扩展潜力之600299安迪苏

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扩展潜力之600299安迪苏

来自：MACD论坛(bbs.macd.cn) 作者：策略帮、 浏览：1335 回复：1

注：公司一角（每日展示一家量化选股思路的上市公司，不构成推荐理由）

扩展潜力之600299安迪苏

动物营养全球领军企业

安迪苏是蛋氨酸第一梯队企业里面唯一一家于近年内提升市场份额的公司（23%升至27%）。安迪苏在液体蛋氨酸领域占据最多的市场份额、是包被蛋氨酸产品的领导者、是全球唯一一家供应各品类蛋氨酸的生产商。2017年，安迪苏液体蛋氨酸产品销量平均增长率为15%，远高于行业需求6%的平均增速，推动安迪苏市场份额从2013年的23%增长到2017年的27%。

公司产品板块主要分为功能性产品和特种产品，其中功能性产品主要包括蛋氨酸、维生素A 及其生产过程中的副产物硫酸铵和硫酸钠等；特种产品板块主要包括反刍动物蛋氨酸、有机硒、酶制剂、矿物质和益生菌等。

技术壁垒极高，行业呈寡头垄断格局

蛋氨酸生产具备极高的技术壁垒。2017年，新和成历时近10年才完成了蛋氨酸的成功试产；具备成熟技术的安迪苏，其南京工厂自2009 年开始建设，一期7万吨2013年底才建成投产。技术壁垒极高叠加规模化优势明显，使全球蛋氨酸市场行业集中度很高，是典型的寡头垄断市场。目前全球蛋氨酸生产商主要包括赢创、安迪苏、诺伟司、住友、紫光、希杰、新和成、沃尔斯基等8 家。其中赢创、安迪苏、诺伟司和住友四大寡头占据了全球超过85%的产能。

液体蛋氨酸渗透率仍将提升，增速高于全行业

蛋氨酸在动物的生长发育和新陈代谢过程中消耗量巨大，又是大豆饼粕等饲料原料中最易缺乏的一种氨基酸，因此蛋氨酸广泛用于畜产饲料中作为营养补充剂和生长发育促进剂。目前饲料行业逐步摆脱低谷开始稳定增长，我们认为蛋氨酸的需求增速要高于饲料行业的整体增速。

目前饲料中使用的蛋氨酸分固态和液态两种。传统海因法只能生产固体蛋氨酸，该法工艺技术成熟、反应收率高、自动化程度高，且副产物如硫酸钠、二氧化碳、氨等均可在工艺过程中循环。因此，海因法工艺成为国外大多数蛋氨酸生产厂家普遍采用的生产方法，代表性厂商包括安迪苏（部分工艺）、紫光化工和沃尔斯基。该工艺最大的问题是环保问题：由于蛋氨酸钠和硫酸钠不可能完全分离，循环使用的硫酸钠中会存有蛋氨酸，其在高温浓缩环节中会分解产生恶臭的二甲基二硫，导致硫酸钠车间操作条件恶劣，且会影响周边环境。此外，随着硫酸钠的反复循环，终产品蛋氨酸也会有难闻气味。氰醇法与传统的海因法相比，使用氢氰酸代替传统的氰化钠，生成氰醇后可以直接水解生产液态羟基蛋氨酸，也可以与二氧化碳、氨反应生成海因， 再用碳酸钾水解海因生产固体蛋氨酸。氰醇法工艺路线短、副产物少，整个工艺过程中几乎没有大量的废水废渣外排，是一种比较清洁的、低生产成本的蛋氨酸生产工艺，代表厂商包括安迪苏（液体蛋氨酸全球第一）、赢创、住友、诺伟司和新和成。

