中国动力(600482)：资产整合稳步推进，交易完成后将进一步增厚公司业绩

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中国动力(600482)：资产整合稳步推进，交易完成后将进一步增厚公司业绩

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中国动力(600482)

事件：

公司发布《关于重大关联交易事项的提示性公告》，公司拟以现金收购“中船重工集团”持有的陕西柴油机重工有限公司全部股权以及重庆齿轮箱有限责任公司全部股权，交易完成后，公司分别持有“陕柴重工”64.71%股权，持有“重齿公司”51.94%股权。

评论：

1、公司收入增长稳定，盈利能力进一步提高公司是我国动力装备龙头企业，目前业务涵盖七大动力业务板块，涉及船用军品、非船用军品、船用民品、非船用民品四大领域。2017年公司保持稳健增长，毛利率保持稳定，期内实现营业收入231.47亿元，同比增长3.77%；归母净利润12.02亿元，同比增长11.97%，实现扣非后归母净利润10.64亿元，同比增长26.97%。民品方面，公司主要收入来源的化学动力业务受益于AGM起停电池替换市场增长显著，保持稳定增长。军品方面，公司作为我国海军大中型舰船上的中高速柴油机、燃气动力装置和蒸汽动力装置的主要供货单位，2017年军品收入占比为20.05%，受益于海洋强国战略和海军转型及装备升级需求，预计国产舰船动力装置需求将持续增长，推动公司业绩继续保持稳定增长。

2、集团资产整合稳步推进，预计交易完成后进一步增厚公司业绩

中船重工集团就与公司为了规范同业竞争问题，提升公司业务协同效应，提升整体竞争力，积极推进集团内的资产整合。根据公告，公司拟使用募集资金228,858.3万元收购陕柴重工64.71%股权，拟使用自有资金117,799.15万元收购重齿公司的29.80%股权。其中陕柴重工2017年1-11月实现收入12.25亿，净利润-517.77万元，预计2018年、2019年分别实现归母净利润7,400万元、11,000万元。重齿公司2017年实现收入6.24亿，净利润117.8万元，预计2018年、2019年分别实现归母净利润8,400万元、11,300万元。两个拟收购标的预计18、19年业绩改善明显。本次两笔交易尚需通过公司董事会审议后再提交股东大会审议，预计收购完成后将提高公司中高速柴油机的业务协同性和动力系统集成能力，适应海军建设大发展的需要，将切实进一步增强公司发展的动力，同时进一步增厚公司业绩，预计公司18、19年备考归母净利润将达到14.4亿，16.8亿元，对应备考估值分别为24、20倍。

3、股权激励助力公司长远发展

公司于2017年初完成了对核心管理及技术人员的股权激励，股票期权的行权价格为每股32.40元，相应的业绩考核指标为2018-2020年相较于2015年度净利润复合增长率不低于15%。我们认为，此举将有助于充分调动公司员工的积极性，将股东利益、公司利益和经营者个人利益结合在一起，利于公司长远发展。

4、盈利预测

我们预计公司2018-2020年EPS为0.79、0.91和1.06元，维持“强烈推荐”评级！风险提示：民船业务持续低迷。