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特朗普的汽车关税计划 让白宫经济顾问们担忧不已

时间：2018年05月28日 14:44:55 中财网

　　包括库德洛在内的两位特朗普的最高经济顾问都对特朗普针对美国进口汽车关税启动的“232调查”表示担忧，担心这会对美国就业市场造成致命打击。特朗普的法律顾问们也不确定这起调查的基础是否稳固。

　　美国媒体Axios称，换句话说，以国家安全为由启动232调查的决定是特朗普又一次“拍脑袋的决定”，并没有经过详实的经济或地缘政治方面的政策评估。

　　据Axios，知情人士透露了白宫内部几位官员对于汽车关税的不同意见：
　　库德洛在一次内部会议上表示，这些关税政策将伤害美国消费者，还有可能对美国就业造成负面影响。外国汽车企业在美国阿拉巴马州和肯塔基州等地雇佣了很多美国员工，美国国内的汽车经销商、工厂和汽车服务领域的企业也可能会受到冲击。

　　特朗普经济顾问委员会主席Kevin Hassett对库德洛的担忧表示深有同感。

　　但特朗普的贸易顾问纳瓦罗（Peter Navarro）则认为汽车关税是一个很好的想法。

　　相比此前已经落地实施的钢铝进口25%关税，汽车关税的影响范围可能会更大。

　　华尔街见闻此前文章提及，5月23日，美国商务部宣布，对进口汽车、SUV、轻型卡车以及厢型车启动232调查，调查将确定进口是否对国内汽车行业造成损害、削弱国家安全。美国商务部称，进口车在美国汽车销量中的占比已经从20年前的三分之一上升至现在的近一半，而汽车行业的就业却在下降。

　　在此之前，美国总统特朗普发布声明称，已指示商务部长考虑对进口汽车、卡车及零部件启动232国家安全调查。

　　特朗普在声明中表示，与美国商务部长罗斯会面并讨论了美国汽车行业的现状。已指示罗斯考虑就进口汽车、卡车及零部件对美国国家安全产生的影响发起调查。特朗普称，汽车和汽车零部件这样的核心产业对国家的强健至关重要。

　　特朗普对进口汽车加征关税的想法由来已久，但直至上个月才在一次与车企高管的会议上提议征收20%的汽车关税，而之后华尔街日报援引知情人士称，进口汽车税率有可能高达25%。

　　相关消息发布之后，引发了一轮欧洲汽车股票的下跌潮。

　　据美国官方数据，去年美国共进口了830万辆汽车，总价值达1920亿美元，其中来自墨西哥240万辆、加拿大180万辆、日本170万辆、德国50万辆。同期美国向世界其他市场总计出口了将近200万辆汽车，价值570亿美元。
　 .华.尔.街.见.闻

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银保监会日前发布通知允许保险公司可参与长租市场，明确险资参与长租市场对融资主体和项目主体的三大要求。此前，在持续的政策红利下，长租公寓已成各路资本追捧的投资标的。不过，长租公寓市场残酷的洗牌也在进行中，多个长租公寓品牌因经营不善而退出市场，运营和盈利模式仍是长租公寓普遍存在的难题。

　　接受中国证券报记者采访的专家表示，作为“重资产”的长租公寓，与资本的关系密不可分。要找到真正的蓝海，除需在服务、产品特色方面下工夫，资产证券化普遍被认为是未来的一条出路，而保险资金也可以通过购买此类资产证券化产品持续为长租公寓行业提供资金支持。同时，监管层必须严把“资产关”，避免房企借租赁住房政策“风口”过度融资。

　　盈利空间有待提升

　　中联前源不动产基金管理有限公司总经理何亮宇认为，目前，长租公寓运营处于发展的初步阶段，行业集中度偏低。对于布局长租公寓领域的企业来说，如何快速在亿万级市场占位，解决前期资金重压、回收期偏长，打造具有特色的运营品牌，建立差异化竞争优势，是亟待解决的问题。长远来看，必须要解决“投资回报率过低”的问题。

　　光大安石资产证券化业务负责人曾景认为，长租公寓盈利前景尚不明确，运营能力亟待提升。由于长租需求主要集中在人口密度相对较高的一二线城市，住宅类资产租售比太低，短期租金大幅提升空间有限。公寓类资产及部分商改住/租资产由于持有成本较低，是应该大力鼓励的长租公寓发展方向。

　　就深圳市场而言，碧桂园集团深圳区域法务副经理李冰认为，目前长租公寓产品同质化竞争严重，针对不同人群的需求未进行产品差异化设计。同时，从长租企业来讲，现金流回收周期加长，导致资金压力和运营压力不断增大。

　　尽管如此，从保险资金的角度来看，长租公寓无疑是投资新渠道。

　　业内人士介绍，险资需要更多长期、稳定、收益较高的投资方向来进行保值增值，这与长租市场的未来发展相匹配。

　　资产证券化将成突破口

　　一位险企资管负责人认为，险资进入租赁市场，目前风险依然较高。这是因为目前长租公寓运营机构、房地产投资基金是先将物业部分股权出售给保险公司等长期资金持有方，再协同后者共同发行REITs。但运营物业年化收益仅为3%-4%，其租金回报率低于保险资金长期投资回报预期值。因此，多数保险公司对长期持有运营项目的投资持谨慎态度。

　　该负责人认为，刚入市试水的阶段，险资与政府、国企合作是大概率事件。此外，一些“重资产”运营的长租公寓企业或许是一个方向。此类项目由于有资产支持，风险相对可控。

　　“近期而言，布局长租公寓业务最重要的两个要素是资产和运营，如果能够通过成本管理、规模化运营等提升经营效益，并逐步建立品牌，形成良性循环，能一定程度扭转当前长租公寓盈利低的问题。”何亮宇说，从行业长远发展角度看，如何通过土地供应方式的转变对租赁住房进行支持、降低“面粉”价格是必须要解决的课题。同时，从建设、孵化及证券化退出各环节对租赁住房行业予以全链条的金融产品支持，以及行业主管部门在建设验收、备案、交易等环节优化监管流程和效率等，对于长租公寓行业的快速、健康及规模化发展至关重要。

　　何亮宇说，保利租赁住房REITs、碧桂园租赁住房REITs等多单租赁住房REITs的成功落地说明，长租公寓发展方向是资产证券化。不同于传统的融资工具，REITs以资产为标的进行资本运作，在盘活企业存量资产，将“资产池”转变为“资金池”，在有效解决“重资产”长租公寓投资回收周期过长的同时，为“重资产”企业打造后端退出平台，完善“重资产”企业“开发、持有、证券化退出”的全产业链模式，能够使企业在前端土地储备、开发等环节无“后顾之忧”。

　　毫无疑问，REITs是持有“重资产”的企业布局租赁住房业务，甚至迅速占据租赁住房市场的重要投融资工具。

　　“长租公寓市场要获得良好发展，需要打通募投管退的全产业流程。退出渠道的通畅性及定价作用，是资金愿意市场化参与长租市场的重要前提。”曾景表示，目前，资产证券化是重要的退出方式，但也有很多问题需要解决，其中特别值得关注的一个问题是，国内缺乏长期限的权益类投资人，以至于大部分所谓的以资产证券化方式退出都是一种债性的再融资。

　　“从间接投资的角度来看，未来投资租金类资产证券化产品将成为保险资金支持长租公寓行业发展的重要手段。”东方金诚分析师徐承远认为，结合国外经验看，长租公寓融资最常用的手段是将租金等资产证券化后通过二级市场融资。保险资金的负债久期较长，和期限较长的资产证券化产品有很高的匹配度。

　　徐承远表示，随着长租公寓行业的发展，未来此类资产证券化产品会处于持续增长的态势，而保险资金可以通过购买产品的方式持续为长租公寓行业提供资金支持。同时，资产证券化产品以租金产生的现金流进行偿付，具有风险隔离作用，保险公司可以更好控制投资收益。

　　需严把“资产关”

　　何亮宇提醒，资产证券化是长租公寓行业完整商业模式不可或缺的一环，但必须把好“资产关”。对于真正布局租赁住房的企业、有真实良好租赁运营的资产，应持续鼓励和支持其证券化运作。同时，严把“资产关”也是避免“房企借租赁住房政策风口、过度融资”的有效方式。

　　何亮宇认为，在租赁住房市场及租赁住房证券化发展的初期，建议监管部门在项目落地审批时综合考量项目整体情况(如发行人资质、物业资产区位与品质、发行规模与估值比重、运营商发展规划等)以把握具体审核标准，既符合市场的实际情况，同时体现对行业的鼓励和扶持，以推动租赁住房行业健康发展。

　　“目前长租的盈利性不高，且在市场早期，规模优势是非常重要的先发优势，所以企业追求规模化扩张很自然。”曾景强调，长期来看，行业健康发展需要注重运营。监管层在政策制定时可以体现对运营能力的鼓励，投资人在投资决策时，也需要对运营能力进行定价。

　　李冰表示，真的想让普通投资人购买长租公寓类资产证券化产品，要看运营管理带来的增值。针对长租公寓资产证券化业务，需要关注经营能力，不能任其野蛮生长，只有经营管理真的具备条件的企业才能被认可去发行产品。

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北京商报讯（记者 崔启斌 实习记者 朱沛镕）今年以来，虽然央行已经通过定向降准、置换式降准等方式引导金融机构加大对小微企业支持力度，但仍不足以缓解小微企业信用评估不足等根本性融资难题。6月1日，央行发布公告表示，为进一步加大对小微企业、绿色经济等领域的支持力度，并促进信用债市场健康发展，央行近日决定适当扩大中期借贷便利（MLF）担保品范围。

　　据央行公告，新纳入中期借贷便利担保品范围的有：不低于AA级的小微企业、绿色和“三农”金融债券，AA+、AA级公司信用类债券（优先接受涉及小微企业、绿色经济的债券），优质的小微企业贷款和绿色贷款。而此前，MLF操作仅接受国债、央行票据、国开行及政策性金融债、地方政府债券、AAA级公司信用类债券等作为担保品。

　　央行相关负责人表示，此次扩大MLF担保品范围，突出了小微企业债、绿色债以及小微企业贷款、绿色贷款并优先接受为担保品，有利于引导金融机构加大对小微企业、绿色经济等领域的支持力度，缓解小微企业融资难、融资贵问题。其次，在公司信用类债券方面，从以前只接受最高等级的AAA级债券扩大到接受AA+、AA级债券，有利于平等对待各类发债主体，促进信用债市场健康发展。此外，增加了AA+、AA级信用债以及小微企业贷款、绿色贷款作为MLF担保品，可以在一定程度上缓解部分金融机构高等级债券不足的问题。

　　对于央行此次决定扩大MLF担保品范围的目的，联讯证券首席宏观研究员李奇霖表示，市场出现的“高等级债抢不到，低等级债没人买”的现象，令不少企业丧失了再融资功能，而核心原因还是因为流动性的结构发生了变化。

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据《证券日报》记者统计，今年前5个月，证监会在每周的例行新闻发布会上，共通报了65宗案件。其中，证券从业人员违规买卖股票案数量有所增加，达到8宗。

　　这一数据较去年同期有所增加。据记者统计，去年前5个月，证监会通报了70宗案件，其中，证券从业人员违规买卖股票案的数量只有3宗。

　　证券从业人员炒股，可能伴生内幕交易、利益输送等违法违规行为，破坏市场信心，因此，对于这一行为，法律是明令禁止的。然而，还是有人铤而走险，抱着侥幸心理触碰法律法规炒股获利。

　　财富证券网络金融部副总经理赵欢在接受《证券日报》记者采访时表示，证券从业人员违规炒股，一方面挑战的是法律的底线，影响了资本市场交易的公平性，另一方面也对自己的职业生涯造成了很大的影响，甚至有可能会被采取市场禁入的措施，这是得不偿失的。

　　比如，在证监会今年通报的一宗案件中， 2014年11月26日至2015年5月4日期间，蒋政任某券商资产管理部副总经理。在从业期间内，他控制使用“李某均”证券账户从事证券交易,买入股票金额合计约4.7亿元，获利约5.3万元。证监会决定责令蒋政依法处理非法持有的股票，没收违法所得约5.3万元，并处以约10.7万元罚款；同时，对蒋政采取5年证券市场禁入措施。

　　《证券日报》记者同时对上述65宗案件进行了梳理，注意到信息披露违法违规案最多，达到了16宗；内幕交易案次之，有12宗；操纵市场案有9宗，排名第三。

　　信息披露违法违规案数量之所以多，业界认为，一个重要原因是上市公司、中介机构等内控合规机制缺失或执行乏力。因此，这就要求发行人、上市公司要严格履行信息披露义务，提高内控治理水平。上市公司的董事、监事和高级管理人员要增强守法合规意识，提高专业水平，切实做到勤勉尽责，确保上市公司信息披露的真实、准确和完整。

　　另外，据《证券日报》记者统计，今年前5个月，证监会共公布了41份行政处罚决定书和5份市场禁入决定书。

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一年前风靡A股的“兜底式增持”锁定期近期陆续到来。根据中国证券报记者统计，目前至少七成响应兜底增持的员工股票处于浮亏状态，如果要全部兜底，这些公司董事长合计要掏出1634.41万元（不包括3家没有发布具体增持数据）。

