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 楼主| 发表于 2017-9-5 17:52 | 显示全部楼层
导读:
  邓海清:央行是时候把降准提上议事日程了
  央行周二净回笼700亿元 月初资金面态势好转
  资金价格再凌乱:11天净回笼7500亿 股债期市要当心

  邓海清:央行是时候把降准提上议事日程了
  债市重磅利好:央妈是时候把“降准”提上议事日程了!

  作者:邓海清,“海清FICC大资管频道”首席经济学家;陈曦,“海清FICC”大资管频道研究员
  2017年7月中旬以来,市场的流动性一直处于较为紧张的状态,9月以来尽管短期资金面有明显缓和,但是1个月以上的中期利率仍然居高不下,同业存单等利率仍处于今年7月以来最高水平。

  早在3月份,海清FICC频道撰文《探究资金荒的真相——货币市场为何“由大树变为小草”?》(作者:邓海清、陈曦)系统阐述过,“2016年8月之前,资金面像是参天大树,即使风再大,树干也不会晃动;而2016年8月之后,资金面突然变成了小草,随便一点风,都会导致小草的摇摆不定。政策层基调的巨大变化,是导致资金面由大树变为小草的根源”。

  确实,一直来市场资金面的表现充分验证了我们的观点,但目前银行间市场流动性的过度紧张是否已经“过犹不及”,在人民币汇率趋势性回升、去同业化的背景下,“降准”是否需要重新提上央行议事日程?

  本文的主要结论是:
  1、从流动性总量上看,银行间市场流动性偏紧态势明显。2017年前两个季度超储率均值1.35%,较2016年全年超储率均值2.05%下降0.7个百分点,尽管央行表态超储率低位技术、制度红利、季节性因素有关,但我们认为,上述原因并不能说明目前超储率的过低水平是合理的,2017年以来用超储率衡量的银行间市场流动性明显偏紧。

  2、从大银行和中小银行的结构上看,银行间流动性同样“问题重重”:其一,DR007与R007分化明显,反映出银行与非银体系的结构失衡;其二,同业存单发行量居高不下,大型银行相对宽裕、中小银行负债压力凸显,反映出大型银行与中小银行的结构失衡。

  3、降准替代外占、缓解流动性总量及结构矛盾,是最佳之选。2015年三季度之后,我国外汇占款系统性下降,适当下调存款准备金率是补充市场流动性的最好方式:
  一是降准对外汇占款的替代是中性的,叠加适当的公开市场回笼操作更是可以做到完全中性;
  二是降准能降低中小银行对同业业务的依赖度,在“中性”前提下,降准更符合“去杠杆”政策思路。

  三是降准符合金融工作会议中扶持中小企业的政策导向;
  四是降准能提高货币政策的传导效率,高准备金率实际是历史遗留问题。

  4、人民币汇率贬值压力释放、央行预期引导加强,“降准”政策窗口期到来!主要原因在于两点:其一,人民币进入趋势性升值,人民币兑美元汇率已经涨幅达到5.8%,汇率给予了央行政策足够的降准空间;其二,央行预期引导加强,市场对降准不会过度解读可能性较大,对市场影响温和。

  一、超储率持续走低,不能完全用“技术发展”等解释
  2017年前两个季度超储率均值1.35%,较2016年全年超储率均值2.05%下降0.7个百分点,尽管央行表态超储率低位技术、制度红利、季节性因素有关,但我们认为,上述原因并不能说明目前超储率的过低水平是合理的,2017年以来用超储率衡量的银行间市场流动性明显偏紧。

  2015年以来过度宽松的货币市场流动性推高了资产价格泡沫,比如,债市杠杆高企,房价大涨、泡沫走高,泡沫堆积进一步推高了金融回报率、挤压实体经济,从而导致资金脱实入虚、金融体系风险走高、人民币汇率贬值压力增加,在这样的背景下,央行在2016年三季度货币政策执行报告中表示,货币政策由稳健略偏宽松转向为稳健中性。

  在实际操作中,央行的边际收紧政策包括:“缩短放长”抬升公开市场平均成本、两次上调公开市场利率、明显降低公开市场投放量。央行的货币政策转向使得货币市场DR、R资金利率大幅上行、资金波动率大幅增加,这有效地推动了债券市场杠杆下降,金融去杠杆取得明显成果。在金融去杠杆取得明显成效的同时,我们观察到,货币市场流动性偏紧已经持续了较长时间,但是,如果货币市场持续过度偏紧,可能会不利于金融体系、实体经济的健康发展。

  市场主流中观察货币市场流动性比较重要的指标是超额存款准备金比率,指的是商业银行持有的超额准备金(实际持有的准备金超过应当保留的准备金部分)与非银行部门所持有的商业银行的活期存款负债之间的比例关系。

  目前来看,超储率已经从2016年以来的最高值2.4%下降至2017年二季度1.4%的水平,且2017年一季度超储率同样低位1.3%,下降幅度达到42%,尽管2017年二季度央行货币政策执行报告表示,“超储率的下降是技术发展、央行制度红利、季节性因素共同导致的”,但是,我们认为,2016年全年超储率均值2.05%,但2017年前两个季度超储率均值1.35%,直接下降了0.7个百分点,上述原因并不能说明目前超储率的过低水平是合理的,2017年以来用超储率衡量的银行间市场流动性明显偏紧。因此,从市场流动性总量上看,银行间市场流动性偏紧态势明显。

  二、流动性结构失衡,DR/R分化加大、同业存单居高不下
  除了总量上银行间流动性持续偏紧以外,我们认为,银行间流动性一样“问题重重”,主要体现在两个方面:一是DR007与R007分化与日俱增,银行与非银结构失衡;二是同业存单发行量居高不下,大型银行相对宽裕、中小银行负债压力凸显。具体如下。

  一方面,DR007与R007分化加剧,反映了存款性金融机构与非存款性金融机构流动性的不均衡。DR是存款性机构资金互相融入、融出的利率成本,R是非银机构与其他机构资金互相融入、融出的利率成本,但是,2017年之后,两者之间的背离愈发的明显,甚至偏离超过60%、高达1个百分点,这意味着银行与非银之间流动性存在着明显的失衡,非银流动性紧张程度更要远胜于存款性金融机构,当面临市场流动性系统性紧张的时候,非银的融资成本大幅上行,融入难度明显。其中一个重要原因在于,由于授信准入等问题,非银机构往往难以直接与大行做业务,而中小行“自身难保”难以向非银出钱,因此DR与R的分化反映了是大银行与中小银行分化的放大。

  另一方面,同业存单发行居高不下,反映大行与中小行之间流动性同样失衡。2012年利率市场化改革以来,由于政策利率的传导需要,再加上小行没有稳定的负债来源,形成了资金从央行流向大行、大行流向小行的货币流通体系,这意味着小行不得不通过发行同业存单来从大行获得资金。但2017年之后,同业存单发行量激增,同业存单的托管量已经从2016年11月的5.9万亿上升至2017年7月的8.4万亿,托管量增量达到2.5万亿,同业存单发行量的快速增长反映出中小银行的负债压力较高,反映出银行内部同样存在流动性结构性失衡的情况。

  因此,一方面DR007与R007偏离高企,反映银行与非银的流动性失衡;另一方面大行与中小行流动性同样面临较为严重的不均衡的问题,总体上,银行间市场流动性体系同样面临着较为严重的结构性问题。

  三、流动性矛盾的解决之道——降准
  那么,要想解决目前货币市场存在的流动性问题,政策上的对策又当如何?具体而言,影响我国货币市场流动性的四大方式包括:法定准备金率、外汇占款、公开市场操作、财政存款投放。但要想弄清楚流动性的解决之道,则需要从了解这一轮货币流动性变化的历史变化开始。

  1、降准替代外占、缓解流动性总量及结构矛盾,是最佳之选
  2015年二季度之后,由于中国出口的走弱、以及人民币汇率的贬值压力,使得中国的外汇占款出现了快速下跌,从2015年7月26.4万亿人民币下降至2017年7月21.5万亿,外汇占款大幅下降近5万亿,这意味着央行需要用其他投放方式来进行对冲,从而补充市场流动性。

  从性质上看,降低准备金率是与外汇占款最为相似的投放方式,且存款准备金率的降低有助于提高利率的传导效率。其一,降准是对所有存款性金融机构的普惠性投放,不存在大中小银行结构上的问题;其二,降准不需要任何的质押品,这一点同样与公开市场操作投放不同;其三,纪敏、马骏等在《货币政策通过银行体系的传导》(2016)中提出,“银行存款准备金越高,利率政策向银行贷款利率的传导效果就越差”,因此,降低存款准备金率还将有助于提高利率政策的传导效率。总体上,用降低法定准备金率的方式来弥补外汇占款下降最为恰当。

  相比较之下,其一,央行对财政存款投放量并无主导权,这一部分相当于一个扰动,而非是可以控制的内生变量;其二,公开市场操作存在结构性偏差,即一般央行投向均是较大型银行,这意味着中小银行不得不再通过同业存单等方式来拆借资金,会进一步加剧流动性的结构性问题,以及同业存单发行天量的问题,同时,公开市场操作需要质押物,当公开市场操作量过大的时候不排除会面临质押券不足的情况。

  此外,全国金融工作会议中明确提出,要加大对中小银行的扶持力度(详见报告《不懂金融工作会议的七大信号,你就out了!!》),而降低准备金率是具有普惠性的补充流动性的工具,降准同样是符合金融工作会议中扶持中小银行的政策导向。

  另一方面,由于目前监管政策中较为核心的一点是降低金融同业业务规模,而降准对于补充中小银行的流动性具有良好的效果,这将降低中小银行对于同业业务的依赖度,从而有效降低同业业务的规模。

  因此,总体而言,我国外汇占款系统性下降之后,要想补充市场流动性,最好的方式即是通过适当下调存款准备金率的方式:
  一是降准对外汇占款的替代是中性的,叠加适当的公开市场回笼操作更是可以做到完全中性;
  二是降准能提高货币政策的传导效率,高准备金率实际是历史遗留问题;
  三是降准符合金融工作会议中扶持中小企业的政策导向;
  四是降准能降低中小银行对同业业务的依赖度,在“中性”前提下,降准更符合去杠杆政策。

  2、人民币趋势性升值、央行预期引导加强,降准政策窗口期到来!

