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[上市公司] 中国医药(600056):商业并购再下一省,全国布局进一步完善

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发表于 2018-6-14 10:27 | 显示全部楼层

中国医药(600056):商业并购再下一省,全国布局进一步完善

来自:MACD论坛(bbs.macd.cn) 作者:wawjdg 浏览:118 回复:0

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中国医药(600056)

事件:

中国医药公告,拟以货币形式出资 7.497 亿元购买河北金仑医药 70%股权。

评论:

1、 金仑医药是河北省医药流通三强之一

金仑医药是河北省医药配送企业,在商务部 2016 年全国商业百强中, 金仑医药销售规模在全国排 61 位, 在河北省排第 3 位(仅次于国药乐仁堂和石药集团中诚药业), 医院配送业务位列河北省第 2 位。目前金仑医药在河北省已经实现三级医院 100%覆盖, 二级医院超过 90%覆盖。2017 年金仑医药收入 23.5 亿元, 同比增长 7.4%,净利润 7464 万元, 同比增长3.7%, 净利润率 3.2%,高于中国医药的商业板块净利润率。本次交易收购价格,相当于 2017 年 PE 14 倍。

金仑医药业绩承诺: 2018 年 6 月~12 月扣非净利润不低于 4667 万元, 2019 年不低于 9000 万元, 2020 年不低于 1 亿元, 2021 年 1 月~5 月不低于 4167 万元。承诺期满之后, 中国医药将以 5.1 亿元收购剩余 30%股权,对应 2020PE 17 倍。河北省是 2017 年 6 月开始试行两票制, 11 月正式全面推开。金仑医药 12 月份收入 1.91 亿元, 基本是全年的 1/12, 从这点来看, 金仑医药受“两票制”影响并不大。

2、 “点强网通”战略再下一省,商业并购持续推进

通过收购金仑医药, 中国医药进入河北省, 商业版图再增一省。 从去年年底开始,中国医药的商业并购已经明显加快,表明公司“点强网通”战略的优秀执行力。之前的几次并购,大多数是“点强”,即在已有业务的省份, 继续渠道下沉, 深入三四线城市;而这次并购, 则是“网通”,强化了公司全国商业网络布局。商业并购将化解两票制带来的影响。 今年 1 季报公司商业业务受“两票制”影响,收入端略有下降, 但是, 持续的商业并购,将推动商业板块全年继续增长。维持盈利预测与评级。 我们维持预测 2018~2020 年扣非净利润分别同比增长25%/22%/20%, EPS 分别为 1.36/1.66/1.98 元,当前股价对应 18PE 仅 15 倍,估值较低,我们继续看好公司内生改善外延扩张,精细化招商代理业务符合两票制趋势,有望提升估值,维持“强烈推荐-A”评级。

风险因素: 主要产品增长低于预期风险;海外项目出现较多坏账风险。
金币:
奖励:
热心:
注册时间:
2015-12-6

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