　　20余家公司兜底本月到期

　　一年前A股市场的大幅调整，二级市场持续走弱，不少公司股价承压。多家公司董事长纷纷发出倡议书，表示股价出现“非理性下跌”，强调“公司股票投资价值已经凸显”，倡议公司员工积极买入自家公司股票，且员工持股期间的亏损“由本人予以补偿”。

　　于是，“兜底式增持”在2017年6月密集上演。据中国证券报记者不完全统计，仅2017年6月，A股有23家上市公司董事长或实际控制人鼓励公司员工积极买入自家公司股票，其中包括奋达科技、安居宝、星徽精密、科陆电子、星辉娱乐、长城动漫、长城影视、宝莱特、凯美特气、智慧松德等。

　　奋达科技是最早宣布兜底式增持的上市公司之一。2017年6月2日，奋达科技控股股东、董事长率先以兜底为承诺鼓励员工增持，倡议公司及全资子公司全体员工积极买入奋达科技股票。

　　实际控制人承诺，凡2017年6月2日至6月6日期间净买入的奋达科技股票，且连续持有12个月以上并在职的，若因增持产生的亏损，由实际控制人予以补偿，收益则归员工所有。

　　大部分上市公司实际控制人承诺“锁定期”12个月，这意味着大部分将在本月到期。这些股票的股价表现目前如何？

　　事实上，“兜底式”增持公告发布后，立竿见影推动股票价格上涨。奋达科技公告当日股价涨停，次日再涨3.45%；安居宝受兜底增持利好刺激，股价在2017年6月5日下午直线拉升至涨停，2017年6月5日-6月8日累计上涨38.92%。

　　不过，随着发布“兜底式增持”倡议公司增多，“涨停效应”迅速消失，不少公司股价很快回调。截至2018年6月1日，奋达科技收盘价回落至8.94元/股，相比13.05元/股的员工增持均价已下跌31.49%；安居宝股价报收于5.08元/股，相比9.03元/股的员工增持均价跌幅达43.74%。

　　超过七成股票浮亏

　　随着兜底承诺临近到期，这些公司的股价走势，大多并未因兜底式增持而走强。据中国证券报记者统计，在上述23只发布兜底式增持计划的个股中，有17只股票价格出现下跌、占比超过七成。其中，9只股跌幅超过10%，4只股跌幅超30%。

　　这些兜底增持的规模有多大？据中国证券报记者统计，上述员工增持计划中，增持资金达到1.13亿元，3家公司董事长兜底规模超过1000万元。如果要全部兜底，这些公司董事长合计要掏出1634.41万元（不包括3家没有发布具体增持数据）。

　　值得注意的是，“兜底式增持”出现了升级版。2017年6月12日，骅威文化实际控制人郭祥彬承诺，凡在2017年6月12日至6月15日期间，公司员工使用自有资金净买入公司股票，且连续持有达到12个月并在职的，如因在前述期间买入公司股票实际产生的亏损，由实控人予以补偿，收益则归员工个人所有。

　　该实控人还进一步承诺，如果员工净买入骅威文化股票在持有期间(达到12个月)收益不足10%的，由其本人予以补足；若连续持有时间不足12个月即发生减持行为的，或自买入之日起12个月内离职的，则不予补给。

　　根据后续进展公告，骅威文化共有36名员工响应了增持号召，共计投入资金778.14万元进行增持，增持均价每股10.04元。但此后公司股价一路走跌，在2018年6月1日跌至两年来的最低点达6.38元/股。截至目前，如将10%的保底收益计算在内，骅威文化董事长需要支付361.48万元才能兑现承诺。

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3万元进银行，5万元进投行？原来是贫穷阻碍了我的“实习内推”！

　　最近，微博大号“王大力如山”爆料称，有类似“金融小伙伴”的培训机构公然声称推出保证拿到金融机构实习offer的收费内推的“服务项目”，涉及机构囊括了券商、基金、银行、互金等多个金融机构。消息甫一出现就引起轩然大波，并持续发酵。

　　随即，涉及的多家金融机构与职介平台纷纷发布官方声明予以澄清。但是，这真的只是“误会”？这样的付费内推模式是否真实存在？就此，《国际金融报》记者进行了一番采访调查，以期揭露真相。

　　一则爆料

　　多家金融机构“躺枪”

　　据“王大力如山”爆料，以“金融小伙伴”为例的一些培训机构，打着为实习生做求职指导的名义，实际上做出售金融机构实习机会的勾当，并且涉及到的金融机构不仅有基金、快消、互金行业，甚至一些知名的银行、券商机构也被囊括其中。

　　在“王大力如山”的爆料中，一张来自“金融小伙伴”公众号文章的截图显示，该培训机构提供的4种不同档次的套餐，收费标准不等，其中尊享套餐包含了课程及实训+2份实习套餐+定制服务+贴身服务指导；而星耀套餐中则是明确显示，该套餐包含的服务有课程实训+不限次数实习+两年VIP+校招VIP。

　　更有消息称，该平台还有实习内推的“Offer通”套餐，内容为：线上/线下精英学徒+不限次数实习+不限次数课程+定制化长期培养+有留用实习机会内推+校招入职机会内推+社招机会内推（两年以内）。

　　根据“金融小伙伴”微信公众号官方简介，其专注金融教育与职业发展，构建垂直金融O2O社区，涵盖金融招聘、职场培训、金融社交、问答讲座等。拥有50万+优质用户，覆盖国内20余省市和美英澳加日等海外多个国家地区。该公号运营方为万邦金融（天津）科技发展有限公司（下称“万邦金融”），企业成立日期为2015年3月30日。记者发现，除了“金融小伙伴”之外，万邦金融旗下还经营着金嘉研究院、金嘉求职汇、金嘉学堂等多个微信公众号。

　　针对上述爆料，身处风波中心的“金融小伙伴”平台随即发布了一则公告称，“金融小伙伴一直反对明码标价买卖实习的行为，自2017年以来多次在jrxhb2017的微信号上进行公开反对。出于对我们社群运营和信息宣传工作的认可，部分金融机构与金融小伙伴开展正式合作，举办例如线上宣讲会等相关活动。上述合作纯粹是信息层面的合作与推广，旨在为不能亲临传统线下宣讲会现场的同学们提供一个了解企业和相关岗位的机会。我们郑重声明，从来没有向合作的金融机构进行过任何利益输送。”

　　与此同时，被“王大力如山”点名的不少金融机构也纷纷发出“澄清”声明，例如华泰证券、瑞银、兴业证券、天弘基金、国泰君安等。

　　《国际金融报》记者注意到，这些金融机构发布的声明内容大同小异，一方面表明了其公司官网或是官微是该公司校园招聘简历接收的惟一官方渠道，另一方面则是强调了公司未与任何培训机构、团体、个人以内推实习生、校园招聘为由，向申请者收取相关费用等。并且表示，坚决抵制一切付费实习内推的行为。

　　对此，某知名券商负责实习生招聘的相关人士也对《国际金融报》记者表示，该公司并未就校园招聘和任何第三方机构有过“内推”的合作关系。他还向记者透露，网上甫一爆出这一消息时，公司内部就自上而下进行了一系列排查工作，相关负责领导也进一步强调了校园招聘的一系列问题。

　　一份实习

　　叫价2万至6万元

　　在这件事情上，究竟孰真孰假？

　　5月30日，《国际金融报》记者以应届毕业生身份联系上了一位“金融小伙伴”平台的金融求职顾问。对于记者的实习咨询，他仅表示，“我们现在提供了针对应届生求职的指导大礼包，包含笔试指导、简历指导、面试指导、性格测试、银行攻略、四大攻略。”

　　当记者问及提供实习机会的收费问题时，对方始终避而不谈。同时，记者浏览发现，如今相关收费项目也在“金融小伙伴”微信公众平台上“不翼而飞”。

　　不过，有意思的是，5月31日夜间，上述顾问删除了微信朋友圈中所有曾发布过的内容，仅留下最新发布的一条信息：“金融小伙伴暂停销售所有付费课程！”而“暂停”二字，似乎透露了太多信息。

　　而《国际金融报》记者经过搜寻更是发现，从事类似内推实习收费业务的第三方机构并非少数。据记者不完全统计，大平台超过15家，小的平台不计其数。其中，相对知名的有：面包求职、DreamBigCareer、Unicareer、Offer先生、TG实习狗、门徒求职、职问、逆行求职、名企实习、留学生求职、互联镖局、金嘉求职汇等。

　　记者以求职者身份尝试联系上述十余家求职平台的相关顾问，大多数对谈及收费一事较为谨慎，但也有毫无避讳者，比如“门徒计划”的求职顾问。

　　在一家名为“华尔街学堂”的微信公众号上，《国际金融报》记者发现了内推实习的相关信息。而在具体的实习岗位相关信息中，则均备注着“适用门徒计划（实习保offer计划）”。

　　这到底是一个怎样的“计划”？

　　《国际金融报》记者进一步根据提示找到了门徒计划的求职顾问，该求职顾问给记者发送了一份相关简介。该简介显示，门徒求职主要服务于泛金融与投资类的实习或全职应聘者，主要涉及行业为券商、基金、信托、银行、保险、期货、会所、律所、咨询等。并着重强调了“保证实习offer”、“部分实习期间表现优异更有留用机会”。

　　在有关项目介绍的板块，门徒求职着重强调了“高端”、“私人订制”、“1V1”等词语，不止一次地提出保证取得offer。

　　《国际金融报》记者向求职顾问咨询了具体的收费标准，该顾问称，要看具体的公司、具体的岗位，2万至6万元不等，并且又一次提出，保证可以拿到offer，拿不到offer就可以全额退款。

　　在上述求职顾问的朋友圈中，《国际金融报》记者还发现了某知名券商的实习生招聘计划，而在这张图片的配文中，门徒的求职顾问表示，“锁定名额会收取一定费用”。

　　求职心切

　　小心背后有“坑”

　　在网上流传的一张第三方机构收费内推的收费标准中，将金融行业中的投行、咨询、会计师事务所、银行、快消、互联网都涵盖其中，被举例的公司也包含了国有银行、四大会计师事务所、知名券商、中资、外资企业等。令人咂舌的不仅是“高水准”的各类公司，还有“高标准”的收费登记。其中，价格最低的快消、互联网公司的实习机会接近2万元，而投行的A类公司的实习机会达到了5万元以上。

　　那么，类似的平台靠谱吗？

　　某免费实习消息分享平台工作人员在接受《国际金融报》记者采访时表示，实际上很多付费内推平台也不过是拿着求职者的简历发到招聘企业的邮箱里去。

　　至于消息来源，该工作人员说，以他的个人经验来看，不管是免费的分享平台还是收费平台，基本上消息都是从各大学校的论坛、或是各公司的官方途径获得，“也不排除一些平台真的和少数公司有合作关系”。

　　《国际金融报》记者还辗转联系到了曾购买过某培训机构收费内推计划的哒哒（化名），哒哒告诉记者，自己在寻求大学毕业实习机会时，无意中发现了一个自称可以保证拿到知名券商实习机会的培训机构，考虑到自己学校仅为普通的211院校，正常途径下很难得到这一实习机会，哒哒在再三考虑之后还是动了心。

　　“要价是5万多元，先交了30%的定金。”据哒哒介绍，“对接人员最开始还是比较负责的，帮我改简历时也很耐心，还告诉我笔试、面试的注意事项。”

　　然而，在按照顾问的要求做了充分准备之后，哒哒还是没有成功进入承诺的那家券商机构。不仅如此，在协商退款上也出现了一系列问题，“交钱之前是说不成功就退全款，但是那家公司没进去，之前的定金也一直没退下来，他们说这算是之前的咨询、培训费用，最后协商的结果是帮我找了另外一个非前60强的券商机构实习”。

　　不过，哒哒对记者称，购买过这个服务的求职者有一个大群，他们经常在群里交流经验，不乏有求职者称成功进入了心仪的公司实习。

　　哒哒还向记者介绍，“买了这个套餐，简历改完之后，顾问并不是让我给实习公司公布的邮箱发简历。而是给了我一个链接，让我往链接处发简历，就说他们会处理。”

　　灰色地带

　　求职者需“三思而后行”

　　据上述券商工作人员对记者介绍，实习生的招聘往往和校招、社招不同，主要由业务部门来负责，仅需要在招聘成功后“通知”人事即可，而其他招聘则统一需要从人事方面首先筛选。

　　该券商工作人员称，在此之前，他们实习生招聘的消息仅通过公司的官方网站以及微信公众号来发布，但是不排除由曾在公司实习的实习生透露出公司的招聘信息，或将这些信息发送在“金融小伙伴”之类的平台。该人士还笑称，“要是卖实习机会就能挣钱，那我们还这么辛苦工作做什么，没钱了就卖实习机会去。”

　　有利益可图，就有铤而走险者。记者了解到，收费内推这个行业从2010年左右开始，2014年起快速发展，2016年搭上公众号的红利进入快车道，2017年至2018年呈井喷态势飞速发展。

　　据业内人士透露，现存的求职、实习的平台主要有两类：一类为纯粹的消息分享平台；还有一部分是以赚钱为主要目的，提供收费内推的服务。

　　对于这种行走在“灰色地带”的方式，上述券商人士提醒求职人士要“三思”。他认为虽然这类收费实习内推为大学生拓宽了求职的渠道，但这种项目实际上属于违法行为，并不值得推广。

