东方航空(600115)：2018-2019年主业利润持续高增长

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东方航空(600115)：2018-2019年主业利润持续高增长

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东方航空(600115)

2018-2019 年主业利润持续高增长。 东航商务快线资源丰厚，将充分享受超级周期景气上行， 且率先进入利润高增长轨道。维持 2018-19年 EPS 预测为 0.48/0.82 元，同比增速 9%/73%。剔除出售东航物流投资收益与汇兑收益，预计 2018 年主业净利润同比增长超 70%。维持东方航空目标价 9.84 元，维持“增持”评级。

商务快线资源丰厚，未来两年利润率加速上行。 东航近 40%业务集中于经济活跃度高且居民消费能力强的上海市场，商务快线资源丰厚。上海两场时刻趋于饱和，客座率持续上行，叠加公司积极的收益管理，票价已现长期上行拐点。随着 2020 年前票价市场化逐步推进，东航商务干线盈利能力将加速提升，整体利润率有望突破历史箱体上沿。

受压市场开始复苏，2018 年主业利润显著增长。东航 2017 年云南、西安及韩国线三大主力市场承压明显， 拖累公司主业盈利表现。根据我们的跟踪调研，相关市场自 2017 年 11 月初现复苏迹象， 2018 年 4月开始恢复明显，预计未来两个季度东航量价将继续同比显著增长。国内燃油附加费征收，将明显缩减油价上行风险，但油价同比增长仍将掩盖大部分航企 2018 年收益改善。而东航得益于主力市场恢复，叠加出色的成本管控，预计 2018 年扣非主业利润显著高增长。

暑运旺季将超预期， 催化走出情绪周期。 预计 2018 年暑运加班受限，行业运力增速下行，供需加速向好，暑运旺季票价弹性与盈利能力有望超市场预期，催化市场对“航空超级周期”中期逻辑的认同，以及对 2019 年业绩高增长的预期。

风险提示。油价与汇率风险；时刻与票价政策风险；经济波动风险。