中国化学(601117)：营收及新签订单持续增长，维持“买入”

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中国化学(601117)：营收及新签订单持续增长，维持“买入”

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中国化学(601117)

事件：公司发布5月份经营简报（未经审计），1-5月份累计新签合同额611.49亿元，同比+62.23%，其中国内外合同额分别为314.04亿元、297.45亿元；1-5月份累计营收259.70亿元，同比+43.81%。

主要观点：

1.公司层面改善确定性高，营收及订单双增长

尽管全球经济回暖，油价回升，石油及化工行业盈利水平整体提高，企业投资意愿增强，但在国内金融去杠杆背景下，投资者对2018年下半年经济增长信心仍不足。但从公司层面持续改善态势明显。主要体现在（1）营收：5月份单月实现营收59.78亿元，环比+18.52%；1-5月份累计营收259.70亿元，同比+43.81%，保持了1-4月份的高增速43.27%。（2）新签订单：1-5月份累计新签合同额611.49亿元，同比+62.23%，完成2018年目标的55.59%；其中国内314.04亿元，占比51.36%，同比+75.67%；国外297.45亿元，占比48.64%，同比+50.11%。可见公司加大市场开发，多元化布局等一系列措施，初见成效。考虑到工程公司营收确认一般滞后于订单一年，人民币汇率近期稳定，预计公司业绩将持续大幅改善。

2.国外订单继续乐观，国内升级改造及搬迁项目增多

国外5月新增订单主要来自刚果金基础设施EPC项目和固体废弃物发电项目，合同额194亿元。国内升级改造及搬迁改造项目增加，在国内环保高压常态化、退城入园、新旧动能转换背景下，预计该类型项目投资大幅增加，带来增量市场。

3.盈利预测与投资评级。

我们预计公司2018-2020年归母净利润分别为26.76亿、32.08亿元、35.26亿元，对应EPS分别为0.54元、0.65元、0.71元，PE为13X、11X、10X。考虑公司经营层面显著改善，业绩拐点明显，维持“买入”评级。

风险提示：宏观经济增长不及预期，工程市场复苏不及预期。