大成。

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查理·芒格DJCO年会：放过Wells Fargo，比特币是完全愚蠢的
Pinebase
2018年02-16
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查理·芒格的Daily Journal年度股东大会终于在一片期待中开幕了。已经94岁高龄的查理·芒格，在年度大会2个小时的时间里，回答了有关石油和气候变化，航空公司和电动汽车，如何赚钱以及如何过上成功人生的各种提问，当然也包括了最近很火的银行业、通用电气、医疗等话题，他还首次谈到了他对比特币等虚拟货币的看法。
查理·芒格(Charlie Munger)是何许人也？
他是巴菲特的金牌搭档，是伯克希尔哈撒韦公司的副总裁。同时他还拥有一家自己的公司Daily Journal Corporation，总部位于加州洛杉矶，同时他还是Costco公司的一位董事。
他是巴菲特的老乡，巴菲特曾说芒格是他一生中的最佳搭档。在过去的45年里，他与巴菲特联手，创造了有史以来最优秀的投资记录：使伯克希尔哈撒韦公司股票账面价值以年平均23%的复合收益率创造投资神话，每股股票价格从19美元升至250000美元。
如果你还有疑问，那么有一本书你或许听说过：《穷查理宝典——查理·芒格的智慧箴言录》。其中记录了查理·芒格不少的箴言金句，有兴趣的朋友可以找来看看。
这次的DJCO年会在道琼斯指数一再下跌，通胀担忧徘徊的气氛下召开，股东们都希望能够得到来自芒格的在此市场环境下的投资建议，芒格也回答了很多不同领域的投资问题。
“比特币是完全愚蠢的”
加密货币市场最近遭受了不小的动荡，芒格自然免不了被问到相关的问题。被问到如何看待比特币时，查理·芒格语出惊人：“比特币是完全愚蠢的(totally asinine)，是一种剧毒的毒药(noxious poison)”。
“我认为对比特币的痴迷是完全愚蠢的”，今年94岁、资产几十亿的查理·芒格显得对比特币无比嫌弃。“我从没想过要跟比特币有任何关系。它一出生我就无比讨厌它。它越受欢迎，对我来说它就越讨厌。”
查理·芒格还直言不讳的说，当涉及到监管加密货币时，政府需要加把劲。“我们[美国政府]更宽松的做法是错误的，正确的做法是加紧监管。这才是政府的工作。”
这让人不禁想起不久前，先锋资本(Vanguard Capital)的创始人杰克·博格(Jack Bogle)在纽约的一场会议上说的一番话：“像鼠疫一样避免比特币。我说清楚了吗？比特币可能会达到2万美元，但那也不代表我错了。等它跌回100美元时，我们再谈。”
在早些时候的一场国会听证会中，商品期货交易委员会(Commodities Futures Trading Commission, CFTC)主席J. Christopher Giancarlo表示，该机构将对加密货币采取“不伤害”的做法，以刺激新兴市场的创新。“我认为”不伤害“是对待分布式账本技术的正确的总体方法，”Giancarlo说。 “随着健全的政策、监管和私营部门创新的适当平衡，新技术将使美国市场能够以负责任的方式发展，并继续发展我们的经济并增加繁荣。”
“通用电气的错误在于它提拔高管的方式”
曾经一度是“美国荣耀”的通用电气(GE)陷入了麻烦。
GE股票一路下跌，即使在2017年“猪都能飞”的美国大牛市中也未能幸免，GE在2017年市值暴跌，损失了约四分之一的市值，约700亿美元。进入2018年，GE的问题越发加剧，然而GE却如同迟暮老人一般动弹不得。GE不仅是2017年最差的道指股票，还被雅虎财经评为2017年“最烂公司”，也是2001年来的最大输家，当时Jeff Immelt刚成为GE的CEO，他已经在去年夏天被迫辞去职务，换上了John Flannery。新CEO正在想办法削减开支，也中止了在波士顿修建新总部的计划，但华尔街似乎也并不买账，华尔街认为GE应该有更大动作，例如裁员。Melius Research首席执行官兼首席分析师斯科特·戴维斯在最近的一份报告中写道：“该公司已经受到了损害。GE已经进入危机模式，需要尽可能快地清理门户。”
查理·芒格不客气的指出，通用电气之所以有今天，问题出在它如何提拔高管。
“GE是一个很有趣又很复杂的公司。有趣的是，这样一个曾如此受到教育、科技、智慧方面好评的公司，最终会因为长时间的低水平表现而受到如此批判。”芒格说道，“人们没想到问题会发生。当然，人们在讨论到底是什么导致了GE表现失败。我的回答是‘生活是艰难的’，这就是原因的一部分。另一部分是，GE轮换高级管理人员的系统，是通过一个个不同的任务实现，就好像他们是‘军官正在建立简历，看他们是否会晋升为将军’。我认为这样不太好。”芒格表示，GE应该少用一点军队风格，多多采用伯克希尔哈撒韦的用人风格。
“医疗费用上涨是邪恶的”
今年1月份，亚马逊，摩根大通，还有伯克希尔哈撒韦宣布建立合作伙伴关系，共同应对美国员工日益增长的医疗保健成本。
作为伯克希尔哈撒韦的副总裁，在DJCO年会上，芒格说道，“现在的系统在成本控制方面已经失去控制，并且导致了很多不仅仅是令人遗憾，甚至是邪恶的行为。”芒格认为，医疗系统中目前存在很多“完全不必要的”成本。这是芒格多年来对美国医疗系统的看法是一致的。在2017年伯克希尔哈撒韦的年度股东大会上，他表示对于那些“还没死的人来说有太多的药物和化疗。”从芒格的角度，他认为美国的医疗体系对待病人就如同秃鹰看待“尸体”。
亚马逊、摩根大通和伯克希尔哈撒韦的合作关系将审查激励机制究竟哪里出现了问题，并提出一个解决方案。“当然，这是一件很困难的事情，我不知道它最终将会如何”，芒格坦言。
“放过Wells Fargo吧”
查理·芒格在年会上坦言，希望监管机构能“放过Wells Fargo”。
芒格表示，“当然，Wells Fargo的激励体系在一个错误的方向上过分强大了，而且对坏消息的反应太慢了。每个人都犯这些错误，但我们[伯克希尔哈撒韦]比其他人少。”但是，“现在是时候放过Wells Fargo了”。在芒格看来，Wells Fargo将会在这些错误中吸取教训，而他们的客户也会因此和过得更好。
芒格所说的“错误”是指2016年秋天，Wells Fargo(富国银行)爆出未经客户许可开了200多万个欺诈账户。在监管机构查明是其员工开立虚假账户以完成销售目标后，Wells Fargo因此被处以巨额罚款1.85亿美元。Wells Fargo银行不得不解雇了与该丑闻有关的5000多名员工。
不过Wells Fargo的倒霉事还没结束。因为这件丑闻，2月5日，在前美联储主席珍妮特·耶伦(Janet Yellen)最后一天任期时，美联储宣布对Wells Fargo加大处罚，冻结Wells Fargo的增长，将Wells Fargo的资产水平限制在去年年底的水平，直到有证据证明Wells Fargo已经改善了其内部控制机制。“我们不能容忍任何银行的普遍和持续不端行为，”耶伦在一份声明中说。 “我们今天采取的执法行动将确保Wells Fargo不会扩张，直到它能够安全地做到这一点，并且需要保护来管理所有风险并保护其客户。”
周五收盘后，Wells Fargo股价在盘后交易中大跌6%。Wells Fargo不得不更换4位董事会成员。