口水贴

govyvy

因接二连三的债务纠纷，让“翡翠第一股”东方金钰股份有限公司（以下简称“东方金钰”，600086，SH）深受困扰。

7月19日，东方金钰发布的公告称，联合信用评级有限公司（以下简称“联合评级”）将公司长期信用评级下调至“AA-”，评级展望为“负面”；另将公司债券评级下调至“AA-”,调整后公司发行的“17金钰债”不可作为债券质押式回购交易的质押券。

联合评级下调公司主体和债券评级，是出于对此前东方金钰因债务纠纷和兑付逾期等一系列”爆雷“事件的考量。其认为公司短期债务规模大，现金类资产少，资产构成主要为存货，其中主要为翡翠原石或成品，变现能力和速度存在不确定性。

危机频出是东方金钰当前的状态。7月17日，东方金钰收到北京市第三中级人民法院相关执行通知书及执行裁定书。其内容显示，因公司与中信信托之间一笔本金约3亿元的债务纠纷，法院裁定冻结、划拨公司、公司控股股东兴龙实业、赵宁、王瑛琰的银行存款约2.47亿元等。此外，法院裁定查封、拍卖、变卖被执行人深圳东方金钰位于龙岗区的一处土地使用权及其上新增物等。

尽管东方金钰强调，这是中信信托由此前的中睿泰信事件所采取的司法保护性措施，并非执行阶段的强制措施，但大股东居高不下的股权质押率和大规模的短期债务不免受到影响。

目前，经初步达成意向，中信信托暂时不会对公司被查封资产申请进一步强制执行措施。不过，东方金钰补充道，若公司未能与中信信托达成和解或未能偿还相应贷款，中信信托可单方面执行该裁定。

由中睿泰信事件发起保护性司法措施的还有百瑞信托。因与百瑞信托的一笔信托借款合同纠纷，东方金钰及子公司深圳东方金钰部分银行账户遭到冻结，百瑞信托申请冻结金额约为3亿元。

这些债务纠纷还导致金融机构对东方金钰收贷。此前，上海陆家嘴国际金融资产交易市场股份有限公司(以下简称“陆金所”)代销的大同证券“同吉8号集合资产管理计划”产品停止付息，因底层借款人——东方金钰股份有限公司(以下简称“公司”)相关银行账户被冻结，出现2018年二季度利息兑付逾期。

对此，东方金钰回复“目前已在积极筹措资金尽快付息，并在上述产品合约到期时按合同约定偿还本金。”

债务纠纷引发一系列连锁反应，让东方金钰本就紧缺的现金资产被捆绑，这给企业运营带来巨大压力。

21世纪经济报道记者致电东方金钰董秘办，但一直无法接通。一位接近东方金钰人士指出，随着国家推行金融领域去杠杆，高负债民企的资金问题都逐步暴露，大部分民企都难以融资或借资，如果没有足够的自有资金，企业经营压力都不小。

深陷信任危机后，东方金钰正筹划的重组项目被蒙上一层阴影。

今年4月18日，东方金钰披露重组预案，拟以17.26亿元现金收购三项资产：瑞丽姐告金龙房地产开发有限公司100%股权、瑞丽金星翡翠珠宝交易市场，以及云南泰丽宫珠宝交易市场。

对于此次收购的资金来源，东方金钰表示收购金龙房地产的款项支付期限延长至交割完成后3-5年内支付，这在一定程度上减轻了公司的付款压力。

另外，截至3月31日，银行及非银行金融机构对公司及子公司的剩余授信额度约为16.29亿元。此外，公司与控股股东在去年10月约定，可在30亿元额度内在未来三年向兴龙实业循环借款使用，截至3月31日，尚未使用额度为18.12亿元。东方金钰称，上市公司将通过上述渠道及其他自筹方式筹集此次交易所需资金。

然而在屡次债务纠纷以及应付利息兑付逾期的背景下，东方金钰仍存在无法按时筹集资金，进而导致交易款项不能及时、足额到位的风险。

对于上交所发来的问询函，东方金钰未能按时、按要求披露相关信息，三次发布延期回复公告。

7月17日晚间，东方金钰披露的最新重组进展公告显示，公司已与各中介机构对此次重大重组涉及的标的资产进行调整、交易磋商与尽调安排。因重组涉及标的资产的调整，相关工作完成尚需一定时间。

东方金钰近年的业绩情况也不尽人意。2015年到2017年年报显示，东方金钰营收分别为86.6亿元、65.9亿元、92.8亿元，归属于上市公司股东的净利润分别为3亿元、2.5亿元、1.3亿元，形成“增收不增利”局面。

与此同时，东方金钰经营活动产生的现金净流量分别为-16.8亿元、-10.9亿元及-17.8亿元，连续三年为负值。而短期借款和长期借款期末余额合计分别为26.7亿元、41.2亿元和49.1亿元。资产负债率则从2016年的67.62%升高至2018年一季度的73.97%。2017年仅存货就占到77.10%。

联合信用也在对东方金钰的2018年债券跟踪评级报告中指出，“存货规模较大，对公司资金形成一定占用。公司经营活动对资金需求规模较大，需要依靠外部融资平衡现金流需求，导致公司债务负担较重，财务费用支出大，面临一定的集中偿付压力。”

govyvy

海外油气合作新模式

亚马尔项目被中俄两国领导人高度评价为中俄合作的“压舱石”和“风向标”，迄今为止，该项目已经成功向欧洲、美洲输送了近40船的货物，其中LNG船就有20余艘。7月19日抵达中国的，是该项目首次通过北极东北航道穿过白令海峡向中国供应LNG，其成功实践为中国企业开展海外油气合作特别是“一带一路”合作探索出一种新模式。无独有偶，在中国国家主席习近平展开对阿联酋国事访问之际，中国石油下属子公司BGP与阿布扎比国家石油公司签署了百亿合同，是目前全球物探行业有史以来三维采集作业涉及金额最大的一笔合同。中国需要稳定的能源供给、需要走出去，合作共赢才是世界石油工业发展的主流。（林虹）

7月19日，头伏第二天，位于江苏省南通市的如东LNG接收站在近40℃的高温下，迎接了一船“冰川上的来客”。

这艘被命名为Vladimir Rusanov号的ARC7冰级LNG运输船，满载来自俄罗斯所产的7.5万吨液化天然气，在19日上午刚刚完成了它在中国的“首秀”。之后，它将调头北行，穿越白令海峡和北冰洋，返回自额尔齐斯河流入北冰洋的入海口，那里坐落着中俄史上最大的能源合作项目——亚马尔项目。

迄今为止，该项目已经成功向欧洲、美洲输送了近40船的货物，其中LNG船就有20余艘。此次抵达中国，是该项目首次通过北极东北航道穿过白令海峡向中国供应LNG。

也是因此，中方为此组织了一个高规格的入港迎接仪式：国家能源局局长努尔·白克力、俄罗斯能源部部长诺瓦克到场致辞；项目相关各方中国石油天然气集团总经理章建华、俄罗斯诺瓦泰克公司总裁米赫尔松，及江苏省领导、丝路基金、国家开发银行、中远海运等公司领导悉数出席。

“去年10月项目建成，克服了北极地区极寒的作业条件，严格遵守了环境保护的要求，体现了高超的管理水平和运作能力，”努尔·白克力在致辞中表示。“如今在如东见证首船LNG抵达中国，标志着中俄双方在‘冰上丝绸之路’的合作迈出了重要一步。”

项目超预期达成

尽管中石油和丝路基金在内的中方资本，在亚马尔项目中的持股比例不足30%，但在中法俄三方的合作过程中，中国在金融和高端制造实力方面的优势得到了充分体现。

在项目的建设过程中，包括中石油海洋工程和中海油工程在内的七家中国企业承担制造了142个LNG模块中的120个；中船工业旗下广船国际、中集旗下的中集来福士参与了船舶建造；在运输承接方面中远海运、招商轮船等也参与进来。而在金融方面，项目获得了中资银行等值120亿美元的贷款，占全部贷款中的60%。

该项目以中方55亿美元的直接投资带动了154亿美元的出口，中国企业在工程建设、物流、航运、市场营销等各方面深度参与，承揽了全部模块建造的85%，包括6艘运输船的建造、15艘LNG运输船中14艘船的运营等，工程建设合同额达78亿美元，船运合同额达85亿美元。

也是因此，无论是中国国家主席习近平，还是俄罗斯总统普京，在数次会谈和公开场合中对于亚马尔项目的建设都予以高度肯定，均认为这是“中俄双方油气合作的典范”。

在项目顺利落成后，全球市场高度关注的，来自于后续该项目是否能够实现持续回报，以及北极地区高难的开采条件和运输条件所带来的成本。

米赫尔松在现场表示，该项目的开采成本是全球成本最低天然气田的2.5-3倍，但在运输成本方面，利用北极的东北和西北航道，平均要比经过苏伊士运河运输的船只便宜2美元每吨。

从最终到岸的价格来看，21世纪经济报道记者多方询问均得知，中方购买天然气的价格属于商业秘密不予公开，但努尔·白克力在现场向21世纪经济报道记者表示，“大规模的天然气开采，使亚马尔项目的规模效应非常明显，到岸的价格来说，非常具有竞争力。”尽管他并未告诉记者，“竞争力”是参照天然气产品进行比较得出的，但该项目在运营后市场效应的超预期表现或许多少能印证这个结论。

在去年底刚刚投产后，原计划向市场输出的LNG货物数量仅为14船，但在短短五个月时间内，这一数字就超过20船，全部经由西北航道运往欧洲、北美和北非。

上述市场长期以来一直购买来自中东的LNG，并且欧美市场容量的增长远远低于远东市场。

中俄西线项目谈判继续

中俄能源方面合作的互补性强，双方在未来的合作中有着巨大的潜力。

党的十八届五中全会把绿色发展纳入新时期国家发展目标与方向之后，数次能源政策的发布，已经向全球表达了中国改变能源结构、坚持清洁低碳安全高效发展的决心。其中，作为目前替代煤炭最为可靠和经济的能源——天然气的大规模利用成为新时期能源革命的抓手之一。

2017年，中国天然气消费量达2380亿立方米，同比增长14.6%；今年上半年天然气消费的增速则达到16%。而在一次能源消费结构中的比重，去年的消费占比7%。依据历次发布的政策，中国政府计划在2030年将这一比重提升至15%。

2018年6月中国天然气进口量为730万吨，同比增长30.9%。2018 年1-6月中国天然气进口量为4,208 万吨，与去年同期相比增加了35.4个百分点。海关总署统计数据显示，今年前5个月LNG进口总量达到3490万吨，超越日本成为全球第一大LNG买家。

作为距离中国最近的能源出口大国，中俄在能源合作，尤其是天然气方面拥有非常广阔的前景。

依据中石油与诺瓦泰克签署的协议，从明年开始每年有300万吨的天然气进口至中国，除此之外还可以另外购买该项目的100万吨LNG进入；中俄东线天然气管线日前完成了超过一半的焊接工作，在2020年投产以后，第一年进口50亿立方米天然气，之后逐年递增至2024年达到80亿立方米。

“2020年，中国进口俄罗斯天然气算下来每年接近420亿立方米，按照去年消费量来计算，占中国全年（天然气）消费（量）的五分之一。”努尔·白克力说。

此外，他向记者透露，两国目前正在商谈有关中俄西线的建设，如果一切顺利，西线建成后每年还将有300亿立方米的天然气输送，未来十年两国很有可能达到一年700亿立方米的天然气贸易量。

仅就北极圈内资源的向东扩展，其潜力也将远远超过现在的水平。

东北航线拓展

米赫尔松在会上表示，目前诺瓦泰克正在进行北极LNG-2项目的前期工作，该项目三条生产线全面投产后，预计将达到每年1900万吨的产能。“项目的前期投资比亚马尔低30%，产能多20%，我们目前正与中方进行合作的商谈，预计在较短的时间内就可以完成谈判。”他说。

他所说的北极LNG-2项目是与目前完全不同的新项目，并非亚马尔的扩产。地点选择了西西伯利亚更接近莫斯科的位置，采用完全浮式的建设方式。在尝到了亚马尔的甜头之后，诺瓦泰克在合作方的商谈上显得更为游刃有余。

去年初，道达尔宣布进入该项目，成为这一项目的第一个国际合作伙伴；韩国Kogas也于去年下半年与诺瓦泰克签署了合作备忘录。依据其官方网站介绍，目前正在商谈的合作伙伴包括沙特阿美和中石油。

而在这一项目建设的同期，诺瓦泰克还在堪察加半岛规划了一个LNG转运站，预计这一项目将会和LNG-2同时落成。落成后，在北极地区航行的ARC7冰级LNG运输船将专注在北极圈内进行往返，运输至转运站后LNG将转至普通油轮上进行运输，物流成本将大大降低，同时还可以实现充分利用东北航道，甚至实现全年运输。

“目前，我们还在进行核能破冰运输船的研究，期待能够投入到北极航道中，”米赫尔松表示。“未来，我们希望中国的LNG接收站每天都能接收来自北极的LNG货船。”

govyvy

炎热的盛夏和经济增长向好的势头大幅提升了今年火电行业的景气度。

据国家能源局公布的数据，今年上半年，全社会累计用电量高达3.23万亿千瓦时，同比增长9.4%。这一增速也创出自2012年以来的新高。

而Wind数据显示, 中信火电行业37家企业中, 已有17家发布了2018年中期业绩预告（快报）,其中11家业绩实现同比增长（占比64%），7家净利增幅超过100%。

