配置=复利

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配置=复利

来自：MACD论坛(bbs.macd.cn) 作者：策略帮、 浏览：9652 回复：0

文 / 策略帮

策略帮解说：

相对国外市场A股还比较嫩，显得较为脆弱，毕竟我们国内A股成立时间不长，以及相关制度还处于摸索期，摸索期的市场会比较浮躁，这期间市场存在着热点概念百出的炒作与价值投资的碰撞。而后随着时间的推移市场开始走成熟化路线了，进入2017年市场开始着重价值（业绩）。

同期处于摸索期的投资者，大部分都会受到市场情绪的影响，投资都会比较浮躁，很喜欢用赌的方式操作，动不动就一股满仓。而对比经过一段时间沉淀下来的投资者，操作就会很有耐心，操作较为稳健，只做自己确定性的机会，投资卓越者往往处于此类型的投资者。投资不在于操作次数的多少，而在于精选以及耐心等待最佳的时机，经过一段时间的沉淀，你就会发现按此操作者战胜了市场大多数不断进出的浮躁者。

投资需要分化风险，虽自己位于小资金的段位操作，但要如同大资金的操作思路，才有可能战胜市场。对于仓位的配置需要选择不同风格下的，而不是简单的个股分仓，如前期我们强调的医药、软件、黄金配置，其均属于不同行业，医药与计算机软件为当下资金驱动板块，而黄金则可以作为风险期的避险品种，三者相互平衡，可以降低投资的风险系数，虽然在分化风险的同时也降低了收益，但一旦能够稳定获利，那么复利空间就前景无忧了，投资大师巴菲特正是复利创造出来的。

对于目前的市场状况，策略帮在其他平台就用量化数据多次强调了当前风险所在，投资朋友可以回看，今天就不多说了。

注：公司一角（每日展示一家量化选股思路的上市公司，不构成推荐理由）

平台显由之300182捷成股份

影视版权分销龙头

公司形成了“版权运营为核心，技术与内容双协同”的商业模式，版权运营平台是公司未来的增长核心，技术与内容业务分别在平台上下游为其提供帮助，公司已经成为业内内容运营的平台型巨头。

2017年上半年公司已经基本形成影视版权运营50%，影视内容制作和音视频技术各占25%左右的收入格局。华视网聚作为影视版权运营平台，拥有完善的版权价值评估体系、丰富的新媒体客户资源和优秀的版权平台运营能力。该业务是公司目前的主要利润来源，也是公司未来的增长核心。而影视内容制作业务和音视频技术业务分别提供了不同的资源帮助了版权运营平台的快速发展。

华视网聚不盲目购买版权，通过调研标的影片的基础信息，包括它的制作团队状况、投资状况、影片内容特点等 诸多因素，对影片进行整体综合性的影响要素评估。

华视网聚坚持做新媒体行业内的第三方B2B平台，提供海量内容。公司在互联网电视内容生态圈中位于上游影视公司与下游内容播放渠道之间，作为中间商从上游购入海量内容再根据下游渠道客户需求打包提供内容库，降低了上下游搜寻匹配的成本，一方面解决了下游独立购买全部所需版权收益不够覆盖成本的风险问题；另一方面拓宽了上游影视公司发行渠道，扮演了影视内容版权行业 B2B 平台的角色。

海量内容形成壁垒，版权运营模式盈利能力优秀

用户的观影需求带动了华视网聚下游客户对新媒体版权的需求。版权壁垒的快速形成使得潜在竞争者难以进入影视版权运营市场，因此目前市场形成了以华视网聚、盛世骄阳、佳韵社、五岸传播等为主的寡头竞争格局。但华视网聚的营收规模以及盈利能力都远超过竞争对手，是行业的龙头。已有成形的版权库只有华视网聚一个，剩下都很分散。

2014 年前后版权内容采购数量份额已成为市场第一，且近年来份额不断增长，2017 年版权内容更新率近50%，即市场上当年出的版权内容有近半被公司采购，其中电影更新率在50%以上，电视剧在30%以上。存量与增量版权均领跑市场，公司龙头地位更加稳固。