液体蛋氨酸相比固体产品，更加适用于规模化养殖，具有以下突出优势。由于液体蛋氨酸具备的诸多优势，尤其是成本优势，在成熟的蛋氨酸市场中，液体蛋氨酸的市场渗透率通常都能达到50%以上，如美国、巴西、墨西哥和泰国液体蛋氨酸的渗透率分别为65%、45%、60%和 57%。但 中国和印度分别作为全球蛋氨酸规模最大的市场和增长最快的市场，液体蛋氨酸渗透率却分别只有22%和 10%，提升空间巨大。

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成本控制全行业第一

公司目前具备蛋氨酸产能41 万吨，分布在法国（12 万吨）、西班牙（15 万吨）和南京（14 万吨），其中法国工厂生产固体蛋氨酸，西班牙和南京工厂均生产液体羟基蛋氨酸。公司未来发展重点是液体蛋氨酸，南京工厂熊猫 2 期脱瓶颈项目将把现有 14 万吨产能扩充至 17 万吨，预计2018 年中投产；西班牙工厂“极地”项目 5 万吨产能预计 2018 年底建成，2019 年投产；南京新工厂 18 万吨项目预计 2021 年建成投产。届时公司将具备 67 万吨蛋氨酸产能，坐稳行业第二把交椅。

公司蛋氨酸成本控制全球第一，遥遥领先竞争对手。2017 年全行业不景气时尚能维持38%的高毛利，而此时行业内部分企业已经触及成本红线。公司南京新工厂项目与已有产能之间将通过多种途径实现协同效应，进一步增强原材料采购稳定性，降低采购成本。总体来看，新工厂建成后，公司南京工厂将实现规模效益，生产成本将再降低20%。届时，即使蛋氨酸价格继续下跌，公司仍能维持甚至增强盈利水平。

收购 Nutriad 与公司优势互补，特种产品增速进一步加快

反刍动物蛋氨酸是公司特种产品板块第一大产品。公司是奶牛和其它反刍动物用蛋氨酸的先驱，也是这一领域的绝对龙头，目前市占率超过 60%。当前公司反刍动物蛋氨酸产品主要用于美国市场，在美国奶牛饲料市场渗透率约30%，在中国市场只覆盖约 10-20 万头奶牛，渗透率不足5%，后续成长空间巨大。除奶牛外，包膜蛋氨酸在禽类和水产饲料中具有市场前景：有研究表明普通蛋氨酸在禽类胃中也存在显著的分解损失，给禽类使用包膜蛋氨酸也能够显著增强蛋氨 酸的效果；水产养殖中，由于普通蛋氨酸溶于水，使用中会存在巨大的溶解损失，包膜蛋氨酸能够显著提高其在水产饲料中的经济效益。鉴于产品的广阔市场前景，公司计划将斯特敏产品产能扩大至 3 万吨，在 2018-2019 年逐步投产。此项扩产是公司业绩的一大增长点，若以当前的产品价格和毛利率计算，届时将增厚公司营收约 18 亿元，毛利约 13 亿元。

2017年 12 月 13 日，公司公告收购 Nutriad 公司，Nutriad 在先进饲料添加剂领域拥有 50 多年经验，主要业务覆盖猪、禽类饲料适口性改善剂、霉菌毒素吸附剂、改善消化性能等领域，其产品也可用于水产饲料添加剂，奶牛和肉牛饲料添加剂等多个领域。

由于 Nutriad 在水产饲料添加剂方面具备优势，而公司蛋氨酸产品尚未推出适用水产类型的产品，有理由相信公司在完成 Nutriad 收购后将加快水产用蛋氨酸的开发步伐，进一步拓展市场空间。公司对 Nutriad 的收购有望于2018 年2月完成，预期将增厚公司营收1亿美元。此外，公司此前为特种产品板块设计的目标3年翻一番，Nutriad与公司的优势互补将进一步加快公司特种产品业务的增速。

作者：策略帮

ijxuot

大哥，我留意观察了一段时间，你但凡分析某只股，起码第二天走势都不会好啊，这是反向指标吗？