发电量大增

据21世纪经济报道记者梳理，截至19日，Wind中信火电板块中，37家火电企业已有17家发布了2018上半年业绩预告（或快报），其中11家业绩实现同比增长（占比64%），7家净利增幅超过100%（占比41%），3家超过300%。其中，*ST新能（000720.SZ）的增幅近700%，皖能电力（000543.SZ）的净利增幅450%，吉电股份（000875.SZ）增幅近322%。

瑞银中国公用事业及新能源行业分析师刘帅19日中午向21世纪经济报道记者指出，今年上半年火电盈利大幅改善其实早在行业预期之内。

据刘帅分析，上半年火电企业盈利大幅改善背后主要有三方面原因，第一是对发电企业成本影响较大的煤炭价格方面，今年上半年燃煤均价同比增幅较低，大约在5%；第二，火电企业发电量在迎峰度夏等因素影响下同比大增，例如，华能国际等大型发电集团的发电量的增幅百分比达到了2位数；其三是电价方面，自去年7月起，火电上网电价经历了一轮上调。按照平均1.2分的涨幅计算，上半年电价同比增长了大约4%。

正如刘帅分析中提及，发电企业的电量大增，成为上半年电企业绩提升的主要驱动力。作为火电龙头，华能国际（600011.SH）和国电电力（600795.SH）18日、19日相继发布了今年上半年各自发电量“成绩单”。

华能国际公告显示，上半年公司合并报表口径累计完成发电量2081.67亿千瓦时，同比增长11.51%，售电量1963.87亿千瓦时，同比增长11.51%；国电电力则在公告中称，公司今年1月至6月累计完成发电量 968.90 亿千瓦时，上网电量 920.59 亿千瓦时，较去年同期分别增加 3.82%、4.21%。

对于发电量大增，华能国际在公告中解释主要原因有三个方面，首先，是全国宏观经济的增长好于预期；其次，居民用电、第三产业及非高耗能制造业用电增速大幅增长。第三方面也源于国内水电发电量增速较低，公司火电装机比重较高，且抓住迎风度夏用电高峰的机遇抢发电量。

国家能源局的数据无疑最具有说服力。据国家能源局公布的数据，进入盛夏的6月，全社会用电量5663亿千瓦时，同比增长8.0%。而今年上半年，全社会累计用电量高达3.23万亿千瓦时，同比增长9.4%。这一增速也创出自2012年以来的新高。

若分产业看，上半年第一产业用电量328亿千瓦时，同比增长10.3%；第二产业用电量22336亿千瓦时，同比增长7.6%；第三产业用电量5071亿千瓦时，同比增长14.7%；城乡居民生活用电量4555亿千瓦时，同比增长13.2%。

受全社会用电增长强劲的带动，不仅上述11家火电上市公司盈利大增，部分电力央企的效益也大幅提升。

7月12日，国资委新闻发言人在国新办举行的发布会上表示，今年一季度，主要受电价上调、煤炭供应平稳和调整电源结构等因素影响，央企中以火电为主的上市公司净利出现了近年来同期首次增长。回顾今年上半年，火电等行业效益增速超过30%；火电企业新能源板块的利用率也明显提升，实现利润139.5亿元，同比增利44.1亿元。

全行业回暖

上半年火电盈利改善，究竟是阶段性触底反弹还是行业全面回暖的开始？刘帅在采访中向21世纪经济报道记者指出，经历了2年多高煤价低电价的寒冬，火电企业盈利改善的大趋势有望继续保持。

“影响火电企业利润的主要因素，包括上网电价、发电量和煤价。”在刘帅看来，去年下半年发改委已经给火电行业发过一轮“涨电价的红包”，行业预测今年内上网电价恐怕很难再有大幅上调的空间， “所以上网电价这个因素暂时可以忽略。”

而发电量的增长，则是由全社会用电需求增长来决定的。刘帅认为，在经济转型升级的背景下，国内原先用电大户的第二产业，已经不再是全社会用电增长的主要驱动了。

“在上半年全社会用电增长结构中，第二产业只贡献了7%的增速，主要的驱动力来自第三产业（15%）和居民用电（13%）这两块。而在宏观经济持续向好，消费升级和产业升级的背景下，我们预估今年下半年，第三产业和居民用电将会继续保持快速增长的势头。”

在电价和发电量方面都基本稳定的情况下，影响火电企业盈利的核心因素就只剩下煤价了。

去年由于煤炭价格持续上涨，分处产业链“跷跷板”两端的煤炭和电力业绩冰火两重天。去年下半年以来，发改委、能源局、电力联合会等主管部门连续多次出手调控干预。一方面，发改委与行业协会牵头，让发电企业与煤炭企业签订月度长协；同时，调控大型煤企增加合规产能提升供应能力并协调铁路运输部门加强运力保障。

发改委等部门调控效果立竿见影，持续高烧的煤炭价格近期出现回落趋势。神华7月份月度长协煤价为595元/吨，同比下降30元/吨。

刘帅还指出，随着新一轮环保和安全检查进入尾声，山西等中西部煤炭产区此前部分关停产能也有望回到市场。而目前阶段，沿海六大电厂和各大港口的库存也处于较高水平，预计下半年，燃煤价格涨势将逐渐减弱，并有望进入下行通道的趋势。

“这样看，如果电量和电价是趋于稳定的趋势，而煤价却同比下行的话，对整个火电行业而言，下半年盈利肯定还有进一步可提升空间。”刘帅称。

西部证券也在研报中指出，由于电力需求结构的变化，预计未来两年电力增速还将保持5%以上的较快增长。“加上政府还将继续调控煤炭价格，我们预计火电的企业盈利今明两年还将维持快速增长。”

govyvy

资管新规落地已有三个月，金融监管机构改革持续推进，中国资管行业进入规范发展期，对新规的适应、主动管理能力的培养，成为时下资管行业的关注焦点。

在此大背景下，由中国商业报道领导者《21世纪经济报道》主办，浦发银行联合主办的“2018中国资产管理年会”将于2018年7月27-28日正式开幕。此次资管年会，将通过资管领袖系列报道、资管闭门研讨会、年会交流、研究报告等多维度活动，与国内外资管机构深入探讨行业发展前景。


1532016102797857.jpg

聚焦真资管核心竞争力再造

随着2018年金融监管机构改革和资管新规的落地，本届论坛将围绕“新资管时代：改革与涅槃”这一主题，深入探讨全球宏观经济形势，以及新规出台后的大资管发展。

金融危机后，美国出台了相关法案，对金融自营业务和资管业务进行监管；英国将英格兰银行改造为“超级央行”，采用了“双峰模式”；中国则开启了银监会和保监会的合并，并由央行牵头出台资管统一监管文件。从全球范围来看，金融监管体系都在对可能的金融风险作出调整，如何更好地解决金融监管和市场匹配的问题，成为当下中国资管业发展的关键所在。

7月27日下午，21世纪亚洲资管研究院邀请了来自中国金融监管高层以及英国、法国相关监管部门的人士，就此话题进行探讨，参与讨论的嘉宾还包括安盛、摩根大通等全球资管机构人士。

7月28日的论坛设置上，全天议程包括上午的主论坛及报告发布和下午三场主题分论坛。三场主题分论坛的议题分别为新资管主题论坛——“新规后资管变革以及竞争力再造”；新金融主题论坛——“从博弈到融合：智慧金融发展新趋势”；风口投资主题论坛——“大类资产配置：投资机会在哪儿？”

来自上海市政府、央行、银保监会以及行业协会、国家金融与发展实验室等机构相关人士，将在主论坛环节发表演讲；同时多家金融机构高管将就“资管新规下的转型”话题发表主旨演讲。

新资管方向及资产配置探讨

随着资管新规的落地，各类资管机构如何进行自我革新和竞争力再造？各类机构的竞争与合作将发生怎样的改变？谁，将成为大资管新格局下的最大赢家？

7月28日下午的新资管主题论坛将对新规后资管变革、竞争力再造等方面进行探讨；在对话环节，各个银行的资管部总经理、资管公司相关负责人等将围绕银行理财转型和子公司建设，以及大资管竞合时代进行畅想。

科技正在改变金融业，在移动为王、体验为先的今天，建立移动时代的统一数字化渠道已经是全球金融行业的一股浪潮。移动端不再是一个渠道，而成为金融机构转型的核心主战场。

从获客到精准营销，技术给金融机构的移动端转型带来哪些影响？一方面是智能投顾的不断升级，另一方面是AI投资的推进，包括区块链等新技术究竟能够解决资管行业目前的哪些痛点？有哪些行业领先探索可以分享？28日下午的新金融主题分论坛将围绕这一话题展开。

资管新规及多重政策叠加之下，投资面临的市场风险、信用风险和流动性风险都在上升。股市、债市、一级、二级市场，以及各个细分行业和领域，投资机会在哪儿？又如何兼顾风控，尤其合规风险？大类资产配置主题论坛环节，来自各大资管机构的专业投资人，将围绕此话题深入讨论，主要议题包括险资的投资趋势以及FOF和MOM背景下的大类资产配置。

govyvy

中低等级信用债要回暖了？

7月18日下午，央行窗口指导银行增配中低等级信用债的消息在机构间广泛传播。根据窗口指导，央行将向一级交易商额外提供中期借贷便利（MLF）资金，用于支持贷款投放和信用债投资。其中，对于信用债投资，央行对AA+及以上评级按1:1比例给予MLF，AA+以下评级按1:2给予MLF资金。

受此影响，7月19日早间，中低等级信用债活跃度出现一定提升，成交收益率较前一日估值有所降低。

“今天AA级城投债成交量有些许增加，但是增加并不明显，除了城投债，成交量增加的AA级信用债中依然看不到民企的影子。”7月19日，北京某私募机构信用债交易人士告诉21世纪经济报道记者表示。

记者采访了解到，对于机构而言，由于信用债的违约风险，AA级信用债如何配、怎么配，依然是一个问题。

城投债受益明显

7月19日，信用债收益率整体显著下行。具体来看，中债中短期票据收益率曲线（AAA）1年期收益率下行8BP至4.09%，3年期收益率下行6BP至4.28%，5年期收益率下行5BP至4.47%。中债中短期票据收益率曲线（A）1年期收益率下行8BP至10.47%。

受央行窗口指导影响，城投债受益较大，亦带动部分产业债上涨。

Wind数据显示，AA+主体中，剩余期限3.48年的“17滁城01”成交价格报6.4%，较估值低50BP；剩余期限3.13年“16海投债”成交价为5.8%，较估值低41BP；剩余期限3.09年的“14宏桥02”成交价报6.25%，较估值低87BP。

AA主体中，剩余期限2.07年的“17浦口城乡MTN001”成交价格较估值低50BP，剩余期限2.14年的“13阳江债” 成交价格较估值低54BP。

“今天成交价低于估值的信用债数量还是比较多的，说明央行窗口指导后产生了一定效果。”北京某券商资管部交易人士对21世纪经济报道记者表示，“整体来说，城投债受益会比较明显，一方面经过此前市场分化，城投债现在信用利差比较大，有交易机会；另一方面，从安全性来看，城投债比非城投的产业债还是要更高一些。”

“今天信用债成交活跃、收益下行，另有一点原因就是市场传闻理财新规细则即将落地，而且比预期有所放松。”华中某券商资管部负责人对21世纪经济报道记者补充道。

前述北京券商资管部人士表示，监管层引导商业银行配置AA+以下债券，可在一定程度上修复非金融企业（债市）的再融资功能，但要传导至一级市场，还需要一些时间。

长江证券固定收益部总部副总经理孙超对21世纪经济报道记者表示，短期内有助于投资者恢复对信用债市场的信心，信用利差有所收窄；中期来看，对低等级的信用债支撑有限，投资低等级信用债暴露的风险将由商业银行自己承担，商业银行基于风险自担的原则可能还是会择优参与。

“改善低等级信用主体的发债环境，可能还需要进一步的政策配合，仅通过MLF为商业银行提供流动性难以改变。”孙超说。

市场缓和仍待观察

目前来看，信用债的违约风险尚未消散。

7月18日，内蒙古博源控股集团有限公司发行的8亿元中期票据“13博源MTN001”出现违约，成为今年以来第29只违约债券，该期中票发行时公司主体评级亦为AA级。

Wind数据显示，今年以来29只出现违约的信用债中，发行时债项评级均集中在AA级及AA+等级，此外还有一只AAA级债券。

愈演愈烈的违约风波也导致了金融机构的风险偏好降低。

“投资低等级的信用债，我们要精挑细选，不会冒风险去配置高收益的债券。其实央行给钱只是一方面，但是现在银行已经不缺钱了，就出现央行给钱，银行也不愿意买中低等级信用债的情况。因为借的钱要还，但万一出现信用风险，银行是亏本的，所以我们也没有动力去买。”7月19日，某城商行债券交易人士告诉21世纪经济报道记者。

“窗口指导主要针对一级交易商，大行可能会配一点低等级信用债，但也很难提升市场的风险偏好，现在的配置还是集中在高等级，分开来看也就是买一些城投债。”该人士指出。

“从今天市场来看，主要是情绪上的影响，没有看出很大的成交变化。不过央行的态度也表明在积极应对，虽然效果现在来看还不是特别明显，毕竟银行自营盘和资管户是不一样的，自营盘本身就少配低等级债券。”前述交易人士告诉21世纪经济报道记者。