　　实际上，我国劳动合同法第九条有明确规定：“用人单位招用劳动者，不得扣押劳动者的居民身份证和其他证件，不得要求劳动者提供担保或者以其他名义向劳动者收取财物。”另外，2000年施行的《劳动力市场管理规定》第十条也写得很明确，“用人单位向求职者收取招聘费用”是被禁止的。

　　汇业律师事务所合伙人吴冬在接受《国际金融报》记者采访时表示，根据我国劳动法、劳动合同法等规定，用人单位不得向求职者收取任何的费用。同时他指出，针对一些其他的猎头公司、中介机构来说，法律上并没有完全的禁止。吴冬认为，这些所谓的收费内推平台实际上是从事着人才猎头活动的组织，监管部门应当严格监督管理，核查这些组织是否有相应的资质来从事相关工作。

　　“这种收费内推的形式，不仅仅是违规，而且还存在欺骗的成分。”吴冬说，如果用人单位牵扯其中，或是互相勾结，那这在法律上是被禁止的，这实际上相当于是用人单位在变相地向求职者收费。

　　吴冬提醒求职者，这类的求职机构很多，但求职者、尤其是一些尚未踏入社会的大学生不要轻易去相信这类收费内推的宣传平台。“金融市场实际上是充分经营的，虽然说不能算是完全透明，但基本上可以说得上是市场化竞争，用人单位并不会因为所谓的内推来更多地考虑录取。金融机构的人力资源部门更多地会从实际需要、求职者的个人能力、资历来选择性录用。”吴冬称。

　　上述券商工作人员也对记者强调，“公司的招聘更看重求职者的个人能力，简历只是阐述你个人能力的一个载体，一份好的简历当然可以更博人眼球，但这并不能决定你是否能留在这里实习，那些平台的承诺是无稽之谈，个人能力比较强的话，不管是否有这个平台，我们都会考虑给你提供实习机会，反之亦然。”

　　哒哒对记者表示，“事后挺后悔的，回头想想完全就是被那几个大公司冲昏了头脑，我的朋友听说了也都说我疯了吧，花那么多冤枉钱。”

　　对于应届毕业生对岗位的渴求，该券商工作人员指出，大学生并不应该将实习的筹码放在这一类收费内推之上，需要广泛地浏览自己学校的论坛、公众号，以及其他学校的论坛、公司的官方信息等，积极参加学校组织的招聘会等。

　　南京某高校的辅导员则对《国际金融报》记者表示，“如果这些途径都没有成功，也可以尝试求助于学校的老师、辅导员，或是学长”。

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开篇语：随着国有企业改革的深入推进，中央企业的发展质量与水平再次提高，并交出了亮眼的成绩单。今年在国企改革进入攻坚期后，从年初国务院国资委召开的中央企业与地方国资委负责人会议以及各中央企业召开的年度工作会议来看，包括混改、重组、防风险、提质增效等依然是中央企业今年的重点工作。本报今起刊登国企改革重点系列报道，深入解读这些工作重点。　　

　　■本报记者 杜雨萌

　　纵观往年国务院国资委对中央企业的调研情况，其关注的焦点多集中在国有企业改革进展方面，而从今年情况来看，《证券日报》记者梳理发现，除继续关注改革情况外，对关键核心技术以及央企境外投资风险同样保持较高关注。　

　　中国企业联合会研究部研究员刘兴国在接受《证券日报》记者采访时表示，国资委4月份以来的密集调研，是为了落实今年政府工作报告对国有企业改革的决策部署，深入了解国有企业改革发展情况，以便更有针对性地做出新的改革安排，出台进一步的具体举措。但今年与往年也有所不同，自十八届三中全会以来，国有企业改革总体政策框架基本确定，改革试点已经取得实质性成效，预计今年国有企业改革会迎来一个加快推进的新阶段。

　　督查改革仍是重头戏

　　据《证券日报》记者不完全统计，4月份以来，国务院国资委有关领导共对20余家央企展开了密集调研，其中在深化改革方面共奔赴13家央企。包括中交集团深化国有资本投资公司改革试点、中国国新国有资本运营公司试点、中国联通混改进展、中国节能加大重组整合等。

　　“调研既有对过往经验的总结，更有对下一步改革的规划要求。”国务院国资委研究中心研究员周丽莎在接受《证券日报》记者采访时表示，国有资本投资、运营公司自2014年、2016年分别推出试点后，两年多时间以来，试点企业积极推动改体制、改机制、改模式，取得了较为积极的成效。预计2018年在继续深化10家企业的试点改革基础上，将有更多主业处于充分竞争行业和领域、业务板块相对多元化且具备一定实力和较好公司治理基础的企业，会被纳入试点。

　　另外，从混合所有制改革来看，目前国家发改委与国务院国资委共推出3批混改试点企业，涵盖了部分中央企业和地方国企，实现了电力、石油、天然气、铁路、民航、电信、军工等七大重要领域全覆盖，并延伸到国有经济较为集中的重要行业。

　　周丽莎认为，对混改试点企业进行调研，有利于企业在取得实践基础上，进一步总结经验和做法，为后续混改试点企业的推进起到示范作用。

　　从4月份以来的调研情况看，国资委有关领导除了对央企进行调研外，还对地方国企改革情况给予高度关注。其中，国资委主任肖亚庆在4月16日赴黑龙江调研时强调，要把握国企改革正确方向，推动国企改革各项措施落地生根，全力突破东北地区国企改革重点难点问题。

　　5月29日，黑龙江省国资委召开党委理论学习中心组(扩大)第四次会议时进一步明确，今年黑龙江省将全面深化、加快推进国资国企改革任务的落实落地。

　　核心技术成调研“热词”

　　“自主创新”“技术创新”“突破关键核心技术”等，已然成为本轮密集调研中的又一大亮点。

　　刘兴国对记者表示，之所以高度关注央企核心技术发展情况，一是因为我国核心技术整体仍落后于人，尤其是部分国家对我国的技术封锁与打压，更加凸显我国需要加快突破核心技术；二是央企作为我国经济建设的关键支柱，不仅企业资产规模庞大，并且技术积累相对更好，有在核心技术突破中发挥引领示范作用的技术基础，并且有义务、有责任去完成这一历史重任。

　　今年的政府工作报告对国企发展也提出新的要求：通过改革创新，走在高质量发展的前列。报告指出，高质量发展是国有资本做强的关键，而做强国有资本，要增强国有资本的科技创新能力，着力建设具有世界一流水平的研发平台和创新基地，尽快突破和掌握一批前瞻性、原创性、颠覆性的关键技术，引领未来产业发展。

　　“由于央企具有较强的创新实力，所以在提高关键核心技术创新能力中应起到顶梁柱作用。”周丽莎表示，未来，在重点产业瓶颈和关键核心技术研发上，央企应继续加快攻关，努力取得实实在在的成果。

　　国资委党委书记郝鹏在调研期间频繁强调，要紧紧牵住核心技术自主创新这个“牛鼻子”，在关键领域、卡脖子的地方下大功夫，抓紧突破关键核心技术，努力打造创新型高科技企业，为建设创新型国家作出更大贡献。

　　在赴国投公司调研时，他指出，要加大在关键核心技术和战略性新兴产业的布局，发挥好金融服务实体产业的作用，着力打造市场化运作的资源整合专业平台。

　　周丽莎告诉记者，当前央企的创新发展，更多的是以市场化的方式进行布局。如国新通过设立风险投资基金，侧重支持央企科技创新，积极投资布局新能源汽车、人工智能等战略性新兴产业；国投通过设立创新基金立足于战略性新兴产业布局优化、转型升级、专业化整合等项目。总的来看，以市场化方式依法依规自主开展国有资本运作，一方面有利于培育布局战略性新兴产业，另一方面也能发挥国有资本服务于国家战略的重要功能。

　　境外投资风险不容忽视

　　作为我国实施“走出去”战略的主力军和排头兵，央企境外的投资经营活动不仅关系着企业的发展，同样关系着中国企业参与国际经济活动的利益得失。

　　《证券日报》记者注意到，在本轮调研中，肖亚庆与国资委有关领导共赴中国五矿、中国能建进行调研，旨在了解企业国际化经营情况，推动企业进一步加强境外风险防控，更好实现高质量发展。

　　肖亚庆表示，世界政治经济形势的复杂多变，给央企开展国际化经营带来许多困难和挑战，央企面临着一些亟待解决的突出矛盾和问题，要抓住参与“一带一路”建设等有利契机，在深化对外开放中强化风险防控，通过管控风险更好促进开放发展。要在已有工作成绩的基础上，认真总结境外风险防控工作经验和教训，健全风险管控体系，确保制度落实落地，进一步完善监管方式，更加注重事前把关、事中监测、事后评价一体化全流程管控。

　　“不可否认的是，安全风险确实是央企在投资过程中面临的一个很大的问题。因此，对央企境外投资风险进行防控，十分必要且需要。”刘兴国表示。

　　在此之前，国资委相关负责人表示，虽然央企在境外投资的某些项目确实会有亏损发生，但这并不是主流。事实上，作为企业自身来说，在投资和合作的过程中，也要评估各方面的风险和因素，要评估政治风险、经济风险，也要评估战争、动乱方面的风险，做好这方面的预案。

　　当然，从监管角度而言，相关部门也陆续出台了一些政策对央企境外投资进行全程监管。如《中央企业投资监督管理办法》、《中央企业境外投资监督管理办法》、《关于进一步引导和规范境外投资方向的指导意见》等。

　　据悉，《中央企业境外投资监督管理办法》相关实施细则等也将陆续出台。

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上市三年，环能科技的发展脚步平稳而又低调。然而，犹如平静水面之下的暗潮汹涌，作为上市公司前两大股东，环能科技控股股东成都环能德美投资有限公司（以下简称“环能德美”）、上海达渡资产管理合伙企业（以下简称“达渡资产”）之间的裂隙如今正快速扩大。

　　截至2018年一季度末，“上海达渡资产管理合伙企业（有限合伙）-达渡定增1号私募投资基金”以1049.72万股的持股量，位居环能科技第二大股东的位置，不过，这一状况可能出现变动。《证券日报》记者日前独家获悉，上海达渡已经清空了该产品所持有的环能科技股票，同时，达渡资产与环能德美存在合同纠纷，双方或将对簿公堂。目前，环能德美所持有的环能科技部分股权已被司法冻结。

　　不仅如此，接受《证券日报》记者采访的法律人士表示，由于控股股东部分股权被冻结、与另一大股东存在司法纠纷、疑似参与“抽屉协议”等事件且并未做出公告，环能科技或涉嫌信披违规。

　　二股东已清仓

　　公开资料显示，2015年上市的环能科技主营环保和离心机制造业务。控股股东环能德美持有环能科技1.53亿股(占总股本比例40.81%），是公司第一大股东。而达渡资产携旗下“达渡定增1号私募投资基金”产品出现在环能科技前十大股东榜的身影，最早可追溯至2017年第一季度。

　　根据环能科技2016年12月30日披露的《非公开发行股票募集配套资金发行情况报告书》，上市公司以32.03元/股的价格，向包括达渡资产在内的两家机构定向发行543.92万股，其中，达渡资产以1.6亿元左右的认购金额获配499.53万股。伴随着这批定增股份于2017年1月17日上市，上海达渡资产迅速跻身为环能科技第二大股东，一直到2018年一季度末。

　　据悉，通过此次发行股票募资，环能科技共计募集资金总额为人民币1.74亿元，用于支付购买四通环境65%股权的现金部分对价、支付标的公司投建项目支出、偿还标的公司银行贷款及支付交易相关费用。

　　一年多的时间过去了，在平静的表面之下，上市公司控股股东与第二大股东之间的矛盾与争议却在悄然扩大，并最终发展到需要诉诸于法律手段解决的地步。

　　“作为当事方之一，我们想要陈述几点。”上海达渡资产投资助理程淑华近日接受《证券日报》记者采访时表示：“首先，上海达渡资产此前与环能德美已经达成了战略合作协议，约定由我们认购他们的定增份额，同时对方也给予我们相关兜底措施的承诺；第二，在产品到期以后，上海达渡资产提前几天向环能科技发送了减持告知函，目前已经通过二级市场将所持有的环能科技定增股份减持完毕；第三，由于环能德美不愿意履行此前做出的兜底承诺，我们已正式通过司法途径去处理这件事情。目前，法院还没有做出最终的裁定。”

　　他还指出，基于财产保全的需要，法院已经冻结了环能德美所持有的环能科技部分股权。

　　“抽屉协议”隐现

　　对于上述战略合作协议的更多具体内容，尽管程淑华表示，因为“涉及商业机密，目前不方便透露更多的信息”。但《证券日报》记者注意到，达渡资产此番声称的、由环能德美做出的具有“兜底措施”承诺的战略合作协议，环能科技并未进行过披露。而这份有些神秘的战略合作协议，更像是由上市公司控股股东与定增对象达成的“抽屉协议”。

　　作为A股市场并购重组“不能说的秘密”，“抽屉协议”往往出现在并购重组案交易各方利益矛盾纠葛的情况下，由交易各方在明面协议之外签订“抽屉协议”，以达到利益平衡。但由于违反信息披露相关规定，并且协议内容常存在诸多违法违规之处，“抽屉协议”向来是监管层严厉打击的重点领域。