  2015年2月-2016年3月,央行先后6次进行降准,2016年4月以后人民币汇率开始快速贬值,由于央行担心“降准”可能被认为是货币宽松信号,因此“降准”进程进入长期停滞,央行开始使用大量公开市场操作和各种“粉”进行基础货币投放。

  从解决流动性结构性矛盾、提高货币政策传导效率、降低同业杠杆出发,在外汇占款下降情况下,进行“降准+公开市场回笼”操作是最佳货币政策组合;制约降准的因素主要有两个:一是人民币贬值下,央行不敢进行“降准”,防止加剧人民币贬值;二是在“中性”基调下,央行担心进行“降准”可能释放“宽松”的信号。

  但是,我们认为,央行重新回归用降准来代替外汇占款的“窗口期”可能已经到来!

  其一,人民币汇率已经进入趋势性升值,人民币汇率对降准政策的掣肘消失。2015年二季度以来,人民币兑美元汇率大幅贬值,从811汇改前6.20的水平一度贬值到6.96的水平,甚至要突破7的关键心里关口,但是,随着中美经济基本面、汇率政策、货币政策、资产价格泡沫四大背离不再(详见报告《2017年投资最大难题:人民币暴涨是“昙花一现”还是“趋势逆袭”?》),以及人民币汇率中间价加入“逆周期因子”,目前人民币兑美元已经回升至6.52的水平。在这样的情况下,之前人民币汇率压力对降准政策的掣肘已经消失,给予了央行降准足够的政策空间。

  其二,央行预期引导加强,“降准=宽松”的误读可能性降低。目前,央行积极与市场进行沟通,对市场的预期引导效果逐渐显现,市场理解偏误的情况逐渐降低,比如,央行在公开市场操作中,对公开市场操作进行简要点评,稳定了市场预期;同时,央行就单个事件也会积极与市场沟通,特别国债定向发行,央行研究局局长徐忠则表态特别国债发行伴有公开市场操作,对市场影响程度中性,从而使得市场对此形成良好的预期,隔天开盘后市场并未产生明显波动。因此,央行对市场的预期引导加强,如果央行在降准的同时,同时阐明降准同样只是维稳流动性的意图,对市场的影响将会相对温和。

  总体上,我们认为,目前央行降准已经具备较好的政策窗口期,原因在于:一方面,人民币汇率已经进入趋势性升值,汇率给予了央行政策足够的降准空间;另一方面,央行预期引导加强,“降准=宽松”的误读可能性降低。从解决流动性结构性矛盾、提高货币政策传导效率、降低同业杠杆出发,在外汇占款下降情况下,进行“降准+公开市场回笼”操作是最佳货币政策组合。

  对于债券市场而言,“降准”的意义并非重回“货币宽松”,而是“降准”能够解决当前大银行与中小银行之间、银行与非银之间的结构性问题,提高央行货币政策“中性”意图传导效果,稳定市场预期、降低对于“利率趋势性上行”的过度担忧,我们维持2017年债市“先苦后甜”的判断。

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 楼主| 发表于 2017-9-5 17:52 | 显示全部楼层
港股通标的调整 南下资金欲寻新牛股
  9月4日是港股通标的半年调整日,港交所公布了最新的港股通名单,其中有35只股份被调入,9只被调出。这是今年以来的第二次调整,在上次3月份调整的时候,被调入的股份中诞生了一些大牛股,如上次进入港股通的IGG和美图公司。市场人士表示,市场资金在8月中旬恒生公司公布季检结果时就已蠢蠢欲动,提前埋伏,此轮新的大牛股或将很快浮出水面。

  备受市场关注的港股通标的调整,于8月16日正式尘埃落定,包括恒腾网络(00136.HK)、熊猫绿能(00686.HK)、民生教育(01569.HK)等一批优质企业被纳入港股通标的名单,调整结果于9月4日正式生效。

  天风海外团队指出,港股市场上,调入港股通的公司在成交量及市值往往都会有不同程度的提高,而南下资金更青睐港股通标的。自2014年沪港通开通以来,南下资金流入速度明显加快,2017年至今流入超1900亿元。2017年以来,恒生指数的表现与净南下资金累计额的波动呈现高度相关。港股通买入与卖出资金相加,今年平均每日成交约81亿元,占到了港股成交额的约10%。市场分析人士表示,现在股份进入港股通标的,对上市公司有很大的意义和影响。首先意味着公司将获得更多的南下资金作为强大的资金动力,其次也意味着上市公司调集资金更加容易,有更多渠道。

  9月4日港股恒生指数低开低走,收跌0.76%,报27740.26点,恒生国企指数跌0.91%,报11182.67点,恒生红筹指数跌0.96%,报4301.82点。各大板块几乎全部翻绿,但获调入港股通的部分个股单日涨幅明显。

  在被调入的35只个股中,表现最好的是民生教育,涨12.33%;其次是金斯瑞生物科技(01548.HK),涨8.89%,熊猫绿能涨8%,民银资本(01141.HK)涨7.37%,慧聪网(02280.HK)涨5.96%。

  值得注意的是,过往纳入港股通标的股票,多在股价上有可圈可点的表现。以3月调入的企业为例,调入港股通的23只股票,从涨跌幅来看,超过一半的股票均实现较大上涨。此中,有三只股票均出现40%以上的涨幅,它们分别是:IGG(00799.HK)、绿城服务(02869.HK)、伟能集团(01608.HK)。表现最佳的是IGG,其上涨幅度高达105%。部分分析人士相信,这轮港股通标的调整后,市场也将会涌现出一批新的强势股。

  市场人士表示,此轮调入港股通的股票,有相当部分是值得关注的。很多机构和资金早已出手,而基本面良好,并有一定补涨空间的个股可能是现在布局的良好标的,如熊猫绿能、慧聪网和民银资本等。而调入股中如前期涨幅过大的如丘钛科技(01478.HK),年初至今涨幅375.59%;中国东方集团(00581.HK),年初至今涨幅445.03%,则建议谨慎追入。

  8月份,在熊猫绿能正式纳入港股通标的前后一个月里,作为内地四大资产管理公司的中国华融,在16天内连续做出两项支持前者的举措:斥资2089万港元增持熊猫绿能股权;和熊猫绿能签署战略合作协议。作为新纳入的深港通标的,熊猫绿能市值目前103亿港元。在过去的一年中,多个内地个知名机构争相入股熊猫绿能,这些知名机构包括:中国华融、欧力士、亚洲开发银行,加上原有的大股东招商局,熊猫绿能形成了实业央企(招商)+金融央企(中国华融)+国际大型投资机构(欧力士)以及在新能源有巨大投入的亚开行所组成的强大股东背景。

  慧聪网也在纳入港股通后明显受到内地资金的追捧。4日收盘报7.64港元,创2015年6月以来的最高价。值得注意的是,在慧聪网激增的成交额中,内地资金成为主要推手。数据显示,代表内地资金的的联席券商创盈服务出现在该股的买方首位,净买入106万股,每股均价约7.66港元,涉及金额为814万港元,占总成交额的8.23%。

  民银资本4日同样受到内地资金的追捧,当日股价涨逾7%。数据显示,代表内地资金的联席券商创盈服务,净买入231万股,每股均价约0.478港元,涉及金额为110万港元,占其总成交额的5.6%。手持香港1、2、4、6、9号牌照的民银资本获大股东民生银行和华融入股以后动作频频。民银资本于7月迅速从大股东民生银行处获得一笔最高总额为30亿港元的无抵押循环贷款融资,后续认购分别来自东亚联丰、中银香港、PIMCO的投资基金,总共涉资5400万美元。(
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 楼主| 发表于 2017-9-5 17:52 | 显示全部楼层
发改委加码战略性新兴产业发展 系列政策将实施
  接下来的4个月,国家有关部门将多举措推动战略性新兴产业发展。记者从权威渠道获悉,国家发改委等相关部门已经明确工作安排,包括加快实施重大工程、加大财政金融支持力度等多项举措,力推战略新兴产业发展。

  其中,在加大财政金融支持力度方面或更引人瞩目。这方面政策将强化对创新企业的政策倾斜,通过加大政府采购、推进相关应用示范、建立补贴制度等方式方法,加大对云计算、分享经济、大数据、空间技术应用、循环经济等领域的支持力度。

  “要把发展战略性新兴产业,作为培育新动能的重要抓手、作为深化供给侧改革结构性改革的重要途径、作为培育国家竞争新优势的重要支撑。”发改委相关负责人说。

  多位专家学者向记者表示,我国战略性新兴产业支撑引领作用凸显,是发改委等部门加大政策支持力度的动因之一。

  据国家统计局数据,今年上半年,战略性新兴产业工业部分和高技术制造业增加值同比分别增长10.8%和13.1%,增速分别高于规模以上工业3.9个和6.2个百分点。工业机器人、民用无人机、新能源汽车、集成电路、锂离子电池、太阳能电池、光电子器件等新兴工业产品均保持了快速增长。

  发改委预计到今年底,我国战略性新兴产业增加值占GDP的比重达到10%左右,到2020年占比达到15%。

  “战略性新兴产业的发展壮大是一个漫长的过程,需要大量资金的持续投入。”发改委相关负责人表示,发展战略性新兴产业作为国家战略,需要财政金融予以必要的政策支持,为此要加大财政金融支持力度,且重点是强化对创新企业的政策倾斜。

  记者了解到,上述政策在思路上,一方面是发挥好财政资金的牵引作用。即,通过加大政府采购、推进相关应用示范、建立补贴制度等方式方法,加大对云计算、分享经济、大数据、空间技术应用、循环经济等领域的支持力度,补齐薄弱环节短板,发挥财政资金引导作用,吸引社会资本参与。另一方面,加大财政金融对战略性新兴产业的支持力度,相关政策还将鼓励金融资本与战略性新兴产业共同成长。

  “战略性新兴产业发展前景好、回报率高,值得产业资本加大投入。”国家发改委副秘书长费志荣此前透露,国家发改委已经与开发银行、建设银行等开展了合作。下一步,发改委等相关部门还将鼓励金融机构合法合规地采用投贷联动、股债结合等方式,进一步带动社会资金支持战略性新兴产业发展。(上.证.于.祥.明. .)
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 楼主| 发表于 2017-9-5 17:53 | 显示全部楼层
未来四个月国家将集中送政策"礼包" 新兴产业迎大利好
  接下来的4个月,国家有关部门将多举措推动战略性新兴产业发展。记者从权威渠道获悉,国家发改委等相关部门已经明确工作安排,包括加快实施重大工程、加大财政金融支持力度等多项举措,力推战略新兴产业发展。

