金螳螂(002081)：强者恒强，装饰龙头再起航

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金螳螂(002081)：强者恒强，装饰龙头再起航

来自：MACD论坛(bbs.macd.cn) 作者：新景Junifly 浏览：5907 回复：0

金螳螂(002081)

报告要点

公司是建筑装饰领域翘楚

公司主营室内装饰业务，是业内资质级别最高、资质种类最多的企业之一；截至2017年底，已连续14年蝉联“中国建筑装饰行业百强”第1名，累计荣获91项“鲁班奖”，并入围“ENR工程设计企业60强”，是建筑装饰领域的龙头企业。

装饰行业：公装回暖，家装崛起

公装：传统市场企稳回升，新兴领域带来新增长。近年传统公装领域在地产投资回暖、“八项规定”成效显著下边际影响减缓以及普通居民消费升级多因素驱动下，已出现企稳回升态势。其中，以星级饭店、酒店为代表的高端需求已出现回暖迹象，文化娱乐、国际大型会议等场馆装饰需求也正不断提升；此外，随着全装修等新兴领域兴起，叠加海外市场拓展加快，公装行业产值增速实现稳中有升。

家装：市场份额逐步崛起。家装需求一方面来自新建住房初始装修需求，另一方面来自存量住房改造或更新需求：伴随2016年房地产市场去库存逐步推进，有效推动新建毛坯房装修装饰工程量增加；而我国房地产行业经过多年的高速发展，存量房交易正逐渐步崛起，北京、上海等一线城市二手房交易量已率先超越新房，由此激发了大量的存量房再装修需求，家装市场份额正不断崛起。

互联网助推家装行业进化，未来空间广阔。传统家装存在信息不透明、服务环节冗长及增项收费较多3大主要痛点，互联网家装为“去痛”而生，但早期部分互联网家装平台过多注重流量导入，而缺乏供应链整合、线下施工及管控等能力，导致用户体验较差，致2015年来被淘汰出局。我们认为，在家装市场规模逐步崛起大背景下，兼具流量导入及供应链整合、施工管控能力的互联网家装，凭借去除传统家装模式“痛点”的核心优势，有望拥抱更加广阔的市场空间。

金螳螂：公装引领者，家装蓄势待发

公装龙头地位难以撼动，家装业务蓄势待发。凭借领先的设计实力、市场最庞大的设计队伍和精细化管理，公司公装龙头地位难以撼动；2015年以来顺应家装行业逐步崛起的趋势，公司推出以金螳螂·家为代表的互联网家装业务，开启进军家装之路，当前家装业务仍处于蛰伏期，根据我们假设的盈利模型测算，随着其前期门店的逐步成熟，金螳螂·家将逐步实现盈利，未来有望贡献业绩增量。公司目前在手订单充裕，PPP、EPC模式开展有望拓宽订单来源，融资渠道多元进一步保障订单向业绩的顺畅转化。预计公司18及19年EPS分别为0.87及1.02元，对应2018/6/20收盘价PE分别为12.32及10.53倍，维持“买入”评级。

风险提示：

1.地产投资增速下滑；

2.家装业务盈利不及预期。