煤炭板块估值优势明显三大主线选择优质白马股

gu123147

煤炭板块估值优势明显三大主线选择优质白马股

来自：MACD论坛(bbs.macd.cn) 作者：gu123147 浏览：3697 回复：1

从估值角度看，目前煤炭类上市公司净资产水平对应的P/B估值在1.2倍，处于历史较低区域，板块长期的平均估值在1.5倍左右。在目前景气度维持高位的预期下，估值仍有明显的吸引力。从P/E角度看，预计2017年盈利水平将恢复到2013年的水平，目前股价对应2017年P/E水平约在10倍左右，属于历史估值相对较低的水平。根据历史估值水平，板块估值通常在15倍左右。且从P/B估值看，目前估值水平也还有30%以上的提升空间。在事件驱动或煤价预期催化下，板块上涨空间仍然值得期待。
　　2017年煤价高开高走为全年煤炭上市公司盈利改善奠定了基础，但也增加了市场对后续煤价下调的担忧。
　　展望2018年，我们判断煤炭需求端还将有小幅增长，主要是受益于宏观经济的稳中向好，投资产业链也不会出现显著下滑。不过，需求会受季节因素和阶段性环保政策的影响，体现出明显的波动特征，综合考虑，全年煤炭需求将维持1%至2%的增速。
　　从供给端看，供给侧改革进入新的阶段，产能置换等优化产能的措施将在2018年下半年逐步显现，但由于释放时间较晚，预计对产量的影响要到2019年才能完全体现。因此，煤价虽然很难再度出现连创新高的局面，但均价可以维持高位。我们判断，动力煤均价有望在610元/吨至630元/吨，较2016年价格略有下降；焦煤均价有望与2017年持平。
　　我们判断，2018年的政策因素将是影响行业的一大变量，更多长效机制将落地：1。去产能将继续推进，预计2018年去产能目标仍是1.5亿吨。2。减量置换将充分推进，小型高危矿井的关停或继续加快，优质高效产能将在下半年陆续投运。3。协调煤炭、电力两大行业关系，继续提升长协煤比重，市场煤供给将受到进一步挤压。4。煤炭最高、最低库存制度有望建立。
　　政策不断演进未来产量难再收缩
　　2016年煤炭行业供给侧改革推行之初，政策采用了两大工具：去产能和减量化生产政策。其中，减量化生产政策对实际的供需格局产生了显著影响，直接带来2016年产量大幅下降、供需格局的反转及煤价的快速回升。2017年以来，由于煤价持续维持高位，煤炭供给侧改革也出现了政策调整，去产能按照既定的目标继续推进，但在去产能的节奏上，注重与接续资源有效衔接。
　　2016年底，发改委与中煤协、中电联、中钢协签订了《关于平抑煤炭市场价格异常波动的备忘录》，明确从2016年到2020年，在煤炭综合成本的基础上，充分考虑煤炭市场发展情况、经济社会发展水平、社会可承受能力等因素，按照兼顾煤电、煤钢双方健康稳定发展的原则，原则上以年度为周期，建立电煤、钢煤中长期合作基准价格确定机制，以重点煤电、煤钢企业中长期基准合同价为基础，建立价格异常波动预警机制。
　　2017年继续收紧煤炭产量已不现实，特别是在需求向好的趋势下，政策的态度是充分释放产量。从统计数据看，2017年一季度产量同比下降，回升从二季度开始，主要和2016年二季度逐渐推开的减量化生产政策带来的低基数有关。根据目前情况，预计2018年存量产能的释放或将略有宽松。
　　去产能总量任务递减但方式和目标更明确
　　根据国家能源局最新公告的2017年中期产能数据，我国“两证”齐全的煤矿共计4286处，核定产能合计为34.08亿吨。其中，山西、内蒙古、陕西的产能分别为9.56亿吨、8.10亿吨和3.52亿吨，占比62.15%。河南、贵州、山东、安徽等省份的产能也超过1亿吨，前十大产煤省份累计产能占比超过88%。
　　根据中国煤炭运销协会调研数据，2017年去产能完成后，预计实际有效产能将剩余38亿吨左右。“十三五”规划中指出，化解淘汰过剩落后产能8亿吨/年，通过减量置换和优化布局增加先进产能5亿吨/年。到2020年，煤炭产能将达到41亿吨，产量为39亿吨。
　　根据公布的去产能计划，2017年去产能目标较2016年有显著下降。从去产能的区域看，西北部主要产煤省份退出产能的比例较小，退出比例较大的省份主要集中在东部、西南等小矿多或开采条件较为复杂的地区。因此，去产能过后导致的结果是消费的自给率较之前明显降低，对有效供给要求更高，平均用煤成本出现提升，这些因素客观上成为支撑煤价的因素。
　　通过观察2017年前三季度各地产煤增速可以发现，资源逐步进入枯竭期、去产能重点推进的省份，产量同比出现了明显的下降，如湖北、湖南、江西、四川、云南等南方省份，目前能辐射到这些区域的煤企，主要是陕西、安徽、河南地区的煤炭企业。福建地区主要依靠北方下水煤大企业和进口煤支援。因此，相关煤炭企业长期可在市场格局演变中获益。
　　在供给侧改革相关文件中，相关部门多次明确提出要促进产业结构的优化升级，促进行业兼并重组，提升行业集中度。近两年主要的政策路径和目标有：加快推进兼并重组。
　　充分利用减量置换等方式促进产业升级
　　政策明确要满足煤炭企业合理资金需求，加大对兼并重组煤炭企业的金融支持力度。我们预计大型煤炭企业的融资将较之前的成本有所降低，同时对煤炭上市平台的融资约束也有望放松。按照相关方案提出的整合标准，预计未来两年内，全国将要兼并整合的矿井产能将达到1亿吨至1.2亿吨。
　　按照煤炭行业“十三五”规划提出的目标，“十三五”期间，产业集中度将进一步提高，煤炭企业数量控制在3000家以内，5000万吨级以上大型企业产能占比达到60%以上。截至“十二五”末，产量超过1亿吨的煤炭企业有9家，占全国产量的比重为38.72%；超过5000万吨产量的企业有15家，累计占全国产量的比重为51%。市场集中度在“十二五”期间有显著改善，但仍然不高。市场集中度的提升有利于煤炭企业定价，有利于去产能的推进和防止煤价出现大幅波动。
　　

sarahliya99