  其中,在加大财政金融支持力度方面或更引人瞩目。这方面政策将强化对创新企业的政策倾斜,通过加大政府采购、推进相关应用示范、建立补贴制度等方式方法,加大对云计算、分享经济、大数据、空间技术应用、循环经济等领域的支持力度。

  "要把发展战略性新兴产业,作为培育新动能的重要抓手、作为深化供给侧改革结构性改革的重要途径、作为培育国家竞争新优势的重要支撑。"发改委相关负责人说。

  多位专家学者向记者表示,我国战略性新兴产业支撑引领作用凸显,是发改委等部门加大政策支持力度的动因之一。

  据国家统计局数据,今年上半年,战略性新兴产业工业部分和高技术制造业增加值同比分别增长10.8%和13.1%,增速分别高于规模以上工业3.9个和6.2个百分点。工业机器人、民用无人机、新能源汽车、集成电路、锂离子电池、太阳能电池、光电子器件等新兴工业产品均保持了快速增长。

  发改委预计到今年底,我国战略性新兴产业增加值占GDP的比重达到10%左右,到2020年占比达到15%。

  "战略性新兴产业的发展壮大是一个漫长的过程,需要大量资金的持续投入。"发改委相关负责人表示,发展战略性新兴产业作为国家战略,需要财政金融予以必要的政策支持,为此要加大财政金融支持力度,且重点是强化对创新企业的政策倾斜。

  记者了解到,上述政策在思路上,一方面是发挥好财政资金的牵引作用。即,通过加大政府采购、推进相关应用示范、建立补贴制度等方式方法,加大对云计算、分享经济、大数据、空间技术应用、循环经济等领域的支持力度,补齐薄弱环节短板,发挥财政资金引导作用,吸引社会资本参与。另一方面,加大财政金融对战略性新兴产业的支持力度,相关政策还将鼓励金融资本与战略性新兴产业共同成长。

  "战略性新兴产业发展前景好、回报率高,值得产业资本加大投入。"国家发改委副秘书长费志荣此前透露,国家发改委已经与开发银行、建设银行等开展了合作。下一步,发改委等相关部门还将鼓励金融机构合法合规地采用投贷联动、股债结合等方式,进一步带动社会资金支持战略性新兴产业发展。

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  物联网憧憬万亿级产业空间,传感器将成"支点"!
  记者李兴彩编辑孙放
  "我们感谢共享单车,它让大家切身感受到了物联网和智能化的价值。"近日,在成都举行的第四届全球传感器高峰论坛暨中国物联网应用峰会上,有演讲嘉宾感慨道。而在中科院微电子所所长叶甜春看来,物联网发展到现在,最大的瓶颈依然在两端,即信息的收集和处理,而其中,传感器既是物联网最薄弱的环节又是发展空间最为可观的领域。

  叶甜春认为,近十年来,物联网都是处于打基础的阶段,现在,物联网已开始出现快速增长的趋势,我国正从"工业化与信息化融合"转向"全面的信息化时代"。其中,至少有七个方向大有可为:可穿戴&VR、车联网+智能驾驶、机器人、智能家居、智慧工业、智慧医疗、智慧城市。有数据预测,到2020年,中国物联网的整体规模将超过1.8万亿元。

  物联网数字化世界的最终目标是为了实现信息化,即获取决策信息。对此,叶甜春认为,物联网发展到现在,最大的瓶颈依然在两端,即信息的收集和处理。由此,传感器和数据处理成为关键点,而现有的传感器并不能满足实际需求。

  "我们需要一些体积更小、功能更综合的传感器。"有来自电力系统的参会人员对记者表示。对此,斯坦福大学材料系和电机系终身教授王善祥接受采访时表示,以往的传感器大多是电容传感器,不仅体积大、价格昂贵,不能完全满足需求,还被西门子等国外厂商所垄断。据悉,王善祥正在跟清华大学合作,研制巨磁阻传感器,不仅可同时完成电流、电压、功率测量,预计未来一到两年可实现产品化。

  仅在电力行业,对传感器的需求就非常可观。国际咨询机构Global Data预测,到2020年,中国输电线路总里程将超过159万公里。王善祥认为,作为全球直流电网领先者,中国电力系统可能需要上亿颗传感器。

  在叶甜春看来,传感器是物联网最薄弱的环节,其最大的需求还是在工业领域。叶甜春认为,传感器正在朝着四个趋势发展:一是进行新原理、新材料、新工艺的研发和应用;二是集成化、小型化与多功能;三是柔性化;四是智能化与网络化。而突破瓶颈的核心技术还是MEMS技术。

  此外,叶甜春认为,物联网安全需要提上日程、引起重视。随着物联网智能化的发展,隐私信息被泄露和侵犯成为一个问题,可能导致大量的网络暴力。叶甜春认为,应加强物联网安全,在对信息的控制和应用方面,需要重新进行伦理和法理衡量。

  全球首条量子保密通信骨干网 "京沪干线"项目通过总技术验收
  记者4日从中国科学技术大学获悉,国家量子保密通信"京沪干线"技术验证及应用示范项目技术验收评审会日前在该校举行,评审专家组听取项目建设情况和分系统验收情况,经质询和讨论认为项目已完成了预期的技术验证和应用示范任务,同意通过总技术验收。这意味着世界首条量子保密通信骨干网已经具备开通条件。

  "京沪干线"项目2013年7月由国家发改委批复立项,由中国科大作为项目建设主体,由安徽省、山东省投资建设并得到上海市、北京市的大力支持,经过42个月的艰苦努力,突破了高速量子密钥分发、高速高效率单光子探测、可信中继传输和大规模量子网络管控等关键技术,于去年底完成全线贯通,搭建了连接北京、济南、合肥、上海的全长2000余公里的量子保密通信骨干线路。

  同时,京沪干线北京接入点实现与"墨子号"量子科学实验卫星兴隆地面站的连接,全线密钥率大于5kbps,已形成星地一体的广域量子通信网络雏形,大大扩展了京沪干线应用能力。

  近期,欧美一些国家也提出广域量子通信网规划,而我国"京沪干线"通过总技术验收,意味着世界首条量子保密通信骨干线路已经具备开通条件,我国在量子技术的实用化和产业化方面继续走在世界前列。不久的将来,"京沪干线"将真正作为一条实用化的量子通信骨干网络向金融、电力、广电、政务等各行业开放,为社会提供量子层面的安全服务。
  (据新华社)(上.证)
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 楼主| 发表于 2017-9-5 17:53 | 显示全部楼层
巴菲特:核战争是美国经济面临的最大威胁
  北京时间5日早间消息,据美国《商业内幕》网站(Business Insider)报道,巴菲特以往接受采访时曾多次强调,没有什么能够让美国经济出轨。

  但他现在认为,有一件事情可能引起麻烦:随着美国和朝鲜之间紧张局势的升级,核战争可能一触即发。

  巴菲特接受CNBC采访时表示:“这是地平线上唯一真正的阴云。我们这个国家总是有一百万个问题,不是这种就是那种,它们都得到了解决。但这是一个终极问题,因为如果肯尼迪和赫鲁晓夫在上世纪60年代没有克制,将会有数百万美国人被杀死。谁知道会发生什么。”(.新.浪.)
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 楼主| 发表于 2017-9-5 17:54 | 显示全部楼层
既是利剑也是盾牌,护城河的要义


原创 2017-09-03  



经济护城河概念是巴菲特在费雪和格雷的理论上的一个重要创新,是稳定连续的复利效果最有力的保障,为安全边际效用提供更多一层的安全护垫。帕特·多尔西的《巴菲特的护城河》通过真假护城河的分析,给我们找到了四种真的护城河:无形资产、转换成本、网络效应和成本优势。大概是因为翻译成护城河这个名词的原因,很多人认为护城河是一种防守而不是进攻。在我看来,护城河更应理解为企业的持续竞争优势。因为他既是你防守的盾牌也是你进攻的利剑。比竞争对手拥有更好的利润率。价值投资者们都说护城河好,护城河是怎么形成的呢?到底有什么影响呢?如何比较各种护城河的优劣呢?护城河的大敌是谁呢?在这里我将一一为大家分享我的理解。

护城河形成的要素:时间+优于竞争对手的管理层+稳定的主营业务。

护城河不是一朝一夕就能获得的,也不是很容易就获得的,必须要天时地利人和共同作用。格雷说,天底下美好的事情,都是复杂的。
时间:没有几个月就能形成的护城河,反过来想,如果几个月就能形成护城河,竞争对手也一样能突击一下,几个月获得跟你一样的护城河。所以能短期获得的护城河是不可靠的。对竞争对手来说,最难跨越的就是积累的时间。形成护城河的时间,费雪的经验是新品要成长为对利润有显著影响的主营业务,需要七年时间。我个人认为,一个新业务成长,7年小成10年大成。

优于竞争对手的管理层:你也不能在每年都获得大大超过对手的竞争优势,这也是通过常年的缓慢积累,量的积累,多年后才能在质上获得突破。这就需要一个好的管理,持续稳定的管理层,每年超越对手进步一点点。积累10年20年,让对手彻底绝望。好管理层稀缺。

稳定的主营业务:积累优势需要载体,稳定的主营业务是最好的载体,如果变化太快,等你建立好护城河的时候,别人已经通过新的路径达到了彼岸。使你的护城河形成摆设。

在时间+优于竞争对手的管理层+稳定的主营业务的共同作用下,才能形成别人无法跨越的护城河。并在未来享受护城河带来的好处。

我再分析一下四大真护城河对于企业的影响。

1、     无形资产护城河对企业的影响:毛利率和净利润率非常的高,销售波动小。

无形资产护城河的企业,比如拥有地域和品牌,秘方等,无形资产护城河对这类企业的影响主要表现是毛利率和净利润率非常的高,销售波动小,对特别是行业内的龙头企业,得益于其无法跨越的护城河壁垒,在行业中扮演着举足轻重的作用,拥有行业内高的毛利率,最低的销售费用和财务费用。

还是以茅台作为举例,茅台本身的毛利率近90%,净利率近50%。2016年年报以16.8亿的销售费用,催动402亿的销售额。而同期的五粮液毛利:70%,2016年年报以46.9亿的之巨的销售费用,仅仅能催动245亿的销售额。洋河股份的管理层优秀,毛利64%:销售费用利用率高,但仍然在2016年年报以18.7亿的销售费用,仅催动172亿的销售额。这就是印证中国的古话,酒香不怕巷子深。茅台堪称天下第一的股王。再看看秘方类企业,比如片仔癀,平均几年来,基本上毛利率维持在50%,净率维持在30%附近。东阿阿胶,平均几年来,基本上毛利率维持在65%,净率维持在30%附近。