中国影视版权上游内容制作方和下游平台端较中游版权运营商较为分散。就上游 CP，中国的影视制作公司集中度与美国五大影视公司的集中度差异较大，美国五大 影视公司市占率接近90%。

对华视网聚来说，资金的优势带来的海量版权储备形成了壁垒，使得短期内竞争对手难以撼动其龙头地位。除了资金上的优势外，公司旗下的影视内容制作子公司可以提供给华视网聚影视内容用作后续的版权运营，其业内资源与多年相关经验亦能帮助华视网聚获取更加优质及高性价比的内容。

优秀的盈利能力使得华视网聚在过去三年均兑现了业绩承诺，2016年净利润达到4.60亿元更是超出了承诺业绩的42%，并超过了2017 年需要达到的盈利目标。截止2017 年上半年，捷成完成净利润2.71亿元，完成全年承诺额的64.07%。

从市场空间到公司的行业地位可以清晰的看到，公司在版权运营业务上已经是绝对的龙头。短期内从内容数量、版权观念和集团能力的壁垒的角度看是难有竞争对手来赶超的。公司在拓展了互联网视频端和 TV 端的主流客户后便已经有了高速增长和丰厚的利润，而移动端和硬件端市场还只挖掘了一小块蛋糕。

版权摊销后边际收益高，看好头部的后续分销价值

华视网聚的分销模式主要分为新片分销和片库分销。新片分销主要针对的是首轮销售期为二年（即首次分销的授权期）的新剧。对于首轮分销后的影视剧版权内容，则以片库的形式打包分销。

华视网聚采购的“独家”版权期限为5至50年，而分销给下游新媒体企业的授权期一般为1至2年，被授权方不能再次进行分销。华视网聚将采购版权进行多渠道、多频次、多轮数的数字化分销，极大的提升了版权采购的利用效率及盈利能力。

除了采购成本，成本端还有无形资产摊销成本。华视网聚购买的版权形成无形资产，使用寿命有限的无形资产预计使用寿命约1-5 年，无形资产的摊销通常为第 1 年销售收入约占版权总收入的 50%，第2年约占版权总收入的20%第3-5 年的销售收入约占版权总收入的30%左右，但是华视网聚取得的版权多数为5年以上，只有一小部分低于5年，按版权有效期确定的摊销方法如下表所示。由于华视网聚无形资产处于正常运营之中，且未发生减值迹象，不计提减值准备。如版权寿命在5年以上，华视网聚在前几年计提完摊销成本后，再次分销的版权收入几乎等于毛利润。

数字教育起航，向 2C 端延展

捷成股份依托音视频创新科技、内容制作、数字版权运营、跨网跨屏全价值链运营的特有产品布局，将数字云平台服务与运营拓展至教育领域。2016 年12月，公司完成了牡丹江市教育云平台的设计和上线运行。平台按照“一二四”模式（一个核心、两个平台、四大服务）构建，即以教育资源智慧库为核心的教育资源公共服务平台和以教学管理数据为主 的教学管理公共服务平台，提供涵盖不同教育类别面向教师、学生、教育管理者和社会公众的四大服务。

根据牡丹江市业务经验，教育云业务将推广到其他城市。牡丹江市教育云平台上线标志着公司数字教育产品线已构架成型，进入复制和推广阶段。2016 年 12 月 15 日，公司分别与黑龙江省绥芬河市、黑龙江省伊春市、黑龙江省鹤岗市签署了战略合作协议，将在上述地区积极推进捷成数字教育云平台的落地。2018 年 3 月公司拟非公开发行股份募集资金，其中 5.99 亿将投资于教育云建设，公司计划在两年内与全国20个城市搭建捷成教育平台。

相比于国内众多提供教育信息化技术服务的公司，捷成采用了创新的商业模式，以城市来铺设软件应用层级的平台，在平台下，以 K12 校内内容和交互空间为基础，去服务教育局、学校、老师、学生、家长，在此基础上完成本身的教育 职能，然后针对***用户叠加娱乐功能。通过向 C 端用户提供增值服务收费，而不是向教育局、学校等 B 端收费，即采用“基础服务免费，增值服务收费”的互联网模式。未来有望成为公司新的增长点。

作者：策略帮