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定性分析对投资成功更重要

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发表于 2017-9-27 14:51 | 显示全部楼层

定性分析对投资成功更重要

来自:MACD论坛(bbs.macd.cn) 作者:白楼 浏览:1056 回复:3

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作者:微进化ing

股票投资永恒的命题无外乎选股和择时。选股的问题就是寻找优势行业、优势企业的问题。好企业太少,所以选对极其重要。择时本质上就是确定买入的估值和安全边际,以及卖出逻辑。选股和择时对投资成功而言无疑均极其重要,做好其一亏钱的概率便**降低,两者均做的不错,则离财务自由就不远了。

若非要对二者论个长短,愚以为选股更为重要,原因有二,其一、估值弹簧变动太大,市场先生又常常喜怒无常。一个基本面没有任何变化的公司,股价上涨1倍或跌50%也是合理且非常可能的,所以对大多数人而言择时无疑极具难度。其二、只要确实是牛逼公司,选对标的并在合理区间买进,常常带来惊人的财富增长,腾讯、张裕、华为、茅台、康师傅、格力、三一、恒瑞、白药等无论上市还是非上市企业,都给股东带来了惊人的财富增值,企业价值被推向一个又一个高峰。更不提美国历史上1000倍以上的长牛股们。择时再厉害,若买进的只是一个烟屁股,那也也只能挣一点烟屁股钱,若买到的是价值陷阱,既赔时间又赔钱自然是毫无疑义的。所以选股的重要性无论如何强调都不为过。

话又说回来,选股也并非易事。尽管巴菲特、费雪、林奇、欧奈尔等等大师给出了许多耳熟能详的标准,但真正能够选对标的的也是寥若晨星。原因无外乎优势企业本身寥若晨星,很少很少,中国市场改革后依靠自身竞争优势跑出来的,具有全国乃至世界级竞争力的企业屈指可数。美国过去46年历史中,成长1000倍以上的企业仅7家,成长388倍以上的仅20家,而同期上上下下的上市公司总量过万家,也就是说选到千倍牛股的概率不到万分之七。另外,企业都是有个性的,动态存在的,未来价值在某种程度上是一个必然和偶然的演进体,拿确定标准来框企业既不合理又十分困难,所以大师们的成功故事往往不可复制,难以学习,尽管个个可以说的头头是道,但是有几个能做成功的呢?

回到本文主题,既然选股如此重要,如何选呢?有的人通过毛利率、净利率、ROE等财务指标选股,有的人通过PE、PB、PEG等估值指标选股,还有技术派通过技术指标选股,更离谱的是有些软件都可以选出牛股,哈哈,莫衷一是,姑且将以上全归入定量选股,当然还有些只能说是算命选股,连定量也谈不上。

愚以为定性分析对选股更为重要,很大意义上决定了投资成功如否。定性上搞清楚以下几个问题,选股、投资成功的概率会极大增强。

1.行业发展阶段是在青春期吗?

行业发展阶段的判别无论如何强调其重要性都不为过,特别是对于中长期的战略性投资。此处的青春期是指行业处在高速发展前夜或者高速发展阶段,企业在此阶段有如顺水行舟,行业内优势企业会跑的更快,更易于带来惊人的财富增值。

高盛在上世纪90年代初投资中国平安,立足点就是大多数中国人还不知道保险为何物,等几大保险巨头展现在国人面前时,高盛已经赚超20倍退出。美银、花旗、高盛等对中国银行业的投资也是异曲同工之妙,于银行在计划体制下几乎破产的时候入股,在盈利见顶、利率市场化加速前夜退出套现,不到10年,赚超10倍。当然,对于中国经济体量和潜力而言,保险、银行仍然难言见顶,但是还能够期待银行们快速增长的荣光再现吗?钢铁等产能过剩的夕阳行业无疑是悲催的代表,企业在此行业生存如逆水行舟,纵使你有齐天才华,也只能感叹回天无力。宝钢无论是技术优势还是管理层,国内钢企无出其右,但宝钢带给股东的可不是好消息。就像老古话所说,女怕嫁错郎,男怕入错行,不管是职业规划,还是投资,都应该找一个快速增长的行业、企业,才能搭上成长快车。当然,不排除在一个缓慢增长,甚至是萎缩的行业中也有企业能够跑出来,如华为所在的电信设备行业,但无疑难度要大得多,概率小得多,你能保证你投资的就是华为吗?相信思科、爱立信等股东最有体会。

除了内在价值增长放缓甚至倒退,夕阳行业的估值也必然下降,对股价带来另一方面的杀伤力,趋势性的估值下降无异于投资的绝症。

夕阳行业不靠谱,过于新兴的行业呢?幼年期的行业不排除未来确实有企业会长成巨人,但是越是新兴的行业,风险和陷阱也越多,不确定性也最大。微软、腾讯等的成功是以全世界网络泡沫破裂为垫脚石的,一将功成万骨枯,除非你有自信选到这个一将,否则还是等待看清楚之后再出手。目前新能源、信息技术等行业也属于此列。金风科技、尚德电力的股东应该最有体会。

行业发展阶段同国家发展阶段密切相关,中国投资经济带来的周期股繁荣在A股历史上也有涨的惊天动地的时段,但若投资见顶的话,对上一轮牛市的代表企业可不是好消息。美国为代表的消费经济支撑了大批量大市值的消费企业。当中国经济处在转型阶段的时候,消费医药为代表的未来是不是青春期的行业呢?

2.行业空间够大吗?