这些企业凭借其独一无二的市场地位,不仅能赚更多的利润,而且表现在强力控制上下游企业上,占用上下游的资金,所以财务费用都非常的低,看起来,这些无形资产都是虚的,但是在实际中,他能提高你的毛利率和代替很多的费用支出。因为产品的稀缺,也就无惧于销售的波动,纵横于各阶段的经济周期,是理想的穿越周期的股票标的。这也是我认为的最好的经济护城河,我特别倾向于变化较小的古老的行业且常年高净利润率的企业。哪种捡钱的时候别人只能干瞪眼看着的感觉。非常好。

2、     网络效应的护城河对企业的影响:封闭性和独享行业的利润。

网络效应的经济护城河是一种使用人数越多,大家获得的利益就越多,成本越低,边际效用越高的经济护城河,其对企业的影响主要表现在封闭性和独享行业的利润。

腾讯和微软是典型的网络效应的经济护城河企业,看看微软这么多年,催生的世界首富比尔.盖茨,多年无人能撼动啊。从WINDOWS系统诞生到现在,一直独霸操作系统的绝大部分利润。全世界都被卷入其中,没有任何竞争对手。

再看看腾讯,现在的中国人,还有谁离开的了微信QQ呢?在此之外,你还知道哪个软件?再看看腾讯的业绩连续的高增长,别人不眼红吗?当然眼红了,连马云都眼红的,搞了几款聊天软件。但是都失败了。网络效应就像个雪球一样,不停的粘住更多的顾客,吞噬大大小小的竞争对手。

最终一家独大。有啥效果?看看世界的首富是谁?比尔盖茨,中国的首富是谁?马云和马化腾。再看看微软的股票,和港股的股王——腾讯控股,你抓住了任何一个,你就翻身农民变地主了。但是对于长期持股的投资者来说,他不是最好的护城河,为什么是这样,请看下面的护城河的最大的危险。

3、     规模效应的护城河的影响:拥有更多的可调配资源,更低的成本,控制产业链。净利润率较低。

这类护城河主要表现是产品或者模式同质化,只能走成本领先的战略,拥有规模经济经济护城河的企业,将拥有更多的可调配资源,以及更低的成本,控制整个产业链。因为产品和服务没有差异化,所以净利润率在所有行业中也是表现一般或者较低的状况。这类企业在行业竞争中的主要武器就是低成本和资源大。

伊利股份,就是典型的规模效应的经济护城河。看看伊利可调配资源,如广告费用投入,铺天盖地,都是数倍于其他竞争对手的,从赞助的综艺节目上就看得出来,伊利的安慕希,可以赞助《奔跑吧,兄弟》这样的强势收视率的综艺节目,反观蒙牛和光明等,赞助都是名气小的综艺节目,这就是钱多和可调配资源多的好处。虽然伊利花费的广告费用更高,但是平摊到规模优势的销售额里,销售费用率甚至2%,甚至低于光明的2.5%。在具体的产品价格上,其实是差别不大,得益于规模的优势,成本平摊后,伊利的成本更低,主要表现是拥有更高的净利润水平。伊利基本能维持10%左右净利润率,而光明,仅有3%左右。而且是常年的。

沃尔玛也是规模效应的主要代表。这些企业都是迈克尔·波特成本领先战略的代表性企业。日本企业对于成本领先战略,非常的推崇,最著名的精益生产理论,就是日本集大成。这类护城河也是不错。达到一定的规模后,他可以控制住所有附着于他的供应链上的企业,包括供应商和渠道商,同样可以占据供应链的资金。所以应收很少,预收很多,应付很多。

但是这类企业也有他的劣势,一般这类企业都是非常低的利润在一直运行着,一旦通货膨胀严重,被通胀侵蚀的利润,比例非常高,比如10%的净利润率,如果通胀是4%,那么实际的财富积累,仅仅是6%而已,通胀吞噬了40%的财富增长。而30%净利润企业,4%的通胀,只是被吞噬了13%的财富积累。另外,过于专注成本领先,无暇顾及创新,很难抵抗新的创新性企业。看看日本的大企业,现在的状况都不好。

4、     转换成本高的护城河的影响:主要是客户稳定,收益稳定。

这种类型的护城河我研究不多,认识最深的也只是中国的汽车保险,他们就是这种典型的经济模式。每一家的汽车保险通过对于老客户,都设计了一套每年的递减的保险费用,对于新进的客户,都是在考虑了风险因素后的较大额度的保费,如果你要更换一家保险公司,那你将面临20%甚至更多的新增保费支出。所以绝大部分的被保险人,是不愿意更换保险公司的。这就是转换成本高的护城河。有了这些优质客户,保险公司的整体收益也是稳稳的,业绩变动会非常的小。

小米手机的MIUI系统,也是一种转换成本较高的产品。我就是用惯了MIUI的产品,实在是好用,再重新用一个系统,还必须花费时间去学习,真的太累,人总是懒惰的,不愿意去这样做的。你转换系统,就必须付出时间成本和学习成本。又比如汽车,你便宜买了整车,就要面对4S店的高昂零整比的零部件,你想换?除非换个车,换哪家都是被宰。所以车企赚钱的,都是零部件生意。

不同行业的护城河的比较:拥有长期高净利润率的企业,是护城河较宽的企业。长期净利率越高,护城河越是强大。

不同行业不同企业之间的护城河如何比较呢,比如是腾讯护城河宽还是茅台护城河宽?是格力护城河宽还是伊利护城河宽?还是海天的护城河宽?

如果假设所有公司都没有竞争优势,都是相同的,市场化的资金,就像水一样,会迅速流向价值低洼的地方,填平所有的利润漏洞,全国所有的企业的利润率都将是6.9%也不会有茅台50%的净利润水平了。也不会有骗子,腾讯,阿胶20-50%的利润水平了。

为什么这些企业能获得比别人更多的净利润率?无他,就是因为有别人无法跨越的护城河。在净资产收益率大于20%的企业中(20%以下的资金效率低,研究意义不大)。最强的护城河公司是茅台,长期净利率50%,也东阿阿胶、片子癀,常年净利率30%,格力的护城河较弱,14%。伊利只有10%。所以正确的护城河比较是茅台>阿胶片仔癀>格力>伊利。

护城河的最大危险因素:颠覆性的替代品。

护城河毕竟不是天上的银河,不能完全阻隔别人的进攻。有些护城河的企业,也是不断的被人侵蚀,或者另开一个城堡,将你的护城河变成臭水河无用河。了解那护城河所面临的最大危险,提早防范,能避免我们的投资标的蒙受损失,是我们投资人要重点关注的。所谓兵者,国之大事嘛。那我们就围绕波特的五力模型中的三个竞争对手,来分析一下,护城河遇到的危害。

先看看域外进入者,以前没有行业经验,然后进入行业竞争,这类竞争者几乎是可以忽略的,是行业生态的牺牲品,一个行业成熟的生态,应该是1个龙头,1-3名个跟随者,5-N名个死来死去的小企业。这类行业外新进入的竞争对手,基本上属于第5-N名的死来死去的小企业,比如王健林的购物网络,CEO换了多少届也没有用的。都是牺牲品。又比如马云的来往,一样失败了,新进入者大部分是失败的。侧面来看首富:成功能成首富,首富不能什么都成功。这类新进入竞争者对手对行业领导者的护城河没有什么影响。

在看看行业内的1-3名的跟随者对于护城河的侵蚀作用。我们来实际看看各行业的跟随者,对于行业领导者的攻击效果怎样,先看看方便面,快20年了,虽然统一使尽浑身解数,也没有抢占康师傅的地位,康师傅牢牢地控制住了龙头地位。再看看白酒,茅台也是保持了20年,腾讯呢,也是保持了20年,微软也是,伊利也不错,格力也有15年了,阿胶,老板电器,格兰仕微波炉,宝钢,上汽,联想貌似行业领导者被K倒的概率非常的低。除了自己二愣子以外,很少有出现被追随者赶上的情况。就算是萎缩的诺基亚,也不是被他的追随者打败的。你也可以发现身边很多的例子,特别是对于在行业领导地位上占据了10年以上的企业,基本上被第二名倾覆的可能性是没有的,就算如苹果这么牛逼的企业,在电脑行业里也不是第一的,就算你对产品进行不断的改进,面对领导者的模仿,依然一样奔溃。比如统一的老坛酸菜,非常的成功,但是依然没有打败康师傅,因为行业领导者有更高的消费者认知,更强大的渠道,更强大的品牌力量,更强大的资源,孙子兵法说,以正合,意思是我就用胖子的体量,去抵消你的灵巧。所以跟随者也不是重点的危险所在。

最后看一下颠覆性创新的替代品的对护城河的影响。

还是先看几个例子,最经典的如手机,当年的诺基亚,没有死在后面的跟随者手里,却死在了苹果和安卓系统手里,索尼的卡片机,没有公司能够超越吧,但是死在了MP3手里,死在后面的手机手里。游戏机也是,现在除了几个发烧友,还有几个在玩?现在的手机也早已取代了他的功能,康师傅没有败在统一手上,但是却被美团外卖,饿了吗等APP取代了很多的市场。同样的微软,没有死在其他操作系统手上,却败于新起之苹果和安卓系统。这些是什么原因,这都是颠覆性创新所带来的,他们绕过了你的护城河,新找了一条路,到达了你的城堡。侵蚀了你的市场。

同样在变化较多的行业里,很难形成坚固的护城河,比如中国的中餐餐饮行业,比如普通的服装行业,比如电视行业,这些行业都很难形成具有绝对优势的企业。变化太快了,就算你很牛逼,每次的颠覆性的变化,你的成功率都达到60%以上,那两次的变化后,你的成功概率只有36%了,三次后只有21.6%的成功可能性。这就是颠覆性变化的影响。

那反过来讲,是不是变化小,没有颠覆性的行业,护城河形成更加牢固呢?答案是:是的。比如茅台,阿胶,片子癀,格力的空调,福耀的玻璃,伊利的牛奶,双汇的火腿肠。护城河的三大形成要素,这些企业都具备,优秀的管理层+行业变化较小+时间。所以在这些行业里形成了大规模的近乎垄断或者支配性权利的竞争优势。传统的如钢铁,石油,粮食等变化较小的行业,都容易形成了巨大的垄断性公司。这都是三大护城河形成要素的体现。你也可以找出更多的变化较小的行业进行应证。