某大型公募基金固收总监表示，短期来看，在金融监管政策逐步落地的过程中，融资渠道收缩，风险偏好下降，信用风险的释放尚未结束，整体的配置机会仍需等待。但是根据风险释放的节奏，也可以逐步把握不同品种、个券的配置机会。

govyvy

随着光量子比特纠缠的数字不断扩大，国内科学家在量子计算领域的研究驶入了快车道。

日前，21世纪经济报道记者从中国科技大学获悉，该校教授潘建伟及其同事陆朝阳、刘乃乐、汪喜林等在国际上首次实现18个光量子比特的纠缠，再次刷新了所有物理体系中最大纠缠态制备的世界纪录。



量子纠缠是物理学概念。在业界被称为“量子计算之父”的潘建伟曾经解释说，量子纠缠是两个（或多个）粒子共同组成的量子状态，无论粒子之间相隔多远，测量其中一个粒子必然会影响其它粒子，这被称为量子力学非定域性。

因此，量子纠缠的叠加对于量子计算的发展至关重要。6日，阿里巴巴达摩院量子实验室量子科学家徐华告诉21世纪经济报道记者，中国科技大学的这项破纪录的成果意义巨大。在量子力学基本原理上，是利用量子叠加、量子纠缠这些东西组合形成量子逻辑，实现信息处理的能力。而量子计算需多个光量子比特纠缠，数量越多意味着处理数据的能力可能会越强。

在国内，除了中国科学技术大学、清华大学等在着力投入量子计算之外，一些领军的科技公司如BAT等也已经加入到软件领域的研发中。某高校一名研究员19日对21世纪经济报道记者表示，量子计算可以进行大量的模拟和并行计算，从而助推人工智能行业的应用，对制药、生物、金融等需要大量数据的行业都会造成深远影响。

不过，下一步要实现更多个量子比特的纠缠，需进行高精度、高效率的量子态制备和独立量子比特间相互作用的精确调控。随着量子比特数的增加，操纵带来的噪声、串扰和错误也随之增加。这对量子体系的设计、加工和调控要求极高，对量子纠缠和量子计算的发展构成了巨大挑战。

突破大规模计算
量子计算机是一种遵循量子力学规律，进行高速运算、存储及处理量子信息的物理装置，一旦实现，意味着计算速度会有数十亿倍的提高。这一计算能力的飞跃，将远远超越从算盘到当代超级计算机的提升。

以阿里巴巴最近推出的“人脸识别”判断，量子计算可以达到的处理速度令人难以想象。假设人们把这种量子计算机运用到监控领域，它可以瞬间在数据库中扫描60亿地球人的脸，并实时辨别出一个人的身份。

对数据的处理可以实现运算的并行，运算速度会大大提高，同时，量子计算的速度会随着实验可操纵的纠缠比特数的增加而呈指数级提升。因此，未来量子计算机可应用于需要大规模计算的科学难题。

据悉，潘建伟团队研发的光量子计算机，在超导电路中能实现10比特纠缠和并行逻辑运算。这个科研用的模拟机，性能比人类第一台电子管计算机（1946年诞生）和第一台晶体管计算机（1954年诞生）快10到100倍。

量子计算应用最实际的领域是在通信和人工智能方面。量子通信可以最大限度地保证用户的隐私和信息安全，也正因为这样，量子通信在国家信息安全层面有着越来越迫切的现实需求，这也是包括中国、美国及欧洲大力投入的原因。

据悉，北京和上海之间建造的长约2000公里的“京沪干线”是世界上第一条量子通信网络。去年3月，阿里云公布了全球首个云上量子加密通讯案例，通过建立多个量子安全传输域，为客户提供无条件安全数据传输服务。

前述研究员认为，量子密码具有唯一性，很难被破解，也是它优于传统计算机的原因，但是，量子计算机适合解决复杂的优化问题，并不能实现传统计算机的其他功能。同时，由于量子计算芯片工作环境要接近绝对零度，目前成本很高也难以小型化。所以，量子计算落地应用还需要加强产学研的合作，以推进市场化落地。

“最后一里路”难题
在业界，量子计算仍然存在分歧。但是，随着科技成果的陆续发布，产学界都达成了共识：即量子计算会对社会经济产生重大影响，且无法回避量子计算时代的到来。

今年3月，谷歌宣布实现72个量子位的原型机，5月，阿里巴巴达摩院量子实验室发布消息，称已研发出当前世界最强的量子电路模拟器“太章”，成功模拟了81比特40层作为基准的谷歌随机量子电路。

此前，中国科学院院士、量子计算专家、图灵奖获得者姚期智在公开演讲中表示，自己目前最兴奋的两个热门方向就是量子计算和人工智能，二者能够有效结合在一起。“宇宙给我们两个很大的挑战，第一，量子物理能够做出很精妙的事情，如果没有量子计算我们就不能引领它；在软件方面，我们人类能不能到达大自然所孕育出来的物种的水平。如果能够把量子计算和AI放在一起，我们可能做出连大自然都没有想到的事情。”

目前，中美是世界上在量子计算领域取得重大突破的两个主要国家，美国在近年每年投入超过2亿美元到该领域的研发。在国内，科学界也在努力突破，就在潘建伟团队首次实现了18个量子比特的纠缠，成功刷新美国在这一领域的纪录后。同一时期，中国科学院院士、中国科学技术大学教授郭光灿及其团队在一个128节点的计算机集群上，完成了64量子比特、深度为22的量子随机线路的模拟。

在业内看来，这些破纪录的成果，不能仅停留在理论阶段，必须要落地到场景中去。国内的电子商务、手机游戏、在线搜索、移动支付、社交媒体、视频流、在线出行、外卖等各个行业，已经积累了海量的数据，量子计算将有助于政府和企业进行数据分析并加以利用。此外，也有望加快人工智能解决复杂领域的问题，如面部识别、机器学习和自动驾驶等等。

姚期智认为，量子计算在现阶段基本上已经是呼之欲出，但是，做最后的一里路，是一个非常艰难的过程。“也许在以后的半年、一年有很多地方都会宣布，能够有50个量子比特、100个量子比特的机器。这些当然令人兴奋，离实用还差得很远。因为大家都还没有考虑怎么纠错，这是一个非常难的问题，最后一里路，也是非常长的一里路。”

govyvy

在董事长冯鑫以近乎公开信的方式披露目前面临的资金困局十天后，暴风集团（300431.SZ）的一些变化正在发生。

7月18日晚间，暴风集团公告称，公司控股子公司暴风统帅科技有限公司（下称“暴风统帅”）正在筹划增资扩股事项，拟引进战略投资者，涉及资金5亿元。另外，冯鑫将出任暴风统帅首席产品官。

工商资料显示，暴风统帅系暴风集团旗下互联网电视品牌“暴风TV”运营实体，此次增资也被公司方面认为，将有利于暴风统帅进行研发投入和持续产品升级，进一步抢占互联网电视市场份额，从而提高子公司整体竞争力。

稍早前在暴风集团发布的《三年大考，暴风雨中的暴风——冯鑫的内部两小时长谈》（下称“《长谈》”）中，冯鑫曾预估暴风TV在2019年实现盈利，2020年左右完成一二十亿利润的期望值。

不过，转身“All for TV”后的暴风集团，能否如愿实现上述愿景，仍有待时间的检验。

5亿增资“解渴”

根据7月18日晚间的公告，暴风统帅将有望获得投资人5亿元增资，但目前最终方案尚未确定，仅为合作意向性协议。交易完成后，投资人将有权选派1名董事。

同时，冯鑫将出任暴风统帅首席产品官，被认为将在产品、增值业务收入和系统化建设方面进一步帮助暴风统帅团队。

天眼查资料显示，暴风统帅目前共有股东10位，其中第一大股东为暴风集团，持股27.34%，第二大股东则是持股24.40%的宁波航辰投资管理合伙企业（有限合伙），另外奥飞娱乐（002292.SZ）也持有其9%股权。

事实上，早在去年下半年暴风集团即筹划过多次暴风统帅的增资扩股事宜，并一度计划让出后者的控制权。

2017年7月，暴风集团发布停牌重组公告，称拟采取增资及股权转让等方式为暴风统帅引进战略投资者。根据暴风集团基于预期融资规模的预计，完成交易后上市公司将失去对暴风统帅的控制权。

但至12月8日，这一重组计划最终终止，并更改为由东山精密（002384.SZ）和如东鑫濠产业投资基金管理中心（有限合伙）两家公司对暴风统帅进行入股，分别出资4亿元合计8亿元，成为其重要股东。由此，暴风集团保住了对暴风统帅的实控权，彼时后者的估值约为40亿元。

对于此次增资，暴风集团方面表示，暴风统帅目前尚处于市场扩张期，进一步发展需要大量资金支持，此次增资的主要目的，是进行研发投入和持续产品升级，不断改善用户体验，提升产品和服务竞争力，进一步抢占互联网电视市场份额，从而提高暴风统帅整体竞争力。

与大多数互联网电视厂商类似，暴风统帅目前仍未实现盈利。

暴风集团去年年报显示，2017年暴风TV实现营收13.48亿元，经营活动现金流为净流出6.34亿元，净利润亏损3.2亿元。

不过根据暴风集团2018年半年度业绩预告显示，暴风TV营收出现大幅增长，今年上半年预计实现营收6.57亿元至6.62亿元同比增长17.22%至18.11%。但意外的是，暴风集团预期归属于上市公司股东的净利润则亏损8500万元-9000万元，上年同期则盈利1572万元。

对于业绩出现亏损的原因，暴风集团方面解释，在于互联网电视业务处于快速拓展期，为了积累客户，进一步抢占市场份额，保障暴风TV能够顺利完成业务目标，加大营销推广力度，成本费用增加，同时互联网视频广告业务收入同比下降，影响了公司整体利润水平。

押注电视破解困局

“暴风TV”在上半年的营收大增，也使目前面临资金压力的暴风集团，将公司发展未来押注于互联网电视方向。

《长谈》中冯鑫表示，当前暴风集团的核心战略为两件事，第一为紧紧抓住互联网电视业务的发展，并表示将“All for TV”；第二则是互联网电视以外的其他业务下决心动“大手术”，“对于传统视频广告业务，我们将继续加强产品技术创新能力、高效运营，提升视频业务的盈利水平”。

暴风集团一位人士对21世纪经济报道记者表示，细化理解目前的两大战略，即是坚持以互联网电视为主要业务发展，对类似暴风魔镜、体育以及视频等业务，将在可行的范围内进行重组和优化。

“暴风集团‘All for TV’战略的有效实施，依赖于暴风TV销量的持续增长，不断扩大TV的活跃用户基数；以及TV平台互联网运营收入的持续扩大，提升TV业务的盈利水平。”上述人士说。

也许是出于对互联网电视前景的看好，冯鑫在《长谈》中预期，暴风TV在2019年可以进入盈利期，2020年和2021年应该至少有一二十亿利润的期望值，而且还会保持很高的增长速度。

“背后的原因是电视的生命周期长，ARPU值高。互联网电视的价值一旦释放是挡不住的，”冯鑫称，“TV发展的过程中有两个重要的数字。第一个是今年就要完成的，一年两百万台的销量，第二个数字是六百万台。”

对于冯鑫对互联网电视市场的乐观，外界似乎并不买账，其中原因之一是整个行业目前处于下滑期，且面临激烈的竞争。

根据2017年（第十三届）中国平板电视行业大会公布的数据，2017年互联网电视品牌整体份额已下跌至10%。而在2016年年中，这一数字一度高达20%左右。中国电子商会月初发布的有关报告则显示，市面上互联网品牌电视厂商仅小米一家艰难维持，市场份额跌至9%。

中国电子商会副秘书长陆刃波表示，由于互联网电视产业链不完善，不具备生产、研发等能力，价值商业模式虽然理论上成立，但现实中并未实现，因此互联网电视接下来可能还将持续萎缩。

外界对暴风集团“转型”TV的持疑，另一原因是冯鑫个人以及暴风集团面临的资金困局。7月7日，由于与中信资本（深圳）资产管理有限公司的股权转让纠纷，冯鑫持有上市公司327.13万股股份遭司法冻结。

不过，冯鑫对此表示，自己个人的债务风险不会传递给暴风集团，同时也会与暴风TV进行隔离。

govyvy

计算机视觉的火热融资还在持续。

7月16日，依图科技宣布，近期完成了1亿美元的融资；就在6月12日，依图科技刚获得2亿美元的C＋轮融资；此前4月9日，商汤科技对外公布，已经完成6亿美元的C轮融资。

无论商汤科技还是依图科技，两者的估值均已超过百亿元，同行中的独角兽还包括旷世科技和云从科技。图像识别、人脸识别技术目前已经被应用于安防、金融、医疗、零售、手机等各个领域。

无疑，图像识别是人工智能中精彩的细分领域，其算法复杂度高、商业前景大。其中人脸识别的C端商业应用已经比较成熟，尤其是静态类的识别准确率很高。但是，自动驾驶相关的图像识别仍需要进一步提升，因为在自动驾驶的实际场景中，除了做识别，还要做决策，涉及的不仅仅是知道周围物体是什么，还要知道路况、物体的运动轨迹，再进行预判。除了一些场景的难题外，对于计算机视觉公司而言，最大的威胁在于同质化严重，护城河难以建立。

19日，海银资本创始合伙人王煜全向21世纪经济报道记者分析道：“打个比方，他们有点像互联网刚开始时做网站的公司，一开始一些网站做得比较花哨，很有市场，但是时间长了大家都掌握了。而且，识别的技术正在迅速地被工具化、简单化。”