　　基于达渡资产有关环能德美曾向其承诺协议“兜底”的表态，深圳市公司治理研究会副会长、隆安律师事务所高级合伙人张军接受《证券日报》记者采访时表示，“抽屉协议”必须进行公告，否则就违反了信息披露的原则。“上市公司如果在‘抽屉协议’中承诺了收益，那么一定是违法的。如果是上市公司的大股东在‘抽屉协议’中承诺收益，是否违法则要根据具体情况来判断”，他说。

　　值得一提的是，从股价走势来看，自达渡资产获配的环能科技定增股票上市之日（2017年1月17日）到2018年第一季度末，环能科技股价累计下跌25.84%（前复权）。尽管其股价在第二季度曾出现一波拉升走势，但即使按第二季度区间最高股价6.66元/股计算（截至2018年6月1日），通过二级市场清仓的达渡资产依然属于“割肉”离场。那么，定增股股东投资环能科技后亏损离场，会否是导致双方围绕“兜底”协议产生纠纷的原因？《证券日报？将持续关注。

　　或涉嫌信披违规

　　一方面，环能科技两大股东纠纷牵扯出疑似“抽屉协议”的疑云，另一方面，作为环能科技控股股东的环能德美部分股权遭冻结的事件，同样值得关注。

　　“从上市公司大股东持有股份被冻结的影响来看，他们被冻结股份的相应转让权利、质押权利会受限，而投票权不受影响。对上市公司而言，如果控股股东被冻结股份的数量达到一定限度，就有可能会造成控制权的转移，这种情况必须进行公告。”张军告诉《证券日报》记者。

　　事实上，《上市公司信息披露管理办法》第三十条已经明确规定：发生可能对上市公司证券及其衍生品种交易价格产生较大影响的重大事件，投资者尚未得知时，上市公司应当立即披露，说明事件的起因、目前的状态和可能产生的影响。前述重大事件包括“法院裁决禁止控股股东转让其所持股份；任一股东所持公司5%以上股份被质押、冻结、司法拍卖、托管、设定信托或者被依法限制表决权”。

　　目前来看，环能科技既未披露第一大股东环能德美与第二大股东达渡资产（截至2018年3月31日）陷入司法纠纷的事件，也未公开环能德美持有的部分上市公司股权遭冻结的事件，这到底只是达渡资产的一面之词，还是环能科技在刻意隐瞒？

　　5月31日，《证券日报》记者致电环能科技的公开联系电话，针对“公司第一大股东环能德美与第二大股东达渡资产矛盾激化，是否已经陷入司法纠纷？”的事件进行求证，公司一位张姓工作人员接听了该电话，他表示自己对此“并不知情”，并将记者的求证问题记录在案。然而截至6月3日截稿时，环能科技并未对此做出回复

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今年以来，我国经济保持稳中向好的态势，经济结构不断优化。在良好的经济基础上，财政收入出现了较快的增长，并且高于经济增速，这其中由多重因素所致，价格温和上涨的环境尤为关键，以现价计量的财政收入，一般会高出剔除价格因素的GDP可比增速，同时，价格上涨带来增值税等税收实现更快的增长。可以说，财政收入的快速增长并不是说我国没有进行减税降费，恰恰相反，我国减税降费政策的力度在加大和频率在加快。近一个多月，相关部门围绕增值税改革、降低患者药费负担、支持创新创业和小微企业发展、物流企业降成本出台了一系列举措；围绕扩大开放，降低药品、汽车、日用消费品等进口关税的政策也密集下达。（张星）



1-4月份，我国一般公共预算收入完成6.9万亿元，同比增长12.9%。其中，与实体经济密切相关的税收收入完成超6万亿元，同比增长了16.5%。

4月份财政收入数据一出，引发市场高度关注。国务院2018年拟定了万亿元减税降费计划，一季度GDP可比增长6.8%，财政收入却实现了两位数的增长，一时间“真减税降费了吗”的疑惑情绪很普遍。

近日，21世纪经济报道记者从财政部和国家税务总局获得权威数据，借此分析前4个月财政收入较高增长背后的原因。

在价格温和上涨的环境下，以现价计量的财政收入，一般会高出剔除价格因素的GDP可比增速。前4个月财政收入较高速的增长，还跟我国以增值税为主体税种的税制结构、税收汇算清缴的征管因素、企业应对增值税政策调整的趋利行为等有关。

财政收入的不同步性
拉长时间轴来看， 2013年到2017年之间，我国GDP逐年可比增速分别为7.8%、7.3%、6.9%、6.7%、6.9%——经济进入“新常态”，可比增速大体是下行的，直到2017年出现了回升向好的态势。

财政收入曲线与GDP大致相当，但是波动幅度更大。2013年到2017年，我国一般公共预算收入增速分别为10.2%、8.6%、5.8%、4.5%、7.4%——财政收入从两位数增长，逐步下行到“中低速”，直到2017年出现回升。

2018年一季度我国GDP增速为6.8%，与2017年全年增速基本持平。财政收入增速出现回升，前4个月财政收入增长12.9%。

财政部相关负责人表示，财政收入与GDP增长，长期来看有一定相关性，但个别月份或年份会出现二者差异较大的情况。我国税制结构以流转税（包括增值税、消费税等）为主，财政收入增速以现价计算增速（GDP增速剔除价格因素，以不变价计算增速），使得财政收入增速对价格变化弹性较高。

“财政收入延续去年以来的较快增长势头，宏观经济稳中向好是基础。前四个月，我国规模以上工业增加值增长6.9%，规模以上工业企业利润增长15%，社会消费品零售总额增长9.7%，反映增值水平的国内增值税和反映企业盈利水平的企业所得税分别增长18.4%和13%。此外，国内外需求回暖，进口商品量价齐增，有效需求稳步增长，带动进口货物增值税、消费税增长较快”，财政部负责人表示。

与价格变动密切相关的增值税
什么因素贡献最大呢？这要从我国最大的税种着手。财政部数据显示，前4个月国内增值税实现2.35万亿元，同比增长18.4%。增值税为我国第一大主体税种，前4个月国内增值税占全部税收比重约39%。

最大主体税种实现了18.4%的增速，要比全部税收16.5%的增速要高。财政部相关负责人指出，流转税占全部财政收入比重约四成，因为PPI上涨带来的财政增收效果明显。

若以钢铁生产为例，企业购进铁矿石、焦炭、电力、燃料等原材料，生产销售粗钢，假定库存周期为三个月，假定一年前粗钢价格为1000元/吨、可用于进项抵扣的进项成本为900元/吨。该钢铁企业一年前销售一吨粗钢需要交纳的增值税为（1000-900）×17%=17元。过去一年，钢铁价格上涨了50%，假定原料成本平均上涨了45%，企业生产一吨粗钢需要缴纳的增值税为（1000×1.5-900×1.45）×17%=30.2元。这显示出，价格上涨50%，而增值税增长了95%。

“2017年以来，PPI由负转正，工业增值税增速有较大提升，快于工业增加值的增速。而2015-2016年，由于PPI持续下行，尽管工业增加值保持增长，但工业增值税均为负增长”，财政部相关负责人表示。

粗钢只是一个例子。近年来，随着我国供给侧结构性改革的持续推进，环保督查力度不断加大，产能规模小、污染问题严重的企业相继淘汰，落后产能加速出清，行业向规模化、环保化发展。上游原材料行业普遍走出通缩状态，大宗商品量、价持续处于稳定上升通道，这些行业增值空间明显放大，拉动增值税收入较快增长。

国家税务总局提供的数据显示，2018年1-4月，工业“企业增值额”同比增长24.94%，其中制造业增长28.8%，黑色金属冶炼及延压加工、化学原料和化学制品制造、造纸及纸制品等细分行业分别增长22.1%、27.8%、31.1%。

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6月1日，226只A股纳入MSCI。在纳入MSCI之后的两个交易日内，A股先跌后涨，延续震荡走势。

A股调整之际，北上资金始终保持净流入状态。截至4日，通过沪股通和深股通流入A股的资金已连续19个交易日净流入，合计净流入555亿元。其中，MSCI标的成为北上资金主要流入方向。

但与北上资金积极流入相反，内资对A股仍较为悲观。有机构人士表示，外资加速买入而内资不断减持，在于两者投资决策不同。在外资看来，经历过调整的大盘蓝筹估值非常安全，在这个位置布局是很正常的选择。

连续19日净流入

4日，A股“入摩”第二个交易日，市场维持弱势。截至收盘，上证指数微涨0.52%，收报3091.19点；创业板指下跌0.39%，收报1702.93点，勉强位于1700点整数位置上方。

A股弱势整理之际，外资流入的步伐并未停歇。当日，通过沪股通净流入A股的资金达到34.7亿，创4月中旬以来单日最高净流入额；同时，通过深股通净流入A股的资金为25.62亿元，两渠道合计净流入60.32亿元，该金额也创下了5月以来该项数据最高值。

加上6月1日A股“入摩”首日北上资金21.93亿元的净流入额来看，6月“入摩”后仅两个交易日，北上资金净买入量合计就达到了82.25亿元，极有可能仅三个交易日净流入就突破百亿。4日已经是北上资金连续19个交易日资金净流入。

“在3000点这个位置，外资进入A股是正常的选择”，香港一家内资金融机构负责人4日向记者表示，从其近期与多家外资投资机构的交流情况来看，他们认为目前A股和H股都已经是比较安全的位置。“尤其对于大盘蓝筹股而言，在3000点这个位置估值再往下回撤10%的可能性非常低，所以外资最近两个月尤其是5月以来布局A股的动作明显加大。”

数据显示，自今年4月起北上资金开始加速流入A股。4月当月陆股通净流入387亿元，这一规模仅次于2014年11月沪港通开通首月405.54亿元的历史纪录，也高于今年1月份351亿元的高点。

进入5月后，资金更为活跃。5月份北上资金合计净买入508.51亿元，较2014年11月增长逾100亿元，创下了北上资金单月净买入额新高。

大盘蓝筹进入安全区

从流入方向来看，大盘蓝筹确实始终是北上资金高度集中的方向。

4日沪、深股通十大成交股中，主要都是被纳入MSCI的大盘蓝筹标的，包括五粮液（000858.SZ）、美的集团（000333.SZ）、万科A（000002.SZ）、贵州茅台（600519.SH）、中国平安（601318.SH）等。

华南一位公募国际业务部总监指出，“年初至今大盘蓝筹经历了一波幅度较大的调整，估值已经降到非常不错的水平。同时6月份马上就要公布半年报，按照以往规律来看，一般公布半年报后上涨的都是大盘蓝筹，因为只有这些真正的行业龙头、白马才会符合预期，而大部分的创业板成长股都是低于预期的，这也是外资近期加配白马股考虑的因素。”

与外资近期布局的方向一致，食品、家电为主的蓝筹板块是近期反弹最突出的方向。

其中，申万一级行业食品饮料板块最近5个交易日上涨了5.34%，位居行业涨幅首位；休闲服务和家用电器板块分别以4.4%和2.98%的涨幅位列行业涨幅榜第二、第三位。此外，钢铁板块上涨了0.75%，上述4个行业是最近5个交易日仅有的上涨的板块。

实际上，食品饮料板块在5月初即开始反弹。食品饮料板块自1月中旬的高点一直调整至4月底，回撤了18%；但从4月最后一个交易日收盘至今，短短一个月时间该板块已经重新反弹了18.75%。

前述香港某内资金融机构负责人指出，“PE小于10，PB在1左右，有较高的分红率，同时有百分之十几的增长率的股票肯定是好股票，绝对是有支撑的，例如破净的银行股就是一个很好的机会，这也是外资选择这些标的的原因。这些股票如果再跌10%，整个大盘就要破2600，概率是极低的。因为2700点是股灾之后形成的低点，以现在的情况再破2700的可能性非常之低，因此价值蓝筹股再跌10%的概率非常小。”

不过，对于A股纳入MSCI和北上资金流入带来的实际资金量影响，内地机构一直有较为理性的认识。

不少机构指出，无论是外资通过陆股通流入A股，抑或是纳入MSCI后的资金增量，占A股成交量均是非常低的水平，且由于A股纳入MSCI标的股票以大盘股为主，集中流入的资金对市场的影响有限。但除了直接的资金量刺激外，外资对A股还存在间接影响，这种影响的边际会不断扩大。

不过，尽管外资不断买入，但A股市场情绪依然悲观，信用违约事件、去杠杆等因素，对内地投资者对A股的信心带来了压制。这种分歧若未能调和，A股不排除有进一步调整的风险。

当然，调整意味着新的机会。4日，深圳某私募机构向记者表示，“除中小题材股仍然有较大风险外，市场整体估值水平并没有明显泡沫，以蓝筹股为代表的核心资产估值水平还明显偏低，如果由于资金面、情绪面和相关事件冲击影响，导致市场整体快速下跌探底将带来绝好的投资机会。”

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券商资管在五月经历惨淡时刻。

根据21世纪经济报道记者梳理基金业协会数据，5月券商新发行资管计划的数量锐减，仅有56只，较上月减少51.30%；亦是今年以来发行数量最低的月份。

多名业内人士表示，这与资管新规密切相关，一方面新规落地后，受制于资金端萎缩，券商资管规模进一步下降；另一方面基金业协会备案要求全面从严。另一个不可忽视的重要因素则是5月中下旬股债行情均不如意，发行产品难度加大。