也有其他的一些风险,比如管理层的风险,这个其实不需要关心,因为市场经济发展到现在,企业的治理过程开放了,企业的管理层透明了,在信息大爆发的时代下,出现偷鸡摸狗的管理层而不被发现的概率大大改善了。现在的经理人队伍也是经过各种锻炼,人才也很多了。

所以,在护城河的研究中,最大的危险来自于颠覆性的创新出现。这是我们要重点关注的,至于其他的危险,不是主要的关注点。保守起见,为避免这种颠覆性的创新,可以选择如白酒和中药,或者格力的空调,伊利的牛奶等没有太大的颠覆性创新要求的行业投资,这也是避免出现投资波动的妙招。

总结:在投资中,选择被颠覆的可能性小的行业,选择具有高利润率且10年以上的强大护城河无形资产型护城河的企业。是最优的策略。
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 楼主| 发表于 2017-9-5 17:55 | 显示全部楼层
董明珠:有梦想不觉得辛苦 “金砖+”要让世界人民过更好日子
来源:人民网 编辑:东方财富网
  厦门会晤金砖国家工商论坛9月3日下午在厦门开幕,格力电器董事长兼总裁董明珠接受人民网记者采访,谈世界经济在“滚石上山”和“爬坡过坎”的挑战中,企业家要有梦想,要更具有挑战自我的精神。
  “我相信,有梦想的人都有共同点。没有梦想的人和有梦想的人不可能谈到一块。”当天,她念念不忘要和难得一见的老朋友曹德旺再聊一聊。她数次提起“梦想”一词,把自己和企业家曹德旺归到乐于奉献和挑战的同一类人中。
  “我觉得,辛苦也是一种快乐。你只要有梦想,辛苦也就不会觉得是辛苦。”她表示,创造是没有止境的,满足于现状,就意味着我们放弃了奋斗,人和企业都要在挑战中不断前进。
  “现在你做产品,第一个技术条件就是不能破坏环境,要尽可能少消耗资源。”她觉得企业发展要符合社会潮流。只要不断深化改革并迎接挑战,她不担心企业发展遇到天花板。她认为,哪怕是专注做空调,市场也是无限的,永远有需求的。制造业要做的是不断技术升级,尽可能创造出更多的环保节约型的产品,“你能打造出改变别人生活的、提高生活质量的产品,肯定是受欢迎的。”
  本次厦门会晤,主题为“深化金砖伙伴关系,开辟更加光明未来”。3日下午参加工商论坛,让董明珠对“金砖+”这个词印象深刻。在当下这个更加国际化的发展当中,世界各国会有或多或少的矛盾和挑战,除了要有“滚石上山”的坚持,还要有“爬坡过坎”的突破。她认为,中国提出“求大同存小异”的原则,“结伴而不结盟”,在“金砖+”机制中解决危机,摆脱贫困,这是很有意义的。
  “在未来这个跨越国界发展当中,能够成为一个创造者和引领者,是最有价值的。”董明珠说,因为你的存在而改变了别人,让世界更美好,这是很有意义的一件事情。她觉得,中国的“让人民都能够过上更美好的日子”愿景可以用于全世界。这也是金砖国家共同追求的目标。
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 楼主| 发表于 2017-9-5 17:55 | 显示全部楼层
原标题:特朗普一句话美80万移民“梦碎” 媒体称其将是为“稳定军心”

  80万人的“美国梦”即将破灭?据《今日美国报》4日报道,美国总统特朗普拟于本月5日宣布废除奥巴马时期设立的移民特别保护项目——“童年抵美者暂缓遣返”(DACA)计划,并要求国会在半年内拟定出相应的替代法案。舆论认为,这一决定或将成为特朗普执政早期最富争议的举措之一。

  美国“政治”新闻网4日报道称,“童年抵美者暂缓遣返”计划于2012年设立,适用对象为在美居住5年以上且在16岁前首次进入美国的31岁以下非法移民,符合条件的人被允许在美停留及工作两年,暂时免遭遣返。据称该群体约有近80万人,大多数为拉美裔,媒体将他们称为“逐梦者”。福克斯新闻网称,DACA受益人并不具备“合法地位”,该项目从设立之日起就受到广泛争议。据报道,白宫高级官员3日就DACA的存废问题进行探讨时,诸多幕僚极力劝说特朗普终止这一项目。《华盛顿邮报》称,特朗普的顾问团队认为DACA根本禁不起法律推敲。不过有白宫官员表示,在官方正式公布决议之前,总统仍有可能“改变主意”。

  据《今日美国报》报道,特朗普早在参选时期就誓言废除该项目,但入主白宫后迟迟没有行动,令不少共和党人和支持者逐渐失去耐心。多达10州的共和党领袖此前向特朗普发出“通牒”:如果不终止DACA就将上诉,他们给出的最后期限刚好是9月5日。“政治”新闻网称,特朗普选择此时发布决议很可能是为了“稳定军心”,表明自己恪守竞选承诺,另一方面也将压力“甩锅”给国会。

  路透社称,废除DACA的决定现已引发巨大分歧,支持者认为终止该项目可让美国本土雇员受益,但包括众议院议长保罗·瑞安在内的共和党人则认为应“完整保留”该项目。2016年民主党总统参选人桑德斯3日晚发布推文表示:若真的废除DACA,那么该决定将成为美国现代史上总统做出的“最丑恶”“最残酷”决定。据称,很多DACA的受益者目前对未来感到极度忧虑。一些移民后裔已开始挨家挨户收集支持意见,不少法律和民权团体也呼吁特朗普保留DACA。多名商业领袖也集体发声力挺该项目,苹果公司CEO库克说:“我有250名同事就是‘逐梦者’。我将与他们同在。”  .环.球.网
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 楼主| 发表于 2017-9-5 17:55 | 显示全部楼层
23万亿信托“脱虚向实”

截至2017年2季度末,68家信托公司受托资产规模突破23万亿。信托业规模的增长主要来自事务管理类,即通道业务仍是信托规模增长的幕后推手。不过,业内普遍认为通道业务催生信托规模高增长料不可持续,提升主动管理规模是当下转型方向。

2017年二季度券商资管整体规模缩水的同时,信托业受托资产规模仍保持季度超万亿的高增长。


2017年9月4日,信托业协会发布的数据显示,截至2017年2季度末,信托资产规模达到23.14万亿元;同时信托不良率为0.6%。

业内人士认为,信托资产规模增长源于上半年宏观经济较景气以及通道业务回流信托,不过通道业务催生的高增速或难持续。

基于信托规模增长及季节等因素,信托公司经营业绩回暖。2017年二季度实现营收281.02亿元,持平于去年同期;净利润209.48亿元,同比增长5.04%,两项指标均环比超两成增幅。

复旦大学信托研究中心主任殷醒民称,与2017年一季度相比,二季度信托业出现了“三稳”和“一好”的态势。

“三稳”即资产管理规模、信托业务收入、利润增长更为平稳,且呈现同比增速进入波动收窄的相对平稳阶段;“一好”即工商企业的资金信托占比逐季上升,比预想的要好。

信托资产规模23.14万亿

截至2017年2季度末,全国68家信托公司受托资产达到23.14万亿元,环比增长5.33%,同比增长33.83%,增速相对平稳。

需要说明,虽然保持了季度万亿的高增长,不过此前基于央行社融数据中“信托贷款”一项高增长,部分机构预测二季度信托资产规模有望达到24万亿。因此23.14万亿的规模可能略不及市场预期。

央行社融数据显示,上半年新增信托贷款1.31万亿,同比增长370%。新增社融中,信托贷款占比11.7%,创4年来新高。

“前6月信托贷款规模持续强劲,通道迁徙逻辑完美验证。”招商证券金融组郑积沙、马鲲鹏等人在一份报告上指出。该团队预测,2017年2季度末信托资管规模有望达24万亿以上,同比增速进一步达到39%。

基于社会融资中信托贷款数据、集合资金信托等数据,华融信托研究员袁吉伟对信托业资产规模进行预测。预测结果显示,2017年2季度末信托资产规模有望突破23万亿元,预计在23.26-23.57万亿,中值为23.42万亿,同比增长35.4%。

“(略低于预期)可能是受监管影响,比如‘三三四’检查虽然说通道回流信托,但是整体通道业务需求是下降的,信托这边的监管要求可能也会更为严格。”袁吉伟表示。

其实,社融数据中的“信托贷款”是指实体经济(境内非金融企业和住户)从信托公司获得的资金额。而这与信托资金五大投向中投向“工商企业”规模大增相匹配。

截至2017年2季度末,信托资金流向工商企业有5.15万亿元,同比增加1.53万亿元,环比增加4261.55亿元,五大领域中增长最快。

部分业内人士认为,未来信托资产规模持续高速增长将面临不确定性。袁吉伟称,一是监管层可能更加关注信托行业过快增长的风险;二是新增信托规模已经有所放缓,逐步临近拐点;三是基数效应不再。

“通道业务催生信托规模高增长料不可持续,提升主动管理规模是当下转型方向。”广发证券分析师陈福认为。

殷醒民称,有效防范风险隐患正成为信托业的共识,适度控制增速,实现平稳增长,信托业已将可持续发展能力作为业务开拓的指导思想,预计下一季度的增速将延续平稳特征。
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 楼主| 发表于 2017-9-5 17:56 | 显示全部楼层
南方财经客户端“21财经”APP4.5版本日前正式上线,累计下载量已经突破5000万。

21财经APP深度融合南方财经全媒体集团旗下优质的全媒体资源,紧紧围绕“国家利益高于一切”、“用户体验检验一切”的方针,增添符合经济大势以及贴合用户需求的频道栏目,全力打造新闻形式多样化、内容专业易懂、贴合大众生活、用户体验更优的专业财经资讯客户端。截至目前,APP下载量已突破5000万,月活跃用户数850万,用户规模、社会影响行业领先。



“21财经”APP的4.5版本,将在原有的优势基础上,整合南方财经优质全媒体资源、按照移动传播新趋势和用户需求,大力优化频道设置。

在行业前瞻方面,“21财经”APP坚持“国家利益高于一切”,围绕国家战略积极开设特色频道,继“一带一路”频道后,即将新增“大湾区”频道,及时传递粤港澳大湾区研究院最新研究成果和论坛信息,传递纽约、旧金山、东京三大湾区的新闻资讯以及粤港澳大湾区最新报道。