推进B端业务

从体量来看，研究计算机视觉的公司分为三种，一类是中小型公司，第二类是商汤、云从、旷世等中大型公司，第三类是BAT等大公司。小公司主要针对具体的企业做细分市场，机场安防等需要大规模计算的业务一般由中大型公司来做。如今，政府机关、金融机构、零售商、手机厂商等等都是视觉公司的客户，其中一些很成熟的业务可以直接用API接口，按年、月收费。

以商汤科技、云从科技、旷视科技三家为例，目前的业务线主要做B端市场，金融和安防业务最受捧。具体来看，商汤科技进入了安防监控、金融、手机、移动互联网和深度学习芯片等领域，核心技术包括人脸识别、视频监控识别算法、自动驾驶识别算法、医疗影像识别算法等；旷视科技则从互联网金融切入，然后拓展到安防、手机、新零售、机器人、行业物联等行业；云从科技主攻金融、安防，以及交通、新零售等行业，当前正在3D结构光技术上持续发力。

云从科技副总裁孙庆凯告诉21世纪经济报道记者：“银行是我们增长较快的业务，近期招行和我们合作，上个月（6月）的数据中建行的单子最大，排在第一。现在也在布局安防领域，下半年我们也会推出安防硬件。目前我们还没有盈利，预计今年年底可以达到收支平衡。”

同时他也指出，技术落地的难点之一是针对每个场景技术开发需求也不一样。例如银行的人脸识别比较静态，光线好，识别率高，但是对公安行业来说，“对人脸识别的要求不是简简单单的算法比对率达到要求就好，更重要的是，比如黑暗场景的动态识别效果要好。不是说比对超过75%就能用，更多的是解决场景的复杂性。安防的室外要求又不一样。”

杜克大学电子与计算机工程系副教授陈怡然也告诉21世纪经济报道记者：“其实识别准确率在天气不好、光线不好这种实际场景下不高，仅为30%左右。这就需要通过算法来提高可靠性，但是并非易事。”因此，公司需要根据场景去做一些特殊的算法优化。

除了独角兽在各行业驰骋外，不少小型的创业公司也挺进计算机视觉领域，并且迅速在B端市场拿到订单。原因之一是谷歌、Facebook等公司开源了计算框架。以手机做比，现在人工智能仍然也像手机起步的时候，各个公司都开始做手机，大大小小的厂商都在做人工智能。大家都能做手机的一个原因是系统的普及，而人工智能时代，谷歌等大公司也开发了底层框架和系统，使得大多数中国人工智能公司把算法成本快速降低。现在甚至不需要手机这样的硬件基础，尤其是2B业务的话，只需要给客户提供算法，计算设备已经有了。

打造技术壁垒

而这也导致了视觉公司难以建立壁垒的问题。并非技术不高，而是在高水准上实力相近。

“头部企业同质化，算法大家都差不多，最重要的还是场景迅速落地，实验室和应用之间有差距。”孙庆凯坦言道，“生存是比较艰难，也有可能有厂商死掉。”

陈怡然向记者表示：“最后肯定会有公司生存下去，但是，头部公司是否都能生存到最后现在还很难说。对于后来者而言，需要看在细分市场上的强大程度。其实这些公司技术同质化很严重，在（AI）硬件领域也是如此，没有不知道的秘密，只是大家资源不一样。”

能否商业落地是这些公司面临的考验之一。优点科技创始人刘江峰此前接受记者采访时就谈道，不能落地的话最终也会活不下去，有的人工智能公司估值已经达到了几十亿，但是一年的营业额就几千万，支撑不起这么高的价值。

王煜全则告诉记者：“落地的核心是壁垒。IT大企业用自己的芯片构建云计算的平台，然后开放给所有人，这就意味着其他公司和商汤科技的能力不会差太多。这就很危险，对于谷歌等公司来说，希望你没有经过训练就能够调用我这个复杂的功能，未来可能一个接口就可以调用图像识别的能力。”

同时，一些需要用到识别技术的公司自身也在组建团队，一旦拥有自己的算法，就不会再从人工智能公司高价购买产品。

另一方面，在激烈竞争中，通过开源的计算框架和算法，小公司也能觅得出口，比如专攻人工智能货架、和图书馆合作智能找书等图像识别的应用。可以看到，各式各样的行业确实需要大数据分析，需要所谓的人工智能的引入，但是这项技术的应用已经进入了一种标准商品的状态，即To B业务似乎已逐渐成为了一种标准品。

换言之，将来图像识别的技术可能不再具备这种高科技的高溢价的产品属性，当然它的溢价一定存在，但是已经在普通应用领域上面已经是可以在像做项目一样，招投标、做销售，进入了一种以业务为导向的，以销售为导向的一种业务形态。

不过，除了做项目之外，独角兽们也在加紧做一些算法的调优、研究计算框架和底层的一些技术理论。以商汤科技为代表，它正在建立深度学习的平台化能力，商汤科技联合创始人杨帆此前也表示，商汤的策略是“1+1+X”，其中，两个“1”分别代表研发和技术产业化，X代表“赋能百业合作伙伴”。

目前，国内的人工智能在软件领域、数据资源上都有优势，但是也期待有更有影响力的计算框架，让更多开发者参与其中。视觉公司们在应用层面上获得营收之外，如何在基础研究上进一步突破，建立更强大的壁垒，仍将是考验。

govyvy

7月19日，一则“马斯克将在贵州修建中国首条超级高铁”的新闻被各大媒体转载。

具体情况是，美国超级高铁公司（Hyperloop Transportation Technologies，下称HTT）发布消息称，该公司与中国铜仁市交通旅游开发投资集团（下称铜仁交旅集团）签署了关于建设中国首条超级高铁系统的商业协议。

据悉，铜仁市政府与HTT将以1:1的出资比例成立合资公司，共建“真空管道超级高铁研发产业园”项目。贵州省铜仁市将建一条10公里长的超级高铁线路，而这是美国超级高铁公司与中国签署的第一份超级高铁建设协议。

铜仁市市委相关人士向21世纪经济报道确认了上述消息，并告诉记者，该项目先期将作为科研机构，后期再逐步建成商业运作的超级高铁。“市领导6月份就去硅谷做过考察，达成了初步意向。”他透露。

需要指出的是，HTT是研究超级高铁的科技公司，但并非马斯克旗下的公司，也就是说，“马斯克将在贵州铜仁投资”是种误解。2013年，马斯克在白皮书中描述了有关超级高铁的细节构想，从此成为超级高铁的“代言人”。

事实上，记者获取的多份新闻稿中均未提及马斯克，但不少网络媒体在转载中出现误读，将HTT冠上了马斯克的名号。

目前有多家科技公司都在研究超级高铁。其中，这家HTT和Hyperloop One较为知名，均宣布在北美、亚洲和欧洲建造超级高铁路线。与此同时，马斯克本人也创立了一家名为Boring的公司，计划挖掘一条超级高铁隧道，“将华盛顿与纽约市之间的旅程从三个小时缩短到半个小时”。

据连线杂志的报道，HTT此前是以“众包”的方式重新接手超级高铁的项目。“HTT是一家和马斯克无任何关系的公司，实际上是初创企业融资平台 JumpStartFund 的子公司，与其说是公司，HTT 更像是一个公益组织，员工没有薪水，只被许诺分配 HTT 的股票期权。”

HTT首席执行官Dirk Ahlborn曾在接受外媒采访时表示，马斯克把“超级高铁”这个概念交给公众，要求企业家在专注于现有项目的同时，接管其发展，HTT是第一个迎接挑战的公司，“它正在追求一种运输愿景，将减少的碳足迹与增强的全球连接感相结合。”

根据官方介绍，HTT成立于2013年，目前已发展成为一个庞大的全球团队，拥有800多位工程师、创意人员和技术专家，马斯克并未参与HTT的运作。

不过，HTT的公司团队阵容相当豪华，且与马斯克或多或少有一些关联，包括董事会主席Shervin Pishevar（曾投资过Uber）、David Sacks（与马斯克在PayPal共事并是Yammer公司的创始人）、SpaceX多位技术人员。

由于该公司的运作模式非常另类，选择了众包平台组织公司资源，每个员工被允诺的是公司的未来盈利，而在盈利之前，他们都是志愿效力。

根据报道，HTT 早期员工来自加州大学洛杉矶分校的学生，以及来自波音、Airbus 和 SpaceX 的工程师，这 100 多个人利用闲暇时间通过邮件进行协作，工作覆盖路线规划、传输舱设计以及成本分析等等。

从融资经历上，也看不出HTT与马斯克有直接联系。官网显示，截至2016年12月1日，HTT总计获得融资总额超过100万美元。通过国外股权融资信息平台Angellist可以查到，截至B轮融资金额总计8000万美元，由美国硅谷的Formation 8（Oculus的早期投资方）、Sherpa Capita（Uber的早期投资方）和中国的真格基金这三家风险投资机构进行投资。

另外，HTT在全球均有项目合作，但此次的确是首次进入中国。据悉，HTT已在美国、阿联酋、 印度、巴西、法国、斯洛伐克、捷克、印度尼西亚、韩国和乌克兰签署了协议。

Dirk Ahlborn曾表示，“超级高铁是个非常庞大的基础设施项目，需要很多人共同努力建设。如果你想在美国这样做，你就会遇到冗长乏味的路权问题。然而，在中国或俄罗斯，只需要政府批准，它就可以进行建设。”

项目启动后，铜仁市将负责协助合资公司办理认证、立项、规划、审批、土地、施工和建立规范该新技术的规章和规定的手续；HTT将负责项目顺利实施所需的全套技术和研发工作，以及必备的关键设备、测试仪器、系统软件和维护。

项目建设分为两个阶段：前期，双方将共同建设一条不超过10公里的商业真空管道超级高铁线路；随后双方利用第一阶段成果，完成相关必要的规章和规定，在此基础上延长该线路，使长度适用于商业运营。

govyvy

7月18日晚间，分众传媒（002027.SZ）发布股东权益变动公告称，阿里巴巴集团及其关联方战略入股分众传媒。

公告表明，此次交易分为三步走。其一，通过协议转让，阿里将持有Power Star及Glossy City共计占公司5.28%的股份，交易金额为76.7亿元；其二，通过间接受让，阿里网络的关联方Alibaba Investment和New Retail，合计间接受让Giovanna Cayman及Gio2 Cayman持有的公司2.71%股份，交易金额为5.94亿美元，折合人民币约39.5亿元。两项交易完成后，阿里将持有公司7.99%股份，交易金额合计约116亿元。

其三，通过增资方式，阿里将持有分众传媒董事长江南春原全资持股的MMHL10%的股份，间接持有公司2.33%股份，交易金额5.11亿美元，折合人民币34.2亿元。上述增资将在江南春持股解禁后进行交割。届时，上述三部分交易完成后，阿里系累计将持有上市公司10.33%股份。

7月19日，受此利好消息刺激，分众传媒当天早盘即宣告一字涨停，报收10.93元。不过，当天盘后龙虎榜数据显示，在公司股票一字涨停背后，卖出前五家席位均为机构，合计抛售7387万元。买入前五席位则均为券商营业部，买一华鑫证券西安高新路营业部买入1508万元。

当天，阿里相关负责人回应21世纪经济报道记者称，对分众的战略投资，被视为阿里巴巴全域营销矩阵的重要延伸。

该负责人强调，新营销一向被看作新零售的内核，阿里巴巴集团在一年半前就提出了Uni Marketing 全域营销方法论。在阿里巴巴集团战略入股分众传媒后，分众线下庞大的终端网络都将被数字化，建立基于数据技术的精准广告分发系统。

阿里系抄底“一箭双雕”

不过，在深圳一家私募机构负责人看来，阿里系此举是一个精明的抄底行为。“阿里系是‘一箭双雕’，通过受让已解禁的分众传媒私有化基金股东股份，一方面是抄底，另一方面也缓和了股票解禁后在二级市场的减持压力，护盘公司股价。”

此次阿里巴巴受让的Power Star、Giovanna Cayman及Gio2 Cayman的股份，均是当初参与分众传媒私有化的财务投资方。2016年12月29日，参与分众传媒私有化的财团所持公司股份解除限售并上市流通，随后便开启了减持套现之旅。2017年6月，分众传媒的时任第二大股东Power Star（HK）与时任第五大股东Gio 2（HK）各自发布了“清仓式减持”公告，拟在6个月内减持所持有的分众传媒6.48亿股、5.91亿股，分别占总股本的7.41%、6.77%。

“本次转让实施后，原有解禁股东Power Star、Glossy City、Giovanna Cayman、Gio2 Cayman持有的所有剩余解禁股份将全部转化为阿里的战略投资，解禁股对公司股价的压力也将大幅度减轻。”上述私募机构负责人称。

二级市场上，今年年初分众传媒市值曾创下阶段性新高。早在今年1月25日，分众传媒盘中曾摸高至15.55元，对应总市值为2285.85亿元。但截至阿里系抄底前的7月18日，公司股票报收9.94元，股价较年初最高价时已回落36.08%，总市值也大幅缩水至1461.18亿元。

“阿里系此次交易对应估值为1457 亿元，与分众传媒交易前总市值基本接近。同时，阿里将视情况在未来12 个月内通过大宗交易或集中竞价方式增持不超过5%股份。交易完成后上述四家基金股东不再持有股份。”前述私募机构负责人表示。“本次增持是继2017年利润分配方案公告回购不超过30亿元股份后，再次公告强化市场信心的举措，有利于护航公司长期投资价值。”

