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[上市公司] 众信旅游(002707):收购竹园剩余股权,出境游龙头地位巩固

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发表于 2018-6-14 10:30 | 显示全部楼层

众信旅游(002707):收购竹园剩余股权,出境游龙头地位巩固

来自:MACD论坛(bbs.macd.cn) 作者:youliketu 浏览:111 回复:0

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众信旅游(002707)

事件:公司发布并购草案,拟以发行 3335 万股的方式购买竹园国旅剩余 30%的股权,交易作价 3.582 亿元。交易完成后,竹园国旅将成为众信旅游的全资子公司。

投资要点

购买竹园国旅剩余股权,实现全资控股。公司拟以发行 3335 万股股份的方式购买郭洪斌等 6 人合计持有的竹园国旅 30%的股权,发行价 10.74元/股,交易作价 3.582 亿元。交易完成后竹园国旅将成为众信旅游的全资子公司,总股本扩张 4%,影响较小。本次交易尚须获得股东大会的审议通过和中国证监会的核准。

实控人不改变,管理层利益进一步绑定。根据草案,此次收购向公司副董事长郭洪斌发行 3214 万股,发行后其持股比例从 6.7%提升至 10.09%,新增股份上市后 12/24/36 个月分别解禁 50%/30%/20%; 向其他五人分别发行 24 万股,锁定期 12 个月; 实控人冯滨持股比例从 31.29%降低至 30.11%,实控人不改变。此次收购少数股东权益,未设置业绩补偿。

竹园业务持续巩固,估值合理提升。竹园出境游业务优势进一步巩固:1) 持续深耕传统优势区域亚洲和欧洲,两大目的地 16-17 年收入占比分别达到 92.77%和 93.85%;2)竹园在北京、华东和中原地区仍具获客优势,17 年收入占比分别达到 34.78%、27.16%、15.61%,随着渠道的扩张,优势区域占比有所下降。17 年底竹园国旅 100%股权作价 14.62 亿元,在业务较 14 年收购 70%股权时的估值提升 62%, 考虑期后分红 2.68 亿元,此次交易总估值为 11.94 亿元,30%股权作价 3.582 亿元,在 18 年业绩增速6.3%的假设下,本次收购动态 PE 仅 9 倍,相对较低。

出境游龙头再上新台阶。1)提高出境游批发业务决策权和决策效率,提升竹园国旅的管理和运营效率。2)充分发挥协同效应,有望进一步在产品设计、上游资源采购和下游客户资源三方面共享共建,进一步巩固出境游批发龙头的市场份额和行业地位。3)增强持续盈利能力,竹园国旅14-16 年均超额完成业绩承诺, 15-17 年归母净利复合增速 35%。 受益于出境游行业趋暖,17 年竹园国旅营收 49.59 亿元(+30.17%),净利润 1.25亿元(+36.40%),30%股权对应净利 0.375 亿元,若模拟 17 年并表,17年备考归属净利可达 2.7 亿,较未并购提升 16.08%,考虑增发摊薄后 EPS提升 11.07%;预计 18 年竹园国旅归属净利有望达 1.49 亿(+19%) ,假设收购于 6 月底完成,对应 18 年利润增量约 0.22 亿。

盈利预测: 不考虑交易资产过户, 预计 18-20 年归属净利润为 3.06、 3.92、4.73 亿元,同比增速为 31.3%、28.3%、20.7%,EPS 为 0.36、0.46、0.56元,对应 PE 分别为 29/23/19 倍;假设 6 月底完成收购,18 年归属净利润预计达到 3.28 亿(+41%), EPS 约为 0.37(+33%)元,对应 PE 为 28 倍。

风险提示:交易终止、汇率波动、宏观经济波动等风险。
金币:
奖励:
热心:
注册时间:
2015-12-8

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