拉起危机警报

策略帮、

拉起危机警报

来自：MACD论坛(bbs.macd.cn) 作者：策略帮、 浏览：1338 回复：1

2018、4、11

文 / 策略帮

虽贸易战在中美领导人的重视下，短期貌似得到了缓解，但是近来作为避险品种的黄金还依旧蠢蠢欲动的攀升。1999年9月黄金价格急速见底回升，随后爆发互联网泡沫危机，2007年9月黄金价格加速上涨，随后爆发金融次贷危机。金融危机以来全球经济依靠宽松货币政策的复苏增长模式，致使全球债务杠杆节节攀升，两大全球经济实体中美债务水平不断攀升，其中美国企业债务水平创历史新高，中国目前正处于去杠杆的过程，随着美国债务水平上升和货币政策收紧。在债务危机警报下，加之避险品种黄金价格走强，进一步揭示了当前市场的风险。

在一季度中小创业绩预告披露业绩走强下，创业板并没有走强，反而是呈现盘弱，这里存在着两大原因：1、创业板一季度业绩增速被前期走强超前消化了，因为年报创业板业绩加速下滑是基于商誉减值的背景下，而一季度商誉减值概率极低必然导致创业板一季度业绩好转。2、后期中报披露是目前市场所考虑的重点，一季报创业板公司进行商誉减值的概率较低，但中报和年报进行商誉减值的概率会明显提高，特别是15年并购高峰业绩承诺期满3年后的18年，创业板在中报和年报商誉减值下，业绩变脸隐忧持续存在。

策略帮认为当前市场风险远大于机会，投资需谨慎，尽管市场短期题材机会不断涌现，但它们都是基于业绩支撑的估值提升，如医药、计算机软件等在一季度业绩好转推升估值上修，风险期下，短期折腾更加需注重业绩。

注：公司一角（每日展示一家量化选股思路的上市公司，不构成推荐理由）

最具实力之002439启明星辰

A 股信息安全绝对龙头

启明星辰是国内最具实力的网络安全产品、可信安全管理平台、安全服务与解决方案综 合提供商。公司成立于 1996 年，由入侵检测/入侵防御（IDS/IPS）起步，产品线逐步覆盖网络安全、主机安全、应用安全、数据安全和运维安全等各个方向，目前其安全架构包含安全产品、安全服务、安全管理平台以及安全解决方案等多个层面。

公司在传统信息安全产品上处于龙头地位，在入侵检测与防御（IDS/IPS）、统一威胁管理（UTM）、安全管理平台（SOC）、数据安全、 数据库安全审计与防护、堡垒机、网闸等主要产品的市占率上继续保持持第一。在 VPN、漏洞扫描等不是全国第一的领域，公司今年在研发中心和销售团队中制定新的激励机制，冲击市占率第一，预期今年到明年将有明显成效。公司在信息安全领域的龙头地位得以持续巩固。

公司是政府、金融、军队、电信等多个细分领域网络安全的领军者。在政府和军队网安市场，公司达到 80%的市占率；在金融领域，公司对政策性银行、国有控股商业银行、 全国性股份制商业银行实现了90%的覆盖；公司为世界 500 强中 60%的中国企业提供 安全产品及服务。

目前虽然我国信息安全行业发展迅猛，但与美国、日本等发达国家相比，我国信息安全投入的绝对数量以及相对 IT 总投入的占比都明显偏小。根据 IDC 的最新数据，我国信息安全投入占 IT 总投入比例为 1.84%，美国和全球这一数字分别为4.78%和 3.74%，可以看出我国信息安全投入仍然不足，未来我国信息安全行业的发展空间依然广阔。

安全运营中心模式开拓安全服务蓝海市场

传统网络安全侧重于产品销售，系统搭建完成后，运维、监测、应急处置等均主要由客户自身团队完成。安全运营模式则将传统价值链向后延伸，在客户现场组建本地化团队，可满足对各类网络安全行为的监测要求，实现重大网络安全事件响应和处理能力。安全运营模式对政府、传统国企等缺乏信息安全能力，但又有较强安全需求的客户具备较大吸引力。

目前主要信息安全厂商均积极布局安全运营模式，根据公开资料，360 企业安全、启明星辰、亚信安全在 2015-16 年已与各 地方政府签订战略合作协议，蓝盾股份、卫士通也于近期有所动作。各厂商与地方政府、 国企合作模式略有差异，分为纯服务、产品+服务两类：（1）启明星辰、卫士通等厂商与 地方政府、国企合作范畴主要集中于安全服务与人才培养；（2）而 360 企业安全、亚信 安全等厂商的合作范围既包括安全服务、人才培养，也包括前期安全平台的搭建。

启明星辰目前已与8个城市及地区签订了战略合作协议，成都中心已经投入运营。根据目前厂商进展情况，预计启明星辰可至少占据约1/3 左右的市场份额 。地级行政区政府的服务需求体量预计可达到 800-1,000 万，根据全国 334 个地级行政区计算，市场空间约为30 亿，考虑到国企、军队以及中小型客户，整体市场空间可超过百亿。根据我们测算，仅地级行政区政府需求 即可为公司贡献 2.6 亿利润，为 2017 年全年利润 4.5 亿的 58%。

高研发投入成效显现，新业务持续突破

巨大的利益诱惑或战略性目的使网络攻击技术不断提升，攻防对抗带来安全防护技术的不停进化升级才能更好的保障客户的利益。技术进化升级需要公司长期持续的高研发投入。近 4 年，启明星辰研发支出占主营业务收入比例持续攀升，均远高于计算机行业平均；研发费用绝对值也高于业内主要安全厂商。这使的公司多个产品在各自领域均名列前茅。除市场份额的领先外，在竞争力的评比中， IPS/IDS 产品进入 2017 年 Gartner IPS/IDS 魔力象限；SOC 产品更是作为国内仅有的安全平台产品入围 2017 年 Gartner SIEM 魔力象限。

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公司研发投入占营收比重连续三年超过 20%，投入方向包括提供 SaaS 安全服务形态的云子可信云、新一代信息安全运营中心系统、关键信息基础设施安 全防护管理平台、工业互联网安全产品、新一代云安全资源池研发项目、 抗 DDoS 云研发项目、新一代防火墙 NGFW 产品、物联网安全产品等。 1、去年公司设立 DBG 业务群组，建立覆盖全国的智慧城市网络安全运营中心，今年开始对接各地的数据资源，实施24小时网络监控和数据分析，希望建成国家网络安全基础设施的一个组成部分；2、关键信息基础社会保护平台（关保平台），年初中标山东省关保项目，实现部、省、市三级联网。3、IBG 创新业务群组，去年上线 SaaS 云服务平台，为中小企业提供安全解决方案，目前已经服务千余家企业，公司力争今 年能够为上万家企业做平台服务；去年基于腾讯杀毒技术开发的景云防病毒软件通过国家保密局国产化测试，开始在涉密行业进行试点，今年防病毒和终端安全的整体解决方案力争有百万级部署。4、工业互联网安全方面，公司 2017 年完成了 3000 多万的销量，累计销售过亿，在行业里处于第一梯队，今年公司将实现收入规模至少翻一番。

作者：策略帮

明江

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