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[大盘交流] 市场注定要走的路

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发表于 2018-2-26 17:36 | 显示全部楼层

市场注定要走的路

来自:MACD论坛(bbs.macd.cn) 作者:策略帮、 浏览:12577 回复:0

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市场注定要走的路
2018/2/26
/ 策略帮
周末重要的两条消息当属注册制与借壳上市。说到注册制无非就是市场扩张对存量资金的抽血,国外成熟市场美国虽实行的是注册制,但是在2017 年我们国内新股发行数量却是超过了美国市场,在如此之快的扩容之下,我们看到的是大批僵尸股出现,流动性告紧。
周末证监会还有另外一条重磅消息:IPO 被否企业,被否之后 3 年内不得通过借壳上市!其实在近年来随着IPO的加速,以往靠着壳资源概念一飞冲天的屡现现象已经濒临灭亡,往常一个壳大约值20亿,而目前两市总市值不足20亿的个股却是近百家之余。而随着后期IPO的继续加速,同时在市场存量资金的有限下,势必会引导出退市制度,而随着退市的常态化,壳价值将进一步趋紧零,而对于没有业绩支撑,连年的业绩不佳,必然会受市场所摒弃退出A股神坛。
再来看一组数据:从1985年到2008年,美国纳斯达克有11820家IPO,但同期退市数达到12965家;从2001到2013年,伦敦交易所IPO为965家,退市公司高达2004家。IPO加速引出的是退市常态化,进而引出的是业绩是贯穿股价的关键。近一年来我们注意到业绩具备稳定增长的蓝筹一直是市场追棒的风口,而对于目前高成长的个股却并不吃香,这其中的因素无非就是:在经济低迷时期这类股票由于其盈利稳定受经济周期影响小,可以起到保护作用,由于其常年的盈利稳定,其未来业绩稳定增长具备较大的决定性。而作为目前虽处于高成长的个股由于在周期低迷下,其高成长可持续性并不确定,这便引来了熊市炒业绩稳定的蓝筹,牛市炒高成长的开启逻辑。
回到市场行情,预计行情还会反复,短期反弹不宜过度乐观,相反随着市场短期连续走强,短线获利盘的抛压风险将逐步加大,短期行情偏谨慎。