“作为互联网流量进入瓶颈期后稀缺的线下流量入口，本次交易充分反映了阿里对分众的认可，或将提升资本市场对分众的认知与认可，”当天盘后，沪上一家基金公司行业研究员认为，“中长期来看，阿里背后深厚的新零售数据沉淀及强大的大数据分析能力或将赋能于分众，分众将得以深度挖掘广告受众属性、增加其广告的到达率、实现精准营销、最终通过获得广告主的认可反映在未来业绩之中。”

重金入局广告新零售

对此，另有业内专家表示，可以战略入股分众传媒为信号，阿里新零售又有新举动。阿里妈妈正在引领线上线下数字一体化的“广告业的新零售”。

前述阿里相关负责人也称，当前，传统的营销模式和工作模式被重新定义，“新营销”正全面助力品牌的数字化转型。该负责人直言，作为阿里巴巴旗下的大数据营销平台，阿里妈妈在其中扮演着重要角色。无论是与优酷商业团队合并后的全域媒体业务中心，还是全域代理商工作台Uni Desk，都在尝试以全链路和实时优化的方式，为品牌带来新的营销空间。

因此，阿里巴巴集团战略入股分众传媒后，将运用阿里新零售的基础设施能力和数据科技能力与分众广泛的线下触达网络形成化学反应，为用户和商家带来全新体验和独特价值，实现线上线下互通的“广告业的新零售”。

今年年初，分众传媒有关负责人在接受机构现场调研时亦透露，公司吸引互联网公司的原因有两个，一个是互联网公司的受众与分众覆盖的人群是相匹配的。分众的覆盖人群是20-45岁之间的都市中产阶级消费者，而该人群正是互联网产品最重要的使用者。

另一个是在资讯模式多元化、碎片化、信息过载及选择过多的大环境下，分众在消费者必经的、封闭的、低干扰的线下生活圈场景中，每天形成高频到达城市主流消费群。CTR数据显示，这些人群贡献了70%-80%的都市消费力，所以对于消费服务升级、高科技产品、互联网+这些面向城市主流人群的新经济品牌，分众具有一定的品牌引爆能力。

公开信息显示，分众传媒是全球最大的城市生活圈媒体，中国最具品牌引爆力的广告传播平台，目前覆盖逾300个城市的2亿城市中产。中期目标覆盖500个城市的500万个终端，日覆盖5亿城市新中产，触达中国城市绝大部分的主流消费力。

7月19日，中金公司发布的研报称，分众传媒引入阿里打通数据，打造新城市生活圈智能媒体网络。公司引进阿里巴巴作为战略投资者后，将借助其强大的新零售基础设施和大数据分析的能力。

未来，分众将建立基于数据和算法的精准广告分发系统，为用户和商家提供全新体验和独特价值。报告表示，虽然具体的合作形式未公布，可能基于阿里数据推出“千楼千面”投放系统、实时竞价性购买，通过线上线下的数据打通与联动全面参与阿里主导的全域营销等领域，优化投放方式，提升广告转化率。阿里战略入股及战略合作也缓解了市场对外部竞争的担心。

对此，前述阿里相关负责人透露，未来，双方将共同推动线上线下媒介和数字营销一体化，利用数据科技的力量实现品牌成长，帮助品牌更高效完成数字化转型。同时，新营销体系的升级，也将助力阿里新零售对商业领域各个环节继续升级和重构。

govyvy

govyvy

【注：12万亿美元经济体，且毛衣顺差来自各国供应商，中国没道理怕美国打毛衣。川总团队在贸易问题上表现出来的非专业性，很容易造成误判。2千亿，10%，已经说明美国策略也在调整。诉诸WTO，看起来有找台阶下的嫌疑。可能，美国会换套路子整中国。从贸易下手，美国等于浪费时间，让中国更从容崛起。】



　　海外网7月17日电  日前，美国彭博社发表题为《特朗普误判了中国在贸易战上的决心》文章，披露特朗普发起对华贸易战的真实目的，认为这些额外征税更可能会导致特朗普自掘坟墓，因为此举意味着更长久的贸易战，这对美国经济会造成更大的损害。

　　文章称，特朗普对中国的贸易战策略是，通过施加足够的经济压力，迫使中国给予特朗普特许权。这就是特朗普计划对额外2000亿美元中国商品征收关税的目的。然而，特朗普可能会发现，与中国打交道，用施压换合作只会适得其反。

　　文章认为，特朗普的这些新举动可能只是其中期选举前的一场真人秀，目的是让特朗普看起来很强硬。但这种做法也陷入了对现代中国的误解之中——坦率地说，是对现代中国的无知。在特朗普及其顾问看来，中国看上去很穷、依赖美国并且易受胁迫。而现实却是，现代中国是一股全球性经济力量，拥有自豪而雄心勃勃的领导层。这些领导人绝不会轻易被威胁。

　　文章指出，特朗普团队的第一项重大误判是关于经济杠杆。由于中国对美国出口大于进口，特朗普政府就以为自己居于上风。美国传统基金会成员、前特朗普经济顾问斯蒂芬·摩尔近期就曾声称，“失去了进入美国市场的途径，中国经济就无法增长。”事实正好相反，中国如今是一个12万亿美元的经济体，称不上脆弱。凯投宏观公司的中国问题高级经济学家朱利安·埃文斯·普里查德在7月11日的一份报告中表示，2500亿美元的出口产品仅占中国国内生产总值（GDP）的1.3%，关税带来的损失可能仅占中国产出的0.5%左右。这虽然不是小数目，但也几乎不足以使中国政府妥协。

　　文章说，对于美国加征关税真正伤害到的人是谁，特朗普其实并不明了。他以为，中国企业和工人将会是首当其冲的受害者，但他忽略了全球供应链。摩根资产管理公司的全球市场战略师汉娜·安德森近日评论称，“美国目前加征关税的进口产品，价值绝大部分来自其他国家，而非中国。”

　　文章表示，贸易战将惩罚美国消费者和企业，使美国国内的就业、利润和经济增长付出代价，并使金融市场陷入困境。

　　文章最后指出，特朗普和他的顾问们似乎毫无畏惧，但他们无法击败一个他们没有理解的对手。

govyvy

李克强打破议程询问欧方企业家：有什么困难请直接说！
搜狐新闻07-1720:41
“我想听听在座的欧方企业家的意见，你们在中国投资兴业遇到过什么困难或问题，请直接说！”7月16日在与欧盟委员会主席容克共同出席中欧企业家圆桌会开幕式时，李克强总理把递到他面前的话筒主动“让”给欧方企业家。
按照会议议程，李克强原本应作10分钟的致辞。而在听到容克主席与欧盟委员会贸易委员马尔姆斯特伦先后表示2017年欧盟对华投资出现下降后，李克强打破既定议程，表示希望多听听欧方企业家意见。
“你看这算不算打破会议规则？”李克强侧头问容克。
“这对我们来说绝对是有利的。”容克回应道。

我们有问题就解决问题，不搞空谈
李克强这番举动显然让与会的20多位欧方企业家代表有些意外，现场出现了短暂停顿后，法国空客中国区总裁首先发言，表示企业在华发展得到有关部门的大力支持。
“请直接说问题！”李克强打断他的话说。
“那我就提三个问题。”这位企业负责人说，“第一是由于企业生产进度和政府批文速度脱节，导致许多可以交付的飞机却只能在工厂晒太阳。”
“你知道这件事吗？这样做有没有违反合同？”李克强当即扭头询问有关部门负责人，并表示中国将对已经签订的合同按时履约，同时加快行政许可审批。
“但我们也对你们企业提一条要求，那就是要绝对保证安全和质量。”李克强说。
“安全永远是首要任务。”对方回答，“但如果政府批准慢了，就很可能会影响交付时间。”
“这事我知道了！”李克强表示，“我们有问题就解决问题，不搞空谈。”

哪家欧方企业可以告诉我，你们在中国遇到过被迫转让或被窃取知识产权的经历
不久前，李克强刚刚结束对德国访问。期间两国总理不仅共同见证了中德签署关于自动驾驶合作的联合意向声明，还共同登乘体验一辆中德合作研发的自动驾驶汽车。
宝马中国区首席执行官因此对李克强说，宝马也参与了不少自动驾驶合作项目，其中就包括参与共同制定产业标准。
“你是否认为共同制定标准、共同研发会影响知识产权保护？”李克强问。
“我们对知识产权保护没有问题，我们希望与中国公司更紧密合作。”这位负责人说。
“我特别想听听，哪家欧方企业可以告诉我，你们在中国遇到过被迫转让或被窃取知识产权的经历。”李克强紧握右拳说，“也好让我们下重拳解决，因为现在不知道该往哪里打。”
就在此次圆桌会议开幕式前，李克强总理刚刚与欧洲理事会主席图斯克、欧盟委员会主席容克共见记者。李克强回答记者提问时表示，中国将严格保护知识产权，决不允许强制让来华投资的外企转让技术，对侵犯知识产权者要加大加倍惩罚，对恶意侵犯知识产权者要重罚直至倾家荡产。
“哪家企业在中国遇到过不公正待遇，特别是被严重侵犯知识产权，都可以向我本人和在座的部长们直接反应，我们一定坚决依法处理。”李克强说。

中国将继续放宽市场准入，进一步优化营商环境
对于容克主席和马尔姆斯特伦提出的欧盟对华投资下降问题，李克强回应了一组数据：2017年，欧盟新增对华投资82.9亿美元，中国对欧新增投资75.7亿美元。2018年1-3月，欧盟新增对华投资16.9亿美元，中国对欧新增投资14亿美元。截至2018年3月，欧盟对华投资存量1219亿美元，中国对欧盟投资存量806.3亿美元。
“可见两者差距还很大。这组数字说明欧洲对华投资有实力更有潜力。”李克强说，“中国将继续放宽市场准入，进一步优化营商环境。”
在此前举行的记者会上，李克强表示，希望欧方保持双向开放，为中国企业对欧贸易投资创造公平、透明、良好的环境。
圆桌会议开幕式前，容克主席没有用英语而是用法语发言，他解释说“这是世界杯足球赛冠军的语言”。
“我理解，容克主席这是在向大家暗示，请让我们首先以热烈的掌声祝贺欧盟成员国之一法国夺冠。”李克强最后这样回应容克开场时的发言，“中欧企业家圆桌会议虽然不是世界杯足球赛，但也应该拿出奋勇争先的精神和遵守规则的态度。我祝中欧企业家圆桌会圆满成功。”

govyvy

吴晓波：在中国 平均每3.5天就诞生一个独角兽
新浪财经07-1807:20
在中国，平均每3.5天就诞生一个独角兽
来源：吴晓波频道
文/巴九灵
世界上第一家真正意义上的独角兽公司，是美国爱迪生电器公司，没错，就是发明电灯泡的那位先生开的。
而他的后人结合西方传说中独角兽的形象（拥有半米长的角），表达了他们对独角兽的看法。
“被称为独角兽的企业，必须拥有刺穿人类现有认知的能力。”
即一家独角兽必须首先是新经济的代表。
今天，2018年胡润研究院联合吴晓波频道独家发布《2018第二季度胡润大中华区独角兽指数》，通过这份报告中，我们将会看到来自中国新经济的战斗力。
独角兽的战斗力强不强，先看数量。
2015年，中国仅有60家企业加入独角兽俱乐部。
到了2018年上半年，这个数字变成了162家，其中新晋的，有52家。
就今年的频率来看，平均每3.5天就会诞生一家新的中国独角兽。
这意味着什么呢？
首先，2013年，也就是独角兽这个概念被提出的那年，全球75%的独角兽公司来自美国，而截至2017年9月的数据，美国公司的占比已经降至41%。
抢份额的主力，不好意思，正是中国，以36%位居全球第二。

速度有了，那质量呢？
我们可以从这几个维度来参考。
首先，是超级独角兽的数量。
在2018年胡润研究院统计出的162家中国独角兽企业中，估值超过700亿元人民币（100亿美元）的超级独角兽就有13家，同比增长了86%。

第二，是大量独角兽开始蜕变为“巨兽”。
方式有三，直接上市、超级公司收购、与其他独角兽强强联合等。
2018年上半年，有8家企业成功完成上市使命，2家企业被收购，分别是阿里巴巴收购饿了么和美团收购摩拜单车。
就在这份榜单截止的6月30日后，7月9日，小米在香港顺利出道敲钟，成功毕业。

而根据公开信息，今年，蚂蚁金服、美团点评、今日头条、滴滴出行、拼多多、映客、快手等独角兽启动上市或等待上市。
术业有专攻，独角兽们的战斗力自然也有侧重。
既然代表了新经济发展的方向，榜单中行业的分布和相关公司的增长，或多或少能反映出一些属于中国新经济的特质。

从独角兽公司的产品或服务来看，中国的独角兽往往都是“小而多”，大部分都是来自垂直或细分领域的佼佼者。
例如，以600%的估值增幅荣获本次榜单“最大进步奖”的拼多多，以及估值增长了189%的小红书，它们是社交电商的典范。
而估值一起翻倍，为全国一千万家餐厅提供生鲜的美菜网以及农村电商汇通达，则是电子商务行业又一细分。
除此之外，中国独角兽似乎更热衷于服务，而非新技术开发。
就拿汽车交通行业来说，上半年进步比较明显的，有因阿里巴巴投资而估值暴涨了54%的哈罗单车，以及增幅同样高达54%、从事电动车领域的爱驰汽车。
再加上ofo和已经毕业的摩拜单车，我们不难发现，中国在这个领域的独角兽，往往都是围绕共享单车和新能源汽车这些实用性领域展开，而美国在这个领域的独角兽则更注重无人汽车的纯粹技术流。

