大秦铁路(601006)：5月运量强势恢复，低估值高股息具备吸引力

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大秦铁路(601006)：5月运量强势恢复，低估值高股息具备吸引力

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大秦铁路(601006)

事件：公司公告2018年5月经营数据，核心经营资产大秦线完成货物运输量4033万吨，同比增加7.12%。日均运量130.10万吨。2018年1-5月，大秦线累计完成货物运输量18649万吨，同比增长7.00%。

5月运量强势恢复至高位，全年运量具备高增长确定性。大秦线例行检修于4月底完成，5月运输产能恢复，日均运量达130.1万吨，处于满负荷状态，创下四年来单月运量新高，与我们前期预判一致。2018年煤炭生产重心将继续向陕西、山西、蒙西等资源禀赋好、竞争能力强的地区集中，叠加“公转铁”持续推进带来铁路货运增量，18年大秦铁路运量增长具备高确定性。

生态治理带来铁路货运发展机遇，铁路货运中期升势确立。2018年以来，交通部、生态环境保护部等密集出台政策，继续严控公路超载运输、扩大港口集疏运改为铁路运输的范围，促使货源持续从公路向铁路回流，铁总近期也在研究制定《货运增量三年行动方案》，将西煤东运、北煤南运、港铁联运、多式联运等作为重点任务。我们认为“公转铁”力度将会空前持续，未来三年铁路货运量年化增速在5%以上。低估值高股息具备吸引力，新清算方式提升企业盈利能力。公司股息率达到5.4%，市净率1.24倍，估值水平9X，处于历史低位，投资价值凸显。从2018年1月1日起，公司货运收入的清算方式由分段计算改为承运清算，铁总以市场化机制提升货运企业揽货积极性，公司经营效益大幅提升。铁路货运改革是铁路改革的重大突破，将为量价增长打开空间，未来运价仍有极大改革增长空间，铁路的发展及效益有望显著改善。

投资建议：考虑大秦线的战略地位和公司较高的股息率，铁路公司化改革即将进入实质性阶段，预计公司2018、2019、2020年EPS为1.00元、1.06元、1.12元，PE分别为9x、8x、8x，维持“买入”评级。

风险提示：经济增长低于预期，运量低于预期，公路治超放松。