开润股份(300577)：深耕出行场景， 爆品研发能力强、小米多平台流量聚集的新零售品牌商

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开润股份(300577)：深耕出行场景， 爆品研发能力强、小米多平台流量聚集的新零售品牌商

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开润股份(300577)

投资逻辑

开润股份是深耕出行场景，爆品研发与迭代能力强、小米多平台流量聚集、多品牌战略扩张的新零售品牌商。公司主打高品质+短渠道+高周转，目前已经形成围绕强出行、泛出行及儿童出行场景的“90分”、“悠启U'REVO”和“稚行”多品牌矩阵，具有较强增长潜力。

2018Q1公司实现营收4.16亿元，同比+88.2%，归母净利3,453万元，同比+25.3%。2017实现营收11.6亿元，同比+49.84%，归母净利润1.3亿元，同比+58.82%。其中B2C业务实现营收5.07亿元，同比+120%，占比提升至43.62%。B2B业务实现营收6.55亿元，同比+20.18%。

自有品牌B2C业务增长亮眼，产品具有高性价比，爆品品类扩张及迭代能力强，受益小米多渠道流量聚集效应，销售费用率低，放量效果显著：打造直击中高端&大众市场、具有科技感和设计感的一线新国货，提高品质，缩短渠道链，重塑与生产商和消费者关系。17年“双11”“90分”在天猫、京东、小米三大平台拿到销量、销售额等共9项第一的全满贯。18年公司以出行为品牌扩张主线，多品牌战略扩张。“悠启U'REVO”定位泛出行品类，“稚行”品牌掘金儿童出行市场，有望复制“90分”成功。

B2B业务国际知名品牌客户积累深厚，新零售B端合作逐步落地：公司与联想集团、华硕、HP、DELL、迪卡侬、新秀丽、VB等形成了稳定的长期合作关系，2017年率先成为迪卡侬的家族全球战略合作伙伴。2018年，公司新增包括名创优品、网易严选、淘宝心选、海澜优选等在内的新零售和互联网客户，公司将成为网易严选，名创优品，淘宝心选三个大平台最核心、最优质的供应商。

投资建议

2018-2020年预测归母净利润分别为1.86/2.70/3.84亿元，当前市值对应PE分别为46/32/22倍，首次覆盖给予买入评级，未来6-12个月目标价为45元。

风险

公司新产品销售不及预期、B2B新客户订单落地缓慢、自有品牌非米渠道推广成本过高。