新发数量大滑坡

根据基金业协会披露的券商资管产品情况显示，今年5月共有56只资管计划新备案，较上月下降51.30%，成为今年以来新低；在1-4月全市场新设立的资管计划依次达到94只、67只、134只、115只。

21世纪经济报道记者统计以5月56只产品作为样本进行分析，其中多为分期产品，比如中银国际证券设立的“中国红-黄山18号”就有7只；浙江浙商证券资产管理有限公司（以下简称“浙商资管”）就有2只。

占绝大多数的为上海国泰君安证券资产管理有限公司（以下简称“国君资管”）发布的“全明星”FOF计划，共有22只该系列的产品，在5月总数量中占比接近4成。

从管理机构来看，5月仅有18家券商发产品，相比4月共40家券商发产品而言，更多券商处于观望等待。5月国君资管新设产品最多，其次为中银国际；财通证券资产管理有限公司、兴证证券资产管理有限公司、招商证券资产管理有限公司、浙商资管各发3只产品。

但以往发产品的“主力军”如申万宏源证券、中信证券、广州证券、山西证券、首创证券、广发证券资产管理（广东）有限公司等在5月均无贡献。

“受监管政策影响，券商的资管业务最近几年来一直处于调整状态。在‘去通道’的压力下，资管规模一直下滑。往主动管理转型是共识，但全面提升还需要一个过程。”深圳一家券商分析师4日谈到。

资管新规与市场承压为主因

在业内人士看来，5月新发产品数量缩水与资管新规、市场环境大有关系。

多名券商资管人士向记者表示，自从资管新规发布后，协会备案的审核要求更为严格。上海一家券商资管人士4日向记者谈到，“比如投资者适当性、产品投资范围和嵌套情况等等，协会一律从严审核。”

华南一家中型券商资管人士3日谈到，五月以来主要学习政策内容。“我们现在就是要按照资管新规和‘去杠杆’原则去做产品。”

另一方面，资管新规对资金端的影响不可小觑。“银行委外规模下滑很大，过去以银行客户为主的券商都会受到影响，现在大家谋求客户结构多元化。”深圳一家中型券商资管人士3日表示。

此外，前述深圳券商分析师指出，券商的资金池业务受监管层指导，要进行整改，这需要时间过程。

与此同时，资管新规细则尚未出台，也是券商资管等待观望理由之一。“投资范围和比例还要进一步确认。”上海一家小型券商资管人士谈到。“比如很多机构希望能投资ABS，但目前规定的比例太少了。”

除了受资管新规影响，不少券商资管人士提到，市场环境低迷亦增加发产品的难度。

从5月56只新设产品类型来看，除了24只FOF产品和中泰证券（上海）资产管理有限公司的2只产品均为混合型以外，其余为固定收益型。没有产品为权益类。

上述华南中型券商资管人士指出，5月股市与债市环境不适合发产品，难度太大。“我们觉得肯定要再等等时机。”

上述上海一家小型券商资管人士亦提到，“5月债市情况很不理想。很多资管产品都是短期限的，如果这个时点来发产品，注定会亏损。”

从产品设立日期来看，券商资管集中在5月中上旬发布产品；倒数第二周仅有4只产品新设立，最后一周无产品设立。

根据A股5月表现，沪指当月涨幅为0.26%，创业板指当月收跌3.91%。正是5月最后一周，A股经历深度调整。沪指从最高点到最低点下跌3.86%；创业板指从最高点到最低点下滑幅度达7.06%。

国泰君安固定收益团队6月3日回顾表示，5月底债券二级市场收益率整体上行，高低等级分化延续。从收益率分位数看，中高等级AAA和AA+各期限在55%-60%中位数左右，AA在60%-65%区间，而AA-则已升至75%-85%较高区间。二级市场成交清淡，市场需求疲弱和避险情绪延续，最后一周信用债成交量2132.3亿，环比下降16.22%，企业债和中票缩量明显。

根据wind统计，全市场近一周以来跌幅超过5%以上的共有53只券商资管产品，股票型与混合型占绝大多数，分别有24只与20只。债券型的尽管有5只，但由于是结构化产品中的次级或进取级，跌幅超过15%-45%。

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“那一刻的宁静，让我感到一种莫大的力量。”志愿者郑先生说。

5月31日，贵州省普定县党固小学(煤洞校区)几百人的大饭堂里，刚才还是人声鼎沸，瞬间却因一个小女孩的哽咽陈述变得一片宁静。

王小云(化名)今年11岁，党固小学四年级3班的学生。3岁时，她父亲在工地事故中不幸去世，6岁时妈妈又因病故去，留下她和弟弟相依为命，寄住在伯母家。命运让这个小女孩过早品尝到生活的艰辛，而社会力量伸出的援助之手却使她重新感到人间的温情。

“去年我第一次通过‘小海豚计划’见到陈伯伯，后来他给我寄过好几次东西，还常打电话陪我聊天，我的心里觉得暖洋洋的”，王小云说，“长大后尽我所能，像陈伯伯那样去帮助那些需要帮助的人”。

王小云所说的“小海豚计划”，是由总部位于深圳的富德生命人寿保险股份有限公司(注：下文简称“富德生命”)发起的一项关爱儿童健康快乐成长的公益项目。近年来，“小海豚计划”持续聚焦贫困地区留守儿童和打工子弟学童，特别是像王小云这样的农村困境孩子，让他们感受到“心有人爱、身有人护、难有人帮”。

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2018“小海豚计划”正式起航

两度“落子”

5月31日，由富德生命人寿主办、《21世纪经济报道》公益战略单位全程参与的“真情守护 爱不止息”公益活动暨富德生命人寿2018年“小海豚计划”全国启动大会在党固小学(煤洞校区)隆重举行，共青团贵州省委少工委、贵州省普定县马场镇有关领导及富德生命总分公司百余名志愿者参加了当天的启动大会。

据了解，作为富德生命践行“富及民众，德行天下”核心价值观的活动载体，其品牌公益项目“小海豚计划”自2017年起就结缘贵州党固小学。

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学校赠送锦旗

启动仪式上，富德生命人寿有关负责人介绍了“小海豚计划”的发展历史：自2013年该项目启动以来，相继推出“智慧小海豚”和“天使小海豚”;2017年，“小海豚计划”首次与“保险扶贫”相结合，在党固小学召开全国启动大会;2018年，“守护小海豚”继续用爱助力“保险扶贫”。

之所以两度“落子”党固，一方面贵州是中国保监会确定的“保险助推脱贫攻坚”示范区，而学校所在的普定县则是贵州保监局、省扶贫办确定的“保险业精准扶贫示范县”之一。

除此之外，贵州人身上所具有的顽强不屈大无畏精神，不管是在战争年代还是和平时期，始终催人奋进。“在这里举行启动仪式，正是希望为这种精神的传承贡献绵薄之力”，富德生命相关负责人表示。

启动仪式上，富德生命人寿向党固小学学生赠送“小海豚温暖包”等爱心物资以及总保额为220万元的“小海豚专属保障计划”，同时组织帮扶孩子填写“心愿卡”，爱心志愿者们也为一对一帮扶的孩子精心准备了礼物，包括学习生活用品、图书和体育用品等。

此外，富德生命人寿贵州分公司与共青团贵州省委少工委办公室、贵州省众心教育服务中心签订三方合作协议，持续开展少先队辅导员“留守儿童心理引导员”公益培训项目。

企业方表示，期望通过项目助力解决孩子们心理缺乏关爱、感情缺乏寄托、生活缺乏支持、安全缺乏保护等现实问题，使他们健康成长、安全成长、快乐成长。

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爱的保单

改变正在发生

王小云所在的党固小学，是一所典型的贫困山区乡村学校。

校园被周遭绵延的大山团团包围，从安顺市驱车要走2个多小时山路才能抵达。学校目前有近600名学生，大部分都为留守儿童，父母常年在外打工。此次企业方还组织了公司员工及爱心队伍，与70余位困境儿童结对帮扶，这些儿童多是陷于父母长期外出务工或贫困单亲家庭甚至父母双亡这样的人生窘境。“当时选择这里，就是考虑到学校的代表性。”此前在当地参与选点的富德生命员工回忆。

“小海豚计划”在2017年落地党固后，给这些生活在大山里的孩子们带来了很多惊喜与改变。

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爱的礼物

“陈伯伯去年电话里就跟我说，要在暑假带我去贵阳玩。”王小云笑着说，“我想去，可暑期家里事多，要帮大人洗衣服，自己还要写作业，最后没去成。希望今年暑假能实现这个愿望!”

显然，王小云已跟结对帮扶的陈伯伯很熟悉，她并不担心说出内心真实的想法。而这样的公开表达，对生活在闭塞环境下的孩子来说无疑是一个不小的进步。

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孩子们的小心愿

就在当天的启动仪式上，另一个小女孩面对全场数百名参加活动的成年人镇定自若地讲了自己心愿卡上写的内容——“我想有一个按摩枕，送给妈妈，这样她能好好休息，不会太累”。小女孩朴实诚挚的表达，收获一片雷鸣般掌声。

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小海豚志愿者带来了生动有趣的安全教育课程

除了孩子们在发生改变，“小海豚计划”本身也在经历着迭代进化。

除捐赠爱心物资和保险产品外，今年该项目还增加了安全教育培训的内容，在启动大会现场，该公司还安排了一场少儿安全教育培训。专业教育机构的志愿者老师为五年级一班的五十多名同学传授了“如何防溺水”的科学知识。而一本由富德生命委托专业机构为“小海豚计划”专门开发、内容覆盖更广的安全教育读本，在启动大会结束后也发到了孩子们的手上。

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爱的延续

对此，出席启动大会的普定县马场镇相关领导表示，“小海豚计划”公益项目对当地儿童健康快乐成长起到了很大的帮助，“希望同学们树雄心，立大志，努力把关爱化做发奋学习、立志成才、报效祖国的强大精神动力”。

星星之火，可以燎原

富德生命相关负责人表示，全国启动大会结束后，还将通过公司在全国各省市的分支机构把这份对困境儿童的关爱推向全国更大范围内，以惠及更多的孩子。

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心心相依

据悉，2018年该公司拟计划在全国陆续开展140余场活动，累计送出260余万元的爱心物资及总保额为3.08亿元的意外保险产品。

与此同时，该公司全系统35家分公司、爱心客户及20余万公司员工、一线队伍，也将一同加入到这场声势浩大的爱心接力中来，与受助儿童结对帮扶，并通过心愿偿还、情感互动、多次探访等形式，体现出项目方“让爱延续”的活动主旨。

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在上周六的G7财长会上，美国对欧盟、加拿大和墨西哥的钢铁关税成了众矢之的。会议并没有发表正式的联合声明，显示在七国集团内部存在严重分裂。 法国官员表示，法国总统马克龙可能在本周G7峰会上与特朗普就贸易展开会晤并“摊牌”。

在上周六的G7财长会上，美国财政部长姆努钦成了众矢之的，同侪纷纷要他带话给老板，转达他们对于美国的钢铝新关税“一致的关切和失望”，这样严厉的表述甚至被放进了会后声明里。

不过，本次会议并没有发表正式的联合声明，显示在七国集团内部存在严重分裂，像这样其余六国一致公开谴责老大美国的做法非常罕见。显然关税问题会在6月8日召开的七国集团领导人峰会上占据主导地位。

尽管如此，金融市场并未表现出对贸易战加剧的担忧，上周五美国就业数据好于预期似乎更让投资者鼓舞，并带来本周一（4日）全球股市开盘普涨。

G7会议罕见枪口齐对美国
在加拿大惠斯勒（Whistler）举行的G7财长和央行行长会议上，财长们公开一致指责美国，敦促美国撤销对钢铝进口征收关税的决定。

美国6月1日起对欧盟、加拿大和墨西哥开征高额钢铝关税后，欧盟和加、墨已威胁对美国商品征收报复性关税，贸易摩擦随时有进一步升级的风险。

东道主加拿大拟定的会后声明指出，与会人士担心，美国以国家安全为由对其盟友和盟国征收关税，会削弱开放贸易和对全球经济的信心，并让七国之间就国际重大问题的合作关系置于危险之中。

法国财政部长勒梅尔的表述更直接，他称无法理解美国的钢铝关税决定，G7已变成“6+1”。日本财务大臣麻生太郎也说，多年来他参加这类会议，像这次全体一致对美国反弹的情况，非常少见。

在会议结束后的新闻发布会上，姆努钦表示，他已向特朗普转达了其他六国的意见，不过他反驳了美国放弃其在世界经济中传统领导作用的观点，称美国正在推动全球经济增长，虽然关税问题正在造成摩擦，但七国集团成员在许多其它问题上仍是一致的。

“我们的目标是确保有公平和均衡的贸易，”美国财长说，“有评论称现在是G6+1，不对，还是G7，我们相信七国集团。”

欧元区投资者信心骤降
尽管上周以来欧盟与美国之间贸易摩擦火光四溅，本周一欧洲各大股市却全部高开，富时100指数早盘上涨37点（0.5%）至7740点，跟踪欧洲最大公司的欧洲斯托克600指数也上涨0.5%。至北京时间4日晚10时，道琼斯工业平均指数升187点涨0.76%，标准普尔500指数上涨0.45%，纳斯达克综合指数涨0.37%。

