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[讨论] 入摩前还有件大事 对A股影响不小!详解两大对应交易策略

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发表于 2018-5-11 14:29 | 显示全部楼层

入摩前还有件大事 对A股影响不小!详解两大对应交易策略

来自:MACD论坛(bbs.macd.cn) 作者:alone8658 浏览:21683 回复:1

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  今年6月份,A股就要正式入摩了,然而入摩之前还有一件大事,MSCI即将要调整中国A股市场的成份股,哪些股最有可能被外资围猎呢?
  5月7日MSCI官网发布的公告显示,MSCI将于欧洲中部时间5月14日公布其半年度指数调整的结果。该消息一经公布,立刻引起了市场关注。
  业内人士指出,此次调整对中国市场至关重要,甚至可能是近年以来最重要的一次。随着新的成份股名单即将敲定,A股市场相关标的将进一步迎来增量资金配置,相关成份股股价有望获得资金、情绪的双支撑。
  此次调整涉及MSCI中国A股指数(MSCI China A Onshore Indexes)和MSCI中国股票指数(MSCI China All Shares Indexes)。
  中金公司表示,考虑到现有的MSCI中国指数是海外新兴市场和中国投资者追踪的一个重要基准指数,涉及资产管理规模体量巨大,因此其潜在影响也不容小觑。
  针对此次调整,从交易角度来看,中金公司指出,5月15日凌晨公布调整结果后,所有调整结果将在5月31日收盘后实施,6月1日正式生效。根据指数调整的历史经验来看,被动型资金为了尽可能地减少对于指数的追踪误差,通常会选在最后一天也就是5月31日进行调仓操作;但相比之下,主动型资金则并不存在这一约束,可以择机选择配置时点。一定程度上,过去一段时间沪深港通渠道北上资金持续强劲流入可能也与A股纳入MSCI时点临近有关。
  中信证券也表示,众多跟踪MSCI指数的海外机构投资者可以分为两类,即主动管理型和被动管理型。
  相比于后者主要是复制指数买买买,前者则更多根据自己的口味主动来选股,相对也会产生更多的交易行为。
  中信证券研报推荐通过陆股通的数据来推演主动管理型外资机构可能的选股口味。
  口味特征一:青睐消费白马,回避金融股,持股很长情
  由陆股通前十大重仓股可以看出,陆股通整体上的持仓风格类似于公募基金,青睐消费白马股。
  对比陆股通的重仓股与中证100指数的重仓股,我们发现,前者基本就是后者去掉金融和地产板块,即对这两类股票表现出了明显的回避态度。
  而进一步观察持股占流通股比例靠前的公司,以消费类公司为主,其中家电、家居相关的公司占据了多席。
(图片来源:中信证券)
  另一方面,从2017年二季度开始,重仓股鲜有变化,持仓占比基本保持稳定。说明外资对于看上的股还是很长情的。
(图片来源:中信证券)
  口味特征二:对绩优股是真爱。
  外资的重仓股中,有这样一些股,外资不惧市场调整,持续买入,中间几乎没有卖出。妥妥的是真爱。
  我们总结了一下这些外资真爱股的特征:
  1) 家电、家居、医药、电子行业龙头为主;
  2) 高ROE
  3) 高毛利率
  随着2018年一季报披露完毕,这些外资持续增持的真爱股,业绩整体表现非常稳定,不负外资的好眼光。
  持股市值前50/持股占流通股超5%的股票中,持续买入的股票
(图片来源:中信证券)
  外资的主动选股“实力”如何?
  由于陆股通具体持仓在2017年3月17日以后才开始发布,因此我们的研究也是依据这之后的数据。
  我们对持股市值前20和持股占流通股比例前20的公司,以周为维度计算了陆股通操作的胜率。具体步骤是:
  1)按照增减持股份当日成交均价计算每天的增减持额;
  2)每周求和,得到周增减持额;
  3)把每周增减持额和次周股价涨幅进行对比,如果同向则为胜,相反则为负。
(2017年3月17日-2018年4月20日陆股通单周胜率统计,来源:中信证券)
  整体上,陆股通对单周行情把握比较理想,重仓股胜率基本都在50%以上,按行业板块拆分,则:
  1)机场和家电胜率领先;
  2)金融股胜率尴尬,常常出现高买低卖的情形。
  前面我们提到,外资对于金融股持回避态度。现在看来很有可能是外资“搞不定”金融股,这与金融股是证金、汇金把守的重镇,外资话语权弱不无关系。
  如下图所示,以中国平安为例,陆股通对金融买卖点把握能力不佳。
(图片来源:中信证券)
  两个跟随外资的投资策略
  1、利用陆股通重仓的高价股博反弹
  优质的股票往往对应更高的价格,我们发现陆股通的重仓股就符合这个特征。陆股通重仓前20的股票中,有17只股价在20元以上,有10只在50元以上。
  这其中,有一些陆港通持续买入的股票,在市场下跌后,表现了极强的估值修复能力。
  例如,市场在今年2月曾经历一波大幅调整。之后虽有一周左右的反弹,但是仅仅收复了一半的跌幅。
  与此同时,多只陆股通此前持续买入的高价股展现出了非常好的弹性,在反弹后创出了新高。外资与中小投资者在选股理念上的差异,也造就了外资在这些股票上的话语权。
  4月底以来,市场反弹过程中,上海机场、顾家家居、中国国旅等股票依然体现出这个特点。
(图片来源:中信证券)
  由此,我们认为陆股通重仓的高价股可以作为博反弹的重要选择。
  2、利用MSCI套利
  这里我们要研究的是,被动管理型外资机构的行为所带来的套利机会。我们以指数权重为基础,研究被动配置资金对于各标的的影响。
  指数权重是个复杂的计算过程,目前市场上已有众多机构进行估算,可以进行参考。按照中信一级行业划分,权重排名前5的行业分别是银行、非银金融、食品饮料、地产、医药,合计占比达到55.4%。
(图片来源:中信证券)
  直观来看,MSCI带来的资金进入市场,对市场正向刺激会非常明显。但事实上,市场走势是多方博弈的结果,并非单一因素所能决定。
  我们观察到,最近一段时间,对于拟纳入MSCI的样本股,一方面陆股通在大举买入,而两融余额却在逐渐下降。
  由此推断,陆股通资金在布局MSCI行情,而两融资金已开始借机离场。
(图片来源:中信证券)
  因此,我们在选择标的时,需要防范MSCI资金进场后,原先布局的资金会出现撤离。
  如果将市场估算的,A股入摩后外资1000亿元的总买入额,全部假设为被动配置资金,计算各标的的新增买入额占自由流通市值的比例。
  我们按如下标准,筛选了受上述风险冲击较小的标的,供您参考:
  1)估算权重≥0.2%;
  2)预计买入额/自由流通市值≥1%;
  3)(融资余额-融券余额+陆股通持股市值)/自由流通市值≤10%;
  需要注意的是,5月15日MSCI将公布最新的指数权重,部分样本股可能出现调整,套利交易需以最新公布权重为准。一些新纳入指数的标的会迎来较好交易性机会。
(加入MSCI潜在受益标的,来源:中信证券)
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发表于 2018-5-11 15:06 | 显示全部楼层
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