细分龙头之002713东易日盛

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细分龙头之002713东易日盛

来自：MACD论坛(bbs.macd.cn) 作者：策略帮、 浏览：1055 回复：0

2018/3/19

策略帮解说：

“当一家周期性公司的市盈率很低时，那常常是一个繁荣期到头的信号。迟钝的投资者仍然抱着他们的周期性股票，以为行业依然景气，公司仍然保持高收益，但这一切转瞬即变。精明的投资者已经在抛售这些股票，以避免大祸。经济陷入停滞，周期性公司的收益会出现惊人的下降”。投资大师彼得林奇深有体会。

2017国内GDP虽呈现好转，但其并不具备科持续性条件，2018年的国内GDP并不乐观。1、受官方赤字率自2013年来首次下调的影响，今年基建增速下滑将会对国内经济产生压制。2、多地地方政府GDP挤水分。3、房地产还债高峰期，叠加融资成本提高，扩张能力有限。4、美联储引发的全球加息潮，退出货币宽松时代，后续经济增长将承受考验等其他因素。

去年周期行业反转走出来的有化工、钢铁、有色、煤炭、水泥等行业。当经济高速增长时，市场对这些行业的产品需求也高涨，这些行业所在公司的业绩改善就会非常明显，其股票就会受到投资者的追捧；而当景气低迷时，固定资产投资下降，对其产品的需求减弱，业绩和股价就会迅速回落。

以钢铁为例，近些年在去库存的逐步推行下，去年钢铁行业迎来了周期性反转，企业盈利水平大幅提升，与此同时市场开始由去库存转变为补库存。高利润下钢企通过各种手段增加产量，钢产量环比大幅增长，造成行业库存积压情况较为严重。

2017/12/31钢铁全国社会库存为793.19万吨，截止2018/3/16钢铁全国社会库存为1949.99万吨，到达去库存以来的历史高锋区间。

在库存过高的压力下，行内即将再次转为去库存的过程，去库存下加之目前需求不振，经销商降价去库存压力将逐步增加，以螺纹钢为代表，其毛利已经呈现大幅下滑，企业的盈利空间被压低。

近期期货市场上的铁矿、动煤、有色等均已经从高位回落，一旦后期周期性行业迎来盈利估值双杀期，很可能是压倒A股市场的最后一根稻草。

注：公司一角（每日展示一家量化选股思路的上市公司，不构成推荐理由）

细分龙头之002713东易日盛

四大品牌构建家装龙头

东易日盛发展多年一直致力于家装业务领域的深耕，是国内首家以家装为主业的上市公司，是行业内专业的整体家装解决方案供应商。不同于单一产品整合的家装模式，东易日盛以“有机整体家装解决方案”进行创造性拓展。近年来公司毛利率保持在30%以上，远高于公装企业或B2B2C家装企业的20%以下，如其毛利均远高于金螳螂、亚厦股份、广田集团、全筑股份。

公司的主要业务覆盖四大品牌，分别是东易日盛装饰（A6）、速美超级家、精装和睿筑，分别覆盖不同层次消费群体需求。

A6是公司传统中坚业务，定位于中高端市场中大户型家装，随着消费升级等，定位中高端的 A6 业务市场有望继续拓展。速美超级家为融合互联网家装理念的渠道下沉品牌，定位于中低端市场的刚需房中小户型装修业务，是一定程度的标准化家装套餐产品。精装业务主要是定制化精装模块，未来将在现场装配式精装方向发展。睿筑业务是在保留原创别墅装饰业务基础上，开辟新的高端细分别墅豪宅装饰市场。四大业务品牌定位于不同家装细分领域，更加全面覆盖家装消费需求。

家装进入整装时代，速美有望放量增长

我国人均装饰消费支出仅 133 美元，远低于美国928 美元以及日本的522美元；目前新生代群体对于中高端装修的追求意愿强于非新生代群体，随着装修投入意愿更强的80/90后逐步成为消费主力军，装修客单值有望持续攀升；同时，新生代群体对于装修品质的追求也使得知名家装企业更易受到青睐。

80、90 后适婚人群成为家装消费主力，消费群体中中小户型占比较高，催生个性化定制需求。 新兴消费群体所接受的思想更新颖，在装修中参与意愿高，有一定的自主设计意愿，更青睐定制家具产品。在装修需求中中小户型占比较高。因此消费者有提高空间利用率方面的装修诉求，定制家居根据室内布局以及测量数据进行设计，能充分利用空间。标准化套餐逐渐成为基础服务解决家装个性化与标准化的矛盾，个性化定制在此基础上更大地满足消费者差异化需求，真正意义上实现消费者一站式整装服务需求。

在前端，速美应用行业唯一的“DIM+数字化设计系统”进行方案设计，客户可参与可视化设计与报价，实现“所见即所得”。同时在家装中后台方面，通过 OCR、HDS 等全线打通 14 套信息化系统，保障数据传递的及时性和精准性，实现标准化管理。借助信息化系统的应用，速美使产品和管理系统都实现了标准化，提升了可复制性，为未来扩张打下基础。目前速美超级家官网推出 899 和 1299 两款高性价比套餐，套餐包包含设计、施工、主材等，在此基础上用户可在范围内选择个性化模块。

超过一半的消费者期望装修周期在3个月内，3-6 个月也被大部分消费者所认可，而6个月-1年则被消费者认为周期过长。目前公司90%以上的订单可以在45 天内完成交付，处于行业领先水平。

完美整合定制家具业务，满足客户个性化需求

东易日盛木作配套优势凸显，保证施工周期，为实现整装服务提供支持。东易日盛自有木作工厂木作产品主要包括内门、墙板、橱柜、衣帽间、橱柜和部分家具产品，为公司A6业务、速美业务提供木作产品配套。目前，工厂准时交付率持续保持99%以上，返工率控制在5%以下，整体质量水平有所保障。公司木作产品的生产解决了由不同厂家生产的产品与公司个性化、多元化设计风格不匹配问题，实现家装木作产品与公司设计和谐统一。

链家入股，业务协同效应有望显现

2018年 1 月，公司公告称天津晨鑫（链家全资子公司）、万科链家通过定向增发/大宗交易认购公司3.1%、1.6%股份，成为公司第二/第六大股东。我们认为，牵手链家将从客户导流、品牌价值等提振两个维度对公司业务形成助力，链家入股，看好公司未来发展，并且将可能对公司未来业务形成互补，有望实现业务协同。

链家深耕房产服务市场多年，是全国最大的存量房交易、租赁入口之一，二手房成交量已超过 60 万套，亦为分布式长租公寓领军者。此次定增后，公司有望成为链家在家装领域的优先合作伙伴，若双方后续进行客户共享与推介，公司将显著受益于来自链家的客户导流，实现业务的快速放量。

链家在新房和二手房市场有规模优势，无论在新房装修还是二手房翻新方面，都有望为东易日盛家装业务导流。链家线下门店布局广阔，线上流量资源丰富。优质房源结合链家流量大数据平台，未来链家新房业务将有望进一步扩大，新房业务中的导流将可为东易日盛获取更多优质装修客户资源。

家装行业集中度提升的关键在于前端获客、后端交付两项能力的搭建。产品化家装放量需同时突破前端与后端瓶颈，目前公司系统端、施工端、集采端能力趋于成熟，后端瓶颈已被打破，交付处于行业领先水平，随着链家介入补强公司前端获客能力，公司已完成产品化家装业务放量的“最后一块拼图”。

作者：策略帮