在SpreadEx金融分析师Connor Campbell看来，最新的贸易战局势对全球股市的影响“非常小”。互动投资者公司投资负责人奥基夫（Rebecca O'Keeffe）认为，对贸易战的担忧没有引发股市卖盘，这将鼓励一向关心股票市场反应的特朗普坚持他在贸易问题上的做法，但市场最终可能会以“以泪洗面”告终。

不过，出于对全球贸易战和意大利政治危机的担忧，欧元区投资者信心指数已出现急剧下降。德国市场研究机构Sentix调查发现，整个欧元区投资者的乐观情绪已降至2016年10月以来最低水平。

Sentix的“欧元区投资者士气指数”本月下跌至9.3，比5月份的19.2低了一半还多，显示投资者对未来前景不乐观；德国经济前景也下跌至六年来最低水平。

Sentix董事总经理胡布纳（Manfred Hubner）表示，上个月意大利新政府的混乱拖累了欧元区经济前景，美国的惩罚性关税也加重了市场担心，投资者仍希望能避免全面的贸易战。

G7峰会如何摊牌
法国总统办公室周一表示，周五加拿大魁北克G7峰会的工作议程因美国在贸易、气候变化和外交政策上的立场而变得复杂。除了关税问题和更早时候美国决定退出伊朗核协议，美国还打算把驻以色列大使馆搬到争议焦点耶路撒冷。

法国官员表示，法国总统马克龙可能在本周G7峰会上与特朗普就贸易展开会晤并“摊牌”。马克龙被公认是欧盟领袖里最能跟现任美国总统说上话的人。

欧盟对特朗普用国家安全为借口不念盟友之情开征钢铝关税的做法特别不满。美国决定征税的依据是1960年代颁布至今很少使用的贸易法，该法允许世贸组织成员国在认为进口危害到国家“基本安全利益”时设置贸易壁垒，采取防御性贸易措施，在美国之外的很多国家看来，美国是利用了世贸组织规则中的一个漏洞；如果各国都开始滥用国家安全豁免来证明自己实施的贸易限制是正当的，那基于WTO规则的多边贸易体系将不复存在。

2018年3月8日，当特朗普在钢铁工人代表簇拥下签署征收钢铝关税行政令时，美国的盟友们认为老大的矛头并不会真正对准自己，随后很快拿到“豁免期限”的欧盟也确实松了口气，谈判也比较硬气，坚决不同意配额限制。

未成想“豁免”期限刚到，美国就宣布开始执行对其钢铝产品分别征收25%和15%的关税，而且还警告欧盟若要以牙还牙，贸易冲突就会继续升级。美国也确实正考虑对欧盟汽车产业征收最高25%的进口税。

欧盟把希望寄托在G7峰会美国回心转意上。特朗普确实经常改变主意，但这一次他会如盟友所愿吗？（编辑:张涵）

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缺少国家级科研院所布局的深圳，如何走出一条自己的源头创新补短板路径？

打造大科学装置群，设立诺贝尔奖得主实验室，筹建海外创新中心，引进中外知名高校，政府设立天使投资引导基金……

这是近来深圳积极实施的战略布局。在接受包括21世纪经济报道在内的媒体采访时，深圳科技创新委员会主任梁永生尤其强调政府当前重点部署基础研究和应用基础研究，正在研究一整套“组合拳”。

他介绍，深圳的创新资助分为六大方向，知识创新、技术创新、协同创新、载体创新、创新创业以及国家、省级科技配套，其中，知识创新的资助比例在加大。

以知识创新为代表的源头创新历来是深圳的弱项。为了谋求追赶乃至超越，除了上述明显可见的动作之外，深圳同时在致力于以体制机制的变革与优化来实现这一目标。

5月29日，在中国科学院第十九次院士大会和中国工程院第十四次院士大会上，李克强总理强调，基础研究属于发明创造，行政规划不出来，必须尊重科学规律。要给科学家足够的产生奇思妙想的时间和空间，释放他们更大的创新创造活力。

新机制打造科研机构集群

从2009年起，深圳开始探索“官助民办非企”新型研究院的组织主体。

早期的典型代表是华大基因研究院和光启高等理工研究院。不同于传统的企业或科研院所，这类新型机构往往从源头起步，专注于研发周期长、风险较大的领域，一旦研究有突破，将可能在技术和产业化方面实现双重引领。

深圳坤健创新药物研究院正是一家这样的民办非企机构，该研究院致力于研发个性化抗肿瘤药物。依照行业特点，即便能够成功获得突破，一款新药从研发到上市也需要数年甚至数十年之久。

研究院分析检测中心技术负责人陈孝武告诉21世纪经济报道记者，企业受制于盈利的要求，比较难开展这种时间跨度长的研发工作；但跟事业单位相比，民办非企又没有那么多限制，除了核心研究方向要受到监管，可以根据市场情况开展一些盈利活动以补贴基础研发。

政府也会在初期给予补助。梁永生向21世纪经济报道记者介绍，这种新的组织机构主要解决的是机制方面的问题，事业单位会有编制、主管单位、预算管理、工资级别等方面的约束，但民办非企有更大的自主性，自己去注册，创办初期可以申请政府的竞争性经费和专项补贴，一旦具备了自身造血功能，专项补贴随之降为零。

梁永生还表示，深圳最近批准设立的科研机构大部分是民办非企，包括第三代半导体研究院，它们有一个共同点，团队有信心能够做强做大，所以深圳鼓励这个方向。

中国源头创新百人会秘书长周路明认为，利用民办非企的组织作为源头创新的实施主体，深圳很快形成了一批在国内外产生重大影响的新型科研机构。

但发展基础研究并非靠一日之功。深圳市委书记王伟中强调，要有“功成不必在我”的胸怀和“功成必须有我”的担当。梁永生则表示，“还有一句话，‘功力必不唐捐’，基础研究的成果不会埋没，这是很长线的，但是必须要去做。”

有经济观察人士指出，深圳高科技发展的一个重要经验在于，自上世纪80年代起，科技政策都保持了较好的延续性，持续不断地加以推动，不断地补足短板。

推动科技体制改革

1987年，深圳出台《深圳市科学技术进步奖励暂行办法》和《关于鼓励科技人员兴办民间科技企业的暂行规定》。根据相关条文，深圳的科技人员，即使没有深圳户口也可以注册民营企业。

在当时国内普遍还比较“歧视”私营经济的背景下，深圳率先鼓励科技人员兴办科技企业，并以相关措施鼓励科技人员以“技术入股”方式创业。

规定一出，相当于给民营高科技企业发了“准生证”。深圳目前很多有影响力的企业都创办于政策出台后的节点，包括华为在内。华为总裁任正非日后承认1987年的文件确实对华为的最初创业起到了很大的刺激作用。

时至今日，深圳官员们考虑的一个问题是，如何通过科技体制的改革与创新，进一步释放科研人员的创造力。

王伟中说，深圳的原始创新能力还不够强，补齐这个短板，还得靠改革，改不符合科研规律的科技体制、科研评审制度和人才制度等。

梁永生举了一个例子，按照国际惯例，出一篇论文可能需要几年的时间，以前科研工作者每年都被要求汇报论文进展，现在深圳取消了这些繁琐的过程中检查。

“有一些颠覆式的研究，当年并没有进展，也可能最后都做不出来，是不是把这些研究者拉入黑名单？不行，我们得尊重科学规律，让他们去做就好，这个改动是特别大的，评估后如果真的是取得了突破，不仅不拉入黑名单，还会继续支持。”梁永生说。

诸如此类的改革还包括：企业人士申报政府的科研项目，不再要求企业内部层层管理者的签字；对科研项目中的劳务费、绩效等不设限制。

当前，诸多城市出台了“重金引才”的措施，尤其是对于高端研究型、创业型人才，更是给予了大力度的资助。

深圳也在2011年颁布实施《关于实施引进海外高层次人才“孔雀计划”的意见》，为海外高层次人才提供配套服务和创新创业专项资助。

深圳人工智能创业公司云天励飞CEO陈宁是“孔雀计划”引进的团队成员之一，他告诉21世纪经济报道记者，500万的启动资金也好，1000万的创业奖励也好，它可以吸引很多团队，但这个团队能不能健康地由小变大，需要更多的是城市的软环境，这不仅包括技术方面，更包括体制方面。

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相比其他小微企业，潘自聪觉得自己是幸运的，虽然融资难、融资贵的问题在自己企业身上存在已久，但是关键时刻，多少还是能从银行贷到急需的钱。

潘自聪是广东顺德一家电器制造小微企业的负责人。他表示，家电产品的更新换代越来越快，市场对节能环保的要求也越来越高。为适应市场和大众需求，企业不断加大创新力度，加快产品升级改造，这其中需要大量的资金周转，金融机构的助力对于自己的企业来说非常重要。

不过相比潘自聪，东莞两家传统企业则没有那么幸运，其中一家塑胶玩具厂的总经理告诉21世纪经济报道记者，东莞开厂已经16年，还从没有从银行借到过一分钱。

上浮20%-30%已成惯例
潘自聪认为自己的企业总是能“逢凶化吉”，和企业续存的历史和所从事的行业不无关系。潘自聪是“企二代”，自己的父亲白手起家，一手打造这个企业，到目前企业已经成立超过20年。

“我们主要是给家电企业做电机，顺德一些大型家电企业，都是我们的客户，整体发展比较稳定。但即使这样，融资难、融资贵的问题依然存在。”潘自聪告诉21世纪经济报道记者，“银行融资是所有渠道中价格最为优惠的，不过对于小微企业来说，拿到基准的贷款利率几乎不可能。据我所知，普遍是上浮20%到30%。这只是表面的成本，如果算上一些隐性成本则不止这个数。比如说转贷即通常所说的过桥贷款，新旧贷款中间一般会有十多天的空当期，这时如果需要资金周转，成本非常高，十来天的成本可能达到10%，有些甚至是20%。”

今年年初，潘自聪的企业很幸运通过广东农行“微易贷”获得了340万的授信。“相当于一个企业的信用卡，最大的好处是随借随还，提高了使用效率。以前我们企业如果贷款300万，但短期内只使用了200万，另外100万也要计利息。这对小微企业来说，就增加了成本；如今需要多少借多少，不会造成资金的闲置和浪费。”潘自聪表示。

不过相比潘自聪的幸运，更多的小微企业仍面临无款可贷，特别是一些从事低端加工的小微企业。 “我在东莞开玩具厂已经16年了，从来没有从东莞的银行借到一分钱。一是银行根本不会借给我们；二是即使借到了，利息也会大幅上浮，和我们从外面借的利率不相上下。”东莞乐强塑胶玩具厂的总经理张永强对21世纪经济报道记者表示。

张永强表示，自己天天都在刷新闻，感觉到国家对小微企业的扶持力度是逐年增加的，但是这些政策似乎又距离自己很遥远，“政策不错，但小微企业的总量太大了，至今没有惠及我的头上。就拿贷款来说，前几年生意好的时候，我还跑过银行，但是没有从一家银行贷到款。贷款的条件都比较苛刻，需要抵押，但是有效的抵押品正是中小企业所缺乏的。”

张永强告诉21世纪经济报道记者，他的资金都是从朋友或者上下游企业之间借来的。“我们工厂在东莞石排也有十多年时间了，信用一直比较好，所以基本上也都能借得到。很多金融机构觉得小微企业经营风险高、信誉差，所以不愿意把钱借给我们，其实我真的很想呼吁一下，我们小微企业才是真正守信的企业。比如我，都是跟自己的上下游朋友借钱或者赊账，一旦有一次失信，就可能再也借不到钱，所以我们特别爱惜自己的名声，借钱的缘由、期限以及利息都会标明，一旦到期，有些时候甚至是提前还款。”

有效抵押品掣肘小微企业贷款
像张永强碰到的问题，其实在东莞小微企业中间非常普遍。在东莞做家具的陈栋谈起小微企业的生存状况总用四个字总结“如履薄冰” 。“特别是这两年，可以说是几头受堵。首先是上游客户需求转移，造成订单不足；其次是成本逐年升高，让人喘不过气来，我去年几次都有冲动想把厂子关了，但是每次真的要下决心的时候，又被惯性拉回来。”

陈栋所说的成本包括土地成本、人工成本和融资成本。“相比5年前，场地的租金已经从8块/平米，升到了15到16块/平米；人工也是翻倍一倍有余，现在请一个工人，如果算上各种保险，工厂实际的支出其实是在5500元上下，而在以前则是2200元；信贷成本倒是比较稳定，一直居高不下，10个点左右。”陈栋对21世纪经济报道记者表示。

即使是10个点，陈栋能够拿到贷款的机会也不多。“信用贷能够贷到的资金很有限，十几二十万对于我们企业来说，意义不大，想要额度再高一点，就需要有抵押品。”

陈栋告诉21世纪经济报道的记者，自己在东莞这几年比较庆幸的是早几年买了两套房子，现在这两套房子在贷款的时候起到了关键的作用。“一套房子用来自住，一套就用来抵押，这几年为了贷款，房子被反复抵押过很多次。以前买房子的时候，房价不过四五千/平米，现在则涨到了2万+，升值到了300万以上，靠着这套房子，厂子度过了一次又一次的融资难关。”

