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[大盘交流] 低迷顾虑所在

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发表于 2018-6-12 19:40 | 显示全部楼层

低迷顾虑所在

来自:MACD论坛(bbs.macd.cn) 作者:策略帮、 浏览:6853 回复:0

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文 / 策略帮

弱势市场依旧是以防御性的消费板块展开行情,而在国内经济换挡下,后期我们需要追踪的是在经济下行过程中,具备扩张性的消费企业,扩张代表其成长,同时经济低迷下扩张代表其在行业凸出的竞争优势所在,只有这一类企业才能够跑得更远。
近期市场几度破底,成交低迷,表明短线情绪可能已经较为悲观。近来国际事件动荡不安,更多资金显露出的是回避。此外美国、欧洲央行将陆续召开议息会议。美联储加息基本为确定性事件,以及欧央行可能的退出货币政策宽松,这将会影响市场流动性,而随着全球流动性收缩,前期我们已经看到新兴国家危机不断显露,后续随着流动性收缩的持续,目前相关隐性的危机就会逐步弹出,而一旦危机的蔓延引起全球共振,整个市场将会受到打击。这也是二月份全球共振暴跌至今成交额低迷所顾虑所在。
目前市场在这个位置不断打磨,存在不少的大咖用A股和外围市场对比,强调A股相对高高在上的美股是低估了,其实策略帮觉得并不然,美国减税以及加息引导全球资本流入美国才是美股高高在上的关键所在。而在国内经济换挡下行,企业盈利得不到改观,业绩下降的同时预期的估值自然就会被下降,并不存在低估的现象,在策略帮看来反倒更像是双杀。
弱势市场,下跌中继多少会存在浮动不安,但没有必要过于激进,该保守的时候还是要保守,无操作能力者理应尽量规避。
【公司一角(每日截取图文数据分享量化初池的公司,不构成推荐理由)】
美国八十年代消费崛起经验探讨
从美国个人消费支出占GDP比例的数据上来,二战后该比例一直在60%左右徘徊,直至70年代末迅速上升,1979年,美国个人消费支出占GDP比例为60.39%,到了1993年上升至65%,14年上升了将近5个百分点,90年代初以后增速又变得相对缓慢起来,1993年至2016年的23年间,该比例上升了3.7个百分点,因此20世纪70年代末至90年代初美国个人消费支出占GDP比例是二战后占比提升最快的十年,此时正值美国摆脱七十年代滞涨,工业化告一段落、科技产业崛起前夜,是消费产业发展的黄金十年。
总的来看,由于美国七十年代经济增速下台阶,重工业化告一段落,房地产房地产销售见顶,人均GDP突破8000美元,同时社会保障制度得到了最大程度的完善,以及18-64岁人口占比的不断提升等原因导致了美国70年代中后期到90年代初消费产业的崛起,从而从工业型经济转型到了消费型经济,整个八十年代是美国消费产业发展的黄金十年。
人均GDP突破8000美元是美国居民消费结构变化的重要节点,美国于70年代末人均GDP突破了8000美元,此时商品消费占比会加速下降,服务消费占比会加速上升,进入典型的消费升级时期。
70年代末到90年代初是美国战后一个非常典型的消费升级时代,人们对于住房和饮食等基础需求支出占比逐渐降低,对于医疗健康、娱乐、金融(保险)等需求有较大幅度的提升,消费者开始注重精神消费、注重长远规划,同时收入水平不断提高,消费倾向也不断提高,意味着人们花在因消费升级所提高的消费需求类别上的总金额提升幅度更高。
图一:
美国80年代消费崛起背景下股票市场表现
20世纪七十年代末至九十年代初是美国消费产业发展的黄金十年,微观表现是消费升级,消费者对基本支出需求占比下降,例如住房、饮食等,对医疗保健、精神娱乐、金融服务需求上升,从结构上来讲,消费需求层次晋升,例如虽然食品饮料需求占比下降,但是高端消费需求明显提升,普通零售需求上升为高端零售需求,对酒类等提高生活品质的需求有所提升,对服装鞋类的支出占比虽然没有明显的上升但是品牌化、品质化的服装产品类需求提升较高。
统计Datastream行业中一级和二级行业在1980年到1990年之间的股价涨幅 和估值增幅,在24个一、二级行业指数中涨幅排名前八名为旅游休闲、食品饮料、零售、卫生保健、不动产、消费者服务、个人和家庭用品和金融服务,分别涨624%、592%、590%、452%、446%、389%、365%、348%。从估值角度看,以上八个行业估值增幅分别为175%、138%、110%、100%、26%、107%、74%、146%。
图二:
分拆了估值和业绩的贡献,发现虽然消费行业整体涨幅较高,但是涨幅大部分是由业绩贡献的,业绩贡献率前十的行业有七个行业属于消费行业,业绩贡献率均超过70%,其中零售板块业绩贡献率达到81%。
