进口替代的芯片还有着它

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进口替代的芯片还有着它

来自：MACD论坛(bbs.macd.cn) 作者：策略帮、 浏览：1681 回复：0

注：公司一角（每日展示一家量化选股思路的上市公司，不构成推荐理由）

603601再升科技

从原材料企业到行业整合者

再升科技为微纤维玻璃棉及制品行业龙头，是干净空气和高效节能两大产业链上游的原材料企业。主要产品为玻璃纤维空气过滤纸和 VIP 芯材及保温节能材料。

干净空气系列，以核心过滤吸附材料为依托，提供干净空气解决方案和配套高端装备，主要应用于工业、军事、商用、民用、医院和住宅等领域。作为国内最具 国际竞争力的龙头企业，2016年公司在全球空气过滤材料行业中市占率约为 6.4%，国内市占率第一。

高效节能系列（VIP 芯材及保温节能材料），高效节能系列包括湿法、干法 VIP 芯材、玻璃纤维深冷绝热材料、无机纤维喷涂玻璃棉、高比表面积电池隔膜等产品，服务于高档住宅、冰箱冷库、冷链物流、汽车节能、飞机保温等产业。公司是国内能生产2.4米幅宽干法VIP芯材的少数企业之一。

公司经过上述横向纵向地整合产业链资源，规模化优势正日益显现。从微纤维玻璃棉产能上来看，由公司全资子公司宣汉正原负责实施的募投项目“高性能玻璃微纤维建设项目”已部分建成并有所释放，该生产线成为亚洲最大（产能 6.6 万吨/年）的微玻纤棉原料基地。不仅可以为公司的玻纤滤纸和 VIP 芯材提供原材料，还可以对外销售（目前国内主要竞争对手中材科技原料为外购）。近年来公司微纤维玻璃棉产能从2015 年的 1.5 万吨增至 2018 年的 6.6 万吨，原材料扩产节奏匹配下游业务的快速发展。

我们认为，公司凭借技术优势成为微纤维玻璃棉行业龙头后，通过向下游领域延伸，有望突破上游市场空间约束，并实现纵向一体化发展，从原材料企业到行业整合者。

滤纸行业仍国外品牌主导，进口替代迫切

“干净空气”行业，特别是电子产品、半导体、芯片等行业的迅猛发展，以及室内空气质量急需得到改善，“干净空气”系列产品及高端装备都将迎来快速发 展机遇。随着半导体、光电等行业在世界范围内的转移，亚洲已成为世界洁净室工程行业的主要市场和未来发展重心。

玻纤滤纸是决定过滤器效能的核心部件，玻纤滤纸决定过滤器效能。国内玻璃纤维滤纸行业起步较晚，国外企业在全球市场占据65%左右的份额。而国内玻璃纤维滤纸生产企业的规模大多较小。目前，国内具有一定规模的玻璃纤维滤纸企业主要为再升科技、中材科技等。从近年来经营情况看，国内滤纸企业与海外滤纸企业收入差距快速缩小，全球竞争力逐步增强，2011-2016年再升科技滤纸收入复合增速约17%，同期 Lydall、 Ahlstrom 收入均有下滑。

在技术层面，再升科技的玻纤滤纸性能大大高于行业标准和军用标准，在关键性指标，如厚度和抗张强度上甚至大幅度领先于国外大型厂商，公司产品在技术和品质上已可以实现进口替代。

“干净空气”两大产业仍具有较大的市场发展空间

公司一方面加快募投项目的实施，快速完成内生产能的增长，进一步提高产品的市场占有率；另一方面采用收购悠远环境快速拓展“干净空气”领域中商用、民用市场。悠远环境是再升科技的下游企业，是在行业中享有强大技术实力和品牌知名度 的、从事“室内干净空气解决方案”的服务型企业。

2017年8月公司收购苏州悠远环境科技有限公司。悠远环境高速增长，得益于斩获液晶面板行业的多笔大订单。2018 年年初，悠远环境取得来自绵阳京东方的订单（是国内空气净化行业发展史上迄今为止金额最大的订单），订单价值 2 亿，远超竞争对手。悠远环境作为国内高端空气净化龙头企业，已有多个大型示范项目，正不断打破国外垄断，未来随着电子产品、半导体、芯片等行业的迅猛发展，有望取得更多订单，带来业绩快速增长。

悠远环境 2017 年从韩国引进技术人才自主开发的新产品“VOC 有机挥发性气体的浓缩及分离处理设备”取得了突破，在国内半导体行业龙头企业之一的深圳华星光电拿到了第一笔订单，作为国内第一家内资企业在 VOC 处理方面拿到订单。

“高效节能”拓展国内外 VIP 芯材市场

真空绝热板芯材是公司第二大业务，约占营收的25%。公司是国内能生产2.4米幅宽干法 VIP 芯材的少数企业之一。通过收购维艾普，使得两家干法VIP芯材业务合二为一，做大做强。全球具有一定规模的真空绝热板生产企业不多，维艾普已在亚洲VIP主要应用国家，韩国、日本取得了显著成绩，同时攻克美国惠儿浦，填补了公司在欧美VIP应用市场的空白，在真空绝热板行业奠定了重要地位。公司凭借维艾普拥有优质的客户资源，如三星、三菱、LG、合肥晶弘、美的等国内外冰箱生产厂家，拓展全球市场，在VIP板及芯材业务将迎来快速增长。

相对于传统绝热材料，VIP 芯材具有节能与环保的双重优势。节能方面，VIP具有10倍于传统绝热材料（聚氨酯泡沫或玻璃纤维等绝热材料）的优异绝热性能，热阻相当于普通绝热材料的10倍甚至更高，厚度仅为普通绝热材料的1/7，能够降低隔热层厚度，从而扩大冰箱储藏空间。环保方面，VIP芯材在使用过程中不会释放对环境有害成分，但生产硬质聚氨酯泡沫过程中使用的氢氯氟烃（HCFCs）已被科学论证会破坏臭氧层。根据《蒙特利尔议定书》，2015 年削减 HCFCs 生产和消费量的 10%，2020年削减35%， 2025年削减 67.5%，直至 2030 年实现完全淘汰，未来聚氨酯泡沫将逐步被VIP替代。

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我国VIP板行业有着广阔的发展空间，未来仅在低温冷藏领域的市场容量预计将达到百亿级。据维艾普公告，采用VIP板的家用冰箱冷柜，可节能10%-30%，并且增加有效容积20%-30%，具有较大的经济效益。近年来，冰箱冷柜的全球需求量稳步上升，但目前绝大部分使用的还是聚氨酯等常规保温材料，即使在高端节能冰箱冷柜中，VIP 板的应用率仍然较低。随着国内外能耗标准的提升，VIP 板在冰箱冷柜市场将快速普及，未来几年，工业用 VIP 板市场将迎来高速增长时期。据估计，2017 年，VIP 板在全球冰箱冷柜市场的渗透率约为10%，按照每台冰箱冷柜平均使用2.5平方米VIP板，2017 年 VIP 板在冰箱冷柜领域需求量将超过5500 万平方米，而在日本，使用VIP 板冰箱的市场占比为70%，未来市场前景广阔。

作者：策略帮