不过抵押并不是没有风险的，去年陈栋差点就失去这套房子。去年底的时候，陈栋接到一单近20万美金的生意，由于在东莞家具行业，熟客下订单是没有任何订金的，为了采购原料，陈栋再次将房屋抵押，贷出近200万人民币的现金。不过天有不测风云，等到陈栋交完货时，客户突然宣布破产，20万美金顿时化为乌有。“当时临近过年，厂里的工人还等着发工资过年，而账上的资金寥寥，如果操作不慎，不但可能要厂子关门，而且抵押在银行的房产也要易主。”

庆幸的是东莞市政府补贴给当地中小企业一份15万保额的保险，最终中国信保赔偿给了陈栋12.7万，再加上从破产企业清算后追回的资金，该单生意基本上没有损失。陈栋也有惊无险地将抵押在银行的房产赎回。

据21世纪经济报道记者了解，能够进入银行“法眼”的小微企业凤毛麟角。“最起码要续存2年到3年，主营业务有一定的技术壁垒，最好有自己的专利，而且不能是外观专利。虽然银行已经很努力在帮助小微企业，但是对于庞大的企业基数来说，银行能够帮扶的不过是九牛一毛。”一家农商行的负责人表示。

今年2月初，由清华大学经管学院中国金融研究中心等机构联合发起的中国社会融资成本指数（下称“指数”）调查报告公布，详尽地说明了时下中小企的中国社会融资环境。指数显示，中国社会融资（企业）平均融资成本为7.60%，银行贷款平均融资成本为6.6%，承兑汇票平均融资成本为5.19%，企业发债平均融资成本为6.68%，融资性信托平均融资成本为9.25%，融资租赁平均融资成本为10.7%，保理平均融资成本为12.1%，小贷公司平均融资成本为21.9%，互联网金融（网贷）平均融资成本为21.0%，上市公司股权质押的平均融资成本为7.24%。

5月29日，中国人民银行行长、党委副书记易纲到人民银行营业管理部调研并主持召开座谈会。易纲表示，人民银行等金融管理部门不断加大小微企业金融服务的政策引导和支持力度，灵活运用各种货币政策工具，推动金融市场产品创新，有效缓解小微企业融资难、融资贵问题。

“小微企业在承载‘创新、创业’、保障就业民生等方面发挥着至关重要的作用。”易纲强调，做好小微企业金融服务工作，也是金融服务实体经济、防范化解重大风险的根本要求。要与政府相关部门、中介服务机构等加强沟通、密切协作，主动适应新时代下小微企业金融服务的新要求，紧密围绕服务供给侧结构性改革、经济高质量发展，做好小微企业融资支持工作

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目前去杠杆的大背景下，银行信贷收紧，企业各个融资渠道都面临价格上涨、额度紧张。据记者采访了解，目前企业的非金融机构融资成本已经达到20%。而一些小微企业更是面临无钱可借的境地。于是，企业家们各显神通，采用一钱多用，额度滚动，小额借款多家拼凑等方法渡过资金难关。我们将持续关注融资方面的信息，观察市场和企业的真实情况。（曾芳）



春江水暖鸭先知。

王岩（化名）就职于一家保理公司，去年8、9月份以后开始关注到上市企业的资金链问题，“出来借钱的太多了”。据其介绍，去年上半年企业民间融资成本还在12%-15%左右，今年普遍涨至20%以上，而保理公司本身在银行的融资成本也提高了1.5-2个百分点。

“其实也不知道今年下半年会不会有好转，但是几乎全市场都有共识——现在能借出来的钱，都先借出来。”王岩说。

对于王岩来说，今年完成利润指标如“囊中取物”，“避雷”更为关键。不碰融资圈的“网红企业”是目前的策略。

相比之下，资金中介黄远帆（化名）今年的生意更加简单粗暴。从P2P获得资金，给企业放信用贷款。表面上贷款年化利息不到10%，但加上多道中介费用后，企业实际融资成本也在20%左右。“每天平均单笔贷款额才20万，企业也不管钱多钱少，能借的都借了再说。”

“降杠杆”过程中，阵痛难免。

央行研究局局长徐忠此前就撰文指出，在我国当前的去杠杆过程中，如果各方面政策叠加导致用力过猛，经济增速则可能由于信贷萎缩而下降，由于金融体系的脆弱性，这可能引发金融市场和金融机构风险暴露。由此应合理把握去杠杆的节奏，避免过快压缩信贷和投资可能引发的对经济增长的损害，引发“债务-通缩”风险。

“网红票”的跌落
5月30日，坚瑞沃能（300116）就重大资产重组发布公告，称目前公司已经出现债务逾期，面临债权人的权利主张，公司自筹资金解决困难较大。而资产重组涉及金额巨大，目前各中介机构正在进行日常性相关工作，进展缓慢，尚未实质性进入交易。

这是一家号称中国本土排名前三的动力电池生产厂商，两年从消防器材公司转型。自3月以来，该上市公司就资金链、银行账户被冻结等债务问题频发公告。

“我们2月的时候就知道坚瑞沃能在外面借年化20%的资金，当时市场上一般借款的利息也就10%左右，这就是个很明显的信号了。”王岩透露。

同样令王岩感慨的，还有一家上市公司董事长跳楼的消息。这家上市企业也曾是融资圈内的“网红”。

所谓“网红”，是指在外频繁融资借款的企业。据王岩介绍，一个不成文的定义是通过不同渠道找过他们三次的企业。“之前有一家房企找过我们五次，我们没放款，就是觉得有风险，和价格已经没关系了，多高（利息）对方都可以出。”

流动性是所有企业的梦魇。事实上，包括王岩在内的大多数资方都清楚这些“网红”企业本身可能经营正常，企业家本身工作勤勉，但架不住“去杠杆”的大背景下资金周转失败。

“好比什么情况呢，一家企业还在扩张投资，但是银行整体授信没有增加，或者说无法提款，那么就产生了资金缺口，一环扣一环，还可能影响上下游企业。”王岩举例道。其甚至担忧地认为，一些地方大型企业也潜藏着较大的流动性风险，依据是这些企业的负债情况大同小异，而局部违约风险正在加速暴露。

要说是从什么时候开始意识到“网红”企业的存在，王岩说大约是去年8、9月份以后。“在那之前我们的风控都没有这个意识，后来慢慢发现这种企业到处找钱的情况，特别是上市公司，以前是没有的。”

利率不计，小额拼凑
对王岩而言，今年和企业客户的关系似乎有点倒置。“我们今年做的企业，很大一部分是之前我们的目标客户，但是人家看不上我们，嫌价格太高，或者额度太少，今年很多都回头来找我们了。”

且不论非金融机构的资金价格，仅从银行贷款利息来看，央行2018年一季度货币政策报告显示贷款利率中枢持续上升。3月，一般贷款中执行上浮利率的贷款占比为 74.35%，比上年12月上升9.94个百分点；非金融企业及其他部门贷款加权平均利率为5.96%，比上年12月上升0.22个百分点。

在王岩的描述中，企业的资金缺口远不止一两个亿，但当前这样的额度企业求之不得。

资金中介黄远帆的客户群层次更低。据其介绍，他们放款给借款企业的单笔金额在4万到50万之间，单笔平均才20万左右。“就是一直滚着借，然后从不同的P2P平台给他们凑资金，”黄远帆说，“而且企业的第一诉求一般是金额大，而不是去计较价格。”

黄远帆从事的信用贷款生意，表面上年化利息是9.6%，但加上多道中介费用后，企业实际融资成本也在年化20%左右。

“企业缺钱是个普遍的情况，每天找到我们的企业有70多家，资金很难滚起来。”至于企业究竟如何走到了资金“滚不动”的这一步，以黄远帆的观察，银行端收紧和新渠道缺乏是主要原因。

在黄远帆所在的三线城市，当地银行分行的很多授信和放款权限被收至上级分行。“原来银行批个500万的贷款很容易，现在银行这边很难，借新还旧也很难。”

王岩同时提到了“借新还旧”的问题。其所在保理公司不怎么接单过桥贷业务，原因就在于该项业务的核心，是要保证企业还款后银行会继续放贷，如此过桥贷出资方的资金才有所保障；而事实上，不少银行对民企贷款正在收缩中。

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上市，是起点而非终点。

日前，中融人寿对外宣称，力争3年后启动IPO，实现公开上市；锦泰财险也表示，力争5年内实现IPO。然而，这两家保险公司的业绩并不理想。

目前，在A股上市的保险公司有中国人寿、中国平安、中国太保、新华保险；在H股上市的保险公司有中国人保及人保财险、中国太平、中再保险、众安在线。此外，天安财险、国华人寿分别在A股借壳西水股份、天茂集团曲线上市；中国人保正在回归A股；泰康保险、华泰保险时有上市传闻。

普华永道中国金融行业管理咨询合伙人周瑾对21世纪经济报道记者表示，很多公司把上市作为战略或者发展的重大里程碑，这无可厚非，毕竟上市后带来巨大的品牌影响力、更多的资金，以及资本市场的促进与约束，的确可以帮助公司站上更大的平台。此外，上市对原股东的投资也是一种价值实现以及退出的方式。



中融、锦泰意欲实现IPO

成立于2010年3月的中融人寿并非首次誓言IPO，在开业伊始就曾定下在2年内盈利、5年内实现上市的战略目标。

然而，盈利与上市渐行渐远，绯闻和负面却甚嚣尘上。中融人寿一度成为保险行业中为数不多、偿付能力严重不足的公司之一，并曾被勒令停止开展新业务、增设分支机构和增加股票投资。

显然，中融人寿这次意欲翻盘。其最新披露的信息显示，截至2018年5月25日，中融人寿历时两个月，实现规模保费收入10.34亿元，突破了10亿元首关。

但这仅是一个侧面。中融人寿年报显示，2017年，其营业收入48.37亿元，同比增长792.44%。其中，保险业务收入35.30亿元，同比增长1411.9%；其他业务收入0.62亿元，同比增长169.57%。

究其原因，一方面由于中融人寿恢复开展保险业务，承保业务规模的增长，带来了保单初始费用、保单管理费及退保手续费收入增长；另一方面因退保增加，带来的退保手续费收入有所增长。

2017年是中融人寿保险业务重新恢复的一年，其中主要险种分别是中融融益宝B款年金保险、中融天保赢1号年金保险和中融吉年如意年金保险，保费收入分别为5.02亿元、27.13亿元和3.14亿元，共占保险合同总收入的99.94%；万能保单退保手续费0.37亿元，相较2016年翻了将近一倍。

不过，2017年中融人寿的退保金合计36.53亿元，同比增长21.42％，其中寿险个人险占比近100%。

与之对应，赔付支出大多在满期金给付和分红险部分。2017年，中融人寿赔付支出发生付金额较2016年增加3.29亿元，同比增长455.94%。究其原因，中融人寿2016年承保保单集中在2017年满期或达到保险产品约定的年金给付期限。

2017年，中融人寿手续费及佣金支出1.96亿元，业务及管理费支出2.83亿元。此外，截至2017年年末，中融人寿仍在亏损，净亏损8.65亿元，相较2016的净亏损13.88亿元，有所收窄。

国务院发展研究中心金融研究所教授朱俊生认为，中融人寿上市还有漫长的一段路。以上市硬性盈利条件为例，中融人寿接下来三年如何转亏为盈是关键。

与业务起伏相比，中融人寿的股权变更同样备受关注。2015年9月，中天城投通过其全资子公司贵阳金控以自有资金20亿元收购联合铜箔100%股权，将后者原本持有的中融人寿20%股权纳入囊中，与清华控股并列第一大股东。

2016年，贵阳金控参与竞购清华控股转让的中融人寿1亿股股份，后通过贵阳金控以货币资金出资12.35亿元认购中融人寿增发的2.47亿股股份。之后，联合铜箔又以相同方式出资6.28亿元认购1.26亿股股份。自此，中天城投通过旗下全资子公司贵阳金控和联合铜箔，共计持有中融人寿44%股权，成为中融人寿第一大股东。

然而，由于中天金融正与华夏人寿联姻21%-25%的股权，因此与中融人寿的关系充满变数。根据《保险公司股权管理办法》，关于投资人及其关联方、一致行动人只能成为一家经营同类业务的保险公司的控制类股东；投资人及其关联方、一致行动人，成为保险公司控制类和战略类股东的家数合计不得超过两家。从股权比例上看，战略类股东是指持有保险公司股权百分之十五以上，但不足三分之一的股东；控制类股东是指持有保险公司股权三分之一以上的股东。

无独有偶，锦泰财险也在近日发布公告称，面向全球招募高级管理人员，拟为其创新发展5年内实现IPO做准备。成立于2011年的锦泰财险，是全国第三家、中西部第一家登陆新三板的保险公司。

其2017年年报显示，锦泰财险营业收入16.14亿元，同比增长12.55%。其中，保险业务收入16.65亿元，作为主营业务的车险业务保费收入9.59亿元，承保利润-1亿元，综合成本率110.75%。在锦泰财险前五大险种中，农险业务保费收入3.44亿元，赔付支出1.74亿元，承保利润2200万元，是唯一实现承保利润的险种。

泰康、华泰频传上市尚无果

与中融人寿、锦泰财险相比，泰康保险、华泰保险的上市传闻一直未曾间断。泰康保险董事长兼首席执行官陈东升多次在公开场合表示，泰康保险将在3年内成为公众公司，甚至曾经一度报出泰康保险已向监管部门递交上市材料的新闻。但目前并无下文。

