前景无忧之603367辰欣药业

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前景无忧之603367辰欣药业

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注：公司一角（每日展示一家量化选股思路的上市公司，不构成推荐理由）
前景无忧之603367辰欣药业
低价药提价显著增厚业绩
公司可生产大输液(非 PVC 软袋输液、塑料瓶输液、玻璃瓶输液)、水针、冻干粉针、片剂、膏剂、滴眼剂、 胶囊剂和小原料药等八大剂型近 400 个规格的产品。其中，输液被评为山东省名牌产品，输液产品产量位居国内单厂第一，水针产量居山东省第一位。除拥有丰富的产品线外，公司生复方氨基酸注射液为国内独家品种；丙氨酰谷胺注射液拥有玻瓶、塑瓶和非 PVC 软袋三种包装材料，为全国唯一家拥有三种包装材料的丙氨酰谷胺注射液生产企业。
辰欣药业拥有接近 400 个批文，产品数量众多，部分产品为低价药，随着2015 年低价药限价放开。为了弥补成本升高，部分产品持续提价。部分品种自 2015 年以来在各个省市的中标价上涨情况。如红霉素软膏的平均中标价从 0.68 元上涨到 7.50 元，2017 年收入接近 8000 万实现翻倍增长；左氧氟沙星滴眼液从 8.33 元上涨到 12.67 元，2017 年 收入接近 2000 万；金霉素软膏从 1.79 元上涨到 8.83 元。低价药提价弹性显著，有助于增厚公司业绩。
首仿溴芬酸钠滴眼液快速放量
溴芬酸钠滴眼液为国内首仿，2015 年获批上市，2017 年进入国家医保，目前已进入14个省市的地方医保，截止到目前已中标 11 个省市，中标价与原研产品相当均在 55 元左右， 其中 2017 年以来中标 8 个省市，预计后续还会进入更多省市的医保目录和中标，未来 3-5 年处于快速放量阶段。
溴芬酸钠滴眼液适用于外眼部和前眼部的炎症性疾病的对症疗法（结膜炎，巩膜炎，术后炎症）。对标品种为同类的非甾体类抗炎滴眼液普拉洛芬，且溴芬酸钠使用更方便（每日给药仅 2 次，低于其他滴眼液每日4 次用药）、副作用更低，未来市场前景广阔。
2017Q3 辰欣药业的销售额达到54 万，同比增长74 倍，而且 Q1-Q3 呈加速增长趋势， 从 Q1 的 8.3 万到 Q2 的 12.5 万到 Q3 的 54.0 万，增速大幅度提升。目前只有原研和辰欣两家企业生产且中标价相同，估计未来辰欣市占率能达到50%，峰值销售额接近5亿。

右美托咪定独家塑瓶包装
右美托咪定注射液进入2017 年国家医保，地方医保数量已从3个增加到14个，正处于高速放量期。凭借单独定价的独家塑瓶包装，辰欣有望借助医保实现快速放量。
从包装材料来看，塑瓶包装能够解决玻瓶包装的玻璃残留等问题，安全性更高而且能够减少运输损坏。塑瓶将逐渐替代玻瓶。由于塑瓶成本更高，中标价也高于玻瓶。如辰欣药业塑瓶包装的盐酸右美托咪定注射液为独家品种，能够在招标时享受单独定价。2017 年塑瓶中标价约为188 元，玻瓶中标价为132-144 元，塑瓶价格比玻瓶价格要高28-42%。
2016年右美托咪定在 PDB 样本医院的销售额达到6.3 亿，同比增长 39%，估计未来峰 值超过 10 亿，终端销售额超过 30 亿。恒瑞医药占比达 88%，辰欣药业销售额近193 万， 占比仅 0.31%。随着独家塑瓶包装上市，辰欣药业有望实现弯道超车。
重磅创新药空间大
辰欣药业高度重视研发，每年投入研发费用超过 1 亿，占收入比例约为 6%，在医药上市公司中排名靠前。目前辰欣药业已拥有 3 个 1 类新药，包括已获批临床的抗肿瘤药 WX390 和 DPP-4 类降糖药欣格列汀片、以及处于临床申报阶段的耐药性结核药 WX081。
由于创新药研发周期长，保守估计 3-5 年以上；研发投入高，总费用估计不低于 3 亿元。 公司有 3 个 1 类新药陆续获批临床，如同时启动将带来较大的研发支出。为了减少投入、降 低风险，公司将 WX-081 片和 WXFL10030390 片转让给上海嘉坦，辰欣对其持股比例为 29%。 通过此次转让，公司以技术资源注入，未来无需在研发阶段承担任何费用，按照 29%的比例 享受新药上市后的相应权益，从而借助合作方的力量加快新药上市销售，开拓了新药研发上市的新模式。
创新药能够享受国家优先审评政策，如果研发进展顺利，且临床数据好能够以 II 期临床数据申报生产，有望在3年内获批上市销售。辰欣的3个创新药品种均属于1类新药，具有广阔的市场前景。未来3个产品的峰值收入有望达到36.5 亿、利润 14.6 亿。
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分解三大创新药
WX390 为靶向抗肿瘤 1 类新药，WX390为mTOR/PI3K 双靶点抑制剂，与单一靶点小分子抑制剂相比，作用于mTOR 和 PI3K 的双重抑制剂既能抑制细胞增殖也能促进细胞凋亡，能更加有效的抑制PI3K 信号通路，且具有剂量小、效价高、不易产生耐药性等特点，疗效和安全性可能更好。目前 PI3K/mTOR 双靶点抑制剂在国内外均尚未有药物上市，进展最快的为辉瑞的 PF05212384，处于临床 II 期。
欣格列汀结构独特，是全新化学分子实体的 DPP-4 高效、高选择性抑制剂。研究显示欣格列汀的体外DPP-4 抑制活性、选择性和体内降糖作用效果优于现有上市药物，具有降糖作用显著、起效剂量低的特点。欣格列汀具有良好的药代动力学特性和安全性，暴露量和半衰期均优于上市药物阿格列汀。
耐药性结核由于缺少新的治疗手段和药品，治疗难度明显更高、治疗成功率更低、死亡率也更高。耐药性结核的产生除了与治疗方式错误、患者间断性用药导致结核杆菌基因突变有关，还部分归因于缺少新药上市。贝达喹啉片是最新的抗结核药，尤其是对耐药性结核的效果十分显著。贝达喹啉片目前仅被当做是二线治疗药物的有益补充，仅限于其他药物治疗均无效果的耐药性结核治疗。

作者：策略帮