在用户体验方面,“21财经”APP坚持“用户体验检验一切”,新增“21问答”、“21优品”、“21数读”三个频道。
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 楼主| 发表于 2017-9-5 17:56 | 显示全部楼层
严控IPO审核质量和风险是证监会今年的重要举措。9月1日证监会新闻发布会对上半年IPO现场检查情况进行通报,35家检查企业中2家涉嫌违法违规;部分企业存在未严格执行会计政策、招股说明书部分信息披露口径前后不一致、关联方和关联交易披露不完整、内部控制执行不到位等问题。

有券商人士表示,上半年现场检查发现的问题,对其余发行人与中介机构起到警醒作用;同时,现阶段高压监管环境下进行财务造假,无疑是“往枪口上撞”。

审核标准未松

随着今年上半年IPO现场检查的落幕,9月1日证监会对上半年检查情况进行通报。此次现场检查,共涉及35家企业。证监会表示,通过检查,发现部分企业存在未严格执行会计政策、部分业务会计处理不符合权责发生制、招股说明书部分信息披露口径前后不一致、关联方和关联交易披露不完整、内部控制执行不到位、现金使用不规范、会计凭证编制不规范、在建工程转固不及时等问题。

华南一家投行人士表示,监管关注问题的方向属预期之内。“结合今年IPO项目反馈意见和发审委关注的问题,监管内容是保持一致的,比如执行会计政策、关联交易披露问题、内部控制是经常提的问题。”在他看来,这对于后来者IPO能起到借鉴作用。

此次检查中,有2家企业涉嫌违法违规,一家为广东科茂林产业化工股份有限公司,涉嫌存在账外支付费用、虚构利润,实际控制人近亲属涉嫌虚假转让股权消除同业竞争等问题。

另一家为北京翰林航宇科技发展股份公司,涉嫌存在将公司资金大额提现存入实际控制人个人银行账户,通过供应商虚开发票后返还款项、个人账户收取公司货款等方式将公司资金转移至实际控制人个人账户,账外支付费用等问题。

证监会表示,已经向稽查局移送了2家企业涉嫌违法违规线索。

证监会谈到,通过现场检查,持续向市场传导监管压力,其间有13家企业提交撤回申请。

记者注意到,上半年迈奇化学被抽到现场检查,随后申请终止IPO。一位接近迈奇化学的人士透露,撤材料主要是因为公司一季度的业绩出现大幅下滑。与迈奇化学一样的是,圣迪乐村也因业绩下降问题撤材料。两家都是新三板企业。

“今年高压环境下,还是有不少企业主动申请放弃。监管层对IPO从严审核的态度很明确,也一直在强调。这种态度无论在审核还是现场检查,给我们感觉就是每个问题要有依据,要经得起推敲。”深圳一家中型投行人士表示。

为严把资本市场入门关,今年监管层对IPO的审核标准愈发严格。根据wind统计,今年上半年IPO审核通过率为83.27%,否决率为13.75%;7月通过率略微上升至85.19%。8月通过率为82.61%,否决率17.39%。

上述中型投行人士表示,从对今年IPO案例梳理情况来看,关联交易、业绩下滑、商业贿赂、税费问题、内部控制、应收账款等等是监管层重点关注的问题。
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 楼主| 发表于 2017-9-5 17:57 | 显示全部楼层
《余额宝惨败,马云害怕的事终于发生了!》、《辣妈在家带孩子,一年赚钱竟比她老公多了好几倍!》,在互联网上,这些新闻标题夺人眼球,而一旦点击进入,就有可能会踏进诈骗分子设计的圈套。

近日,全国多地有人报案称被一个名为“创远世纪”的理财APP诈骗。至少500名投资者在阅读微信公号文章后,通过扫二维码下载了创远世纪手机应用,并一步步被引诱上当,少则损失数千元,多则数十万元。而创远世纪从开始推广到卷款跑路只有两个月不到的时间。

以承诺高昂的理财回报来进行欺诈活动,主题不算新颖,但是创远世纪等互联网平台营销手段熟练,经过移动互联网向全国推广后,能够大量网罗受害者。目前,同类运作模式的诈骗平台泛滥,如何防范虚假理财信息传播考验着传播媒体的责任。

高回报诱惑的骗局

今年6月初,谭女士读到一篇《余额宝惨败,马云害怕的事终于发生了!》的微信公众号推文,文章在鄙视了银行存款利率和余额宝收益率之后,开始大力推荐深圳创远世纪投资有限公司(下称“创远世纪”),称公司从事国际金融投资管理业务,资金管理规模达到80亿元。

为了搞清楚创远世纪是什么来头,谭女士在网上搜索关键词,发现有多家主流媒体都转发了《资本运作,选择创远世纪一定不会失望》一文。与此同时,创远世纪还不断向谭女士推荐股票,这些股票价格往往第二天果真拉升起来,这都引起了谭女士的兴趣。

她下载了创远世纪APP,里面有琳琅满目的理财产品,比如国际原油指数合约产品二期、希腊国际外汇指数合约、俄罗斯RTS指数合约产品五期等等。

虽然看不懂这些名词代表什么,但是谭女士感到一种扑面而来的“高大上”,尤其是这些产品清一色都保本保息,并且按日计息,日息率从1.18%到9.99%不等,期限短至数天,最长也只有三个月。

创远世纪声称所有产品都由太平洋保险担保、浦发银行托管资金。公司官网称,与太平洋保险已达成战略合作,太平洋保险为平台客户资金安全承担保险责任。用户在充值、提现、投资、赎回等交易过程中发生的资金损失,将由太平洋财产保险承担赔付。

这让谭女士感到“还挺靠谱”。抱着试试看的心理,她先投入300元,当天就有3.54元利息返还,很快本金就收回了。
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 楼主| 发表于 2017-9-5 17:58 | 显示全部楼层
“看来真是幸运。”ICO投资人李雷在9月4日下午三点半对21世纪经济报道记者感叹。“幸好”、“万幸”,他不时说出这几个词。

因为就在半小时前,央行联合网信办、工信部、工商总局、银监会、证监会、保监会等七部委就ICO代币发行融资提示风险,指出ICO融资投机炒作盛行,涉嫌从事非法金融活动。要求即日起各类代币发行融资活动应当立即停止。已完成代币发行融资的组织和个人应当做出清退等安排。

一名ICO投资者的心路历程

李雷当时正在观望,他本计划购买一种名为Hshare的代币,该代币价格当时在120元左右徘徊,如果跌到100-110元左右,李雷就准备出手。

Hshare下跌了,在央行等七部委发布公告后,该代币价格迅速跳水,5分钟后,跌到了115元,15分钟后,跌到了101元,30分钟后,跌到了62元。已经远低于李雷最初的心理价,可李雷已经不敢出手。

“抄底吗?”

“不知道啊,害怕再跌。”



李雷是在8月份开始接触到ICO的。当时Hshare开始以35元发售,他的朋友贾鹏称和对方的高层很熟悉,投资ICO肯定能赚大钱,年底Hshare能涨到1000元。“我当时第一反应是非法集资。”李雷对21世纪经济报道记者说,他没敢买,而其他朋友则投入了1万、5万不等。

那时的Hshare果然开始了上涨之路。在中国比特币网上线交易时的8月21日,Hshare已经涨到了100元,此后继续狂飙,8月27日,Hshare飙涨到292元的峰值,此后有剧烈震荡。9月1日,其价格仍高达211元。

此前进入的朋友都赚了不少钱,李雷懊悔不已。8月31日,贾鹏告诉李雷,又一个项目要开始发售了。这一次的代币叫WIN币,至少能涨3-5倍。吸取第一次的教训,李雷准备了20万元计划认购。

不料,9月2日深夜11点,WIN币项目方公告称,因项目计划沟通运营团队出现重大分歧无法完成发售。项目方给出两个解决方案:1、终止合作退回所有数字货币;2、按照Hshre市价8折136元进行兑换。

此时,中国互联网金融协会已发出相关风险提示,在监管可能取缔ICO项目的消息下,李雷果断选择了第一个解决方案:退钱。其他朋友都选择了第二个方案。但又纠结一个小时后,李雷决定赌一把,他告诉朋友自己决定兑换成Hshare。

李雷告诉21世纪经济报道记者,当时Hshare市价190多元,比项目方给出的价格高,不管怎样还是有得赚。阴差阳错,朋友传错了话,给李雷做了退款处理。不甘心的李雷想重新杀入,于是发生了本文开头的一幕。

“我本来要换币不要退钱,朋友传错了信息。万幸,不然今天损失十万。”李雷说。

李雷向记者提供了WIN币的白皮书,共35页,里面写满了密密麻麻的代码。

“你看得懂吗?”记者问道。

“看不懂。但之前的朋友都赚了,还想碰碰运气。现在跌了一半,真是万幸。”李雷告诉记者。

21世纪经济报道记者还注意到,李雷此前对代币的认购流程,都是将款项直接打到交易平台的对公账户上,然后由平台对账户发放代币。充值操作也是直接向对方账户汇款。

当记者提出这样平台存在卷款跑路的风险时,李雷表示没多想。

采访快结束的时候,李雷多次表达了他的懊悔之情。“要是第一次朋友劝我的时候我就参加,现在至少也能赚4倍了。”

“第一次,我觉得是非法集资。看到周边朋友赚钱了,我也不管了。第二次都心动了,主动要买。”

李雷还表示,有几位选择第二方案的朋友已经被套。不过其他人是赚钱后撤出再拿一部分利润参与的,就算被套也无所谓,而自己是本金参与。
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 楼主| 发表于 2017-9-5 17:58 | 显示全部楼层
“火箭蛋”卷土重来。

据国家统计局9月4日公布的数字,今年8月21日-30日50个城市的鸡蛋价格为每公斤10.77元,相比7月同期价格涨幅达到了28.8%。

而根据21世纪经济报道记者调查,鸡蛋批发市场涨价幅度更高。比如北京最大的农贸批发市场新发地数据显示,今年8月18日,鸡蛋的批发价是4.26元/斤,相比7月同期的2.63元/斤上涨了61.98%。

不过由于鸡蛋占CPI权重较低,因此此轮鸡蛋涨价对CPI(居民消费价格)涨幅影响有限。宏源证券固定收益总部首席分析师范为认为,CPI在8月环比涨幅会比7月高,应该在1.5-2%的区间。“但也不至于太高,一般而言下半年食品价格涨幅可能稍微比上半年高一些,但是CPI难以大涨,原因是上游工业品价格向下游消费品价格传导比较慢。”他说。