截至2017年12月31日，泰康保险合并资产总额7128.54亿元，合并负债总额6616.18亿元，合并所有者权益512.36亿元，合并营业收入1626.01亿元，合并净利润113.18亿元。

华泰保险董事长兼首席执行官王梓木也曾多次表示，华泰保险作为一家成立20年的金融企业，谋求上市多年。

华泰保险最令外界印象深刻的标签是“稳健”，这也意味着发展速度并不快。2017年，华泰保险实现主营业务收入132.93亿元，同比增长20.2%；因实际税负增加等因素，合并税后净利润7.50亿元，同比下降25.3%；合并总资产411.95亿元，净资产129.24亿元，净资产收益率5.44%；全年累计实现投资收益17.08亿元，投资收益率达5.23%。

华泰保险的股东结构颇具看点。公开资料显示，华泰保险1996年正式成立，股东最终创纪录地达63家，注册资本金高达13.33亿元。这样的股东数量及注册资本金规模，在当时的筹建保险公司中创下一个纪录。

不过，分散的股权结构为上市带来了一些牵绊。过去一段时间，华泰保险的国有股份比例在下降，民营股份比例在上升，外界普遍猜测或为上市铺路。

例如，2017年11月，华泰保险曾发布公告称，深国投信托将向当代金控转让其所持2.74%的华泰保险股权。交易完成后，深国投信托将不再持有华泰保险股份，当代金控将持有3.27亿股华泰保险的股份，总股本占比从5.40%升至8.13%。事实上，当代系对华泰保险的股权运作远不止此，与其一道的还有君正系。

需要强调的是，对于保险公司上市的问题见仁见智。人保财险监事会主席王和在接受21世纪经济报道记者采访时表示，保险公司成为上市公司，不仅解决了资金发展问题，更重要的是为公司治理结构的完善营造了良好的外部环境，形成了一种倒逼机制。

不过，王和强调，上市并非自然而然，也未必能提升公司的经营理念和管理品质。国外有许多企业并不是上市公司，但这不妨碍它们成为优秀的公司；反倒不少上市公司，成为了问题公司。明白了个中道理，上市才能“功德圆满”。

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经过一年的排队之后，6月5日，安徽万朗磁塑股份有限公司（下称“万朗磁塑”）迎来上会。

据万朗磁塑招股书申报稿显示，其拟发行不超过2000万股，发行后总股本不超过8000万股，其拟上市地址为上交所。

21世纪经济报道记者发现其IPO存在几个疑点，包括旗下公司同业竞争、股权入股价格前高于后、核心管理人员工资异常等问题。

对此，21世纪经济报道记者致电万朗磁塑董秘办，董秘办人士表示：“需要发送采访提纲。”随后21世纪经济报道记者将相关问题发送采访提纲至万朗磁塑，截至发稿时未有回复。

疑涉同业竞争

万朗磁塑IPO节奏可谓顺风顺水，2017年6月中旬申报IPO材料并获得受理，同年12月8日获得证监会反馈意见，2018年1月23日更新其最新IPO申报稿，同年6月5日上会。

公开资料显示，万朗磁塑公司成立于1999年，主要从事冰箱塑料部件的研发、生产和销售业务，注册资本6000万元，实际控制人为自然人时乾中，其1976年出生，持股逾53%，现任公司董事长、总经理。除了万朗磁塑外，时乾中及其配偶王怡悠还控股其他数家企业。

其中，包括时乾中、王怡悠分别持有90%和10%股份的太通投资，由太通投资和王怡悠分别持有99.9%和0.1%的长城制冷和合肥太通，而荆州太通与安徽太通则是合肥太通的子公司。

“主要产品为冰箱、冷柜用蒸发器、冷凝器等。”据万朗磁塑招股书申报稿显示，长城制冷、合肥太通的主营业务皆为家用电器制冷配件的生产和销售，在荆州太通和安徽太通的主营业务中，则多了“研发”。

招股书中，万朗磁塑则以企业所属的行业为橡胶和塑料制品业，而其他包括长城制冷在内的关联企业则以金属制品业为由，表示不存在同业竞争关系。



不过，证监会对此并不轻易认同。

证监会反馈意见也对其实控人和配偶的多家企业是否产生同业竞争进行质疑，要求说明是否简单依据经营范围对同业竞争做出判断，是否仅以经营区域、细分产品、细分市场的不同来认定不构成同业竞争。

一位北京资深投行人士向21世纪经济报道记者表示：“依据《招股书准则》和《创业板招股书准则》的规定，只要发行人与竞争方有从事相同、相似业务的情况就构成‘同业’。此外，虽业务不具替代性，但拥有共同采购或销售渠道等对独立性有重大影响的事项也有可能被认定为‘同业’。”

据万朗磁塑招股书显示，公司在报告期内的2014年之后发展惊人，业绩增长出现三级跳，2014年、2015年、2016年及2017年1-6月营业收入分别是4.78亿元、5.83亿元、7.38亿元及4.28亿元，而扣非归母净利润则分别为1430万元、3087万元、6341万元及4004万元。

然而在万朗磁塑业绩暴涨的同时，由实际控制人夫妇控制的包括长城制冷等在内的上述几家存在“同业竞争”嫌疑的企业却出现连年亏损，其中数家已经净资产为负。

时乾中和配偶王怡悠控制的长城制冷2016年亏损98万元、2017年上半年亏损402万元。合肥太通、荆州太通、安徽太通2016年及2017年上半年都是亏损，而且荆州太通、安徽太通的母公司合肥太通已经亏损净资产为负数了。

诡异创投

按照普通的企业增资扩股的路数，随着时间的推移，其后增资入股的价格都会随着企业的发展而水涨船高，但在万朗磁塑的股权增资和转让上，却有一桩异常的增资公案尚未解之。

2011年3月，万朗磁塑第一次增资扩股，斯时，重庆东吴创投向公司投资6000万元，以每股22元增资，获得其12%的股份。

2015年10月10日，东吴创投与时乾中签订《股权转让协议》，约定东吴创投将其所持万朗有限12%的股权以7920万元转让给时乾中，转让价格为29.04元/一元出资额。

东吴创投投资3年半，6000万元进入，7920万元退出，盈利1920万元，盈利32%。

然而，就在东吴创投转让完股权后的两个月，2015年12月28日，发行人又进行了第二轮增资，此次增资引入了安元基金以及其他四位自然人，增资价格却是18.76元/一元出资额。

2016年3月，发行人又以股权转让的形式引入新股东，而此次的价格依然是18.76元/一元出资额。

该年次月，其再一次进行股权转让，价格同样是18.76元/一元出资额。

东吴创投不仅在早期高价增资进入万朗磁塑，并且在2015年IPO前低调退出。这其中到底缘由是什么呢？

此外，21世纪经济报道记者还发现，万朗磁塑高管和核心技术人员的报酬和奖励存在异常。

其招股说明书显示，公司唯二的两个副总、一个财务总监兼董秘，以及4个最核心技术人员都是零持股。

同时对比其披露的2016年度高管和核心技术人员薪酬情况来看。作为公司财务总监兼董秘的万和国，其不仅未有公司一点股份，其报酬仅23.50万元，是在公司领取报酬的所有高管中（除独立董事外）薪水最低的。

据其招股书申报稿披露，2016年，发行人公司各级别员工工资中，公司管理人员平均月薪为25897.5元，部门管理人员平均月薪为21271.49元。

这意味着，身兼财务总监和董秘双职的万和国，其收入还不到公司普通部门管理人员的平均工资。

其他四位核心技术人员，年薪则在24.2万至43.96万不等，其中收入最低的则是任职技术中心总工程师的时勃，其年薪仅为24.2万，作为总工程师的他，工资竟然也未到部门管理人员的平均工资水平。

技术中心总监李乐金和技术中心副总监汪昌勇的年薪则分别为33.33万元和35.34万元，技术中心的副总监和总监的工资不仅大幅超过总工程师，而且副总监的工资比总监收入更高。

“不排除存在股份代持的可能。”一位重庆地区资本市场人士对21世纪经济报道记者表示“这在上市公司里面属于比较少见的，一般来说都会对核心技术人员进行股权激励，同时财务总监作为公司财务核心高管，工资待遇都应该位列前茅。”

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分级基金的“转型”大考正在逼近。

自4月27日《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》（以下简称“资管新规”）下发以来，分级基金即将退出历史舞台已经得到明确。

近日，监管层则下发了分级基金清理工作的相关安排，要求基金管理人在6月底前制订分级基金整改计划，明确整改转型的时间进度安排，在2020年底前完成全部分级基金的规范工作。

据21世纪经济报道记者了解，离提交计划的时间还剩下不到一个月，各家公司也在抓紧筹备中。

“由于涉及到很多工作以及各方面的因素，方案也一直在商讨之中，具体动作也还没有成形，我们还没有出具公告。”4日，北京某公募基金人士告诉21世纪经济报道记者。

计划筹备中

事实上，去年5月1日《分级基金业务管理指引》开始正式实施后，到如今一年多的时间分级基金的规模早已大幅缩水。按照规定，购买分级基金需满足最近20个交易日名下日均证券类资产不低于30万元，因此新规实施后，大部分散户也陆续从分级基金的交易中退场。

Wind数据显示，今年5月初，市场上145只分级基金总份额超过630亿份，比去年同期下降944.04亿份，同比缩减了59.8%。

由于分级基金的特性，在市场波动时也多次出现分级基金批量下折的情况，因此监管层多次出台政策防范风险。

随后资管新规落地让分级基金的清理进一步明确，根据规定，公募产品不得进行份额分级，要求金融机构制订过渡期内的资产管理业务整改计划，明确时间进度安排，并报送相关金融监督管理部门，由其认可并监督实施，2020年底之后不得再发行或存续违反相关规定的资产管理产品。

“监管层的要求比较明确，第一是规模的控制；第二是3亿份以下的分级基金在2019年6月底前完成规范，而所有的工作则需要在2020年年底之前做完。”前述公募基金人士指出。

因此，各家公司也进入紧锣密鼓的筹备和商讨。

“清理方案第一是可以进一步抬高分级基金的投资门槛，限制申购规模，‘以赎定申’的方式，同时以降低或豁免赎回费的方式鼓励持有人赎回，加大力度促使基金触发清盘线而清盘，但这种方案期限跨度长，见效慢；第二是召开持有人大会，以投票的方式决策基金的未来，这种方式难度大、可行性差，且投票结果未必理想。”格上财富研究员杨晓晴告诉21世纪经济报道记者。

杨晓晴指出，对于非上市分级基金，动员A类或者B类份额持有人赎回，加速某一类子份额（A份额或B份额）全部赎回从而去掉杠杆，但这种方法只适合于非上市分级基金，不适用于场内分级基金；而对于上市分级基金，基金管理人可自掏腰包买入场内份额合并为母基金后赎回，但需要基金公司垫资并可能会带来分级基金价格的较大波动，交易成本不可小觑。

“四种方案各有利弊，基金管理人需要结合基金规模、折溢价程度、持有人结构等状况选择相应的方案，或者多方案齐下以求效果显著。”杨晓晴表示。

清理难点待解决

“其实现在大家关注的焦点就是在转型过程中的难点，而最大的难点就是基金的持有人大会的情况。”北京某大型公募基金人士告诉21世纪经济报道记者。

据本报记者从多家基金公司处得到的反馈，这一难点也是多家基金公司的共识。

“由于要召开持有人会议进行决策，但是持有人很分散，不像以前可能会有要转型就拉个‘大户’来投赞成票，而且召开持有人会议万一投票结果不同意也是一个问题。”该人士表示。

“除了基金持有人结构分散，转型或清盘难以达成统一意见的原因，另一方面基金溢价幅度较大，持有人对转型持抵触态度，此外仍有部分投资者对分级基金爱不释手，继续申购相应的产品，不利于基金的清盘。”杨晓晴表示。

由于面临着不小的难点，近日万家中创指数分级基金的转型方式就引起热议。

“由于时间太紧张了，分级基金本身就是有很多散户持有，开持有人大会的流程很长，成本很高。而3亿以下的基金本身就由于信披等固定成本占基金很大比例，所以成本越高对持有人越不利。所以对于这种小规模的分级基金来说，万家的方式不失为一个好方法。”某公募基金人士告诉21世纪经济报道记者。

“其实现在大家也都很焦虑，需要不断找合适的方案来满足监管层的要求以及法规的要求，这也是需要管理人的智慧。”前述基金公司人士表示。

因此，基金公司一方面是积极寻找各方都可接受的分级基金清理或转型的可行方案；另一方面还要加大投资者教育，普及资管新规及分级基金的投资风险。

除此之外，银河证券研究指出，分级基金改造中，难度最大还有永续型、子份额上市交易的分级基金，最重要的是将子基金转化成普通份额。而不管是转型成普通基金，还是将基金终止，核心问题是怎样将子份额转化成普通份额。其中一种是按净值转份额，另一种是按交易价格转份额，但两种方法也是各有利弊的。

不少业内人士提出建议称，是否能从监管层面出具更多的规范和引导。

“现在关键不在基金公司，我们愿意清理，但是操作起来比较难，所以更多的会不会是监管的作用，虽然去年设置了申购限额，那么未来监管层会不会进一步继续规范，从而达成平稳转型，也是值得期待的。”华南某基金公司人士指出。