注:公司一角(每日展示一家量化选股思路的上市公司,不构成推荐理由)
细分龙头600352浙江龙盛
全球染料巨头的成长之路
浙江龙盛经历几十年来的发展,目前已形成以染料及中间体制造为主,公司在化工制造相关业务上采取了多元化的发展策略,以染料业务为依托、向上游中间体及无机化工领域渗透,并横向发展减水剂等相关产品,同时布局房地产、金融投资等其他多元业务的全球化运作企业。
从产品分类来看,染料业务是公司收入的主要来源。公司通过整合龙盛和德司达各自的品牌渠道、技术服务和产能等优势,已成长为全球最大的纺织用化学品生产服务商,染料产量全球第一;中间体业务也逐渐成为公司业绩增厚的主力军,且公司是国内最大的间苯二胺和间苯二酚生产商;同时,无机化工和减水剂产品也为公司提供稳定收入;此外,未来随着华兴新城在内的多个地产项目竣工,房地产业务也将成为公司业绩增厚的新亮点。
手握分散染料专利大
我国已成为全球最大的染料生产国,国内染料企业份额主要集中在少数企业。公司分散染料产能国内最大,坐享分散染料专利红利。公司是国内最大的分散染料生产商,其国内产能为14 万吨,占全国分散染料总产能的24%,同时公司拥有活性染料产能6万吨,产能位居国内前三。公司在分散染料领域拥有绝对话语权,这是因为其拥有分散染料的核心专利,该专利涵盖包括分散蓝 ECO、分散黑 ECT 等在内的一系列分散蓝和分散黑产品,所含品种产值约占分散染料总产值50%。公司利用该核心专利收取入门费和服务费,其中入门费一次性付清(金额在数百万),服务费按产量收取(每吨数百元),公司在染料行业领域定价权提升的同时,又可坐拥稳定收益。由于公司和闰土股份分散染料产能占比接近国内总产能的四成,行业集中度提升导致公司的定价能力大大增强。
染料价格淡季涨价的强势程度超预期
染料价格在12月上调,充分体现出了由于下游印染出现拐点带来的需求增加,以及龙头控制力增强而带来的行业双重利好。一般情况下,当年的11月至次年的3月之间为下游印染企业的淡季,染料价格回落至年度最低水平,然而今年染料价格在12月这个传统淡季时间反常地提价,显著背离了传统的染料价格走势,显示了染料市场景气度的大幅提升。
全球部分产能出清,中间体业务迎来收获期
苯二胺
目前国内间苯二胺市场需求量在5-6 万吨之间,而国内主要的生产厂家只有公司和江苏天嘉宜化工,产能分别为6.5 万吨和 1.7 万吨,其中公司间苯二胺的市占率在80%左右。公司在全球的主要竞争对手是美国杜邦,杜邦能够生产高纯度聚合级间苯二胺,专门配套 Nomex 装置用于生产芳纶1313,但据公司年报披露,目前杜邦也已和公司签订了长期的战略采购协议(公司产品纯度高且成本低),成为公司间苯二胺出口的主要客户,公司已然成为国内间苯二胺行业龙头。此外,未来随着下游以间苯二酚为代表的新兴应用领域不断得到开发,间苯二胺的需求量将迅猛增加,据公司年报披露,未来公司还将扩大间苯二胺产能至10 万吨。
间苯二胺属苯系中间体,由于目前上游纯苯原料涨价,造成以间苯二胺为首的苯系中间体价格开始上涨,2017 年12月国内间、对苯二胺,二氨基甲苯的出口价格在 0.36 万美元/吨,较去年同期增长44%,环比增长9.1%。预计未来随着下游以间苯二酚为代表的新兴应用领域不断得到开发,间苯二胺的需求量还将不断增加,间苯二胺价格有望稳步提升,带动公司相关中间体产品收入的增长。
苯二酚
国际上间苯二酚生产商主要为日本住友以及美国茵蒂斯派克,13 年以前,中 国间苯二酚主要依赖进口,年净进口量超 1 万吨。13 年中国政府对美国以及日本 的间苯二酚进口施加反倾销税,对日本进口产品施加 40.50%、美国产品 30.10% 的反倾销税,为期 5 年。使得间苯二酚进口数量逐渐下滑,并于 2016 年首次成为 间苯二酚净出口国。2017 年美国茵蒂斯派克宣布停产,截止10月,我国间苯二酚进出口量已达 2483 吨,预计未来我国每年净出口将达4000 吨,市场空间广阔。
国内最大的间苯二酚生产企业为公司下属子公司浙江鸿盛,拥有约3万吨产能,并计划未来 5 年内将间苯二酚产能扩大至5万吨,其余间苯二酚企业均为小型工厂或副产品形式生产。间苯二酚未来全球需求维持约6万吨/年,其中国内需求约2.5万吨。我们认为国内市场受益国家反倾销政策,并且公司具有行业话语权,随着茵蒂斯派克的停产,海外仅剩日本住友拥有3万吨产能,公司全球市场份额也将进一步提升。
由于美国 INDSPEC 公司17年上半年宣布将于7月退出间苯二酚市场,导致间苯二酚市场供需格局明显改善,产品价格一路上涨。2017 年以来,间苯二酚价格累计上涨 57.4%,由 54000 元/吨涨至 85000 元/吨。进入2018 年,间苯二酚的价格持续保持上涨态势目前,由于间苯二酚扩产需要时间,预计未来一段时间内间苯二酚价格将继续维持高位。
全产业链优势明显
染料成本中原材料占比近80%,因此价格受染料中间体影响较大。染料中间体生产过程中伴随大量污染排放,据环保部发布的《料工业废水处理工程技术规范》, 生产 1 吨 H 酸将产生 14-16 吨废水,是活性染料生产过程的主要污染排放物;而 分散染料方面,污染主要来源于中间体还原物的生产以及染料合成工段,总计将产 生 20-40 吨废水。在环保高压下,新增产能短时间内难以释放,染料中间体供给紧张将会持续,拥有中间体自给能力的企业将充分受益。
目前,公司采用先进的连续硝化、连续加氢还原、高效精馏技术生产间苯二胺, 同时联产邻苯二胺、对苯二胺,有效地减少污染排放。公司目前拥有间苯二胺产能 5 万吨,主要在子公司浙江安诺芳胺,并计划逐步扩产至 10 万吨。受环保督查影响,间苯二胺价格震荡上行,子公司盈利能力持续增强。
2016 年公司 H 酸和对位脂的外采量分别为 5945 吨和 4849 吨。公司计划新建 2 万吨 H 酸和配套 2 万吨对位脂产能,一期1万吨将于18 年上半年投产,用于填补活性染料产业链空缺。项目投产后,公司将完全实现活性染料中间体的自给,可进一步降低活性染料的生产成本,大幅提高活性染料的竞争力。
/ 策略帮

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2018-1-26

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