行业空间决定了一个企业成长天花板的高度,无论是开发新市场还是抢占老份额,没有天花板的企业是不存在的。行业空间过小的限制在伟星股份上体现的非常明显,纽扣拉链行业伟星无疑是一家极具竞争优势的企业,但是无奈市场空间过小,盈利和估值都上不去,就不要期待伟星从30亿长到300亿了,简单说就是生意都给你伟星,也支撑不了这么大的市值。所以对投资而言,行业空间越大越好,特别是大行业、小公司的组合是最值得投资的情形。广袤的行业空间才能为企业的成长提供沃土。看国家的未来,消费、医药无疑就是大行业和小公司的最佳组合,所以A股市场优势消费医药标的估值一直下不来,当你确定一个企业现在市值50亿-300亿,但成长到1000亿-2000亿是大概率事件的时候,你还在乎估值是20倍还是30倍?

3.管理层是否目光远大,执行力强,可信和勤勉尽责?

再好的行业,企业管理层不行,机会便都给了对手,除非独家经营,别无二店如茅台。管理层的价值无论如何强调都不为过,特别是充分竞争性的行业。没有乔布斯的苹果会是什么样?没有任正非的华为会是不可想象的。每一个牛逼企业背后都有一个精神领袖和让对手胆寒的管理层,尽管需要行业时势才能造英雄,但是自己是骡子是马,是在市场风雨中才能检验出来的。在目前市场环境中,看企业管理层,除非有特别的优势可以近距离观察,否则,最简单的办法就是看企业的历史记录,企业发展中每一个经验教训都可以鉴别管理层的眼光、执行力和诚信度,所以没有历史的次新股、新股还是多看看再说。

另外一方面就看激励机制,一个好的机制能够带来管理层和股东利益的一致化,最直接的就是看管理层持股、股权激励是否到位?尽管不排除有事业心非常强的好人,不计个人利益的为股东创造价值,但毕竟是凤毛麟角。许多国企证明了,如果管理层都是做和尚的心态,甚至是做老鼠,企业能够在市场化环境下生存和发展吗?所以,作为小股东,也必须先阴暗一点,小人一点,不要期待马儿跑得又快又好,还不吃草。企业机制体制能够让管理层的价值得到充分体现是必须的,对投资而言什么都不要相信,只能相信利益驱动。

4.企业竞争优势代表未来吗?

每个成功的企业都有自己成功的竞争优势。林奇把他称为利基,巴菲特将其称为护城河,简单说就是和同行相比最有竞争力的几板斧,管用又最好无法复制。由于行业、企业的不同,相应竞争优势的体现也应该不同,资源、牌照、技术、品牌、营销、资金、人才、低成本、地域等等。高新技术企业无疑对研发和技术需要格外看重,资金密集型行业雄厚的资金实力无疑是最大的利基,同质化产品就需要看营销和低成本能力。

注意,对企业的竞争优势不仅要看当前,更应该看清未来竞争优势在哪里,毕竟我们投资的是企业的未来。两桶油、四大行的超强竞争优势直到今天还无人能及,牌照、规模、网点、低资金成本造就了其垄断地位,某种意义上就是印钞机。但是稍加深究,他们历史上的竞争优势还能持续吗?货币不再超发,利率市场化,金融牌照放开后,四大行还能是以前的四大行?如果原油进口权放开,民营资本顺利进入石油行业,两桶油还能是原来的两桶油?地方炼油厂从两桶油买进原油,用小产能还能够生产出比两桶油成本更低的产品,进而获得更大的利润说明了什么?电力行业也是,魏桥自发电就是对整个电力行业垄断的嘲讽。如果看清未来大势,发现答案是否定的,就不难决定要不要投资他们。修正药业无疑是靠营销发家的典型,成长极为快速,但是相信医药行业未来的成功者肯定不是修正药业,也不是斯达舒这类产品。医药行业正本清源后还是要靠研发、质量和产品优势。换一句话说,具有研发、质量和产品优势的企业将是未来的大概率胜出者。

投资不能仅看当前优势,更应该看未来竞争优势,只有未来的竞争优势才能决定行业内企业的是提升?还是没落?投资当然要投会从乌鸡变凤凰的未来优势企业。

综上所述,1、2两点实际上是选行业,行业好不好?3、4两点实际上就是选企业,企业自己行不行?若回答都是yes,那就恭喜你,一个好的标的就喷薄而出了。定性分析的目标就是选出优势行业的优势企业,只有这样的标的才会跑的更快更稳健。不要期待千里马爬坡的时候还能和平地飞驰一样快,更不要期待一只蜗牛突然间会跑的比马还快!

  定性分析选优势标的,再定量选择投资时点,成功就变得简单而又可以复制了。需要指出的是,本文说定性更重要,并非否定定量的价值,再好的行业、企业,买的太贵,严重影响长期收益率。如青岛啤酒从2001年-2011年10年间净利润增长17倍,无疑是非常好的企业,但期间股价仅增长7倍,原因就是两个时点的估值不同。


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发表于 2017-11-21 06:07 | 显示全部楼层
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结构深研究炒股要低调金融群英会股市捉妖记股指家园天道与响应之法

发表于 2017-11-30 14:15 | 显示全部楼层
个人觉得定性分析是首要的,然后才是定量分析。定性分析实质上是发展方向的分析,也就是趋势的分析。方向和趋势搞正确了,定量分析才有实际意义。
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发表于 2018-1-20 11:09 | 显示全部楼层
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