当然，这一方面与中国独角兽诞生的大背景有关，企业在起步阶段出于利润最大化考虑，更偏好在已有基础技术上做更好的服务和创新；但另一方面，随着中国互联网行业的深度发展，技术上更硬核的独角兽也在崛起。
在本次估值增长榜中，从事人工智能的商汤科技，智能硬件的寒武纪科技、柔宇科技，大数据与云计算的华云数据估值也都有了很大的提升。
在中国的神话中，独角兽是一种吉祥之物，它只有在履行重要使命时才出现。
而现实中，这一使命是什么？
在投资机构眼中，独角兽的使命是创造高额的回报。
榜单中，红杉资本共计捕获了上榜独角兽企业42家。随后是腾讯系和IDG，分别捕获28家和22家分列二三。
在地方政府眼中，独角兽将会是全新的城市名片，同时，它也将带动地方经济的增长。
以刚刚上市的宁德时代(81.520,-0.76,-0.92%)为例。
作为2017年全球汽车动力电池销量冠军。它所在的福建宁德，随着宁德时代的崛起，这个闽东小城已迅速成为中国锂电池行业的重镇。上汽、厦门钨业(15.050,-0.01,-0.07%)、杉杉能源等30多个产业链相关公司落户于此。
而就在一年前，宁德市还是个福建省内GDP排名倒数第二的吊车尾。
像这样一座独角兽与一座城的故事，会在越来越多的地方上演。
目前，北京，以拥有67家独角兽高居城市排名榜首；第二是上海，共计39家；随后是杭州，20家；第四是深圳，共计13家。

而不管是追求高的回报还是什么，投资机构和政府的支持，最终将帮助真正的独角兽完成它真正的使命——重塑或新建一个行业。
*数据来源：胡润研究院发布《2018第二季度胡润大中华区独角兽指数》
*胡润研究院独角兽定义：有外部融资且估值超十亿美金的优秀企业，数据截止日期为2018年6月30日。

govyvy

国开行等向永泰集团提供意向性授信额度
　　永泰能源7月18日宣布，控股股东与国开行、中信银行、民生银行等签署战略合作协议，其将向永泰集团及下属企业提供集团意向性授信额度。

　　7月5日，因未能及时向上海清算所支付付息兑付资金，永泰能源债券成为了2018年下半年的第一例违约的债券。这例债券违约，更是让30多家大银行被套，波及200亿债，400亿贷款，21亿票据。

　　永泰自救
　　在7月5日违约后，永泰也于近日开始了资产处置计划。

　　为了筹措资金，偿还公司债务，降低公司资产负债率，永泰能源董事会在7月13日召开会议，一致审议通过了公司第一批资产出售计划。

　　该批待出售的资产主要为大型基础设施项目，具体包括：
　　徐州沛县、周口、南阳、延安等地的发电项目，英国核电项目，陕西亿华矿业项目，惠州石化项目，以及上海润良泰投资基金份额、珠海东方金桥一期股权投资基金份额、众惠财险项目（众惠财产相互保险社权益）、三峡金石（深圳）股权投资基金份额、晋城银行股权等多个金融投资项目。

　　金融投资项目包括：
　　润良泰基金控股上市公司日海智能（002313，SZ），参股纳斯达克上市公司爱奇艺；东方金桥基金通过投资珠海赛纳打印科技股份有限公司，参股上市公司纳思达（002180，SZ)。

　　这些拟出售资产的项目初始出资额合计为238.01亿元。

　　永泰能源表示，相关出售资产具体实施时属于董事会审批权限范围内的可立即实施，属于股东大会审批权限范围的将在提交股东大会审议后实施。（华尔街见闻）


国开行相关部门负责人回应：棚改贷款情况如何？审批权限收了没？
　　近期市场传闻，国家开发银行将棚改贷款审批权限收归到总行等。事实究竟如何？棚改贷款实施情况如何？日前新华社记者就相关问题，专访了国开行相关部门负责人。

　　棚改贷款合同审批权限收归总行了吗？
　　市场最关注的便是国开行总行上收棚改贷款合同审批权限一事。

　　国开行相关部门负责人说，根据国开行现行信贷管理制度规定，贷款合同的审批及签订权限均在分行，目前没有任何调整变化，合同审批权限仍在分行，不存在总行上收棚改贷款合同审批权限的情况。

　　同时，按照国开行制度规定，贷款合同审批前要对项目的政策合规性、贷款条件落实情况等进行严格审查，由总行、分行按照职责分工，共同把关。

　　“近期，为深入贯彻中央关于打赢防范化解重大风险攻坚战的精神，落实有关监管要求，国开行将合同审查权限统一到总行，主要是防范地方政府过度举债，避免各地政策把握不一致，集中到总行统一把关。”国开行相关部门负责人说。

　　国开行棚改贷款是怎么做的？
　　棚改安置方式主要有三种，分别是新建安置房、政府购买或组织居民购买安置房、纯货币补偿。2014年，国开行成立专门机构，重点支持棚户区改造及相关城市基础设施等建设。

　　国开行相关部门负责人介绍，2014年以前，国开行支持的棚改项目安置方式主要采取新建安置，纯货币补偿比例一般控制不超过20%；2014年年末，随着房地产形势变化和国家棚改安置政策调整，纯货币补偿比例一般控制不超过40%。

　　“2015年至2016年，根据去库存任务要求，国开行在住建部指导下，对接国家房地产调控政策，加大对棚改货币化安置的支持力度，做好货币化安置与去库存衔接。”国开行相关部门负责人说。

　　这位负责人说，2016年下半年以来，国开行按照国家有关部门要求，坚持因地制宜、因城施策原则，配合地方合理确定安置方式，对于商品房库存不足、房价上涨压力较大的地方，及时调整棚改安置政策，支持采取新建棚改安置房的方式。

　　棚改贷款基本情况及成效如何？
　　据国开行相关部门负责人介绍，2015、2016、2017年国开行分别发放棚改贷款7509亿元、9725亿元、8800亿元。截至今年6月末，累计发放棚改贷款38684亿元，其中今年发放4609亿元。

　　这位负责人说，棚改可以增加土地供给、促进土地集约利用，调节房地产市场结构，缓解土地供需矛盾。从国开行支持的棚改项目初步分析，预测通过棚改可腾空土地350万亩左右，如按12年平均出让测算，平均每年可出让30万亩，占全国住宅用地供应量的25%；容积率也从改造前的0.4，一般提高到1.5左右。

　　在国开行的支持下，内蒙古阿尔山、包头北梁、黑龙江“四煤城”等一大批重点难点棚改项目完成搬迁改造，全国超过2100万户居民“出棚进楼”。截至今年6月末，国开行棚改贷款对中西部累计发放贷款21000亿元；对东北地区累计发放贷款3400亿元。

　　“多年来，国开行以支持城市棚户区改造为重点，对中西部和东北地区、国有工矿、林区、垦区、资源枯竭型城市和三线企业集中地区等困难地区给予政策倾斜，确保棚改资金用在最急需的地区。”国开行相关部门负责人说。（新华社）

govyvy

连续并购失利的融钰集团(002622)股价断崖式下滑，在近日抛出一份引入涉及百亿元合作方案的战略合作伙伴后，深交所火速发出关注函。

　　融钰集团在公告中表示，拟引入中核国财投资集团有限公司(下称“中核国财”)作为战略投资方，合作方向包括后者战略入股上市公司，三年内打造100亿元基金投资平台和央民创新合作平台，并联手开发“一带一路”工程。

　　看起来似乎是融钰集团得到了央企的垂青，融钰集团方面接受证券时报·e公司记者采访时亦称，新的战投方中核国财为央企背景，但这一说法随即被所指央企坚决否认。证券时报·e公司记者在层层拨开中核国财及的关联公司的背景后发现，此前被中核集团打假的央企子公司“华宇公司”似乎又卷土重来。

　　“中核国财”的身世
　　7月12日融钰集团发布公告，为推动在电气设备领域及产业链延伸领域的进一步合作，公司与中核国财投资集团签订《战略合作协议》，中核国财将向融钰集团投资入股，成为公司战略投资者。入股后，中核国财所占公司股比将不高于5%。

　　此外，双方拟在三年内共同打造总规模50亿元至100亿元的基金投资平台，同时采用多种方式进行深度合作，围绕电气设备、工程建设等双方产业链相关优质项目进行投资，打造央民创新合作平台。战略协议内容还包括，融钰集团拟向中核国财或其关联公司增资入股，相互利用对方的资质与资源，重点开发“一带一路”沿线国家的工程项目等。


　　融钰集团公告中表示，公司为国务院国资委下属中国核工业集团有限公司(简称“中核集团”)的合格供应商。但融钰集团并非央企背景，其目前为无实际控制人状态的民营企业。此番声称打造央民合作平台，那么引入的战投方中核国财是央企背景吗？

　　在融钰集团公告中，中核国财的名字中带有“中核”两字，似乎与中核工业集团存在某些联系，看起来融钰集团引入了一家实力强大的央企公司。查阅中核国财的注册资料可得知，中核国财是注册在香港的一家公司，成立时间为2018年5月25日，公司类别显示为“私人股份有限公司”，注册留下的1名董事名字为饶骅。但在注册资料上无法继续查阅其背后股东关系。

　　在香港注册的中核国财是什么背景呢？7月16日，证券时报·e公司记者以投资者身份致电融钰集团董秘办，向其核实中核国财的股东背景。融钰集团董秘办人员表示：“根据合作方中核国财发来的公司章程，中核国财是深圳中核集团有限公司(下称‘深圳中核集团’)的子公司，而深圳中核集团是中国核工业集团有限公司(中核集团)的子公司，中核国财是央企背景。”

　　屡次重组失败的融钰集团遇到金主了？7月17日，证券时报·e公司记者赴深圳中核集团所在地求证，该公司法务部人士经查询后回应，“可以确认的是，深圳中核集团从未有‘中核国财投资集团有限公司’这样一家公司。”记者问到是否存在公司在香港注册公司被遗漏的情况，该法务部人士表示：“不存在。”

　　证券时报·e公司记者再次致电融钰集团董秘办，表示了深圳中核集团的态度。融钰集团坚称中核国财发来的公司章程显示，其股东是“深圳中核集团有限公司”。“中核国财是在香港新成立不久的公司，有关他的股东身份有香港律师事务所的资料佐证。”融钰集团董秘办方面表示。一时间，难辨真假。

　　对于融钰集团战略合作事项，深交所也火速发出关注函。

　　要求融钰集团以方框图或其他有效形式披露中核国财的产权及控制关系，直至披露到自然人、国有资产管理部门或者股东之间达成某种协议或安排的其他机构；请补充披露中核国财从事的业务及最近3年的财务状况。


　　深交所还要求融钰集团说明中核国财拟投资入股融钰集团的具体方式，中核国财入股的资金来源安排，核实本次入股是否构成股份增持承诺。结合公司以及中核国财的资质与资源，说明合作开发“一带一路”沿线国家的工程项目的原因及可行性。

　　疑似“华宇公司”新马甲现身
　　为了更多的了解中核国财，记者查询了其在内地的运作平台——“中核国财建工集团有限公司” (下称“中核建工”)的相关资料。工商资料显示，中核国财在2018年7月3日成为中核建工的法人股东。中核建工执行董事为倪娜，该公司对外投资了19家公司，其中有9家公司法定代表人为饶骅，有5家公司法定代表人为倪娜。而中核国财在香港注册备注的董事也为饶骅。

　　中核建工曾经历复杂的股权变更，但仍能找出一些重要痕迹。中核建工前身为2014年成立的“中机国信(北京)建设工程有限公司”，在2017年6月5日，公司名称变更为“中核国财建设工程有限公司”，法定代表人变更为倪娜，股东则变更为“国财国投股权投资管理(北京)有限公司”(下称“国财投资”)。

　　继续向前追溯，国财投资公司股东之一为“中国华宇经济发展有限公司”(下称“华宇公司”)。此后中核建工在2018年3月股东变更为名为“富源融资租赁”的外资企业，但至2018年7月股东变更为中核国财之后，倪娜始终是该公司执行董事。

　　而华宇公司正是此前被中核集团打假的冒牌子公司。今年2月6日，中核集团官网发布声明，华宇公司以中核集团下属公司名义开展经营业务造成负面影响，华宇公司不是中核集团出资设立的公司或企业。华宇公司设立的各种冠以“中核”字号和号称中核下属公司的企业或机构，均未经过中核集团批准。

　　华宇公司的参股的子公司曾多次冠“中核”字头的名字，以央企身份参与A股公司投资。

　　在2017年12月平潭发展公告，拟以现金约6.32亿元购买中核资源集团有限公司(简称“中核资源”)持有的中核华东、中核华北、中核西南、中核西北及中核国缆100%股权，根据公告，华宇公司持有中核新源100%股份。

　　而在中核集团发布澄清声明后，2月7日晚间平潭发展发布公告称，因中核集团发布声明澄清华宇公司不是其出资设立的公司或企业，经登陆国家企业信用信息公示系统查询工商登记资料显示，华宇公司为中核资源集团有限公司非控股股东的股东。平潭发展取消了原计划拟审议的重大资产重组议案的临时股东大会。后在3月26日终止了资产重组计划。

　　华宇公司曾参股的深圳的中京华宇集团(深圳)有限公司(已更名为中京军融集团有限公司)还曾与深圳光启空间技术有限公司合资成立深圳中京光启技术有限公司、中京光启防务科技有限公司。对于华宇公司的背景据记者曾致电咨询光启集团，公司方面表示对此不便回应。