对八十年代涨幅排名前30名的消费类上市公司做了相关梳理,十年平均涨幅达1793%,其中涨幅前十名的上市公司平均十年涨幅高达3900%!涨幅最高的 L Brands是一家零售业品牌集团公司,十年涨幅8808%,是著名的内衣品牌维多利亚的秘密的母公司,此外,著名的玩具制造商孩之宝十年涨幅5669%,全球最大的连锁零售商沃尔玛、著名的服装零售商GAP、全球最大的肉类生产及供应商泰森食品十年涨幅均超过了5000%,虽然十年涨幅惊人,但这些消费品类上市公司1990年的的平均估值也仅仅20倍左右,考虑到八十年代美国几大基准指数涨幅都超过了200%,消费行业整体并没有 给出超过市场平均的估值溢价,因此消费品类上市公司的涨幅主要由业绩增长驱动。大部分上市公司在1980年市值均低于3亿美元,市值最低的十家公司1980年平均市值仅2800万美元。
美国股票市场十倍消费股集中于在零售、食品饮料。
日本 80 年代消费崛起经验探讨
二战后日本经历过长达三十年的高增速时期,长期增速中枢达10%, 1978年,日本人均GDP突破8000美元,伴随而来外贸加工型经济的结束,经济增速下一个台阶围绕4.5%附近波动,在这个阶段,消费股、科技股逐步崛起,代表性的是食品饮料、传媒旅游、金融服务和半导体行业。
除了日本人均GDP在七十年代末达到8000美元以外 ,七十年代另一个重要的的变化在在于日本于1970年前后,劳动力人口见顶,这意味着从宏观经济上日本将进入一个增速换档的时期,从微观消费上日本的老年人口占比将提高,与美国不同的是日本全社会消费倾向在80年代后期主要由中老年推动,而美国主要由青壮年推动,主要原因在于日本80年代房地产泡沫透支了年轻人的消费潜力却增加了房产持有者的财富幻觉。
除了金融资产和房地产价格上涨造成了日本居民大幅增加消费支出以外,日本国民人均可支配收入在九十年代以前一直保持较高的增速,从1960年到1990年,日本国民人居可支配收入涨幅为20倍,1990年以后一直处于增长停滞状态,国民可支配收入的增 加也导致了消费支出的增加。从居民储蓄角度来看,七十年代初到八十年代末,日本储蓄总额占GDP比重一直处于下降的趋势,从40%的区间一直下降至八十年代的30%区间,储蓄率的下降也带来消费倾向的提高,扩大了总消费需求。整个八十年代私人消费对GDP的拉动一直处于高位区间,年均拉动2.3%。
日本消费崛起:食品饮料、零售、服装等大众消费品类个股涨幅高。
中国正站在这个关口——消费的崛起
相似点:1)首先中国的经济增速在改革开放后经历了数次波动,但在2010年之前整体增速中枢保持在10%左右的高位,2010年之后一直处于下滑探底的趋势,我们认为当前中国宏观经济非常类似于美、日70年代增速换档时期,彼时美国、日本经济增速分别下一个台阶,经济驱动力均有所变化,从人口结构来看,中国劳动力人口达到顶峰的时期是2010年,根据美、日经验来看,劳动力人口见顶以后全社会消费倾向将有所提高。2)根据美、日的对比经验来看,人均 GDP8000 美元是居民消费支出总量和结构变化的一个重要节点,中国于2015年正是突破这一大关,意味着未来十年中国将进入消费总量增速提升、消费结构逐步改变的社会。此外,根据日本八十年代的经验来看,房地产价格上涨会给居民带来显著的财富效应,使得居民会在短期内加大消费支出。
中国未来居民消费趋势判断
中国当前处于个性化、品质化和娱乐休闲消费高增速时期,类似于美国八十年代和日本1975年以后。随着可支配收入的不断提升,满足精神需求的消费类型将不断扩张,当90后、00后成为社会主要的消费群体,多元化和个性化需求将具有更大更细分的市场。
随着国内经济增长和消费水平的提高,品质消费成为消费升级重大方向,而过去很难与 大众消费挂钩的奢侈品消费如今在中等收入群体中渗透率也越来越高。近几年来,化妆品、女士服装和珠宝等女性主导的奢侈品领域引领了中国奢侈品市场的增长。
不断显著的人口老龄化趋势使我国老年市场规模不断扩大。《《中国老龄产业发展报告》 指出,中国老年人口消费潜力巨大。预计到2050年,中国老年人口消费潜力或将达到106万亿左右。在此背景下,中国成为世界上老龄产业潜力最大的国家。老龄产业是向老年群体提供产品和服务的各相关产业部门的产业集群,包括老龄金融业、老龄用品业、老龄服务业和老龄房地产业四大模块。目前,保健和医药两大传统老龄领域依然保持强劲势头。
娱乐产业的发展在很大程度上是源自年轻消费群体的觉醒。年轻群体相对碎片化的时间和对社交媒体的喜爱使娱乐产业发生了重大的改变。传统静态阅读娱乐走向末落,电影、电视节目、网络视频等产业则表现出蓬勃的盈利能力。

文 / 策略帮

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