21世纪经济报道记者了解到,7月以及前7月CPI同比涨幅为1.4%,大大低于全年3%的涨幅目标。不少机构预计8月CPI涨幅在1.6%左右,鸡蛋价格环比涨幅大对该项指标的影响甚微。

8月“火箭蛋”再现

8月,无论是鸡蛋的出厂价格,批发市场,还是最终的零售价格都出现了大涨。

根据河南省地方经济社会调查队的数据,8月该省18个省辖市30种主要食品中鸡蛋价格涨幅较大,比7月上涨43.49%,比上一年8月上涨13.41%。

8月蔬菜价格涨幅也比较大。比如大白菜价格比7月上涨10.72%,大葱、芹菜、黄瓜、西红柿、四季豆、土豆价格分别上涨21.22%、9.64%、23.65%、25.67%、16.71%、12.13%。

一位中部地区养鸡户告诉21世纪经济报道记者,鸡蛋价格上涨并不是从8月开始的。

据悉,在本轮鸡蛋价格上涨前,今年鸡蛋价格曾一度出现低位。最低的是在6月20日,每件(420个)只有130元,低于每件180元左右的保本价。自7月开始,鸡蛋价格上涨,至8月初达到每件200元,8月20-25日涨到最高峰每件260元,此后一直稳定在240元左右,合计每个鸡蛋接近6毛钱。

“8月价格涨得快,是因为马上要到中秋,月饼制作高峰要来,使用鸡蛋数量增加。过去每年8月都是鸡蛋价格高位。今年涨幅大,还与国家强化环保,以及今年上半年很多养殖户亏损有关。”这位养殖户说。

目前该养殖户有1.5万只鸡,按照90%产蛋率计算,每日利润在2000多元,接近3000元。

新发地统计部主任刘通指出,今年9月1日,新发地市场鸡蛋的批发价是4.56元/斤, 比8月1日环比上涨16.33%;比2016年9月1日的4.38元/斤上涨4.11%。

8月18日,该地批发价是4.26元/斤,比7月18日的2.63元/斤上涨61.98%;比2016年8月18日的3.69元/斤上涨15.45%

他认为,前几个月养鸡亏损严重,近期养鸡又成暴利行业,刺激雏鸡补栏几近“疯狂”。实际上很多地方仍供过于求,如果再次扩产严重的话,再过一段时间,又会让养鸡场感受到“高处不胜寒”。
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 楼主| 发表于 2017-9-5 17:58 | 显示全部楼层
疯狂扩张的货币基金被踩下“急刹车”,《公开募集开放式证券投资基金流动性风险管理规定》(下称“新规”)即将在10月1日起施行。

相比征求意见稿,新规中专门针对货币基金制定了特别规定。根据基金业协会最新数据,截至2017年7月底,货币基金总规模达5.86万亿元,再创历史新高,这一数据环比6月底大增7516.87亿元,已实现连续6个月净增长。

与货币基金猛增对应的是,活期存款的快速减少。央行最新发布的7月份人民币信贷收支表显示:过去半年,个人活期存款和流通中货币(现金)合计大幅减少3万多亿元。

货基或需293亿风险准备金

新规要求,同一管理人所管理的采用摊余成本法进行核算的货币基金,月末资产净值合计不超过风险准备金月末余额的200倍,对于管理人风险准备金不符合要求的,不仅要求不得新设货币基金和理财基金,还增加了将管理人风险准备金计提比例提升至20%以上的规定。

这一规定成为了货币基金规模的“天花板”。根据新规,基金公司所能管理的货币基金规模受限于该公司风险准备金账户的余额。例如,基金公司的风险准备金账户月末余额为1亿元,其发行的货币基金最大能发展到200亿元。如果超过200倍,则要计提更多的风险准备金,新规第41条规定将“计提比例提高至20%以上”,而目前公募基金风险准备金的计提比例为管理费的10%。

风险准备金主要用于弥补因基金管理人或托管人违法违规、违反基金合同、操作错误或因技术故障等原因给基金财产或基金份额持有人造成的损失,以及证监会规定的其他用途。风险准备金不足以赔偿上述损失的,基金管理人与托管人应当使用其他自有财产进行赔偿。

中金的研究报告指出,《新规》一出,货币基金在严要求、限规模、降收益的背景下,将告别高速扩张时代。

拥有规模最大货币基金余额宝的天弘基金,无疑成为《新规》出台后最受关注的公司。余额宝在今年4月突破万亿元大关后,6月底再次刷新规模记录,半年报显示其资产净值已增至1.43万亿元,比去年底的0.8万亿元,激增了近80%,环比2017年一季度末的1.14万亿元,增加了近3000亿元。

“新规的出台将有利于基金管理人进一步完善流动性风险管控机制、强化自我风险管控能力;亦将有利于行业健康发展、有利于保护投资者权益。在货币基金的管理过程中,天弘基金将按照相关规定贯彻落实,一如既往地把流动性管理放在最首要的位置。”天弘基金有关负责人在接受21世纪经济报道记者采访时表示。

今年以来,天弘基金已连续两次下调余额宝的投资额度限制。5月27日,余额宝将个人交易账户持有额度由100万调整为25万;8月14日,又调整为10万。

“对于行业的影响其实挺大的,特别是靠货币基金撑规模或者没有风险准备金积累的新公司,10月以后的日子可能不好过。此外靠货币基金冲规模的做法也可能成为历史。”华南一家基金公司的负责人表示。

按照新规计算,目前货币基金规模是5.86万亿,这就意味着全行业需要293亿风险准备金。

济安金信基金评价中心主任王群航接受21世纪经济报道记者采访时表示,此次《新规》有很多量化的标准,可操作性很强。对于余额宝,王群航认为要特事特办,余额宝是规模最大的货币基金,同时也是户均规模最小的。根据该基金最新中报,截至2017年6月30日,其户均规模为3885.14元。

目前,余额宝规模已达1.43万亿元,若按照规模的风险准备金200倍来计算,其风险准备金或需71.5亿元。

“没有那么夸张,根据《新规》的41条,实际缴纳是按照20%的比例计提风险准备金,就是按照20%的月度基金管理费收入,要远远小于70亿这个数字,公司可以完全承受。”天弘基金有关人士对21世纪经济报道记者表示。

据悉,余额宝今年上半年管理费为16.93亿元,以新规口径计算,半年度的风险准备金不到3.4亿。
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 楼主| 发表于 2017-9-5 17:59 | 显示全部楼层
一波三折。

新三板市场“三类股东”问题浮出水面已经一年多的时间,市场在经历了否认问题存在到逐渐接受再到乐观面对监管层可能会做出的处理结果。

然而,时间进入9月,三类股东问题的处理依旧没有明确答复。但21世纪经济报道记者近日了解到,监管层研究有关“三类股东”问题的进度正在提速,其中三类股东持股比例或成为未来解决三类股东问题的重要突破口之一。

持股比例5%红线

“三类股东”问题最终解决的方向并不是对所有涉及的企业一刀切。

近日,记者独家了解到,监管层正在加紧研究“三类股东”问题的解决方案,而解决方案很重要的一个方面即是“三类股东”持有拟IPO企业股份的比例。

一位接近监管层的券商人士告诉记者:“目前可能会对持股比例进行划线,分界线则是5%,如果持股比例超过5%的话将会在IPO时面临较大的障碍。”

实际上,持股比例5%的限定并非首次被监管层使用。这一规定在减持新规,包括IPO审核过程中对股东背景的审查都会和这一持股比例相关联。

“5%的持股比例实际上是监管层较为看重的一项持股红线,例如在IPO中持股比例超过5%的股东变动会影响上市。另外,持股比例在5%以上股东在股票解禁时也有限制,其核心原因之一也是在持有股权超过5%后便被认定其行为能对上市公司实施一定影响。”中信证券投行部的一位人士9月1日讲到。

而“三类股东”目前面临的最大质疑即是“三类股东”作为上市公司股东的适格性问题以及所引发的股权不清晰问题。因此,在一定程度上来讲如果持股低于5%,对相关问题的影响就会变小甚至不会造成严重的影响。

中金公司的一位人士9月4日指出“因为股权占比甚至都不到5%,即使资管计划股权清晰稳定有小瑕疵也不会对公司实际控制权等问题造成困扰,因此相对于主要股东,这种比例的小股东监管相对宽松。”

值得注意的是,就目前非常少数携带“三类股东”拟IPO企业成功过会并发行的案例来看,持股比例不高于5%也是一项隐藏的背景。

记者梳理了目前成功IPO的四个案例,包括海辰药业(300584.SZ),长川科技(300604.SZ),碳元科技(603133.SH)以及常熟汽饰(603035),这几家公司中“三类股东”的持股比例均未超过5%。

例如在海辰药业案例中,其所涉及的“三类股东”分别为招商财富-毅达创赢1号、2号、3号和4号专项资产管理计划。这些股东嵌套在江苏高投创新科技这一股东当中,合计实际持股比例仅为2.83%。
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 楼主| 发表于 2017-9-5 17:59 | 显示全部楼层


伴随着首个刷脸商用支付试点正式落地,基于生物识别的身份认证标准的话语权之争,也逐渐拉开帷幕。

9月1日,支付宝在杭州肯德基K Pro餐厅推出刷脸支付,意味着这项由阿里巴巴在2015年初推出的技术正式启动首个商用试点。这个历时两年半酝酿而成的项目只是生物识别技术的起点,支付宝的目标是把生物识别这种身份认证技术在金融行业普及。

毕竟,金融行业才有足够的身份认证需求,且具备最广阔的市场前景,被预估为“千亿级”市场。不过,目前金融行业暂无生物识别相关的标准,人民银行对于生物识别技术的定位也只是“作为核验身份信息的辅助手段”。

但习惯于“倒逼监管改革”的互联网行业早已开始筹备自己的标准,并形成了在国际市场获得普遍认可的FIDO、支付宝主导的IFAA,以及微信支付的SOTER三大认证体系。随着近期IFAA、SOTER先后宣布开放身份认证能力,三大认证体系开始正面博弈。

新型身份认证系统

事实上,互联网公司普遍使用的生物识别认证,很大程度上借鉴了金融领域的U盾验证体系。

由于普遍使用密码存储形式的“对称加密体系”,互联网行业在愈发频繁的泄密事件中爆发了大量拖库、撞库等愈演愈烈的安全问题。而相比之下,采用非对称加密体系U盾验证的金融行业,却从根本上杜绝了拖库现象。