　　华宇公司对外留下了许多谜题。工商资料显示，其在全国各地参股公司多达70多家。子公司先后入股的网贷平台共有14家。证券时报·e公司记者曾走访此前华宇公司及其子公司在深圳注册成立的中京实业等公司，已经人去楼空。而有关华宇公司高层的新闻，却多是在会见各地政府官员。在中核集团发布声明后，无人知晓该公司身世。

　　当前与融钰集团签订战投协议的中核国财是不是华宇公司的新马甲？从股权关系上，虽然不能确定中核国财的真是股东身份，但从深圳中核集团的态度上，其并非央企背景。且从关键人员任职方面，中核国财的董事饶骅与华宇公司背景的关键人员倪娜多次出现在同一公司。可以合理推测，中核国财与华宇公司之间存在联系，而从公司名称等信息来看，中核国财很可能是华宇公司注册在香港的又一个“中核”字头的“马甲”公司。

　　7月16日，证券时报·e公司记者也曾致电中核集团对中核国财的股东背景进行核实，但截至发稿中核集团未对此事做出回复。

　　融钰集团多次资本运作“流产”
　　从融钰集团方面看，抛开此次与中核国财投资集团签署的战略合作协议，近些年来，融钰集团外延式扩张的动作屡屡失败。

　　融钰集团于7月1日晚间公告，决定终止3900万元受让乾康金融43.33%股权并增资事项。今年5月31日晚间公告，全资子公司融钰创新终止受让长沙财中部分股权事项；当日融钰集团还公布，终止购买安徽黄埔网络科技集团股份有限公司66%股权。此前，该项资产预估交易价格为20-25亿元。

　　在2017年，融钰集团花费5个月时间筹划重组欲10亿元购买保险行业资产，又更换重组标的锁定互联网行业，拟支付现金9.75亿元购买骏伯网络100%股权，最终重组计划仍告吹。早在2015年，欲打造金融控股平台的融钰集团曾计划耗资近30亿元收购第三方支付及互联网借贷平台业务的海科融通，最终亦失败。

　　虽然公司外延式扩张行动“习惯性流产”，但是融钰集团对外投资的步伐似乎并未受到影响。融钰集团7月1日晚间还公告称，公司拟受让福建我要汽车持有的广西广投资管19%的股权，预估交易价格不低于2.85亿元。同日融钰集团公告，拟1.87亿元出售公司在吉林市的部分闲置的非经营性房产。此外，融钰集团于今年5月与阿里巴巴签署《合作框架协议》，与阿里云、蚂蚁金服等阿里巴巴集团相关公司成立了专项项目组。

　　一边马不停蹄对外投资、扩张，一边又不断有并购、投资终止的消息传来。一系列消息交织下，公司股价不断下跌。

　　自今年5月2日宣布复牌以来，融钰集团股价自每股14元左右跌至最低不到4元每股。因股价大跌，融钰集团第一大股东汇垠日丰持有的公司股票曾突破平仓线，随之而来的，公司第一大股东变更事宜也突生变数。

　　在去年12月，第一大股东汇垠日丰与上海诚易签署了《股份转让协议》，汇垠日丰拟通过协议转让将融钰集团1.26亿股股份(占比15%)转让给上海诚易，转让价每股16元，交易完成后上海诚易将成为公司第一大股东。

　　彼时签署股权转让协议之时，融钰集团的股价尚在14元上方运行，但截至5月7日收盘，融钰集团股价已跌至8.43元。目前已经下跌至4.39元每股。融钰集团曾在5月14日晚间回复称，汇垠日丰采取筹措资金、追加增强信托资金等措施积极处理平仓风险，确保了其持有公司股权的稳定性。

　　为稳定股价，6月7日晚公告，融钰集团董事长尹宏伟通过其控制的创隆资产增持公司股份891.23万股，并公布计划自6月7日起未来6个月内继续增持公司股份，增持资金不低于5亿元且不超过10亿元，增持股份占公司总股本不低于5%，公司股价第二天应声上涨。

　　但在7月4日融钰集团回复深交所问询函是表示，尹宏伟上述增持计划最终出资来源目前具有不确定性；截至7月4日，融钰集团股票收盘价为4.75元/股，第一大股东汇垠日丰持有股票已突破平仓线面临被强制平仓的风险。而截至7月17日收盘，融钰集团股价为4.39元/股。

　　7月17日晚间，融钰集团发布第一大股东股权转让事项的最新进展称，截至目前，汇垠日丰与上海诚易、安吉兴锋的股份交割事宜尚未完成，交易各方拟签署协议转让相关事项的延期履行协议。交易各方预计将不晚于7月27日确定延期履行协议的内容及转让相关事项。

govyvy

日有专门独立分析师、经济学家给出数据，目前，美国负债接近70万亿，而且这个数字还在不断地飙升。那么美国到底为什么会欠下这么多钱呢，海外君带您来详细探究。



美国历史上最大债务泡沫
通常，人们大部分的注意力都集中在美国的国债上面，迄今为止，美国欠下的国债为21万亿美元。不过，分析师告诉我们：“当把美国社会中所有形式的债务加在一起之后，总债务已经接近70亿美元了！”
很多人认为，2008年的金融危机所造成债务失衡问题似乎已经得到了完美的解决，但是事实上，美国人正生活在有史以来最大的债务泡沫里，而且这个泡沫可能随时会破裂，美国的债务也正随着时间的推移越来越大。
从经济学上来讲，债务不可能以比GDP高出很多倍的速度持续增长，这种泡沫将会在某一天突然爆裂。
分析师称“美国目前的生活水平很大程度上是债务推动的，但是在某一个时候，美国一定会碰壁。”



欠下四万亿！美国消费债务破新高！
我们看一下美国的消费债务，除去抵押贷款，到今年年底，美国的消费债务预计将达到四万亿。
目前，美国人处于举债状态，美国贷款比较网站LendingTree通过分析美国关于信用卡、汽车、个人贷款和学生贷款的数据，结果显示，美国人每年需要用26 %的收入来偿还这笔贷款。
这个数据甚至高于2000年中期信贷供应激增时的债务水平，在美国历史上，从没有过如此高的消费债务水平。
美国目前信用卡的欠款也超过了一万亿美元，信用卡拖欠率也在不断上升。美国在2018年第一季度的情况让人想起了上一次金融危机顶峰的状况。
今年第一季度，美国最大的100家银行以外的商业银行信用卡贷款余额拖欠率飙升至5.9%，这甚至超过了金融危机期间的峰值，此外这些银行卡的注销率飙升到8 %。



自上次金融危机以来，美国企业的债务翻了一倍。数以千计的公司杠杆化程度越来越高，州政府和地方政府的债务也屡创新高，但是这似乎并没有引起美国人的注意。
不只是汽车和信用卡，美国的学生贷款也创里程碑，高达15000亿美元！而拥有学生贷款债务的年轻人平均资产为负数。
尽管九年过去了，美国的经济和股票市场有所增长，但是许多年轻人仍努力的想在财务生活中获得自由。
美国一家名为“青年无敌”的青年组织发布的一份分析称2016年美联储数据显示，25至34岁美国人拥有学生债务，其净资产为负1900美元。
这一数据给市场一个巨大的提醒:美国学生债务在疯涨！



各国正在纷纷减持美国国债
特朗普上台后，全球贸易关系更加紧张，不少国家政府正在减少美国长期国债的持有量。
特朗普政府与美国许多的贸易伙伴针锋相对，不断出台政策威胁贸易伙伴，增加从贸易伙伴国进口商品的税收。
除此之外，特朗普还威胁称，让美国退出多边贸易协定。
持有美国国债下降幅度最明显的国家就是俄罗斯，从今年3月份到4月份，俄罗斯持有美国国债的量下降了百分之五十左右，从三月份的961亿美元下降至四月份的487亿美元。在2017年的时候，俄罗斯持有的美国国债总量达到顶峰，为1087亿美元。



俄罗斯持有的美国国债在所有国家中已经下降至第22位。虽然俄罗斯大举抛售美国国债对市场并未造成太大的影响，毕竟美国国债市总量已经达到了14.9万亿美元。
不过如果中国决定跟随俄罗斯的步伐，那我们就不确定到底会发生什么了，中国作为美国最大的债权国，持有美国国债的数量已经逼近两万亿美元了。



什么原因导致了巨额债务
那么问题来了，美国的这么巨额的债务，到底应该怪谁。
答案很明显，当然是美国的联邦政府！自从奥巴马入主白宫，美国每年要增加大约1万亿美元的国债，经济学家预估，到2028年，这个数字将会超过2万亿美元。
美国之所以要发行这么多国债，最大的原因就是“缺钱”！
民主国家有个特点，就是民众自恃手中有选票，就“漫天要价”，要求政府多给他们福利；而政客们为了笼络人心，拉来选票，就不切实际的满口答应。
这导致民主国家民众的福利越来越多，比如美国的一些穷人，都可以靠政府的帮助贷款住上大房子，前些年的次贷危机其实就是因为政府不顾实际，立法规迫使银行向低收入家庭和低收入社区提供住房贷款引起的。
不只是政府，美国民众喜欢借贷消费在世界上是出了名的，美国人的字典里从来没有存钱这个选项。在正常的情况下，美国人的工资足以支付贷款，一旦出现特殊状况，比如生病或实业，则无法支付应该偿还的贷款。
而美国人在借贷之前似乎从来不会考虑是否能偿还！
此外，特朗普最近的税改和联邦支出也不断加剧美国的债务。



债务泡沫终会破裂
美国的经济之所以在高额的借贷环境中可以高速运转，主要依托于美元通用货币的背景下， 美国债券较为保值的收益得到全球投资者的青睐。而一旦美元的信用不再坚不可摧，美债则面临被抛弃的境地。
就目前而言，美国还能继续享受目前这个用债务为燃料推动的生活水平，唯一的途径是继续以指数增加他们的债务泡沫。当然，这是不可持续的。一旦某一天借款人“撞上南墙”，这个借款游戏也会随之终结。
经济学家警告称，所有的这些债务将永远无法得到偿还。总有一天，这个体系会在沉重的债务负担下崩溃，而大多数的美国人完全不知道清算的日子可能即将到来。
当债务体系崩溃，经济泡沫破碎，那么最后这个巨额债务由谁来买单呢？
恐怕只有美国人自己吧！

govyvy

尽管7月20日凌晨美国总统特朗普宣称“不喜欢”美联储加息，人民币汇率却在中美货币政策持续分化压力下，遭遇新的下跌压力。

截至7月20日21时，境内在岸人民币兑美元汇率徘徊在6.7652附近，盘中一度跌至过去一年以来低点6.8149；境外离岸市场人民币兑美元则徘徊在6.7832附近，盘中一度跌至年内低点6.8366，同样创下过去一年以来最低点。

“当前中美货币政策持续分化主导了人民币汇市交易情绪，不少对冲基金因此将人民币均衡汇率下调至6.80-6.90区间。” 布朗兄弟哈里曼（BBH）全球外汇策略主管Marc Chandler7月20日向21世纪经济报道记者透露，“尤其是7月20日人民币兑美元中间价较前一个交易日下跌605个基点，创下2015年8月汇改以来最大单日跌幅，让对冲基金‘相信’中国央行没有引入逆周期因子提振人民币汇率，进一步增加其沽空人民币获利的预期。”

记者从多位外汇交易员处了解到，从7月19日市场传闻中国央行向银行提供额外MLF支持信贷投放与信用债投资起，人民币下跌速度开始加快，显示中美货币政策持续分化对人民币均衡汇率的影响力，已经超过美元同期涨幅。

但是，对冲基金的沽空算盘未必能够实现。

截至7月20日21时，作为衡量中美货币政策持续分化影响的关键指标——中美利差（即中美10年期国债收益率差距）仍然徘徊在65个基点，较6月底仅下跌4个基点。

“若中美利差保持在60个基点上方，那么中美货币政策持续分化对人民币汇率的下跌压力将会很快退去。” 美国对冲基金Axiom分析师Gordon Johnson7月20日向记者指出。

在他看来，不少对冲基金已经注意到这个问题。7月20日下午A股走强带动人民币汇率反弹，令不少对冲基金迅速采取空头获利平仓策略。

中美货币政策持续分化
所谓中美货币政策持续分化，主要是本周美联储主席鲍威尔一再强调美联储渐进式加息并淡化贸易摩擦对美国经济增长影响；中国央行则向银行提供额外MLF资金支持信贷投放与信用债投资。

“这也是本周以来人民币兑美元汇率跌幅超900个基点的主要原因。” Gordon Johnson向记者直言。不过，鉴于忌惮央行干预能力，多数对冲基金对沽空人民币获利显得“小心翼翼”。

“本周上半周不少对冲基金试探性地压低离岸人民币汇率，通过将境内外人民币汇差扩大至250个基点以上，测试中国央行是否会采取干预措施。”一位香港地区银行外汇交易员告诉记者。

具体而言，不少对冲基金每天都在比较两大汇率模型（一是有逆周期因子，二是无逆周期因子）所显示的中间价价差，只有确认两者汇价相差无几，才会加大境内外汇差套利交易沽空人民币获利。

7月19日，市场传闻中国央行向银行提供额外MLF资金用于信贷投放与信用债投资，令对冲基金的沽空热情突然骤增——当天境内外人民币汇率在沽空浪潮迭起的压力下，单日跌幅均超过0.8%。

7月20日，人民币中间价大幅回调605个基点，令对冲基金“确认”央行并未因周四大跌而迅速引入逆周期因子，进一步加大了沽空头寸，导致周五早盘在岸人民币汇率一度跌破6.81。

