国祯环保(300388)：大手笔增持彰显重要意义，在手资金充足打消市场疑虑

砍材人

国祯环保(300388)：大手笔增持彰显重要意义，在手资金充足打消市场疑虑

来自：MACD论坛(bbs.macd.cn) 作者：砍材人 浏览：985 回复：0

国祯环保(300388)

事件： 公司公告，控股股东国祯集团以集中竞价以及大宗交易方式、平均价格为 19.946 元/股增持公司股份合计 600.55 万股，增持后国祯集团持有公司股份比例为 39.56%。

需重视此次增持的战略性意义： 1）在近期市场波动较大的形势下，大股东果断大手笔增持，彰显对公司发展的信心； 2）更重要的是，在去杠杆的宏观形势下，市场资金面趋紧引发市场对上市公司融资能力的担忧，而此次大股东 1.2 亿现金增持充分彰显资金实力，有望打消市场疑虑。根据我们的测算：

资本金投入有保障，项目推进和业绩释放可期： 假设公司全年需完成30 亿项目投资，对应资本金投入（ 30%）为 9 亿元；工程项目以 EPC为主，且按照项目进度付款，因此假设工程项目资本金投入为 2 亿元，加总后资本金投入需求为 11 亿；2017 年公司经营性净现金流为 3.82 亿，且截至 2018 年一季度末公司在手货币资金 7.64 亿，考虑到公司目前负债以银行贷款为主，债权、股权、 ABS（在手大量污水处理厂项目）等多种融资手段尚未启用，资金层面保障项目推进和业绩释放可期。

再次强调核心逻辑： 在 PPP 公司普遍受到市场质疑的形势下，【国祯环保】作为稀缺民营运营公司，核心竞争力彰显。 1、自上而下：环保行业当前 2 痛点，融资和财政支付，融资改善预期提升，选择项目确定性强，支付有保障的公司获得超额收益！国祯环保布局污水处理与黑臭水布局领先，污水处理有现金流，黑臭水十条考核项目刚性。 2、行业供给侧改革，运营能力是核心竞争力之一。未来的市政环保 ppp 按效付费，公司运营实力雄厚经验丰富，受益于市场格局改善。 3、扩张痛点比拼资本实力。公司有运营现金流支撑，年报还原的真实现金流净利润 1.5倍以上，且具资产证券化多次发行的经验，现金流＊n 值得期待！结论：业务扎实布局，现金流支撑发力，业绩三年复合增长 50%， 2018 年 PE20倍，买入评级！

盈利预测与投资评级： 预计公司 2018-2020 年 EPS 分别为 0.96、 1.38、2.03 元，对应 PE 分别为 20、 14、 10 倍，维持“买入”评级。

风险提示： 在手水厂建设进度不达预期、在手工程项目建设进度不达预期