“所以,移动互联网时代,大家就想把U盾思维引入到手机中,用非对称秘钥密体系打造在线身份认证系统”,FIDO联盟中国工作组主席柴海新向记者介绍,“在这一背景下,FIDO联盟成立。”2012年,PayPal、联想、新思科技等6家公司发起成立FIDO(即线上快速身份验证联盟)。

其后,Google、微软、ARM、高通、华为、三星、阿里巴巴、NTT、Visa、万事达等公司陆续加入FIDO。柴海新介绍,“联盟如今已经有近300家成员,2/3是手机产业链公司,覆盖了从最底层操作系统、芯片到手机厂商的完整产业链,打通了整个指纹识别体系,另外1/3的是诸如Visa、NTT等应用公司。”在日本,几乎所有移动互联网应用都支持FIDO认证体系。

在移动支付产业迅速崛起之后,生物识别规范也开始反哺金融行业。“从去年开始,全球支付规范标准组织EMVCo和FIDO讨论如何把手机提升为金融级安全设备。”

目前,按照国际CC标准(信息技术安全评价通用准则),手机安全等级在EAL2级,而金融设备则要求在EAL4+级以上。也正是因此,目前基于手机的消费、支付均以小额支付为主,基本万元以上的支付、转账等行为仍然要求进行U盾认证,或者在银行营业厅操作。

国内每年U盾需求接近1亿台,把手机变成U盾,是每一个手机厂商、移动支付企业的追求,尤其在中国市场,中国的手机产业、移动支付产业已经领先于全球。2016年,全球前十大手机厂商中,中国占据7席,且华为、OPPO、vivo位列前五。与此同时,2016年,中国移动支付发生交易257.10亿笔,金额157.55万亿元,同比分别增长85.82%和45.59%,移动支付交易笔数在电子支付业务中占比已达18%。

当然,与此同时,中国的身份认证市场也远比全球复杂,柴海新介绍:“中国移动支付公司对于技术、安全、场景的需求都领先于全球,对技术要求也更多,同时与身份认证相关的监管机构有十几个,大家的关注点和侧重点都各不相同。”这给中国的身份认证领域带来了极大挑战。
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 楼主| 发表于 2017-9-5 18:00 | 显示全部楼层
时隔征求意见稿发布五个月之后,开放式基金流动性风险管理办法终于落定。

2017年9月1日,证监会正式公告了《公开募集开放式证券投资基金流动性风险管理规定》(以下简称《管理规定》),主要内容涵盖基金管理人内部控制以及基金产品设计、投资限制、申购赎回管理、估值与信息披露等业务环节的规范,并针对货币市场基金的流动性风险管控做出了专门规定。

新规发布后,多家基金公司都在进行了详细的讨论。有公募人士向记者表示,公司内部光是逐一讨论《管理规定》中的细则就花了一个下午,而接下来在操作上具体如何调整还需要进一步讨论。

业内认为,新规强化对了货币基金流动性风险管理的要求,可以说对货币基金从严监管的态度已进一步落地,明确引导货币基金回归流动性管理工具的本质。在新规的指引下,货基规模无序扩张的时代将结束,相对高收益也将难以延续。

不过,由于针对单一体量较大的特殊货基而言,还会有单独的监管政策,因此未来余额宝的监管将如何执行,还是个未知数。

风险准备金影响不一

在针对货基的数项专门规定中,200倍风险准备金的规模上限就颇受关注。

《管理规定》第29条指出,基金管理人应当对所管理的采用摊余成本法进行核算的货币市场基金实施规模控制。同一基金管理人所管理采用摊余成本法进行核算的货币市场基金的月末资产净值合计不得超过该基金管理人风险准备金月末余额的200倍。

该项规定在意见征求稿中已有所提及,并无修改。华南一家大型公募基金公司分析称,目前市场上绝大多数的货币基金均采用摊余成本法,在市场出现剧烈波动情况下,基金会发生大幅度的负偏离情形。本条款在整体上限制基金管理人发行摊余成本法估值的货币基金和理财债基。同时,将此类基金规模与基金管理人的风险准备金挂钩,确保管理规模与风险管理能力及风险覆盖水平相匹配。

针对该项条款,不少基金公司正在研究专门的应对措施。有业内人士指出,大型基金公司积淀深厚,在风险准备金上相对有优势,该条款或对风险准备金不太充裕的中小基金公司冲击较大。

不过,还是要视各基金公司的具体情况而定。有大型基金公司表示,目前公司风险准备金较为充裕,暂不影响采用摊余成本法估值的货币市场基金和理财债基的申报;但亦有规模排名前十的公司坦言,公司目前的风险准备金不够支撑当前的货基规模,大概率会补充。

一位公募副总经理向记者表示,“对于货基规模较大的基金公司而言,风险准备金确实是不小的压力。我们作为一家老牌基金公司在风险准备金上大致是10亿左右,顶多支撑1000多亿的货币基金,不过目前我们的货基规模还没有到这个极限值。”

事实上,在该条款正式落定后,市场上就有不少声音认为余额宝将首当其冲受到最大影响。有业内人士预估,按照200倍的风险准备金要求,余额宝至少需要提取70亿的风险准备金,这几乎是不可能完成的任务。

然而,余额宝是否真正面临如此大的压力?这或需要进一步来看。相较征求意见稿而言,在正式的《管理规定》中新增了一些附加条款,这或许能很大程度暂缓余额宝面临的风险准备金压力。

在《管理规定》的第41条第2项要求中提到,自本规定施行之日起,基金管理人的风险准备金不符合本规定第二十九条的,不得发起设立新的采用摊余成本法进行核算的货币市场基金与单笔认申购基金份额采用固定期限锁定持有的理财债券基金,并自下个月起将风险准备金的计提比例提高至20%以上。

天弘基金相关人士向记者解释称,所谓余额宝需要70亿风险准备金的说法其实是一种误读,因为这种说法没有将《管理规定》的第29条和41条结合起来看。“按照第41条规定,我们只需要从10月份开始把风险准备金的计提比例从10%上升至20%,而风险准备金是从管理费中计提的,余额宝上半年的管理费大约是17亿,20%的话只有3个多亿,如果按月算的话则更少,因此200倍的风险准备金规定对我们来说影响不会特别大。”

70亿与3亿,两者间显然差别极大,若按新增条款执行天弘的压力将因此降低。不过,《管理规定》中也提到,对于被认定为具有系统重要性的货币市场基金的投资调整期限,由中国证监会另行设定。

业内认为,该项规定主要针对余额宝这类超大型货基,考虑该类超大型货基对市场及银行体系影响之大,非普通货币基金可比拟,需另行单独制定规则,因此未来针对余额宝的具体监管规则如何,目前其实尚未明确。

上述天弘基金人士表示,“我们也不知道未来的动作是什么,这次监管规定主要针对的还是持有人结构比较密集的产品,好几条规定都是对这些产品进行投资组合或久期上的约束,而余额宝与这类货基差别较大。如果未来针对余额宝有专项的约束条件或监管条件,我们认为也是好事。”
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 楼主| 发表于 2017-9-5 18:00 | 显示全部楼层
银行2017 半年报透视

2016年上半年,新增个人贷款中住房按揭贷款占比高达91.43%;而今年上半年这一比例为51.40%。在房地产调控的要求下,多数商业银行房贷新增比照去年同期不得新增,新增按揭增速已经明显下滑。四大行上半年新增按揭12361.42亿元,去年这一规模为13790.38亿元。

随着半年报披露收官,银行贷款投向秘密揭晓。21世纪经济报道记者梳理26家银行半年报发现,银行业的信贷结构出现显著调整。

上半年26家上市银行(A股25家+H股邮储银行)新增贷款总额53355.57亿元。在国家加大房地产市场调控、引导金融服务实体经济的背景下,上半年房贷狂飙的情况已有所回落,个人住房按揭贷款新增规模19123.21亿元,在个人贷款中仍占据半壁江山,在全部新增信贷规模中占35.84%。去年上市银行(15家A股上市)这一数据为20029.03亿元,占比达46.58%。

此外,对公贷款新增规模38679.22亿元,在近两年的新增贷款中占比首次过半达到72.49%;去年同期,这一数字为17958.54亿元,占比41.76%。

房贷下降,消费贷崛起

作为银行业务的“稳定器”,上半年新增个人贷款28625.86亿元,占比53.65%,与去年同期占比相当。不过其结构发生了重大调整。

2016年上半年,新增个人贷款中住房按揭贷款占比高达91.43%;而今年上半年这一比例为51.40%。在房地产调控的要求下,多数商业银行房贷新增比照去年同期不得新增,新增按揭增速已经明显下滑。四大行上半年新增按揭12361.42亿元,去年这一规模为13790.38亿元。

某国有银行西北地区分行人士介绍,总行今年对房贷新增额度卡得很紧,在需求猛增的情况下各地额度有限,一般当月额度在月初两天内就已经放完,因此后续申请都要排队等额度。“很多楼盘开盘后都在等放款,有些要等上半年。”

宁波银行个人贷款新增49.57亿元,住房贷款新增减少0.97亿元。一位宁波银行人士介绍,房贷业务利率优势不大,该行希望把信贷资源投向收益更高的项目上。

额度紧张的同时按揭贷款利率八五折、九折等优惠已经基本绝迹。目前,首套房贷款利率不低于基准利率,二套房为1.1倍执行,部分地区甚至上浮1.2倍。

另一方面,消费贷款越发受到重视。一位大行江苏地区人士介绍,该行当前个人贷款力推个人信用贷款,针对代发工资客户开白名单提供快贷。“即便控制规模,信用贷款新增也相当快。”

“我已经接到好几家银行打电话问要不要信用贷款了。”华南某股份行员工介绍,现在几家银行的方向都是做大零售,小对公。“我们对公人员现在都要求去做信用卡。”

西南某城商行人士也介绍,该行当前对于消费贷款更为青睐,相较于基准利率的房贷业务,消费贷利率普遍上浮30%-40%。

21世纪经济报道记者注意到,平安银行和中信银行在个人新增贷款上表现突出。平安银行上半年个人住房贷款新增392.5亿元,个人消费贷款新增456.27亿元,个人信用卡新增268.74亿元,个体经营贷款新增43.4亿元。

中信银行上半年新增个人贷款1756.91亿元,占新增规模82.42%。中信银行副行长方合英在业绩发布会上介绍,该行信贷资源重点向资本占用及风险相对较低的个人贷款倾斜。当前消费升级对个贷需求较大,零售贷款定价相较新发生的对公贷款有较高收益率。
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 楼主| 发表于 2017-9-5 18:02 | 显示全部楼层




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