6月底美元指数创年内高点95.5时，在岸人民币兑美元汇率在6.62左右；7月20日凌晨美元指数回到年内新高95.6，在岸人民币兑美元汇率却回落至6.79附近，额外增加了逾1700个基点跌幅。

“在不少对冲基金眼里，1700个基点额外跌幅恰恰与中美贸易摩擦升级、中美货币政策持续分化所造成的人民币均衡汇率下跌幅度相符。” Gordon Johnson分析说，“因此这并不意味着市场押注人民币单边贬值的预期升温。”

具体而言，一是当前人民币汇率隐含波动率并未随着中美货币政策分化而明显走高，依然徘徊在5.5%附近，低于2月份创下的年内高点，表明市场没有押注人民币大幅波动。二是过去两天沽空情绪有所高涨，但境内外人民币汇差基本保持在250个基点左右，显示对冲基金忌惮央行干预能力。

“当周五早盘人民币汇率跌破6.8后，对冲基金反而感到不安，特别担心市场多空格局骤变。”一家香港外汇投资型基金经理7月20日向记者透露，“尤其是20日下午A股反弹与中资银行人民币买盘涌现的共振下，他们迅速跟进结清部分已经获利的空头头寸，令在岸人民币汇率一度回升约300个基点，重回6.80下方。”

对冲基金沽空策略受挫
在对冲基金BMO Capital Markets策略分析师Aaron Kohli看来，尽管过去两天人民币汇率跌速加快，对冲基金的沽空策略却未必持久。

究其原因，衡量中美货币政策分化影响的关键参考指标——中美利差仍然徘徊在65个基点，较6月底仅仅下跌4个基点。

“这令对冲基金担心沽空策略暗藏隐患。” Aaron Kohli直言，毕竟，多数对冲基金之所以推测中美货币政策持续分化将令人民币均衡汇率波动区间跌至6.8-6.9，一个重要原因是中美利差将随中美货币政策分化而大幅收窄。

从过往看，去年3月人民币汇率触及近年低点6.9时，中美利差一度收窄至40个基点以内。若中美利差稳定在60个基点以上，要让人民币重回6.9一线的几率将大幅降低。即便中美贸易摩擦升级造***民币汇率下跌压力，但当前中国资本跨境流动持续平稳，很大程度抵消了贸易摩擦对人民币汇率的负面冲击。

在Aaron Kohli看来，对冲基金此番押注人民币均衡汇率跌至6.8-6.9，更像是一种短期投机套利行为。毕竟6月份欧洲央行释放鸽派加息信号后，国际对冲基金迅速大举投机沽空欧元，令欧元兑美元汇率从1.18跌至年内低点1.15附近。随着欧洲经济数据企稳好转，如今欧元汇率回到1.1652。

“其实多数对冲基金打算如法炮制，借中美货币政策持续分化机会押注人民币较大幅度下跌进而短期获利，但并无持续押注人民币大幅下跌的打算。毕竟，决定人民币汇率强弱的主要因素，除了中美货币政策分化，还有宏观经济增长基本面，在这方面中国宏观经济增长前景并不比美国差。”Gordon Johnson指出。

受特朗普炮轰欧洲操纵汇率、敲打美联储暂停加息的影响，7月20日夜盘美元指数在95一线冲高回落，令在岸人民币汇率从日内低点反弹逾500个基点。

“这也令对冲基金意识到，美国总统的不确定性，也令押注人民币大幅下跌的胜算迅速走低。”他强调说。

govyvy

尽管7月20日凌晨美国总统特朗普宣称“不喜欢”美联储加息，人民币汇率却在中美货币政策持续分化压力下，遭遇新的下跌压力。

截至7月20日21时，境内在岸人民币兑美元汇率徘徊在6.7652附近，盘中一度跌至过去一年以来低点6.8149；境外离岸市场人民币兑美元则徘徊在6.7832附近，盘中一度跌至年内低点6.8366，同样创下过去一年以来最低点。

“当前中美货币政策持续分化主导了人民币汇市交易情绪，不少对冲基金因此将人民币均衡汇率下调至6.80-6.90区间。” 布朗兄弟哈里曼（BBH）全球外汇策略主管Marc Chandler7月20日向21世纪经济报道记者透露，“尤其是7月20日人民币兑美元中间价较前一个交易日下跌605个基点，创下2015年8月汇改以来最大单日跌幅，让对冲基金‘相信’中国央行没有引入逆周期因子提振人民币汇率，进一步增加其沽空人民币获利的预期。”

记者从多位外汇交易员处了解到，从7月19日市场传闻中国央行向银行提供额外MLF支持信贷投放与信用债投资起，人民币下跌速度开始加快，显示中美货币政策持续分化对人民币均衡汇率的影响力，已经超过美元同期涨幅。

但是，对冲基金的沽空算盘未必能够实现。

截至7月20日21时，作为衡量中美货币政策持续分化影响的关键指标——中美利差（即中美10年期国债收益率差距）仍然徘徊在65个基点，较6月底仅下跌4个基点。

“若中美利差保持在60个基点上方，那么中美货币政策持续分化对人民币汇率的下跌压力将会很快退去。” 美国对冲基金Axiom分析师Gordon Johnson7月20日向记者指出。

在他看来，不少对冲基金已经注意到这个问题。7月20日下午A股走强带动人民币汇率反弹，令不少对冲基金迅速采取空头获利平仓策略。

中美货币政策持续分化
所谓中美货币政策持续分化，主要是本周美联储主席鲍威尔一再强调美联储渐进式加息并淡化贸易摩擦对美国经济增长影响；中国央行则向银行提供额外MLF资金支持信贷投放与信用债投资。

“这也是本周以来人民币兑美元汇率跌幅超900个基点的主要原因。” Gordon Johnson向记者直言。不过，鉴于忌惮央行干预能力，多数对冲基金对沽空人民币获利显得“小心翼翼”。

“本周上半周不少对冲基金试探性地压低离岸人民币汇率，通过将境内外人民币汇差扩大至250个基点以上，测试中国央行是否会采取干预措施。”一位香港地区银行外汇交易员告诉记者。

具体而言，不少对冲基金每天都在比较两大汇率模型（一是有逆周期因子，二是无逆周期因子）所显示的中间价价差，只有确认两者汇价相差无几，才会加大境内外汇差套利交易沽空人民币获利。

7月19日，市场传闻中国央行向银行提供额外MLF资金用于信贷投放与信用债投资，令对冲基金的沽空热情突然骤增——当天境内外人民币汇率在沽空浪潮迭起的压力下，单日跌幅均超过0.8%。

7月20日，人民币中间价大幅回调605个基点，令对冲基金“确认”央行并未因周四大跌而迅速引入逆周期因子，进一步加大了沽空头寸，导致周五早盘在岸人民币汇率一度跌破6.81。

6月底美元指数创年内高点95.5时，在岸人民币兑美元汇率在6.62左右；7月20日凌晨美元指数回到年内新高95.6，在岸人民币兑美元汇率却回落至6.79附近，额外增加了逾1700个基点跌幅。

“在不少对冲基金眼里，1700个基点额外跌幅恰恰与中美贸易摩擦升级、中美货币政策持续分化所造成的人民币均衡汇率下跌幅度相符。” Gordon Johnson分析说，“因此这并不意味着市场押注人民币单边贬值的预期升温。”

具体而言，一是当前人民币汇率隐含波动率并未随着中美货币政策分化而明显走高，依然徘徊在5.5%附近，低于2月份创下的年内高点，表明市场没有押注人民币大幅波动。二是过去两天沽空情绪有所高涨，但境内外人民币汇差基本保持在250个基点左右，显示对冲基金忌惮央行干预能力。

“当周五早盘人民币汇率跌破6.8后，对冲基金反而感到不安，特别担心市场多空格局骤变。”一家香港外汇投资型基金经理7月20日向记者透露，“尤其是20日下午A股反弹与中资银行人民币买盘涌现的共振下，他们迅速跟进结清部分已经获利的空头头寸，令在岸人民币汇率一度回升约300个基点，重回6.80下方。”

对冲基金沽空策略受挫
在对冲基金BMO Capital Markets策略分析师Aaron Kohli看来，尽管过去两天人民币汇率跌速加快，对冲基金的沽空策略却未必持久。

究其原因，衡量中美货币政策分化影响的关键参考指标——中美利差仍然徘徊在65个基点，较6月底仅仅下跌4个基点。

“这令对冲基金担心沽空策略暗藏隐患。” Aaron Kohli直言，毕竟，多数对冲基金之所以推测中美货币政策持续分化将令人民币均衡汇率波动区间跌至6.8-6.9，一个重要原因是中美利差将随中美货币政策分化而大幅收窄。

从过往看，去年3月人民币汇率触及近年低点6.9时，中美利差一度收窄至40个基点以内。若中美利差稳定在60个基点以上，要让人民币重回6.9一线的几率将大幅降低。即便中美贸易摩擦升级造***民币汇率下跌压力，但当前中国资本跨境流动持续平稳，很大程度抵消了贸易摩擦对人民币汇率的负面冲击。

在Aaron Kohli看来，对冲基金此番押注人民币均衡汇率跌至6.8-6.9，更像是一种短期投机套利行为。毕竟6月份欧洲央行释放鸽派加息信号后，国际对冲基金迅速大举投机沽空欧元，令欧元兑美元汇率从1.18跌至年内低点1.15附近。随着欧洲经济数据企稳好转，如今欧元汇率回到1.1652。

“其实多数对冲基金打算如法炮制，借中美货币政策持续分化机会押注人民币较大幅度下跌进而短期获利，但并无持续押注人民币大幅下跌的打算。毕竟，决定人民币汇率强弱的主要因素，除了中美货币政策分化，还有宏观经济增长基本面，在这方面中国宏观经济增长前景并不比美国差。”Gordon Johnson指出。

受特朗普炮轰欧洲操纵汇率、敲打美联储暂停加息的影响，7月20日夜盘美元指数在95一线冲高回落，令在岸人民币汇率从日内低点反弹逾500个基点。

“这也令对冲基金意识到，美国总统的不确定性，也令押注人民币大幅下跌的胜算迅速走低。”他强调说。

govyvy

7月15日，国家药监局称，近期查获一批生产记录造假的狂犬疫苗，已要求吉林食品药品监督管理局，收回这批疫苗生产企业长春长生生物科技有限责任公司的《药品GMP证书》，责令其停止狂犬疫苗的生产，并对相关违法违规行为立案调查。

一波未平一波又起。长生生物日前再次发布公告，其全资子公司因生产的“百白破”疫苗“效价测定”项不符合规定，而收到《吉林省食品药品监督管理局行政处罚决定书》。此事已于去年10月立案调查，相关企业受到行政处罚。

此次问题疫苗的发现，相关监管部门发挥了很大的作用，并迅速做出处置。2016年山东济南非法经营疫苗系列案件发生后，国务院修改了《疫苗流通和预防接种管理条例》，强调要强化制度监管，对危害群众生命健康的违法违规行为绝不姑息。从顶层设计到末端治理一起发力，相信能让疫苗管理更规范、疫苗使用更安全。

此次有问题的狂犬病疫苗所幸并未流出，但关于疫苗的文章再次刷屏，也带来不少焦虑。当此之时，更应该用“权威的真相”来回应公众的疑问：“生产记录造假”的具体情况如何？对疫苗功效有何影响？之前的疫苗是不是存在同样的问题？问题“百白破”疫苗流向了何处？这需要各地卫生部门、疾控中心和食药监部门迅速行动起来，作出翔实调查，及时发布权威信息，安抚社会情绪，疏导公众焦虑。这是应对围绕疫苗出现的舆情时，最关键的一环。

疫苗事关生命健康，质量安全容不得半点瑕疵，不能有一点侥幸。此次疫苗事件引来广泛关注之后，很多人在朋友圈晒出自家孩子的疫苗接种记录，可见公众对此事高度重视，也再一次提醒相关机构加强监管、提醒相关企业不要触碰“红线”。

构建“疫苗信任”，要“两只手”共同发力。一方面是，政府机构在疫苗生产、使用上的监管，需要更有力，对非法的生产经营行为“重拳治乱”，如果处罚只是“雨过地皮湿”，就形不成教训、也够不成震慑。同样重要的是，企业不能为了追求利益，把儿童的健康和家庭的幸福当做谋取非法利润的代价，“喻于利”的企业必须守住起码的道德底线，不能赚带着血的黑心钱。无论是生产企业还是监管部门，都必须以“敬畏生命”为信条，以更严格的生产标准、更严厉的常态监管、更严重的违法处罚规范行业发展，保住公众对疫苗的信任。

对于问题疫苗，发现一起查处一起很重要；但更重要的是在每次事件中找到问题的根源，否则就会陷于“亡羊补牢”的被动之中。从这个角度看，问题的出现，也是改革的契机。在疫苗的生产、销售过程中，是不是还存在监管漏洞？如何强化事前事中事后的全链条监管，形成疫苗安全管理的长效机制？如何加强处罚力度，让企业不想、不能、不敢有违法行为？不仅要严肃追责涉事药企，更要规范市场秩序、完善监管制度，避免类似事件再次上演。

接种疫苗，是现代医学预防和控制传染病最经济、最有效的公共卫生干预措施。简单说，疫苗是防病的，对于疫苗行业同样需要打好“疫苗”，以万无一失的要求、一失万无的警觉，做好这一公共卫生事业，共同守护“健康中国”。