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[上市公司] 深圳机场(000089):国际化战略拉动,充满期待的机场之星

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发表于 2018-6-25 09:44 | 显示全部楼层

深圳机场(000089):国际化战略拉动,充满期待的机场之星

来自:MACD论坛(bbs.macd.cn) 作者:肝胆俱裂颖秀 浏览:947 回复:0

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深圳机场(000089)

投资逻辑

位处粤港澳大湾区中心, 推动流量与当地经济共成长: 深圳市的区位优势显著, 拥有粤港澳大湾区中心和经济特区地位,未来经济发展将维持高速,流量增速与深圳市 GDP 增速存在的高度相关性,为深圳机场流量带来保证。近年深圳机场在粤港澳三大机场中增速保持领先, 市场份额持续上升。

顺应国际化城市趋势,升级国际航空枢纽: 最新发展政策明确深圳机场国际枢纽定位, 将获得更多的时刻与保障资源, 不断开拓和提升其国际辐射力。国际化战略成效在逐渐显现, 国际航班和旅客占比提升明显。由于国际航班收费标准高, 国际化进程将逐步提高公司的收入和盈利水平。 我们测算, 若国际航线占比提升 1pct,对应 2017 年归母净利润弹性为 3.0%。 目前深圳机场国际占比仅 6.5%,国际化发展潜力巨大,并且将带动商业高速发展。

流量冲破上限持续增长,积极扩建新设施: 2017 年深圳机场流量已达产能上限,但结合可比经验,流量增速仍暂能保持稳定增长。同时公司已经开始积极筹建新产能,为迎接国际化进程以及不断增长的流量做准备。 T3 航站楼适应性改造项目、 T3 卫星厅、第三跑道预计共需公司资本开支约 86 亿, 将及时打破产能瓶颈,为下一轮放量周期奠定基础。

盈利能力稳中有升,经营性现金流充沛: 2014 年深圳机场 T3 航站楼启用后,公司进入业绩增长周期,营收、净利稳健增长,并且航空主业比例持续提升,期间费用率较低。 在明确国际枢纽定位,进行国际化的过程中,盈利能力稳中有升,未来有望延续。另外公司经营性现金流充沛,手头货币资金充裕,同时偿债能力行业领先,为其进行产能扩张储备资金保障。

投资建议

深圳机场位于粤港澳大湾区中心,流量增长长期无忧,国际枢纽定位,将逐步提升公司盈利能力。产能饱和暂时无须担心,积极扩建新增产能及时打破瓶颈,流量增速将重回高位,业绩增长稳定。公司现金流健康,估值经过过去 3 年消化,已达到合理水平。 预测公司 2018-2020 年归母净利润7.58/8.38/9.22 亿 , 同 比 增 长 14.6%/10.7%/10.0% , EPS 分 别 为0.37/0.41/0.45 元,对应 PE 分别为 21/19/17 倍。 DCF 估值计算得出每股10.31 元, 仍有至少 30%上涨空间。 维持“买入”评级。

风险

粤港澳其他机场分流效应增强、突发性事件影响、 政策执行不达预期。
金币:
奖励:
热心:
注册时间:
2015-1-30

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